Rapport sur l'investissement durable - T4 2017 Document promotionnel réservé aux investisseurs ou conseillers professionnels - Schroders
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Document promotionnel réservé
aux investisseurs ou conseillers professionnels
Rapport sur l’investissement durable
T4 2017Table
des matières
1
Avant-propos
6
INfluence
Projet BankingFutures : point sur les progrès
réalisés
Dialogue avec les investisseurs concernant
la gouvernance d’entreprise : accent sur les
marchés émergents
2
INsight
8
Quatrième trimestre 2017
Crise de la dépendance aux opiacés : Ensemble des engagements au sein
soulager la douleur, mais à quel prix ? des entreprises
Comptabilisation du capital humain : Vote des actionnaires
une tâche difficileNous sommes fiers de notre palmarès en matière
d’engagement et de la façon dont cette dimension
s’est développée ces dernières années.
En 2017, nous dépasserons pour la première fois
le millier d’engagements et plus de pays que jamais
seront concernés.
Jessica Ground
Responsable mondiale du Stewardship, Schroders
Depuis 2000, nous évaluons notre efficacité et vous informons En ce qui concerne les marchés émergents, la gouvernance
des progrès et de l’impact de nos engagements en faveur d’entreprise est un domaine de prédilection pour nous en tant
du changement, dont vous trouverez les détails à la fin de ce qu’investisseurs, et nous avons été très heureux d’organiser,
rapport. Cela étant, 50 % de nos engagements ESG concernent au cours du trimestre, un débat axé sur l’identification des
la collecte d’informations. Cette activité joue également un améliorations pratiques susceptibles d’être apportées.
rôle essentiel dans notre processus d’investissement, mais Des organismes de réglementation des marchés de valeurs
elle fait l’objet de moins d’attention. Bien qu’une plus grande mobilières, des entreprises et des investisseurs ont participé
transparence existe dans la façon dont les entreprises gèrent à cette discussion. Tous les participants ont convenu qu’une
les problématiques de développement durable, solide gouvernance d’entreprise était fondamentale pour
la communication à ce sujet reste en retrait par rapport aux attirer des capitaux. Ce sentiment était partagé lors d’un autre
informations que nous recevons dans d’autres domaines. débat qui s’est tenu dans les locaux de Schroders autour
Souvent, nous identifions des défis difficiles à quantifier ou qui de l’initiative intitulée « Axer le capital sur le long terme ».
ne sont pas encore reconnus par le marché. Les engagements Ici encore, nous avons invité un certain nombre d’intervenants
qui nous permettent de mieux comprendre la façon dont les à proposer des mesures pratiques que chacun au sein de
entreprises gèrent ces questions alimentent nos décisions la chaîne d’investissement peut prendre pour optimiser
d’investissement et celles concernant la taille de nos positions. la création de valeur à long terme.
Ce trimestre, nous vous donnons des précisions concernant En ce qui concerne la recherche, le capital humain constitue
nos activités de collecte d’informations. L’un des projets pour les entreprises un domaine d’investissement de plus en
a consisté à examiner les pratiques de travail des plus important, mais mal quantifié. Auparavant, cette question
détaillants dans les centres de traitement des commandes. était examinée dans l’optique de l’esclavage moderne et des
Le commerce en ligne continue de se développer salaires décents. Nos dernières recherches montrent l’impact
rapidement et les entreprises doivent veiller à gérer que l’intégration des questions relatives au capital humain
leurs opérations et leur personnel de manière résiliente. dans les mesures concernant la rentabilité et les actifs peut
Les visites d’entreprises que nous avons effectuées ont avoir sur l’évaluation de la rentabilité. Enfin, en août 2017,
permis d’identifier les meilleures pratiques et ce processus le président Trump a déclaré l’état d’urgence nationale pour
alimentera nos engagements en cours. les opiacés aux États-Unis. Nous examinons les conséquences
en matière d’investissement qu’un problème de cette ampleur
Le secteur bancaire est également confronté à des est susceptible d’entraîner.
bouleversements structurels importants. Nous discutons
depuis plusieurs années avec un certain nombre de Comme le montre l’étendue des sujets analysés dans
banques paneuropéennes concernant les bons indicateurs ce rapport, les entreprises continuent d’être confrontées
de réussite à long terme et la façon dont ils permettent de à une multitude de problématiques dans le monde
s’assurer que leurs activités sont véritablement au service d’aujourd’hui. En tant que gérants des capitaux des
des clients et de la société au sens large. investisseurs, nous devons exiger des entreprises qu’elles
comprennent la façon dont elles gèrent certains sujets
Comme le montrent nos travaux, les investisseurs déclarent importants comme les changements structurels liés à
sans équivoque rechercher des modèles économiques Internet ou la gestion de la main-d’œuvre dans une économie
durables plutôt que des rapports trimestriels sur les fondée sur la connaissance et qu’elles répondent aux
bénéfices. attentes croissantes d’un large éventail de parties prenantes.
L’engagement en termes de collecte d’informations est
un élément clé du dialogue constructif mené auprès des
entreprises sur la façon dont elles continueront à prospérer
dans les années à venir. Nous espérons par conséquent que
ce rapport trimestriel apportera un certain éclairage sur
notre démarche dans ce domaine.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017INsight
Crise de la dépendance aux opiacés :
soulager la douleur, mais à quel prix ?
Les États-Unis sont frappés par une crise nationale des opiacés, le nombre de personnes
dépendantes ayant été multiplié par cinq ces sept dernières années. En 2015, plus d’un
Américain sur trois s’est vu prescrire des opiacés contre la douleur. À présent, les principaux
fabricants de médicaments opiacés sont poursuivis en justice dans plus d’une trentaine d’États,
de villes ou de comtés aux États-Unis. Les sociétés pharmaceutiques sont accusées d’avoir
minimisé les risques de dépendance de ces médicaments et d’en avoir exagéré les bienfaits.
Le coût de la dépendance dresse un sombre tableau. Le poids la dépendance aux opiacés sur l’économie américaine et
économique total lié à l’abus d’héroïne et d’opiacés prescrits de l’attention politique dont cette question fait l’objet, nous
aux États-Unis a été estimé à 78,5 milliards de dollars pensons que des occasions se présenteront aux entreprises
chaque année, dont près de 25 % sont pris en charge par proposant des solutions tandis que des risques pèseront sur
des ressources publiques (programmes de désintoxication, celles qui sont à l’origine du problème.
placements en famille d’accueil, coûts de l’assurance maladie
Medicaid, etc.). La présidente de la Réserve fédérale, Janet Escalade rapide
Yellen, a récemment déclaré que la crise pesait sur la Les opiacés sont une catégorie de drogues/médicaments
participation au marché du travail, notamment parmi les comprenant l’héroïne, les opiacés synthétiques comme le
hommes en âge de travailler, et Donald Trump l’a qualifiée fentanyl et les analgésiques disponibles sur ordonnance
« d’urgence de santé publique ». Ces facteurs sont à la base aux États-Unis comme l’oxycodone et l’hydrocodone. L’accès
des nombreux arguments qui plaident en faveur d’un contrôle aux médicaments de catégorie légale a été restreint étant
renforcé et de l’adoption de mesures législatives. donné les inquiétudes entourant leur abus, mais le problème
Bien que l’attention des médias et des marchés se porte sur concerne désormais l’abus d’opiacés plus puissants et
les sociétés pharmaceutiques faisant l’objet de poursuites illégaux comme l’héroïne. Bien que le nombre de décès liés à
judiciaires, nous pensons que les incidences sont plus larges. l’abus d’opiacés prescrits se soit tassé ces dernières années,
Nous avons cartographié les risques et les possibilités sur le nombre de décès liés à la prise d’héroïne a fortement
l’ensemble des secteurs, examiné les réactions des entreprises augmenté, plus de 70 % des cas de dépendance à l’héroïne
et discuté avec elles. Compte tenu du poids que représente provenant de l’abus d’analgésiques prescrits.
Graphique 1 : Décès par overdose impliquant des opiacés, États-Unis, 2000-2015
11
10
9
Nombre de décès pour 100 000 habitants
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tout opiacé Opiacés communément prescrits Héroïne Autres opiacés de synthèse
(opiacés naturels et semi-synthétiques (par ex. fentanyl, tramadol)
et méthadone)
Source : Centre américain de prévention et de contrôle des maladies, 2016
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017Des mesures ont été prises pour relever ce défi, dont une quotas de fabrication d’opiacés pour tenter de limiter toute
série de poursuites au civil (une trentaine actuellement, consommation inutile.
mais le chiffre ne cesse d’augmenter) à l’encontre de cinq
grands fabricants d’opiacés et une enquête menée par Au-delà des fabricants de médicaments
une commission sénatoriale concernant 10 fabricants, Les fabricants d’opiacés sont déjà dans le collimateur des
trois distributeurs et trois Pharmacy Benefits Managers autorités, et les effets se font sentir sur les entreprises dont
(sociétés de gestion de régimes d’assurance médicaments). le revenu dépend de ces substances. Mais le problème est
L’agence américaine de répression du trafic de drogue (Drug plus vaste, comme l’indique le tableau ci-dessous.
Enforcement Administration, DEA) a également abaissé ses
Tableau 1 : Conséquences sectorielles
Secteurs en danger Motif Réactions du secteur
Fabricants d’opiacés Accusés de minimiser les capacités de Diverses : modification des pratiques, rejet de la
dépendance des médicaments et d’en exagérer responsabilité sur les médecins accusés de prescrire
les bienfaits. Certaines sanctions financières de façon excessive, modification des formulations
ont déjà été infligées. en formulations « dissuasives d’abus ». Certains
ont également la possibilité de commercialiser des
analgésiques engendrant moins d’accoutumance.
Distributeurs d’opiacés Font l’objet d’une enquête du Sénat. Un donneur Font valoir qu’ils n’ont pas accès aux données des
d’alerte accuse le secteur d’avoir joué un rôle clé patients et qu’ils suivent les instructions des médecins et
dans la prolifération des opiacés. Un important de la DEA.
distributeur a déjà été sanctionné pour ne pas Le distributeur sanctionné met en place plusieurs
avoir signalé des commandes suspectes. dispositifs de contrôle de conformité supplémentaires
qui devront être indépendamment examinés.
Pharmacies « Première ligne de l’addiction » – nécessité Certaines grandes chaînes de pharmacies ont réagi
de mettre en place des ,dispositifs en proposant aux patients un plus grand choix de
supplémentaires en matière de sécurité, de possibilités pour se débarrasser de leurs opiacés, ainsi
contrôle et de vérification des clients afin de que des programmes d’éducation et de sensibilisation.
limiter l’usage.
Pharmacy Benefit Fixent le prix des médicaments pour les Mise en œuvre de contrôles plus stricts, par ex. en
Managers (PBM) pharmacies et contrôlent ceux qui sont limitant la disponibilité à sept jours pour les nouveaux
disponibles. Le Bureau du Procureur général de usagers d’opiacés.
New York leur a demandé d’expliquer comment
ils font face à la crise.
Sociétés Critiquées parce qu’elles n’incluent pas Déclarent surveiller attentivement les patients et
d’assurance-maladie d’analgésiques moins addictifs dans les avoir observé une plus grande prudence de la part
régimes d’assurance en raison de leur prix plus des médecins dans la prescription d’opiacés. Elles
élevé, ou parce qu’elles ne fournissent pas de seront contraintes de proposer d’autres analgésiques,
médicaments permettant de lutter contre cette éventuellement à un coût plus élevé.
dépendance.
Bâtiment Manque de main-d’œuvre en raison de Aucune réaction publique.
la dépendance dans la population active.
Les primes d’assurance sont susceptibles
d’augmenter.
Fabricants d’analgésiques D’autres analgésiques comme la buprénorphine Les fabricants d’opiacés tentent également d’innover
non basés sur des opiacés sont réputés moins addictifs (mais il est fréquent dans ce domaine.
qu’ils ne soient pas pris en charge par les régimes
ou les formulaires d’assurance en raison de leur
prix plus élevé).
Sociétés pharmaceutiques Produits susceptibles de lutter contre Le prix de la naloxone n’a cessé d’augmenter ; toute
novatrices la dépendance ou d’en limiter les effets. hausse significative devra vraisemblablement être
La naloxone, par exemple, est un médicament limitée compte tenu du contrôle politique dont font
qui peut être administré pour inverser les effets l’objet les prix des médicaments et les opiacés.
d’une surdose d’opiacés.
Source : Schroders
Le nouveau tabac ? Ceci explique en partie les réactions variées des entreprises
Des parallèles ont été établis entre l’épidémie d’opiacés et à la crise, certaines d’entre elles s’attaquant de front
les règlements judiciaires avec les grands producteurs de au problème et modifiant leurs pratiques, d’autres
tabac dans les années 1990. En réalité, il existe d’importantes se précipitant pour inventer la prochaine génération
différences, ne serait-ce qu’en ce qui concerne le système au d’analgésiques, et d’autres encore niant toute implication
travers duquel ces médicaments ont été prescrits, vendus, ou tentant de rejeter la responsabilité sur ceux qui
distribués et assurés. Par exemple, les régimes d’assurance prescrivent ces médicaments. Nos efforts visant à
ont pu couvrir certains opiacés délivrés sur ordonnance, mais déterminer la pertinence des réactions des entreprises nous
pas d’autres analgésiques plus coûteux, mais moins addictifs. permettent de faire face aux conséquences de cette crise
Les médecins ont été critiqués pour leur tendance à prescrire sanitaire sur les investissements.
des analgésiques au lieu de s’attaquer à l’origine de la douleur.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017INsight
Comptabilisation du capital humain :
une tâche difficile
Le capital humain est devenu un actif essentiel pour la plupart des entreprises, dépassant les
actifs matériels tant en termes de taille que d’importance concurrentielle dans de nombreux
secteurs. Le refrain selon lequel le « personnel est notre plus grande richesse » est devenu
un élément central du discours des entreprises ces dix dernières années, un discours étayé
par des centaines d’ouvrages de gestion et de missions de conseil.
Nous avons élaboré une nouvelle approche pour évaluer Graphique 3 : La gestion des ressources humaines
la rentabilité qui intègre le capital humain aux côtés des devient plus difficile à mesure que les priorités évoluent
catégories d’actifs plus traditionnelles. Cette méthode (% de personnes interrogées identifiant chaque question)
offre une vue plus complète de la rentabilité, qui exprime
les valorisations de façon plus précise que les méthodes %
d’évaluation conventionnelles. Cette approche devrait figurer 70
dans la boîte à outils des investisseurs à long terme.
Un accent plus marqué sur le capital humain… 60
La taille des secteurs à forte intensité de connaissances
au sein des économies développées a quasiment doublé
au cours des 40 dernières années, tandis que le secteur 50
manufacturier diminuait de plus de 50 %. La différenciation
des actifs matériels a diminué, les capacités de fabrication
se banalisant et les chaînes d’approvisionnement étant
40
davantage intégrées dans de nombreux secteurs.
En revanche, la gestion efficace du capital humain devient
plus difficile dans la mesure où les nouvelles générations 30
de travailleurs sont plus exigeantes et ont des attentes plus
élevées concernant leurs employeurs. Ces tendances sont
manifestes dans l’ensemble des économies développées, 20
les dirigeants prenant conscience de la nécessité de se doter
d’un personnel de qualité et de le conserver.
Graphique 2 : La connaissance et le capital humain
10
deviennent des actifs de plus en plus importants
pour les entreprises
0
50
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40
pr
Part de la valeur ajoutée brute
Millenials Gén. X Baby-boomers
35
Source : Enquête Talent Edge de Deloitte, 2011
30 … mais qui reste négligé par les pratiques comptables
en vigueur
25 Alors que les investisseurs ont pris l’habitude d’entendre parler
de l’importance du capital humain, les efforts visant à intégrer
20 cet élément dans l’analyse financière s’avèrent limités. Les
principes comptables ont été conçus à des fins différentes de
15 celles des investisseurs en actions, et ils ont perdu de leur utilité
lorsqu’il s’agit de saisir les moteurs de valeur incorporels.
10 Selon les principes comptables actuels, les dépenses relatives
au personnel sont comptabilisées comme des charges dénuées
5 d’avantages économiques futurs, mais les dépenses en capital
sont traitées comme des investissements. Bien que les raisons
0 comptables soient compréhensibles, la distinction est de moins
1970 1980 1990 2000 2010 2020 en moins efficace pour évaluer les performances de l’entreprise
à mesure que le capital humain prend de l’importance.
Services fondés sur Industrie
D’une certaine manière, les mesures limitées prises pour
la connaissance
élaborer de nouvelles méthodes d’évaluation traduisent
Source : Base de données EU KLEMS, 2014 les limites en matière de communication d’informations
qui continuent d’entraver tout examen détaillé. Le défi est
encore plus redoutable aux États-Unis où peu d’entreprises
communiquent des informations de base comme les charges
salariales.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017Graphique 4 : Pourcentage des entreprises de capitalisation Un indicateur de valorisation plus clair
supérieure à 500 millions de dollars qui dévoilent leurs Nous avons appliqué cette approche à plus de 2 000 sociétés
rémunérations européennes cotées. Nous trouvons que la relation entre
les multiples de valorisation et la rentabilité est plus forte
Chine 98 % lorsque les ajustements du capital humain sont inclus. Bien
que peu d’investisseurs, à notre connaissance, procèdent
à de tels ajustements dans leur évaluation des entreprises,
Inde 98 % les statistiques indiquent que le marché récompense
généralement les chefs de file en matière de gestion du capital
Europe
de l’Est 96 % humain à mesure que leurs points forts sont mis en évidence.
Dév. Graphique 5 : La rentabilité ajustée en fonction du capital
Asie-Pac 89 % humain fournit un indicateur de valorisation plus clair
Europe
occidentale 74 % 3,5x
Amérique
latine 72 % 3,0x
Amérique
13 %
Coefficient de valorisation (VE/Actif)
du Nord
2,5x
Source : Datastream, T2 2017
2,0x
Ajustements pour tenir compte du capital humain
Nous pensons qu’il est nécessaire de traiter les dépenses
1,5x
relatives au personnel de la même façon que les
investissements en actifs matériels. Alors que les pratiques
comptables actuelles requièrent la comptabilisation des salaires
1,0x
et avantages sociaux au compte de résultat, nous estimons que
le capital humain est un actif à long terme qui doit figurer au
bilan. Nous sommes conscients du fait que, contrairement aux
immobilisations corporelles, ce capital humain peut claquer la 0,5x
porte du jour au lendemain et que sa vente est interdite depuis
l’abolition de l’esclavage. Toutefois, bien que les salariés soient
susceptibles de quitter l’entreprise en masse, dans la réalité les 0,0x
fréquences de départ sont nettement plus prévisibles. 0 5 10 15 25 30
Nous avons élaboré un cadre permettant d’ajuster les mesures Rentabilité des actifs : CH ajusté et non ajusté (%)
conventionnelles de rendement du capital afin que le capital ROA non ROA ajusté
humain soit traité de la même façon que les actifs matériels :
Source : Schroders, Datastream, moyennes sur 3 ans (2014-16)
ȂȂ Capitaliser les charges salariales pour créer un nouvel actif.
ȂȂ Nous utilisons l’inverse du taux moyen de rotation Analyse du capital humain dans la boîte à outils
du personnel comme indicateur de la durée de vie des investisseurs
du capital humain et l’ajoutons aux actifs courants Sur l’ensemble des marchés et des économies, le capital
déclarés pour créer une valeur de l’actif ajusté. humain prend une importance croissante dans la réussite des
ȂȂ Rajouter les charges salariales au résultat d’exploitation entreprises. Nous pensons que cette tendance se poursuivra
déclaré et soustraire la dépréciation annuelle de l’actif et que l’analyse du capital humain devrait figurer dans la boîte
« capital humain » nouvellement capitalisé. à outils des investisseurs à long terme. Notre cadre permet
aux investisseurs d’évaluer le capital humain et de l’intégrer
ȂȂ On obtient ainsi une valeur du résultat d’exploitation
dans l’analyse financière traditionnelle. Les investisseurs sont
ajusté.
ainsi dotés d’un indicateur de rentabilité plus éloquent et plus
ȂȂ Si l’on divise cette dernière par la première, on obtient étroitement lié à la valorisation, ce qui ouvre de nouvelles
une valeur de rendement ajusté de l’actif qui peut être perspectives à leurs investissements.
comparée à l’équivalent non ajusté que la plupart des
analystes connaissent.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017INfluence
Projet BankingFutures :
point sur les progrès réalisés
Nous participons au projet BankingFutures depuis 2015. Un groupe de banques, d’investisseurs
et de membres de la société civile, animé par deux organisations non gouvernementales (ONG),
s’est réuni pour engager un dialogue avec plus de 200 parties prenantes sur l’avenir du secteur
bancaire à la lueur de la crise financière mondiale. Ce processus a abouti à la rédaction d’un rapport
intitulé « Banking on Trust: Engaging to Rebuild a Healthy Banking Sector », publié en février
2016 et disponible ici. Ce rapport appelle les dirigeants du secteur à prendre des mesures visant
à servir l’économie réelle et à développer de meilleures cultures et de meilleurs processus internes
d’engagement avec la société au sens large.
Une deuxième phase a été lancée en mai 2016 en vue Mettre l’accent sur la valeur à long terme
d’explorer deux domaines importants : la contribution des Le deuxième axe de travail a révélé le fait qu’encourager
banques à l’économie réelle (secteur des petites et moyennes les banques et les investisseurs à se concentrer davantage
entreprises (PME) en particulier) et l’amélioration de la sur la création de valeur à long terme plutôt que sur
communication entre les banques, les investisseurs et les l’obtention de résultats à court terme leur permettra de
autres parties prenantes afin de renforcer la capacité des mieux servir l’économie réelle et de créer des modèles
banques à créer de la valeur à long terme. Il s’agissait dans économiques durables. Mais les choses ne sont pas aussi
les deux cas de trouver des solutions pratiques et durables. simples dans la pratique. Des étapes constructives ont été
Le projet a été financé par les participants, dont HSBC, fixées en vue d’améliorer un dialogue qui reste, pour l’heure,
Barclays, Lloyds, Deutsche Bank et Schroders, ce qui témoigne axé sur les résultats trimestriels et les comptes financiers
de l’ampleur de leur engagement envers le changement. plutôt que sur les avantages stratégiques et la santé des
Les rapports complets peuvent être consultés ici. entreprises. Les investisseurs collaboreront avec le Forum
des Investisseurs afin d’indiquer la valeur qu’ils accordent
Améliorer le secteur des PME aux informations à long terme, démontrer le rôle qu’elles
Les banques sont de plus en plus sollicitées par les jouent dans leur processus d’investissement et adopter une
responsables politiques, les instances de réglementation approche plus globale de l’engagement. L’enquête prévue en
et le public qui exigent qu’elles répondent efficacement aux 2018 devrait mettre en évidence l’importance de la création
besoins des PME, celles-ci représentant 60 % de l’emploi de valeur à long terme pour les équipes de direction.
dans le secteur privé et 90 % des entreprises britanniques. Parallèlement, les banques se sont engagées à travailler
Servir ce secteur fragmenté est difficile. Les données ont avec UK Finance, un organisme professionnel récemment
été identifiées comme constituant un défi majeur, défi mis en place, afin de convenir des principaux éléments de la
susceptible d’être relevé par la fourniture de données communication d’informations non financières. À terme,
précises et d’informations plus descriptives à la British ce processus devrait aboutir à une amélioration de la qualité
Business Bank, ainsi que par les travaux sur les seuils des rapports stratégiques des banques, ainsi que des
standards des PME. Les banques ont été encouragées indicateurs publiés concernant la culture, le comportement,
à adopter des contrats de prêt simplifiés présentés sous l’appétit pour le risque, la satisfaction du personnel et celle
une forme standardisée, ce qui permet aux PME clientes des clients. Plus radical encore, les conseils d’administration
de comparer les offres entre les banques. La meilleure et la direction sont encouragés à communiquer les retours
articulation de la stratégie de chaque banque à l’échelle d’observations annuels des parties prenantes publiques,
régionale fait partie des améliorations visées. Celle-ci doit ici encore avec l’appui de UK Finance.
inclure des informations claires et facilement accessibles
pour les PME concernant le lieu et la façon dont les décisions Premières mesures importantes
d’octroi de crédit sont prises au sein de la banque et par qui, Dans un secteur aussi complexe que la banque, les choses
et la communication relative aux fermetures de succursales ne changeront pas du jour au lendemain, mais comme le
doit elle aussi être claire. Les outils numériques visant à directeur général dési gné de HSBC, John Flint, l’a récemment
améliorer l’état de préparation des investisseurs dans les indiqué sur Twitter, « le projet BankingFutures a révélé
PME et à obtenir de meilleurs retours d’observations l’importance du dialogue et de l’écoute des parties prenantes
peuvent être utiles à cet égard. que les banques ont pour rôle de servir. » La mise en œuvre
réussie des recommandations nécessitera des travaux
complémentaires de la part des banques, des investisseurs,
des organismes professionnels et des autorités. En finançant
et en participant au projet, les banques concernées ont
démontré leur volonté d’adopter de nouvelles pratiques
et de prendre d’importantes premières mesures.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017INfluence
Dialogue avec les investisseurs concernant
la gouvernance d’entreprise : accent sur les
marchés émergents
Le « Dialogue avec les investisseurs concernant la gouvernance d’entreprise » organisé par
l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) s’est tenu dans les bureaux de
Schroders le 30 juin 2017. Cet événement réunissait des investisseurs et des spécialistes venus
de toutes les régions.
L’OICV axe depuis longtemps ses efforts sur l’amélioration des ȂȂ Obstacles : Dans certains marchés, le vote en personne
cadres de gouvernance des entreprises à l’échelle régionale. est un processus long et difficile compte tenu des
En octobre 2016, elle a publié son Rapport sur la gouvernance exigences relatives aux procurations ou en matière
d’entreprise au sein des pays émergents. Ce rapport identifie d’inscription. Le blocage des actions, moins répandu
les mesures pratiques que les instances de réglementation que par le passé, existe encore dans certains marchés.
locales doivent mettre en œuvre pour améliorer le contexte
d’investissement. Schroders figure parmi les trois gestionnaires Des progrès ont été réalisés…
d’actifs ayant contribué à ce rapport. Le rapport a conclu que Le changement progressif est le moyen le plus efficace
les efforts devaient essentiellement viser à améliorer la qualité de réaliser de réelles avancées. Il a été reconnu que des
et la prise de responsabilités du conseil d’administration, les progrès avaient été accomplis sur tous ces fronts, mais que
cadres de gestion des risques et les dispositifs de contrôle la dynamique devait se poursuivre. De même, les exigences
internes, et à faire en sorte que la rémunération soit créatrice en matière de gouvernance ne devraient pas être coûteuses
de valeur à long terme. Il appelle également à une plus grande au point de dissuader les entreprises d’entrer sur le marché.
diversité, à l’établissement de rapports sur le développement
durable, à une prise de responsabilité sociale et à une Les codes de gérance ont été considérés comme une
compréhension des risques cybernétiques. évolution positive. Toutefois, ils ne peuvent se substituer à
une gouvernance et à un actionnariat éclairés. Une discussion
Schroders a animé le débat au cours duquel les investisseurs
constructive a eu lieu concernant le rôle des modèles
ont exprimé leur point de vue. Certains messages clairs en
d’engagement des gestionnaires actifs par rapport à ceux des
sont ressortis.
gestionnaires passifs. Des voix se sont élevées pour exiger
ȂȂ Institutions : Toutes les institutions de marché et d’État que les investisseurs soient davantage surveillés dans le cadre
doivent être disposées à promouvoir des pratiques de de leurs activités, par exemple, concernant la façon dont ils
gouvernance d’entreprise vigoureuses. Une gouvernance supervisent les conflits d’intérêts. L’exemple britannique,
de qualité repose sur une chaîne complexe de relations dans lequel le Conseil de l’information financière (Financial
allant de la direction de l’entreprise aux fournisseurs Reporting Council, FRC) vient de signaler les meilleurs et les
d’indices et aux tribunaux locaux. moins bons élèves, a été proposé comme modèle.
ȂȂ Informations : La communication d’informations
reste hélas médiocre dans certaines régions, les ...mais des normes plus élevées restent nécessaires dans
informations publiques n’étant pas publiées dans certains domaines
un délai raisonnable. Les témoignages récents et les Le financement en fonds propres est un élément essentiel
biographies des administrateurs sont jugés essentiels et pour aider les entreprises des marchés émergents à
doivent être disponibles longtemps avant les assemblées prospérer et les économies émergentes à se développer ;
générales annuelles (AGA). En l’absence d’informations, les ressources permanentes ont un avantage considérable
de nombreux investisseurs sont contraints de voter sur le financement bancaire. Toutefois, les expériences et les
contre la direction. La qualité des recherches en matière normes de gouvernance d’entreprise varient d’un marché
de vote par procuration laisse également à désirer sur à l’autre, voire au sein même des marchés. Les droits des
ces marchés aux yeux de nombreux investisseurs. actionnaires minoritaires sont d’une importance capitale.
ȂȂ Investisseurs : Tous les investisseurs doivent collaborer Si de nombreuses entreprises familiales sont exploitées
pour améliorer l’écosystème. Les investisseurs dans une optique de long terme, il en existe d’autres dans
internationaux manquent souvent de présence locale, lesquelles le traitement des actionnaires minoritaires ou
mais ils doivent chercher à surmonter cet obstacle. Il est les opérations entre parties liées sont de véritables sujets
de plus en plus important de travailler avec les décideurs de préoccupation. De même, les entreprises publiques
et les instances de réglementation, et les travaux de l’OCDE occupent une place importante dans de nombreux indices
sont déterminants. Les messages doivent être portés haut locaux et les investisseurs aimeraient les voir afficher des
et fort. L’engagement collectif se développe lentement ambitions élevées en termes de normes de gouvernance.
et pourrait permettre d’établir des relations avec les Loin d’être un simple code, la gouvernance d’entreprise est
investisseurs locaux et internationaux. une question d’écosystème. Il est encourageant de constater
ȂȂ Influence : Les résolutions groupées posent un problème que les instances de réglementation des marchés de valeurs
particulier, certains investisseurs étant contraints de mobilières agissent de façon pratique pour améliorer
voter contre la résolution dans son intégralité alors l’environnement au travers des rapports qu’elles publient,
qu’ils ne souhaitent exprimer leur désaccord que sur mais également par le dialogue. Leonardo Pereira, président
un aspect spécifique. Certains investisseurs déclarent de la Commission brésilienne des valeurs mobilières (CVM),
même ne pas savoir ce que recouvrent les « questions a déclaré : « Les instances de réglementation des marchés
diverses ». En raison de ces problèmes et d’autres lacunes de valeurs mobilières sont confrontées au quotidien à
en matière d’information, les investisseurs peinent à des problèmes qui pourraient être évités ou limités par
apporter leur soutien aux résolutions ou à faire part de l’application pratique des normes et des principes de
leurs préoccupations de manière efficace lors des AGA. gouvernance d’entreprise. » Nous ne pouvons qu’adhérer
Bien que certains conseils d’administration semblent à cette analyse et sommes impatients de poursuivre le
être indépendants, en réalité, il n’est pas rare que de dialogue afin de susciter des progrès dans ce domaine.
nombreux membres y siègent depuis longtemps ou
qu’ils entretiennent des liens étroits avec la direction.
Dans de tels cas, il peut être difficile pour les investisseurs
d’exercer une influence. Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017Quatrième trimestre 2017
Ensemble des engagements au sein des entreprises
Notre équipe ESG était impliquée dans 82 engagements ce trimestre, Pour obtenir davantage de détails concernant les problématiques
en lien avec les 82 entreprises listées un peu plus bas. Ils portaient évoquées ainsi que les réponses apportées par les entreprises,
sur un large éventail de sujets, appartenant aux catégories n’hésitez pas à contacter votre responsable clientèle.
« environnemental », « social » et « gouvernance ». Ils comprenaient
les réunions en tête à tête, les rencontres réunissant des investisseurs,
les conférences, les téléconférences, la correspondance écrite ainsi que
les engagements collaboratifs.
Entreprise E S G Entreprise E S G
ABB Ltd. ✔ Biens de consommation de base
Amazon.com, Inc. ✔ ✔ Alicorp ✔
Kardex AG ✔ Arca Continental SAB de CV ✔
SGS Societe Generale de Archer Daniels Midland Co ✔
✔
Surveillance SA
AVI Ltd ✔
Consommation discrétionnaire
Barry Callebaut AG ✔
Alsea SAB de CV ✔
BRITANNIA INDS ✔
American Eagle ✔
Campbell Soup Co ✔
Breadtalk Group Ltd ✔
Chocoladefabriken Lindt & ✔
Brinker International ✔ Spruengli AG
Cafe De Coral ✔ Coca Cola Amatil ✔
Cheesecake Factory Inc ✔ Conagra Inc ✔
Darden Restaurants ✔ Danone ✔
Fairwood Holdings Limited ✔ Flowers Foods, Inc. ✔
Famous Brands Ltd ✔ General Mills Inc ✔
GENUINE PARTS CO ✔ Grupo Bimbo SAB de CV ✔
Inchcape ✔ Hershey Foods Corpn ✔
Jack in the Box Inc. ✔ INDOFOOD CBP SUKSES MAKMUR ✔
JOLLIBEE FOODS ✔ J Sainsbury ✔
Lookers ✔ Kellogg Co
Marks and Spencer plc ✔ KOF US ✔
McDonalds Corpn ✔ McCormick & Company Inc ✔
Michael Kors Holdings ✔ Pepsico Inc ✔
NASPERS-Nasionale Pers BPK ✔ PRESIDENT CHAIN ST ✔ ✔
Pendragon ✔ PT Indofood Sukses Makmur ✔
Starbucks ✔ RFM Corporation ✔
YUM! Brands ✔ SAPPORO BREWERIES ✔
Source : Schroders, au 31 décembre 2017
Les entreprises et secteurs figurant dans le présent document sont mentionnés à titre indicatif uniquement
et ne doivent pas être considérés comme des recommandations d’achat ou de vente.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017Quatrième trimestre 2017
Ensemble des engagements au sein des entreprises
Entreprise E S G Entreprise E S G
Suntory Beverage & Food Ltd ✔ Matériaux
Tesco PLC ✔ ✔ Antofagasta plc ✔ ✔
The J.M. Smucker Company ✔ Croda International PLC ✔ ✔ ✔
Treatt PLC ✔ Elementis ✔
Énergie TOSOH CORP ✔ ✔
Premier Oil ✔ Télécommunications
Valeurs financières BT Group plc ✔
BBVA ✔ China Mobile ✔
Essent Group Ltd ✔ KDDI Corp ✔
Jupiter Fund Management PLC ✔ Services aux collectivités
Man Group plc ✔ Centrica plc
Prudential Corporation plc ✔ National Grid PLC ✔
Wells Fargo ✔ Perusahaan Gas ✔
Santé Red Electrica Corp SA ✔
CSL Limited ✔ Légende
E – Environnement
GlaxoSmithKline ✔
S – Social
G – Gouvernance
Indivior ✔
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Valeurs industrielles
Keller Group ✔
Rentokil Initial plc ✔
Technologies de l’information
carsales.com.au Ltd ✔
Catcher ✔
Lam Research ✔
Spectris ✔
YY ✔
Les entreprises et secteurs figurant dans le présent document sont mentionnés à titre indicatif uniquement
et ne doivent pas être considérés comme des recommandations d’achat ou de vente.
Rapport sur l’investissement durable
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T4 2017Quatrième trimestre 2017
Nos engagements en quelques chiffres
Engagements régionaux
22
26
8
19
3
R.-U. 22
Amérique du Nord 26
4
Asie-Pacifique 19
Europe (hors R.-U.) 8
Moyen-Orient et Afrique 3
Amérique latine 4
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Type d’engagement Engagements par secteur
3% 5%
84 % 2% 27 %
4%
11 %
5%
6%
5%
4%
8%
1% 35 %
Réunions en tête à tête Réunion de groupe Consommation Technologies de l’information
discrétionnaire Matériaux
Appel individuel E-mail
Biens de consommation Immobilier
de base Télécommunications
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Énergie Services aux collectivités
Valeurs financières
Santé
Valeurs industrielles
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Rapport sur l’investissement durable
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Vote des actionnaires
Nous pensons qu’il est de notre responsabilité d’exercer nos droits de Ce trimestre, nous avons participé aux votes menés dans 634 entreprises
vote. Nous évaluons ainsi les problématiques liées aux votes sur nos et environ 97 % de l’ensemble de nos positions. Nous avons pris part
investissements et votons alors dans la droite lignée des responsabilités au vote de 17 résolutions d’actionnaires en lien avec les facteurs ESG,
fiduciaires qui nous incombent vis-à-vis de nos clients. Nous votons et avons voté dans le sens de la direction pour 6 d’entre elles.
l’ensemble des résolutions, sauf lorsque des restrictions s’appliquent
(par exemple, suite à un blocage des actions). Les graphiques ci-dessous permettent d’analyser les votes effectués
par nos soins ce trimestre. Nos décisions lors de votes au Royaume-Uni
peuvent toutes être consultées sur notre site Internet à l’adresse
www.schroders.com/sustainability à la rubrique Influence.
Votes lors d’assemblées d’entreprises
24 %
14 %
17 %
29 %
10 %
R.-U. 24 %
Amérique du Nord 14 %
Asie-Pacifique 29 %
6%
Europe (hors R.-U.) 17 %
Moyen-Orient et Afrique 10 %
Amérique latine 6%
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Orientation des votes Raisons justifiant un vote défavorable
ce trimestre ce trimestre
1% 7% 1%
1% 1%
13 %
13 %
85 %
3%
40 %
13 %
22 %
Pour Abstention En lien avec la direction Répartition du capital
Activités courantes Réorganisations et fusions
Contre Autres Rémunération Autres
Propositions des actionnaires Anti-OPA
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Source : Schroders, au 31 décembre 2017.
Rapport sur l’investissement durable
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