Investissement Responsable et Durable (IRD) - L'intégration de l'IRD dans des solutions de placement indexées
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Investissement Responsable et Durable (IRD) L’intégration de l’IRD dans des solutions de placement indexées Alessia Torricelli Dolfi, Dexia Asset Management Lausanne, 2 septembre 2010 Money does not perform. People do.
L’intégration de l’IRD dans des solutions de placement indexées
Un analyse de durabilité normative appliquée à de la gestion passive
Etes-vous à la recherche d’investissement passifs ?
et
Pensez-vous que l’analyse de durabilité doit toujours être prise en compte ?
Même dans l’environnent de la gestion passive, il est possible de tenir
compte de critères de durabilité
Un filtre basé sur une analyse normative complétée par des activités d’engagement
actionnarial peut être appliqué à des fonds indexés ou de la même façon à des
mandats
2L’intégration de l’IRD dans des solutions de placement indexées
Où se situe l’analyse normative dans l’univers IRD?
Compétences de
Dexia
Sélection des meilleures entreprises par secteur au regard des enjeux du
Best-in-class développement durable ;
Sélection des meilleures entreprises sur la base d’une thématique spécifique
;
Sélection
Thématique liée au développement durable (énergies renouvelables, bien-être des
employés, …) tout en considérant des bonnes pratiques ESG
Sélection des entreprises en fonction de leur respect des principaux traités
Normative internationaux (p.ex. Conventions de l’Organisation Internationale du Travail) ;
Exclusion des entreprises impliquées dans des activités controversées (alcool,
Ethique jeux, tabac, …) ;
Dialogue
Engagement Dialogue avec les entreprises, participation au vote lors d’assemblées
générales, coalition d’investisseurs… ;
actionnarial
Solidaire Investissement dans des projets de solidarité ;
Objet
Microcrédit Financement d’institutions de microcrédit (crédit ou actionnariat) ;
3Analyse de durabilité
Un filtre basé sur l’analyse de durabilité normative et une activité d’engagement actionnarial
Analyse de durabilité normative Activités d’engagement actionnarial
Analyse des entreprises Dialogue avec les entreprises
Contrôler la conformité des entreprises avec Utiliser activement le dialogue avec les
les principaux traités et conventions entreprises pendant l’établissement de
internationales l’analyse de durabilité
Analyse des Etats Droit de vote
Contrôler la conformité des états avec les Participer aux assemblées générales et
principaux traités et conventions voter sur les résolutions
internationales
4Analyse de durabilité
Analyse normative des entreprises
Analyse de durabilité normative Activités d’engagement actionnarial
Analyse des entreprises Dialogue avec les entreprises
Contrôler la conformité des entreprises avec Utiliser activement le dialogue avec les
les principaux traités et conventions entreprises pendant l’établissement de
internationales l’analyse de durabilité
Analyse des Etats Droit de vote
Contrôler la conformité des états avec les Participer aux assemblées générales et
principaux traités et conventions voter sur les résolutions
internationales
5Analyse normative
Objectif & Principes
Evaluation du respect des normes et standards internationaux par les entreprises
Les entreprises sont assujetties à des contrôles normatifs sur la base des dix principes du
Pacte Mondial des Nations Unies
Les 10 principes du Pacte Mondial regroupent
Les droits de l’homme (DH)
Les droits du travail (DT)
L’environnement (ENV)
Corruption (COR)
2 principes fondamentaux de l’analyse normative de Dexia AM : une approche fondée sur
l’identification d’incidents et la réponse de l’entreprise
6Analyse normative
Paramètres de l’évaluation
Une combinaison de paramètres est utilisée dans l’évaluation du degré de gravité de
chaque violation alléguée :
Proximité dans le temps d’une violation – durant les 3 dernières années ou antérieure à 3
ans et perdurant à ce jour
Crédibilité des sources d’information
– Nature des sources d’information –p.ex.: journaux, organisation internationale, ONG
– Etat d’avancée procédurale : allégation, investigation, poursuites judiciaires, jugement,…
Importance de l’incident
– Mesures financières – p.ex. des amendes, dommages et intérêts
– Exposition à l’opinion publique – p.ex. nombre de communiqués de presse, de diffusions TV, de
campagnes d’ONG
Caractère répétitif de l’incident – nombre de violations au cours des 3 dernières années
Gestion de l’incident par l’entreprise
– Reconnaissance ou déni
– Mise en œuvre de stratégies et de règles favorisant des bonnes pratiques avant la violation
– Développement et amélioration des règles et stratégies en réponse à la violation
7Analyse normative
Cadre d’évaluation
L’évaluation des allégations sur les violations par des entreprises dans les quatre
domaines (DH, DT, ENV, COR) du Pacte Mondial, est répartie en trois catégories :
Vert - Aucune preuve de violations répétées ou significatives du Pacte Mondial des
Nations Unies
- Certaines preuves de violations répétées des principes du Pacte Mondial mais
qui ne semblent pas être significatives; ou
- Certaines preuves de violations significatives des principes du Pacte Mondial
Orange
mais qui ne semblent pas être répétées; ou
- Certaines preuves de violations répétées et significatives des principes du Pacte
Mondial mais l’entreprise a pris des mesures appropriées
Rouge - Importantes preuves de violations répétées et systématiques des principes du
Pacte Mondial et l’entreprise n’a pas réagi de façon appropriée
Les sociétés présentant un ou plusieurs incidents classés en catégorie rouge
dans les domaines DH, DT, ENV ou COR sont automatiquement exclues. Un
dialogue avec l’entreprise est engagé (voir « dialogue avec l’entreprise)
8Analyse de durabilité
Analyse des Etats
Analyse de durabilité normative Activités d’engagement actionnarial
Analyse des entreprises Dialogue avec les entreprises
Contrôler la conformité des entreprises avec Utiliser activement le dialogue avec les
les principaux traités et conventions entreprises pendant l’établissement de
internationales l’analyse de durabilité
Analyse des Etats Droit de vote
Contrôler la conformité des états avec les Participer aux assemblées générales et
principaux traités et conventions voter sur les résolutions
internationales
9Analyse
Analysenormative desEtats
normative des Etats
Objectif et cadre d’évaluation
Evaluation de la ratification et du respect des principaux traités et conventions
internationales par les États
Conventions internationales, telles que:
Les principales conventions des droits de l’homme
Les conventions de l’Organisation Internationale du Travail
Le traité d’Ottawa sur l’interdiction des mines antipersonnel,
La convention sur la diversité biologique et le protocole sur la prévention des risques
biotechnologiques (Protocole de Carthagène)
La convention sur les produits chimiques dangereux (Convention de Rotterdam)
L’exclusion de l’émetteur intervient en cas de preuves fiables de violations
répétées des conventions internationales par un gouvernement.
10Analyse de durabilité
Activités d’engagement actionnarial
Analyse de durabilité normative Activités d’engagement actionnarial
Analyse des entreprises Dialogue avec les entreprises
Contrôler la conformité des entreprises avec Utiliser activement le dialogue avec les
les principaux traités et conventions entreprises pendant l’établissement de
internationales l’analyse de durabilité
Analyse des Etats Droit de vote
Contrôler la conformité des états avec les Participer aux assemblées générales et
principaux traités et conventions voter sur les résolutions
internationales
11Activités d’engagement actionnarial
Dialogue avec les entreprises
Durant l’établissement de notre analyse de durabilité, nous discutons activement
avec les entreprises
Objectif: Augmenter la conscience et provoquer la réflexion dans l’entreprise, mais
aussi accroître la transparence sur des thèmes spécifiques à la durabilité et
indirectement leur responsabilité par rapport à ces thème
Mettre l’accent sur la transparence: augmenter la comparabilité et l’utiliser comme
catalyseur pour le développent de stratégies dans l’entreprise
Moyens: emails, conférences téléphoniques, présentations de sociétés, contacts avec le
management, visites de sociétés….
A titre d’exemple, en 2009 Dexia AM a eu plus de 150 contacts à travers les visites de
sociétés, les conférences téléphoniques et les contacts avec le management…
12Analyse de durabilité
Activités d’engagement actionnarial
Analyse de durabilité normative Activités d’engagement actionnarial
Analyse des entreprises Dialogue avec les entreprises
Contrôler la conformité des entreprises avec Utiliser activement le dialogue avec les
les principaux traités et conventions entreprises pendant l’établissement de
internationales l’analyse de durabilité
Analyse des Etats Droit de vote
Contrôler la conformité des états avec les Participer aux assemblées générales et
principaux traités et conventions voter sur les résolutions
internationales
13Activités d’engagement actionnarial
Droit de vote
Depuis début 2004, nous exerçons activement les droits de vote liés aux actions
que nous gérons pour le compte de nos clients.
Nous avons développé cette politique de vote active en nous appuyant sur quatre
principes de bonne gestion d’entreprise. Les décisions de vote sont prises en tenant
compte de ces quatre principes:
Garantie des droits de tous les actionnaires sur la base de la règle: «une action-une
voix-un dividende».
Garantie d’égalité de traitement de tous les actionnaires, y compris les actionnaires
minoritaires et étrangers.
Transmission d’informations financières précises et transparentes.
Responsabilité et indépendance du conseil d’administration.
14Activités d’engagement actionnarial
Droit de vote
A titre d’exemple, en 2009 nous avons participé à environ une centaine d’assemblés
générales et voté pour environ 900 résolutions.
Austria 1%
Les questions les plus controversées Number of meetings per market
Belgium 6%
tournent autour de trois grands thèmes France 23%
Responsabilité et indépendance du Germany 12%
conseil d’administration Great Britain 30%
La rémunération Ireland 2%
Italy 4%
La structure du capital
Norway 2%
Spain 2%
Notre objectif pour 2010 est de participer Sweden 2%
Switzerland 3%
à environ 200 assemblés générales The Netherlands 12%
15L’approche d’investissement de la gestion indicielle
Risk Optimized Sampling
Plusieurs techniques de gestion indicielle existent et peuvent être implémentées au
sein d’un portefeuille en fonction des caractéristiques spécifiques de ce dernier:
La réplication
Réduit l’indice de déviation (tracking error)
Coûts élevés de gestion
Réplication par échantillonnage ou stratification (Stratified sampling or Cell
approach)
La qualité de l’indice de déviation augmente le nombre de cellules
Les coûts augmentent avec la qualité de l’indice de déviation
Optimisation (Risk Optimized Sampling)
Minimise l’indice de déviation
Minimise les coûts de gestion
Nous utilisons la méthode » Risk Optimized Sampling ».
Cette méthode est parfaite pour l’utilisation du filtre normatif sur l’ensemble de l’univers
d’investissement, sans pour autant, impacter l’objectif de la gestion indicielle, à savoir
minimiser la tracking erreur.
L’impact en terme de ex-ante tracking erreur supplémentaire peut se chiffrer à moins de
10 points de base.
16L’approche d’investissement de la gestion indicielle
Risk Optimized Sampling
Le rendement d’un indice peut être décrit au moyen de certains facteurs de risque.
Pour rester proche de l’indice de référence, il est nécessaire de détecter un grand
nombre de facteurs (entre 10 et 30) qui influencent le rendement et la tracking error
du portefeuille.
L’optimisation procède à la minimalisation statistique de la tracking error attendue
d’un portefeuille vis-à-vis de son indice de référence
Nos portefeuilles actions ont un objectif de ex-ante tracking error entre 50 et 100 points de
base
Nos portefeuilles obligataires ont un objectif de ex-ante tracking error entre 20 et 40 points
de base
17L’approche d’investissement de la gestion indicielle
Aperçu du processus d’investissement
Processus de construction du portefeuille Processus d’implémentation et de contrôle
Risk Optimized sampling
Construction du
Modèle portefeuille Passage Analyse de
d’optimisation • Portefeuille optimal d’ordres performance
• Liste des transactions
Evaluation du processus
D’information du gérant
1. Sélection de l’indice
2. Contraintes de risque
3. Objectifs de tracking error
18L’intégration de l’IRD dans les solutions de placement indexées
Conclusions
L’intégration de critères d’investissement responsable et durable est possible, même
dans une gestion indicielle.
Avec l’utilisation d’un filtre basé sur l’analyse de durabilité normative conjugué à un
travail d’engagement actionnarial, il est possible d’avoir des résultats très
satisfaisants, sans pour autant augmenter trop la tracking error.
Le développement de systèmes informatiques et de bases de données toujours plus
performantes, a permis à la recherche scientifique d’identifier un très grand nombre de
facteurs susceptibles d’influencer le rendement d’un portefeuille.
De plus, grâce à l’utilisation de la méthodologie « Risk Optimized sampling », nous
pouvons minimiser les coûts et la tracking error pour répondre au mieux aux
exigences d’une gestion indicielle.
19Adresses & Disclaimer
Luxembourg Australia Switzerland Bahrain
Dexia Asset Management Ausbil Dexia Ltd Dexia Asset Management Dexia Asset Management
Luxembourg SA Veritas House – Level 23 Luxembourg SA Luxembourg S.A., Middle East
136, route d’Arlon 207 Kent Street succursale de Genève Representative Office
1150 Luxembourg Sydney NSW 2000 2, rue de Jargonnant Bahrain Financial Harbour,
Tel.: + 352 2797-1 Tel.: + 61 2 925 90 200 1207 Genève Financial Center, West Harbour
Tel.: + 41 22 707 90 00 Tower, Level 23
Belgium Italy King Faisal Highway
Dexia Asset Management The Netherlands PO Box 75766
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Luxembourg SA Dexia Asset Management Manama
Dexia Asset Management
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1210 Bruxelles 20122 Milano 3062 ME Rotterdam Canada
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Luxembourg SA Luxembourg SA 6th Floor
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75408 Paris Cedex 08
Calle Ortega y Gasset, 26 An der Welle 4 M5V 3L3
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Mention importante concernant l'analyse de durabilité
L’analyse de durabilité de Dexia AM se fonde sur différentes sources d’informations développées au sein de l'équipe IRD de Dexia AM, entre autres : les études sectorielles et les analyses de sociétés réalisées par des analystes de
durabilité de Dexia AM, "Dexia AM's Sustainability Analysis Research Methodology 2006", "Methodology Guidelines November 2005" par Franca Morroni, "Dexia AM SRI Business Case 2004", les principes directeurs IRD de Dexia AM et
les diverses recherches menées depuis 1996, ainsi que sur les informations de fournisseurs de données IRD sélectionnés.
Money does not perform. People do.
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