Allocation d'actifs globale - Éclairage - Fidelity Solutions et Gestion diversifiée - Esalia
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Janvier 2022
Allocation d’actifs globale - Éclairage
Fidelity Solutions et Gestion diversifiée
Informations sur les risques :
§ Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
§ La valeur des investissements et des revenus qui en découlent peut évoluer à la hausse comme à la baisse et le client est
susceptible de ne pas récupérer l’intégralité du montant initialement investi.
§ Les investisseurs doivent prendre note du fait que les opinions énoncées peuvent ne plus être d'actualité et avoir déjà été mises
à exécution.
§ Il est possible que les émetteurs d’obligations ne puissent pas rembourser les fonds qu’ils ont empruntés ou verser les intérêts
dus. Le cours des obligations peut chuter quand les taux d’intérêt augmentent. La hausse des taux d’intérêt peut faire baisser la
valeur de votre investissement.
§ Les obligations à haut rendement sont considérées comme des obligations plus risquées. Elles présentent un plus grand risque
de défaut qui peut avoir des répercussions négatives sur les revenus et la valeur du capital du fonds qui y investit.
§ Compte tenu du plus grand risque de défaut, un investissement dans une obligation d’entreprise est généralement moins sûr
qu’un investissement dans une obligation d’État.
§ Les fonds n’offrent aucune garantie ou protection relativement à la performance, au capital, à la stabilité de l’actif net ou de la
volatilité.
§ Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat ou de vente. Elles ne sont données qu’à
titre d’illustration.
Réservé aux investisseurs
professionnelsRubriques principales Introduction
Les perspectives à moyen terme du cycle actuel restent
positives et favorables aux marchés actions. Il existe
cependant plusieurs risques à court terme. La
Perspectives macroéconomiques dynamique de croissance à court terme ralentit, les
grandes banques centrales s'orientent vers une
Les principaux thèmes normalisation plus rapide de leur politique respective et
macroéconomiques et leurs une nouvelle vague de Covid-19 émerge.
implications sur l’allocation d’actifs.
Ces inquiétudes sont contrebalancées par la bonne
situation financière des ménages, les signes timides
Vues transversales sur les différentes d'assouplissement des politiques en Chine, la fin des
goulets d'étranglement dans les chaînes
classes d’actifs par région d'approvisionnement et les bénéfices solides des
Perspectives issues des discussions de entreprises. L’augmentation de la volatilité a entraîné
l’équipe sur l’ensemble des classes d’actifs une amélioration des indicateurs de positionnement et
dans les différentes régions du monde, les conclusions de nos modèles d'aversion au risque
notamment aux États-Unis, en Europe et en témoignent également d’une embellie.
Asie. Cependant, nous restons neutres à l’égard des
actions, avec un biais de plus en plus positif à court
terme.
Vue sur l’allocation de base Sur le front géographique, nous restons positifs vis-à-
Présentation des vues de l’équipe sur les vis des marchés émergents. Nous faisons preuve
investissements « core », avec une analyse des d'une sélectivité accrue sur les marchés développés et
actions par zone géographique, des différentes notre positionnement à l’égard du Royaume-Uni est
sous-classes d’actifs obligataires et des devises. passé de neutre à sous-pondéré. Dans ce pays, les
ménages sont sous pression en raison du
ralentissement de la croissance, de l'augmentation des
restrictions d'activité liées à la détérioration de la
situation sanitaire, de l'augmentation de l'inflation et du
coût de la vie, de la hausse des impôts et du retrait des
mesures d’aide en cas de pandémie.
Depuis l’annonce du tapering de la Fed, nous restons
sous-pondérés en duration aux États-Unis. À l'inverse,
le marché ayant largement intégré l'optimisme de la BoE,
nous avons clôturé la surpondération des gilts après
une nette progression. Dans la mesure où la politique de
la BCE devrait continuer à diverger de celle de la Fed,
notre positionnement à l’égard des bunds est passé
de sous-pondéré à neutre. Sur le segment du crédit,
nous maintenons notre préférence pour les marchés à
rendement élevé, le risque de défaut devant rester
faible.
Sur le marché des changes, nous maintenons notre
position longue sur le dollar américain. Ce dernier
pourrait en effet bénéficier d’un durcissement de la
politique monétaire de la Fed et d’un assouplissement
budgétaire, et il permettra de couvrir le portefeuille si la
diminution de la liquidité banque centrale devenait
problématique.
Opinion Changement
Actions £££££ -
Obligations d’entreprises £££££ -
Duration £££££ ▼
Liquidités £££££ ▲
2 Allocation d’actifs globale — Fidelity International
ÉclairagePerspectives macroéconomiques Il faut néanmoins reconnaître qu'Omicron a augmenté
les risques de stagflation pour le premier semestre 2022,
Omicron entre dans la danse en raison d'un cocktail néfaste mélangeant
ralentissement de la croissance et effets inflationnistes,
L'émergence du variant Omicron pourrait changer la avec de nouvelles perturbations sur les chaînes
donne pour les perspectives macroéconomiques et de d'approvisionnement mondiales. Ces tendances vont
marché à court terme et elle doit être traitée comme exacerber le dilemme des banquiers centraux, qui
telle. La réactivité des pouvoirs publics a été doivent d’un côté défendre leur crédibilité sur le front de
remarquable. l'inflation et de l’autre préserver la trajectoire de la
Les responsables, après avoir tiré les leçons des erreurs reprise et maintenir des taux négatifs réels.
liées au variant Delta, semblent cette fois-ci déterminés à
agir de manière préventive. Pour évaluer les
répercussions économiques potentielles, nous suivons Quand la situation évolue...
de près les principaux indicateurs sanitaires, notamment
la gravité des symptômes, la résistance au vaccin et la Compte tenu de l’évolution incessante des données de
transmissibilité par rapport à d'autres variants. Les terrain, les responsables politiques ont été contraints de
dernières informations concernant la gravité de la changer rapidement leur fusil d'épaule pour faire face à
maladie après avoir contracté Omicron sont la nette accélération de l’inflation. Malgré les
encourageantes, même s’il est clairement démontré que incertitudes suscitées par le variant Omicron, la
la vitesse de transmission est nettement supérieure à Réserve fédérale a doublé le rythme de réduction de
celle des variants précédents. ses achats d'actifs lors de la réunion du Comité de
De nombreux pays à travers le monde ont politique monétaire de décembre et a ouvert la voie à
renforcé leurs restrictions. trois relèvements des taux en 2022. Parallèlement, la
Banque d’Angleterre a mis fin à ses mesures d'urgence
Sans Omicron, certaines données laissaient à penser pour lutter contre la Covid, avec une hausse de 15
que l’augmentation de l’inflation aurait pu devenir la points de base de son taux directeur. Comme prévu, la
principale thématique du début de l’année 2022. Ces BCE a conservé une politique relativement
dernières semaines ont témoigné d’une embellie sur le accommodante. Elle a écarté toute hausse des taux en
marché du travail américain, d’une belle résistance des 2022 et entend conserver une certaine flexibilité pour
bénéfices des entreprises à la faveur de la demande des ajuster son programme d'assouplissement quantitatif
marchés développés et de futures mesures afin de contrer tout choc négatif inattendu.
d’assouplissement en Chine. En effet, à plus long terme,
les deux composantes à l’origine de l’augmentation de Selon nous, la Fed restera sur une ligne de crête en
l’inflation potentielle semblent devoir rester intactes. Le 2022 en raison de son objectif implicite de maintenir des
niveau élevé d'épargne excédentaire et l’extrême taux réels négatifs afin de soutenir les conditions
faiblesse des stocks présagent en effet un cycle de financières et de contribuer à la viabilité de la dette.
reconstitution des stocks. Les banques centrales des marchés émergents seront
également confrontées à des choix difficiles compte tenu
Graphique 1 : La reconstitution des
de la pression exercée par le ralentissement de
stocks devrait entraîner un nouvel l’économie chinoise, de l'effet du durcissement des
épisode de reflation en 2022 politiques domestiques en 2021 et du retrait des
5 liquidités par les banques centrales des pays
développés.
Les marchés émergents resteront vulnérables aux chocs
4 externes, notamment aux variants et à l'inflation des prix
Inventory/sales ratio
énergétiques et alimentaires. Cependant, sur le front des
3 bonnes nouvelles, la Chine semble déterminée à assurer
un atterrissage en douceur dans le sillage de la réforme
gouvernementale des « trois montagnes », que sont la
2 propriété, l'éducation et la santé. Par conséquent, la
PBOC devrait continuer à mettre en place autant de
1 mesures d'adaptation que le gouvernement le souhaite,
ce qui devrait atténuer les risques de résultats
macroéconomiques très négatifs.
0
Jan-07
Jan-08
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Jan-21
US Domestic plus Imported Trucks
US Domestic autos
Source: Haver, Fidelity International, December 2021.
3 Allocation d’actifs globale — Fidelity International
ÉclairageAu-delà de la Covid et des politiques Graphique 2 : La BoE intervient pour
menées, bien d'autres questions se protéger sa crédibilité face à l'inflation
posent pour 2022
6%
2022 devrait à nouveau être une année inédite et
5%
pourrait marquer la fin du marché haussier des
emprunts d'État des marchés développés, qui dure 4%
depuis plusieurs années. Nous prévoyons une volatilité
prononcée des cycles économiques et des politiques 3%
menées, avec une inflation qui se dissipe modérément 2%
mais qui se stabilise à un niveau nettement supérieur à
celui d'avant la crise. La décarbonation et les objectifs 1%
de neutralité carbone seront de nouveau un thème 0%
essentiel en 2022 et bien au-delà, à mesure que les
capitaux privés continueront à se déverser dans les -1%
domaines technologiques à faible émission de carbone,
au détriment des secteurs gourmands en carbone.
UK CPI core UK CPI headline
La géopolitique continuera à se répercuter sur les Source: Refinitiv, Fidelity International, December 2021.
chaînes d'approvisionnement et la disponibilité des
ressources naturelles, en raison notamment des
conditions d’approvisionnement en gaz russe de
l'Europe et des tensions accrues à la frontière entre la
Russie et l'Ukraine. La rivalité économique entre les
États-Unis et la Chine restera un catalyseur clé de la
macroéconomie et des marchés. L'année prochaine,
l’évolution des relations sur le plan commercial et de
l’investissement pourrait avoir des répercussions
marquées sur l’investissement des entreprises, les
marchés de capitaux et bien d'autres choses encore.
Avec des projets budgétaires pluriannuels en cours
dans l'UE et aux États-Unis et une impasse qui se
profile outre-Atlantique, la réglementation économique
devrait susciter une attention accrue de la part des
autorités. Selon nous, la Maison Blanche va donner la
priorité aux nouvelles technologies, au changement
climatique et au salaire minimum (au niveau national) et
elle devrait continuer à faire la promotion de sa
proposition d'accord sur une fiscalité minimale (au
niveau international). L'anticipation d'une impasse
législative au Congrès américain après novembre 2022
pourrait augurer une accélération de l’ajustement des
politiques. Le programme réglementaire de la Chine
visant à accompagner la « prospérité commune »
continuera également à avoir des répercussions bien
au-delà de ses frontières. Une fois de plus, l’année 2022
sera l’occasion pour les investisseurs de découvrir de
nouveaux territoires, donnant ainsi raison à l'adage
« Puissiez-vous vivre à une époque intéressante ».
4 Allocation d’actifs globale — Fidelity International
ÉclairageVues transversales sur les
différentes classes d’actifs par
région
États-Unis Le variant Omicron reste l’une des principales inconnues.
Si le Japon se confine à nouveau, l'inflation pourrait être
Omicron s'est rapidement imposé comme le variant limitée.
dominant aux États-Unis. Ce sont surtout les individus
jeunes qui ont été hospitalisés, mais ce variant pourrait Les analystes de Fidelity continuent de prévoir des
se révéler moins dangereux. Avant l’apparition bénéfices inférieurs aux prévisions du consensus pour
d’Omicron, le degré de confiance dans le redémarrage l’Asie hors Japon, mais bien supérieurs aux prévisions du
de l’économie était très fort. Selon les enquêtes consensus pour le Japon.
conjoncturelles, les perturbations des chaînes
d'approvisionnement devraient atteindre un pic d'ici le
Europe
premier trimestre 2022, certains goulets d'étranglement
s'étant déjà résorbés. Les exportations repartent de L'Europe est actuellement l'épicentre de la pandémie de
l’avant et la congestion des ports commence à Covid, avec un pic des cas avant même Omicron. Les
s'atténuer, ce qui montre que la reconstitution des stocks restrictions ont été renforcées sur tout le continent, mais
est en cours. elles ont été étonnamment bien acceptées jusqu'à
présent. L'Italie et la France sont plus sensibles aux
Les prévisions de nos analystes restent supérieures à
restrictions sur leur territoire, tandis que l'Allemagne est
celles du consensus concernant les perspectives de
plus sensible au ralentissement de la Chine et aux
bénéfices aux États-Unis et le secteur de la
restrictions à l’échelle mondiale. L'inflation a surpris à la
consommation discrétionnaire. Les bénéfices sont aussi
hausse, alimentée par l'énergie et les services. Nous
révisés à la hausse dans les secteurs des matériaux et
surveillons de près la croissance soutenue des salaires,
des services de communication. Les rendements des
qui pourrait exercer des pressions sur l'inflation. Comme
bons du Trésor ont fait preuve de volatilité ces derniers
prévu, le programme PEPP de la BCE devrait s’achever
temps sous l’effet de multiples tendances contraires, du
en mars et des hausses de taux sont peu probables
durcissement de ton de la Fed à la menace d'Omicron,
avant 2024.
en passant par l'accélération de la réduction des achats
d’actifs. Trois hausses de taux sont désormais prévues La flambée des prix de l'énergie a eu un impact différent
pour 2022, mais le taux final reste bien ancré. en Europe et au Royaume-Uni. L'Europe importe 80 %
de son gaz naturel, contre seulement 50 % pour le
Nous surveillons les opportunités d'achat en Amérique
Royaume-Uni. Le secteur industriel britannique
latine. La région a subi de fortes pressions ces derniers
représente environ 12 % de la demande de gaz naturel,
temps en raison du ralentissement de la croissance et
contre 22 % en Europe et 30 % en Chine. Ces
de l'augmentation de la volatilité. Toutefois, les actions
proportions témoignent du poids important des services
de la région sont très bon marché et de nombreuses
par rapport à l'industrie dans l'économie britannique.
nouvelles négatives sont probablement déjà intégrées
Cependant, la croissance britannique reste exposée à la
dans les prix.
volatilité du gaz naturel. En effet, le pays ne dispose pas
Asie de stock, il se trouve à la fin du gazoduc et son
approvisionnement en énergies renouvelables est moins
Le Japon déploie actuellement un vaste programme prévisible. La répercussion de la hausse des prix a été
budgétaire, mais l'impact sur le PIB devrait être faible retardée, mais nous prévoyons une augmentation de
(1 % à 2 %) pour trois raisons : une part importante de ce 30 % des factures d’énergie au Royaume-Uni d'ici le
programme est constituée d'aides financières directes, milieu de l'année 2022, ce qui portera le montant moyen
qui sont souvent économisées, 40 % correspondent à d’une facture électricité/gaz à 1 489 GBP. Les prix
des mesures de prévention de la Covid, qui n'ont pas été énergétiques se répercuteront sur la croissance
entièrement dépensées par le passé, et les dépenses britannique via les ménages et le secteur de la
d'infrastructure sont modestes. L'année dernière, la consommation, par le biais d'une augmentation des
Banque du Japon (BoJ) avait acheté la totalité des factures.
émissions supplémentaires de JGB afin de maintenir les
rendements à un niveau à la fois bas et stable.
Cependant, cette année, le contexte est très différent.
L'inflation augmente et les dépenses budgétaires sont
très élevées. La façon dont la BoJ réagira à l'évolution
de l'environnement influencera directement les
tendances macroéconomiques, notamment les
rendements des JGB et le yen.
5 Allocation d’actifs globale — Fidelity International
ÉclairageVues sur l’allocation de base
Classe d’actifs Opinion Changement Raisons clés
Actions
L'indice de surprise économique aux États-Unis s'est redressé et l’avancée des négociations sur le
États-Unis £££ ££ - plafond de la dette devraient soutenir le sentiment des investisseurs. Les cas de Covid vont augmenter
mais nous anticipons des restrictions limitées des activités.
La dynamique de croissance commence à s’inverser au Royaume-Uni, les cas de Covid augmentent et
les politiques mises en place vont probablement freiner quelque peu l’activité économique. Les ménages
Royaume-Uni £ ££££ ▼ sont dans une situation difficile en raison de l’augmentation de l'inflation. Des augmentations d'impôts se
profilent et les mesures de soutien en cas de pandémie ont été supprimées.
La situation sanitaire s'est clairement détériorée en Europe et les nouvelles restrictions imposées dans
Europe hors
Royaume-Uni £ ££££ - certains pays pourraient freiner l’activité économique dans les mois à venir. La croissance sera
probablement affectée au cours des deux prochains trimestres.
Les valorisations restent bon marché et la situation sanitaire s’est améliorée. La dissipation récente des
Japon £££ ££ - perturbations sur les chaînes d'approvisionnement et l’assouplissement de la politique chinoise pourraient
être des facteurs de soutien. Toutefois, le programme budgétaire pourrait décevoir et les surprises
économiques sont plus faibles en termes relatifs.
Pacifique hors
Japon £££££ - Nous sous-pondérons encore la région qui reste la principale source de financement des surpondérations
dans le reste du portefeuille. La situation reste fragile en matière de bénéfices.
Notre surpondération s’explique par une embellie des perspectives des pays émergents d’Asie. Le
durcissement de la politique chinoise semble avoir franchi son pic. Les valorisations sont attractives, tant
Marchés
émergents £££ ££ - sur une base absolue que relative, pour l’Asie émergente. Nous restons prudents à l’égard de la région
EMOA, mais nous nous intéressons de plus en plus à l'Amérique latine en raison de valorisations très bon
marché
Obligations d’entreprises
Les banques centrales semblent disposées à soutenir le crédit en cas de tensions, ce qui réduit les
Obligations
risques extrêmes - « Les obligations IG sont les nouveaux emprunts d'État ». Les spreads sont proches
Investment £ ££££ ▼ des sommets atteints après la crise financière mondiale et les performances devraient davantage profiter
Grade
du portage que de la compression des rendements.
Le choc infligé par le variant Omicron sur le sentiment semble être transitoire. Le niveau d’endettement
Obligations High des entreprises s’améliore grâce à un net rebond des bénéfices et à un rehaussement global des
Yield mondiales £££ ££ ▲ notations de crédit. Les obligations HY pourraient pâtir d’un éventuel épisode de panique mais le niveau
de leurs spreads devrait permettre de compenser ce risque par rapport aux titres IG.
Les actifs des marchés émergents devraient bénéficier de la quête de rendement, même si l’appréciation
Dette du dollar pourrait entraîner de nouvelles sorties de capitaux et une détérioration du sentiment. L'écart de
émergente (en
devise forte)
££ £££ - croissance entre pays développés et en développement sera probablement plus faible en 2022, mais le
ralentissement de la Chine et l’accès de faiblesse des matières premières menacent les indices PMI des
pays émergents.
Duration
La Fed ne juge plus l'inflation « transitoire » et a décidé d’accélérer le rythme de réduction de ses achats
Bons du Trésor
américain £ ££££ - d’actifs, ce qui augure des hausses de taux plus rapides. L'adoption du plan infrastructures et de
programmes de dépenses supplémentaires pourrait exercer de nouvelles pressions haussières sur les
rendements.
Taux européen La trajectoire de la politique de la BCE est de plus en plus incertaine. Selon nous, la dernière vague de
core (Bunds) ££ £££ ▲ COVID pourrait inciter l’institution à faire évoluer ces programmes PEPP/APP à partir du mois de février.
Le marché du travail semble résister raisonnablement bien et la BoE a surpris les marchés en
Gilts
britanniques ££ £££ ▼ augmentant les taux de 0,15 % en décembre. Les gilts ont nettement surperformé le mois dernier et l'idée
d'une erreur de pilotage de la BoE s'est en grande partie vérifiée.
Obligations Compte tenu de la baisse des rendements réels américains, la prime couverte par rapport aux emprunts
souveraines
japonaises
£££ ££ - d’État japonais est désormais moins intéressante. Nous maintenons donc notre surpondération, afin
d’intégrer implicitement au portefeuille un biais « duration courte ».
Obligations
Si la perspective d’une réduction des achats d’actifs de la Fed est susceptible d’exercer des pressions
indexées sur
l’inflation (TIPS ££ £££ - haussières sur les TIPS compte tenu du pouvoir d’intervention de la Banque centrale sur ce marché, nous
ne tablons pas sur un remake du taper tantrum de 2013.
américains)
Devise
Le dollar pourrait profiter d’un ralentissement de la croissance mondiale ou d’un durcissement de la
USD £££ ££ - politique de la Fed (ou d’une combinaison étrange des deux). Une amélioration des perspectives de
croissance ou un assouplissement de la politique monétaire de la Fed pourraient nous faire changer
d’avis.
Nous continuons à penser que la divergence des politiques monétaires est le principal moteur de la
EUR £ ££££ - baisse de la parité EUR/USD. Le moindre durcissement de ton de la BCE fera évoluer notre point de vue.
Il est difficile d'avoir une opinion positive vis-à-vis du JPY. Il est certes bon marché, mais il finira par se
JPY ££ £££ - déprécier en raison l’augmentation des rendements mondiaux.
GBP £ ££££ - Nous pensons que le marché surestime l’ampleur des hausses de taux que la BoE finira par opérer.
Devises Les perspectives des marchés émergents sont trop diverses pour que l’on puisse adopter une position
émergentes ££ £££ - longue généralisée. Notre point de vue évoluera si la Fed assouplit sa politique ou si la croissance
mondiale accélère.
Source : Fidelity International, décembre 2021. L’évolution témoigne des changements de tendance intervenus dans l’opinion par rapport au mois précédent. Les opinions
correspondent à un horizon temporel habituel de 12 à 18 mois et fournissent un point de départ général pour les décisions d’allocation d’actifs. Toutefois, elles ne reflètent
pas nécessairement les positions actuelles des stratégies d’investissement qui seront mises en œuvre conformément à des objectifs et à des paramètres spécifiques.
6 Allocation d’actifs globale — Fidelity International
ÉclairageFidelity Solutions et Gestion diversifiée
Fidelity Solutions et Gestion diversifiée est une équipe internationale qui gère des portefeuilles composés d’un large éventail de
classes d’actifs, notamment des actions, des obligations, des actifs immobiliers, des infrastructures et d’autres placements
alternatifs. L’équipe est spécialisée dans l’élaboration et la gestion de stratégies axées sur les résultats à l’intention de ses
clients, en associant différentes classes d’actifs pour atteindre, à terme, ses objectifs d’investissement.
Au 31 août 2021, l’équipe gérait plus de 58 milliards de dollars pour le compte de clients institutionnels et de particuliers à
travers le monde.
Cette importante équipe rassemble des ressources des équipes Gestion, Global Macro et Allocation d’Actifs Stratégique,
Recherche, Solutions Clients et Exécution, soutenues par l’importante infrastructure opérationnelle de Fidelity afin d’offrir des
services d’investissement à nos clients. Nous travaillons avec nos collègues des différentes équipes d’investissement bottom-up
de Fidelity sur les principales classes d’actifs, en nous appuyant sur les recherches de cette importante plateforme de recherche
mondiale.
Pour plus d’informations sur les stratégies et services de Fidelity Solutions et Gestion diversifiée, veuillez contacter votre
représentant Fidelity local.
7 Allocation d’actifs globale — Fidelity International
ÉclairageInformations importantes Fidelity International fait référence au groupe de sociétés qui forme la structure globale de gestion de placements qui fournit l'information sur les produits et services dans les juridictions désignées à l'exception de l'Amérique du Nord. Cette information n’est pas destinée et ne peut être utilisée par des résidents aux Etats-Unis et s’adresse uniquement aux personnes qui sont domiciliées dans un pays ou territoire où la distribution des compartiments mentionnés est autorisée, ou dans lesquels cette autorisation n’est pas exigée. Sauf cas contraire, toutes les informations communiquées sont celles de Fidelity International, et tous les points de vue exprimés sont ceux de Fidelity International. Fidelity, Fidelity International, le logo Fidelity International ainsi que le symbole F sont des marques déposées de FIL Limited. Les spécialistes d’investissement incluent à la fois des analystes et associés. Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. Fidelity Funds “FF“/FAST est une société d’investissement à capital variable (OPCVM) de droit luxembourgeois, avec différentes classes d’actions. • Pour les investisseurs en France : Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. Tout investissement doit se faire sur la base du prospectus/DICI (document d’information clé pour l’investisseur) et des rapports annuels et semi-annuels actuellement en vigueur, disponibles gratuitement sur simple demande auprès de FIL Gestion. Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le N°GP03- 004, 21 Avenue Kléber, 75016 Paris ; • Pour les investisseurs en Belgique : Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. Tout investissement doit se faire sur la base du prospectus/DICI (document d’information clé pour l’investisseur) et des rapports annuels et semi-annuels actuellement en vigueur, disponibles gratuitement sur simple demande auprès de notre Centre de Service Européen à Luxembourg, ainsi que de notre agent chargé du service financier en Belgique, CACEIS Belgium S.A, dont le siège social est établi Avenue du Port 86C, b320, 1000 - Bruxelles Le document est publié par FIL (Luxembourg) S.A., autorisée et supervisée par la CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) et FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le N°GP03-004, 21 Avenue Kléber, 75016 Paris. ISG3529 - PM3119 - 22BE0101
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