CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
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CPR CROISSANCE DYNAMIQUE OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français RAPPORT ANNUEL EXERCICE CLOS LE 31 DÉCEMBRE 2019
OPCVM CPR Croissance Dynamique
Sommaire
Pages
Caractéristiques de l’OPC 3
Compte rendu d'activité 8
Vie de l’OPC sur l’exercice 21
Informations spécifiques 23
Informations réglementaires 24
Certification du Commissaire aux comptes sur les comptes annuels 28
Comptes annuels 32
Bilan Actif 33
Bilan Passif 34
Hors-Bilan 35
Comptes de Résultat 36
Annexes aux comptes annuels 37
Règles et méthodes comptables 38
Evolution de l'actif net 41
Tableau des résultats au cours des cinq derniers exercices 53
Inventaire 55
--------------------------------------------------------------------------------------------------
Rapport annuel au 31/12/2019 2
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.
CPR Croissance Dynamique - P
Code ISIN : (C) FR0010097642
OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi
Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - P, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB+ [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif net sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - P a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - P capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.
Profil de risque et de rendement
A risque plus faible, A risque plus élevé, Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
rendement potentiellement plus rendement potentiellement plus Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
faible élevé
lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
1 2 3 4 5 6 7 d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille. intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de vis-à-vis de votre portefeuille.
risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
du profil de risque futur du FCP. réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra votre portefeuille.
évoluer dans le temps. La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
risque. rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
Le capital n'est pas garanti.
CPR Croissance Dynamique - P
Version du : 15/05/2019
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.
CPR Croissance Dynamique - I
Code ISIN : (C) FR0010965129
OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi
Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - I, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB- [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - I a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - I capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.
Profil de risque et de rendement
A risque plus faible, A risque plus élevé, Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
rendement potentiellement plus rendement potentiellement plus Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
faible élevé
lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
1 2 3 4 5 6 7 d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille. intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de vis-à-vis de votre portefeuille.
risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
du profil de risque futur du FCP. réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra votre portefeuille.
évoluer dans le temps. La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
risque. rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
Le capital n'est pas garanti.
CPR Croissance Dynamique - I
Version du : 15/05/2019
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.
CPR Croissance Dynamique - L
Code ISIN : (C) FR0013414042
OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi
Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - L, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB+ [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif net sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - L a une durée de placement recommandée supérieure à supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - L capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.
Profil de risque et de rendement
A risque plus faible, A risque plus élevé, Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
rendement potentiellement plus rendement potentiellement plus Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
faible élevé
lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
1 2 3 4 5 6 7 d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille. intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de vis-à-vis de votre portefeuille.
risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
du profil de risque futur du FCP. réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra votre portefeuille.
évoluer dans le temps. La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
risque. rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
Le capital n'est pas garanti.
CPR Croissance Dynamique - L
Version du : 15/05/2019
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.
CPR Croissance Dynamique - R
Code ISIN : (C) FR0013294618
OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi
Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - R, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB- [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - R a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - R capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.
Profil de risque et de rendement
A risque plus faible, A risque plus élevé, Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
rendement potentiellement plus rendement potentiellement plus Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
faible élevé
lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
1 2 3 4 5 6 7 d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille. intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de vis-à-vis de votre portefeuille.
risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
du profil de risque futur du FCP. réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra votre portefeuille.
évoluer dans le temps. La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
risque. rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
Le capital n'est pas garanti.
CPR Croissance Dynamique - R
Version du : 15/05/2019
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.
CPR Croissance Dynamique - T
Code ISIN : (D) FR0012318616
OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi
Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - T, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB- [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - T a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - T distribue son résultat net et capitalise et/ou distribue ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.
Profil de risque et de rendement
A risque plus faible, A risque plus élevé, Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
rendement potentiellement plus rendement potentiellement plus Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
faible élevé
lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
1 2 3 4 5 6 7 d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille. intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de vis-à-vis de votre portefeuille.
risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
du profil de risque futur du FCP. réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra votre portefeuille.
évoluer dans le temps. La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
risque. rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
Le capital n'est pas garanti.
CPR Croissance Dynamique - T
Version du : 15/05/2019
OPCVM CPR Croissance Dynamique Compte rendu d'activité Janvier 2019 Le mois de janvier aura été un mois particulièrement dynamique ou l'euphorie aura succédé au pessimisme exacerbé du mois de décembre. Et pourtant. Pourtant nous n'avons pas eu d'avancée significative au niveau du brexit. Pire encore, en jouant la montre Théresa May essaye de faire passer au forceps son projet d'accord, pariant sur le fait que personne, au Royaume-Uni n'assumera une sortie sans accord. Pourtant nous venons de vivre un shutdown de 35 jours, le plus long de l'histoire des Etats-Unis, qui n'est aujourd'hui que temporairement suspendu. Pourtant, enfin, l'accord sino américain semble loin d'être trouvé. Les négociations s'enlisent et le salut ne pourra vraisemblablement venir que de la prochaine rencontre entre D. Trump et Xi Jinping le 27 février prochain. On peut alors se demander ce qui a permis aux marchés actions internationaux d'enregistrer leur plus forte progression depuis plus de 30 ans ? Outre la stabilisation du marché immobilier américain, le mérite en revient principalement à nos banquiers centraux toujours prêts à apporter une nouvelle dose d'assouplissement à des marchés en manque. En refusant de répondre à la question « quelle sera le sens du prochain mouvement sur les taux », Jérôme Powell, le président de la Réserve Fédérale a fait preuve d'une déférence assez marquée envers les « chiffres », précisant même qu'ils évaluaient maintenant le timing approprié pour la fin de la réduction de leur bilan. De son côté, la BCE ne semble plus si pressé d'amorcer la remontée des taux directeurs. Comme vous l'avez surement vu, les marchés actions ont progressé de plus de 7% sur le mois, entamant fortement leur potentiel de hausse de l'année. Les marchés obligataires progressent eux aussi sur la période et le dollar reste étonnement stables. Dans le portefeuille, nous avons maintenu notre niveau d'exposition actions constant sur la période entre 62% et 70%. Pendant le mois nous avons conservé un investissement actions équilibré gommant en partie la prépondérance américaine au bénéfice des pays émergents et de la zone euro. Nous sommes restés fortement sous-investis sur le dollar, et nous avons maintenu une exposition au yen comme devise de couverture. Notre sensibilité obligataire a été relevée sur le mois. En fin de période, nous avons transformé une partie de nos investissements sur les marchés en positions optionnelles. Nous cherchons ainsi à donner un biais convexe à notre portefeuille et donc à limiter la baisse en cas respiration des marchés, et profiter de la hausse, si celle-ci reste soutenue. Nous avons de plus réduit notre exposition à la zone euro qui devrait souffrir de la prochaine salve de Trump sur les droits de douane sur l'automobile. Après un mois aussi dynamique la tentation est forte de réduire massivement notre exposition actions puis de profiter d'une respiration des marchés pour se réinvestir fortement. Mais les données de flux montrent que les investisseurs ne sont pas revenus massivement sur les marchés et ont donc raté une partie de ce formidable rallye de début d'année. Une capitulation de la part des plus investisseurs les plus prudents pourraient engendrer un rallye technique et permettre à la hausse de se poursuivre. Février 2019 Janvier avait été euphorique, le mois de février, lui, a été enthousiaste confirmant la bonne dynamique des marchés sur ce début d'année. Et c'est, une fois n'est pas coutume, la politique qui a instillé ce doux optimisme dans le cours des investisseurs les plus réfractaires : - La politique monétaire tout d'abord. En étant moins agressives sur les phases de resserrement monétaire, les banques centrales se montrent de facto plus accommodantes maintenant cet environnement de surliquidité mondiale si favorable aux actifs financiers. Ce volte-face de la réserve fédérale, initiée depuis deux mois maintenant peut paraître particulièrement étrange, voire cocasse pour une économie dont la croissance est forte, au-dessus de 3%, le taux de chômage très bas, inférieur à 4% et l'inflation quasi inexistante. - La politique économique ensuite. Si aucun accord n'a encore été trouvé entre la Chine et les US, la probabilité d'une entente plus globale, comprendre qui ne viserait pas qu'à réduire le déficit commercial américain mais qui comprendrait un engagement plus formel des autorités chinoises à faire respecter les droits de propriétés intellectuels semble augmenter fortement. Et comme le dit si bien Donald Trump : « Un accord entre la chine et les US pourrait intervenir très rapidement ou ne pourrait pas arriver du tout ! » (Pour la trad : Trump says US-China deal could happen very soon or could not happen at all). De manière plus technique maintenant, le retour des fonds de gestion quantitatives, des algorithmes systématiques et autres capteurs de tendance, comme les CTA par exemple, a constitué un rouage important, voire essentiel de la progression des marchés action dans un univers qui se dégrade économiquement. En effet les enquêtes manufacturières poursuivent leur lente détérioration indiquant une contraction de l'activité en zone euro et de l'industrie aux Etats-Unis. Sur le mois les marchés actions ont progressé de manière homogène de plus de 4%, tirant la progression depuis le 1er janvier a plus de 10% sur les différents marchés, ce qui constitue le meilleur démarrage depuis 1987. Rapport annuel au 31/12/2019 8
OPCVM CPR Croissance Dynamique Les taux quant-à-eux reflux quelque peu enregistrant une performance de -0.4% pour un indice international. Portés par ces vents favorables, nous demeurons néanmoins prudents. Sur les fronts monétaires et commerciaux, beaucoup de bonnes nouvelles semblent en effet dans les cours, et la moindre déception pourrait provoquer une vive inversion des flux. Dans CPR Croissance Dynamique nous étions positionnés prudemment considérant que les ralentissements économiques observés partout à travers le monde n'étaient pas de bon augure, sans pour autant avoir réduit notre exposition au minimum, estimant qu'il y avait un risque réel de poursuite de ce rallye technique. Ce positionnement ne nous permet pas de prendre à plein la forte hausse du mois, néanmoins notre positionnement géographique qui privilégiait fortement un investissement émergent, principalement chinois, s'est avéré particulièrement pertinent sur le mois. Nous avons maintenu stable notre exposition action et poursuivi l'intégration de convexité dans le portefeuille profitant des niveaux anormalement bas des volatilités implicites. Nous avons réduit notre sensibilité obligataire sur la zone euro, considérant qu'aujourd'hui les risques étaient asymétriques, le potentiel de remonté des taux étant plus fort que celui de baisse. Dans ce contexte que nous continuons de juger particulièrement fragile et incertain, nous avons positionner nos fonds prudemment, mais si les primes des risques excessifs réapparaissaient au cours des prochaines semaines, nous avons une réelle latitude pour nous repositionner rapidement. Mars 2019 Après un mois de janvier euphorique, un mois de février enthousiaste, mars affiche lui, un doux optimisme que rien ne semble pouvoir entamer. Et pourtant. Pourtant les sujets d'inquiétudes se multiplient et le doute s'installe. Inquiétudes au niveau du Brexit, tout d'abord. Le parlement britannique, particulièrement divisé, a successivement refusé le projet d'accord du gouvernement, refusé l'idée d'une sortie sans accord, refusé l'idée d'un nouveau référendum, et même refusé l'idée d'une quelconque modification de l'accord laissant Theresa May pour le moins désemparée. Inquiétudes au niveau de l'action des banques centrales, ensuite. En tuant toutes anticipations de remontée de taux sur l'année 2019, Jerome Powell laisse planer un doute raisonnable sur une dégradation, plus rapide, de l'économie américaine. La BCE quant à elle travaillerait sur l'idée d'un système de rémunération des réserves à plusieurs tranches dans le but de maintenir des taux négatifs sans pénaliser d'avantage les banques. Inquiétudes enfin sur la dichotomie grandissante entre les enquêtes manufacturières d'un côté et les services de l'autre. Si les premières poursuivent leur lente dégradation, les secondes rebondissent nettement. Le fret maritime, lui, se contracte tout comme les commandes de machines au Japon et l'indice des surprises économiques aux US. Et si je ne vous parle pas, aujourd'hui, de la guerre commerciale c'est que le marché ne semble plus s'y intéresser, enfin temporairement. Elle suit donc son cycle normal, enchainant semaine après semaines des positions fermes du gouvernement américain, qui ne se laissera pas faire, ce qui effraye les investisseurs, suivi par des déclarations d'avancées majeures voire d'accords imminents, qui n'ont d'autres buts que de rassurer les marchés qui rallient une nouvelle fois. Sur le mois les marchés actions développées ont progressé de 1 à 3%, laissant la Chine poursuivre seule son formidable rallye avec une progression de près de 7%. Plus curieusement les marchés de taux progressent de plus de 1.5% dans le même temps conduisant les taux allemand 10 ans en territoire négatif et la courbe des taux US à l'inversion. Ce mouvement exceptionnel à bien des égards pose néanmoins la question fondamentale de la pérennité du cycle, est-on à la veille d'une récession, ou est-ce simplement due à l'assouplissement de la position des banques centrales ? Dans ce contexte qui reste incertain, nous avons décidé d'appliquer et de conserver un positionnement prudent dans notre gestion tant sur le niveau d'exposition actions qui a varié entre 68 et 73% que sur sa structure plus défensive. Après avoir donné de la convexité à notre portefeuille, nous transférons nos investissements vers des supports moins agressifs dans le but de protéger, autant que faire se peut, le portefeuille contre un retour des marchés qui tarde à se manifester. Sur la partie obligataire nous privilégions les taux US dont le rendement demeure attractif au détriment des taux européens. Nous privilégions de plus une exposition émergente en actions avec une préférence marquée pour les actions chinoises. Au niveau des devises nous restons exposés au dollar à 15% de l'actif du portefeuille qui devrait souffrir tant de la détérioration de la conjoncture que du positionnement plus colombe de la réserve fédérale. Avril 2019 Maintes fois annoncée, et toujours repoussée, elle est enfin arrivée ! Le mois d'avril signe le grand retour de la série phare d'HBO : Games Of Thrones ! Dans cette série fantastico-médiéval, 4 familles d'égale valeur (ou presque) se disputent ardemment la conquête des plaines de l'ouest. Dans leur quête éperdue de pouvoir les alliances se tissent et se dénouent au rythme des trahisons. Dans cette folie ambiante, seuls les nordistes gardent la tête froide rappelant à longueur de saison et à qui veut bien l'entendre que « l'hiver Rapport annuel au 31/12/2019 9
OPCVM CPR Croissance Dynamique arrive ». Plus qu'un énième plaidoyer contre le changement climatique et l'inversion des saisons, cette mise en garde récurrente vise à sensibiliser les hommes contre l'imminence d'un danger terrible. Mais comme (trop) souvent quand l'évènement tarde à se réaliser, il finit par être oublié et lorsque dans cette ultime saison « l'hiver » arrive personne n'est prêt et c'est le drame... Que faire alors lorsque vous êtes investisseurs et qu'en dépit de risques politiques forts et d'un contexte de ralentissement global de la croissance, les marchés progressent de manière discontinue ? Que dire des « bons » chiffres économiques du premier trimestre, favorisés par de (trop) fortes révisions à la baisse pour les résultats des entreprises, ou porté par de la dépense interne et du restockage qui peinent à masquer l'évolution de la demande privée qui est au plus bas depuis 2013 ? Comment interpréter que la seule avancée au niveau du brexit a été néologique avec l'invention de la flex-tension, cette extension flexible du brexit qui doit apporter aux britanniques un peu de temps et de souplesse pour trouver une vraie solution. Et nous ne parlerons pas des accords sino-américains maintes fois annoncés comme finalisés mais jamais réalisés. Laissant, encore une fois, ces mauvaises nouvelles de côté, les marchés actions ont progressé de 3 à 5% sur le mois de manière assez homogène et continu. Seuls les émergents sont restés à la traine handicapée par un dollar fort. Les marchés de taux, quant-à-eux ont baissé en moyenne de 0.2% ramenant les variations taux/actions à une relation plus cohérente entre les deux actifs. Dans ce contexte d'amélioration en trompe l'œil, nous avons maintenu notre positionnement prudent, correspondant à un niveau d'exposition autour de 71%. Nous avons procédé à une réallocation tactique visant à prendre des bénéfices sur les positions les plus agressives, comprendre les actions émergentes, pour se repositionner sur les actions présentant le meilleur potentiel à court terme : les actions de la zone euro. Nous avons de plus remonté légèrement notre exposition au dollar dans une optique de diversification. Sur les taux, nous avons conservé une sensibilité à 0.70 tout en réduisant les obligations d'Etat US 10 ans pour se positionner sur des obligations d'Etat US de 5 ans. Nous resterons vigilants sur l'évolution à court terme des différents actifs. Le formidable démarrage de début d'année, soutenu par un optimisme béat, ne doit masquer la dégradation inquiétante de certains fondamentaux. Mai 2019 La diplomatie du panda. Le panda est un animal doux et puissant. Symbole de la détermination tranquille, cet ours géant et paresseux a su gagner le cours des hommes du monde entier. Mais plus qu'une peluche attachante et débonnaire, le panda a été au centre de la diplomatie chinoise depuis près de 70 ans. L'empire du milieu, qui aime mettre en scène ses relations diplomatiques, s'est servi de ses ursidés (pas si) sauvages comme ambassadeurs d'une politique internationale de rapprochement. Tout d'abord réservés à leurs alliés proches, le prêt de « pandassadeurs » a été étendu à d'autres pays pour une durée de 10 ou 15 ans. Il reste aujourd'hui une marque de confiance et d'amitié entre les peuples. Que penser alors de la décision des officiels chinois de rapatrier sur leur terre, le 15 mai 2019, après 22 ans de prêt, Bai Yun et Xiao Liwu, les deux derniers pandas du zoo de San Diego ? Qu'elle soit délibérée ou la simple coïncidence d'un calendrier pour le moins capricieux, cette décision intervient à un tournant des discussions commerciales entre les deux super puissances, renforçant l'impression, presque palpable, d'une nette augmentation des tensions sino-américaines. En effet, la belle entente (de façade) entre les US et le Chine n'a pas survécu à un ultime tweet d'« El négociator ». Trump furieux du volte-face chinois a décidé de mettre en place, de manière unilatérale, l'augmentation de 25 points de base des droits de douane sur 200Mds d'importation de produits chinois. Il a ensuite enfoncé le clou en signant un décret qui exclut du marché américain des télécoms, le groupe Huawei, suspecté d'espionnage, interdisant de facto la vente de composants ou de programmes américains au fabricant chinois. Il a enfin décidé d'augmenter de 5% par mois les droits sur les produits mexicains pour ainsi forcé le gouvernement à mettre en place des mesures conséquentes pour juguler le flot de travailleurs immigrés rejoignant les US. En réponse à ses mesures de rétorsion les autorités chinoises semblent bien passives, se contentant de lister les potentielles actions de représailles telles que la taxation des produits américains ou la restriction de l'accès des entreprises américaines aux terres rares. Au Royaume-Uni, les élections européennes permettent aux eurosceptiques du « Brexit Party » de truster la première place. Devant ce nouveau revers et son incapacité chronique à rassembler autour de sa proposition d'accord, Theresa May se voit contrainte à la démission laissant la porte ouverte à un nouveau premier ministre (beaucoup) plus radical. Sur le mois les marchés actions s'inscrivent en nette baisse cédant entre 3 et 6% en fonction des zones. Les taux 10 ans allemands enfoncent leurs plus bas historiques dépassant les -0.21%. Le yen, valeur refuge par excellence s'apprécie fortement. Sur l'allocation du fonds, nous avons cédé l'ensemble de nos positions sur les actions émergentes (environ 10%) dans un contexte de tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine. Nous avons par ailleurs ajouté des stratégies de minimum volatilité sur les actions européennes. Sur la partie taux, nous avons renforcé nos positions Rapport annuel au 31/12/2019 10
OPCVM CPR Croissance Dynamique sur les maturités courtes US qui bénéficient d'un ton accommodant de la FED et permet de réduire le risque du portefeuille. Ces récentes évolutions politiques couplées à des données « dures » comprendre « les publications réelles d'activités » toujours plus décevantes (croissance US et Chinoise notamment), font nettement progresser la probabilité d'un scénario de « ralentissement global de la croissance » entrainé par le durcissement des tensions commerciales (40% de probabilité). Dans ce scénario éminemment négatif, les actions des différentes zones baisseraient de 7.5% aux US à 12.5% dans les émergents et les taux joueraient bien leur rôle d'amortisseur, les t-bills revenant vers 2.20%. Néanmoins, nous restons modérément optimistes dans notre scénario central (45%) considérant que le pire peut encore être évité et la croissance stabilisée. Dans ce cas et en dépit de l'absence d'avancée tangible tant sur le Brexit que sur un hypothétique accord US-Chine, les marchés d'actions retrouveraient le chemin d'une hausse contenue. Enfin, n'étant jamais à l'abri d'une bonne nouvelle, la puissante hausse technique que nous connaissons depuis le début de l'année pourrait se prolonger (15%) grâce au retour des investisseurs traditionnels toujours absents de ses marchés. En conséquence et pour conclure : nous considérons que la période qui arrive est peu propice à une prise de risque marquée, nous allons donc maintenir notre biais prudent sur les prochaines semaines tout en restant attentif aux évolutions tant macroéconomiques que politiques. Nous avons aujourd'hui une légère latitude, dans le portefeuille, pour remettre du risque si les conditions se normalisent. Juin 2019 Un couple est un écosystème fascinant qui repose de sa construction à sa mort sur les mêmes mécanismes d'attraction et d'attachement. Dans une rencontre, c'est la ressemblance qui crée l'attachement, mais paradoxalement ce sont les différences qui sont le moteur (quasi) exclusif de l'attirance ! Ces mêmes différences qui après quelques semaines/mois/années (rayer la mention inutile) deviennent synonymes d'imperfection, transformant les « petits défauts si mignons et tellement attachants » en « tics exaspérants et manies horripilantes ». L'indulgence amoureuse du départ cède alors progressivement la place à l'exaspération permanente, et si, en plus, vous vivez une relation « à distance » c'est toute la communication qui devient compliquée. Privés de références émotionnelles communes, des disputes plus ou moins violentes éclatent inéluctablement, se transformant en véritables guerres lorsque les relations sont tarifées ou (plutôt) commerciales. Ainsi Donald et Xi qui vivaient une relation presque parfaite depuis plus d'un an, pleines d'avancées majeures et de compromis prometteurs, ont laissé éclater leurs dissensions à la face du monde fin avril. Trump se sentant trompé, trahi dans sa relation qu'il voulait exclusive, n'a pas hésité à laisser éclater sa frustration sur les réseaux sociaux engendrant de froides répliques de la part de son compagnon chinois. Mais alors que nous pensions la rupture (des négociations) consommée, Misters super présidents, dopés par le pro-activisme de leur banque centrale ont trouvé la force de renouer le dialogue dissipant la morosité qui s'était emparée des marchés. C'est donc le mot de « Poursuite » qui va, comme nous allons, être le fil blanc d'un mois d’exception. Poursuite du ralentissement macroéconomique tout d'abord, avec des PMI chinois qui retombent sur leurs plus bas et des enquêtes manufacturières qui baissent dans l'ensemble des pays développés. Poursuite de la dégradation de la confiance des ménages aux US qui ne laisse rien présager de bon quant-à-la reprise de la consommation privée. Poursuite de la dichotomie entre les services et le manuf. Mais aussi poursuite de l'assouplissement monétaire des banques centrales qui pousse les taux sur leurs plus bas niveaux, voire au-delà rendant les actions peu ou pas chères. Et c'est donc pour finir la poursuite de ce formidable rallye haussier tant sur les taux que sur les actions que nous avons connues au cours du mois de juin. Les marchés boostés aux « bonnes » nouvelles, principalement politiques, s'inscrivent en nette hausse, effaçant presque trop rapidement les déboires du mois de mai. Dans le portefeuille nous avons remonté notre exposition sur les actions émergentes et les actions américaines tablant sur un rattrapage post g20 de ces actifs. Les positions optionnelles, toujours présentent dans le fonds nous ont de plus permis de remonter mécaniquement notre exposition action et ainsi de bénéficier de la bonne orientation du marché. Sur CPR Croissance Dynamique, nous étions donc exposés à hauteur de 78% sur le marché des actions. Du côté de nos scénarios de marché rien ne change, ou presque. Les chiffres macroéconomiques toujours plus décevants dans un contexte de hausse généralisée des actifs renforcent la probabilité de « ralentissement global de la croissance » (45% de probabilité). Dans ce scénario éminemment négatif, les actions des différentes zones baisseraient de 7.5% à 12.5%. Néanmoins, nous restons modérément optimistes dans notre scénario central (45%) considérant que le pire peut encore être évité et la croissance stabilisée permettant aux marchés d'actions de retrouver le chemin d'une hausse contenue. Enfin le retour d'investisseurs traditionnels sur les marchés pourrait leur permettre de prolonger la tendance (10%). Pour conclure : en dépit de la forte hausse enregistrée sur Rapport annuel au 31/12/2019 11
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