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Investment & Actuarial Consulting,
Controlling and Research.
www.ppcmetrics.ch
Investment Consulting Influence de la pandémie de coronavirus sur les marchés financiers PPCmetrics SA Pascal Frei, CFA, Associé Cyril Berner, CIIA, Managing Consultant Rico Streun, Associate Investment Consultant Nyon, le 2 juillet 2020 © PPCmetrics SA
Situation de départ • Première flambée du nouveau coronavirus COVID-19 en Chine en décembre 2019. Propagation mondiale en avril 2020. • Le 11 mars 2020, l’OMS déclare que la flambée de COVID-19 constitue une pandémie. • Des mesures pour endiguer la pandémie sont prises dans de nombreux pays et/ou régions (fermetures d’usines et d’écoles, interdictions de grands rassemblements, régions placées sous quarantaine, interdictions de sorties et déplacements, etc.) • En Suisse, le Conseil fédéral a décrété l’état de nécessité le 16.03.2020 invoquant une «situation extraordinaire». A partir du 11.05.2020, les mesures prises ont été progressivement assouplies. • Des effets directs sur l’économie globale se produisent en raison de l’interruption des chaînes d’approvisionnement et du transport de personnes. Un grand nombre de secteurs industriels de l’économie seront durement touchés. • Les marchés financiers ont fortement réagi et ont été sujets à de forts mouvements historiques. Certaines banques centrales sont intervenues en baissant les taux et en mettant en place des programmes de rachat d’actifs. Source: OMS © PPCmetrics SA 2
Evolution des indices globaux à moyen terme
• Depuis janvier 2018, les actions monde et les actions suisses affichent les
performances cumulées les plus élevées et ont été les plus fortement
affectées par la flambée de coronavirus.
Comparaison du rendement des indices (moyen terme; 01.01.2018 - 01.07.2020)
Diagrammtitel
30%
Voir page suivante
20%
rendements cumulés
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
01.2018
02.2018
03.2018
04.2018
05.2018
06.2018
07.2018
08.2018
09.2018
10.2018
11.2018
12.2018
01.2019
02.2019
03.2019
04.2019
05.2019
06.2019
07.2019
08.2019
09.2019
10.2019
11.2019
12.2019
01.2020
02.2020
03.2020
04.2020
05.2020
06.2020
07.2020
Obligations en CHF Obligations Monde, Hedged Actions suisses
Actions Monde Actions marchés émergents Fonds immobiliers cotés
Source: Bloomberg, propres calculs
© PPCmetrics SA 3
Evolution des principaux indices à court terme (1)
Comparaison
12% du rendement des indices (YTD, 01.01. -Diagrammtitel
01.07.2020)
8%
4%
rendements cumulés
0%
-4%
-8%
-12%
-16%
-20%
-24%
-28%
-32%
-36%
01.01.2020
08.01.2020
15.01.2020
22.01.2020
29.01.2020
05.02.2020
12.02.2020
19.02.2020
26.02.2020
04.03.2020
11.03.2020
18.03.2020
25.03.2020
01.04.2020
08.04.2020
15.04.2020
22.04.2020
29.04.2020
06.05.2020
13.05.2020
20.05.2020
27.05.2020
03.06.2020
10.06.2020
17.06.2020
24.06.2020
01.07.2020
Obligations en CHF Obligations Monde, Hedged Actions suisses
Actions Monde Actions marchés émergents Fonds immobiliers cotés
Source: Bloomberg, propres calculs
© PPCmetrics SA 4
Evolution des principaux indices à court terme (2)
Comparaison du rendement des indices (YTD, 17.02. - 01.07.2020)
10%
rendements cumulés
5%
0%
-5% 1
-10%
-15%
2
3
-20% 4
-25% 5
-30% 8
-35% 6
7
17.02.2020
24.02.2020
02.03.2020
09.03.2020
16.03.2020
23.03.2020
30.03.2020
06.04.2020
13.04.2020
20.04.2020
27.04.2020
04.05.2020
11.05.2020
18.05.2020
25.05.2020
01.06.2020
08.06.2020
15.06.2020
22.06.2020
29.06.2020
Obligations en CHF Obligations Monde, Hedged Actions suisses
Actions Monde Actions des marchés émergents Fonds immobiliers cotés
1. Apparition massive en Italie et premières mises en quarantaine de régions entières.
2. Le nombre de nouvelles infections augmente massivement en Europe .
3. Fortes restrictions du trafic aérien
4. Black Monday: chute du prix du pétrole et effet Coronavirus. L’Italie ferme ses frontières le 10.03.2020.
5. Les USA annoncent un confinement de 30 jours pour les voyageurs provenant d’Europe
6. La Suisse décrète l’état de nécessité et l’UE décide de fermer ses frontières.
7. Des mesures de soutien de grande envergure sont adoptées dans le monde entier.
8. Dans le monde entier, de nombreuses stratégies de sortie pour un retour progressif à la normale sont en cours de
discussion.
Source: Bloomberg, propres calculs
© PPCmetrics SA 5
Performances de différentes stratégies (1) • Le tableau ci-dessous résume les performances (YTD) et le draw-down pour des simulations de stratégies avec différentes proportions d’actions. • Plus la part d’actions est grande, plus les performances (YTD) sont basses et plus le draw-down est important. Stratégies A (20% actions) B (30% actions) C (40% actions) Obligations en CHF 40.0% 35.0% 30.0% Obligations en ME, hedged 25.0% 20.0% 15.0% Actions suisses 10.0% 15.0% 20.0% Actions Monde 10.0% 15.0% 20.0% Fonds immobiliers cotés 15.0% 15.0% 15.0% Rendement YTD (01.01. - 01.07.2020) -0.50% -1.06% -1.68% Draw-down 19.02. - 01.07.2020 -3.62% -4.52% -5.48% Source: Bloomberg, propres calculs ► Les performances des portefeuilles diversifiés sont naturellement moins négatives que celles de certaines classes d’actifs. © PPCmetrics SA 6
Performances de différentes stratégies (2)
Comparaison du rendement (YTD, 01.01. - 01.07.2020)Diagrammtitel
de stratégies avec différentes proportions d'actions
6%
4%
2%
rendements cumulés
0%
-2%
-4%
-6% A (20% actions)
-8% B (30% actions)
-10% C (40% actions)
-12%
-14%
-16%
01.01.2020 01.02.2020 01.03.2020 01.04.2020 01.05.2020 01.06.2020 01.07.2020
Source: Bloomberg, propres calculs
© PPCmetrics SA 7Le franc suisse : monnaie refuge
• Le franc suisse s’est apprécié et confirme ainsi, une fois de plus, son statut
de monnaie refuge.
Taux de change CHF (moyen terme, 01.01.2018 - 01.07.2020)
Diagrammtitel
1.25
CHF/EUR
1.20 CHF/USD
1.15
Taux de change
1.10
1.05
1.00
0.95
0.90
01.2018
02.2018
03.2018
04.2018
05.2018
06.2018
07.2018
08.2018
09.2018
10.2018
11.2018
12.2018
01.2019
02.2019
03.2019
04.2019
05.2019
06.2019
07.2019
08.2019
09.2019
10.2019
11.2019
12.2019
01.2020
02.2020
03.2020
04.2020
05.2020
06.2020
07.2020
• Au cours des derniers mois, le 1.25
1.20
CHF/EUR
CHF/USD
manque de liquidités a entraîné 1.15
1.10
une hausse de la demande 1.05 -2.10%
pour le dollar et donc son 1.00
0.95 -2.41%
appréciation à court terme par 0.90
rapport au franc suisse.
Source: Bloomberg, propres calculs
© PPCmetrics SA 8Comparaison avec d’autres pandémies
(Performance de la stratégie B; 30% actions)
1. Evolutions relativement neutres et similaires de la stratégie B durant les
pandémies analysées lors des deux premiers mois après le
déclenchement de la pandémie.
2. Forte baisse durant le 4ème mois durant la pandémie actuelle. A l’exception
du SARS, l’évolution de la performance de la stratégie fut positive durant les
précédentes pandémies analysées.
3. En avril et juin, une reprise partielle des marchés a pu être observée. Par
rapport à d’autres pandémies, l’effondrement des marchés a été bien plus
fort.
Evolution des performances cumulées de la stratégie Diagrammtitel
B après le déclenchement des pandémies
18%
15%
rendements cumulés
12%
9%
6%
3%
0%
-3%
1
-6%
2 3
-9%
-12%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
mois après la flambée de la pandémie
SRAS Grippe porcine MERS Coronavirus
Source: Bloomberg, propres calculs
© PPCmetrics SA 9Marchés financiers et économie réelle (1)
• Les pandémies précédentes n’ont pas eu, à moyen terme, d’influence
mesurable sur les marchés financiers.
• L’effet du coronavirus sur l’économie réelle est déjà visible et négatif.
• Par exemple, baisse de la consommation:
– Biens de consommation courante («consumer staples»): effets modérés
– Biens de consommation discrétionnaire («consumer discretionary»): forts effets
• Biens non-durables («non-durables»): pour certains biens, une baisse de la
consommation est prévisible et ne pourra probablement pas être «rattrapée» (par ex.
voyages, restaurants, etc.).
• Biens durables («durables»): pour certains biens, une baisse de la consommation est
prévisible et pourra peut-être être compensée (par ex. électronique, automobile).
• De plus des effets secondaires apparaissent:
– Réduction de la liquidité
– Augmentation du risque de crédit
– Influence sur les valeurs réelles (p. ex. Immobilier, centres commerciaux)
© PPCmetrics SA 10Marchés financiers et économie réelle (2) • Les effets à long terme de l’épidémie sur l’organisation de l’économie (par ex. sur la base d’expériences d’interruption des chaînes d’approvisionnement) ne peuvent pas encore être évalués. Cette incertitude influence probablement aussi les attentes des marchés financiers. L’évolution de la pandémie et son influence sur les marchés financiers n’est pas prévisible. Contrairement aux pandémies précédentes, le coronavirus, en raison des mesures prises (par ex. quarantaine, restrictions de rassemblements) et du comportement des consommateurs (par ex. restrictions de voyages) a rapidement eu un effet négatif sur la croissance économique. Toutefois, son ampleur est encore inconnu. © PPCmetrics SA 11
Possibilités d’actions
• Les stratégies de placement sont déterminées sur la base d’une analyse
de la tolérance au risque de la caisse de pensions. Elles sont donc
conçues pour supporter des périodes de crise.
• Les adaptations à court terme de l’allocation des actifs suite aux
mouvements des marchés peuvent s’avérer coûteuses (risque de «vendre
bon marché et acheter cher», frais de transactions).
• Lors de périodes troublées et caractérisées par une forte volatilité, un
monitoring plus régulier de la tolérance au risque est indispensable.
• Selon la situation, les mesures suivantes peuvent être prises :
1. Rebalancement régulier selon le règlement de placement, si la tolérance
au risque le permet,
2. Suspension du rebalancement ou rebalancement par étapes, si la
tolérance au risque est jugée insuffisante ou très amoindrie.
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