CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM

 
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CPR CROISSANCE DYNAMIQUE
OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE
FCP de droit français

RAPPORT ANNUEL
EXERCICE CLOS LE 31 DÉCEMBRE 2019
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
OPCVM CPR Croissance Dynamique

Sommaire

                                                                                            Pages

Caractéristiques de l’OPC                                                                        3
Compte rendu d'activité                                                                          8
Vie de l’OPC sur l’exercice                                                                     21
Informations spécifiques                                                                        23
Informations réglementaires                                                                     24
Certification du Commissaire aux comptes sur les comptes annuels                                28
Comptes annuels                                                                                 32
           Bilan Actif                                                                          33
           Bilan Passif                                                                         34
           Hors-Bilan                                                                           35
           Comptes de Résultat                                                                  36
Annexes aux comptes annuels                                                                     37
           Règles et méthodes comptables                                                        38
           Evolution de l'actif net                                                             41
           Tableau des résultats au cours des cinq derniers exercices                           53
           Inventaire                                                                           55

--------------------------------------------------------------------------------------------------
Rapport annuel au 31/12/2019                                                                   2
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.

                                                   CPR Croissance Dynamique - P
                                                        Code ISIN : (C) FR0010097642
                                   OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
                                        Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi

    Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - P, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB+ [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif net sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - P a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - P capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.

    Profil de risque et de rendement

 A risque plus faible,                                    A risque plus élevé,     Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
                                                                                            Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
                                                                                            la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
 rendement potentiellement plus              rendement potentiellement plus                 Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
 faible                                                              élevé
                                                                                            lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
                                                                                            sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
     1           2         3          4          5          6          7                    d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
                                                                                            actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle                Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille.                                                                   intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
        Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de                 vis-à-vis de votre portefeuille.
        risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable                 L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
        du profil de risque futur du FCP.                                                   réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
        La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra               votre portefeuille.
        évoluer dans le temps.                                                     La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
        La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans       votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
        risque.                                                                    rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
        Le capital n'est pas garanti.

CPR Croissance Dynamique - P
Version du : 15/05/2019
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.

                                                   CPR Croissance Dynamique - I
                                                        Code ISIN : (C) FR0010965129
                                   OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
                                        Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi

    Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - I, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB- [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - I a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - I capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.

    Profil de risque et de rendement

 A risque plus faible,                                    A risque plus élevé,     Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
                                                                                            Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
                                                                                            la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
 rendement potentiellement plus              rendement potentiellement plus                 Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
 faible                                                              élevé
                                                                                            lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
                                                                                            sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
     1           2         3          4          5          6          7                    d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
                                                                                            actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle                Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille.                                                                   intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
        Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de                 vis-à-vis de votre portefeuille.
        risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable                 L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
        du profil de risque futur du FCP.                                                   réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
        La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra               votre portefeuille.
        évoluer dans le temps.                                                     La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
        La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans       votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
        risque.                                                                    rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
        Le capital n'est pas garanti.

CPR Croissance Dynamique - I
Version du : 15/05/2019
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.

                                                   CPR Croissance Dynamique - L
                                                        Code ISIN : (C) FR0013414042
                                   OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
                                        Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi

    Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - L, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB+ [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif net sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - L a une durée de placement recommandée supérieure à supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - L capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.

    Profil de risque et de rendement
 A risque plus faible,                                    A risque plus élevé,     Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
                                                                                            Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
                                                                                            la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
 rendement potentiellement plus              rendement potentiellement plus                 Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
 faible                                                              élevé
                                                                                            lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
                                                                                            sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
     1           2         3          4          5          6          7                    d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
                                                                                            actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle                Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille.                                                                   intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
        Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de                 vis-à-vis de votre portefeuille.
        risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable                 L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
        du profil de risque futur du FCP.                                                   réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
        La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra               votre portefeuille.
        évoluer dans le temps.                                                     La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
        La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans       votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
        risque.                                                                    rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
        Le capital n'est pas garanti.

CPR Croissance Dynamique - L
Version du : 15/05/2019
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.

                                                  CPR Croissance Dynamique - R
                                                        Code ISIN : (C) FR0013294618
                                   OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
                                        Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi

    Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - R, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB- [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - R a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - R capitalise son résultat net et ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.

    Profil de risque et de rendement
 A risque plus faible,                                    A risque plus élevé,     Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
                                                                                            Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
                                                                                            la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
 rendement potentiellement plus              rendement potentiellement plus                 Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
 faible                                                              élevé
                                                                                            lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
                                                                                            sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
     1           2         3          4          5          6          7                    d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
                                                                                            actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle                Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille.                                                                   intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
        Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de                 vis-à-vis de votre portefeuille.
        risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable                 L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
        du profil de risque futur du FCP.                                                   réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
        La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra               votre portefeuille.
        évoluer dans le temps.                                                     La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
        La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans       votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
        risque.                                                                    rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
        Le capital n'est pas garanti.

CPR Croissance Dynamique - R
Version du : 15/05/2019
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
Informations clés pour l'investisseur
Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s’agit pas d’un document promotionnel. Les informations qu’il
contient vous sont fournies conformément à une obligation légale, afin de vous aider à comprendre en quoi consiste un investissement dans ce
FCP et quels risques y sont associés. Il vous est conseillé de le lire pour décider en connaissance de cause d’investir ou non.

                                                   CPR Croissance Dynamique - T
                                                        Code ISIN : (D) FR0012318616
                                   OPCVM prenant la forme d'un Fonds Commun de Placement (FCP)
                                        Ce FCP est géré par CPR Asset Management, société du groupe Amundi

    Objectifs et politique d'investissement
En souscrivant dans CPR Croissance Dynamique - T, vous investissez dans un portefeuille diversifié international associant plusieurs classes d’actifs entre elles :
actions (y compris les petites capitalisations), taux, crédit (y compris de catégorie "Speculative Grade"), placements monétaires, change, matières premières
(hors agricoles), stratégies alternatives, ayant trait à toutes les zones géographiques (y compris pays émergents). Le FCP sera majoritairement exposé sur la
classe d’actif « Actions ». Il sera majoritairement investi en OPC.
L'objectif de gestion consiste à obtenir sur le long terme une performance supérieure à l'indice de réference ( 20% JP Morgan Global Government Bond Index
(GBI Global) Hedgé (couvert en euro) + 80% MSCI World libellé en euro (NR) avec une volatilité prévisionnelle maximale de 20%.
L'indicateur de référence JP Morgan Global Government Bond Index (GBI Global) Hedgé (couvert en euro) est disponible sur le site :
www.morganmarkets.com et l'indicateur de référence MSCI World libellé en euro (NR) est disponible sur le site : www.msci.com
Pour y parvenir, l'équipe de gestion détermine une allocation entre actions, obligations et instruments du marché monétaire qui peut s'éloigner des proportions
de l'indice tout en respectant la volatilité maximum. Elle procède ensuite à une allocation géographique et/ou thématique et au choix des supports
correspondants. Ces décisions sont prises en fonction de ses anticipations de marchés, de données financières et de risque.
Le portefeuille peut être investi jusqu'à 100% de l'actif net en OPC.
L'exposition actions sera comprise entre 50% et 100% de l'actif total du portefeuille.
La part des investissements en supports obligataires et monétaires (y compris via des OPC) sera comprise entre 0% et 50% de l'actif total du portefeuille.
Le FCP pourra être exposé au risque crédit sur des titres appartenant à la catégorie "Investment Grade" au moment de leur acquisition, c'est-à-dire de notations
supérieures ou égales à BBB- [Source S&P/Fitch] ou Baa3 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société de gestion, et/ou "Speculative
Grade", c'est-à-dire de notations inférieures ou égales à BB- [Source S&P/Fitch] ou Ba1 [Source Moody's] ou jugées équivalentes selon les critères de la société
de gestion, avec une limite maximum de 50% de l'actif sur la catégorie "Speculative Grade".
La sensibilité du portefeuille, indicateur qui mesure l'impact de la variation des taux d'intérêt sur la performance, est comprise entre [-2 ; +4].
Des instruments financiers à terme ou des acquisitions et cessions temporaires de titres peuvent être utilisés à titre de couverture et/ou d'exposition.
CPR Croissance Dynamique - T a une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans.
CPR Croissance Dynamique - T distribue son résultat net et capitalise et/ou distribue ses plus-values nettes réalisées.
Vous pouvez obtenir le remboursement de vos parts à chaque valeur liquidative, calculée à fréquence quotidienne selon les conditions précisées dans le
prospectus.

    Profil de risque et de rendement

 A risque plus faible,                                    A risque plus élevé,     Les risques importants pour le FCP non pris en compte dans l'indicateur sont :
                                                                                            Risque de crédit : il représente le risque de dégradation soudaine de
                                                                                            la qualité de signature d’un émetteur ou celui de sa défaillance.
 rendement potentiellement plus              rendement potentiellement plus                 Risque de liquidité : il représente le risque qu'un marché financier,
 faible                                                              élevé
                                                                                            lorsque les volumes d'échanges sont faibles ou en cas de tensions
                                                                                            sur ce marché, ne puisse absorber les volumes de ventes (ou
     1           2         3          4          5          6          7                    d'achats) sans faire baisser (ou monter) significativement le prix des
                                                                                            actifs.
Le niveau de risque de ce FCP reflète le niveau de volatilité prévisionnelle                Risque de contrepartie : il représente le risque de défaillance d’un
maximale du portefeuille.                                                                   intervenant de marché l’empêchant d’honorer ses engagements
        Les données historiques utilisées pour le calcul de l’indicateur de                 vis-à-vis de votre portefeuille.
        risque numérique pourraient ne pas constituer une indication fiable                 L'utilisation des instruments financiers à terme peut augmenter ou
        du profil de risque futur du FCP.                                                   réduire la capacité d'amplification des mouvements de marché de
        La catégorie de risque associée à ce FCP n’est pas garantie et pourra               votre portefeuille.
        évoluer dans le temps.                                                     La survenance de l'un de ces risques peut faire baisser la valeur liquidative de
        La catégorie la plus faible n'est pas synonyme d'investissement sans       votre FCP. Pour en savoir plus sur les risques, veuillez-vous reporter à la
        risque.                                                                    rubrique Profil de Risque du prospectus de ce FCP.
        Le capital n'est pas garanti.

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Version du : 15/05/2019
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Compte rendu d'activité
Janvier 2019
Le mois de janvier aura été un mois particulièrement dynamique ou l'euphorie aura succédé au pessimisme
exacerbé du mois de décembre. Et pourtant. Pourtant nous n'avons pas eu d'avancée significative au niveau
du brexit. Pire encore, en jouant la montre Théresa May essaye de faire passer au forceps son projet
d'accord, pariant sur le fait que personne, au Royaume-Uni n'assumera une sortie sans accord. Pourtant
nous venons de vivre un shutdown de 35 jours, le plus long de l'histoire des Etats-Unis, qui n'est aujourd'hui
que temporairement suspendu. Pourtant, enfin, l'accord sino américain semble loin d'être trouvé. Les
négociations s'enlisent et le salut ne pourra vraisemblablement venir que de la prochaine rencontre entre
D. Trump et Xi Jinping le 27 février prochain. On peut alors se demander ce qui a permis aux marchés
actions internationaux d'enregistrer leur plus forte progression depuis plus de 30 ans ? Outre la stabilisation
du marché immobilier américain, le mérite en revient principalement à nos banquiers centraux toujours prêts
à apporter une nouvelle dose d'assouplissement à des marchés en manque. En refusant de répondre à la
question « quelle sera le sens du prochain mouvement sur les taux », Jérôme Powell, le président de la
Réserve Fédérale a fait preuve d'une déférence assez marquée envers les « chiffres », précisant même
qu'ils évaluaient maintenant le timing approprié pour la fin de la réduction de leur bilan. De son côté, la BCE
ne semble plus si pressé d'amorcer la remontée des taux directeurs. Comme vous l'avez surement vu, les
marchés actions ont progressé de plus de 7% sur le mois, entamant fortement leur potentiel de hausse de
l'année. Les marchés obligataires progressent eux aussi sur la période et le dollar reste étonnement stables.
Dans le portefeuille, nous avons maintenu notre niveau d'exposition actions constant sur la période entre
62% et 70%. Pendant le mois nous avons conservé un investissement actions équilibré gommant en partie
la prépondérance américaine au bénéfice des pays émergents et de la zone euro. Nous sommes restés
fortement sous-investis sur le dollar, et nous avons maintenu une exposition au yen comme devise de
couverture. Notre sensibilité obligataire a été relevée sur le mois. En fin de période, nous avons transformé
une partie de nos investissements sur les marchés en positions optionnelles. Nous cherchons ainsi à donner
un biais convexe à notre portefeuille et donc à limiter la baisse en cas respiration des marchés, et profiter de
la hausse, si celle-ci reste soutenue. Nous avons de plus réduit notre exposition à la zone euro qui devrait
souffrir de la prochaine salve de Trump sur les droits de douane sur l'automobile. Après un mois aussi
dynamique la tentation est forte de réduire massivement notre exposition actions puis de profiter d'une
respiration des marchés pour se réinvestir fortement. Mais les données de flux montrent que les
investisseurs ne sont pas revenus massivement sur les marchés et ont donc raté une partie de ce
formidable rallye de début d'année. Une capitulation de la part des plus investisseurs les plus prudents
pourraient engendrer un rallye technique et permettre à la hausse de se poursuivre.

Février 2019
Janvier avait été euphorique, le mois de février, lui, a été enthousiaste confirmant la bonne dynamique
des marchés sur ce début d'année. Et c'est, une fois n'est pas coutume, la politique qui a instillé ce doux
optimisme dans le cours des investisseurs les plus réfractaires : - La politique monétaire tout d'abord.
En étant moins agressives sur les phases de resserrement monétaire, les banques centrales se montrent
de facto plus accommodantes maintenant cet environnement de surliquidité mondiale si favorable aux actifs
financiers. Ce volte-face de la réserve fédérale, initiée depuis deux mois maintenant peut paraître
particulièrement étrange, voire cocasse pour une économie dont la croissance est forte, au-dessus de 3%,
le taux de chômage très bas, inférieur à 4% et l'inflation quasi inexistante. - La politique économique ensuite.
Si aucun accord n'a encore été trouvé entre la Chine et les US, la probabilité d'une entente plus globale,
comprendre qui ne viserait pas qu'à réduire le déficit commercial américain mais qui comprendrait un
engagement plus formel des autorités chinoises à faire respecter les droits de propriétés intellectuels semble
augmenter fortement. Et comme le dit si bien Donald Trump : « Un accord entre la chine et les US pourrait
intervenir très rapidement ou ne pourrait pas arriver du tout ! » (Pour la trad : Trump says US-China deal
could happen very soon or could not happen at all). De manière plus technique maintenant, le retour des
fonds de gestion quantitatives, des algorithmes systématiques et autres capteurs de tendance, comme les
CTA par exemple, a constitué un rouage important, voire essentiel de la progression des marchés action
dans un univers qui se dégrade économiquement. En effet les enquêtes manufacturières poursuivent leur
lente détérioration indiquant une contraction de l'activité en zone euro et de l'industrie aux Etats-Unis. Sur le
mois les marchés actions ont progressé de manière homogène de plus de 4%, tirant la progression depuis le
1er janvier a plus de 10% sur les différents marchés, ce qui constitue le meilleur démarrage depuis 1987.

Rapport annuel au 31/12/2019                                                                                 8
CPR CROISSANCE DYNAMIQUE - OPCVM relevant de la Directive 2009/65/CE FCP de droit français - CPR AM
OPCVM CPR Croissance Dynamique

Les taux quant-à-eux reflux quelque peu enregistrant une performance de -0.4% pour un indice international.
Portés par ces vents favorables, nous demeurons néanmoins prudents. Sur les fronts monétaires et
commerciaux, beaucoup de bonnes nouvelles semblent en effet dans les cours, et la moindre déception
pourrait provoquer une vive inversion des flux. Dans CPR Croissance Dynamique nous étions positionnés
prudemment considérant que les ralentissements économiques observés partout à travers le monde
n'étaient pas de bon augure, sans pour autant avoir réduit notre exposition au minimum, estimant qu'il y avait
un risque réel de poursuite de ce rallye technique. Ce positionnement ne nous permet pas de prendre à
plein la forte hausse du mois, néanmoins notre positionnement géographique qui privilégiait fortement un
investissement émergent, principalement chinois, s'est avéré particulièrement pertinent sur le mois. Nous
avons maintenu stable notre exposition action et poursuivi l'intégration de convexité dans le portefeuille
profitant des niveaux anormalement bas des volatilités implicites. Nous avons réduit notre sensibilité
obligataire sur la zone euro, considérant qu'aujourd'hui les risques étaient asymétriques, le potentiel de
remonté des taux étant plus fort que celui de baisse. Dans ce contexte que nous continuons de juger
particulièrement fragile et incertain, nous avons positionner nos fonds prudemment, mais si les primes des
risques excessifs réapparaissaient au cours des prochaines semaines, nous avons une réelle latitude pour
nous repositionner rapidement.

Mars 2019
Après un mois de janvier euphorique, un mois de février enthousiaste, mars affiche lui, un doux optimisme
que rien ne semble pouvoir entamer. Et pourtant. Pourtant les sujets d'inquiétudes se multiplient et le doute
s'installe. Inquiétudes au niveau du Brexit, tout d'abord. Le parlement britannique, particulièrement divisé, a
successivement refusé le projet d'accord du gouvernement, refusé l'idée d'une sortie sans accord, refusé
l'idée d'un nouveau référendum, et même refusé l'idée d'une quelconque modification de l'accord laissant
Theresa May pour le moins désemparée. Inquiétudes au niveau de l'action des banques centrales, ensuite.
En tuant toutes anticipations de remontée de taux sur l'année 2019, Jerome Powell laisse planer un doute
raisonnable sur une dégradation, plus rapide, de l'économie américaine. La BCE quant à elle travaillerait sur
l'idée d'un système de rémunération des réserves à plusieurs tranches dans le but de maintenir des taux
négatifs sans pénaliser d'avantage les banques. Inquiétudes enfin sur la dichotomie grandissante entre les
enquêtes manufacturières d'un côté et les services de l'autre. Si les premières poursuivent leur lente
dégradation, les secondes rebondissent nettement. Le fret maritime, lui, se contracte tout comme les
commandes de machines au Japon et l'indice des surprises économiques aux US. Et si je ne vous parle
pas, aujourd'hui, de la guerre commerciale c'est que le marché ne semble plus s'y intéresser, enfin
temporairement. Elle suit donc son cycle normal, enchainant semaine après semaines des positions fermes
du gouvernement américain, qui ne se laissera pas faire, ce qui effraye les investisseurs, suivi par des
déclarations d'avancées majeures voire d'accords imminents, qui n'ont d'autres buts que de rassurer les
marchés qui rallient une nouvelle fois. Sur le mois les marchés actions développées ont progressé de 1 à
3%, laissant la Chine poursuivre seule son formidable rallye avec une progression de près de 7%. Plus
curieusement les marchés de taux progressent de plus de 1.5% dans le même temps conduisant les taux
allemand 10 ans en territoire négatif et la courbe des taux US à l'inversion. Ce mouvement exceptionnel à
bien des égards pose néanmoins la question fondamentale de la pérennité du cycle, est-on à la veille d'une
récession, ou est-ce simplement due à l'assouplissement de la position des banques centrales ? Dans ce
contexte qui reste incertain, nous avons décidé d'appliquer et de conserver un positionnement prudent dans
notre gestion tant sur le niveau d'exposition actions qui a varié entre 68 et 73% que sur sa structure plus
défensive. Après avoir donné de la convexité à notre portefeuille, nous transférons nos investissements vers
des supports moins agressifs dans le but de protéger, autant que faire se peut, le portefeuille contre un
retour des marchés qui tarde à se manifester. Sur la partie obligataire nous privilégions les taux US dont le
rendement demeure attractif au détriment des taux européens. Nous privilégions de plus une exposition
émergente en actions avec une préférence marquée pour les actions chinoises. Au niveau des devises nous
restons exposés au dollar à 15% de l'actif du portefeuille qui devrait souffrir tant de la détérioration de la
conjoncture que du positionnement plus colombe de la réserve fédérale.

Avril 2019
Maintes fois annoncée, et toujours repoussée, elle est enfin arrivée ! Le mois d'avril signe le grand retour de
la série phare d'HBO : Games Of Thrones ! Dans cette série fantastico-médiéval, 4 familles d'égale valeur
(ou presque) se disputent ardemment la conquête des plaines de l'ouest. Dans leur quête éperdue de
pouvoir les alliances se tissent et se dénouent au rythme des trahisons. Dans cette folie ambiante, seuls les
nordistes gardent la tête froide rappelant à longueur de saison et à qui veut bien l'entendre que « l'hiver

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arrive ». Plus qu'un énième plaidoyer contre le changement climatique et l'inversion des saisons, cette mise
en garde récurrente vise à sensibiliser les hommes contre l'imminence d'un danger terrible. Mais comme
(trop) souvent quand l'évènement tarde à se réaliser, il finit par être oublié et lorsque dans cette ultime
saison « l'hiver » arrive personne n'est prêt et c'est le drame... Que faire alors lorsque vous êtes
investisseurs et qu'en dépit de risques politiques forts et d'un contexte de ralentissement global de la
croissance, les marchés progressent de manière discontinue ? Que dire des « bons » chiffres économiques
du premier trimestre, favorisés par de (trop) fortes révisions à la baisse pour les résultats des entreprises, ou
porté par de la dépense interne et du restockage qui peinent à masquer l'évolution de la demande privée qui
est au plus bas depuis 2013 ? Comment interpréter que la seule avancée au niveau du brexit a été
néologique avec l'invention de la flex-tension, cette extension flexible du brexit qui doit apporter aux
britanniques un peu de temps et de souplesse pour trouver une vraie solution. Et nous ne parlerons pas
des accords sino-américains maintes fois annoncés comme finalisés mais jamais réalisés. Laissant, encore
une fois, ces mauvaises nouvelles de côté, les marchés actions ont progressé de 3 à 5% sur le mois de
manière assez homogène et continu. Seuls les émergents sont restés à la traine handicapée par un dollar
fort. Les marchés de taux, quant-à-eux ont baissé en moyenne de 0.2% ramenant les variations taux/actions
à une relation plus cohérente entre les deux actifs. Dans ce contexte d'amélioration en trompe l'œil, nous
avons maintenu notre positionnement prudent, correspondant à un niveau d'exposition autour de 71%. Nous
avons procédé à une réallocation tactique visant à prendre des bénéfices sur les positions les plus
agressives, comprendre les actions émergentes, pour se repositionner sur les actions présentant le meilleur
potentiel à court terme : les actions de la zone euro. Nous avons de plus remonté légèrement notre
exposition au dollar dans une optique de diversification. Sur les taux, nous avons conservé une sensibilité
à 0.70 tout en réduisant les obligations d'Etat US 10 ans pour se positionner sur des obligations d'Etat US de
5 ans. Nous resterons vigilants sur l'évolution à court terme des différents actifs. Le formidable démarrage
de début d'année, soutenu par un optimisme béat, ne doit masquer la dégradation inquiétante de certains
fondamentaux.

Mai 2019
La diplomatie du panda. Le panda est un animal doux et puissant. Symbole de la détermination tranquille,
cet ours géant et paresseux a su gagner le cours des hommes du monde entier. Mais plus qu'une peluche
attachante et débonnaire, le panda a été au centre de la diplomatie chinoise depuis près de 70 ans. L'empire
du milieu, qui aime mettre en scène ses relations diplomatiques, s'est servi de ses ursidés (pas si) sauvages
comme ambassadeurs d'une politique internationale de rapprochement. Tout d'abord réservés à leurs alliés
proches, le prêt de « pandassadeurs » a été étendu à d'autres pays pour une durée de 10 ou 15 ans. Il reste
aujourd'hui une marque de confiance et d'amitié entre les peuples. Que penser alors de la décision des
officiels chinois de rapatrier sur leur terre, le 15 mai 2019, après 22 ans de prêt, Bai Yun et Xiao Liwu, les
deux derniers pandas du zoo de San Diego ? Qu'elle soit délibérée ou la simple coïncidence d'un calendrier
pour le moins capricieux, cette décision intervient à un tournant des discussions commerciales entre les
deux super puissances, renforçant l'impression, presque palpable, d'une nette augmentation des tensions
sino-américaines. En effet, la belle entente (de façade) entre les US et le Chine n'a pas survécu à un ultime
tweet d'« El négociator ». Trump furieux du volte-face chinois a décidé de mettre en place, de manière
unilatérale, l'augmentation de 25 points de base des droits de douane sur 200Mds d'importation de produits
chinois. Il a ensuite enfoncé le clou en signant un décret qui exclut du marché américain des télécoms, le
groupe Huawei, suspecté d'espionnage, interdisant de facto la vente de composants ou de programmes
américains au fabricant chinois. Il a enfin décidé d'augmenter de 5% par mois les droits sur les produits
mexicains pour ainsi forcé le gouvernement à mettre en place des mesures conséquentes pour juguler le
flot de travailleurs immigrés rejoignant les US. En réponse à ses mesures de rétorsion les autorités
chinoises semblent bien passives, se contentant de lister les potentielles actions de représailles telles que
la taxation des produits américains ou la restriction de l'accès des entreprises américaines aux terres rares.
Au Royaume-Uni, les élections européennes permettent aux eurosceptiques du « Brexit Party » de truster la
première place. Devant ce nouveau revers et son incapacité chronique à rassembler autour de sa
proposition d'accord, Theresa May se voit contrainte à la démission laissant la porte ouverte à un nouveau
premier ministre (beaucoup) plus radical. Sur le mois les marchés actions s'inscrivent en nette baisse cédant
entre 3 et 6% en fonction des zones. Les taux 10 ans allemands enfoncent leurs plus bas historiques
dépassant les -0.21%. Le yen, valeur refuge par excellence s'apprécie fortement. Sur l'allocation du fonds,
nous avons cédé l'ensemble de nos positions sur les actions émergentes (environ 10%) dans un contexte
de tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine. Nous avons par ailleurs ajouté des stratégies
de minimum volatilité sur les actions européennes. Sur la partie taux, nous avons renforcé nos positions

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sur les maturités courtes US qui bénéficient d'un ton accommodant de la FED et permet de réduire le risque
du portefeuille. Ces récentes évolutions politiques couplées à des données « dures » comprendre « les
publications réelles d'activités » toujours plus décevantes (croissance US et Chinoise notamment), font
nettement progresser la probabilité d'un scénario de « ralentissement global de la croissance » entrainé
par le durcissement des tensions commerciales (40% de probabilité). Dans ce scénario éminemment négatif,
les actions des différentes zones baisseraient de 7.5% aux US à 12.5% dans les émergents et les taux
joueraient bien leur rôle d'amortisseur, les t-bills revenant vers 2.20%. Néanmoins, nous restons
modérément optimistes dans notre scénario central (45%) considérant que le pire peut encore être évité
et la croissance stabilisée. Dans ce cas et en dépit de l'absence d'avancée tangible tant sur le Brexit que
sur un hypothétique accord US-Chine, les marchés d'actions retrouveraient le chemin d'une hausse
contenue. Enfin, n'étant jamais à l'abri d'une bonne nouvelle, la puissante hausse technique que nous
connaissons depuis le début de l'année pourrait se prolonger (15%) grâce au retour des investisseurs
traditionnels toujours absents de ses marchés. En conséquence et pour conclure : nous considérons que la
période qui arrive est peu propice à une prise de risque marquée, nous allons donc maintenir notre biais
prudent sur les prochaines semaines tout en restant attentif aux évolutions tant macroéconomiques que
politiques. Nous avons aujourd'hui une légère latitude, dans le portefeuille, pour remettre du risque si les
conditions se normalisent.

Juin 2019
Un couple est un écosystème fascinant qui repose de sa construction à sa mort sur les mêmes mécanismes
d'attraction et d'attachement. Dans une rencontre, c'est la ressemblance qui crée l'attachement, mais
paradoxalement ce sont les différences qui sont le moteur (quasi) exclusif de l'attirance ! Ces mêmes
différences qui après quelques semaines/mois/années (rayer la mention inutile) deviennent synonymes
d'imperfection, transformant les « petits défauts si mignons et tellement attachants » en « tics exaspérants et
manies horripilantes ». L'indulgence amoureuse du départ cède alors progressivement la place à
l'exaspération permanente, et si, en plus, vous vivez une relation « à distance » c'est toute la communication
qui devient compliquée. Privés de références émotionnelles communes, des disputes plus ou moins
violentes éclatent inéluctablement, se transformant en véritables guerres lorsque les relations sont tarifées
ou (plutôt) commerciales. Ainsi Donald et Xi qui vivaient une relation presque parfaite depuis plus d'un an,
pleines d'avancées majeures et de compromis prometteurs, ont laissé éclater leurs dissensions à la face du
monde fin avril. Trump se sentant trompé, trahi dans sa relation qu'il voulait exclusive, n'a pas hésité à
laisser éclater sa frustration sur les réseaux sociaux engendrant de froides répliques de la part de son
compagnon chinois. Mais alors que nous pensions la rupture (des négociations) consommée, Misters super
présidents, dopés par le pro-activisme de leur banque centrale ont trouvé la force de renouer le dialogue
dissipant la morosité qui s'était emparée des marchés. C'est donc le mot de « Poursuite » qui va, comme
nous allons, être le fil blanc d'un mois d’exception. Poursuite du ralentissement macroéconomique tout
d'abord, avec des PMI chinois qui retombent sur leurs plus bas et des enquêtes manufacturières qui
baissent dans l'ensemble des pays développés. Poursuite de la dégradation de la confiance des ménages
aux US qui ne laisse rien présager de bon quant-à-la reprise de la consommation privée. Poursuite de la
dichotomie entre les services et le manuf. Mais aussi poursuite de l'assouplissement monétaire des banques
centrales qui pousse les taux sur leurs plus bas niveaux, voire au-delà rendant les actions peu ou pas
chères. Et c'est donc pour finir la poursuite de ce formidable rallye haussier tant sur les taux que sur les
actions que nous avons connues au cours du mois de juin. Les marchés boostés aux « bonnes » nouvelles,
principalement politiques, s'inscrivent en nette hausse, effaçant presque trop rapidement les déboires du
mois de mai. Dans le portefeuille nous avons remonté notre exposition sur les actions émergentes et les
actions américaines tablant sur un rattrapage post g20 de ces actifs. Les positions optionnelles, toujours
présentent dans le fonds nous ont de plus permis de remonter mécaniquement notre exposition action et
ainsi de bénéficier de la bonne orientation du marché. Sur CPR Croissance Dynamique, nous étions donc
exposés à hauteur de 78% sur le marché des actions. Du côté de nos scénarios de marché rien ne change,
ou presque. Les chiffres macroéconomiques toujours plus décevants dans un contexte de hausse
généralisée des actifs renforcent la probabilité de « ralentissement global de la croissance » (45% de
probabilité). Dans ce scénario éminemment négatif, les actions des différentes zones baisseraient de 7.5% à
12.5%. Néanmoins, nous restons modérément optimistes dans notre scénario central (45%) considérant que
le pire peut encore être évité et la croissance stabilisée permettant aux marchés d'actions de retrouver le
chemin d'une hausse contenue. Enfin le retour d'investisseurs traditionnels sur les marchés pourrait leur
permettre de prolonger la tendance (10%). Pour conclure : en dépit de la forte hausse enregistrée sur

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