PERSPECTIVES 2015/2016 Publication de référence dans le domaine des investissements servant au développement - responsAbility
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PERSPECTIVES
2015/2016
Publication de référence dans le domaine des investissements servant au développement
03 Editorial responsAbility Investments AG est, dans
l’investissement servant au développement,
Concept
l’un des principaux gestionnaires d’actifs au
d’investissement
04 Comment monde. Il offre aux investisseurs, tant privés
investissons-nous? qu’institutionnels, des solutions de placement
06 Où investissons-nous? gérées professionnellement. Dans les écono-
09 Comment mesurons-nous?
mies émergentes et les pays en développe-
14 Comment
fonctionnons-nous?
ment, responsAbility Investments AG met à la
16 Qui ciblons-nous? disposition d’entreprises non cotées du finan-
cement sous la forme d’emprunts ou de prises
Investissements servant de participation. Ces entreprises contribuent à
au développement, de près
assurer l’approvisionnement de base de vastes
20 Agriculture
28 Finance couches de la population et à développer
34 Energie l’économie, entraînant ainsi un accroissement
de la prospérité à long terme.
Rapports
40 Aperçu des activités
44 Agriculture Pour en savoir plus:
46 Finance
www.responsAbility.com.
48 Energie
Equipe en charge
50 Une équipe solide
à la direction
52 S’engager à créer
un impact
responsAbility en un coup d’œil
au 31.12.2014
Actifs sous gestion
Présence mondiale millions de USD, au 31.12
2440
Participations Emprunts
Entreprises financées Sites* 1913
USD 2 mrd
531 9
1397
Pays d’investissement Employés
1007
93 184 USD 1 mrd
899 908
705
442
211
4 8 43
* a u 31.12.2014: Zurich (siège) Lima, Mumbai, Nairobi, Paris
depuis 2015: Bangkok, Hongkong, Luxembourg, Oslo 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Actionnaires Surveillance et partenariat
27%
Institutions finan- Surveillance
cières suisses*
Autorité fédérale de surveillance
Employés
Autres des marchés, FINMA (depuis 2010)
Auditeur
22%
PwC, Zurich
51%
*B
aumann & Cie, Bâle; Raiffeisen Suisse société coopérative, St-Gall;
Swiss Re Foundation, Zurich; Vontobel Beteiligungen AG, Zurich;
Banque Alternative Suisse, Olten Partenaire fondateur: Credit Suisse
Etapes clés
2003 2012
Fondation de responsAbility; Véhicules de placement dédiés à l’agriculture durable et parti-
premiers investissements dans la microfinance et l’agriculture cipations à long terme dans le secteur des PME actives dans
durable la finance
2010 2014
Ouverture d’un bureau à Lima; Lancement de deux véhicules de placement dans les énergies
enregistrement auprès de la FINMA renouvelables
2011 2015
Ouverture de bureaux à Mumbai, Nairobi et Paris Ouverture de bureaux à Bangkok, Hongkong et Oslo;
acquisition d’une société de gestion certifiée AIFMD
à Luxembourg
Structure des investissements servant au développement
Structures Investissements dans des
Investisseur Entreprises
d’investissement marchés de croissance
Investisseurs institution- Véhicules de placement Choisies pour leur Produits et services de
nels et privés de responsAbility: capacité à fournir des base, pour de vastes
emprunts, participations, produits et services couches de la population
mixtes; par secteur et par évolutifs, disponibles, dans les secteurs finance,
région abordables et adéquats; énergie, agriculture, santé
développement des et éducation
activités commerciales
Investissement financier Investissement pour le Impact sur le
développement développement
Rendement du cash-flow Rendement du cash-flow Succès de l’entreprise pour
pour l’investisseur pour le véhicule de placement réinvestir dans la croissance Mesures de
l’impact sur
Création d’emplois le dévelop-
Recettes fiscales pement
Rapport aux investisseurs de l’impact sur le développement
Les 10 principaux pays d’investissement
sur les 93 au total Investissements par région
en % du total d’USD 2,4 milliards, au 31.12.2014 en % du total d’USD 2,4 milliards, au 31.12.2014
Amérique centrale Afrique subsaharienne
Inde 7,7%
Amérique du Sud Asie centrale
Pérou 6,7% Europe de l’Est Asie-Pacifique
Moyen-Orient et autres
Azerbaïdjan 6,6%
Afrique du Nord
Cambodge 5,8% 1,6%
8,6%
Equateur 5,4% 22,0%
Géorgie 5,3% 19,5%
Costa Rica 4,6%
Arménie 4,0%
Kenya 3,8% 7,4%
Mongolie 3,5%
26,2% 4,7%
10,0%
INVESTIR
DANS
LE DÉVE-
LOP-
«Telle est notre activité! Créer des pro
duits de placement innovants, per
mettant d’investir dans les économies
les plus dynamiques du monde.»
PEMENT
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016
«responsAbility applique une formule simple:
plus nos investissements sont profitables,
plus leur impact sur le développement est
fort, et vice versa.»
Klaus Tischhauser Kaspar Müller
Cofondateur et Président du Conseil
Directeur général d’administration
2 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016
Editorial
Cher lecteur,
Quel intérêt? C’est en substance la question que les gens se Par ses investissements, responsAbility vise à obtenir un effet sur
posent en ce qui concerne l’impact des investissements au service le développement. Cet effet naît d’entreprises qui satisfont avec
du développement, lequel va au-delà du rendement financier ha- succès aux besoins de base de vastes couches de la population.
bituel. Pour la troisième fois, Perspectives, notre publication an- Or, c’est parce qu’elles répondent à des besoins réels que ces en-
nuelle, fait le point sur la dimension de l’impact de nos investis- treprises réussissent. Ainsi, non seulement elles assurent à la po-
sements. Cette publication s’inscrit dans la tradition inaugurée pulation un accès durable à des services de base mais encore
par nos rapports sur la performance sociale (Social Performance génèrent des rendements intéressants pour les investisseurs. Ce
Reports) publiés entre 2004 et 2011. qui, par conséquent, incite ces derniers à investir. responsAbility
applique donc une formule simple: plus nos investissements sont
La présente édition de Perspectives étudie cette notion d’impact profitables, plus leur impact sur le développement est fort, et vice
de manière encore plus approfondie que précédemment. Cette versa.
question des retombées prend une importance telle que nous
avons tenu à la souligner dans nos rapports. Ce thème est abordé Nous présentons, dans ce numéro, trois investissements en Inde
au niveau conceptuel de sorte qu’il nous permet d’appliquer une et au Kenya qui illustrent l’interaction entre ces différents as-
approche et une philosophie le plus uniformes possible à des do- pects. Ces exemples montrent comment ces entreprises sou-
maines aussi divers que l’agriculture, l’énergie et la finance. Nous tiennent le développement par leur réussite économique. Voilà la
analysons ce sujet également dans l’optique de nos différentes clé du succès des investissements au service du développement,
parties prenantes et de leurs besoins: les investisseurs, qui sou- un domaine dans lequel responsAbility s’active depuis onze ans.
haitent en savoir plus sur leurs placements, les actionnaires, qui Tel est très précisément l’intérêt: investir en vue du développe-
veulent connaître notre performance comme gérants d’actifs, les ment a un impact certain!
entreprises financées par nos fonds et nos partenaires en affaires
qui sont censés comprendre les intentions et les motivations qui Bonne lecture.
sous-tendent notre travail et aussi le secteur financier en général,
qui nécessite beaucoup de rattrapage dans le domaine de l’inves-
tissement durable.
L’impact des investissements servant au développement est un Kaspar Müller Klaus Tischhauser
sujet quelque peu controversé. Certes, beaucoup de choses Président du Conseil Cofondateur et
peuvent être mesurées, pesées et comptées, mais à quel prix? Al- d’administration Directeur général
bert Einstein a dit: «Ce qui compte ne peut pas toujours être
compté, et ce qui peut être compté ne compte pas forcément.»
Quel genre d’impact peut-il être raisonnablement mesuré? Cette
question particulière est abordée dans la présente publication.
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 3
Concept d’investissement
Comment investissons-nous?
responsAbility vise à produire un rendement Le concept d’investissement de responsAbility
financier et à contribuer au développement.
Notre concept d’investissement montre que
La technologie, moteur de réussite
l’impact sur ce dernier est l’élément qui stimule p. ex. téléphonie mobile, large bande, stockage de l’énergie,
le rendement. Celui-ci étant la marque de son lampes LED
efficacité.
Une tendance intéressante se fait jour dans les pays en dévelop-
pement. En effet, un grand nombre de ménages ainsi que de mi-
cro, petites et moyennes entreprises (MPME), dont les besoins 01 Secteurs:
p. ex. finance, énergie, agriculture
primaires n’étaient pas satisfaits auparavant, bénéficient toujours
plus de services offerts par des entreprises appliquant des mo-
Secteur Caractéristiques: qualité d’investissement; fort
dèles d’affaires novateurs. C’est particulièrement vrai des secteurs
impact sur le progrès social, grande importance
liés au développement. Le concept d’investissement mis au point
pour la société en général
par responsAbility vise à réaliser des investissements ciblés per-
mettant à ces entreprises d’exploiter le potentiel du marché de
manière plus rapide et plus efficace. Les retombées liées au dé-
veloppement que ces produits et services génèrent pour leurs
clients stimulent la croissance de ces entreprises. Ces retombées Modèles d’affaires: p. ex. micro
créent ainsi les fondements de la réussite de leurs affaires et de 02 finance, irrigation goutte à goutte,
la performance des investissements. systèmes solaires domestiques
Le concept d’investissement de responsAbility englobe trois
Modèle
niveaux: le secteur, le modèle d’affaires et l’entreprise. Caractéristiques: accès à des produits
d’affaires abordables axés sur les besoins; offre très
extensible; convient particulièrement aux
ménages à bas ou moyen revenu ainsi qu’aux
1 Secteur: avantages liés au développement MPME
responsAbility n’investit que dans les secteurs très impor-
tants pour le développement et propices aux investisse-
ments. Au nombre de cinq, ces secteurs sont: la finance,
l’agriculture, l’énergie, la santé et l’éducation. L’utilité glo- Entreprises: p. ex. microfinance
bale du secteur détermine largement les bénéfices qu’il crée 03 banques, coopératives agricoles,
pour les clients et son impact sur le développement pour fournisseurs d’énergies
toutes les couches de la population.
Entreprise Caractéristiques: management efficace; capacité
2 Modèle d’affaires: centré sur un groupe cible évidente d’accroître la production; produits et
services attrayants pour le client final
Au sein des secteurs précités, responsAbility identifie les
modèles d’affaires susceptibles d’ouvrir un accès aux avan-
tages inhérents à chacun d’entre eux, en particulier pour les Disponibilité: ces modèles d’affaires permettent aux clients
ménages à faible revenu ou pour les MPME. Dans ce d’accéder pour la première fois à des produits ou services,
contexte, il est important de noter que ce qui est perçu tels que des services financiers classiques ou l’électricité.
comme ayant un fort impact du point de vue du développe- C’est ainsi que le modèle d’affaires de la microfinance four-
ment, peut n’être considéré, dans l’optique du client, que nit pour la première fois des produits de prêts et d’épargne
simplement comme un produit particulièrement attrayant. à des personnes à faible revenu. Tandis que le modèle du
«système solaire miniature décentralisé» fournit de l’électri-
En utilisant des approches innovantes, les modèles d’af- cité aux personnes vivant dans les zones rurales dépourvues
faires retenus surmontent des obstacles ci-après: de réseaux.
4 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016
Concept d’investissement
Accessibilité: à elle seule, la disponibilité d’un produit ou Puisque les effets liés au développement dépendent du sec-
d’un service ne suffit souvent pas à engendrer des ventes. teur et du modèle d’affaires concernés, il n’est pas néces-
Des modes de financement tenant compte de la situation saire d’ajouter des exigences spécifiques envers les entre-
financière spécifique des clients – même sans nécessaire- prises s’agissant des aspects relatifs à la société et au
ment diminuer le coût de l’offre – tendent à devenir un com- développement. La principale contribution que celles-là
posant clé de ces modèles d’affaires. Ils impliquent fré- peuvent apporter est par conséquent d’avoir autant de suc-
quemment le versement de très petites mensualités sur une cès que possible. Pour y parvenir, il nous paraît évident que
longue période au lieu d’un paiement immédiat au comp- les entreprises ne doivent pas seulement agir de manière
tant. Il se peut également qu’un client paie des charges pour responsable envers leurs clients, mais également envers
utiliser un produit plutôt que d’en être le propriétaire. l’environnement, leurs employés et les autres parties pre-
nantes. Dès lors, nous estimons que cet aspect de leur acti-
Adéquation: même s’ils sont abordables, les produits et ser- vité fait partie intégrante d’une approche moderne et du-
vices qui ont du succès dans les pays industrialisés ou rable du commerce.
conviennent aux classes moyennes peuvent échouer à sus- Le concept d’investissement de responsAbility se
citer une demande suffisante dans les couches pauvres de concentre sur la durabilité de la réussite en termes de per-
la population s’ils ne tiennent pas compte de leurs besoins formance commerciale et de celle de l’investissement. Les
spécifiques. Par exemple, un système solaire domestique investissements sont réalisés, en général au début de la
qui n’alimente que des éclairages fixes ne peut pas se subs- phase d’expansion, sous la forme de prêts ou de prises de
tituer entièrement à l’usage du kérosène, cher et nocif pour participations, en fonction des besoins de l’entreprise
la santé. En effet, comme la grande majorité des clients ci- concernée et du véhicule de placement sous-jacent.
blés possèdent des maisons dont les toilettes sont à l’exté-
rieur, ils ont besoin de lampes portables pour s’éclairer la La technologie, un facteur clé de succès
nuit. Le concept d’investissement de responsAbility bénéficie en parti-
culier de deux tendances: une utilisation croissante des nouvelles
Une autre exigence essentielle envers l’entreprise est sa ca- technologies et l’amélioration des conditions-cadres. Les techno-
pacité de monter rapidement en régime, car c’est la seule logies – notamment le téléphone mobile et le haut débit – per-
façon d’atteindre de vastes segments de la population et mettent, comme jamais auparavant, de franchir de grandes dis-
d’obtenir un impact notable tout en assurant le succès com- tances, de réduire les coûts et d’utiliser des modèles d’affaires
mercial. Outre le choix du secteur, des modèles d’affaires complètement nouveaux. Ces technologies augmentent l’attracti-
ciblés sont le plus à même de déterminer l’efficacité de vité des investissements – ou de fait rendent ces investissements
l’offre individuelle et, ainsi, de son impact sur le développe- possibles – notamment dans les pays en développement.
ment. La seconde tendance, l’amélioration des conditions-cadres, est
moins visible, car il s’agit d’un processus continu. Les gouverne-
3 Entreprise: croissance profitable visée ments progressent, obtenant plus de ressources et diminuant leur
Dans le cadre du concept d’investissement élaboré par res- dette. Ils investissent également de plus en plus dans des domaines
ponsAbility, la responsabilité de multiplier l’impact de leur importants pour leur économie. La législation continue de s’amélio-
offre repose essentiellement sur les entreprises. Leur fonc- rer, augmentant la sécurité juridique. Dans nombre de pays, émerge
tion principale est de fournir leurs produits ou services au lentement une classe moyenne dotée d’un certain pouvoir d’achat.
nombre de clients le plus grand possible. Par conséquent, Il s’ensuit que les modèles d’affaires qui ciblent les plus pauvres
les entreprises doivent avant tout avoir la capacité d’ac- deviennent plus rapidement viables.
croître leur production et leur modèle d’affaires doit pouvoir Tous ces facteurs nous rendent optimistes, car les investisseurs
suivre. Ces exigences revêtent une importance particulière dont l’horizon est à long terme peuvent apporter une contribution
face aux défis présentés par les pays en développement, essentielle au développement. En même temps, le développement
considérant l’ampleur du nombre de clients potentiels dans en cours constitue en soi une opportunité pour les investisseurs. Le
un environnement dépourvu d’infrastructures. Outre les fac- concept d’investissement de responsAbility vise précisément à dé-
teurs habituels essentiels pour le succès d’une entreprise, velopper toujours plus cette association puissante de rendements et
responsAbility accorde une grande importance à cet aspect d’impacts.
quand elle analyse des entreprises candidates.
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 5
Activités d’investissement
Où investissons-nous?
A fin 2014, nos fonds ont investi au total pour
USD 2,4 milliards dans 531 entreprises dans
93 pays. responsAbility est véritablement
un acteur global dans le secteur des
investissements servant au
développement.
Investissements par pays
au 31.12.2014
plus de 3%
1 – 3%
moins de 1%
Investissements par région
en % du total, au 31.12.2014 8,6%
Amérique
% centrale
Nombre d’entreprises financées
par région
au 31.12
hausse nette en 2014
baisse nette en 2014
jusqu’à 2013
19,5% Amérique du Sud
Amérique du Sud Amérique centrale
Entreprises financées, 2014: 91 Entreprises financées, 2014: 58
Investissements 2014: USD 420,1 mio. Investissements 2014: USD 185,3 mio.
Var. 2014 – 2013: +12,3% Var. 2014 – 2013: +43%
6 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016Activités d’investissement
Europe de l’Est
26,2%
Entreprises financées, 2014: 57
Investissements 2014: USD 160,1 mio.
Var. 2014 – 2013: –0,5%
Asie centrale
7,4%
Europe
de l’Est
4,7%
Moyen-Orient et
Afrique du Nord 22,0%
10,0% Asie-Pacifique
Afrique
subsaharienne
1,6%
Autres
Moyen-Orient et Afrique subsaharienne Asie centrale Asie-Pacifique
Afrique du Nord Entreprises financées, 2014: 92 Entreprises financées, 2014: 61 Entreprises financées, 2014: 119
Entreprises financées, 2014: 30 Investissements 2014: USD 216 mio. Investissements 2014: USD 565,9 mio. Investissements 2014: USD 475,1 mio.
Investissements 2014: USD 100,6 mio. Var. 2014–2013: +33,7% Var. 2014 – 2013: +14,9% Var. 2014 – 2013: +49,5%
Var. 2014 – 2013: +63,6%
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 7Opinion piece
OUVRIR DE
NOUVELLES
VOIES «C’est ainsi que nous donnons
accès aux marchés en pleine
croissance des pays en déve
loppement et des économies
émergentes.»
8 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016En question
Comment mesurons-nous?
Les activités d’investissement ont pour but de vraient-ils être mesurés? A quel coût? Et comment garantir la fia-
réaliser un rendement financier. Par consé- bilité des mesures d’éléments non financiers?
La mesure de résultats non monétaires peut impliquer un large
quent, la mesure des résultats financiers fait éventail d’options. Dès lors, il est important d’analyser les diffé-
partie intégrante du processus d’investisse- rents facteurs pour déterminer quels sont ceux qu’il est valable,
ment. Si les objectifs des investisseurs vont nécessaire et possible de mesurer. Les effets de la distribution de
moustiquaires sont un bon exemple pour illustrer la complexité de
au-delà de considérations purement finan- ce type de mesures:
cières, se pose alors la question de savoir
quels indicateurs de performance non finan- –U
ne entreprise vend un nombre déterminé de moustiquaires
destinées à prévenir la transmission de maladies par des in-
ciers devraient être appliqués pour en mesu- sectes. Il s’agit de mesurer une dimension appelée communé-
rer les résultats. Cette tribune libre examine ment output, que l’entreprise peut facilement calculer en ana-
les avantages et les problèmes de la mesure, lysant ses ventes.
respectivement de l’output, du résultat et de
l’impact. L’auteur préconise la mesure quanti-
tative et qualitative de l’output à l’échelle de Principales constatations
l’entreprise comme étant la méthode la plus
–S
’agissant des investissements servant au développe-
précise et la plus économique de conduire le
ment, le rendement ne peut pas être évalué uniquement
processus d’investissement et d’en établir des à l’aide du couple risque/rendement; il convient de
rapports. mesurer également les avantages procurés au-delà du
rendement financier.
L’objectif prioritaire d’un investissement à but financier est de –L
’auteur affirme que se concentrer sur l’output, à savoir
produire un rendement financier ajusté des risques et mesurable la production de biens et de services tangibles résultant
dans le temps. Il s’ensuit que la mesure de ce résultat fait partie des activités de l’entreprise, constitue l’approche la plus
intégrante du processus d’investissement. Cela paraît évident, efficiente pour répondre à ces besoins spécifiques de
pourtant des exemples récents montrent que, même dans ce mesure.
monde unidimensionnel des rendements financiers – où des en-
–L
’output peut être mesuré de manière économique. En
sembles de données toujours plus complexes ont été développés
outre, il met l’objectif de l’entrepreneur et l’intérêt de
depuis des décennies – il peut y avoir une grande différence entre
l’investisseur sur le même plan.
l’apparence et la réalité. Une augmentation continue de la trans-
parence a, de manière générale, amélioré la mesure de la perfor- –L
’auteur soutient que mesurer les retombées de ces
mance et de son imputabilité. Or, la transparence des rapports est activités – compris comme étant les changements ou
à la base d’une allocation efficiente des capitaux au sein d’un effets induits par l’output – n’est pas économique et
marché donné. risque de détourner l’attention de l’entreprise de la
fourniture de services efficaces.
Comment mesurer les résultats d’investissements servant
–D
ans la plupart des investissements servant au dévelop-
au développement
pement, il y a une relation directe de cause à effet entre
Pour les investissements servant au développement ou les inves-
l’output des services de base et les résultats attendus de
tissements dans l’impact en général (voir encadré pour leurs défi-
ces services sur la vie des gens; par conséquent,
nitions), la motivation ou les objectifs d’un investisseur dépassent
mesurer la quantité et la qualité de ces outputs donne
souvent des considérations purement financières. Par conséquent,
une bonne indication de ce qui peut leur être imputé.
le retour sur investissement doit pouvoir s’exprimer autrement que
par des chiffres uniquement financiers. Sur cette toile de fond,
certaines questions se posent alors: quels autres indicateurs de-
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 9En question
Investissements servant au développement
01
Economies et secteurs
Marchés en développement
Economie financière Economie réelle
et émergents; secteurs liés
au développement, tels que
Economies finance, énergie, agricul
01 et secteurs ture, santé ou éducation
Modèles 02
02 d’affaires
Modèles d’affaires
Donner accès à des pro-
duits et services adéquats,
abordables et évolutifs,
Investis- Investissement Produits et Clients
convenant à des ménages à
seur 03 services de base finaux* revenu faible à moyen
Entreprises
03
Retour sur Revenus
Entreprises
investissement des entreprises
Management efficace,
capable d’accroître la
production, fournissant des
produits et services de base
à des ménages à revenu
faible à moyen
Changements ou effets
Investissement Rendement Productivité Output Résultat
résultant des outputs
Pratiques, produits et
services tangibles et Impact Contribution relative des
immédiats résultant activités au résultat en
des activités des comparaison d’une
entreprises situation dépourvue
* Clients finaux des entreprises et la société en général d’activités
Investissements pour le développement Investissements pour l’impact
Capitaux mobilisés pour réaliser des investissements Investissements réalisés dans des entreprises, des
lucratifs dans des pays en développement et dans des organisations et des fonds dans l’intention de provoquer
secteurs de la société qui lui sont liés. Traditionnellement, un impact social et environnemental tout en assurant un
ces secteurs relevaient essentiellement des pouvoirs rendement financier. (Source: GIIN)
publics, mais les capitaux privés y sont entrés afin de les
booster pour étendre leur portée.
10 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016En question
– J auger l’impact de cette activité est autrement plus difficile, car d’une évaluation ou d’une décision d’allouer des fonds. Mais en
il implique de mesurer non seulement la diminution de la mala- ce qui concerne les investissements servant au développement,
die mais aussi son influence positive sur des facteurs extérieurs, cette mesure n’est pas nécessaire. Au contraire, la plus grande
tels que l’espérance de vie, la capacité de travailler, la fréquen- prudence est de mise, car celle-là peut avoir un effet préjudi-
tation de l’école ou d’autres aspects encore. On voit donc ciable. En effet, si la direction de l’entreprise se trompe de cible
qu’évaluer les retombées nécessite une analyse exhaustive et ou si le processus de mesure est coûteux – ce qu’il est en tout cas
systématique de l’influence des services à moyen terme au ni- – le résultat peut se traduire par une offre inadaptée aux clients
veau du groupe cible. finaux et, par conséquent, sur une diminution potentiellement im-
– En fin de compte, pour mesurer l’impact réel de la distribution portante de l’impact attendu.
de moustiquaires, il faudrait évaluer le résultat obtenu en le
comparant avec la situation qui prévaudrait sans cette distribu- Output et résultat: une relation de cause à effet
tion mais avec d’autres mesures de prévention. Si, grâce aux Pour résoudre ce problème de manière efficace, il convient de se
moustiquaires, la mortalité due au paludisme diminue de 40%, concentrer sur la mesure des outputs plutôt que des résultats. Si
contre 30% dans une zone où l’on a pulvérisé des insecticides, tout le monde s’accorde sur le fait qu’il y a une relation de cause
l’impact réel de la distribution des moustiquaires serait de 10% à effet entre les deux (p. ex. les moustiquaires empêchent les pi-
seulement. Par conséquent, l’effet est exprimé par la contribu- qûres d’insectes et la transmission de maladies), il est nul besoin
tion relative d’une action déterminée pour résoudre un pro- de procéder à une évaluation continue des résultats pour viser la
blème. Dès lors, la mesure de l’impact nécessite toujours de le transparence. Pour savoir si les moustiquaires ont effectivement
comparer à des groupes de contrôle de manière à établir claire- un impact, il suffit de mesurer la qualité et la quantité de l’output.
ment sa part au résultat global.
Ce simple exemple montre combien il serait difficile de faire de
la mesure de l’impact une procédure normalisée pour les inves-
«Pour les clients finaux, le résultat
tissements visant des retours non financiers. Une grande partie est le niveau de service qu’ils
des praticiens et experts en évaluation sont d’accord sur ce point:
mesurer l’impact – au sens où on l’entend ici – est non seulement
perçoivent réellement.»
coûteux mais encore extrêmement difficile à mettre en pratique,
outre les difficultés méthodologiques que cela entraînerait. Par contre, si la relation de cause à effet n’est pas clairement éta-
blie, il faudra absolument éclaircir ce point avant de procéder à
Mesure du résultat: coûts, complexité et efficacité tout investissement (et aux mesures).
Par contre, les opinions divergent quant à la nécessité de mesurer Cependant, dans la grande majorité des investissements liés au
le résultat par rapport à une focalisation sur la mesure de l’output. développement, la relation de cause à effet est une affaire de bon
Evaluer le résultat peut être utile quand il s’agit de constituer une sens. De fait, elle est confirmée par les clients finaux et par leur
base de décision pour des politiques gouvernementales ou l’attri- volonté de payer pour obtenir ces services. Certes, accéder à des
bution de fonds publics, afin de donner la préférence à un projet services en soi n’est pas suffisant pour épuiser totalement le po-
plutôt qu’à un autre pour un objectif donné. Cependant, dans l’op- tentiel de l’impact sur le développement, mais sans accès, il serait
tique d’une entreprise, soit au niveau de l’investissement, même absolument impossible d’y parvenir. C’est en particulier le cas des
la fourniture d’un service relativement simple peut soulever toute services de base, au cœur des investissements favorisant le déve-
une série de questions et de défis compliqués en termes de pro- loppement. Dans ce contexte, la disponibilité même de ces ser-
cessus de mesure du résultat. Ces problèmes ne sont pas faciles vices représente un progrès majeur dans l’optique des clients fi-
à résoudre d’un point de vue conceptuel et certainement pas de naux. Qui plus est, le fait que ceux-là soient payés à un prix qui
façon économique. Qui plus est, sa mise en œuvre et sa complexi- couvre leurs coûts est un signal clair de leur utilité, même si leur
té risquent de détourner l’entreprise de sa tâche primordiale qui impact n’est pas mesuré.
est de fournir des services efficaces. Pour les clients finaux, le
résultat n’est rien d’autre que le niveau de service qu’ils ob- Mesure quantitative et qualitative de l’output
tiennent réellement. Pour eux, la mesure du résultat importe peu Si la mesure est abordée dans cette perspective, il suffit, dans la
aussi longtemps que ce processus ne débouche pas sur une amé- plupart des cas, d’avoir une évaluation différenciée de l’output,
lioration du service ou une augmentation de l’output. Le secteur sur une base quantitative, et, le cas échéant, sur une base quali-
public peut, lui, avoir intérêt à mesurer le résultat quand il s’agit tative axée sur un groupe cible au niveau du fournisseur du ser-
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 11En question
vice. L’avantage supplémentaire de se concentrer sur ce type de
mesure – contrairement à la mesure du résultat – est que celui-là L’auteur
fait partie intégrante du modèle d’affaires et du processus d’inves-
tissement lui-même et est par conséquent en phase, autant que
Henry González possède vingt
faire se peut, avec toutes les parties prenantes. Des études de cas
ans d’expérience acquise dans
centrées uniquement sur le résultat ont permis d’établir l’exis-
les secteurs de la finance, des
tence d’un lien entre output et résultat. Il est même possible d’en
marchés émergents, de l’inves-
déduire une formule générale. En utilisant cette formule, on peut
tissement en faveur de l’impact
estimer le résultat sans avoir recours à de lourds systèmes de me-
et du développement politique
sure permanente susceptibles de mettre en péril l’entreprise.
et économique. Basé
à Paris, il dirige le département
Principaux moteurs de croissance: solidité financière
Research and Advisory de responsAbility Investments AG.
et efficience
Il est aussi chercheur associé à la Saïd Business School
Au-delà de cette approche simple mais pragmatique d’une mesure
de l’université d’Oxford.
de l’impact fondée sur celle de l’output, on avance fréquemment
Auparavant, il a été vice-président chez Morgan Stan-
l’argument que plus la mesure de l’impact s’améliore (toujours
ley, spécialisé dans les investissements dans les marchés
plus sophistiquée et plus complexe), plus le flux d’argent dans les
émergents et la microfinance. Il a également travaillé à la
investissements augmente. Pourtant, cet argument ignore le mo-
Banque mondiale, pour le Programme de développement
teur clé de la croissance des investissements, à savoir la solidité
des Nations Unies et pour le gouvernement du Costa Rica.
financière, qui découle de l’efficience et de la durabilité. Dans le
Henry González est titulaire d’un MBA de l’université
débat passionné portant sur le résultat par rapport à l’output, il
d’Oxford où il obtint une bourse d’études de la Fondation
est fréquent d’oublier l’efficacité des coûts. En effet, le désir de
Skoll pour l’entreprenariat social, d’un MPA de la Kennedy
mesurer occulte souvent le problème beaucoup plus sérieux posé
School of Government de l’université de Harvard où il
par son manque d’efficience – et par le manque de durabilité
bénéficia d’une bourse Fulbright et d’un diplôme BA en
d’une offre, qui tend à lui être associé. Pour les clients finaux ain-
sciences politiques de l’Université de Costa Rica.
si que pour les prestataires intermédiaires, il est essentiel d’at-
teindre un niveau d’efficience permettant d’assurer le succès de
l’entreprise, base de la durabilité des activités commerciales. A
défaut, la mesure complexe du résultat demeure un exercice vain
pour le processus d’investissement.
Ce n’est pas la mesure transparente de l’impact qui entraîne
une hausse des investissements dans un secteur, et certainement
pas dans le secteur des investissements servant au développe-
ment. En revanche, ce qui est important pour l’investisseur et le
client final, c’est d’avoir des entreprises efficaces, durables et
financièrement attrayantes. En mesurant de façon transparente
leur output quantitatif et qualitatif, celles-ci démontrent à quelles
fins elles utilisent leurs ressources financières. De la sorte, elles
provoquent l’impact le plus fort sur le développement, en faisant
correspondre de la meilleure manière qui soit les intérêts à long
terme du client final, de l’entreprise et de l’investisseur.
12 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016Investment Process
SATISFAIRE
DE MULTI-
PLES «Cela nous inspire à créer des véhi
cules de placement qui favorisent
une réussite financière ayant un im
pact notable sur le développement.»
BESOINS
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 13Processus d’investissement
Comment fonctionnons-nous?
Les fonds de responsAbility investissent dans 1 Prospection et identification
des entreprises non cotées d’économies en Grâce à notre présence locale et à un réseau bien établi,
nous avons accès à un grand nombre d’opportunités d’inves-
développement. Travailler dans un tel environ- tissement dans des entreprises non cotées. Ce choix nous
nement nécessite un ensemble de compé- permet de procéder à une sélection rigoureuse et de
tences particulières. construire un portefeuille répondant aux attentes des inves-
tisseurs.
Les investissements servant au développement permettent à des 2 Sélection et évaluation initiale
capitaux, tant privés que publics, d’affluer dans des secteurs et Afin de procéder à une évaluation initiale approfondie, nos
des modèles d’affaires jouant un rôle déterminant dans le soutien spécialistes en investissements chevronnés vérifient d’abord
au développement des économies émergentes. En répondant à des que les critères généraux d’éligibilité de l’entreprise sont
demandes clairement exprimées par les clients pour des produits satisfaits. Puis ils regroupent les résultats provenant de la
et services de base abordables, les sociétés financées par nos recherche menée en interne et les comparent aux critères et
fonds travaillent avec succès. Elles fournissent des rendements aux politiques d’investissement.
financiers attrayants, pour autant que leur modèle d’affaires soit
pertinent et complété par des compétences opérationnelles à la 3 Due diligence
hauteur. Pour qu’un investissement porte ses fruits, il faut pouvoir Pour confirmer les résultats de la première évaluation, les
accéder à des opportunités sortant des sentiers battus, avoir une équipes chargées de l’investissement, soutenues par des
bonne compréhension des marchés et de leurs besoins ainsi que prestataires de services indépendants, tels que des juristes,
posséder les capacités requises pour évaluer les entreprises. des comptables et des spécialistes du développement et de
l’environnement, procèdent sur place à une due diligence
détaillée qui prend normalement au moins trois jours.
Processus d’investissement de responsAbility
PROSPECTION ET SÉLÉCTION ET
IDENTIFICATION ÉVALUATION INITIALE DUE DILIGENCE
01 02 03
DÉCISION DÉCISION
Comité Comité d’in-
Acteurs: équipes d’investisse- Acteurs: équipes vestissement
Acteurs: d’investissement, de recherche, ment / d’investissement, de gestion / Dette et
équipes d’investissement de gestion des risques Participations des risques participations
Action: identifier des Action: présélectionner des Action: approfondir
investissements potentiels modèles d’affaires pertinents et les résultats de l’évaluation
prometteurs initiale
14 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016Processus d’investissement
4 Analyse de l’investissement et décision 7 Remboursement, désengagement et sortie
Nos investissements en dette suivent un ensemble de para- La plupart de nos fonds ouverts sont des fonds de capitali-
mètres financiers et liés au développement, éprouvés depuis sation qui réinvestissent les sommes remboursées par les
plus d’une décennie d’activités d’investissement. Chacune entreprises bénéficiaires. En revanche, le produit de la sortie
de nos prises de participation est soigneusement évaluée à de nos fonds de participations fermés est redistribué aux
l’aide notamment d’une modélisation financière détaillée et investisseurs.
d’une estimation des retombées sur le développement.
responsAbility travaille actuellement avec plus de 530 sociétés.
5 Investissement Certaines des entreprises bénéficiaires de nos fonds sont clientes
Pour chaque véhicule de placement, les actifs sont investis depuis plus de dix ans, pourtant nos équipes ne cessent d’en ajou-
conformément à des règles et réglementations spécifiques ter de nouvelles au réseau existant de manière à élargir notre rayon
et en accord avec la stratégie d’investissement. Cette mé- d’action. La réussite de nos activités d’investissement repose lar-
thode assure la diversification des risques parmi les entre- gement sur la capacité de nos experts de découvrir et d’analyser
prises bénéficiaires et les pays ainsi que la conformité avec le potentiel de chaque investissement. Alors qu’ils fondent leurs
tous les cadres réglementaires. décisions sur un ensemble de critères, il est essentiel pour eux de
bien comprendre à la fois les marchés et les facteurs de succès
6 Surveillance, valeur ajoutée et rapports permettant aux entreprises de s’épanouir. Dans ce but, des experts
Nos spécialistes surveillent étroitement les sociétés de notre en investissements locaux collaborent, à l’échelle nationale et lo-
portefeuille grâce à un reporting régulier, la mise à jour des cale, avec des analystes, des spécialistes en recherche et des avo-
due diligence sur place et, dans le cas des prises de partici- cats ainsi qu’avec des experts en gestion des risques et des fonds,
pation, en s’impliquant activement dans l’opérationnel axé afin d’être sûrs que seules des entreprises à succès capables d’ac-
sur la valeur ajoutée. croître leur production trouvent leur place dans notre portefeuille.
ANALYSE SURVEILLANCE, REMBOURSEMENT,
DE L’INVESTISSEMENT VALEUR AJOUTÉE DÉSENGAGEMENT
ET DÉCISION INVESTISSEMENT ET REPORTING ET SORTIE
04 05 06 07
Acteurs: équipes Acteurs: Equipes de gestion, de Acteurs: équipes
d’investissement, de gestion support opérationnel, service d’investissement, de gestion Acteurs: gestion du fonds,
des risques juridique et de compliance des risques, de gestion équipes d’investissement
Action: choisir des entreprises Action: créer des structures Action: suivre et vérifier le Action: réinvestir ou sortir
qui réussissent et sont capables attrayantes de portefeuille progrès et la performance
d’accroître leurs activités
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 15Nos investisseurs
Qui ciblons-nous?
responsAbility possède une vaste base d’inves- ils sont capables de fournir du capital de démarrage à des solu-
tisseurs qu’elle ne cesse d’étendre. Nos princi- tions d’investissement novatrices. De la sorte, ils créent les fon-
dements de nouveaux champs d’investissements auxquels les in-
paux groupes d’investisseurs sont des clients vestisseurs privés pourront à leur tour participer. «A la suite du
privés et une clientèle institutionnelle. respon- développement de nouveaux produits d’investissement dans le do-
sAbility collabore avec des institutions finan- maine de l’énergie – comprenant la décision de responsAbility de
reprendre la direction d’un fonds pour le climat en novembre
cières nationales et internationales disposant 2014 – la part des fonds du secteur public dans notre base d’in-
de réseaux de distribution importants pour vestisseurs s’est élevée à 18% en 2014,» précise Mirjam Farnum.
attirer des investisseurs privés.
Ventilation des actifs sous gestion par groupe d’investisseurs
en % du total d’USD 2,4 mrd, au 31.12.2014
La forte croissance de responsAbility reflète l’extension continue
de sa base de clientèle. Celle-ci comprend des institutions finan-
cières nationales et internationales réputées, des gérants d’actifs 18%
41%
externes, des family offices et des particuliers ainsi que des Investisseurs du secteur public
Clients privés
clients institutionnels, tels que des fonds de pension, des assu-
reurs et des fondations. Les actifs engrangés en 2014 sont prove-
12%
nus de tous les segments de clients. Comme l’explique Mirjam Banques (fonds
Farnum, Directrice des ventes à responsAbility: «Cela montre que d’investissement compris)
responsAbility n’attire pas seulement des clients institutionnels
– qui sont des acteurs importants de l’industrie financière – mais
aussi des investisseurs privés. Cette évolution confirme le bien-fon-
29%
dé de notre stratégie consistant à servir une large base de clients Clients institutionnels
grâce à une offre de produits différenciés.»
Outre la vigoureuse croissance que responsAbility poursuit en
Suisse, son cœur de marché, de nouveaux actifs lui ont été confiés
par des investisseurs, entre autres, d’Allemagne, des Pays-Bas et
de France. «Nous répondons à cette tendance en établissant des Mirjam Farnum
succursales dans les marchés locaux de manière à pouvoir aussi
fournir aux investisseurs internationaux une expertise spécifique Mirjam Farnum est, depuis
relative à leurs investissements» ajoute Mirjam Farnum. sept ans, à la tête de l’équipe
Pour attirer et servir les investisseurs, responsAbility s’appuie de vente de responsAbility. Son
non seulement sur sa propre équipe de professionnels mais colla- équipe, comprenant 18
bore également avec des institutions financières nationales et in- membres, est responsable du
ternationales disposant de réseaux de distribution importants. En service à la clientèle privée,
2014, responsAbility a trouvé encore d’autres partenaires, ce qui aux clients institutionnels et
lui permet d’offrir des investissements servant au développement aux autres investisseurs.
à une large communauté d’investisseurs. Mirjam Farnum est titulaire
d’un Master en relations
Grand intérêt des investisseurs privés et institutionnels internationales délivré par l’université de Genève et
Dans notre base d’investisseurs, la proportion entre les particuliers compte plus de quinze ans d’expérience dans le secteur
et les institutionnels reste équilibrée. Toutefois, le poids respectif financier. Avant de rejoindre responsAbility elle a travaillé
des différents groupes varie de manière significative, selon la so- au Credit Suisse Asset Management, en charge d’un
lution d’investissement adoptée. C’est ainsi que les investisseurs portefeuille de fonds de pension et de sociétés d’assu-
du secteur public, comme les institutions de financement du dé- rance suisses.
veloppement, représentent une part croissante de notre mix d’in-
vestisseurs. Etant donné leurs objectifs, qui sont très spécifiques,
16 responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016Portrait d’un investisseur
«Je veux investir de manière efficace,
tout en réalisant des objectifs spécifiques.»
Mario Fontana,
fondateur et Président de la Fontana Foundation
cours de formation de deux jours – bien que ce ne soit pas
quelque chose que responsAbility fasse normalement. Ce cours
m’a donné un aperçu de ce que ce secteur d’activité implique.
Comment gérez-vous votre fondation?
La fondation a une structure très légère. Elle n’a pas d’employés
mais une équipe de volontaires dévoués de sorte que nous
pouvons gérer nous-mêmes des projets très complexes. Des
Mario Fontana est fondateur et Président de la prestataires me contactent parfois pour me proposer leurs
fondation suisse Fontana, qui lutte contre la services. Je leur réponds toujours: «Ne donnez pas d’argent à
des gens riches, que je définis par étant quiconque disposant de
pauvreté. La Fontana Foundation investit depuis plus de 10 dollars par jour.» (rires).
six ans dans des produits de responsAbility
dans le domaine de la microfinance. La fondation Fontana investit aussi dans responsAbility.
Il me paraît important que les fonds que la fondation investit
«passivement» – autrement dit que nous ne pouvons influencer
Mario Fontana, quelle est la nature du travail de votre fondation? directement – soient placés avec précaution. Les risques
Permettez-moi de vous donner un exemple. Dans la région du présentés par nos projets sont déjà suffisamment grands. Nous
delta du Mékong au Vietnam, nous assistons une femme qui voulons que nos placements soient efficaces tout en réalisant
emploie 22 personnes et fournit de petits prêts à des familles des objectifs particuliers. responsAbility est un partenaire
pauvres, pour qu’elles puissent acheter des animaux d’élevage. précieux par le biais duquel nous pouvons investir les actifs de
En trois ans et avec des prêts totalisant USD 360, elles peuvent la fondation pour avoir un impact social.
subvenir durablement à leurs besoins et s’extraire de la pauvreté.
Ces cinq dernières années, nous avons aidé 600 familles à
établir une base économique saine pour leur avenir.
Des fondations aussi individualistes que
Quels objectifs poursuivez-vous avec vos projets? leur fondateurs
Le but de la fondation est de lutter contre la pauvreté. J’ai eu
beaucoup de chance dans ma vie et je souhaite désormais La popularité des fondations ne cesse de croître. En effet,
investir une partie de ma fortune pour aider les gens les plus rien qu’en Allemagne, le nombre de fondations créées en
pauvres au monde. Pour ce faire, je me concentre sur les une année correspond au nombre fondé en une décennie il
domaines de la formation professionnelle, des infrastructures et y a tout juste vingt ans. Cette tendance est en partie
de la microfinance, en faveur de familles à bas revenus. soutenue par une hausse substantielle des actifs privés.
Fréquemment, les fondations cherchent des solutions
Vous parlez d’«investir» … singulières de placement qui sont largement dictées par
Je considère que la fondation est une affaire comme une autre. leurs buts. responsAbility entretient un dialogue avec les
Vous commencez par investir, puis elle doit être capable de voler fondations. Elle ne se contente pas de leur prodiguer des
de ses propres ailes. Nous essayons d’investir de manière à conseils concernant les rendements financiers, mais leur
permettre aux gens de subvenir eux-mêmes à leurs besoins. Pour propose aussi son expérience s’agissant des retombées
cela il faut que les projets soient gérés efficacement. En dépit non financières des investissements. Car ces dernières
de la taille de leurs budgets, les organisations publiques et correspondent bien aux objectifs énoncés par nombre de
celles du secteur privé n’ont eu, dans certains cas, qu’un impact ces fondations.
limité. Cela montre à l’évidence qu’une expertise spécifique, en
particulier en matière de management, est nécessaire.
→ fontana-foundation.org
Comment appliquer ce type d’approche entrepreneuriale?
En agissant comme des pros. Quand j’ai voulu créer la fondation,
j’ai rencontré Klaus Tischhauser. Son équipe a mis sur pied un
responsAbility | Perspectives, édition 2015/2016 17Vous pouvez aussi lire
