CONJONCTURE ET PRÉVISIONS POUR L'ENTREPRISE - n 265 - Juillet-Août 2021
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CONJONCTURE ET PRÉVISIONS POUR L’ENTREPRISE n°265 – Juillet-Août 2021 Comité de rédaction Alberto Balboni (Responsable économie internationale) Alexandre Boulegue (Rédacteur en chef) Alexandre Mirlicourtois (Directeur de la prévision) Olivier Passet (Directeur de la recherche) Pierre Paturel (Responsable analyse sectorielle) Directeur de la publication Laurent Faibis Date de publication juillet 2021 Site www.xerfi.com e-mail etudes@xerfi.fr Adresse 13-15 rue de Calais 75009 Paris Téléphone 01 53 21 81 51
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Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 2Les dernières publications de Xerfi
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Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 3TABLE DES MATIÈRES
1. L’ANALYSE DU MOIS 11
1.1. L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE EN FRANCE 12
L’évolution de l’activité face aux restrictions sanitaires 12
1.2. LA SITUATION DES ENTREPRISES 13
Vue d’ensemble du climat des affaires 13
Le climat des affaires dans l’industrie manufacturière 14
Le climat des affaires dans la construction 15
Le climat des affaires dans les services 16
Le climat des affaires dans le commerce 17
L’état de la trésorerie dans l’industrie et les services 18
1.3. L’ENVIRONNEMENT DES ENTREPRISES 19
La demande des ménages 19
La conjoncture dans les pays avancés 20
La conjoncture dans les BRIC 21
Les cours des matières premières 22
Les taux de change 23
2. FRANCE : CONJONCTURE ET PRÉVISIONS 2022 24
2.1. LES INDICATEURS CLÉS 25
Le PIB 25
La consommation des ménages 27
Le pouvoir d’achat des ménages 28
L’emploi Erreur ! Signet non défini.
L’inflation 30
L’investissement des entreprises 31
Le commerce extérieur de la France 32
2.2. LES INDICATEURS OPÉRATIONNELS 33
Le cours euro / dollar 33
Le cours du pétrole 34
Les cours des métaux 35
Les cours des matières premières agricoles 36
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 4TABLE DES MATIÈRES
2.3. LES ÉCLAIRAGES SECTORIELS 37
L’industrie manufacturière 37
Les industries alimentaires 38
L’industrie automobile 39
L’industrie aéronautique et spatiale 40
L’activité du BTP 41
Le commerce de détail 42
Les transports et l’entreposage 43
L’hébergement et la restauration 44
Les services numériques 45
3. MONDE : CONJONCTURE ET PRÉVISIONS 2022 46
3.1. VUE D’ENSEMBLE 47
La dynamique mondiale 47
3.2. LA ZONE EURO 48
L’Allemagne 48
L’Italie 49
L’Espagne 50
3.3. LE RESTE DU MONDE 51
Le Royaume-Uni 51
Les États-Unis 52
Le Japon 53
Le Brésil 54
La Chine 55
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Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 5LES 10 POINTS CLÉS DU MOIS
LES 10 POINTS CLÉS DU MOIS
C’EST REPARTI ! ... AVEC LE VARIANT DELTA EN EMBUSCADE
1 L’économie française a bien résisté au premier semestre et les ménages comme
les entreprises semblent aborder les trimestres à venir avec une flambée
d’optimisme qui déjoue tous les pronostics. Après 14 mois de bâtons sanitaires
dans les rouages de la production et de la distribution, de stop and go à
répétition, avec une facture collective phénoménale qui fait craindre un
remboursement douloureux, on aurait pu s’attendre à ce que les acteurs privés
soient exsangues, inquiets ou sonnés. Ce n’est pas ce que disent les enquêtes,
donnant raison à l’adage populaire : « ce qui ne nous tue pas, nous rend plus
fort ». Cette exaltation peut sembler décalée au regard des chiffres dont nous
disposons jusqu’en avril-mai et de la menace que fait planer le variant Delta.
L’activité du 1er semestre se situe en effet 4,5% sous ses niveaux de fin 2019, la
période portant la trace des restrictions sanitaires qui ont culminé en avril. Et le
mois de juin, malgré le déverrouillage des services aux ménages, reste encore 2%
au-dessous de la normale, compte tenu des jauges et des freins touristiques qui
demeurent. Mais ces données ont l’œil dans le rétroviseur. Ce qui importe c’est
l’état des capacités productives et les conditions financières que viennent
télescoper les anticipations des agents. De ce point de vue, tout confirme que les
fondamentaux de la demande et de l’offre ont été préservés et que la reprise
dispose des munitions financières pour se concrétiser rapidement et pleinement.
FLAMBÉE D’OPTIMISME À TOUS LES ÉTAGES
2 Les enquêtes rendent compte d’une positivité dans presque tous les secteurs et
sur tous les critères (activité, emploi, trésorerie). Elles se situent en mai et juin
nettement au-dessus de leur moyenne de long terme et parfois même à leur pic
historique. La construction confirme la solidité de son orientation, avec des
carnets de commandes toujours proches de leurs plus hauts historiques. Le
regain d’optimisme est particulièrement marqué dans les services, avec un
rebond spectaculaire des perspectives d’activité et de demande depuis mai, dans
le sillage du desserrement des freins sanitaires. L’orientation du commerce de
gros, à l’interface entre l’industrie et le commerce, est de très bon augure pour la
production, annonçant un véritable embrayage de l’offre sur la demande : les
soldes d’opinions sur les stocks approchent leurs plus bas historiques, tandis que
les jugements sur les ventes passées, les projets de commande, en France et à
l’étranger, les perspectives générales d’activité et la situation de trésorerie,
flirtent avec leurs sommets. Bémols cependant : cette convergence des opinions
est moins affirmée lorsque les sondés évoquent leur situation personnelle. De
surcroît, partant d’un point bas, elle en dit davantage sur l’orientation que sur la
vigueur du processus qui se dessine.
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 6LES 10 POINTS CLES DU MOIS
LES 10 POINTS CLÉS DU MOIS
DES CAPACITÉS PRÉSERVÉES
3 Les capacités productives sortent incroyablement épargnées de cette crise hors
norme. La prophétie d’un mur des faillites est totalement invalidée par les faits.
Les défaillances continuent à naviguer à la moitié de leurs niveaux du premier
semestre 2019. Ce qui signifie que dans les services aux ménages, source d’un
important turnover de défaillances/créations, les entreprises mises sous cloche
sont et seront au rendez-vous du redémarrage. À cela s’ajoute une vague de
création d’entreprises record : sur les 5 premiers mois de l’année, les créations
culminent 23% au-dessus de leur niveau moyen de 2019 et 68 % au-dessus de
leur régime de croisière des années 2010. Ce mouvement recouvre d’abord une
explosion des créations d’autoentreprises, permettant à ceux qui ont perdu leurs
petits jobs de services de saisir les opportunités temporaires liées à la pandémie.
Mais au-delà de cette conversion d’une précarité à une autre, avec la
prolifération des jobs dans la livraison et la manutention notamment, on observe
bien une accélération significative des créations d’entreprises classiques et des
start-up dans la Tech. C’est le témoin d’un élan entrepreneurial plus profond et
d’une agilité de repositionnement des entrepreneurs pour saisir les opportunités
de débouchés (dans l’immobilier, les services informatiques, les services à la
personne ou de soutien, etc.).
LES ENTREPRISES ONT LE CASH POUR ACCÉLÉRER
4 L’élan entrepreneurial est consolidé par le fort degré de solvabilité des marchés
BtoB. Les entreprises pérennes disposent aujourd’hui des ressources financières
pour mobiliser les compétences et prestations nécessaires à leur adaptation.
Leur situation de cash ne cesse de s’améliorer depuis 10 ans, avec en toile de
fond un allégement continu de leur barque fiscale (baisses successives des
cotisations, CICE, aubaine du double chèque CICE en 2019, baisse graduelle de
l’IS depuis 2018, baisse des impôts sur la production en 2021). Et la crise n’a fait
qu’amplifier cette tendance. Les dépôts bancaires ont littéralement explosé suite
au déploiement des aides d’État et des prêts garantis. L’abondance des encaisses
de trésorerie, non mobilisées à ce stade, réduit le stress du paiement des charges
différées de la crise (taxes, loyers différés, remboursement du PGE), et par là
même les risques de défaillance. Si l’on ajoute à cela la possibilité de prolonger
de 5 à 6 ans le dispositif du PGE, à très faible coût de crédit, nombre d’entreprises
choisiront sans doute de conserver leur aisance en cash, soit comme matelas de
sécurité, soit pour financer de nouveaux investissements ou des redéploiements.
De fait, le PGE est en passe de se transformer en « assurance-risque » et en
aiguillon d’audace entrepreneuriale, en appui de la reprise.
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 7LES 10 POINTS CLES DU MOIS
LES 10 POINTS CLÉS DU MOIS
LE MOTEUR EXTÉRIEUR EN VOIE DE RÉTABLISSEMENT
5 La reprise fonctionne maintenant sur ses deux jambes, intérieure et étrangère.
Le commerce international de marchandises, en récupération continue depuis
mai 2020, surplombe déjà ses niveaux moyens de 2019 de 3,7% en volume au
cours des quatre premiers mois de 2021. Ce rétablissement recouvre néanmoins
de fortes disparités. Les États-Unis, avec des importations en hausse de 6% et
des exportations en repli de 4% constituent la principale locomotive. La Chine
voit certes exploser ses importations de 19%, mais avec un contenu en matières
premières qui renchérit les intrants pour le reste du monde, tandis qu’elle
siphonne les débouchés des autres pays avec des exportations en hausse
vertigineuse de 25%. Dans ce paysage contrasté, la récupération européenne
demeure incomplète, tant du côté des importations (-2,4%) que les exportations
(-1,4%). Cette géographie des échanges freine la normalisation totale du
commerce extérieur hexagonal. Il n’en reste pas moins que les exportations et
importations ont recollé au cours des deux derniers mois connus à 2% de leurs
niveaux de 2019, s’extrayant du gouffre d’avril 2020, qui avait vu plonger les
exportations de plus de 40% et alors même que l’automobile et l’aéronautique
demeurent en très fort retrait. Les exportations disposent de surcroît de fortes
marges de progression dans les services, encore en sous-régime (-20%).
MALGRÉ L’INFLATION, LE POUVOIR D’ACHAT VA REBONDIR
6 Les limitations d’activité dans certains secteurs ont continué à peser sur les
revenus d’une partie de la population jusqu’en avril, où le chômage partiel a
culminé à 3 millions de personnes. Ce frein à la progression de la masse salariale
se desserre néanmoins progressivement avec la reprise et la levée des
restrictions à la fin du printemps. Hausse de l’emploi, augmentation du temps de
travail, progression des revenus d’activité des indépendants : tous les clignotants
sont passés au vert. Il faut désormais s’attendre à une franche accélération des
revenus d’autant plus que des moteurs d’appoint comme les dividendes versés
mais aussi les intérêts issus de l’épargne financière accumulée en 2020 se sont
allumés. La hausse sera également fortifiée par la reconduction du dispositif de
prime exceptionnelle de pouvoir d’achat (décidée en mars dernier) à quoi
s’ajoute le premier dégrèvement de la taxe d’habitation pour les 20% des
ménages les plus aisés. Des revenus en hausse grignotés cependant en partie par
l’accélération de l’inflation qui passerait de 0,5% en moyenne en 2020 à 1,6%
cette année. Par unité de consommation (c’est-à-dire en intégrant l’évolution du
nombre de ménages et leur composition), le pouvoir d’achat des Français
s’élèverait néanmoins de 1,5% en 2021 selon notre scénario.
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 8LES 10 POINTS CLES DU MOIS
LES 10 POINTS CLÉS DU MOIS
L’EMPLOI RÉSISTE, MAIS PAS PLUS
7 La résistance du socle de l’emploi joue un rôle décisif dans l’enchaînement positif
qui se dessine. Alors même que l’économie demeure en surcapacités depuis
mars 2020, l’emploi est déjà entré dans une phase de récupération. Les enquêtes
de climat d’affaires les plus récentes confirment la bonne orientation des
embauches, déjouant les anticipations d’une marque longue de la crise sur le
marché du travail. Ce résultat est profondément atypique. Il est assorti de
difficultés croissantes de recrutement, dans la construction et certains services
notamment, d’une intensité surprenante à ce stade très précoce de la reprise. À
la fin du premier trimestre 2021, 70% des emplois perdus au premier semestre
2020 avaient déjà été récupérés, réduisant à 210 000 les pertes d’emplois
salariés depuis le début de la pandémie, chiffre très en deçà des pertes
observées lors de la récession de 2008. Cette dynamique et les pénuries
apparentes ne doivent pas cependant nous leurrer. Le chômage partiel, encore
massif fin mai (2,3 millions de personnes), masque une part des sureffectifs, gèle
l’offre de travail, intensifiant les difficultés de recrutement et déguisant une
partie de la hausse du chômage. Un rééquilibrage est à attendre et il est
probable que la croissance à venir, à défaut d’augmenter l’emploi, aura pour
première vocation de régulariser « le chômage partiel ».
CONSOMMATION : LE TEMPS DE LA REVANCHE
8 Avec un pouvoir d’achat revigoré, auquel s’ajoute un surplus d’épargne liquide
estimé encore à 142 milliards fin avril par la Banque de France (soit plus de 9%
du revenu disponible des ménages), la consommation dispose des munitions
nécessaires pour redémarrer en trombe, notamment dans les services. Cette
conjonction nourrit l’espoir d’une consommation « revanche », dont rend
compte le niveau record des jugements sur la demande future dans les services
BtoC. La saison touristique estivale s’annonce notamment de bonne facture. Les
taux d’occupation en juin ont été proches de ceux de 2019 et les réservations
pour juillet et août battent leur plein grâce à la clientèle française. Rassurés
quant à l’évolution du marché du travail (en juin, le solde d’opinion concernant
les craintes de chômage est tombé à son plus bas niveau depuis le début de la
crise), les Français sont désormais moins fourmis et davantage cigales. Une épée
de Damoclès reste néanmoins suspendue au-dessus de la dynamique de la
demande des ménages, celle d’une 4e vague de la Covid qui pourrait intervenir
dès cet été. Si les conséquences seront atténuées par les effets de la vaccination,
la trajectoire de sortie de crise par à-coups reste une hypothèse à conserver.
Après un 1er semestre délicat, la consommation accélérait nettement au 3e
trimestre et rebondirait d’un peu plus de 4% cette année.
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 9LES 10 POINTS CLES DU MOIS
LES 10 POINTS CLÉS DU MOIS
ÉPARGNE : TOUT N’IRA PAS À LA CONSOMMATION
9 Le surplus d’épargne financière liquide constitué durant la crise est fortement
concentré sur les plus riches : 50% est détenu par les 10% des ménages les plus
aisés. En revanche, les 20% les plus modestes n’ont pas mis d’argent de côté.
Bref, il y a beaucoup d’épargne mais très peu d’épargnants. Incertitude oblige,
cette épargne s’est d’abord massivement déversée sur les comptes courants et
livrets, tandis que l’assurance-vie est restée en retrait avec une collecte nette en
baisse de 7 milliards d’euros après 7 années de croissance. La tendance à la
décollecte s’est néanmoins retournée et l’orientation est à nouveau à la hausse
(notamment l’assurance vie en unité de compte, la plus rémunératrice et la plus
risquée). Un signal encore faible, mais qui préfigure peut-être ce que risque
d’être le destin de cette épargne liquide concentrée sur les mieux lotis : nourrir
une demande de placements financiers plus risqués ou d’immobilier, alimentant
la flambée des prix sur les marchés d’actifs mobiliers et immobiliers, plutôt que
la consommation, si l’euphorie dépensière ne saisit pas à chaud ses détenteurs.
LE DÉGRISEMENT GUETTE DÉJÀ
10 La reprise contient prématurément les germes de son propre empêchement. La
multiplication des interactions sociales inhérentes au redécollage des services
rend maintenant inéluctable un épisode de quatrième vague, qui même s’il ne
conduit pas aux mêmes restrictions que les précédents, risque de refroidir
l’optimisme ambiant. L’accélération en cours s’accompagne de surcroît de
frictions que l’on décèle dans les difficultés d’approvisionnement, d’embauche et
les anticipations haussières de prix, dont il ne faut pas exagérer l’ampleur.
Certes, en juin, dans le bâtiment, 45% des entrepreneurs déclaraient ne pas
pouvoir accroître leur production en raison de l’insuffisance de personnel mais
aussi par manque de matériaux. Ces difficultés d’approvisionnement vont
crescendo aussi dans l’industrie (les secteurs des équipements électriques, de
l’automobile ou des machines et équipement notamment, où plus de 70% des
entreprises se disent concernées) ou dans les services (restauration, services aux
ménages, services informatiques). Or, ce qui est rare est cher, impliquant pour
certaines entreprises une montée simultanée du coût des approvisionnements et
des salaires faisant pression sur les tarifs. Toutefois, ce sont le plus souvent les
secteurs utilisant massivement l'intérim, les saisonniers, les contrats courts qui
sont sous tension. Lorsqu'à la rentrée, la situation commencera à se normaliser
avec le retour sur le marché de l'emploi des salariés en chômage partiel, la
pression devrait baisser d’un ton. Idem pour les approvisionnements une fois les
chaînes de production remises en ordre de marche.
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 101. L’ANALYSE DU MOIS
L’ANALYSE DU MOIS
1.1. L’ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE EN FRANCE 12
L’évolution de l’activité face aux restrictions sanitaires 12
1.2. LA SITUATION DES ENTREPRISES 13
Vue d’ensemble du climat des affaires 13
Le climat des affaires dans l’industrie manufacturière 14
Le climat des affaires dans la construction 15
Le climat des affaires dans les services 16
Le climat des affaires dans le commerce 17
L’état de la trésorerie dans l’industrie et les services 18
1.3. L’ENVIRONNEMENT DES ENTREPRISES 19
La demande des ménages 19
La conjoncture dans les pays avancés 20
La conjoncture dans les BRIC 21
Les cours des matières premières 22
Les taux de change 23
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 111.1. L’activité économique en France
L’ÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ FACE AUX RESTRICTIONS SANITAIRES
Un printemps contrasté pour l’économie française
Bloquée à environ 5% de son niveau d’avant-crise ces derniers mois, l’économie française a dû faire face à de
nouvelles mesures de restrictions sanitaires en avril 2021. D’après l’Insee, la perte d’activité ce mois-là n’a
toutefois été que de 5,5% par rapport au niveau « normal » du PIB, soit seulement un point de plus qu’en
mars et 2 points de moins que lors du confinement de novembre. Avec le relâchement progressif des
contraintes, l’activité a retrouvé des couleurs en mai et juin, se rapprochant à 2,5% de son niveau d’avant-
crise.
Les perturbations du printemps ont surtout affecté les secteurs du commerce, de l’hébergement et des
loisirs, mais là aussi, dans des proportions bien inférieures aux précédentes périodes de restrictions. Dans le
BTP, l’activité a retrouvé son niveau normal depuis plusieurs mois et ce dernier a même été dépassé au mois
de juin. Enfin, dans l’industrie, indépendamment des conditions sanitaires, l’activité peine à retrouver son
niveau d’avant-crise, principalement en raison des difficultés rencontrées par les industries automobile et
aéronautique.
Perte d’activité mensuelle
Unité : en % du niveau de VA du T4 2019
Insee Banque de France
0%
-5% -3%-3% -3%-3% -3%-3% -4% -5% -4%-4% -4% -3%-3%
-5%-4% -5%-5% -5% -6% -4%-4%
-6%
-10% -8% -8% -8%-7%
-15%
-20% -17%
-18%
-25%
-30%
-31% -31%
-35%
Avril Mai Juin Jui. Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janv. Fév. Mars Avril Mai Juin
Sources : Insee (estimation pour juin) et Banque de France (estimations pour mai et prévisions pour juin)
Jugement des entreprises sur leur niveau d’activité (*)
Unité : en % du niveau jugé normal
avr-20 mai-20 avr-202 … févr-21 mars-21 avr-21 mai-21 juin-21
120%
97% 99%99%100%101%
100% 91% 94%91% 92% 94% 89% 93%
83% 79% 83% 84%82% 85%
80% 70%
62% 66%
60% 51% 50%
40%
25%
20%
0%
Industrie Services Bâtiment
Source et prévisions (juin 2021) : Banque de France
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 121.2. La situation des entreprises
VUE D’ENSEMBLE DU CLIMAT DES AFFAIRES
Nouveau bond du climat des affaires en juin
Après un bond de 12 points en mai à la suite de l’annonce de la levée des restrictions sanitaires, le climat des
affaires s’est de nouveau nettement amélioré en juin (+5 points). À 113, il se situe au plus haut depuis mi-
2007 et nettement au-dessus de son niveau moyen d’avant-crise (105). Cette forte progression s’explique
avant tout par la hausse du solde d’opinion sur les perspectives générales d’activité dans les services, secteur
qui restait le plus pénalisé par les mesures de restrictions ces derniers mois, notamment dans l’hôtellerie-
restauration. Pour les mêmes raisons, le climat des affaires a également fortement progressé dans le
commerce (+8 points en juin). Dans l’industrie et le bâtiment, la situation est normalisée d’un point de vue
sanitaire depuis plusieurs mois, ce qui se traduit par une stabilisation du climat des affaires à un niveau
supérieur à celui d’avant-crise.
De son côté, le climat de l’emploi progresse également sensiblement et repasse au-dessus sa moyenne de
long terme (100). C’est la hausse du solde d’opinion sur l’évolution prévue de l’emploi dans les services qui
explique largement cette embellie au mois de juin.
Le climat des affaires en France
Unité : indice synthétique du climat des affaires (100 = moyenne)
120 Climat des affaires Moyenne de long terme
100
80
60
40
2018 2019 2020 2021
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Le climat des affaires en France
Unité : indice synthétique du climat des affaires (moyenne = 100)
Fév. 21 Mars 21 Avr. 21 Mai 21 Juin 21
Climat des affaires 90 97 96 108 113
Climat des affaires dans l'industrie 98 99 104 107 107
Climat des affaires dans le bâtiment 104 108 109 nd nd
Climat des affaires dans les services 89 94 92 107 113
Climat des affaires dans le commerce 89 95 90 107 115
Source : Insee, dernières données disponibles 06/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 131.2. La situation des entreprises
LE CLIMAT DES AFFAIRES DANS L’INDUSTRIE MANUFACTURIÈRE
Le moral des industriels est stable au mois de juin
Après une longue période de hausse depuis décembre, le climat des affaires s’est stabilisé dans l’industrie au
mois de juin. À 107, il dépasse toutefois nettement sa moyenne de long terme et il faut remonter à
septembre 2018 pour retrouver un niveau comparable. Dans le détail, cette stabilisation est la conséquence
de deux mouvements. D’un côté, le solde d’opinion sur les carnets de commandes s’améliore encore et celui
sur les perspectives générales de production progresse nettement. De l’autre, les industriels jugent moins
positivement l’évolution de leur production passée, tandis que le solde sur l’évolution prévue des prix de
vente atteint un niveau record en lien avec la forte hausse des coûts des matières premières.
La situation est au beau fixe dans une majorité de secteurs industriels. Le climat des affaires progresse ainsi
en juin dans l’agro-alimentaire (+2 points), les biens d’équipement (+4 points) ou la métallurgie (+1 point)
tandis qu’il se stabilise à haut niveau dans la chimie ou l’industrie du bois-papier. En revanche, le moral des
chefs d’entreprises opérant dans la fabrication de matériels de transport est clairement dégradé. Le climat
des affaires de cette branche reste nettement au-dessous de sa moyenne et se détériore même légèrement
ce mois-ci, notamment pénalisé par le solde d’opinion sur la production des trois derniers mois dans
l’industrie automobile.
Le climat des affaires dans l'industrie
Unité : indice synthétique du climat des affaires (100 = moyenne)
120 Climat des affaires dans l'industrie Moyenne de long terme = 100
110
100
90
80
70
60
2018 2019 2020 2021
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Les perspectives d'activité dans l'industrie Les perspectives d'évolution des prix
Unité : solde d'opinion des industriels, en % dans l'industrie
Unité : solde d'opinion des industriels, en %
40 35
30
20
25
0 20
15
-20
10
-40 5
0
-60
-5
-80 -10
19 20 21 19 20 21
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021 Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 141.2. La situation des entreprises
LE CLIMAT DES AFFAIRES DANS LA CONSTRUCTION
Les perspectives d’activité restent au beau fixe malgré une légère dégradation
La conjoncture dans le bâtiment continue d’être favorable. Après avoir bondi de 9 points en mai, les
perspectives sur l’activité prévue à trois mois fléchissent en juin (-4 points) mais restent bien orientées. Le
solde d’opinion sur l’activité passée (trois derniers mois) progresse de son côté nettement. Les entreprises
du bâtiment estiment par ailleurs, à effectifs constants, que leur carnet de commandes assure 8,6 mois de
travail, une durée nettement au-dessus de la moyenne de longue période (5,8 mois) et qui s’est accrue de
près d’un mois depuis le début de l’année. Ce sont justement ces carnets de commandes très bien remplis
qui expliquent le maintien d’un climat des affaires à relativement haut niveau, malgré des perspectives de
moyen terme dégradées par le recul des mises en chantier de logements neufs et la crise qui s’annonce dans
la construction de nouveaux bureaux. Du côté des travaux publics, l’activité s’est accrue au premier semestre
2021 et l’opinion des dirigeants sur les carnets de commandes s’est redressée après avoir plongé en 2020.
L’évolution de l’activité passée dans le bâtiment
Unité : solde d’opinion en % (100 = moyenne)
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
2018 2019 2020 2021
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Les perspectives d'activité dans le bâtiment Le carnet de commandes dans les travaux
publics
Unité : solde d'opinion en % Unité : solde d'opinion en %
40 50
20 40
0 30
-20 20
-40 10
-60 0
-80 -10
-100 -20
19 20 21 19 20 21
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021 Source : Banque de France, dernière donnée T1 2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 151.2. La situation des entreprises
LE CLIMAT DES AFFAIRES DANS LES SERVICES
Le rebond du climat des affaires dans les services se confirme
Après un bond de 15 points en mai, le climat des affaires dans les services a de nouveau progressé
nettement en juin (+6 points). À 113, l’indicateur se situe désormais au-dessus de sa moyenne de long terme
et à un niveau historique depuis mi-2007. L’opinion des dirigeants sur leur activité passée s’est améliorée et
leur jugement sur les perspectives à 3 mois a fait un bond de 7 points. Les anticipations d’évolution prix se
redressent également, dans un contexte global d’accélération de l’inflation.
Le climat des affaires s’est amélioré en juin dans tous les grands secteurs observés. Dans l’hébergement-
restauration, la situation s'améliore de nouveau très nettement, conséquence de la levée quasi complète des
restrictions sanitaires. Si elle se poursuit, l’embellie est moins franche dans le transport routier de
marchandises, l'information-communication, les activités immobilières ou les services administratifs et de
soutien.
Le climat des affaires dans les services
Unité : indice synthétique du climat des affaires (100 = moyenne)
120 Climat des affaires dans les services Moyenne de long terme = 100
100
80
60
40
20
2018 2019 2020 2021
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Les perspectives d'activité dans les services Les perspectives de prix dans les services
Unité : solde d'opinion, en % Unité : solde d'opinion, en %
30 5
10 0
-5
-10
-10
-30
-15
-50 -20
-70 -25
19 20 21 19 20 21
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021 Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 161.2. La situation des entreprises
LE CLIMAT DES AFFAIRES DANS LE COMMERCE
Des chiffres dignes d’une sortie de crise dans le commerce
La levée des restrictions sanitaires et le repli de l’épidémie ont redonné le moral aux commerçants. En juin,
le climat des affaires dans le commerce a encore bondi de 8 points avec une hausse de 16 points en mai.
L’indicateur se situe ainsi nettement au-dessus de sa moyenne de long terme et du niveau qui prévalait
avant la crise. Signe encourageant, les perspectives d’activité à 3 mois dans le commerce de détail sont
repassées en territoire positif, ce qui n’était plus le cas depuis décembre 2019. Le redressement du climat
des affaires se vérifie pour les 3 grandes branches du commerce de détail, mais il est particulièrement
marqué pour le commerce spécialisé, qui a le plus souffert des restrictions. Dans ce segment, le jugement sur
les perspectives d’activité a encore bondi de 18 points sur le dernier mois. Du côté du commerce
automobile, le climat des affaires progresse également de 11 points avec notamment des hausses
importantes du solde d’opinion sur les intentions de commandes et de celui sur les ventes prévues. À noter
que le solde d’opinion concernant l’évolution prévue des prix s’est orienté à la hausse au mois de juin, signe
que les augmentations de prix des matières premières commencent à se transmettre aux produits finis et
aux prix à la consommation.
Le climat des affaires dans le commerce
Unité : indice synthétique du climat des affaires (100 = moyenne)
120 Climat des affaires dans le commerce Moyenne de long terme = 100
100
80
60
40
2018 2019 2020 2021
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Les perspectives d'activité Les perspectives de prix
dans le commerce dans le commerce
Unité : solde d'opinion, en % Unité : solde d'opinion, en %
Commerce de détail Commerce de détail
50 25
Commerce automobile Commerce automobile
25 20
15
0
10
-25
5
-50
0
-75 -5
-100 -10
19 20 21 19 20 21
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021 Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 171.2. La situation des entreprises
L’ÉTAT DE LA TRÉSORERIE DANS L’INDUSTRIE ET LES SERVICES
Les entreprises toujours sous oxygène
Les différents dispositifs de soutien ont joué un rôle d’amortisseur majeur depuis le début de la crise. Ils ont
permis de modérer le stress financier sur les entreprises et d’acheter du temps, évitant une crise généralisée
de cessation de paiements et un ajustement concentré et brutal des capacités. Les problèmes de trésorerie
rencontrés par les entreprises sont ainsi très loin d’être en adéquation avec le choc d’activité des mois de
confinement. Les mesures d'accompagnement des entreprises, telles que le dispositif d'activité partielle, les
prêts garantis, les reports ou annulations de charge sociales et fiscales ou encore les moratoires sur certains
loyers ont bien endigué la vague prévisible de cessation de paiements.
La perception des entreprises est en ligne avec leur situation bancaire. L’action des aides publiques
conjuguée à l’amélioration de l’activité économique a fait mieux que préserver la trésorerie. Les dépôts
bancaires des entreprises surplombent aujourd’hui largement leurs niveaux d’avant-crise. Autrement dit,
beaucoup se sont constituées un matelas de sécurité. Ce constat amène à tempérer le risque de grande
vague de défaillances à court terme et augure d’une capacité de résistance renforcée dans le cadre de
l’étirement de la crise sanitaire. L’ampleur du soutien public a mis en échec les pronostics les plus noirs de
défaillances en chaîne des entreprises fin 2020 ou début 2021.
Le jugement des chefs d’entreprise sur leur trésorerie s’améliore rapidement
L’évolution des soldes d’opinion des entreprises industrielles et de services quant à leur trésorerie est assez
synchrone depuis le début de la crise, mais avec toutefois une surperformance assez marquée pour les
premières. Une situation inédite (habituellement, l’industrie souffre plus que les services pendant les crises
économiques) et révélatrice du caractère atypique de la crise actuelle, avec des activités majeures
habituellement très résilientes, comme l’hébergement-restauration, dont l’activité est plombée. Les
dernières enquêtes montrent une nette amélioration du jugement des entreprises de services sur l’état de
leur trésorerie. En mai, l’indicateur s’est même hissé au-dessus de son niveau moyen de longue période.
Jugement sur la situation de trésorerie
Unité : solde d’opinion, CVS
30 Industrie manufacturière Services marchands
20
10
0
-10
-20
-30
Source : Banque de France, dernière donnée disponible 05/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 181.3. L’environnement des entreprises
LA DEMANDE DES MÉNAGES
La confiance des ménages retrouve quasiment son niveau d’avant crise
Avec les nouvelles étapes de déconfinement, le repli de l’épidémie et l’accélération de la campagne de
vaccination, les ménages ont clairement repris confiance au cours des dernières semaines. En juin,
l’indicateur Insee synthétisant le moral des ménages a gagné 4 points et dépassé pour la première fois
depuis le début de la crise sa moyenne de longue période. L’enquête de l’Insee fait notamment ressortir un
point très positif avec la forte hausse de la proportion des ménages qui jugent opportun de faire des achats
importants (+10 points). Parallèlement, la part des ménages estimant qu’il est opportun d’épargner baisse
(-4 points) mais reste à un niveau très au-dessus de sa moyenne de long terme. Alors que les revenus des
Français ont été protégés des effets immédiats de la crise par les mesures gouvernementales, le solde
d’opinion des ménages relatif à leur situation financière personnelle s’améliore progressivement (+2 points
en juin).
Du côté de la consommation en biens, après le trou d’air observé en avril à la suite du durcissement des
restrictions, l’indicateur est reparti à la hausse en mai pour retrouver son niveau d’avant-crise.
La confiance des ménages
Unité : indice synthétique de confiance des ménages (moyenne = 100)
110 La confiance des ménages Moyenne de long terme = 100
105
100
95
90
85
80
2018 2019 2020 2021
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
La consommation en biens des ménages L’opportunité d’épargner et celle de faire
(y compris énergie) des achats importants
Unité : milliard d'euros constants Unité : solde d'opinion, en %
Achats importants Epargner
55 60
40
50
20
45 0
40 -20
-40
35
-60
30 -80
19 20 21 19 20 21
Source : Insee, dernière donnée disponible 05/2021 Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 191.3. L’environnement des entreprises
LA CONJONCTURE DANS LES PAYS AVANCÉS
L’optimisme reste de mise dans les pays avancés
Le climat des affaires dans les pays avancés s’est hissé bien au-dessus de 100 (valeur qui correspond à un
niveau d’activité « normal ») depuis le début du printemps. Aux États-Unis, l’indicateur a atteint en mars un
pic sur 17 ans, pour ensuite légèrement reculer. Malgré les tensions inflationnistes apparues ces deux
derniers mois, la confiance des industriels outre-Atlantique reste forte. Ces derniers anticipent les effets
positifs sur la croissance des différents plans de relance engagés depuis le début de l’année (1 900 Md$
destinés au soutien immédiat des ménages et des entreprises et 4 000 Md$ alloués aux infrastructures et
aux ménages à un horizon de plus long terme). En 2021, le climat des affaires s’est fortement amélioré aussi
au Royaume-Uni, où la confiance a été dopée par la conclusion in extremis d’un accord commercial avec l’UE
(en décembre dernier) et par la progression rapide de la campagne de vaccination.
er
Dans la zone euro, la remontée de la confiance a été plus timide au 1 trimestre, compte tenu des
restrictions sanitaires qui ont bloqué de larges pans d’activité, notamment dans les services, et d’un
déroulement plus laborieux des campagnes vaccinales. Néanmoins, l’indicateur de climat des affaires est
repassé au-dessus de 100 depuis février, avant d’afficher une très forte hausse en avril et mai, avec la fin des
mesures de confinement et la progressive normalisation des activités touchées par les restrictions sanitaires.
En mai, il a atteint la valeur de 104, son plus haut niveau depuis le début de la série, datant de janvier 1990.
Le climat des affaires en zone euro
Unité : indice synthétique de climat des affaires (moyenne = 100)
104 Climat des affaires en zone euro Moyenne de long terme = 100
102
100
98
96
94
2018 2019 2020 2021
Source : OECD, dernière donnée disponible 05/2021
Le climat des affaires aux États-Unis Le climat des affaires au Royaume-Uni
Unité : indice synthétique de climat des affaires Unité : indice synthétique de climat des affaires
(moyenne = 100) (moyenne = 100)
Climat des affaires aux Etats-Unis
Moyenne de long terme = 100 Climat des affaires au Royaume-Uni
103 104
Moyenne de long terme = 100
102 102
101
100
100
98
99
98 96
97 94
18 19 20 21 18 19 20 21
Source : OECD, dernière donnée disponible 05/2021 Source : OECD, dernière donnée disponible 05/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 201.3. L’environnement des entreprises
LA CONJONCTURE DANS LES BRIC
Reprise hésitante dans les BRIC
Le climat des affaires s’est nettement redressé dans les grandes économies émergentes par rapport aux
points bas touchés en 2020. Néanmoins, sa remontée demeure hésitante, notamment en Chine et au Brésil.
En Chine, la confiance des industriels a atteint en novembre 2020 un maximum sur plus de trois ans,
confortée par une reprise bouillonnante de l’activité, tirée par les exportations de matériel médical et
informatique. Cependant, elle s’est stabilisée ces derniers mois au-dessous de 100, la valeur indiquant
seulement un niveau « normal » de l’activité.
En Russie et au Brésil, la confiance des industriels est remontée au-dessus de 100 depuis l’été dernier. Le fort
rebond des cours des matières premières de ces derniers mois est une bonne nouvelle pour ces économies,
très dépendantes de leurs exportations de pétrole, des produits agricoles et de métaux. Si en Russie la
situation sanitaire s’est améliorée depuis fin décembre (avant de récemment se dégrader), elle demeure en
revanche très critique au Brésil, où le nombre hebdomadaire de décès dus au coronavirus a atteint un
nouveau record en avril avant de reculer légèrement. Dans ce contexte, le climat des affaires dans la
principale économie sud-américaine — qui a affiché un nouveau ralentissement de la croissance et une forte
accélération de l’inflation au premier trimestre — s’est dégradé assez nettement depuis le début de l’année,
après avoir atteint un point haut en décembre dernier.
Le climat des affaires en Chine
Unité : indice synthétique de climat des affaires (100 = moyenne)
101 Climat des affaires en Chine Moyenne de long terme = 100
100
99
98
97
96
95
94
93
2018 2019 2020 2021
Sources : OECD, Insee, dernière donnée disponible 05/2021
Le climat des affaires en Russie Le climat des affaires au Brésil
Unité : indice synthétique de climat des affaires Unité : indice synthétique de climat des affaires
(100 = moyenne) (100 = moyenne)
104 Climat des affaires Russie 104 Climat des affaires Bresil
Moyenne de long terme = 100 Moyenne de long terme = 100
103
102
102
101 100
100 98
99
96
98
97 94
18 19 20 21 18 19 20 21
Sources : OECD, Insee, dernière donnée disponible Sources : OECD, Insee, dernière donnée disponible
05/2021 05/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 211.3. L’environnement des entreprises
LES COURS DES MATIÈRES PREMIÈRES
Légère accalmie des cours des métaux en juin
Le cours du Brent s’est hissé à 73$ le baril en juin (en moyenne sur le mois) touchant ainsi un pic sur près de
trois ans. La tendance haussière qui se poursuit depuis l’automne 2020 a été déclenchée par les espoirs de
reprise avec le lancement des programmes de vaccination puis a été alimentée par le constat d’un fort
rebond de l’activité début 2021, notamment en Chine et aux États-Unis. Mais la reprise de la demande de
pétrole n’explique pas tout, la remontée du cours du baril étant aussi tributaire d’un marché mondial
maintenu artificiellement en déficit par les coupes de production des pays de l’Opep+. Ces derniers ont
décidé, sous l’impulsion de l’Arabie saoudite, de ralentir la reprise programmée de leur offre, qui avait été
coupée de 9,7 millions de barils par jour (10% de la production mondiale) entre mai et juillet 2020. Selon les
accords initiaux, cette coupe aurait dû être réduite à 5,8 mb/j dès le mois de janvier de 2021, mais l’Opep+ a
continué d’ôter environ 7 mb/j à l’offre mondiale jusqu’à mai. Les derniers sommets de l’organisation
(statuant que les coupes seront réduites à 6 mb/j en juillet puis progressivement à 4 mb/j en fin d’année) ont
contribué à pousser le cours du Brent au-dessus des 70$/baril, confirmant l’idée d’un retour lent de la
production à ses niveaux d’avant-crise.
Les cours des métaux ont rebondi quant à eux encore plus fortement que ceux du pétrole après la chute
historique du printemps 2020. En mai 2021, l’indice GSCI des métaux industriels a atteint un pic sur près de
dix ans. Néanmoins, une accalmie a été observée en juin (avec notamment un fort ajustement baissier du
cours du cuivre), s’expliquant aussi par le ralentissement de l’activité industrielle chinoise.
Le cours des matières premières
Unité : indice GSCI, fin de mois (panier de matières premières 100 = 1970)
550
500
450
400
350
300
250
200
2017 2018 2019 2020 2021
Source : Goldman Sachs via Feri, dernière donnée disponible 05/2021
Le cours du pétrole brut « Brent » Le cours du cuivre (Londres)
(Rotterdam)
Unité : prix en dollars US / baril Pays-Bas Unité : prix en dollars US par tonne
90 11 000
10 000
70
9 000
8 000
50
7 000
6 000
30
5 000
10 4 000
17 18 19 20 21 17 18 19 20 21
Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021 Source : Insee, dernière donnée disponible 06/2021
Xerfi Previsis | Juillet-Août 2021
Reproduction interdite – la photocopie non autorisée est un délit (Code de la Propriété Intellectuelle) 22Vous pouvez aussi lire
