2121 RAPPORT D'IMPACT FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS
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RAPPORT D’IMPACT
RAPPORT
D’IMPACT
FEDERAL GLOBAL
GREEN BONDS
21
1
RAPPORT D’IMPACT
SOMMAIRE
04 Notre vision d’investisseur responsable au service des transitions
05 Chiffres clés
06 Entretiens croisés
08 Besoin de financement de la transition énergétique
09 Qu’est-ce qu’un Green Bond ?
10 Analyse : spécificité de l’approche Green Bonds
14 Gestion : la vision du gérant
15 Mesures d’impacts
22 Résumé des lignes en portefeuille
3
FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
NOTRE VISION
D’INVESTISSEUR
RESPONSABLE
AU SERVICE
DES TRANSITIONS
« Nous devons être le changement
que nous voulons voir dans le
monde »
sembler variés sont en réalité investi en obligations vertes,
interdépendants : il ne peut permet de financer des projets
exister de monde pérenne en lien avec certains des
sans la protection sociale et Objectifs de Développement
sanitaire des populations et Durable, principalement
de l’environnement. Établis le recours aux énergies
par et pour les Etats, ils sont renouvelables (Objectif n°7),
devenus un langage commun l’établissement d’infrastructures
Sébastien pour les entreprises et une grille résilientes et la promotion
BARBE Si cette citation de Gandhi peut de lecture pour les sociétés de d’une industrialisation durable
sembler éculée, elle prend, dans gestion dans l’allocation de (Objectif n°9) et enfin, de
le monde que nous connaissons leurs actifs. manière transverse, la lutte
aujourd’hui, une signification contre le changement climatique
particulière. Arkéa Investment Services (Objectif n°13).
regroupe les expertises en
Monde d’aujourd’hui et non gestion d’actifs et banque privée Nous souhaitons donc au
de demain car si beaucoup du Groupe Arkéa. En cohérence travers de ce rapport d’impact
ont réfléchi au monde d’après, avec la raison d’être du Groupe, vous présenter concrètement et
à ce qu’il devra être après la Arkea IS et ses affiliés ont pour en toute transparence comment
crise sanitaire, il nous semble ambition d’être acteurs de les avoirs confiés sont investis
important de nous ancrer la transition au côté de leurs pour participer à la construction
dans la réalité et de participer clients et des entreprises dans d’un monde plus pérenne et plus
activement dès aujourd’hui à ce lesquelles nous investissons. juste.
que notre monde devienne ce
que nous voulons qu’il soit. Ainsi, au-delà de l’intégration Ce rapport est enfin l’occasion
systématique des enjeux pour moi de vous remercier
Dans ce contexte d’incertitudes environnementaux, sociaux de la confiance que vous nous
et de remise en cause profonde et de gouvernance dans sa témoignez en investissant dans
de nos fonctionnements sociaux gestion, Federal Finance nos fonds. L’ensemble des
et économiques, nous disposons Gestion a construit une gamme collaborateurs d’Arkéa IS sont
déjà d’objectifs clairs avec les de fonds thématiques à impact, conscients de la responsabilité
Objectifs de Développement afin d’offrir à ses clients qui est la leur : au-delà de
Durable des Nations Unies. Ces l’opportunité de donner plus de la performance financière,
17 objectifs environnementaux, sens à leur épargne. nous devons apporter du
sociaux, économiques et sens à nos investissements et
politiques ont été établis par Parmi tous ces fonds, nous accompagner les transitions.
les États membres de l’ONU vous présentons ici les apports
dans le cadre de l’Agenda très concrets du fonds Federal Ce rapport illustre la mise en
2030. Ces objectifs qui peuvent Global Green Bond. Ce fonds, action de cette ambition.
Sébastien Barbe,
Président du Directoire Arkea Investment Services
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RAPPORT D’IMPACT
CHIFFRES
CLÉS
610 tonnes de soit 610 aller-retours
Paris-New York en avion
CO2 évitées par
million d’euros soit 1 098 tonnes de
investis. papier, ce qui correspond
à 13 176 arbres sauvés
52,90%
Federal Global Green Bonds est
investi à hauteur de 52,90 %
dans le domaine des énergies
renouvelables
Federal Global Green Bonds contribue de manière conséquente
aux 3 ODD suivants :
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FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
ENTRETIENS
CROISÉS
Alain, vous êtes le directeur Carole, vous êtes en charge
général de Federal Finance de la Recherche d’Arkéa
Gestion, quel lien votre Investment Services, comment
société entretient-elle avec appréhendez-vous les enjeux
l’investissement responsable ? Environnementaux, Sociaux
et de Gouvernance dans vos
Nous entretenons une relation au analyses ?
long cours avec l’investissement
responsable ! Notre légitimité Les enjeux Environnementaux,
dans l’ISR peut se résumer en 2 Sociaux et de Gouvernance,
chiffres : notre premier fonds ISR plus communément appelés
a été lancé il y a plus de 20 ans, ESG, sont totalement intégrés
et nous disposons aujourd’hui à nos travaux d’analyses. Nous
d’une intégration ESG couvrant sommes en effet convaincus que
100% de notre gestion active. leur examen nous permet une
étude plus complète des risques
Nous avons ainsi un long et opportunités auxquels les
historique de gestion de émetteurs font face. De même,
l’investissement responsable une analyse ESG dépourvue
et nous avons participé à son d’une mise en perspective
développement au cours des financière n’aurait pas de sens.
deux dernières décennies. Notre
appartenance à un groupe En pratique, nous disposons
coopératif et notre ancrage d’une équipe d’analystes
local ne sont pas étrangers à cet dédiée aux enjeux ESG au sein
engagement. Aujourd’hui, nous du département Recherche.
intégrons systématiquement Ainsi, nos équipes comptent
les enjeux de développement aujourd’hui autant d’analystes
durable dans notre gestion et financiers que d’analystes ESG.
Alain GUELENNOC nous avons au sein de notre Cela nous permet de fonctionner
Directeur général
Federal Finance Gestion
gamme une dizaine de fonds en binômes et de produire une
détenant des labels publics recherche commune. Pour
attestant de cette intégration. ces deux expertises, nous
fonctionnons d’ailleurs de la
même manière puisque nous
mettons les analystes et leur
expertise au cœur de nos
processus.
6
RAPPORT D’IMPACT
Alain, pourquoi avoir décidé nous ont convaincu de lancer
de lancer Federal Global Green début 2020 ce fonds. La crise
Bonds ? sanitaire du Covid-19 que nous
avons ensuite vécue n’a fait que
La réglementation SFDR a renforcer notre conviction.
identifié 3 nouvelles catégories.
Nous sommes en cohérence Carole, y a-t-il une particularité
avec l’article 9, qui désigne dans l’analyse des obligations
les produits avec un objectif vertes ?
d’investissement durable. Ce
fonds s’inscrit complètement D’un point de vue financier,
dans la définition de l’impact telle l’analyse des obligations vertes
que décrite par France Invest et ne présente pas à proprement
le FIR à savoir l’alignement de parler de spécificités. Les
notre fonds à trois concepts : sommes qui sont levées
l’intentionnalité, l’additionnalité sont certes fléchées afin
et la mesurabilité.* d’assurer qu’elles financent
bien des projets verts, mais
Il résulte du besoin pour nos juridiquement le risque est bien
clients de donner du sens à celui de l’émetteur. Or, nous
leurs investissements et de disposons d’une forte expertise
pouvoir mesurer de manière d’analyse crédit au sein de nos
tangible les conséquences équipes, grâce à notre longue
de leurs placements. Nous expérience sur cette classe
avons par ailleurs observé d’actifs. Nous mettons ainsi au
les importants besoins de service de la gestion du fonds
financement de transition verte Federal Global Green Bonds les
que nous souhaitons soutenir. Il modèles d’analyses que nous
nous a ainsi paru pertinent de avons développés.
Carole IMBERT proposer un produit d’épargne
Responsable de la En revanche, si l’on s’intéresse
Recherche financière & ESG,
qui permette la rencontre de
Arkéa IS ces deux tendances de fonds. aux enjeux ESG, la situation
D’autant que cette rencontre est un peu différente. Nous
s’accompagne, bien sûr, d’une avons pris le parti d’analyser
qualité financière de premier tant l’émetteur que le projet
ordre. financé. L’émetteur, car son
analyse ESG est totalement
Il faut souligner de ce point de intégrée au processus
vue que le gisement de green d’analyse dans son ensemble
bonds est en forte croissance et il est important, même
et représente de nouvelles pour une obligation verte, de
opportunités d’investissement. maintenir une qualité ESG
De même, cette typologie élevée. Le projet financé fait,
d’investissement nous permet pour sa part, l’objet d’une étude
de proposer une exposition spécifique car il est primordial
géographique mondiale sur que les financements que
* Pour plus d’informations, vous pouvez des projets qui présentent nous apportons grâce à ce
consulter le rapport Impact de France souvent une bonne solidité fonds produisent un impact
Invest et du FIR. financière. Ces éléments véritablement positif.
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FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
BESOIN DE
FINANCEMENT
DE LA TRANSITION
ÉNERGÉTIQUE
Les Green Bonds comme outil de financement
de la transition énergétique
En décembre 2019, à la suite nécessaires chaque année. Sauf S’engageant la première dans
de son investiture à la tête de que la Commission Européenne
la bataille climatique, l’union
la Commission Européenne, vient de publier, à travers sa
Ursula von der Leyen a annoncé stratégie d’« ajustement à Européenne a présenté ses
vouloir lancer l’Europe vers un l’objectif 55 », des objectifs nouvelles mesures à travers
objectif, celui de la neutralité climatiques encore plus son plan «Fit for 55» en
carbone d’ici 2050. Plus de ambitieux visant une baisse
référence à son objectif de
trente années se sont écoulées de 55% des émissions de
depuis la publication en 1987 du CO2 d’ici 2030. Des mesures réduire ses émissions carbone
rapport Brundtland, présentant phares telles qu’une production de 55% d’ici 2030.
au monde la possibilité et surtout d’électricité issue à plus de 40%
la nécessité de s’engager dans des énergies renouvelables
une démarche de croissance ou encore la fin graduelle des Les deux principales différences
durable et soutenable. ventes de véhicules thermiques par rapport aux référentiels
jusqu’à leur interdiction dès actuels sont i/ l’alignement
De nombreuses initiatives 2035 devraient permettre à des fonds levés à la Taxonomie
se sont succédées depuis, l’Europe de devenir le premier Européenne et ii/ la supervision
mais rien de comparable au continent neutre en carbone des auditeurs externes par
projet proposé par la nouvelle et d’entrer définitivement dans l’ESMA (European Securities
Commission, le « Pacte Vert cette troisième révolution Markets Authority).
pour l’Europe ». industrielle.
L’émission d’obligations vertes
S’engageant la première par est la pierre angulaire de cette
Le Pacte Vert pour l’Europe la présentation du Pacte politique européenne de lutte
vise à transformer l’Union Vert en janvier 2020, l’Union contre le changement climatique.
Européenne en une société Européenne va ainsi investir, au Le pacte vert représente donc
juste et prospère qui protège minimum, 1 000 milliards d’euros une opportunité unique pour
d’ici 2030, afin de financer la les investisseurs qui souhaitent
la santé des citoyens et où future croissance soutenable s’engager pleinement dans le
croissance économique et du continent. Les outils et financement de la transition
utilisation des ressources ne les institutions européennes énergétique et de la protection
s’opposent plus. mobilisés sont nombreux mais de l’environnement. La révolution
le mécanisme principal sera que va provoquer le Pacte Vert
l’émission d’obligations vertes européen sur le marché des
Cependant, les moyens par la Banque Européenne Green Bonds sera l’occasion
nécessaires à la réalisation de d’Investissement. En ce sens, pour les investisseurs de donner
ces objectifs sont importants et l’Europe a publié en 2020 des un sens à leurs placements.
nécessitent la pleine coopération standards Green Bonds liés à la
de l’ensemble des acteurs Taxonomie Européenne visant Le changement est en marche,
économiques, des entreprises à définir une activité verte, fruit l’Union Européenne s’est
aux Etats en passant par les des travaux du groupe technique engagée sur la voie de la
marchés financiers. Ces derniers d’experts sur le financement transformation et va entraîner
seront mis à contribution puisque durable au printemps 2019, dans son sillage l’ensemble des
seul un recours au marché peut le Parlement européen et le forces vives de notre société.
permettre le financement de ce Conseil de l’Europe. Une activité D’autres acteurs vont suivre
que Jeremy Rifkin nomme la « verte doit s’ancrer dans un ce mouvement initié depuis
Troisième Révolution Industrielle ». projet de croissance soutenable Bruxelles, tout d’abord les Etats
et respecter quatre critères mais aussi les entreprises qui
Les montants en jeu étaient allant de la protection des vont devoir investir afin de
déjà faramineux puisque pour droits humains à l’absence de répondre aux attentes de la
atteindre le précédent objectif risques pour l’environnement. Commission et du Parlement.
d’une réduction de 40% des Ces standards qui restent Les Green Bonds sont une
émissions de gaz à effets de serre volontaires, visent à donner réponse concrète aux très
à horizon 2030, 260 milliards plus de visibilité au marché des larges besoins de financements
d’euros d’investissements Green Bonds et ainsi réduire le qui vont être exprimés durant
supplémentaires étaient risque d’ « éco blanchiment ». les prochaines années.
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RAPPORT D’IMPACT
QU’EST-CE QU’UN
GREEN BOND ?
Les marchés financiers l’International Capital Market
doivent passer la vitesse Association (ICMA) au travers
supérieure et participer au des Green Bonds Principles
mouvement, international et dans l’attente de la prochaine
intergénérationnel de lutte publication des standards de la
contre le changement climatique Commission Européenne.
mais aussi de protection de nos Un Green Bond est une obligation
écosystèmes. Trop de retard a Ce règlement, régulièrement mis
été pris, trop de projets ont été à jour, est la matrice du marché verte dont le produit de l’émission
financés sans prendre en compte des obligations vertes puisqu’il est utilisé exclusivement
les dangers qu’ils faisaient définit l’ensemble des règles à
peser sur notre planète et c’est respecter par les sociétés et les pour financer ou refinancer,
maintenant qu’il faut agir. En Etats qui souhaitent émettre un partiellement ou en totalité,
accompagnant les sociétés qui Green Bond. L’ICMA décrit, en des projets verts nouveaux
initient leur transformation de détail, le processus d’émission,
manière durable, en permettant de sélection des projets et ou en cours. Cela se traduit
à l’ensemble des acteurs de d’utilisation des fonds. Le concrètement par une allocation
l’économie de pouvoir financer principal atout de ce cadre est la
transparence. Dès l’émission, les
des fonds levés sur les marchés
leur future croissance de
manière soutenable, l’obligation investisseurs pourront connaître vers le financement de projets
verte est l’une des solutions à l’avance les catégories des dont l’impact pour l’environnement
proposées par les marchés projets financés. Enfin, les
financiers. Green Bonds Principles incitent est positif.
les émetteurs à donner un accès
Contrairement à un produit public au reporting d’impact,
obligataire classique dont les dans lequel est communiqué
fonds peuvent permettre le l’état d’avancement des projets
financement d’activités parfois et leurs résultats durant toute
nocives pour l’environnement ou la durée de remboursement
la biodiversité, le Green Bond de l’obligation. Certifié par un
assure à l’acheteur que son organisme extérieur, ce rapport
investissement aura un impact permet aussi aux détenteurs
positif pour la planète. de Green Bonds de mesurer
avec exactitude l’impact de leur
Il s’agit dorénavant pour investissement.
les marchés de ne plus être
spectateurs des changements La transparence imposée par
qui ont cours mais de devenir le cadre de l’ICMA au marché
acteur en participant au des Green Bonds offre donc
financement de la future une garantie aux investisseurs
croissance soutenable de notre qui cherchent à donner du sens
société. Le Green Bond est à leurs placements. C’est là que
une assurance, assurance de se trouve l’intérêt premier du
ne financer que des projets marché des obligations vertes,
dont l’impact sera positif pour celui d’avoir la certitude de
l’environnement, assurance de participer à la protection de
savoir que les fonds investis l’environnement, de financer
participent à l’élaboration d’un le développement durable. Le
futur durable et respectueux de Green Bond est une obligation
notre planète. Cette assurance verte à laquelle est attachée
repose sur des mécanismes un engagement, l’assurance
transparents. Les obligations de savoir que les fonds seront
vertes forment un marché où alloués à des projets qui ont
l’opacité est exclue et les règles du sens, dont l’additionnalité
clairement définies. Le cadre pour l’environnement est
en vigueur est celui créé par certaine.
9FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
ANALYSE :
SPÉCIFICITÉ
DE L’APPROCHE
GREEN BONDS
Jean-Baptiste MOREL Alexis GOUIN
Responsable recherche ESG Analyste ESG senior
A travers les Green Bonds, nous apportons Cependant, notre longue
notre expérience de 20 ans dans l’ISR expérience de l’ISR nous
au service de nos clients, dans le but de permet de discerner les
traiter de manière combinée l’émetteur et véritables stratégies ESG,
l’émission. celles qui ont du sens.
Les second party opinion – ou rapports initiés par des organismes
compétents comme les agences ESG (Environnement, Social,
Gouvernance) - donnent avant tout un avis sur la pertinence
environnementale d’un projet par rapport à un scénario de
référence. Néanmoins, la qualité ESG de l’émetteur est finalement Ainsi, notre approche
assez peu intégrée ou en tout cas a peu d’impacts sur leurs
conclusions.
émetteur/émission
est basée sur la
compréhension
Notation de l’émetteur (exclusion si noté E)
de la gestion de
A B C D E l’ensemble des enjeux
de développement
Filtre financier
durable par l’émetteur
(liquidité, maturité, rendement, ...) d’une part et par la
sélection de projets
+ spécifiques répondant
Qualité des projets (4 piliers) : positivement aux
enjeux «vert» d’autre
Taxonomie et additionnalité des projets
Contribution des projets financés à la transition
part. Cela permet
énergétique (entreprise, secteur, pays)
Notation par pilier
la construction d’un
portefeuille Green
Processus de sélection
Adéquation des critères d’éligibilité et gouvernance de la Bond de qualité.
prise de décision
Qualité du projet
Suivi des fonds
Si 4 : Note projet
Ségrégation des flux et transparence des fonds en
attente d’allocation Si 1 : Note projet
Si 1 : Note projet
Reporting
Transparence et choix des indicateurs
10RAPPORT D’IMPACT
NOTATION ESG DE L’ÉMETTEUR
Cette première étape permet un jeu de critères sur chacun des des secteurs auxquels les
d’exclure les émetteurs pour piliers E, S et G permettant de entreprises appartiennent.
lesquels nous n’avons pas une mesurer l’ensemble des enjeux La Gouvernance est
confiance suffisante quant à la extra-financiers auxquels les s y s t é m a t i q u e m e n t
pertinence de leurs pratiques entreprises font face. prépondérante par rapport
ESG. Par conséquent, les aux autres piliers. En effet,
émetteurs dont le rating ESG L’approche Best-In-Class notre conviction en tant
ressort à E, sur une échelle consiste alors à privilégier les qu’investisseur Responsable
de A à E, dans notre base de entreprises les mieux notées est que la Gouvernance
données propriétaire, seront d’un point de vue extra- constitue un pivot majeur en
exclus. Le marché des Green financier au sein de leur secteur ce qu’elle irrigue l’ensemble des
Bonds est avant tout un marché d’activité ; c’est-à-dire celles pratiques de l’entreprise.
de confiance. qui ont les meilleures pratiques.
Nous cherchons donc à évaluer
Les investisseurs se basent sur Une matrice de pondération la qualité de la Gouvernance au
les documents publiés par les est alors établie, secteur travers de ces différents organes,
émetteurs (cadre d’éligibilité par secteur, en prenant en les politiques mises en place
Green Bond) et bien que ces compte les enjeux spécifiques (rémunérations, RSE, éthique…).
documents soient vérifiés et
souvent approuvés par des
organismes qualifiés (Second-
party opinion), ces mêmes
investisseurs doivent attendre la SOCIAL &
ENVIRONNEMENT GOUVERNANCE
publication du reporting annuel SOCIÉTAL
afin d’avoir une assurance de
l’utilisation des fonds levés. Et
encore faut-il que le reporting
Stratégie climat Gestion de l’emploi Qualité du conseil
soit de qualité suffisante.
Efficience des process Investissement en Qualité du management
de production capital humain
Ainsi, une entreprise pour Contrôles internes et
laquelle nous avons déjà Gestion responsable Protection des éthiques des affaires
de la chaine collaborateurs
d’importantes réserves quant d’approvisionnement Respect des droits
Sécurité des produits des actionnaires
à sa stratégie de gestion Eco-design des produits
des parties prenantes ne Communautés locales
peut satisfaire cette notion Droit de l’Homme
de confiance et donc ce Climat social
premier filtre. Pour mesurer la
performance des émetteurs
au regard des enjeux ESG,
les analystes ESG utilisent
un référentiel propriétaire de
notations. Ce référentiel utilise
11FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
DE LA NOTATION AU RATING ESG
Au sein de chaque secteur, les entre eux selon la gravité et un avis sur la pertinence des
entreprises sont classées en la fréquence des controverses projets financés mais également
fonction de leur performance passées, mais aussi de prendre de s’assurer que ces projets
ESG sur une échelle allant de en compte la réponse des n’induiront pas d’externalités
A (meilleure) à E (moins bonne). émetteurs. En effet, une gestion négatives, en respect du principe
efficace des controverses peut du « do not significant harm »
Par ailleurs, un filtre normatif permettre à un émetteur de (ou « absence de préjudice »)
qui consiste à exclure les s’améliorer et d’éviter de futures mise en place par la nouvelle
entreprises qui ne respectent amendes. Il ne s’agit pas d’un Taxonomie Européenne. Ainsi,
pas le Pacte Mondial des outil d’exclusion mais plutôt d’un grâce aux croisements de nos
Nations Unies mais aussi outil de monitoring en continu données internes (notre base
certaines activités (mines anti alimenté par différents canaux controverses propriétaire)
personnelles, bombes à sous d’informations (fournisseurs de et externes (rapport d’un
munitions et charbon) est données ESG, Eikon, Bloomberg organisme qualifié), nous avons
appliqué. ou encore des brokers). Notons un suivi des controverses aussi
que pour les émissions de bien au niveau de l’émetteur que
Enfin, nous avons un outil interne Green Bonds s’ajoute le rapport de l’émission.
de suivi des controverses qui nous d’un organisme qualifié, qui
permet de classer les émetteurs permettra en premier lieu d’avoir
QUALITÉ DES PROJETS
Bien que les émetteurs financés par ce Green Bond Par ailleurs, les notions de
que nous analysons aient par rapport à la situation confiance et de transparence
tous communiqué un cadre énergétique d’un pays ? sont indissociables. Bien que
d’éligibilité des Green Bonds, certains Green Bonds puissent
lui-même basé sur le cadre - Sont-ils cohérents avec la avoir un avis favorable d’une
volontaire des Green Bond stratégie ESG de l’émetteur ? second party opinion, tout
Principles et audité par un manquement en matière de
organisme agréé, nous nous - Quels en sont les bénéfices transparence sera pénalisé.
efforçons d’évaluer avant tout environnementaux ?
l’apport des projets financés L’analyse permettant de
dans le cadre de la transition Les projets financés par les déterminer la qualité intrinsèque
énergétique. Green Bonds dans lesquels des obligations vertes suit dans
nous investissons sont à un premier temps les quatre
Dès lors que nous analysons un priori « verts » par nature, piliers d’analyse qui découlent
Green Bond, les questions que néanmoins notre travail des Green Bond Principles,
nous nous posons sont : consiste à les contextualiser eux-mêmes définis par l’ICMA
et répondre aux questions (International Capital Market
- Qu’apportent les projets précédemment évoquées. Association), à savoir :
TAXONOMIE ET ADDITIONALITÉ DES PROJETS
Les projets financés grâce à l’émission d’une obligation verte doivent être décrits
1.
correctement dans les documents réglementaires pour éviter toute ambiguïté et
PILIER sont analysés en fonction de leur catégorie et de leur contribution aux enjeux de
développement durable par rapport à un scénario de référence.
PROCESSUS DE SÉLECTION
L’émetteur doit décrire les critères de sélection et d’éligibilité des projets financés
PILIER 2. grâce à l’émission d’une obligation verte ainsi que les objectifs environnementaux
recherchés.
SUIVI DES FONDS
3.
L’émetteur doit être transparent quant à l’utilisation des fonds levés et le produit
PILIER de l’émission peut être ségrégé des autres flux financiers de l’émetteur.
REPORTING
L’émetteur doit s’engager à publier un reporting périodique afin d’exposer aux
PILIER 4. investisseurs l’utilisation précise des fonds levés mais également de fournir des
données d’impacts comme les émissions de CO2 évitées. Ce rapport est audité
par une tierce partie.
12RAPPORT D’IMPACT
QUALITÉ DU GREEN BOND
VERT ORANGE ROUGE
· Cohérence avec la stratégie ESG · Le Green Bond apporte peu de solutions · Manque de cohérence de la
aux principaux enjeux de l’émetteur stratégie ESG
· Mix énergétique très dépendant des
énergies fossiles · Mix énergétique déjà très orienté · Impact négatif
Taxonomie et renouvelable
· Part significative de nouveaux · Controverses environnementales
additionalité projets (financement)* · Part significative de refinancement
des projets (anciens projets)*
· Impact environnemental positif
· Impact neutre
· Précision dans l’allocation des fonds
(surtout pour le marché primaire) · Allocation non communiquée
Processus · Transparence des projets éligibles · Transparence des projets éligibles · Absence de transparence
PILIERS D’ANALYSE
de · Transparence de la prise de décision · Transparence de la prise de décision
sélection · Refinancement des projets < 3 ans · Refinancement des projets > 3 ans
· Transparence et fléchage des flux · Transparence et fléchage des flux · Absence de transparence et
par un auditeur externe par un auditeur externe possibilité de placer les fonds en
attente d’allocation vers des actifs
· Meilleure pratique : segmentation · En attente d’allocation :
Suivi non éligibles aux Green Bond
des flux identification des actifs éligibles
des Principles (ex : énergies fossiles)
· Meilleure pratique : actifs éligibles >
fonds encours des Green Bonds
· En attente d’allocation :
identification des actifs éligibles
· Reporting des projets Green Bonds · Reporting qui ne permet pas · Absence d’indicateurs d’impacts
par Green Bond si plusieurs émissions d’identifier Green Bond par Green
· Rapport non audité
Bond les projets financés
Reporting · Indicateurs d’impacts
· Indicateurs d’impacts
· Meilleure pratique : méthodologie
détaillée (TCO2 évitées)
*Cas particulier :
Banque/assurance : mobilisation des capitaux pour la lutte contre le changement climatique et le financement de la transition énergétique. Bien que ce secteur
utilise majoritairement des Green Bonds pour refinancer des projets, cela apporte 1/ de la transparence à un secteur qui en manque 2/ dynamise l’origination de
prêts à des secteurs apporteurs de solutions. Nous tolérons donc d’avantage le refinancement pour ce secteur.
*Utilities :
La logique est différente, nous souhaitons via les Green Bonds participer à l’ajout de capacité supplémentaire d’énergies renouvelables. Ainsi tout refinancement
significatif (> au financement) sera classé orange.
Qualité Matrice d’éligibilité
projet
Pour chacun des 4 piliers,
Federal Finance Gestion
dispose d’un système de feux
tricolores (vert – orange –
rouge). Un seul pilier noté rouge
exclut l’obligation verte de
l’univers éligible. Les couleurs
orange et verte permettent
d’apprécier la qualité des
projets financés en fonction de
la qualité ESG de l’émetteur,
ce croisement aboutit à notre
matrice d’éligibilité : Qualité
A B C D E ESG
13FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
GESTION :
LA VISION
DU GÉRANT
Jean-François KERBIRIOU Damien RIO
Gérant Responsable Mandats
Quel est l’univers d’inves- Que peut-on attendre de votre
tissement de Federal Global fonds par rapport à un fonds
Green Bonds ? obligataire traditionnel ?
Ce qui est remarquable, c’est la forte croissance des Notre objectif est d’obtenir un rendement égal ou
émissions de Green Bonds ces dernières années, ce supérieur à ceux procurés par les fonds obligataires
marché n’étant pas encore arrivé à maturité. L’Europe, traditionnels. C’est d’ailleurs pour cette raison que
les Etats-Unis et la Chine sont les 3 plus importants nous avons choisi un indice de référence qui n’est pas
émetteurs de Green Bonds, le reste du marché asiatique spécifique à l’univers des Green Bonds.
se développe aussi. Les Banques Centrales européenne
et japonaise souhaitent favoriser les obligations vertes Au-delà de ce challenge financier, notre fonds a un impact
pour leurs programmes d’achats d’actifs. environnemental important et contribue positivement
à la société ce qui n’est pas nécessairement le cas des
Ce contexte de marché nous permet de bénéficier autres fonds obligataires.
d’un univers d’investissement global : diversifié
géographiquement et par catégorie d’émetteurs Comment mesurez-vous l’impact des Green Bonds dans
(Souverains, Supranationaux, entreprises). lesquels vous investissez ?
Comment est intégrée l’approche ESG dans votre Effectivement, il est primordial de pouvoir mesurer
processus de sélection ? cet impact afin que nos clients, par le biais de leurs
investissements, aient conscience d’être acteurs de la
L’équipe Recherche ESG est intégrée dès l’origine de transition énergétique. A cette fin, nous avons défini
notre processus de sélection, ce qui nous permet d’être plusieurs métriques comme les tonnes de CO2 évitées et
réactifs et efficaces dans la sélection des projets, la contribution aux ODD (Objectifs de Développement
notamment dans le cadre des émissions primaires. Durable tels que définis par l’ONU). Nous veillons
aussi à la transparence des projets financés: énergies
Ce processus de sélection comporte une notation des renouvelables, transports émettant peu de GES,
émetteurs allant de A à E. Meilleure est la note d’un infrastructures énergétiquement efficaces.
émetteur, plus celle-ci sera privilégiée au sein de notre
processus de sélection. Le second élément de notre Quel pourcentage représentent les Green Bonds dans
processus est la notation de la qualité des projets. votre portefeuille ?
Cette qualité est analysée selon 4 critères : taxonomie
et additionnalité du projet, processus de sélection, suivi Aujourd’hui, la poche Green Bonds représente au
des fonds et reporting. minimum 75% du portefeuille. A terme, en parallèle de la
maturité du marché et de l’arrivée d’émetteurs asiatiques
La combinaison de nos avis ESG sur l’émetteur et sur nous avons pour but de tendre vers une allocation 100%
l’émission aboutit à notre matrice d’éligibilité. La gestion Green Bonds.
favorise largement les sociétés ayant les meilleures notations
globales : qualité des émetteurs et qualité des projets.
14RAPPORT D’IMPACT
MESURES
D’IMPACTS
UN PORTEFEUILLE DE QUALITÉ ESG
1,60%
Bien que notre approche exclue
seulement les émetteurs notés A 16,10%
E, nous avons sélectionné des
émetteurs de bonne qualité
B
ESG à la fois pour les lignes C
Green Bonds (minimum 75%)
et non Green Bonds (maximum D 54,20%
25%).
28,09%
Source : Federal Finance Gestion au 30/06/2021
ZOOM SUR LA POCHE GREEN BONDS
Conformément à notre approche
décrite précédemment, nous Notation issue de la matrice d’éligibilité p.13
nous efforçons de sélectionner
des Green Bonds qui apportent
de véritables solutions 38,99%
environnementales (vert selon Vert clair
notre code couleur) émis par Projet orange
des émetteurs de qualité. Emetteur A, B, C, D
Comme en atteste le graphique
Projet vert
ci-dessous, bien que nous Emetteur D 61,01%
n’ayons pas de contraintes
d’allocation entre les couleurs
Vert Clair (si émetteur noté
Vert foncé
de A à D et qualité du projet
orange ou si émetteur noté D Projet vert
et son projet vert)et Vert Foncé Emetteur A, B, C
(si émetteur noté de A à C et
qualité du projet vert), nous
priorisons de manière sensible
les émissions Vert Foncé. Source : Federal Finance Gestion au 30/06/2021
15FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
CATÉGORIE DES PROJETS
FINANCÉS
Nous participons via notre d’un Green Bond articulé
fonds au financement de autour de 4 piliers, il s’agit
trois principales catégories essentiellement d’apporter de
de projets, à savoir l’énergie, la transparence au marché, ce
les bâtiments verts et les standard n’a pas réellement
transports. L’exposition vocation à définir ce qu’est une
importante aux bâtiments verts activité verte.
s’explique par l’allocation de
notre portefeuille aux émetteurs Quant aux Climate Bond
financiers. Néanmoins, nous Standards, ils ont davantage
sommes fortement présents vocation à définir ce qu’est une
dans l’énergie et le transport, activité verte, ces standards
deux catégories qui nous sont plus techniques mais
permettent d’avoir un impact couvrent moins d’activités, des
sensible sur l’environnement travaux sont toujours en cours.
(exprimé notamment en Tonnes
de CO2 évitées). Bien souvent, lorsqu’un
émetteur définit son cadre
Rappel méthodologique : d’éligibilité, les catégories des
projets financés sont celles des
En attendant l’implémentation Green Bond Principles alors
des standards Green Bonds que les second-party opinion
définis par la Commission analysent les cadres d’éligibilité
Européenne dont l’objectif des émetteurs selon leurs
sera de lier les fonds levés par propres cadres d’analyse.
les Green Bonds à sa nouvelle
Taxonomie, deux principaux Aujourd’hui labellisé Greenfin,
standards existent sur le nous continuons d’utiliser la
marché ; à savoir les Green nomenclature des Climate Bond
Bond Principles de l’ICMA et Standards. Dans notre reporting,
les Climate Bond Standards nous faisons concorder les
de l’ONG Climate Bond catégories communiquées par
Initiative. les émetteurs à la nomenclature
des Climate Bond Standards.
Les Green Bond Principles
définissent un process à suivre
par l’émetteur lors de l’émission
Répartition des catégories de projets financés :
Energie
0,9% 1,1%
Bâtiment 13,2%
1,1%
Economie circulaire 0,5%
Industrie 52,9%
Transport 27,5%
Agriculture et forêt
Adaptation
16RAPPORT D’IMPACT
Détail de la répartition des 3 principales catégories de projets financés :
ENERGIE
Energie éolienne 27,9 %
Energie solaire 18,8 %
Distribution et gestion de l’énergie 4,8 %
0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 %
BÂTIMENT
Bâtiments verts 14,3 %
Efficacité énergétique 13,2 %
0% 5% 10 % 15 % 20 %
TRANSPORT
Système de transport ferroviaire urbain 6,4 %
Véhicules électriques 2,6 %
Logistique de transport 2,5 %
Système de frêt et transport ferroviaire 1,7 %
0% 2% 4% 6% 8% 10 %
Source : Federal Finance Gestion au 30/06/2021
17FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
CARTOGRAPHIE DE FINANCEMENT DES ÉNERGIES
RENOUVELABLES
Norvège Suède
1,2 % 0,5 %
Danemark
Finlande
Pays-Bas 11,7 %
0,7 %
2,7 %
R-U Allemagne
Irlande
16,9 % 5,9 % Pologne
Canada 0,7 %
0,2 %
0,5 % France Belgique
6,3 % 2,4 % Biélorussie
Luxembourg 0,2 %
Etats-unis Portugal 0,2 % Chine Japon
16,9 % 0,7 % Turquie
Italie 0,1 % 0,4 %
Espagne 6,6 % 0,4 %
Chypre Inde Taïwan
10,9 %
Mexique Maroc 0,2 % 3,7 % 1,7 %
0,3 % 0,5 % Philippines
0,2 %
Malaisie
Indonésie
0,2 %
0,6 %
Brésil Singapour
Pérou
2,0 % 0,2 %
1,4 %
Australie
Chili
0,4 %
1,6 %
Uruguay
0,7 %
Source : Federal Finance Gestion au 30/06/2021
L’ALLOCATION DE NOTRE PORTEFEUILLE EN MATIERE D’ODD
100 % 89 %
90 %
80 %
68 %
70 %
60 %
44 %
50 %
34 %
40 %
29 %
30 %
20 % 11 %
10 %
0%
ODD 7 ODD 9 ODD 13 ODD 11 ODD 12 ODD 3
Source : Federal Finance Gestion au 30/06/2021
18RAPPORT D’IMPACT
La somme des Objectifs de Quant à l’ODD n°13 qui vise les
Développement Durable (ODD) mesures relatives à la lutte contre
financés par notre fonds est les changements climatiques,
supérieure à 100%, ce qui est notre compréhension est
logique puisqu’une catégorie qu’il s’agit essentiellement
de projet peut participer de renforcer les capacités
à plusieurs ODD en même d’adaptation aux aléas
temps. Par exemple, la plupart climatiques et aux catastrophes
des énergies renouvelables naturelles. Ainsi, les énergies
selon notre compréhension renouvelables qui sont avant
participent aux ODD n°7 et n°9. tout des mesures d’atténuation
Quant aux bâtiments verts, ils (ou « mitigation ») et non
affectent positivement les ODD d’adaptation ne sont pour nous
n°7, 11 et 12. pas concernées par cet ODD.
Rappel des objectifs du développement durable des Nations Unies :
19FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
ÉMISSIONS DE CO2 ÉVITÉES DU PORTEFEUILLE :
Les émissions de CO2 évitées sont le résultat de la différence entre deux scénarii :
1/ Scénario de référence ou « business as usual »
2/ Scénario avec prise en compte d’une solution ou technologie permettant de réduire les émissions de CO2 par
rapport au scénario de référence
Ensemble des émissions de Ensemble des émissions de
Emissions de CO2 évitées CO2 (scope 1, 2, 3 amont, 3 CO2 (scope 1, 2, 3 amont, 3
aval) du scénario 1 aval) du scénario 2
Alors que les émissions de un Green Bond, le nombre 25 des 32 émissions que nous
CO2 évitées restent un outil de projets financé est plus avons en portefeuille (près de
didactique pour les investisseurs restreint et se limite aux 80% da la valorisation de notre
en quête de mesures d’impacts, grandes catégories énoncées poche d’obligations vertes).
il reste à manipuler avec humilité par les Green Bond Principles,
et précaution. Parfois considéré des catégories aux impacts Avant d’investir dans un Green
comme des émissions « scope environnementaux positifs. Bond, nous avons au préalable
4 », cet indicateur ne repose Ainsi, même si le calcul de cet analysé la qualité ESG de
pas sur des standards reconnus indicateur est basé sur des l’émetteur mais aussi la qualité
(comme les GRI ou le GHG hypothèses définies par les des projets financés, nous
Protocol) mais est souvent le émetteurs qui varient de facto évitant ainsi une mauvaise
résultat d’une recherche interne d’un émetteur à l’autre, le faible surprise sur la qualité du
développée par les émetteurs. nombre de technologies qui reporting et la méthodologie
seront financées par le Green utilisée par l’émetteur qui seront
Néanmoins, les émissions de Bond permet de comprendre disponibles ex-post.
CO2 évitées sont intéressantes l’impact de cette technologie
pour un fonds d’obligations par rapport à une technologie Ainsi, outre recueillir et
vertes puisqu’il permet de existante. comprendre les tonnes de
quantifier l’additionnalité CO2 évitées communiquées
environnementale d’un projet. A Conscient des limites de par les émetteurs, nous avons
l’échelle d’un émetteur, le calcul cet indicateur, nous avons développé une opinion de
de cet indicateur s’avère très développé une opinion de fiabilité, résultat qualitatif de 5
fragile puisqu’une entreprise fiabilité sur les émissions de éléments que nous jugeons clés
offre une multitude de produits CO2 évitées communiquées par pour qualifier la robustesse de
et de services différents. Pour les émetteurs, soit pour 12 des l’indicateur.
Opinion de fiabilité
i/ Part du projet financée par le Green Bond
ii/ Analyse cycle de vie Élevée
iii/ Taux d’utilisation Significative
iv/ Donnée annualisée Moyenne
v/ Méthodologie développée Médiocre
i/ certains émetteurs s’attribuent l’ensemble des émissions évitées d’un projet alors qu’ils n’en ont finalement pas financé
la totalité
ii/ l’ensemble des émissions de CO2 doivent être intégrées, pas seulement celles liées à l’utilisation
iii/ certains projets d’énergies renouvelables ne sont pas encore en pleine utilisation. Même, si l’indicateur risque de
diminuer (cas d’une valeur en portefeuille), il faut prendre en compte le taux d’utilisation.
iv/ pour une meilleure comparabilité
v/ nous valorisons les émetteurs qui développent des approches en partenariat avec des organismes externes.
20RAPPORT D’IMPACT
Fruit de notre analyse poussée
des Green Bonds, aucun
indicateur recueilli n’est de
fiabilité « médiocre ». Par contre,
dans le cas où le reporting de 3
l’émetteur s’avérerait de qualité Élevée
médiocre, nous lancerons un
processus d’engagement avec
l’émetteur. Le cas échéant, 13 9 Significative
en l’absence de réponse
satisfaisante, nous pourrions
Moyenne
être amenés à désinvestir
la position. Ci-contre la
répartition des indicateurs
par niveau de fiabilité, deux
émetteurs se démarquent par
la robustesse de leur approche.
Finalement, les standards de et d’améliorer la fiabilité des affichent de loin le plus de
marché comme les Green Bond indicateurs d’impacts. tonnes de CO2 évitées.
Principles ont permis d’améliorer
la transparence du processus Au 30/06/2021, notre fonds Pour les 7 émissions restantes,
d’émission d’un Green Bond. Federal Global Green Bonds il s’agit d’émissions primaires
L’indicateur de tonnes de CO2 affiche 610 tonnes de pour lesquelles nous attendons
évitées est une réponse des CO2 évitées. Cette donnée un reporting d’impact de
émetteurs aux investisseurs d’impacts a fortement progressé l’émetteur au prochain exercice.
en quête d’impacts. N’ayant grâce à 1/ des projets dédiés Les trois principales catégories
aujourd’hui pas de standards aux énergies renouvelables plus financées par notre fonds étant
reconnus, la qualité de importants 2/ une couverture les énergies renouvelables, les
l’approche retenue semble de notre poche GB élevée (80% bâtiments verts et les transports,
diverger d’un émetteur à l’autre, versus 60%). nous avons un ordre d’idée
c’est le rôle de l’investisseur de des émissions évitées par ces
comprendre l’approche et de Néanmoins, par rapport technologies mais nous avons
dialoguer avec l’émetteur afin aux réserves énoncées préféré ne pas faire d’estimation
d’améliorer les pratiques pour précédemment quant au calcul afin de ne pas augmenter les
ainsi tendre vers de nouveaux de cette donnée ainsi que de hypothèses liées à notre calcul et
standards. En l’absence de son interprétation, il ne convient d’affecter la cohérence de notre
standards, certains émetteurs pas de comparer l’année 2020 indicateur. Nous collaborons
préfèrent ne pas communiquer et l’année 2021. Par ailleurs, actuellement avec notre
de tonnes de CO2 agrégées en l’absence de standards, les fournisseur de données climat
au niveau du Green Bond pour méthodologies des émetteurs autour d’un outil permettant
des raisons méthodologiques. restent mouvantes. d’estimer avec fiabilité les
Les échanges entre émetteur émissions de CO2 évitées
et investisseur ont abouti à la Néanmoins, cette donnée avant même que l’émetteur ne
communication d’indicateurs reflète la construction de communique son reporting, cet
d’impacts comme celui retenu notre portefeuille qui participe outil sera très utile dans le cadre
dans ce rapport d’impact. Ces de manière substantielle au des émissions primaires.
échanges doivent continuer financement des énergies
afin d’améliorer les pratiques renouvelables, projets qui
Énergies
Bâtiments verts Transports renouvelables
< 15 tCO2 /million € investis entre 30 et 80 tCO2 / entre 300 et plus de 1000
million € investis tCO2 évitées / million €
investis
21FEDERAL GLOBAL GREEN BONDS 2021
RÉSUMÉ DES
LIGNES
EN PORTEFEUILLE
Émetteur Échéance Avis de l’analyste
3ème émission d’Apple, ce Green bond est aligné à la stratégie
RSE (impact de l’activité d’Apple sur le réchauffement
APPLE INC 11/15/25 climatique, eco-conception et gestion des déchets). Les fonds
levés permettront de financer des projets liés à sa chaine
d’approvisionnement, le principal enjeu d’Apple.
Moins exposé que des producteurs d’énergie, Red Electrica a
RED ELECTRICA néanmoins des responsabilités environnementales en permettant
FIN SA UNI 07/24/28 d’une part de connecter toutes les sources d’énergies au réseau
mais aussi de gérer de manière responsable les terres qu’elle
détient et où sont installées ses installations à haute tension.
Moins exposé que des producteurs d’énergie, National
Grid a néanmoins des responsabilités environnementales
NATL GRID en permettant d’une part de connecter toutes les sources
01/20/25
ELECT TRANS d’énergies au réseau mais aussi de gérer de manière responsable
les terres qu’elle détient et où sont installées ses installations
à haute tension.
Cette émission permettra de financer la création de nouvelles
SNCF RESEAU 11/09/31 lignes mais également la maintenance des lignes existantes,
participant ainsi à l’amélioration de l’efficacité du réseau.
Green Bond qui vise à financer 6 catégories de projet.
ASSICURAZIONI Cette émission est positive car elle permet d’apporter de la
10/01/30
GENERALI transparence dans sa gestion de bilan pour un secteur souvent
juger comme opaque.
La réglementation et les normes autour de la construction
sont tellement strictes que l’additionnalité en ressort moins
importante que pour d’autres catégories de projets comme
ABN AMRO
04/15/26 les énergies renouvelables. Néanmoins, ce Green Bond montre
BANK NV
qu’ABN Amro est positionné de longue date sur le financement
de bâtiments verts, le Green Bond est en ligne avec son profil/
stratégie.
Ce Green Bond montre que le groupe finance déjà de nombreux
projets liés aux énergies renouvelables et au transport durable.
BANCO BILBAO
05/14/25 Ce Green Bond est en ligne avec la volonté du groupe de
VIZCAYA ARG
mobiliser des capitaux pour le financement de la transition
énergétique.
Emission dont l’objet est le financement de sept projets
sélectionnés par la province canadienne de l’Ontario dans le
ONTARIO secteur des transports non-polluants et celui de l’efficacité
02/05/25
(PROVINCE OF) énergétique des bâtiments publics. Par exemple, cette émission
obligataire finance des lignes de chemins de fer ou encore un
hôpital et une université.
Le green bond ne finance que l’extension et la création de lignes,
la Société du Grand paris a uniquement un rôle de constructeur
SOCIETE DU
10/22/28 mais pas d’opérateur (RATP). Nous avons un avis positif pour ce
GRAND PARIS
projet qui est le plus conséquent au niveau européen, fortement
influencé par les JO de 2024 organisés à Paris.
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