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LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
CARBON IMPACT QUARTERLY
INVESTING TOGETHER
JUIN 2020
LA FRANÇAISE
1
« LES ÉMISSIONS DE CARBONE SONT UN ÉLÉMENT CLÉ DES ENSEMBLES DE DONNÉES ESG, QUI INFLUENCENT LES DÉCISIONS D’INVESTISSEMENT »
LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
SOMMAIRE
Introduction............................................................................................................. 3
1 - Émissions de carbone déclarées.......................................................................... 4
2 - Une approche basée sur les données pour augmenter la couverture.................. 8
3 - L’impact à court terme de la Covid-19 sur les émissions de carbone...................11
4 - Réductions de carbone des entreprises émettrices 2014-2018......................... 13
5 - Conclusion : La gestion des risques climatiques, la prochaine frontière............ 16
Annexe.....................................................................................................................18
Glossaire.................................................................................................................. 19
2
LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
INTRODUCTION
Les marchés financiers sont de plus en plus conscients de l’importance des données ESG pour
la prise de décision. Les émissions de carbone sont l’un des ensembles de données les plus
développés disponible pour l’analyse des investissements. Ces données sont essentielles pour
les modèles de données ESG, l’empreinte carbone et l’évaluation des risques climatiques. Dans ce
rapport, nous examinons les propriétés et la qualité des données sur les émissions de carbone, à
la fois rapportées et estimées. (1)
Les défis liés aux données ESG sont bien connus : niveaux d’information, normes de reporting,
cohérence temporelle, séries chronologiques, audit, matérialité et agrégation, pour n’en nommer
que quelques-uns. En effet, de ce point de vue, les ensembles de données portant sur le carbone
peuvent être considérés comme plus matures que d’autres, car certains de ces défis sont déjà
traités par des organisations établies comme WRI, CDP, SBTi et bien d’autres.
Néanmoins, au vu de l’importance des données relatives au carbone dans notre processus
d’investissement, nous avons décidé de ne pas utiliser les estimations communiquées par des
fournisseurs de données tiers, notamment en raison des écarts importants qui existent entre les
données de différents fournisseurs. Dans ce rapport, nous abordons certains des défis liés aux
lacunes et inconsistances des données disponibles et présentons la solution que nous proposons :
la création d’une vaste série chronologique d’émissions de carbone couvrant tous nos titres de
participation et la plupart de nos titres obligataires.
Alors que nous continuons à intégrer toujours plus les informations ESG dans nos processus
d’investissement, nous revenons à l’essentiel en examinant les données relatives aux émissions de
carbone comme un élément clé des ensembles de données ESG. L’analyse de l’empreinte carbone
est un exemple d’utilisation des données sur le carbone bien établi, mais limité. Par conséquent,
nous utilisons des outils analytiques complémentaires basés sur nos données relatives au carbone
et notre modèle d’estimation, ce qui nous permet d’anticiper et d’évaluer de manière plus
exhaustive les risques et les opportunités climatiques. Grâce à cette intégration, nous sommes
en mesure de concevoir des solutions d’investissement comme nos stratégies « Carbon Impact »
qui contribuent à fournir le capital nécessaire à la transition vers une économie zéro carbone.
Roland Rott, CFA
(1) Sauf indication contraire, les termes suivants sont utilisés comme synonymes : émissions de carbone, émissions de GES et émissions
de CO2e. Tous ces termes incluent les gaz à effet de serre suivants : dioxyde de carbone (CO2), méthane (CH4), oxyde nitreux (N2O)
et gaz fluorés (HFC, PFC, SF6, NF3).
3LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
1 - ÉMISSIONS DE CARBONE DÉCLARÉES
À la Française, nous nous appuyons sur les D’un point de vue sectoriel, les données du CDP
émissions annuelles de carbone des entreprises peuvent être considérées comme une bonne
(scope 1, 2 et 3) déclarées au CDP, car nous approximation du marché actions mondial. 40 %
considérons qu’il s’agit du moyen le plus efficace des réponses au questionnaire 2018 (publié par
de recueillir et de modéliser ce type de données. le CDP fin 2019) provenaient d’entreprises de
Le CDP, anciennement connu sous le nom de secteurs industriels tels que les industries de
Carbon Disclosure Project, est une organisation transformation, l’industrie manufacturière, les
internationale à but non lucratif qui coordonne services aux collectivités et les transports, et
un système de divulgation d’informations 18 % du secteur financier, ce qui est le reflet
destiné aux investisseurs, entreprises, villes, assez fidèle d’un large indice actions mondial,
États et régions pour leur permettre de gérer tel que le MSCI ACWI. De plus, la répartition
leurs impacts environnementaux respectifs sur sectorielle des divulgations faites au CDP n’a pas
le climat, l’eau et les forêts. changé significativement au fil des ans.
Le CDP travaille avec les entreprises et collecte Le protocole des GES (2) fait la distinction entre les
les informations fournies par celles-ci tout au émissions directes et indirectes de gaz à effet de
long de l’année, conformément à leur cycle de serre. Les premières sont celles qui proviennent
reporting, et publie une mise à jour annuelle de sources détenues ou contrôlées par la société
de son ensemble de données, généralement déclarante. Les secondes sont la conséquence
en novembre. Le questionnaire du CDP couvre
des activités de la société déclarante, mais se
un large éventail de sujets, notamment les
produisent au niveau de sources détenues ou
émissions de GES, les consommations d’énergie
contrôlées par une autre société ou partie.
et d’eau et les objectifs en matière de durabilité.
Les trois champs d’application ou « scopes »
Les divulgations faites au CDP constituent l’une d’émissions de GES définis par le Protocole des
des sources les plus complètes de données GES sont les suivants (voir l’illustration 1) :
environnementales au niveau entreprise
Scope 1 : les émissions résultant directement
disponibles aujourd’hui, et elles augmentent
chaque année. Le nombre d’entreprises de l’activité d’une organisation.
divulguant des informations au CDP n’a cessé Scope 2 : les émissions indirectes provenant
de progresser au cours des dix dernières de l’achat d’électricité, de vapeur, de
années, passant d’environ 1 800 entreprises en chauffage et de refroidissement par une
2010 à plus de 2 500 entreprises en 2019. De organisation pour son propre usage.
nombreux efforts doivent être déployés pour
rendre les déclarations standars exploitables : Scope 3 : les émissions indirectes produites
les données brutes contiennent un certain tout au long de la chaîne de valeur d’une
nombre de chiffres erronés, les entreprises organisation, mais appartenant à une entité
c om m uniquant des unités inc or re c tes différente.
(kilogrammes au lieu de tonnes) ou des
chiffres qui ne correspondent pas aux niveaux
historiques, car le champ d’application des
déclarations a considérablement changé.
(2) Greenhouse Gas Protocol: A Corporate Accounting and Reporting Standard. Édition révisée (2004). www.ghgprotocol.org/
corporate-standard
4VUE D’ENSEMBLE — ÉMISSIONS MONDIALES
ANNUELLES DE GES
La climatologie montre que les émissions totales de GES d’origine humaine doivent être
considérablement réduites au cours de ce siècle pour limiter le réchauffement climatique. Le
lien direct entre les émissions mondiales annuelles de GES et celles des entreprises est fourni par
les données du scope 1 évoquées dans le présent rapport.
Illustration A1 : Émissions mondiales de gaz à effet de serre
Secteur Utilisation finale / activité Gaz
Route 11,9 %
Transport 15,9 %
Rail, air, bateau et pipeline 4,3 %
Bâtiments résidentiels 10,9 %
É N E R G I E
Électricité et chauffage 30,4 % Bâtiments commerciaux 6,6 %
Combustion de carburant
7,8 % CO2 74,4 %
non attribuée
Fer et acier 7,2 %
Bâtiments 5,5 %
Autre combustion 3%
Chimie et pétrochimie 5,8 %
de carburant
Fabrication
et construction 12,4 %
Autre secteur d’activité 10.6 %
Utilisation de l'énergie dans l'agriculture et la pêche 1,7 %
Émissions fugitives 5,8 % Charbon 1,9 %
Pétrole et gaz naturel 3,8 %
Processus industriels 5,6 %
Ciment 3%
Bétail et fumier 5,8 %
Agriculture 11,8 % Riziculture 1,3 %
CH4 17,3 %
Sols agricoles 4,1 %
Incendies 3,5 %
Changement d'affectation
des terres et foresterie 6,5 % Terres forestières
Terres cultivées
2,2 %
1,4 %
N2O 6,2 %
Déchets/Gaspillage 3,2 % Décharges
Eaux usées
1,9 %
1% HFCs, PFCs, SF6, NF3 2,1 %
Source:Greenhouse gas emissions on Climate Watch. Available at: https://www.climatewatchdata.org
Source : WRI 2016 (Total : 49,4 Gt CO2e)
Selon le WRI et le PNUE, les émissions annuelles totales de GES d’origine humaine n’ont pas encore
atteint leur sommet.* Les chiffres du PNUE les estiment à 52,8 Gt en 2016, 53,5 Gt en 2017 et à
55,3 Gt de CO2e en 2018.
Un examen plus approfondi de l’illustration A1 montre que près de 80 % des émissions mondiales de
GES sont causées par les émissions de carbone liées à l’énergie (72,9 %) et aux processus industriels
(5,6 %, principalement la production de ciment), les 20 % restants étant liés à l’agriculture (11,8 %),
au changement d’affectation des terres et à la sylviculture (6,5 %) et aux déchets (3,2 %).
Quatre secteurs contribuent à eux seuls à 64 % des émissions totales de GES, ou à 88 % des
émissions totales de GES liées à l’énergie : production d’électricité et de chaleur (30,4 %), transports
(15,9 %), fabrication et construction (12,4 %) et bâtiments (5,5 %).
Selon l’AIE, environ 90 % des émissions totales de CO2 sont liées à l’énergie, soit environ 34 Gt
de CO2 en 2016. Elles proviennent de l’utilisation de combustibles fossiles (55 %) et de charbon
(15 %) ainsi que de la production d’électricité à partir de charbon (30 %).
* Les estimations mondiales varient quelque peu. Les chiffres suivants sont tirés du rapport du PNUE sur l’écart entre les besoins et
les perspectives en matière de réduction des émissions publié en 2019. Le rapport du PNUE indique également que nous sommes
sur le point d’atteindre les 56 Gt CO2e d’ici 2030. Les dernières données du WRI sont disponibles sur www.wri.org/resources/
data-visualizations/world-greenhouse-gas-emissions-2016
5LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
ILLUSTRATION 1 : Synthèse des scopes du Protocole GHG et
des émissions sur toute la chaîne de valeur
CO2 CH4 N 2O HFCs PFCs SF6
CO2 CH4 N 2O HFCs PFCs SF6
CO2 CH4 N 2O HFCs PFCs SF6
purchased electricity, steam,
CO2 CH4 purchasedN 2O
electricity, steam, HFC PFC SFheating
6 & cooling for own use
CO2 CH4 Ncooling
PFCs
heating & 2O HFCs
for own use SF6
CO2 CH4 N 2Opurchased electricity,
HFCs steam, PFCs SF
CO2 CH4 CO2 CO2N 2O CH4 CHHFCs N 2 O PFCs HFCs
N 2Opurchased HFCs SF 6 PFCs PFCs SF66 SF6
4 heating electricity,
& cooling for own usesteam,
CO2 CH4 N 2O HFCs PFCs SF 6
CO2 Scope
CH 4 2 N 2O ScopeHFCs 1
heating & cooling for own use
PFCs transportation
SFand
6 distribution
processing of
sold products
CO2 CH4 CO2 N 2O CH4 HFCs N 2O PFCs HFCs SF6 PFCs SF6
INDIRECT DIRECT
CO2 CHpurchased
4 N O
electricity,
2 steam, HFCs
company
PFCs SF6 processing of
transportation
purchased electricity, steam, heating & cooling for own use facilities purchased transportation
capital
and distribution soldfuel processing
and
products of
heating & cooling for ownpurchased
use capital fuel and goods and goodsdistribution
and energy sold products
related
CO2 CH4 Ngoods
2O and HFCs
goods
PFCs
energy related
SF6 services activities
company
purchased services
electricity, steam, HFCs activities facilitiescompany
CO2 CH4 electricity,
purchased N 2Osteam, PFCs SF6 transportation processing of
heating
heating &&cooling
cooling forown
own
purchased use capital fuel and facilities
purchased electricity, steam,
for use
goods and Scope 3
purchased goods capital energy related transportation
and
fuel and
distribution
processing of
sold products
end-of-life
treatment of
Scope 3
use of sold
and distribution
products
sold products
purchased electricity, steam, purchased electricity, services
steam, goods and goods activities energy related transportation waste business
heatingpurchased
& cooling for own
electricity, usesteam, INDIRECT
services activities and distribution
sold products
generated in
INDIRECT
travel
heating & cooling for own use heating & cooling
purchased
heating &for
transportation
coolingown use
electricity,
for own waste
steam,
use business company
and distribution generated company
in travel facilities end-of-life
operations use of sold
purchased
heating &electricity,
cooling for steam,
own use transportation
transportation processing processing of end-of-life
of treatment of productsuse of sold
purchased electricity, steam, purchased electricity, heating & cooling steam, for own use facilities
purchased
operations capital fuel and company
biens and distribution
and distribution sold products
sold products treatment of
sold products products
heating & cooling foretown use heating capital & coolingfuel for and
own transportation
use goods and waste goods
purchased electricity, steam,
energy related vehicles
business transportation processing of
services goods energy related services generated activities sold products
transportation
and distribution
heating & cooling forinwaste
own use travel
transportation business
processing transport
of
and distribution processing
sold products of
achetés activities transportation processing of
and distribution operations
and generated company
distribution incompany travelet distribution
sold products sold products
achats d'électricité, de vapeur, andtransportation
distribution
company processing
sold products of end-of-life use of sold
purchased electricity, steam,et de refroidissement operations facilities
facilitiesend-of-life transportation
and distribution processing
employee of leasedtreatment
sold products assets ofinvestissements
de chauffage company of soldcompany
usevehicles products
&purchased
heating purchased cooling for pourownusage use capital
capital
propre employee company
fuel
fuelandand
actifs loués
transportation company processing of
investments
facilities
transportation
treatment of and products processing
distribution ofsold products
commuting
vehicles leased assets sold franchises
products
goods and goods energy related
transportation waste installations business
and distribution sold products
goods and
purchased capital goodscommuting facilities
fuel energy
and related
and distribution facilitiessold products
company sold products transportation processing of
transportation services
waste business activities
and distribution generated inde l'entreprise travel
purchased purchased
goods and services
fuel and capital goods capital fuel and activities company
travel energy related facilities and distribution sold products
purchased fuel and transportation processing of
and distribution goods and generated in operationsand distribution
goods and energy
services and goods company
related
purchased
goods
operations
energy
capital
goods related
employee
activities
energy fuel and leased
related company
assets facilities investments sold products end-of-life company use of sold leased assets franchises
servicespurchased goodsactivities company leased assets end-of-life use of sold leased assets
services activities
goods and
services capital
facilities commuting déplacements
fuel
energy andrelated
activities facilities transportation investments traitement treatment
company of vehiclesproducts franchises
purchased capital purchased goods
activités liées services capital
and goods fuel and energy des company
vehicles
salariés
related
activitiesfacilities and distribution end-of-life
des produits treatment
sold products use of
of sold products
transportation waste business end-of-life use of sold facilities
end-of-life
treatment use
of sold products of sold
products
goods and goods goods and purchased
au carburant servicesgoodscapital energy fuelrelated
and activities vendus end-of-life use of sold
transportation waste
purchased business
capital fuel and
services services and
et à l'énergiegoods distribution
and generated
goods in related
activities
energy travel
company
treatment of productstreatment
sold products of end-of-life
treatment ofproducts products
use of sold
transportation distribution waste
andservices generated
operationsgoods inand
activities goods
travel sold energy related
products sold products end-of-life use products
of sold
employee
business business leased assets
véhicules investments sold treatment
productsof actifs loués franchises
transportation wastetransportation
and distribution
transportation wasteoperations
business generated services
inwaste facilities activities utilisation
employee leased assets investments commuting end-of-life use
de of soldleasedend-of-life
company
société
end-of-life use of sold treatment
assets franchises of
sold products products
and distributionpurchasedgeneratedand indistribution
capital travel
and distribution generated
fuel
operationsand in waste
generated in travel business
travel treatment of companyproducts
commuting treatment of treatment
productsof sold products des produits
goods and operations goodstransportation operations
energy related
déchets
generated in business
travel vehicles traitement de fin use of sold
waste operations company
company sold products sold products vendus
transportation business sold products vehiclescompany products
services transportation waste business de vie des produits
transportation waste businessand
and distribution
distribution generated produits
activities in operationslors vehicles travel
travel vehicles vehicles company
and distribution generated in and distributiontravel generated indes opérations
operations travel vendus
transportation investments waste company businesscompany vehicles use ofleased
sold assets
operations employee operations leased assets vehiclescompany travel
end-of-life
vehicles
franchises
commuting company
and distribution generated in treatment of products
employee leased leased vehicles assets investments
operations vehicles assetsleased franchises
assets franchises
employeetransportation
leased assets
employee
Activités
employeecommuting
waste
commuting
en leased
investments
amont assets
business
assets
investments
investments Société déclarante
leased assets
sold products
franchises
leased
leased
company
assets
Activités en aval
franchisesfranchises
employee leased assets investments vehicles
leased assets
commuting and distribution commuting
generated employeein
employee
commuting travel
leased assets investments
leased assets investments leased assets franchises
leased assets franchises
commuting
operations employee
commuting leased assets investments
company leased assets franchises
Source : Protocole des Gaz à effet de serre : chaîne de valeur d’entreprise (scope 3)
Norme de comptabilité et de reporting (2011)
Selon l’activité économique d’une organisation, réduite en passant à des fournisseurs d’éner-
les scopes 1, 2 et 3 peuvent contribuer de gie renouvelable ou en améliorant l’efficacité
manière très différente à son empreinte globale. énergétique sur site.
Par exemple, l’empreinte d’une compagnie Enfin, nous pouvons considérer le modèle
aérienne comprend principalement des économique d’une banque comme un
émissions du scope 1, à savoir les émissions exemple d’empreinte émanant principale-
directes du carburant consommé par ses ment d’émissions du scope 3. Les banques
avions. Le défi pour une compagnie aérienne ont des émissions des scopes 1 et 2 relative-
cherchant à réduire son empreinte en matière ment faibles, mais une empreinte indirecte
de GES serait donc de développer une flotte potentiellement élevée à travers leur chaîne
d’avions plus verte, avec une consommation de valeur, en raison de leurs activités de fi-
de carburant plus faible, fonctionnant au nancement et des entreprises et secteurs
biocarburant ou grâce à des systèmes de auxquels elles prêtent. Pour une banque dé-
propulsion alternatifs qui ne dépendent pas sireuse de réduire son empreinte globale,
de l’utilisation de combustibles fossiles. il s’agirait du scope avec le levier le plus élevé,
et il lui faudrait supprimer progressivement
E n revanche, pour les secteurs qui dé-
ou limiter le financement des entreprises à
pendent de l’électricité achetée, comme
forte empreinte carbone.
les communications, la part relative des
émissions du scope 2 est plus élevée. Dans Les émissions du scope 3 sont subdivisées en
ce cas, l’empreinte provient principalement 15 catégories différentes, correspondant aux
des émissions générées par la production émissions de différentes activités à différents
d’électricité, puis utilisées dans les activités stades de la chaîne de valeur (3). Ces catégories
de l’entreprise, et pourrait notamment être incluent les activités en amont, telles que les
(3) Protocole des Gaz à effet de serre : Norme du scope 3 (2011). www.ghgprotocol.org/standards/scope-3-standard
6LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
émissions liées aux biens et services achetés et au comparaison des émissions du scope 3 entre
transport et à la distribution en amont, ainsi que deux entreprises.
les activités en aval, principalement l’utilisation
L’illustration 2 présente la contribution des
des produits vendus. Les 15 catégories ne sont
scopes 1, 2 et 3 aux émissions totales de GES
pas toujours toutes applicables à tous les
pour un large échantillon d’entreprises. Pour
secteurs, et en vertu des normes relatives aux
fournir une interprétation plus significative,
entreprises telles que définies par le Protocole
nous avons divisé les données du scope 3 entre
des GES, une entreprise peut choisir quelles
activités en amont et activités en aval :
émissions du scope 3 elle va déclarer (pour
autant qu’elle le fasse), ce qui rend difficile toute
ILLUSTRATION 2 : Proportion absolue et relative des scopes 1,
2 et 3 (amont/aval) dans les émissions totales de GES
Émissions absolues moyennes de CO2e Portée des émissions de CO2
par secteur et par scope en % du total par secteur
!"#$%&'&(#)*+,-%./
Minéraux énergé�ques Services aux collec�vités
Minéraux non énergé�ques Transport
Minéraux
Services aux collec�vités non énergé�ques
Biens de consomma�on Industries de
durables transforma�on
Technologie électronique Services de santé
Fabrica�on par Services
les producteurs aux consommateurs
Transport Technologie de la santé
Industries de transforma�on Communica�ons
Services industriels Services industriels
Commerce de détail Minéraux énergé�ques
Services de distribu�on Consommables
non durables
Communica�ons
Commerce de détail
Services technologiques Services commerciaux
Consommables non durables Fabrica�on par
les producteurs
Finance
Services de distribu�on
Services aux consommateurs
Finance
Technologie de la santé
Technologie électronique
Services commerciaux Biens de
consomma�on durables
Services de santé
Services technologiques
2 000 000 4 000 000 6 000 000 8 000 000 1 000 000 000
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Scope 1 Scope 2 Scope 3 Amont Scope 3 Aval
Scope 1 Scope 2 Scope 3 Amont Scope 3 Aval
Remarques : les graphiques montrent les données de 2018. Nous combinons nos données du scope 1 et scope 2
avec les données du scope 3 du CDP. La taille de l’échantillon est déterminée par les données du scope 3
disponibles dans l’ensemble de données nettoyées et validées du CDP et comprend environ 4 600 entreprises.
Le principal défi pour nous découle du fait que les déterminer l’empreinte carbone des gestionnaires
normes du Protocole des GES ont été définies pour de portefeuille. En revanche, le but des émissions
être utilisées par des organisations individuelles du scope 3 est l’identification des risques et des
et garantir l’absence de chevauchement entre les opportunités liés au carbone pour une entreprise
trois scopes pour une société déclarante donnée(4). individuelle tout au long de sa chaîne de valeur.
Elles ne sont cependant pas conçues pour être C’est un objectif incontestablement important
aggrégées au niveau portefeuille, en raison du qui constitue la base de notre recherche d’in-
problème inhérent du « double comptage » qui se vestissement bottom-up et de notre analyse de
pose lorsque l’on combine les émissions des entre- l’impact carbone. Ainsi, nous utilisons les infor-
prises de différents secteurs en une seule valeur mations présentées dans l’illustration 2 pour nous
de portefeuille. En effet, le Protocole des GES sti- aider à identifier et à nous concentrer sur le ou
pule explicitement que « les émissions de scope 3 les champs d’application les plus pertinents pour
ne doivent pas être agrégées entre les entreprises chaque secteur ou entreprise considéré, dans
pour déterminer les émissions totales » (5). En une démarche visant à contrôler et à influencer
d’autres termes, elles ne conviennent pas pour la réduction des émissions de carbone.
(4) Protocole des GES : Norme du scope 3, page 27 : « Le scope 1, le scope 2 et le scope 3 sont mutuellement exclusifs pour l’en-
treprise déclarante, de sorte qu’il n’y a pas de double comptage des émissions entre les scopes. En d’autres termes, l’inventaire
du scope 3 d’une entreprise n’inclut pas les émissions déjà comptabilisées dans le scope 1 ou le scope 2 par la même entreprise.
Ensemble, les émissions des scopes 1, 2 et 3 d’une entreprise représentent les émissions totales de GES liées aux activités de
l’entreprise. »
(5) Protocole des GES : Norme du scope 3, page 28.
7LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
2 - UNE APPROCHE BASÉE SUR LES DONNÉES
POUR AUGMENTER LA COUVERTURE
Bien qu’en constante augmentation, le nombre recommandations plus ambitieuses de la TCFD
absolu de divulgations au CDP reste faible : la afin qu’elles deviennent une norme d’évaluation
plupart des entreprises ne fournissent tou- des risques et des opportunités climatiques
jours aucune information sur leurs émissions de acceptée à l’échelle mondiale.
GES et leur exposition aux risques climatiques. Dans l’indice boursier EuroStoxx600, le nombre
Les émissions directes (scope 1) déclarées en de sociétés ayant divulgué en 2019 leurs émissions
2018 par environ 2 200 entreprises totalisent annuelles pour l’exercice 2018 était d’environ 70 %.
6,4 Gt CO2e, soit 11,5 % du total des 55 Gt CO2e Dans les indices plus larges et pour les marchés
émis dans le monde (6). Bien entendu, ce pour- émergents, ce pourcentage est beaucoup plus
centage ne tient pas compte de l’influence des faible. Ce manque de couverture peut constituer
entreprises déclarantes sur les émissions, et un réel problème pour les sociétés de gestion qui
plus particulièrement sur la réduction des émis- tentent de comprendre et de gérer les risques et
sions dans leur chaîne d’approvisionnement et à les opportunités liés au climat dans leurs porte-
travers leurs produits et services (scopes 2 et 3). feuilles. À La Française, nous avons donc déve-
À titre d’illustration, nous pouvons donc ajou- loppé un modèle pour estimer les émissions des
ter les émissions des scopes 2 et 3 à ce calcul scopes 1 et 2 et surmonter ce défi majeur.
lorsque les données sont disponibles (environ
1 600 entreprises) (7). Cela nous donne une es- Les émissions du scope 1 sont le résultat direct
timation plus élevée pour l’échantillon repré- de l’activité d’une organisation sur une période
sentant 30,5 Gt CO2e ou 56 % des émissions donnée. Pour toute organisation cotée, cette
annuelles totales de GES. Il s’agit certainement activité est bien connue des gestionnaires d’in-
d’une surestimation importante compte tenu vestissement, car les entreprises la déclarent
de la question du double comptage le long de au moins une fois par an et souvent tous les tri-
la chaîne de valeur, comme expliqué ci-des- mestres. La mesure d’activité la plus indicative
sus. Étant donné la grande dispersion de ces pour une entreprise est son chiffre d’affaires.
agrégats de données, nous exhortons toutes Dans l’illustration 3, nous comparons les émis-
sions du scope 1 et les revenus des entreprises
les entreprises à divulguer leurs émissions au100000000
CDP aussi bien par le biais de nos votes que de pour le même exercice dans différents secteurs
100000000
nos engagements, afin de dresser un100000000 (compagnies aériennes,
aperçu 10000000 100000000 télécommunications et
plus complet des niveaux d’émissions
10000000 mon- marché secondaire de l’automobile) :
diaux. En outre, nous soutenons l’adoption des 1000000
10000000 10000000
Scope 1 (tCO2e)
Illustration 3 : Profil du scope 1 vs Chiffre d’affaires pour un1000000
1000000
échantillon de secteurs
Scope 1 (tCO2e)
1000000 100000
Scope 1 (tCO2e)
Scope 1 (tCO2e)
100000000 100000
100000 100000
10000
10000000
10000
10000 10000
1000
1000000
1000
Scope 1 (tCO2e)
1000 1000
100
100000 100 1000 10000 100000 1000000
100
100 1000 10000 Chiffre
100000d'affaires (MEUR)1000000
100 100
Chiffre d'affaires (MEUR) 100 1000 10000 automobile 1
10000 100 Télécommunications
1000 majeures
10000 Compagnies aériennes
100000 Marché secondaire
1000000
Chiffre d'affairesMarché
(MEUR)secondaire automobile Chiffre d'affaires (MEUR)
Télécommunications majeures Compagnies aériennes
Télécommunications majeures Télécommunications
Compagnies aériennes Marchémajeures Compagnies aériennes
secondaire automobile M
1000
100
100 1000 10000 100000 1000000
Chiffre d'affaires (MEUR)
Télécommunications majeures Compagnies aériennes Marché secondaire automobile
(6) Sur notre univers de plus de 7 000 sociétés cotées en bourse et privées, les émissions du scope 1 (déclarées et estimées)
totalisent 10,6 Gt CO2e, soit 19 % du total 2018.
(7) Il est à noter que la plupart des sociétés de financement n’ont pas commencé à déclarer leurs émissions du scope 3, c’est-à-dire
que l’empreinte carbone du portefeuille de prêts, du livre de souscriptions ou du portefeuille d’investissement n’est pas disponible.
8LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
Selon nous, trois points clés sont à retenir de émette plus de GES du fait de ses vols qu’une
ce graphique : entreprise de télécommunications du fait
Les trois secteurs présentés ont des modèles de l’exploitation de son réseau. Mais il est
économiques très différents et le profil de intéressant de noter à quel point cela est vrai.
leurs émissions du scope 1 par rapport à leur Bien entendu, les trois secteurs choisis ci-
chiffre d’affaires est très différent. dessus n’ont pas été choisis au hasard, mais
Pour les trois secteurs, il existe une forte
soigneusement sélectionnés pour illustrer un
point crucial : en ce qui concerne le problème
corrélation positive entre les revenus et les
de l’estimation des émissions de GES, le secteur
émissions du scope 1, ce qui indique que les
économique est une variable clé.
émissions augmentent avec les revenus. Ce
n’est certes pas du tout surprenant, mais Cela étant dit, nous pouvons utiliser les émissions
c’est néanmoins intéressant du point de vue de GES déclarées pour trouver des groupes
de la modélisation. d’industries qui ont des profils comparables en
termes d’émissions du scope 1 comparé aux revenus.
M ême si le rythme auquel les émissions
Dans l’illustration 4, nous présentons ces profils
semblent augmenter avec les revenus est
pour trois autres secteurs distincts : les logiciels/
comparable pour les trois groupes, il n’y a services Internet, la banque d’investissement/
presque pas de chevauchement entre les courtage et assurance généraliste.
secteurs. Une fois de plus, cela n’est pas
surprenant : certains modèles commerciaux Comme les groupes présentés précédemment,
sont plus gourmands en carbone que ces trois secteurs ont des modèles économiques
d’autres et il ne semble pas déraisonnable très différents :
qu’à revenus égaux, une compagnie aérienne
Illustration 4 : Profil du scope 1 vs revenus pour un échantillon de secteurs
100000
10000
Scope 1 (tCO2e)
1000
100
10
1
10 100 1000 10000 100000 1000000
Chiffre d'affaires (MEUR)
Assurance mul�ligne Banques d'inves�ssement / cour�ers Logiciels / services Internet
lequel des secteurs donnés et ne pas passer
Pour chaque secteur, nous observons toujours
pour une valeur aberrante dans le groupe.
une forte corrélation positive entre les revenus
Une fois de plus, ceci n’est peut-être pas
et les émissions du scope 1 déclarées, ce qui
surprenant, mais c’est un résultat très
corrobore l’idée d’utiliser les revenus comme significatif du point de vue de la modélisation.
mesure de l’activité pour déduire les émissions
Ces trois secteurs peuvent avoir des modèles
Cependant, contrairement aux secteurs de commerciaux différents, mais la matérialité
l’illustration 3, on note ici un chevauchement de l’activité reste la même. Le 21 e siècle est
élevé entre les trois secteurs, et ils suivent numérique et une banque d’investissement ou
tous le même modèle. Toute entreprise une société de courtage sont principalement
représentée sur ce graphique pourrait constituées d’immeubles de bureaux et de
raisonnablement faire partie de n’importe personnes utilisant des ordinateurs connectés à
9LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
Internet. À cet égard, une compagnie d’assurance En utilisant de telles corrélations sectorielles
ou une entreprise de logiciels fonctionnent de entre la matérialité de l’activité et les déclarations
la même manière. Bien que réalisant des travaux publiées, nous sommes en mesure d’estimer les
différents, du point de vue du scope 1, les actifs émissions des entreprises non encore incluses
et activités générant des émissions de GES sont dans l’ensemble de données du CDP.
comparables, ce qui signifie que ces secteurs L’illustration 5 ci-dessous présente les résultats
ont des profils scope 1 vs revenus similaires. des tests hors échantillon de notre modèle pour
Au-delà des revenus, nous avons identifié plu- les émissions du scope 1, afin de vérifier nos
sieurs autres paramètres pertinents dérivés des estimations :
rapports des entreprises qui peuvent également
être de bons indicateurs prévisionnels des émis-
sions des scopes 1 et 2 (8).
Illustration 5 : Essais hors échantillon — Modèle d’estimation des
émissions des scope 1 et scope 2
Scope 1 : Modèle d’estimation Émissions de carbone du scope 2
(hors échantillon) vs estimations
100000000
1E+09
10000000
100000000
1000000
Scope 2 Es�mé (tCO2e)
10000000
Scope 1 Es�mé (tCO2e)
100000
1000000
100000 10000
10000 1000
1000 100
100
10
10
1
1 10 100 1000 10000 100000 1000000 10000000 100000000
1 10 100 1000 10000 100000 1000000 10000000 100000000 1E+09 Scope 2 Déclaré (tCO2e)
Scope 1 Déclaré (tCO2e)
Modèle de La Française y=x
Modèle de La Française y=x
Les graphiques de l’illustration 5 montrent nos Compte tenu de l’état actuel des données du
prévisions des émissions relevant des scopes 1 et scope 3, avec les défis mentionnés ci-dessus,
2, déterminées à partir des valeurs réalisées par nous ne pensons pas qu’il soit envisageable
un échantillon d’entreprises rendant compte au d’estimer les émissions du scope 3 avec un
CDP. Il est important de noter que cette étape degré de précision raisonnable. Par conséquent,
de validation est effectuée hors échantillon, nous ne faisons pas d’estimation sur le scope 3
ce qui signifie que les entreprises utilisées dans son ensemble. Dans l’illustration 2, nous
pour valider le modèle n’ont pas été utilisées présentons les données du scope 3, y compris
pour le constituer. On note quelques valeurs les estimations du CDP. Dans nos recherches
aberrantes, mais dans la plupart des cas, on voit à des fins d’investissement, nous utilisons les
que le modèle semble prédire le niveau général données du CDP en plus des données du scope 3
des émissions avec une précision élevée. telles que rapportées dans les états financiers
Nous avons effectué des tests similaires ou les rapports de développement durable. Si
sur les profils d’émissions spécifiques aux elles ne sont pas mentionnées, nous estimons
secteurs utilisés pour arriver aux classifications les émissions du scope 3 au cas par cas.
industrielles fonction des émissions de carbone Il convient de souligner qu’au fil du temps, nous
utilisées dans notre modèle d’estimation. Les nous attendons à un découplage des émissions
émissions du scope 1 sont celles qui résultent de GES de la croissance économique en raison
directement des activités d’une organisation et de progrès suffisants réalisés dans la limitation
qui peuvent être mesurées de la manière la plus des risques climatiques. Cela signifie que les
fiable. En revanche, les émissions du scope 2 modèles observés qui soutiennent notre modèle
dépendent davantage d’estimations et ne sont d’estimation peuvent cesser de se vérifier.
pas aussi directement déterminées par l’activité Cependant, lorsque cela deviendra réalité, nous
d’une organisation. Sans surprise, la qualité de espérons que la plupart, sinon la totalité, des
prédiction hors échantillon (modèle R²) de notre entreprises déclareront leurs émissions de GES,
modèle interne est de 85 % pour les émissions éliminant ainsi le besoin d’estimations.
du scope 1 et de 71 % pour celles du scope 2.
(8) Un document de méthodologie détaillé est disponible sur demande pour les clients.
10LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
3 - L’IMPACT À COURT TERME DE LA COVID-19
SUR LES ÉMISSIONS DE CARBONE
L’analyse du changement climatique porte par soudainement l’attention sur le court terme,
essence sur le long terme. Pour les gestionnaires ce qui nécessite l’application d’estimations
d’actifs, mesurer les risques climatiques pour spécifiques.
leurs investissements respectifs sur un horizon En avril 2020, l’AIE prévoyait une baisse des
temporel généralement beaucoup plus court émissions mondiales de CO2 liées à l’énergie de 8 %
(généralement des années plutôt que des en 2020 par rapport à 2019 (voir l’illustration 6) (10).
décennies) demeure donc un défi. Les approches Une telle réduction représenterait la plus forte
dominantes pour faire face aux tendances baisse annuelle jamais enregistrée, six fois plus
séculaires sont les évaluations qualitatives et les importante que le précédent record de 0,4 Gt
analyses de scénarios (9). Cependant, au moment observé en 2009 pendant la crise financière, et
de la rédaction du présent rapport, l’impact deux fois plus que le total de toutes les réductions
économique de la crise de la Covid-19 ramène précédentes depuis la fin de la Seconde Guerre
Illustration 6 : Émissions mondiales de CO2 liées à l’énergie et
variations annuelles, 1900-2020
35
Gt
30
25
20
15
10
5
0
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Seconde
Grande Guerre Deuxième Crise
Dépression mondiale choc pétrolier financière
2
Gt
1
0
-1
-2
-3
Source : AIE : Revue mondiale de l’énergie (avril 2020)
(9) Voir Mark Carney : Breaking the tragedy of the horizon – climate change and financial stability, allocution chez Lloyd’s of London
(septembre 2015). www.bankofengland.co.uk. Voir aussi le rapport final : Recommendations of the Task Force on Climate-related
Financial Disclosures (juin 2017). www.fsb-tcfd.org
11LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
mondiale. Les climatologues viennent de publier 2020 et 2021, sur la base du consensus relatif
des résultats similaires qui prévoient une aux estimations de revenus des entreprises.
ré duc tion annualisé e des émissions de Comme le montre l’illustration 7, nous prévoyons
GES comprise entre 4 % et 7 % en raison de la actuellement que les émissions de carbone dans
Covid-19 (11). la zone euro diminueront de plus de 10 % en
Notre modèle d’estimation bottom-up des 2020 en raison des conséquences récessives
émissions de carbone nous permet d’estimer dévastatrices de la crise sanitaire mondiale.
l’évolution des émissions de carbone pour
Illustration 7 : Croissance estimée des émissions de GES pour 2020 et
2021 — zone euro
15
% de changement par rapport à l'année précédente
10
5
0
-5
-10
-15
-20
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 2021e
Changement des émissions de Scope 1 + 2 Croissance du PIB réel
Bien que cet effet puisse ressembler à une bonne limiter le réchauffement climatique à 1,5 degré
nouvelle quant à la réalisation des objectifs de Celsius si les émissions de GES diminuent de
réduction des émissions de carbone, il est peu 7,6 % chaque année entre 2020 et 2030 (13). Ce
probable qu’il dure ; de plus, il s’avère finalement chiffre est d’une ampleur similaire à la réduction
trop faible par rapport aux progrès requis pour des émissions de CO2 de 8 % estimée par l’AIE
nous mettre sur la voie à long terme vers une éco- pour 2020, une réduction entièrement due à
nomie sobre en carbone. Une fois de plus, sur la un arrêt soudain et non durable de l’activité
base des prévisions actuelles du consensus, notre économique mondiale. Il est donc évident que le
modèle estime que les émissions de carbone vont seul moyen d’atteindre cet objectif de 1,5 degré
« se redresser » pour revenir au même rythme que Celsius consiste à reconstruire l’économie au
précédemment voire à un rythme plus rapide en cours de la prochaine décennie sur la base de
2021, car l’économie devrait rebondir. Les clima- technologies à faible émission de carbone. (14)
tologues confirment ce point de vue : « … Même si Ainsi, nous avons l’opportunité de sortir de cette
la production de CO2 [en 2020] sera légèrement crise sanitaire en nous engageant dans une
plus lente que prévu, elle ne suffira pas à ralentir « reprise verte », dans laquelle le vaste soutien
notablement le réchauffement climatique. »(12) financier des gouvernements destiné à la reprise
Au lieu d’offrir une solution imprévue, la crise économique serait lié à la transition vers une
de la Covid-19 met plutôt en évidence l’ampleur économie sans carbone. C’est en agissant
des efforts nécessaires pour éviter une crise ainsi que nous pourrons faire en sorte que le
climatique : selon le Programme des Nations Unies découplage nécessaire de l’activité économique
pour l’Environnement, il est toujours possible de et des émissions de carbone devienne réalité.
(10) Agence internationale de l’énergie : Global Energy Review 2020. The impacts of the Covid 19 crisis on global energy demand
and CO2 emissions, (avril 2020). www.iea.org
(11) Le Quéré, C., Jackson, RB, Jones, MW et al. Temporary reduction in daily global CO2 emissions during the Covid 19 forced
confinement. Nat. Clim. Chang. (2020). https://doi.org/10.1038/s41558-020-0797-x
(12) Prof Richard Betts et al : ‘What impact will the coronavirus pandemic have on atmospheric CO2?’, guest post in Carbon Brief
(www.carbonbrief.org), 7 mai 2020.
(13) PNUE : « Emissions Gap Report », novembre 2019 (www.unenvironment.org/interactive/emissions-gap-report/2019)
(14) L’AIE déclare que « comme après les crises précédentes, cependant, le rebond des émissions peut être plus important que la
baisse, à moins que la vague d’investissements pour relancer l’économie ne soit consacrée à des infrastructures énergétiques plus
propres et plus résilientes. », Global Energy Review 2020, p. 4.
12LA FRANÇAISE IMPACT CARBONE TRIMESTRIEL JUIN 2020
4 - RÉDUCTIONS DE CARBONE DES ENTREPRISES
ÉMETTRICES 2014-2018
Notre modèle nous permet d’estimer les émissions de toute entreprise qui divulgue publiquement
ses fondamentaux avec une précision élevée. Cela nous permet de gérer de manière systématique
l’empreinte carbone de nos fonds et de faire des comparaisons significatives avec des indices plus
larges. Nous pouvons également utiliser notre modèle pour estimer les émissions de carbone
pour un univers donné au fil du temps, ce qui peut être un outil important pour évaluer les risques
climatiques avec une approche prospective. Comme dans tout modèle fondamental, nous avons
besoin pour cela de données chronologiques très précises, qui constituent la base de nos prévisions
et servent de référence pour des objectifs de réduction ambitieux.
Par exemple, pour savoir si les entreprises ont réduit leurs émissions directes de carbone au cours
des cinq dernières années, nous devons analyser la série chronologique des émissions déclarées.
D’une année à l’autre, l’échantillon des entreprises communiquant leurs émissions au CDP pour une
année donnée n’est pas nécessairement identique puisque les cycles de déclaration de certaines
entreprises accusent un retard de plus d’un an et que d’autres rendent compte pour la première
fois. La construction de séries chronologiques sur les émissions déclarées nécessite donc une
agrégation minutieuse des données disponibles.
Pour que notre évaluation soit significative, nous avons commencé par un échantillon de sociétés cotées
en bourse qui ont systématiquement déclaré leurs émissions annuelles chaque année de l’exercice 2014
à l’exercice 2018. Nous avons concentré l’analyse sur les émissions directes uniquement (scope 1), afin
d’éviter tout double comptage au niveau agrégé (les émissions du scope 2 d’une entreprise sont les
émissions du scope 1 d’une autre). De plus, du point de vue de la réduction des émissions, les émissions
directes sont par définition celles que les entreprises contrôlent plutôt qu’influencent.
Nous avons analysé un échantillon d’environ 1 000 entreprises, avec une distribution sectorielle
représentative de l’univers plus large de divulgations au CDP. Les émissions totales de cet échantillon
sont la somme des émissions du scope 1 de ces entreprises. Cet échantillon donne un aperçu
utile de la manière dont les entreprises qui ont été les plus constantes dans la divulgation de leurs
émissions agissent face au changement climatique.
Différences sectorielles
En 2018, les émissions totales de cet échantillon étaient de 3,9 Gt CO2e, ce qui représente environ 7 %
des émissions mondiales totales cette année-là. La série chronologique complète (c’est-à-dire le total
des niveaux d’émissions sur une période donnée de cinq ans) par secteur est présentée sur l’illustration 8.
Illustration 8 : Émissions totales de l’échantillon — séries
chronologiques
4500
4000
3500
3000
Émissions (MtCO2e)
Autres
Industries de transforma�on
2500
Transport
2000 Minéraux énergé�ques
Minéraux non énergé�ques
1500
Services aux collec�vités
1000
500
0
2014 2015 2016 2017 2018
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