Ensemble, trouvons des solutions pour un monde en transition - NUMÉRIQUE ENVIRONNEMENTALE DÉMOGRAPHIQUE FINANCIÈRE - Louis Bachelier
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#SPRING2019
Ensemble, trouvons des solutions pour un monde en transition
NUMÉRIQUE
ENVIRONNEMENTALE
DÉMOGRAPHIQUE
FINANCIÈRE
#IRIS #LBNetwork @LouisBachelierSommaire
4
TERRITOIRE DE RECHERCHE
La Recherche dans le Groupe Louis Bachelier
6
INNOVATION ILB
Les Programmes de
Recherche Interdisciplinaire
8
GRAND ANGLE 1
Avancées de la recherche
en matière de Finance Verte
10
NOS EXPERTS
Les Louis Bachelier Fellows
Portrait : Une femme à la tête du Risk Forum
12
GRAND ANGLE 2
Le Risk Forum : l’évènement scientifique
phare sur la gestion des risques en
économie et en finance
14
POUR EN SAVOIR PLUS
ILB en ligne
16
EXTRAIT PUBLICATIONS
Comment rendre l’équilibre des retraites moins
dépendant de la croissance économique ?
18
ÉVÉNEMENTS
33 événements
autour des 4 transitions
Web :
louisbachelier.org
institutlouisbachelier.org
Pour toute question :
Groupe Louis Bachelier : CEO, Jean-Michel Beacco, christelle.thomas@institutlouisbachelier.org
Louis Bachelier Network, international, communication : Stine Hansen, stine.hansen@institutlouisbachelier.org
Sponsoring et mécénat : Stéphane Buttigieg, stephane.buttigieg@institutlouisbachelier.org
ILB DataLab : Louis Boulanger, louis.boulanger@institutlouisbachelier.org
Coordination de projets de recherche : Teddy Arrif, teddy.arrif@institutlouisbachelier.org
Coordination des programmes de recherche interdisciplinaire : Noémie Dié, noemie.die@institutlouisbachelier.org
IRIS et instances du Groupe Louis Bachelier : Christelle Thomas, christelle.thomas@institutlouisbachelier.org
MOOC, ILB Methods et Podcasts : Fériel Boushaki, feriel.boushaki@institutlouisbachelier.org
Fellows et évènements : Karol Alhaire, karol.alhaire@institutlouisbachelier.org
Opinions&Débats, Les Cahiers et web TV : Ryadh Benlahrech, ryadh.benlahrech@institutlouisbachelier.org
Directeur de la publication : André Lévy-Lang, Président de l’Institut Louis Bachelier
Rédactrice en chef : Stine Hansen, Directrice Communication & Engagement
Comité de rédaction : Christelle Thomas, Ryadh Benlahrech, Karol Alhaire et Fériel Boushaki
Design : Myriam Kasmi (Alex Ly et Jonathan Rateau)
Imprimerie : Le Révérend, Agence Paris/IDF, 50 rue Saint-Sabin 75011 Paris - Tél : 01.43.55.55.17Bienvenue !
C’est le tout premier numéro de notre nouvelle publication ILB Research InSight (IRIS).
A sa création en 2008, le périmètre de l’Institut Louis Bachelier (ILB) était plutôt cantonné à la
finance. En dix ans d’existence, son champ d’intervention s’est peu à peu orienté vers d’autres
domaines de la recherche : l’environnement, la démographie et le numérique. Aujourd’hui, avec
l’aide de nos partenaires, nous hébergeons un nombre croissant de programmes de recherche
dans ces quatre transitions. Ces thématiques donnent lieu à l’organisation de colloques et
conférences ainsi qu’à la publication de revues spécialisées.
Notre positionnement privilégié situé au carrefour des secteurs public, privé et académique
ainsi que notre expérience en recherche interdisciplinaire constituent les bases d’une approche
collaborative qui contribue à l’émergence de réponses sociétales durables.
« Ensemble, trouvons des solutions pour un monde en transition », dit-on à l’ILB. Une phrase si
ambitieuse n’a de légitimité que si nous coordonnons une recherche d’excellence !
C’est justement cette recherche que nous souhaitons partager avec vous.
Avec ILB Research InSight, vous aurez une vue concrète de nos projets et une meilleure
connaissance des personnalités et des partenaires qui composent le groupe et le réseau Louis
Bachelier.
Mes suggestions de lecture “à ne pas manquer” dans ce premier numéro sont :
“ PROGRAMMES DE RECHERCHE
INTERDISCIPLINAIRE
Nous venons de lancer deux supers programmes, l’un porte sur la
”
finance verte et durable et l’autre sur la finance digitale.
Qui sait, cela suscitera peut-être chez vous l’envie d’y prendre part !
“ RISK FORUM
L’événement phare de l’ILB. Le thème de cette année porte
sur « Taux bas, recherche de rendement et transitions ».
Le Risk Forum est un colloque sur la recherche internationale
à destination des académiques et des professionnels. Il est
”
en partie soutenu par le Labex Louis Bachelier Finance &
Croissance Durable.
“ ILB METHODS
Après les MOOC, l’Institut Louis Bachelier s’engage une
nouvelle fois dans des actions de formation pédagogique. Dans
ILB Methods #1, Nizar Touzi, Professeur de mathématiques
”
appliquées à l’Ecole Polytechnique, aborde la question du
principal-agent.
Très bonne lecture !
André Lévy-Lang
PrésidentTERRITOIRE DE RECHERCHE La Recherche dans
le Groupe Louis Bachelier
Le Groupe Louis Bachelier prend pleinement part à la conception de programmes et
d’initiatives de recherche en créant des liens entre les experts issus de la sphère académique,
les acteurs économiques et les pouvoirs publics.
Ensemble, nous trouvons des réponses pour un monde en transition.
AXES DE RECHERCHE : QUATRE TRANSITIONS la transition environnementale. Les programmes de
SOCIÉTALES MAJEURES recherche, publications et événements du Groupe
Louis Bachelier ont privilégié des sujets tels que:
Le Groupe Louis Bachelier coordonne plus de 50 l’économie du climat, les énergies bas carbone,
programmes de recherche répartis au sein de les ressources non renouvelables, les risques
quatre transitions d’importance pour notre société: climatiques pour les secteurs agricole, industriel
environnementale, digitale, démographique et et du logement, l’économie circulaire ou encore
financière. Le rôle de l’Institut Louis Bachelier auprès la Responsabilité Sociétale des Entreprises (RSE).
de ces programmes est d’en assurer la gestion
administrative, de s’occuper des négociations avec les
partenaires, de proposer les services d’un Datalab et TRANSITION DÉMOGRAPHIQUE
de communiquer les conclusions des travaux. L’Institut Nous avons pour objectif de développer de nouvelles
Louis Bachelier assure également le pilotage du « Réseau solutions publiques et privées de couverture des risques
Louis Bachelier », ainsi que celui de l’organisation de émergents relatifs à la longévité, la dépendance et la
nombreux événements à destination de ses partenaires santé. Nous cherchons aussi à mieux comprendre
publics, privés et académiques. Les deux fondations que l’impact de ces changements sur les indicateurs
sont la Fondation du Risque (FDR) et l’Institut Europlace économiques : la croissance, la productivité, les
de Finance – EIF fonctionnent tels des incubateurs de marchés financiers, la stratégie d’accumulation de
programmes de recherche fondamentale et appliquée. capital humain, etc. Nos programmes contribuent
Deux Programmes de Recherche Interdisciplinaire (IRP) à la définition de nouvelles organisations et de
ont été lancés en 2018, afin d’accroître la diffusion, nouveaux produits d’assurance sociale, publics et
l’impact et les interactions sur les questions digitales privés, adaptés à un large éventail de situations
et environnementales. Ces programmes de recherche géographiques, culturelles et temporelles, résultant
interdisciplinaire fédèrent un grand nombre de de la transition démographique. Nos programmes
partenaires du Réseau Louis Bachelier. de recherche, publications et événements ont
privilégiés des sujets tels que : la longévité et la
TRANSITION NUMÉRIQUE santé, le capital humain et le marché du travail.
Pour relever le défi de la transformation numérique, nous
proposons de nouvelles approches mathématiques et TRANSITION FINANCIÈRE
statistiques capables d’analyser des données dans
un contexte où, initialement, la masse des données à La recherche dans ce domaine vise à apporter,
traiter semblait insurmontable. par une approche pérenne et responsable, des
Plus généralement, nos projets traitent des enjeux recommandations aux régulateurs et aux entreprises
de la démocratisation des nouvelles technologies. des secteurs bancaire et financier face aux
Nos programmes de recherche, publications et nombreuses mutations et défis, qui ont émergé après
événements ont privilégié des sujets tels que : l’IA, la la crise financière. Nos programmes de recherche,
Blockchain, le Big Data, les cyber risques et le robot-conseil publications et événements ont notamment privilégié
des sujets tels que : la finance responsable en lien
avec le développement durable, la réglementation et
TRANSITION ENVIRONNEMENTALE l’équilibre financier, la gestion des risques, l’économie
Concernant le réchauffement climatique, notre comportementale et la croissance basée sur
objectif est de promouvoir et de développer l’analyse l’innovation.
et l’évaluation des politiques publiques, ainsi que les
instruments financiers actuels et futurs favorisant
L’IMPACT DE LA RECHERCHE : ÉVALUATION 2018 DU LABEX LOUIS BACHELIER
PAR L’AGENCE NATIONALE DE RECHERCHE
“deLerecherche
Labex FCD – Finance et Croissance Durable est organisé, à l’instar de l’Institut Louis Bachelier, comme un vaste réseau
en finance, en économie et en mathématiques impliquant un grand nombre de chercheurs de très haut niveau.
Cette structuration très efficace, renforcée par les deux fondations de l’écosystème, La Fondation du Risque et l’Institut
Europlace de Finance, a permis la création de nombreuses chaires et initiatives de recherche, où collaborent scientifiques,
professionnels et acteurs publics.
Les importantes réformes économiques, actuellement en cours sur le plan national, ainsi qu’au niveau européen, renforcent
la pertinence de ce Labex FCD.
ILB Research InSight
Le Labex FCD reste dans la continuité de son objectif initial, à savoir soutenir la recherche française de haut niveau en
mathématiques et en finance, mais en mettant l’accent sur le volet international. Le tout récent lancement de deux
programmes pluriannuels de recherche interdisciplinaire illustre cette nouvelle orientation. Ils portent respectivement sur
la Finance Verte & Durable et sur la Digitalisation de la Finance.
Trouvez l’évaluation complète sur institutlouisbachelier.org.
”
4Nouveaux partenariats/projets/programmes
créés récemment dans le Groupe Louis Bachelier :
Nouvelles conventions de partenariat au titre du
financement d’un réseau de recherche.
REFINE - Real Estate Finance and Economics
Coordinateur : Kévin Beaubrun-Diant (PSL Université
Paris-Dauphine)
Durée du projet : 13/12/2018 – 12/12/2021 (3 ans)
Institut Europlace de Finance
Partenaires : IREAD - Immobilier Recherche Etudes Analyses Data
ASPIM - Association française des Sociétés de Placement
Immobilier
Nouvelle convention de partenariat pour la création
Nouvelle convention de mécénat de l’Initiative de Recherche
“Cyber Insurance risk: actuarial modeling”
Responsables Scientifiques : Olivier Lopez (UPMC) et Caroline
Soutien à la Chaire Economie du Climat Hillairet (ENSAE)
Responsable Scientifique : Christian de Perthuis Durée du projet : 01/10/2018 – 30/09/2021 (3 ans)
Durée : 01/01/2018 – 31/12/2020 (36 mois) Fondation du Risque
Institut Europlace de Finance Partenaires financiers : AXA – AXA GRM
Partenaire : PAPREC Partenaires académiques : Sorbonne Université, GENES-ENSAE
Nouvelle convention de partenariat pour la création
Intégration d’un nouveau partenaire du programme de recherche
“Finance Digitale”
Responsable Scientifique : David Bounie (Telecom ParisTech) et « Etude et recherches sur la théorie des nouveaux systèmes
Marianne Verdier (Université Paris 2) d’équations couplées MFG-Master Equation-HJB »
Durée du projet : 01/10/2018 – 31/10/2022 (4 ans et un mois) Responsables Scientifiques : Pierre-Louis Lions et
Fondation du Risque Jean-Michel Lasry
Nouveau Partenaire financier : LA BANQUE Durée du projet : 18/12/2018 – 17/12/2019 (12 mois)
POSTALE Institut Europlace de Finance
Partenaire financier fondateur : GROUPEMENT DES CARTES Partenaire : KAYRROS
BANCAIRES – GIE CB
Renouvellement du partenariat pour le programme Nouvelle convention de partenariat pour la création
de recherche d’un sous-programme de recherche
“Etude sur les populations vieillissantes”
“Construction d’indices factoriels et allocation” Responsable Scientifique : Eric Bonsang (PSL Université
Responsable Scientifique : Emmanuelle JAY Paris-Dauphine)
Durée du projet : 19/09/2018 – 18/09/2020 (2 ans) Durée du projet : 13/09/2018 – 12/09/2019 (12 mois)
Institut Europlace de Finance Fondation du Risque
Partenaire financier : FIDEAS Capital Partenaires financiers : AMF - ACPR
Quelques exemples de publications des chaires
Dans une revue à comité de lecture : Working papers disponibles :
Simon Quemin and Christian de Perthuis (2018) Transitional Un post-doctorat financé par le Labex Louis Bachelier/HEC
Restricted Linkage Between Emissions Trading Schemes,
Environmental and Resource Econcomics. Le premier projet « Asset-liability management in life
ILB Research InSight
insurance: Evidence from France »
Dans une série de documents de travail: a fait l’objet d’un working paper.
Simon Quemin and Raphaël Trotignon (2019) Intertemporal Le second projet “Intergenerational Risk Sharing in Life
Emissions Trading and Market Design: An Application to the Insurance : Evidence from France”
EU-ETS, GRI Working Paper 316, FAERE Working Paper 2018.19,
CEC Working Paper 2019-01. a fait l’objet d’un working paper.
5INNOVATION ILB Les Programmes de
Recherche Interdisciplinaire
L’Institut Louis Bachelier et ses partenaires souhaitent répondre aux sujets
multidimensionnels modernes en créant deux programmes de recherche interdisciplinaire.
Ces programmes appelés Interdisciplinary Research Programs (IRPs) ont vocation à
stimuler la synergie au sein des programmes de recherche hébergés dans les fondations
du Groupe Louis Bachelier.
FINANCE VERTE ET DURABLE
INTERVIEW DU DIRECTEUR SCIENTIFIQUE ET
DU RESPONSABLE DU PROGRAMME
PETER TANKOV, STÉPHANE VOISIN
PROFESSEUR DE SPÉCIALISTE EN FINANCE
FINANCE QUANTITATIVE A DURABLE
L’ ENSAE INSTITUT LOUIS BACHELIER
EN QUOI CONSISTE LE PROGRAMME DE RECHERCHE communication). Un autre objectif de l’IRP est d’accroître
INTERDISCIPLINAIRE FINANCE VERTE ET DURABLE ? la visibilité de la recherche française en finance verte et
QUI PEUT Y PRENDRE PART ET COMMENT ? durable, et de proposer un guichet unique à nos contacts
internationaux et aux entreprises.
Il s’agit d’un programme lancé par l’Institut Europlace
de Finance (EIF), La Fondation du Risque (FDR) et l’Institut QUELLES SONT LES PRINCIPALES ÉTAPES/ÉCHÉANCES
Louis Bachelier et financé par le Labex “Louis DE CET IRP POUR SON ANNÉE DE LANCEMENT ?
Bachelier - Finance & Croissance Durable” avec l’objectif
de renforcer la dynamique de recherche pluridisciplinaire Nous avons organisé un workshop de lancement au
sur la finance verte et durable en France. Le programme Collège de France le 18 septembre dernier, qui a permis
se décline en séminaires / conférences / groupes de d’identifier les acteurs clés, de constituer un comité
travail, et appels d’offres ; il fournit également des outils d’orientation, et de préciser les sujets sur lesquels l’IRP
de support à la communauté de recherche et facilite les va intervenir. En novembre, nous avons organisé une
contacts avec la sphère professionnelle. L’IRP est dirigé conférence internationale “Green Finance Research
par un comité d’orientation présidé par Pierre-Louis Advances” avec la Banque de France qui est notre
Lions et animé au quotidien par Peter Tankov et partenaire privilégié. En ce début d’année 2019, nous
Stéphane Voisin pour la partie recherche. La plupart des sommes en train de mettre en place des groupes de
réunions du programme sont ouvertes à toute personne travail réguliers sur les trois axes de notre activité :
intéressée. Pour ce faire, il suffit de contacter l’ILB. données, scénarios et mesures d’impact. L’objectif clé
pour cette première année est de lancer le Green Datalab.
A QUELS ENJEUX SOCIÉTAUX, POLITIQUES (AU SENS
LARGE) ET SCIENTIFIQUES RÉPOND QUELLES SONT LES PERSPECTIVES, LES AMBITIONS À
CE PROGRAMME? L’ÉCHELLE EUROPÉENNE VOIRE INTERNATIONALE DE
CET IRP ?
En termes d’enjeux sociétaux et politiques : financement
de la transition énergétique ; aspects sociaux de cette L’ambition du programme est de devenir un interlocuteur
transition ; lutte contre le changement climatique; naturel et crédible des institutions publiques comme
stabilité du système financier vis-à-vis des risques l’UNEP-FI ou les PRI (deux programmes des Nations Unis)
climatiques. Pour la partie scientifique : quantification ou l’initiative NGFS des Banques centrales, et bien sûr
et analyse des scénarios de transition climatique/ des pôles académiques étrangers les plus actifs tels
économique; quantification des risques climatiques que le Postdam Institute ou le Green Finance Institute
pour l’économie et le système financier; quantification à Pékin. Nous participons également à des coalitions
des incertitudes associées. internationales de recherche académiques comme
la Global Research Alliance on Sustainable Finance ou
L’ILB ET SES FONDATIONS COMPTENT DÉJÀ BON le réseau SDSN - Sustainable Development Solutions
NOMBRE DE PROGRAMMES, CHAIRES ET AUTRES Network piloté par les Nations Unis. Nous visons aussi
INITIATIVES DE RECHERCHE. QUELLE EST LA VALEUR des coopérations avec les think-tank internationaux en
AJOUTÉE DE CE PROGRAMME DE RECHERCHE pointe sur ces sujets et nous avons récemment collaboré
INTERDISCIPLINAIRE DANS CET ÉCOSYSTÈME ? avec CPI Energy Finance (Climate Policy Initiative) un
ILB Research InSight
think tank affilié à Stanford. A l’échelle européenne nous
L’IRP “Finance verte et durable” n’est pas une chaire de sommes en contact avec la DG FISMA (Directorate-
recherche, son rôle n’est pas tellement de produire de General for Financial Stability, Financial Services
la recherche elle-même mais plutôt d’inciter les autres and Capital Markets Union), qui pilote le plan
chaires du Groupe Louis Bachelier à travailler sur les d’action de l’UE sur la finance durable et nous
sujets ‘verts’ en créant une dynamique via l’organisation réfléchissions à la création d’un consortium européen
des conférences et groupes de travail, et en fournissant autour du développement du Green DataLab.
des outils collaboratifs (site web, Green Datalab,
6FaIR – FINANCE AND INSURANCE RELOADED
INTERVIEW DU DIRECTEUR SCIENTIFIQUE
CHARLES-ALBERT LEHALLE
SENIOR RESEARCH ADVISOR, CAPITAL FUND MANAGEMENT
EN QUOI CONSISTE LE PROGRAMME DE RECHERCHE L’aspect essentiel de ce programme est sa transversalité
INTERDISCIPLINAIRE FINANCE & INSURANCE et son interdisciplinarité. L’expérience montre que
RELOADED ? QUI PEUT Y PRENDRE PART ET la recherche financée par le privé est plutôt à “courte
COMMENT ? vue”; on ne peut que compter sur le talent et la vision des
quelques individus qui portent une chaire (du côté des
Le secteur financier au sens large (banques, assurances, industriels comme du côté des universitaires) pour que
fonds d’investissement, régulateurs, etc.), alors qu’il les résultats contribuent à une réflexion globale sur
dispose d’une très grande capacité de calcul et de l’industrie.
stockage, n’a pas été des plus innovants en termes Ce n’est d’ailleurs pas l’objectif habituel de ces
de machine learning et de techniques de scoring. initiatives qui donnent lieu à des innovations souvent
Depuis peu, les acteurs de cette industrie tentent de “locales”. Il ne s’agit pas de minimiser leur importance
rattraper leur retard, cherchent à tirer profit du succès ni la qualité scientifique de ces travaux en général, mais
obtenu dans d’autres secteurs et commencent à nous estimons que l’ampleur des questions posées
imaginer des applications innovantes. Nous pensons par l’arrivée de nouvelles données, de nouveaux
que l’Institut Louis Bachelier - ILB, par sa focalisation algorithmes, et de fonctionnalités portant une forte
depuis longtemps sur ce secteur, ainsi que son réseau désintermédiation nécessite des réponses globales et
interdisciplinaire de chercheurs, a tous les outils en main interdisciplinaires.
pour accompagner cette transformation. Le programme FaIR est donc essentiellement une
Les questions scientifiques associées au programme plateforme d’échanges, qui vise à cartographier des
FaIR sont nombreuses : penser de nouvelles efforts par nature dispersés et locaux, afin d’aider
architectures informatiques ouvertes et partagées, l’industrie et les universitaires à mieux se positionner et à
mettre en lumière les modes d’interactions entre obtenir la masse critique nécessaire pour accompagner
acteurs adaptés aux innovations à venir, mettre en des transformations très profondes.
place une théorie statistique permettant de confronter
des modèles structurels micro-fondés à des approches QUELLES SONT LES PRINCIPALES ÉTAPES/ÉCHÉANCES
purement non paramétriques tirées des données, DE CET IRP POUR SON ANNÉE DE LANCEMENT ?
inventer des solutions pour faire face à la “malédiction
des grandes dimensions”, entre autres. Pendant sa première année de vie, le programme FaIR va
s’articuler autour de deux axes : cartographier les efforts
A QUELS ENJEUX SOCIÉTAUX, POLITIQUES (AU SENS actuels et explorer les “angles morts” qui émergeront
LARGE) ET SCIENTIFIQUES RÉPOND LE PROGRAMME de cette analyse. Nous nous organisons autour de trois
FaIR ? comités (services aux clients, meilleure connexion à
l’économie réelle, et amélioration de l’intermédiation du
Les acteurs traditionnels sont confrontés à des questions risque), et nous nous appuyons sur les chaires existantes,
nouvelles de gouvernance et de responsabilité(diversité leurs conférences et séminaires, ainsi qu’un séminaire
et fiabilité des données, sécurité du stockage). “permanent” et une conférence annuelle spécifiques à
Dans un souci de bonne régulation, l’industrie ce programme. Nous voyons déjà émerger des sujets
doit s’interroger sur la notion de conformité et de comme : les conseillers virtuels (“robo-advisors” en
responsabilités dans un monde “plateformisé” et anglais), l’éthique des algorithmes, la “tokenisation”
“désintermédié”. des actifs, les techniques d’évaluation des risques pour
Dans un premier temps, nous chercherons à les banques, ou l’évolution des modèles économiques.
cartographier le monde des possibles et à aider Nous incitons les chercheurs et industriels qui
l’industrie à se positionner. Nous espérons que cela s’investissent dans ces directions à nous contacter.
permettra à des industriels de lancer des programmes
de recherche en collaboration avec les universitaires du QUELLES SONT LES PERSPECTIVES, LES AMBITIONS À
réseau de l’ILB. Pour faciliter la lecture des domaines L’ÉCHELLE EUROPÉENNE VOIRE INTERNATIONALE DE
d’application, nous allons regrouper les initiatives autour CET IRP ?
de trois pôles : l’industrie de la finance et de l’assurance
vers ses clients, en se focalisant sur la distribution des En France, nous avons la chance d’avoir des banques,
produits ; une meilleure connexion avec l’économie des assurances et des sociétés de gestion d’ampleur
réelle, qui se concentrera sur les cycles de financement internationale. En outre, les chercheurs français
des entreprises et sur les nouvelles sources de données ont largement contribué aux innovations récentes
permettant une meilleure connaissance de l’état réel de en apprentissage statistique. Nous avons aussi
l’économie, si possible en temps réel ; le troisième pôle des traditions universitaires de très haut niveau en
de sujets sera consacré à une meilleure intermédiation économie ou en sociologie. Il nous est donc possible de
du risque, et abordera la thématique de l’estimation du commencer dans notre environnement géographique
risque de portefeuilles de marché ou bancaires. proche, puis de nous laisser porter par les collaborations
Il ne faut pas oublier le risque que fait peser sur l’emploi scientifiques qui sont aujourd’hui internationales par
la mise en oeuvre d’une forte automatisation. C’est nature. Nous voyons des initiatives similaires émerger
pourquoi le programme FaIR comporte une réflexion sur à l’étranger, et nous discutons avec les porteurs de
ILB Research InSight
les programmes de formations initiales et continues qui certaines d’entre elles pour voir comment articuler au
pourraient accompagner ces transformations. mieux nos efforts.Nous comptons aussi beaucoup sur
les régulateurs pour franchir les frontières ; rappelons
L’ILB ET SES FONDATIONS COMPTENT DÉJÀ BON que l’agence européenne de régulation des marchés
NOMBRE DE PROGRAMMES, CHAIRES ET AUTRES est à Paris et que l’autorité bancaire européenne est
INITIATIVES DE RECHERCHE. QUELLE EST LA VALEUR appelée à s’y installer suite au Brexit.
AJOUTÉE DE CE PROGRAMME DE RECHERCHE
INTERDISCIPLINAIRE DANS CET ÉCOSYSTÈME ?
7GRAND ANGLE 1 Avancées de la recherche
en matière de Finance Verte
Avec la perspective d’atteindre les objectifs de l’Accord de Paris, l’Institut Louis Bachelier
et la Banque de France ont décidé, avec le concours de Finance for Tomorrow et de I4CE, de
réunir des universitaires, des régulateurs et des praticiens de la financepour la conférence
«Green Finance Research Advances». Cette conférence, qui s’est déroulée à Paris le 27
novembre dernier, a permis de démontrer l’urgence de mettre en place des instruments et
des politiques adaptés pour évaluer et gérer les risques liés au changement climatique. Une
initiative qui exige un engagement important de la part de toutes les parties concernées.
Depuis la période préindustrielle, l’activité humaine Disclosures) démontre également la volonté de voir les
a déjà fait augmenter la température de 1°C. Valérie projets de recherche se traduire dans l’économie réelle.
Masson-Delmotte (CEA), qui a participé à la rédaction Des appels à l’action se font aujourd’hui entendre dans
du rapport spécial « Réchauffement planétaire de 1,5°C les milieux universitaires et institutionnels.
» du GIEC (Groupe d’experts intergouvernemental sur Malgré ces efforts, nombre de questions subsistent
l’évolution du climat), fait remarquer que chaque parmi les praticiens, comme en témoigne le programme
décennie s’accompagne d’une hausse de 0,2°C. Un de recherche de l’Institut Louis Bachelier : comment
rapport qui tire la sonnette d’alarme, puisqu’il insiste hiérarchiser les incertitudes, évaluer financièrement les
sur les avantages de limiter le réchauffement climatique risques climatiques, gérer les actifs délaissés, empêcher
à 1,5°C plutôt qu’à 2°C. De l’avis des scientifiques, cela les risques physiques de s’étendre etc. ?
permettrait de réduire les impacts liés aux vagues de Autant d’interrogations qui plaident en faveur d’un
chaleur, aux sécheresses, aux pluies torrentielles et à dialogue renforcé et du partage des données entre la
la hausse du niveau de la mer. Un réchauffement limité communauté universitaire et celle des praticiens.
pourrait avoir des effets spectaculaires dans divers
domaines, comme les infrastructures, l’agriculture, la POUR UNE TRANSITION EFFICACE VERS
sécurité alimentaire, les déplacements de population, UNE ÉCONOMIE BAS CARBONE
la pauvreté, les épidémies et, à terme, la croissance
économique. Un scénario à 1,5°C nécessiterait des Comme le souligne le rapport du GIEC, l’objectif d’un
efforts d’adaptation moindres. réchauffement climatique à 1,5°C nous impose deux
grandes échéances majeures : réduire de moitié les
La démarche globale cohérente pour parvenir à ce émissions de CO2 d’ici 2030 et atteindre la neutralité
scénario est bien connue. Elle exige d’atteindre zéro carbone à l’horizon 2050. Quentin Perrier, du CIRED,
émission nette de CO2 aux alentours de 2050 et de a identifié, sous l’acronyme anglais EDEN, différents
réduire drastiquement les émissions d’ici 2030. Elle leviers d’action: efficacité énergétique, décarbonation
suppose des changements sans précédent, aussi bien de l’électricité, électrification et émissions négatives.
technologiques, comportementaux que politiques, ainsi Tout retard à agir, associé à des émissions constamment
qu’une réorientation de la finance vers des solutions bas élevées à court terme, se traduirait par une augmentation
carbone. des risques physiques et des risques de transition.
LA RECHERCHE : UNE PLATEFORME Bien entendu, les politiques climatiques sont un
PROPICE À L’ACTION moyen parmi d’autres d’accélérer la réduction des
émissions. Mais les politiques de ce type comportent
Le verdissement des finances – et, par là-même, du intrinsèquement un certain risque, car elles entraînent
monde – dépend de la capacité à définir des modèles, de nouveaux coûts pour les entreprises.
des outils et des standards non seulement inédits,
mais communs. Les universitaires et les institutions Il convient d’identifier les entités auxquelles une
sont appelés à jouer un rôle clé dans la création de trajectoire de transition fait courir un risque afin de
ce nouveau cadre. Cependant, c’est l’aptitude de la garantir la stabilité de l’économie. Il est notamment
recherche à se structurer de manière autonome qui possible d’appréhender la situation en étudiant
déterminera sa réussite. l’impact des mesures transitoires sur la solvabilité des
Les initiatives récentes donnent des raisons de se entreprises.
montrer optimiste. En décembre 2017, huit banques
centrales et superviseurs (aujourd’hui 28 membres) Antoine Godin, de l’Agence Française de Développement,
ont mis en place le Réseau des banques centrales et attire l’attention sur la nécessité de prendre en compte
des superviseurs pour le verdissement du système dans l’évaluation des risques la contagion qui va s’opérer
financier (ou NGFS, pour Network of Central Banks and depuis l’économie réelle vers l’économie financière. La
Supervisors for Greening the Financial System). Son transition vers une société bas carbone est susceptible
but : renforcer la réponse mondiale visant à respecter les d’avoir un impact négatif sur certains secteurs qui
objectifs de l’Accord de Paris. Côté recherche, l’Institut dépendent de services écosystémiques ou à forte
Louis Bachelier a lancé en 2018 le Programme de intensité d’émissions. Le délaissement de ces actifs va
recherche en finance verte et durable, qui a vocation s’étendre aux actifs financiers émis par ces secteurs à
à coordonner la recherche pluridisciplinaire française forte intensité de carbone, ainsi qu’aux immobilisations
ILB Research InSight
en matière de finance verte et à créer un laboratoire de corporelles de l’ensemble des secteurs à forte intensité
données vertes à destination des universitaires et des de carbone. C’est pourquoi Antoine Godin appelle à des
praticiens. tests de résistance climatique.
La création du Groupe de travail sur la publication
d’informations financières relatives au climat (ou
TCFD, pour Task Force on Climate-related Financial
8Stephano Battiston, de l’Université de Zurich, préconise sur le marché électricité, gaz, vapeur et air conditionné.
également d’intégrer le changement climatique à la Les émetteurs d’obligations sont, pour la plupart, de
Valeur en risque, c’est-à-dire d’évaluer financièrement grandes entreprises. Ryan-Collins signale ainsi que le
le risque de transition climatique dans les capitaux, les programme d’achats obligataires de la BCE est fermé
crédits et les obligations d’entreprise et souveraines. aux entreprises plus petites, plus innovantes et « vertes
» de surcroît.
La stabilité financière nécessite d’apprécier et de gérer
les modes de transmission des chocs. Des modèles Autre voie possible : la BCE pourrait soutenir l’économie
de réseau tenant compte des agents financiers et bas carbone, notamment en
bancaires, ainsi que des entreprises, des ménages et privilégiant une approche technique au niveau de ses
des pouvoirs publics, pourraient permettre d’y parvenir. actifs et de son dispositif de garanties. Cela impliquerait,
si l’on en croit Dirk Schoenmaker, de Bruegel, Université
QUEL RÔLE POUR LES BANQUES Erasmus de Rotterdam, d’inscrire le bas carbone dans
les critères d’éligibilité, au même titre que le risque de
CENTRALES ? crédit.
Une partie du débat a également été consacrée à La BCE et les banques centrales peuvent aussi agir
la place des banques centrales. Le moment est-il en dehors des seules politiques monétaires. Comme
venu de rompre avec leur traditionnelle neutralité et l’affirme Irene Heemskerk, de Nederlandsche Bank et
d’inscrire le climat dans leurs décisions ? Si oui, sous membre du NGFS, celles-ci peuvent jouer un rôle en fixant
quelles formes ? l’ordre du jour, en publiant des travaux de recherche et en
encourageant la coopération internationale. La Banque
Comme l’explique Hubert Kempf, de l’ENS Paris-Saclay, de France a déjà décidé de formaliser l’intégration des
traiter du réchauffement climatique ne fait pas partie de facteurs Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance
l’ADN des banques centrales. Cela dit, le réchauffement (ESG) dans ses décisions d’investissement. Elle a
climatique représente un facteur de déstabilisation et également décidé de soutenir la recherche universitaire
modifie la dynamique des chocs. Morgan Després, en finançant, pour la première fois, une bourse « Jeunes
Directeur du Secrétariat NGFS (Réseau pour le chercheurs » pour la finance verte. Comme le souligne
verdissement du système financier), et Chef du Service Sylvie Goulard, sous-gouverneure de la Banque de
d’études et de la coordination de la régulation financière France, l’octroi d’une bourse financée par une banque
de la Banque de France, ajoute que les impacts extrêmes centrale représente un signal important.
dudit réchauffement pèsent sur l’économie et, à
terme, sur l’inflation, et qu’à ce titre, ils sont source de Marco Raberto, de l’Université de Gênes, met en avant
préoccupation pour le superviseur. d’autres leviers d’action. Il fait valoir les effets bénéfiques
La politique monétaire constitue l’arme par excellence des obligations souveraines vertes. Celles-ci pourraient
d’une banque centrale. Celle-ci est-elle désormais vouée contribuer au verdissement des systèmes de production
à jouer un rôle dans le financement de la transition et réduire les importations de combustibles fossiles, tout
climatique ? Les opinions sur le sujet sont encore loin en concourant à une croissance économique stable et
de faire l’unanimité. en ayant un effet positif sur le bilan des banques et les
finances publiques. Il va plus loin en suggérant qu’il serait
Selon Morgan Després, les banques centrales devraient possible de soutenir ces obligations souveraines vertes
tout d’abord effectuer un travail de recherche en vue à l’aide de politiques monétaires non conventionnelles,
d’évaluer la manière dont le changement climatique comme par exemple un assouplissement quantitatif
va impacter l’inflation, puis ajuster leurs politiques par vert.
la suite. Hubert Kempf invite au réexamen des cadres
de politique monétaire, mais pas à un changement Les diverses propositions qui se sont fait jour au cours
dans leur fonctionnement. Les garanties pourraient se de la conférence font ressortir un appel à un dialogue
voir appliquer un critère de « verdissement » et les taux renforcé entre chercheurs, institutions et praticiens.
d’intérêt une prime de « verdissement ». La présentation de nouveaux outils et modèles nous
rappelle l’importance de faire usage d’indicateurs et de
ILB Research InSight
Pour Josh Ryan-Collins, de l’Institut pour l’innovation et paramètres d’évaluation communs si nous souhaitons
l’utilité publique, UCL, les banques centrales devraient une action coordonnée, un engagement fort et des
abandonner leur neutralité par rapport au marché recommandations dont la mise en œuvre peut intervenir
dans le cadre des opérations qu’elles réalisent, et à tous les niveaux. L’urgence se fait d’autant plus
intégrer les risques climatiques à leur dispositif, ainsi sentir que les trajectoires correspondant aux objectifs
qu’à leurs achats d’actifs et de garanties. À ce jour, la nationaux d’atténuation affichés d’ici 2030 s’inscrivent
BCE réalise principalement des achats d’obligations désormais dans un scénario de réchauffement
d’entreprise dans le secteur manufacturier, ainsi que climatique de 3°C à l’horizon 2100.
9NOS EXPERTISES Les Louis Bachelier Fellows
«Louis Bachelier Fellows» est un forum d’excellence pour chercheurs et practiciens. C’est
un outil d’ouverture pour la recherche qui assure la diffusion des résultats aux parties
prenantes en France et à l’international. «Louis Bachelier Fellows» est également une
plateforme de discussion et de prévision dont le but est d’identifier et imaginer de nouveaux
sujets et domaines de recherche.
Portrait
Marie Brière
Une femme à la tête du Risk Forum
Marie Brière est responsable du Centre de recherche sur les investisseurs d’Amundi, professeure affiliée à PSL
Université Paris-Dauphine et chercheuse associée au Centre Emile Bernheim de la Solvay Business School de
l’Université Libre de Bruxelles.
Marie a débuté sa carrière professionnelle en tant que chercheuse quantitative dans le desk de trading pour compte
propre de BNP Paribas. Elle a rejoint Crédit Lyonnais Asset Management en 2002 en tant que stratégiste Fixed Income,
puis responsable de la stratégie Fixed Income, Forex et Volatility chez Credit Agricole Asset Management. Depuis 2011,
elle mène des recherches sur l’allocation d’actifs à long terme et la gestion des risques, dans le but de conseiller les
décisions stratégiques des investisseurs institutionnels. En tant que professeure affiliée, elle enseigne la gestion de
portefeuille à PSL Université Paris-Dauphine. Ses articles scientifiques ont été publiés dans des revues spécialisées,
notamment le Journal of Banking and Finance, le Journal of International Money and Finance, le Journal of Portfolio
Management, le Financial Analyst Journal. Elle a reçu le prix Markowitz pour son article «Sovereign Wealth and Risk
Management», écrit avec Zvi Bodie, publié dans le Journal of Investment Management. Elle est titulaire d’un doctorat
en économie de l’Université Paris X et est diplômée de l’ENSAE. Marie Brière est l’une de nos 54 Fellows.
QU’EST-CE QUE CELA REPRÉSENTE POUR du fonds souverain d’un Etat soumis aux risques de
VOUS D’ÊTRE UN LOUIS BACHELIER fluctuation des prix de l’énergie, puis plus récemment sur
l’impact des contraintes réglementaires de solvabilité
FELLOWS ? sur l’investissement des fonds de pension. Aujourd’hui,
je travaille sur la prise en compte par les investisseurs
L’Institut Louis Bachelier (ILB) offre aux professionnels institutionnels, des externalités environnementales et
et aux chercheurs qui composent son réseau de Louis sociales des entreprises, via les votes en assemblée
Bachelier Fellows, la possibilité de se rencontrer et générale, et sur les problématiques d’investissement
d’échanger autour de quatre grandes transitions des particuliers pour la retraite, notamment sur le
d’actualité qui sous-tendent les programmes design de produits financiers alternatifs aux rentes
de recherche de l’ILB : les transitions financière, viagères qui pourraient être proposés pendant la phase
démographique, environnementale et numérique. Je de décumulation.
suis membre du Bureau Exécutif Scientifique de l’ILB
et présidente du comité scientifique du Financial Risks
International Forum, la conférence annuelle de l’ILB. LES LOUIS BACHELIER FELLOWS ONT POUR
Cette conférence académique, qui se tient chaque PARTICULARITÉ DE RASSEMBLER DES
année au mois de mars, réunit plus de 500 participants, ACADÉMIQUES ET DES PROFESSIONNELS.
professionnels et chercheurs, autour de thèmes liés aux FAIRE PARTIE DE CETTE COMMUNAUTÉ
risques financiers. Nous avons eu le plaisir d’accueillir
au fil des années des guest speakers prestigieux comme IMPLIQUE DONC LE PARTAGE ET LES
Andrew Ang, David Blake, Zvi Bodie, Lars Hansen, ÉCHANGES. DE VOTRE CÔTÉ, QU’ATTENDEZ-
Campbell Harvey, Richard Roll, etc. En 2017, nous avons VOUS DE L’ILB ET DES AUTRES MEMBRES DES
traité du thème de la finance et de l’assurance pour les LOUIS BACHELIER FELLOWS ?
particuliers via la montée en puissance des fintechs ;
en 2018 des risques extra-financiers, et cette année de L’Institut Louis Bachelier est un lieu d’échange entre
l’impact des taux bas et ses implications sur les acteurs chercheurs et professionnels de différents horizons.
financiers : recherche de rendement et risques associés. Cette richesse de point de vue est un atout inestimable
de l’ILB, favorisant les passerelles entre chercheurs,
QUELS SONT LES SUJETS PRINCIPAUX SUR entreprises et décideurs publics. Le dynamisme des
ILB Research InSight
LESQUELS VOUS TRAVAILLEZ ? échanges via les nombreux séminaires et conférences
organisés par l’ILB, offre la possibilité d’interactions
Mes travaux portent sur les questions liées à riches et variées, toujours passionnantes, et la possibilité
l’investissement, en particulier sur les problématiques de réfléchir ensemble aux enjeux économiques et
d’allocation d’actifs et de gestion des risques des financiers d’aujourd’hui.
investisseurs institutionnels (fonds souverains, fonds
de pension, banques centrales, etc.) et des particuliers.
J’ai par exemple travaillé sur l’allocation optimale
10Fellows 2017
Yacine AIT-SAHALIA, Professeur de Finance & d’Economie, Princeton
Clémence ALASSEUR, IdR Laboratoire Finance des Marchés de l’Energie
Yann ALGAN, Chaire « Sécurisation des parcours professionnels »
Christophe ANGOULVANT, Senior Partner, Roland Berger Strategy Consultants
Jean BOISSINOT, Conseiller des Gouverneurs, Banque de France
Marie BRIERE, Head of Investor Research Center, Amundi
Pierre CAHUC, Chaire « Sécurisation des parcours professionnels »
Pierre-André CHIAPPORI, Université de Columbia
Laurent CLERC, Directeur, ACPR Banque de France
Sylvain CORIAT, Directeur Assurance de personnes, Allianz France
Michel CROUHY, Head of Research & Development, Natixis
Olivier DE BANDT, Directeur des Etudes au Secrétariat Général, Autorité de Contrôle Prudentiel (ACPR)
Marielle DE JONG, Head of Fixed Income, Amundi
Georges DIONNE, Professeur de Finance, HEC Montréal
Brigitte DORMONT, Chaire « Santé »
Ivar EKELAND, Université de Colombie-Britannique
Nicole EL KAROUI, Chaires « Risques Financiers » et « Marchés en mutation »
François EWALD, Directeur de l’Ecole nationale d’assurance Enass-Cnam
Laurent FOURNIER, Head of Business Analysis & Statistics, European Cash Markets Executions, NYSE Euronext
Stéphane GALLON, Head of Economic Studies, AMF
Pierre GAYE, Responsable Adjoint de “Risks on Market Activities”, Société Générale
Pascal GIBART, Risk Manager, Crédit Agricole CIB
Christian GOLLIER, Chaire « Marchés des risques et création de valeur »
Christian GOURIEROUX, Président du BES (Bureau Exécutif Scientifique) 2012-2014
Nicolas GRANDCHAMP DES RAUX, Managing Director, Global Head of Quantitative Research, Equity Derivatives, HSBC France
Benoît HUBAUD, Managing Director – Capital Markets Department, Société Générale CIB
Monique JEANBLANC, Chaire « Marchés en mutation »
Elyès JOUINI, Directeur scientifique de l’EIF, Chaire « Les particuliers face aux risques »
Jean-Michel LASRY, Chaire « Finance et Développement Durable et Approches quantitatives et Financement »
Isabelle LAUDIER, Responsable Scientifique, Institut CDC (Caisse des Dépôts) pour la Recherche
Arnaud LAVIT d’HAUTEFORT, Associé, YTAE
Charles-Albert LEHALLE, Senior Research Advisor, Capital Fund Management
Pierre-Louis LIONS, Président du CSI, Professeur au Collège de France
Jean-Pierre PONSSARD, Chaire « Energie et prospérité, Financements et évaluation de la transition énergétique »
Pierre REBOUL, Senior Partner, Eurogroup
Walter SCHACHERMAYER, Professeur de Mathématiques, Université de Vienne (Autriche)
José SCHEINKMAN, Université de Columbia
Philippe SETBON, Directeur de la Recherche, Groupama AM
Nizar TOUZI, Directeur scientifique de la FdR, Chaires « Risques Financiers » et « Marchés en mutation »
Bertrand VILLENEUVE, Président du BES
Stéphane VILLENEUVE, Chaire « Marchés des risques et création de valeur »
Elu 2018
Bruno BIAIS, Toulouse School of Economics
Patrick BOLTON, Columbia School of Business
René CARMONA, Princeton University
Antoine FRACHOT, Directeur général Adjoint, Crédit Immobilier de France
Jean TIROLE, Toulouse School of Economics
NOUVEAUX FELLOWS 2019
Kheira BENHAMI (Autorité des Marchés Financiers – AMF)
Stéphane CREPEY (Université d’Evry)
ILB Research InSight
Antoine DE SALINS (I Care & Consult)
Caroline HILLAIRET (ENSAE & CREST)
Youri KABANOV (Université de Franche-Comté)
Delphine LAUTIER (Université PSL Paris-Dauphine)
Caroline LE MEAUX (Caisse des Dépôts)
Peter TANKOV (ENSAE)
11GRAND ANGLE 2 Le Risk Forum :
l’évènement scientifique phare
sur la gestion des risques
en économie et en finance
Organisé chaque année à la Chambre de Commerce et d’Industrie de Paris, le Forum
International des risques financiers (Risk Forum) s’est imposé au fil du temps comme un
évènement scientifique incontournable pour les chercheurs académiques du monde entier
et les professionnels de la finance.
Cette année, le Risk Forum fête sa douzième édition. UN COMITÉ SCIENTIFIQUE INTERNATIONAL
Cette longévité pour un événement scientifique ÉVALUE LES ARTICLES ACADÉMIQUES
international - réunissant chaque année près de 500
participants, notamment les plus grands scientifiques Ainsi, pour sélectionner les articles présentés lors du
des universités européennes, américaines et Risk Forum, le Groupe Louis Bachelier lance un appel à
asiatiques - constitue un gage d’exellence académique projets auprès de chercheurs français et internationaux
et une fierté pour les équipes organisatrices du Groupe autour de la thématique, qui a été arrêtée par les
Louis Bachelier. « Nous pouvons dire que le Risk Forum membres du conseil scientifique de cet événement.
est devenu au fil du temps un évènement phare et Après la clôture de l’appel à projets, ce même comité
une marque à part entière pour notre organisation. scientifique - dirigé par Marie Brière, responsable du
Il confère une excellence académique et scientifique centre de recherche pour les investisseurs chez Amundi
de haut niveau, qui se synchronise bien avec le reste et Christian Gouriéroux, professeur de finance à TSE et
de notre écosystème composé de professionnels et chercheur au Crest - analyse la pertinence académique
des pouvoirs publics, le tout dans un environnement des articles soumis, en lien avec la thématique de
ouvert et de plus en plus international », avait déclaré, l’événement.
en mars 2018, Jean-Michel Beacco, Directeur général
du Groupe Louis Bachelier, en marge de la 11ème
édition du Risk Forum, qui avait été consacrée à UN PONT ENTRE LES ACADÉMIQUES, LES
l’émergence des risques extra-financiers (le climat, PROFESSIONNELS ET LES RÉGULATEURS
la longévité et les cyber-risques) dans la finance et
l’assurance. Outre l’excellence académique, l’un des objectifs
du Risk Forum est d’apporter des éclairages sur
Pour 2019, la thématique du Risk Forum (18 et 19 les développements récents en finance pour les
mars) porte sur la faiblesse des taux d’intérêt (“Low professionnels et les régulateurs. Ces deux dernières
Interest Rate Environment: Search for Yield, Risk catégories étant également présentes lors de cet
Management and Transitions”). Un contexte délicat évènement. En plus des conférences plénières,
pour les banques, les assureurs et les gestionnaires réunissant des intervenants de renom, comme
d’actifs, qui doivent redoubler d’efforts pour l’économiste Lars Peters Hansen, prix Nobel d’économie
générer des marges et des rendements dans leurs en 2013, guest speaker en 2018, le Risk Forum
activités de marché. À cet égard et pour nourrir les comprend également des tables rondes et des ateliers
échanges académiques d’excellence et éclairer les pratiques, qui permettent de faciliter les échanges entre
professionnels de la finance, les présentations des les chercheurs et les professionnels au cours des deux
chercheurs sont triées sur le volet. jours que dure cet événement.
ILB Research InSight
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