MONTHLY HOUSE VIEW Document Marketing - Focus Inflation : trop tôt pour être vrai ? - Indosuez Wealth Management
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Document Marketing MONTHLY HOUSE VIEW Février 2021 Focus Inflation : trop tôt pour être vrai ?
Table des matières
01 É d i to r i a l P3
LE R I SQ UE P O LI T IQ U E A-T- IL
D I SPA R U C ET T E ANNÉ E ?
02 Fo cu s P4
I NFL AT I O N : T R O P TÔT
P O UR ÊT R E VR A I ?
03 Ma cro éco n o mi e P6
L’ ÉCA RT D E C R O IS S AN CE S E CR E U S E
04 Obl i ga ti o n s P8
LES YEUX R I VÉS S U R L A CO U RB E
D ES TAUX A M ÉR ICAIN S
05 A cti o n s P10
UN PA R FUM D ’ EU PH O RIE GAG NE
LES M A R C HÉS ACT IO N S
06 D ev i se s P12
L A T ENDA NC E BAIS S IÈ R E
D U DO LL A R M A R Q U E U NE PAU S E ,
M A I S NE S’ I NVER S E PAS
07 A l lo ca ti o n d ’a c t if s P14
SC ÉNA R I O D ’ I NVE ST IS S E M E N T
ET A LLO CAT I O N D ’ACT IF S
08 Ma rket Mo n i to r P16
A P ER Ç U D ES DO NNÉ E S D E M AR CH É
09 Glo ssa i re P17
A ver ti ssemen t P18
01 Éditorial
V INCENT
MANUEL
Chief Investment Officer,
Indosuez Wealth Management
L E R I S Q U E P O L I T I Q U E A -T- I L
DISPARU CETTE ANNÉE ?
Chère lectrice, Cher lecteur,
Les stigmates de la COVID-19 sont partout, sauf peut- En dehors d’Europe, l’optimisme un peu naïf né de
être dans les prix de marchés boursiers… l’élection américaine laissera progressivement la
place à un retour à la réalité : celle d’une rivalité
A force d’être tirés à la hausse par le soutien monétaire
aiguisée avec la Chine et qui ne disparaît pas avec le
et budgétaire, puis par les annonces de mise au point
départ de Trump de la Maison Blanche mais change
des vaccins, les marchés ont fini par ne regarder que
de nature, avec une focalisation sur la technologie
les bonnes nouvelles et semblent s’immuniser contre
et son lien avec les enjeux géostratégiques. Enfin, la
les facteurs d’inquiétude et d’incertitude.
grande stabilité politique de la Chine ne signifie pas
Pourtant, les raisons d’être plus prudent qu’en fin l’absence de risque pour les investisseurs comme en
d’année dernière sont multiples ; une nouvelle atteste l’impact des actions de Pékin sur plusieurs
vague liée au variant britannique, une tendance grandes sociétés cotées chinoises.
macroéconomique qui pourrait décevoir au premier
Pour autant, faut-il en faire un facteur déterminant,
trimestre, et un rebond des marchés de fin d’année
comment l’intégrer en termes d’allocation, et
qui intègrent déjà le potentiel de rebond des résultats
comment se positionner ? Dès lors que nous
et qui laisse donc peu de place pour les mauvaises
n’entrevoyons pas de risque systémique dans le
surprises.
facteur politique, il faudra donc supporter cette
Le facteur politique pourrait aussi être un invité- source possible de volatilité sans devenir court-
surprise de l’année 2021. Les derniers mois et termiste…
trimestres ont été une succession de bonnes
A court terme précisément c’est la trajectoire de la
nouvelles sur le plan politique : un accord sur le
pandémie, des campagnes de vaccination et des
plan de relance européen, une victoire sans ombre
anticipations économiques qui déterminera si les
de Joe Biden, un accord arraché sur le Brexit. Pour
marchés reviennent dans une phase plus volatile ou
autant, les facteurs d’incertitude politique pourraient
non, même si l’objectif d’un taux de vaccination de
refaire surface, à commencer par l’Europe : même
50 % de la population entre le deuxième et le
si les marchés sont habitués à un retour régulier
quatrième trimestre dans la plupart des pays permet
de l’instabilité gouvernementale en Italie, le taux
de garder une vue constructive. La rapidité ou le
10 ans italien n’intègre pas beaucoup de risque.
retard de mise en œuvre de ces actions déterminera
Le règne d’Angela Merkel prendra fin à l’automne et
in fine si l’optimisme doit prévaloir au cours des
la France se préparera bientôt à sa prochaine élection
prochains mois ou si les investisseurs doivent revoir
présidentielle.
à la baisse leurs attentes de résultats des entreprises
au premier trimestre.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 3
02 Focus
I N F L AT I O N : T R O P T Ô T P O U R Ê T R E V R A I ?
En raison de la gravité du choc qu’a représenté l’épidémie de COVID-19 sur la demande
intérieure, l’inflation est aujourd’hui historiquement faible dans les économies
avancées (estimée à 0,8 % en 2020) et inférieure au niveau de 2019 dans les BRIC 1.
Cependant, un certain nombre de facteurs temporaires exercent déjà une pression à la
hausse sur les prix, qui va s’intensifier dans les mois à venir. Ce rebond est-il durable ?
HAUSSE DES ANTICIPATIONS l’augmentation des prix des matières premières. Ces
D ’INFL ATION DES DEUX CÔTÉS derniers devraient continuer à augmenter en 2021,
parallèlement à la reprise anticipée. Les prix du
DE L’ATL ANTIQUE
pétrole ont entamé une longue ascension à partir
Les anticipations d’inflation aux États-Unis ont de novembre 2020, qui s’est accélérée lorsque les
fortement augmenté ces derniers mois (le taux swap membres de l’OPEP2 ont décidé de limiter l’offre en
d’inflation 5 ans/5 ans s’établit à 2,3 % – voir graphique 1), début d’année 2021. Au-delà des importants effets
les espoirs d’un vaccin et d’une relance budgétaire de base attendus au printemps 2021, en raison de
impulsée par les Démocrates suggérant une reprise la forte chute des prix observée de mars à avril
solide de l’activité et des prix. En outre, la tolérance 2020, les cours restent inférieurs de 15 % à leur
accrue de la Réserve fédérale (Fed) à l’égard de moyenne de 2019 et peuvent donc encore augmenter
l’inflation, inscrite dans son nouveau mécanisme en 2021, à mesure que la reprise économique se
de ciblage d’une inflation moyenne, a renforcé confirme. Les prix des autres matières premières
l’incertitude pesant sur les prix. ont déjà dépassé leurs niveaux d’avant la COVID-19
et devraient continuer à progresser en 2021, mais à
La situation est différente au sein de la zone euro, où
un rythme moins soutenu. C’est le cas du minerai de
les prévisions d’inflation restent bien en deçà du seuil
fer et du cuivre, qui ont été stimulés par la demande
de 2 %, mais un certain nombre d’effets ponctuels
accrue de la Chine et les contraintes de l’offre dues
laissent entrevoir un rebond au cours des prochains
aux restrictions ayant frappé l’exploitation minière
mois (annulation de la baisse de TVA et taxes sur
(Pérou, Brésil). Ces restrictions seront levées cette
l’énergie en Allemagne, intempéries et effets de
année, tandis que la demande de métaux robustes
calendrier exceptionnels en France). Au Royaume-
devrait rester forte en 2021.
Uni, les pressions inflationnistes anticipées sont
également fortes, ce qui s’explique par l’annulation de
la baisse de la TVA fin mars, ainsi que les nombreuses DYNAMIQUE DU MARCHÉ DU TRAVAIL :
barrières non tarifaires de l’Union européenne IMPACTS DIVERGENTS SUR LES
(perturbations de l’approvisionnement, hausse des PRIX DANS LES ÉCONOMIES MATURES
coûts de transport, etc.).
Élément clé de notre scénario d’inflation, le ralentis-
sement du marché du travail devrait perdurer
LA FLAMBÉE DES PRIX DES MATIÈRES jusqu’en 2022, mais à des niveaux différents. Ce
PREMIÈRES NON ALIMENTAIRES ralentissement sera particulièrement problématique
MAINTIENDRA LA PRESSION pour les économies européennes, car les mesures
SUR LES PRIX À LA PRODUCTION gouvernementales ont retardé l’impact du ralentis-
sement de l’activité sur le chômage (qui devrait rester
Les indices PMI (indice des directeurs d’achat) récents
supérieur à 7 % dans la zone euro jusqu’en 2023,
ont fait état de hausses des prix des intrants reflétant
selon les prévisions de la Banque centrale européenne).
GR APHIQUE 1 : ANTICIPATIONS D’INFL ATION DES INVESTISSEURS*, %
États-Unis Zone euro Royaume-Uni (droite)
2,5 % 3,8 %
2,0 % 3,6 %
1,5 % 3,4 %
1,0 % 3,2 %
0,5 % 3,0 %
01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021
*Taux swap d’inflation 5a/5a.
Sources : Refinitiv, Indosuez Wealth Management.
1 - BRIC : Brésil, Russie, Inde et Chine.
2 - Organisation des pays exportateurs de pétrole.
9 800
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 4
9 600
9 400
Focus
INFLATION : TROP TÔT POUR ÊTRE VRAI ?
Aux États-Unis, une partie importante de l’ajustement les prévisionnistes anticipent une inflation plus faible
6,7 % du marché du travail a déjà eu lieu (après avoir atteint
15 % en avril 2020, le taux de chômage est revenu à 6,7 %
en décembre, contre moins de 4 % avant l’épidémie
en 2021 (voir graphique 3), à l’exception du Brésil en
raison de la faiblesse persistante du taux de change
et des chocs d’offre liés à la COVID-19 (le réal Brésilien
taux de de COVID-19). À la suite d’une forte contraction au a plongé de 20 % en 2020).
chômage printemps, les salaires ont recommencé à augmenter
en décembre depuis l’été (+2 % en novembre – voir graphique 2) et
En Chine, le raffermissement de la demande
aux États-Unis se sont presque entièrement redressés, à un rythme
intérieure et le secteur de l’énergie soutiennent les
prix, mais l’amélioration de l’approvisionnement
toutefois plus lent qu’avant la crise. Cette progression
alimentaire (notamment en porc après l’impact de
devrait rester modeste jusqu’à ce que le taux de
la peste porcine africaine de 2020) plafonnera la
chômage retrouve ses niveaux d’avant la crise (la Fed
hausse.
prévoit un niveau de 4,2 % en 2022). Jusqu’à présent,
cette récente accélération de l’inflation des salaires
nominaux ne s’est pas traduite par une augmentation C ONCLU SION : L ES BA NQ UES
des indices des prix à la consommation, notamment CEN T R A L ES SER ON T TOL ÉR A N T ES
parce que les gains de productivité aux États-Unis
V IS -À-V IS DE L’ INF L AT ION EN 20 21
augmentent à un rythme proche de 5 % (chiffre
annualisé au T3 2020). Dans l’ensemble, il existe un risque inflationniste
aux États-Unis en 2021, car l’ajustement rapide du
Deux risques haussiers existent cependant.
marché du travail et l’augmentation potentielle du
Premièrement, les licenciements temporaires (40 %
salaire minimum peut exercer déjà une pression
des personnes ayant perdu leur emploi en décembre)
sur les prix. Ce n’est pas le cas en Europe, où
pourraient être suivis d’une réembauche plus rapide 2,5 %
l’ajustement du marché de l’emploi est en retard
que prévu, ce qui accélérerait la reprise du marché
par rapport à l’évolution de l’activité. Toutefois,
de l’emploi. Deuxièmement, l’administration Biden 2,0 %
des facteurs exogènes, tels que les contraintes
est susceptible de mettre en œuvre sa promesse
d’approvisionnement ou les prix de l’énergie,
électorale d’augmenter le salaire minimum fédéral à 1,5 %
pousseront temporairement les prix à la hausse sur le
15 USD/heure (contre 7,25 USD/heure depuis 2009).
continent européen en 2021.
Certains États et entreprises ont déjà commencé à 1,0 %
appliquer des augmentations du salaire minimum. Même si les taux d’intérêt semblent voués à rester
bas
0,5 %un certain temps, une reprise plus précoce et
robuste que prévu, liée au déploiement
01.2019 07.2019 des vaccins, 01.2020
SUR L ES P RINCIPAU X M A R CHÉS rendrait certainement les banques centrales plus
ÉMER GEN T S, L A MODÉR AT ION attentives à l’inflation. Néanmoins, elles devraient
DES P RI X A L IMEN TA IRES F REINE se concentrer en 2021 sur le soutien de l’activité
L’ INF L AT ION économique
9 800
et l’aide au financement des dépenses
2,5 % publiques.
9 600 En outre, il convient de noter qu’un 3,8 %
La hausse des prix des denrées alimentaires, qui a
dépassement
9 400 de l’inflation serait préférable, du point
soutenu les prix sur les marchés émergents de la fin
2,0 % de
9 200vue des banques centrales, à l’actuelle poussée 3,6 %
2019 à la mi-2020, a été maîtrisée. Cela explique en
déflationniste
9 000 imposée par le virus (notamment dans
partie la tendance de l’inflation dans les BRIC, inverse
1,5 % les
8 800économies endettées). 3,4 %
de celle observée dans les économies matures : 8 600
1,0 % 8 400 3,2 %
8 200
8 000
0,5 % 3,0 %
01.2018
03.2018
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07.2018
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01.2020
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01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021
GR APHIQUE 2 : RÉMUNÉR ATIONS
AUX ÉTATS-UNIS : SAL AIRES, GR APHIQUE 3 : PRÉVISIONS
MILLIARDS DE DOLL ARS D’INFL ATION, %
2020 2021
9 800
9 600 BRIC
9 400 Monde
9 200
Chine
9 000
États-Unis
8 800
8 600 Royaume-Uni
8 400 G7
8 200
Zone euro
8 000
Japon
01.2018
03.2018
05.2018
07.2018
09.2018
11.2018
01.2019
03.2019
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11.2019
01.2020
03.2020
05.2020
07.2020
11.2020
0% 0,5 % 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % 3,5 %
Sources : Bureau d’analyse économique (États-Unis), Sources : Prévisions de Focus Economics (décembre 2020),
Indosuez Wealth Management. Indosuez Wealth Management.
BRIC 02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 5
Monde
03 Macroéconomie
L’ÉCART DE CROISSANCE SE CREUSE
À l’exception du moteur industriel chinois, la croissance économique a subi le
contrecoup de la résurgence du virus, mais dans des proportions moins importantes
qu’on ne le craignait. Au mois de décembre 2020, la production industrielle a augmenté
de plus de 7 % en Chine (en glissement annuel). Dans le même temps, elle a reculé
respectivement de 3,6 % et 0,6 % aux États-Unis et dans la zone euro (en glissement
annuel), soit les plus faibles baisses depuis février dernier. Du côté de la demande,
les ventes de détail ont progressé moins vite que le mois précédent et sont ressorties
inférieures aux attentes en Chine (+4,6 %), aux États-Unis (+2,9 %) et au Japon (+0,7 %).
De manière surprenante, l’Europe a enregistré des chiffres plus solides, notamment en
France (estimation de +15 % en décembre, grâce à la réouverture des magasins) et en
Allemagne (+5,6 % avant l’annulation de la baisse de TVA prévue en janvier).
L A C ONS OMM AT ION P RI V ÉE de l’augmentation récente des cas de COVID-19 et
DE V R A I T Ê T RE L E P RINCIPA L de la hausse des demandes d’allocations chômage
MOT EUR DE L A CR OIS S A NCE (900 000 à la mi-janvier, contre 782 000 à la fin 2020).
Le nouveau plan de relance de 1 900 milliards de
A MÉRICA INE
dollars proposé par Joe Biden cible les personnes
Relance budgétaire La reprise qui s’annonce semble plus solide aux à faibles revenus : hausse des paiements directs
États-Unis, la consommation privée devant être aux particuliers de 600 à 2 000 dollars, prolongation
> 1 000 le principal moteur de la croissance américaine au jusqu’en septembre et augmentation des allocations
MILLIARDS premier semestre 2021. Après un pic au mois d’avril chômage fédérales hebdomadaires de 300 à 400
de dollars aux 2020, l’épargne personnelle a progressivement dollars, augmentation du salaire minimum fédéral,
États-Unis en 2021 chuté aux États-Unis (passant de 34 % à 12,9 %), obligation pour les employeurs d’offrir des congés
tout en demeurant anormalement élevée. En outre, maladie rémunérés pendant la pandémie, crédits
les mesures budgétaires de 900 milliards de dollars d’impôt pour les familles à faibles et moyens revenus,
introduites en décembre 2020 devraient stimuler et enfin prolongation du moratoire sur les expulsions
la demande dès le premier trimestre 2021, d’autant de locataires jusqu’en septembre. Ces propositions
plus qu’elles visent les familles à faibles revenus, feront l’objet de négociations, mais certaines
autrement dit celles qui ont la plus forte propension à dispositions clés (paiements favorisant la relance,
consommer. Ces mesures devraient atténuer l’impact allocations chômage et salaire minimum) pourraient
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 6
10 %
5%
0%
-5 %
Macroéconomie
-10 %
L’ÉCART DE CROISSANCE SE CREUSE
-15 %
-20 %
-25 %
être
-30 % adoptées selon une procédure accélérée,
sans
-35 % qu’il soit nécessaire de recourir au vote des
Républicains. Selon les estimations du Bureau du
11.2016
01.2017
03.2017
05.2017
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09.2020
11.2020
budget du Congrès (CBO), l’adoption intégrale de ce
plan de relance se traduirait par une injection de 1 100
milliards de dollars dans l’économie américaine (soit
5 % du PIB).
En Europe, le démarrage de la campagne de vacci- Haut 2 063,54 Bas -1,08
nation
2 000 a été plus lent qu’aux États-Unis (graphique 4), -1,0
ce qui fait craindre un retard ne permettant pas une
normalisation de l’activité économique avant l’été. La 0
croissance
1 500 restera modeste au premier trimestre,
mais devrait se renforcer au second semestre 2021
avec la banalisation de la vaccination, la levée des 1,0
restrictions
1 000 de voyage et l’octroi de subventions
et de prêts aux économies fragiles via le fonds de 2,0
relance de l’Union européenne (UE), doté de 750 Dans le contexte d’une population extrêmement
Croissance 500
milliards d’euros. Si une reprise en forme de V semble sceptique, le programme de vaccination ne devrait
prévue de horsBasde322,75
portée, la zone euro devrait connaître une pas commencer avant la fin février, tandis que
3,0
4%
Haut 3,15
croissance d’environ 4 % en 2021 (après un plongeon l’effondrement de la cote de popularité du Premier
0
estimé à plus de 7 % en 2020). Après la signature d’un ministre Suga (passée de 74 % à 42 % en trois mois)
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
dans la zone euro accord de Brexit de dernière minute en décembre, repoussera probablement les élections à la fin de
en 2021 les perspectives sont sombres pour l’économie l’automne. Le PIB pourrait néanmoins rebondir en 2021,
britannique à court terme, car les mesures de grâce au plan de relance budgétaire de 700 milliards
confinement ont été particulièrement strictes, mais de dollars voté fin 2020 et à l’exposition commerciale
le programme de vaccination est en bonne voie pour équilibrée du Japon aux économies chinoise (23 %
atteindre l’o bjectif fixé par les autorités, à savoir un des exportations totales) et américaine (11 % des
30 %
assouplissement du confinement à la mi-février exportations totales). Les exportations chinoises
EUPHORIE
(mars
20 % en Allemagne). restent très dynamiques (+18 % en décembre, en
glissement annuel), grâce aux produits liés à la
10 % COVID-19 et aux épidémies hivernales dans la plupart
L ES E X P OR TAT IONS DE L A CHINE des économies matures. Alors que cette année
RES0%
T EN T T RÈS DY N A MIQ UES pourrait voir un regain des tensions commerciales,
En ce qui concerne l’Asie, le Japon connaîtra le plus
-10 % la croissance des importations chinoises (6,5 % en
faible rebond macroéconomique en 2021 (soit 2 %, décembre) bénéficie principalement à l’Allemagne
-20 %
après une chute de la croissance du PIB contenue à (+14 % pour les exportations vers la Chine en
PANIQUE
5 % en 2020). novembre), aux États-Unis (+ 40 %), à la Corée du Sud
-30 % (+ 3 %) et au Japon (+ 3,8 %).
02.2020
04.2020
03.2020
05.2020
06.2020
08.2020
09.2020
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01.2020
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12.2019
11.2018
11.2019
GR APHIQUE 4 : VACCINS CONTRE L A COVID-19 ADMINISTRÉS
QUOTIDIENNEMENT POUR 100 PERSONNES
Israël 38,04
ÉAU 22,71
Bahreïn 8,47
Royaume-Uni 8,01
États Unis 5,30
Italie 2,12
Allemagne 1,67
France 1,26
Chine 1,04
Méxique 0,43
Inde 0,08
Sources : Our World in Data (données au 21.01.2021), Indosuez Wealth Management.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 704 Obligations
LES YEUX RIVÉS SUR L A COURBE
D E S TA U X A M É R I C A I N S
Après une année 2020 extraordinairement volatile qui a finalement permis de solides
performances, l’année 2021 a commencé avec des taux proches de planchers historiques
et des primes de risque comprimées. L’environnement économique demeure incertain
dans les pays avancés, tandis que la croissance est de retour dans la plupart des pays
asiatiques. Dans ce contexte, des poches de valeur persistent au sein de l’univers
obligataire.
Le marché des taux américains a commencé l’année En outre, l’absence de volonté de la Fed de s’engager
en hausse, les bons du Trésor américain à 10 ans dans le contrôle de la courbe des taux peut générer
affichant en janvier leur rendement le plus élevé des stratégies de protection auto réalisatrices. Par
depuis février 2020, à 1,17 %. Plus important encore, conséquent, le mouvement de pentification pourrait
la courbe des taux s’est pentifiée sur le segment 2-10 se poursuivre, sachant qu’une grande partie du
ans, l’écart entre les deux échéances atteignant 1 % chemin a été parcourue et que les marchés intègrent
(contre zéro précédemment), un niveau inédit depuis déjà des anticipations d’inflation supérieures à 2 %.
avril 2017. La perspective d’un effort budgétaire accru La hausse des rendements est donc probablement
sous l’administration Biden, soucieuse de relancer plafonnée et nous n’anticipons aucun mouvement
l’économie américaine, favorise la progression significatif dans un avenir proche, car la reprise
des rendements. Cette hausse des rendements nécessite des rendements durablement négatifs
à long terme reflète à la fois une amélioration pour s’affirmer et parvenir à combler l’écart de
des perspectives économiques et un soutien production. En tout état de cause, les investisseurs
potentiel des perspectives d’inflation, grâce à divers continueront à se concentrer sur ce point pivot dans
transferts d’argent fédéral destinés directement les mois à venir, ainsi que sur la réaction de la Fed en
aux portefeuilles des consommateurs américains. cas de poursuite du mouvement de hausse.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 8Obligations
LES YEUX RIVÉS SUR LA COURBE DES TAUX AMÉRICAINS
L ES P ER SP ECT I V ES Le point de basculement de cette crise sera
M ACR OÉC ONOMIQ UES incontestablement bien en dessous des sommets
A S S OMBRIES PA R L A C OV ID -19 de 2008, tandis que l’incertitude persistera plus
longtemps en raison de possibles retards dans le
En
2,5 Europe,
% les rendements ont augmenté de quelques processus de réouverture des économies. Après 3,8 la
%
points de base avec l’accord de Brexit conclu fin vague de dégradations par les agences de notation
2020,
2,0 % mais n’ont guère été affectés par l’agitation aux 3,6 5)
au printemps dernier, la tendance (voir graphique %
États-Unis. Les perspectives macroéconomiques est devenue plus favorable et les stratégies
sont
1,5 % plombées par la situation liée à l’épidémie de de redressement des bilans entraîneront 3,4 une %
COVID-19, ainsi que par les nouvelles mesures de amélioration des notations dans les trimestres à
confinement
1,0 % ou le durcissement des restrictions venir. 3,2 %
dans plusieurs pays. À ce stade, l’Union européenne
0,5
n’ %
envisage aucun effort budgétaire supplémentaire. 3,0 %
01.2019
Le contexte 07.2019
politique restera 2021 : L’ANNÉE07.2020
animé en Europe 01.2020 DU « BŒUF DE MÉTAL 01.2021 »
Croissance cette année : le gouvernement néerlandais vient Alors que la Chine entame l’année du « bœuf de métal »,
des actifs de de démissionner, la coalition au pouvoir en Italie
+380 %
nous restons positifs sur les obligations asiatiques.
est affaiblie et l’Allemagne désignera un nouveau Les marchés de crédit asiatiques ont gagné en
9chancelier
800 à l’automne, tandis qu’une campagne maturité au cours des dix dernières années, avec
9présidentielle
600
sur les marchés se profile en France pour 2022. Les une croissance des actifs atteignant +380 % depuis
9 400
de crédit récents soubresauts du paysage politique italien 2010. Par rapport à d’autres marchés émergents,
9 200
asiatiques depuis n’ont pas entravé le rallye des spreads périphériques, l’Asie est généralement perçue comme un
9 000
probablement grâce aux perspectives de finance- « marché de qualité ». Les primes de rendement des
2010 8 800
8ment
600 commun de l’UE. obligations asiatiques sont attrayantes par rapport
8 400
Sur les marchés matures, le crédit est resté à celles des marchés matures ou des obligations
8 200 internationales ayant des caractéristiques similaires.
solide durant les premiers jours de l’année 2021,
8 000
soutenu par la vigueur des marchés boursiers, les Les investisseurs étrangers renforcent considéra-
01.2018
03.2018
05.2018
07.2018
07.2020
09.2020
09.2018
11.2018
01.2019
03.2019
05.2019
07.2019
09.2019
11.2019
01.2020
03.2020
05.2020
11.2020
entrées continues de fonds et l’absence de risques blement leur allocation d’actifs en Asie, sans que
spécifiques. Nous prévoyons une phase de répit sur les récentes sanctions américaines visant certaines
le marché européen dans un contexte de portage très entreprises chinoises ne pèsent sur le sentiment de
faible, tandis que la hausse des rendements renforce risque concernant les pays de la région.
l’attrait du marché américain investment grade. Dans un contexte marqué par la quête de
BRIC
Nos convictions d’investissement nous incitent à rendement, l’Amérique latine a enregistré de bonnes
Monde
privilégier le segment high yield, qui bénéficie d’un performances en 2020. Les valorisations semblent
portage plus élevé et d’une compression attendue
Chine
justes, notamment au vu de la persistance des
des spreads, alors que les taux de défaut n’atteindront
États-Unis risques liés à la COVID-19. La région reste soutenue
probablement pas les prévisions pessimistes des
Royaume-Uni par le portage relatif qu’offrent les stocks importants
agences G7 de notation. d’obligations à rendement négatif sur les marchés
Zone euro
matures, mais aussi par des facteurs techniques
favorables tels qu’une offre équilibrée et un
Japon
financement net négatif.
0% 0,5 % 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % 3,5 %
GR APHIQUE 5 : TENDANCES DES NOTATIONS, %
Europe États-Unis
15 %
10 %
5%
0%
-5 %
-10 %
-15 %
-20 %
-25 %
-30 %
-35 %
11.2016
01.2017
03.2017
05.2017
07.2017
09.2017
11.2017
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03.2018
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11.2018
01.2019
03.2019
05.2019
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11.2019
01.2020
03.2020
05.2020
07.2020
09.2020
11.2020
Sources : Moody’s, Indosuez Wealth Management.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 9
Haut 2 063,54 Bas -1,0805 Actions
UN PARFUM D’EUPHORIE GAGNE
LES MARCHÉS ACTIONS
2021 devrait être une année positive pour les marchés actions en raison du déploiement
du vaccin, de la réouverture des services, et enfin de la reprise économique. Nous
sommes résolument optimistes, mais la solide performance enregistrée depuis le mois
novembre a déjà entamé une grande partie du potentiel de rendement (voir graphique 6).
Le principal moteur reste la forte reprise des bénéfices cette année (+25 % pour l’indice
MSCI World) et la stabilité attendue des multiples C/B (cours/bénéfice). La politique
monétaire devrait également demeurer favorable, tandis que les mesures de relance
budgétaire continueront probablement de jouer un rôle important.
Néanmoins, le positionnement extrême des marchés de produits dérivés et l’optimisme
excessif amplifient le risque d’une correction à court terme, qui devrait toutefois
s’avérer limitée.
É TAT S - UNIS EUR OP E
Le président élu Joe Biden a annoncé un plan d’aide Nous nous concentrons cette année sur les régions
de 1 900 milliards de dollars pour amortir l’impact de restées à la traîne des marchés américains, et l’Europe
la pandémie de COVID-19, ce qui s’avère ambitieux au fait partie de celles qui devraient rattraper leur
vu de la courte majorité démocrate au Congrès. La retard. Ses faibles valorisations et son biais en faveur
nouvelle secrétaire au Trésor, Janet Yellen, estime des titres cycliques/value pourraient notamment
qu’il importe de « frapper fort » pour limiter l’impact s’avérer favorables. La région est également en
de l’épidémie, compte tenu des besoins économiques pointe sur les enjeux ESG (environnementaux,
et de la faiblesse historique des taux d’intérêt. Si la sociaux et de gouvernance) et offre une exposition à
relance budgétaire reste un moteur essentiel pour les certains thèmes de croissance séculaire, dont celui
marchés actions, le discours de politique générale de du changement climatique.
Janet Yellen suggère également que Joe Biden se
concentrera initialement sur la croissance plus que
sur les hausses d’impôts pour atteindre les objectifs
progressistes des démocrates.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 10BRIC
Monde
Chine Actions
États-Unis UN PARFUM D’EUPHORIE GAGNE LES MARCHÉS ACTIONS
Royaume-Uni
G7
Zone euro
Japon
0% 0,5 % 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % 3,5 %
15 %
10 %
Notre
5 % opinion positive sur les actions européennes l’évolution de la pandémie de COVID-19, car les
repose
0% sur la conviction que la reprise économique éventuels confinements et freins aux campagnes de
Croissance des aura
-5 % lieu cette année, même si la pandémie pénalise vaccination pourraient se traduire par une volatilité
bénéfices de à-10 %
court terme les niveaux d’activité et les bénéfices. persistante à l’avenir.
+30 %
-15 %
La saison des résultats qui s’annonce devrait entraîner
-20 % Les marchés émergents asiatiques bénéficieront
une certaine volatilité dans les semaines à venir. Cela
-25 % d’un dollar faible, de valorisations raisonnables et
attendue sur les étant dit, une croissance des bénéfices supérieure à
-30 % d’une bonne dynamique des BPA (bénéfices par
marchés actions +30 % est attendue pour cette année et les marchés
-35 % action).
européens devraient faire partie des principaux
européens
11.2016
01.2017
03.2017
05.2017
07.2017
09.2017
11.2017
01.2018
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01.2020
03.2020
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07.2020
09.2020
11.2020
bénéficiaires de la reprise des bénéfices.
S T Y L ES & T HÈMES
M A R CHÉS ÉMER GEN T S Nous continuons à privilégier une combinaison
de valeurs cycliques et de titres smart value,
Après un début d’année 2021 marqué par une
qui seront soutenus par la reprise du PIB et la
dynamique positive en Asie, l’abondance de liquidités
pentification de la courbe des Haut
taux.2 063,54 Bas -1,08
au
2 000niveau mondial devrait soutenir les actions -1,0
asiatiques cette année. Nous demeurons confiants Les titres à bêta élevé et les petites capitalisations
sur les perspectives de la Chine. Nous sommes permettront de miser différemment sur la même 0
notamment
1 500 positifs à long terme sur la « nouvelle tendance sous-jacente.
économie » et le secteur des soins de santé en
Nous associons cette approche avec des actions
1,0
Chine, ainsi que sur certaines valeurs industrielles et
1 000
représentant des thèmes de croissance séculaire
cycliques dans le reste de l’Asie.
tels que le « développement durable » ou les
2,0
En Asie du Sud-Est, nous préférons à ce stade « technologies disruptives ».
Singapour,
500 l’Indonésie et les Philippines à la
3,0
Malaisie et à la Thaïlande. Il conviendra de surveiller
Bas 322,75 Haut 3,15
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
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2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
GR APHIQUE 6 : INDICE BULL/BEAR*, %
30 %
EUPHORIE
20 %
10 %
0%
-10 %
-20 %
PANIQUE
-30 %
02.2020
04.2020
03.2020
05.2020
06.2020
08.2020
09.2020
07.2020
01.2020
10.2020
04.2018
02.2019
04.2019
12.2020
03.2018
05.2018
06.2018
08.2018
09.2018
03.2019
05.2019
06.2019
08.2019
09.2019
07.2018
07.2019
11.2020
10.2018
01.2019
10.2019
12.2018
12.2019
11.2018
11.2019
* Le rapport entre les investisseurs haussiers et baissiers a atteint récemment un niveau record,
ce qui caractérise l’optimisme excessif des acteurs du marché.
Sources : Bloomberg, Indosuez Wealth Management.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 11
Israël 38,0406 Devises
L A TENDANCE BAISSIÈRE DU DOLL AR MARQUE
U NE PAU S E , M A I S NE S ’ I N VE R S E PAS
Les premiers jours de 2021 ont offert un certain répit au dollar en raison de positions
excessives et de la hausse des rendements américains, mais l’année 2021 restera
probablement marquée par la baisse du billet vert tant que la reprise post-pandémie
se poursuivra. Les rendements réels américains sont également susceptibles de
constituer un soutien clé pour l’or cette année. En outre, le potentiel de hausse de
l’euro et du yuan est intact après une pause au premier trimestre, tandis que la livre
sterling devrait rester plafonnée en raison de turbulences renouvelées.
EUR O (EUR) D OL L A R U S (U SD)
EUR
devrait rester
Après un 4ème trimestre robuste, la mise au point
de vaccins ayant ravivé les espoirs d’une reprise
Malgré les événements choquants de Washington,
le marché des changes s’est concentré sur les
du commerce mondial (dont l’euro serait le grand plans de relance agressifs de Joe Biden, qui offrent
solide bénéficiaire étant donné sa large base d’exportation), une bouée de sauvetage au dollar américain. Alors
en 2021 l’euro traverse une phase de stabilisation en ce début que les marchés digéraient l’émission de dette
d’année 2021. La pause dans ce rallye est due à des supplémentaire rendue nécessaire par ces plans,
facteurs temporaires, tels qu’un rebond technique du le rendement des bons du Trésor à 10 ans a grimpé à
dollar (lié à des positions excessives), une dynamique 1,19 % et a soutenu le dollar. Ce répit, qui ressemble
macroéconomique divergente avec les États- toutefois à une simple correction, pose la question
Unis et le fait que l’incertitude politique italienne centrale pour les marchés mondiaux cette année :
se soit, cette année, manifestée très tôt (avant de la nouvelle administration et la Réserve fédérale
se dissiper). L’euro devrait rester solide en 2021 si vont-elles intervenir pour plafonner la hausse des
nous assistons à une reprise du commerce mondial. rendements obligataires, et quand cela pourrait-il
L’impact de l’accord sur le Fonds de relance conclu se produire ? Étant donné que les États-Unis doivent
durant l’été 2020 continuera à soutenir la devise reconduire une dette existante record de 8 000
européenne, même si une légère consolidation dans milliards de dollars avant même de financer un déficit
une fourchette de 1,185 à 1,24 est probable au premier annuel de 2 000 milliards de dollars, nous estimons
trimestre. que la Fed est contrainte d’intervenir pour maintenir
des rendements faibles le plus longtemps possible.
Cela devrait limiter tout rebond du dollar et accentuer
la sous-performance du billet vert.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 120,5 % 3,0 %
01.2019 07.2019 01.2020 07.2020 01.2021
Devises
LA TENDANCE BAISSIÈRE DU DOLLAR MARQUE UNE PAUSE, MAIS NE S’INVERSE PAS
9 800
9 600
9 400
9Y200
UA N CHINOIS (CN Y) sur l’indépendance de l’Écosse, qui pourrait alimenter
9 000 l’incertitude politique durant l’année 2021. Sur
8À800
la différence de leurs homologues, seules les des niveaux de 1,36/1,37, nous estimons que les
Baisse du obligations
8 600 d’État chinoises offrent des rendements principales bonnes nouvelles liées au Brexit sont déjà
DOLLAR 8réels
400 3 aux gestionnaires de patrimoine internationaux.
dans les cours et que toute progression de la livre
vs LE YUAN
8Le200dollar pourrait donc continuer de reculer par
8rapport
000
sera limitée par le seuil de 1,40.
au yuan chinois, pour tester 6,25 en milieu
01.2018
03.2018
05.2018
07.2018
09.2018
11.2018
01.2019
03.2019
05.2019
07.2019
09.2019
11.2019
01.2020
03.2020
05.2020
07.2020
09.2020
11.2020
d’année avant de revenir vers 6,35 en 2022. La
divergence des trajectoires de reprise devrait guider
la paire USD/CNY, tandis que les capitaux étrangers
continuent de cibler les obligations d’État chinoises
offrant des « rendements réels » positifs, d’autant
plus que BRIC ces dernières pourraient être incluses
dans Monde
l’indice FTSE World Government Bond. En
outre,Chine
le Fonds monétaire international (FMI) devrait
augmenter
États-Unis
la pondération du yuan dans son panier
de droits de tirage spéciaux – de 10,9 % à 13,9 % – au
Royaume-Uni
cours du troisième trimestre 2021. Compte tenu des
flux d’IDEG7(investissements directs étrangers) et des OR (X AU)
ajustements
Zone euro prévus dans la pondération des indices,
Nous pensons que le cours de l’or restera solide cette
tout accès
Japon de faiblesse éventuel du yuan devrait donc
année en raison de sa forte corrélation inversée
être exploité.
0% 0,5 % 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % 3,5 % avec les rendements réels américains à 10 ans (voir
graphique 7, rendement des bons du Trésor à 10 ans
L I V RE S T ERL ING (GBP) moins inflation à 10 ans « estimée » par les bons du
Trésor indexés sur l’inflation). Les rendements réels
Un accord de Brexit a été signé en décembre, mais
américains resteront plombés par les mesures de
il reste beaucoup à faire en ce qui concerne le
relance budgétaire aux États-Unis, qui soutiennent
commerce
15 % des services (un sujet particulièrement
10 %
les prévisions d’inflation à long terme (notamment
important pour la City). La livre sterling a réagi
5% la « distribution de chèques pour tous »), tandis
positivement aux déclarations du gouverneur de la
0% que la politique monétaire accommodante de la
Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, selon lesquelles
-5 % Fed maintiendra les taux longs à un faible niveau.
des réductions de taux étaient peu probables à
-10 % Alors qu’une hausse de 10 à 20 % de l’or nécessiterait
l’avenir. Cela étant dit, les perspectives économiques
-15 % de nouveaux chocs économiques et que nous
à long terme du Royaume-Uni demeurent incertaines.
-20 % restons prudents face au récent « double sommet »
La livre restera plafonnée jusqu’à ce que la question
-25 % technique à 1 960 USD/once, il est peu probable que
du
-30 % commerce des services puisse être résolue et
le métal jaune chute, en 2021, en dessous du niveau
tant
-35 % que flottera la menace d’un second référendum
plancher du quatrième trimestre – 1 760 USD/once.
11.2016
01.2017
03.2017
05.2017
07.2017
09.2017
11.2017
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11.2020
GR APHIQUE 7 : XAU/USD VS RENDEMENTS RÉELS
AMÉRICAINS À 10 ANS (INVERSÉS)
Or USD/Oz (gauche) Rendements réels américains au 01.19.2021 (droite)
Haut 2 063,54 Bas -1,08
2 000 -1,0
0
1 500
1,0
1 000
2,0
500
3,0
Bas 322,75 Haut 3,15
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2017
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2018
2019
2020
2021
Sources : Bloomberg, Indosuez Wealth Management.
3 - Rendement corrigé de l’inflation.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 1307 Allocation d’actifs
SCÉNARIO D’INVESTISSEMENT
E T A L L O C AT I O N D ’A C T I F S
S T R AT ÉGIE D ’A L LOCAT ION P RINCIPAU X CATA LYSEUR S
DU M A R CHÉ
C ON T E X T E M ACR OÉC ONOMIQ UE
• Normalisation de l’inflation : effets de base
• Une année de reprise macroéconomique, avec un techniques sur les prix de l’énergie au second
LES découplage croissant entre les régions : en bref, trimestre, accélération possible ensuite. Globale-
INCERTITUDES l’Asie et notamment la Chine accélèrent, les États- ment, nous pensons que tous les ingrédients ne
devraient prévaloir Unis relancent l’économie et l’Europe reconfine. sont pas réunis pour une hausse durable du taux
au T1 d’inflation : le taux de chômage reste supérieur
• En Europe, les incertitudes devraient prévaloir
aux niveaux antérieurs à la COVID-19 et limite la
au premier trimestre, avec une troisième vague
pression à la hausse sur les salaires, tandis que des
pandémique et des campagnes de vaccination
gains de productivité, notamment liés à l’innovation
lentes. Une accélération se profile au second
technologique, limitent la formation de boucles
semestre, mais il faudra du temps pour retrouver les
inflationnistes.
niveaux de PIB antérieurs à l’épidémie de COVID-19.
• La courbe des taux américaine devrait voir sa
• Aux États-Unis, l’économie bénéficie d’un ensemble
pentification limitée à partir des niveaux actuels :
de mesures de relance, tant sur le plan monétaire
la pentification pourrait reprendre plus tard, mais
que budgétaire, dont un Sénat démocrate est
le contexte macroéconomique actuel justifie une
susceptible d’accroître l’ampleur. Les risques
pause.
pourraient dès lors provenir d’une pentification
excessive de la courbe des taux. • Les banques centrales devraient demeurer
accommodantes dans cet environnement, et les
• En Asie, la Chine continue de surprendre à la hausse,
rendements réels resteront probablement négatifs.
avec une croissance de 6,5 % en glissement annuel
au quatrième trimestre. • La dynamique des bénéfices pourrait être affectée
en début d’année, mais après une année 2020 très
• Après les faibles niveaux de 2020, les bénéfices
négative, 2021 devrait afficher une croissance à
connaîtront une croissance à deux chiffres en 2021.
deux chiffres dans la plupart des régions, avec
En outre, les taux de défaut devraient progresser
d’éventuelles surprises positives dans certains
moins que prévu et atteindre un pic.
secteurs cycliques/value.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 14Allocation d’actifs
SCÉNARIO D ’INVESTISSEMENT ET ALLOCATION D ’ACTIFS
MES S AGES D ’A L LOCAT ION CONVICTIONS CLÉS
• Une année de rotation et de valeur relative sur POSITION POSITION
TACTIQUE STRATÉGIQUE
les marchés actions : le redressement des titres (CT) (LT)
cycliques et value devrait se poursuivre à mesure
OBLIGATIONS
que les économies se remettent progressivement
EMPRUNTS D ’ÉTAT
de la pandémie. La rotation est également
géographique, avec une surperformance des Core 10 ans EUR (Bund) = =
actions internationales par rapport aux actions Périphériques EUR = =/-
américaines. 10 ans USD =/- =
• Une année de portage sur les marchés du crédit, CRÉDIT
avec une migration des investisseurs vers la partie Investment grade EUR = =/+
la plus risquée de cet univers, alimentée par la quête
mondiale de rendement, le soutien des banques
High yield EUR/BB- et > = =/+
centrales et le pic des taux de défaut. High yield EUR/B+ et < = =/-
Oblig. financières EUR = +
• Une année de diversification sur les devises.
Investment grade USD = =/+
C ON V ICT IONS S T R AT ÉGIQ UES High yield USD/BB- et > = =/+
High yield USD/B+ et < = =/-
• Maintien d’une vision constructive des actifs
risqués, malgré les incertitudes et préoccupations DETTE ÉMERGENTE
de court terme. Dette souveraine
=/+ =/+
en monnaie forte
Vision constructive • Un cadre favorable aux marchés émergents et Dette souveraine
=/+ =
sur les notamment à l’Asie, qui reste une conviction forte. en monnaie locale
MARCHÉS • Une vision de moyen terme plus positive sur
Crédit Am. Latine USD =/- =/-
Crédit asiatique USD =/+ +
ÉMERGENTS l’Europe : la région est favorablement exposée
aux thèmes cycliques/value, aux thèmes Oblig. chinoises CNY =/+ +
structurels (environnement) et bénéficie de solides ACTIONS
anticipations de croissance du BPA, même si les
ZONES GÉOGRAPHIQUES
incertitudes à court terme peuvent limiter l’intérêt
des investisseurs. Europe =/+ =
États-Unis = =/+
P O SI T IONNEMEN T À C OUR T T ERME Japon -/= -/=
• Les marchés actions semblent déjà intégrer la
Émergents/Global =/+ +
plupart des nouvelles positives récentes. Sans tenir Amérique Latine -/= =
compte de la pandémie, l’asymétrie pourrait dès Asie ex-Japon =/+ =
lors s’avérer moins favorable aux investisseurs à
Chine =/+ +
court terme, notamment en Europe.
ST YLES
• Les marchés du crédit offrent principalement Growth =/+ +
une stratégie d’achat et de conservation, avec
un potentiel de compression des spreads moins
Value =/+ -/=
important. Qualité -/= =/+
Cycliques =/+ =
• Les spreads périphériques pourraient se révéler
vulnérables à l’issue de la saga politique italienne. Défensives - -/=
DEVISES
FACT EUR S DE RIS Q UE États-Unis (USD) = -
• L’orientation des taux à long terme américains Zone euro (EUR) = +
décidera de la poursuite de la rotation sur les Royaume-Uni (GBP) = +
actions. Suisse (CHF) =/- =
• La troisième vague pandémique pourrait susciter Japon (JPY) =/- =
des déceptions macroéconomiques et des révisions Brésil (BRL) =/- +
microéconomiques.
Chine (CNY) = +
• Le risque géopolitique ne disparaîtra pas et Or (XAU) = =
l’incertitude politique risque de réapparaître en
Source : Indosuez Wealth Management.
Europe dans le courant de l’année.
• Le risque de réglementation/sanction doit
être surveillé, notamment au sein du secteur
technologique.
02.2021 l MONTHLY HOUSE VIEW l 1508 Market Monitor (devises locales)
APERÇU DES DONNÉES DE MARCHÉ
DONNÉES AU 20 JANVIER 2021
VARIATION VARIATION DERNIER VARIATION VARIATION
OBLIGATIONS RENDE- INDICES ACTIONS
4 SEMAINES 2020 PRIX 4 SEMAINES 2020
D’ÉTAT MENT
(PBS) (PBS)
S&P 500 (États-Unis) 3 851,85 4,39 % 2,55 %
Bons du Trésor
1,08 % 13,72 16,70 FTSE 100
américain 10A 6 740,39 3,77 % 4,33 %
(Royaume-Uni)
France 10A -0,30 % 0,90 3,90
Stoxx Europe 600 410,84 3,88 % 2,96 %
Allemagne 10A -0,53 % 2,00 4,20
Topix 1 849,58 4,78 % 2,49 %
Espagne 10A 0,07 % 0,20 3,00
MSCI World 2 761,48 4,15 % 2,66 %
Suisse 10A -0,45 % 5,80 10,40
Shanghai SE Composite 5 476,43 9,37 % 5,09 %
Japon 10A 0,04 % 2,80 1,90
MSCI Emerging Markets 1 400,97 11,36 % 8,50 %
VARIATION VARIATION MSCI Latam
OBLIGATIONS DERNIER 2 467,23 1,82 % 0,63 %
4 SEMAINES 2020 (Amérique Latine)
Emprunts d’État MSCI EMEA (Europe,
45,10 0,65 % -0,33 % 252,87 5,35 % 4,81 %
émergents Moyen-Orient, Afrique)
Emprunts d’État MSCI Asia Ex Japan 923,23 12,89 % 9,53 %
221,74 -0,03 % -0,19 %
en euro
CAC 40 (France) 5 628,44 1,82 % 1,39 %
Entreprises haut
208,26 0,71 % 0,58 % DAX (Allemagne) 13 921,37 2,46 % 1,48 %
rendement en euro
Entreprises haut MIB (Italie) 22 650,78 2,35 % 1,88 %
319,94 1,13 % 0,56 %
rendement en USD
IBEX (Espagne) 8 204,10 1,62 % 1,62 %
Emprunts d’État SMI (Suisse) 10 945,46 5,12 % 2,26 %
324,88 -0,21 % -0,31 %
américains
Entreprises MATIÈRES DERNIER VARIATION VARIATION
52,84 -0,26 % -0,49 %
émergentes PREMIÈRES PRIX 4 SEMAINES 2020
Acier (CNY/Tonne) 4 168,00 -4,54 % -1,23 %
DERNIER VARIATION VARIATION
DEVISES
SPOT 4 SEMAINES 2020 Or (USD/Oz) 1 871,84 -0,06 % -1,40 %
EUR/CHF 1.08 -0.52 % -0.39 % Pétrole brut (USD/Bbl) 53,24 10,64 % 9,73 %
GBP/USD 1.37 1.19 % -0.12 % Argent (USD/Oz) 25,77 -0,22 % -2,45 %
USD/CHF 0.89 0.15 % 0.51 % Cuivre (USD/Tonne) 8 044,50 2,56 % 3,59 %
EUR/USD 1.21 -0.66 % -0.90 % Gaz naturel
2,54 -2,65 % 0,00 %
(USD/MMBtu)
USD/JPY 103.54 -0.03 % 0.28 %
Sources : Bloomberg, Indosuez Wealth Management.
VARIATION VARIATION Les performances passées ne préjugent pas des performances.
INDICE
DERNIER 4 SEMAINES 2020
DE VOLATILITÉ
(POINT) (POINT)
VIX 21,58 -1,73 -1,17
RENDEMENT MENSUEL DES INDICES, HORS DIVIDENDES
FTSE 100 Topix MSCI World MSCI EMEA MSCI Emerging Markets
Stoxx Europe 600 S&P 500 Shanghai SE Composite MSCI Latam MSCI Asia Ex Japan
DEPUIS LE DÉBUT
VARIATION
OCTOBRE 2020 NOVEMBRE 2020 DÉCEMBRE 2020 DE L’ANNÉE
4 SEMAINES
(20 JANVIER 2021)
MEILLEURE 2,76 % 21,61 % 11,60 % 12,89 % 9,53 %
PERFORMANCE
2,35 % 13,93 % 7,15 % 11,36 % 8,50 %
1,98 % 13,73 % 6,62 % 9,37 % 5,09 %
-1,19 % 12,66 % 6,32 % 5,35 % 4,81 %
-2,77 % 12,35 % 5,06 % 4,78 % 4,33 %
-2,84 % 11,12 % 4,14 % 4,39 % 2,96 %
-3,14 % 10,75 % 3,71 % 4,15 % 2,66 %
-4,52 % 9,21 % 3,10 % 3,88 % 2,55 %
-4,92 % 7,98 % 2,84 % 3,77 % 2,49 %
MOINS BONNE
PERFORMANCE -5,19 % 5,64 % 2,48 % 1,82 % 0,63 %
Sources : Bloomberg, Indosuez Wealth Management.
Les performances passées ne préjugent pas des performances.
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