LA DÉFLATION MENACE-T-ELLE DANS LA ZONE EURO ?
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LA DÉFLATION
MAI 2014
MENACE-T-ELLE DANS
LA ZONE EURO ?ZONE EURO
PRIX À LA CONSOMMATION
Indice général et inflation sous-jacente
5
variation sur 12 mois en %
4
3 Indice général
2
1
Indice hors alimentation et énergie
0
-1
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Source : EurostatZONE EURO
Le glissement annuel des prix à la consommation, qui ressortait à 3 % à l’automne 2011, n’a
cessé de se replier depuis deux ans, pour s’établir à 0,5 % en mars 2014 avant de remonter à
0,7 % en avril. Une inflation plus faible avait été observée en 2009 mais c’était alors en
répercussion de la chute des cours du pétrole, revenus vers 40 $ par baril en regard d’une pointe
de 140 $ en juillet 2008.
Cette fois, la désinflation est davantage liée à la modération de l’inflation sous-jacente (hors
énergie et alimentation), qui semble s’installer durablement aux environs de 1 % l’an.ZONE EURO
PRIX À LA CONSOMMATION
Principaux postes
3.00 20
variation sur 12 mois en %
2.50 15
Services Énergie
2.00 10
1.50 5
1.00 0
Produits alimentaires
0.50 -5 et tabac
0 -10
Produits Industriels
non énergétiques
-0.50 -15
08 09 10 11 12 13 14 08 09 10 11 12 13 14
Source : EurostatZONE EURO
De fait, on observe une décélération sensible de la hausse des prix dans l’industrie et les
services. La hausse des prix industriels est tombée à 0,1 % en avril. Dans le secteur tertiaire, le
glissement connaît de fortes fluctuations, mais ressort en moyenne vers 1,3 %.
Dans la période récente, les prix de l’énergie et de l’alimentation contribuent à la désinflation
dans une proportion modeste. Les prix énergétiques baissent légèrement, tandis que les prix
alimentaires augmentent de 0,7 % sur douze mois, ce qui n’est pas une situation inédite.ZONE EURO
PRIX À LA CONSOMMATION
Glissement annuel en mars 2014
1.50
variation en %
France
1.00
0.50
0,00
-0.50
-1.00
-1.50
Source : EurostatZONE EURO
La publication des chiffres de l’inflation par pays est décalée d’un mois. L’inflation moyenne
de 0,5 % observée en mars dans la zone euro recouvrait des situations très contrastées selon les
économies. Dans trois pays, la hausse des prix atteint 1,3-1,4 %. Six économies, dont l’Allemagne
et la France, se situent entre 0,6 et 0,9 %.
Trois pays, dont l’Italie, observent une hausse des prix de 0,3 %, donc pratiquement nulle.
Les Pays-Bas se situent à 0,1 %.
Cinq économies connaissent donc une inflation négative. Il s’en faut de peu en Espagne et en
Slovaquie (- 0,2 %), ainsi qu’au Portugal (- 0,4 %). En revanche, les replis sont significatifs à
Chypre (- 0,9 %) et surtout en Grèce (- 1,5 %).ZONE EURO
PRIX À LA CONSOMMATION
Europe du Sud, Irlande, France
6 4.00
variation sur 12 mois en %
5 3.50
4 3.00
Portugal
3 2.50
2 2.00
Irlande France
1 1.50
0 1.00
-1 0.50
Grèce Italie
-2 0
Espagne
-3 -0.50
2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014
Source : EurostatZONE EURO
La Grèce connaît une véritable déflation, puisque la baisse des prix date du début 2013, avec
même une pointe à près de - 3 % à la fin 2013. Le passage en territoire négatif est plus récent au
Portugal et en Espagne, mais la vitesse impressionnante de la décélération suscite de légitimes
inquiétudes.
Le ralentissement observé en Italie paraît suivre avec retard les évolutions espagnole et
portugaise. En revanche, l’Irlande qui avait connu fugitivement une inflation zéro, retrouve une
légère croissance de ses prix.
Les prévisions des économistes ne vont pas dans le sens d’une déflation, bien au contraire.
Ainsi le consensus pour 2014 envisage une hausse de 0,9 % des prix italiens et 0,5 % des prix
espagnols.
En France, en revanche, la désinflation semble s’être arrêtée vers 0,7-0,8 %. Notre prévision
pour 2014 se situe dans cette zone.ZONE EURO
PRIX À LA PRODUCTION ET COÛTS
Prix à la production sur le marché intérieur Coûts salariaux horaires dans l’industrie
manufacturière
5 6
variation sur un an en %
4
5
3
2
4
1 Coûts
salariaux
0 3
-1
2
-2
-3 Charges
1
-4
Salaires
-5 0
08 09 10 11 12 13 14 08 09 10 11 12 13 14
Source : EurostatZONE EURO
Les prix à la production sont susceptibles de fournir une tendance sur l’orientation ultérieure
des prix à la consommation. Leur glissement sur un an, qui était monté à 4,5 % début 2011, est
passé en territoire négatif depuis l’automne 2013. En février, leur recul atteignait 0,5 %.
Ces prix à la production sont d’abord influencés par les coûts internes. Leur progression,
remontée à 3 % en 2011 dans l’industrie manufacturière, vient de passer sous la barre des 2 %.
Ce repli vient pour beaucoup de la décélération des charges annexes aux salaires, qui ne
progressent plus que de 0,5 % sur un an. Les charges baissent de 2,5 % en Espagne, de 2,9 % en
France (Eurostat intègre l’effet CICE dès début 2013) et de 4,2 % au Portugal. L’augmentation
des salaires reste légèrement supérieure à 2 %.MONDE
MARCHÉS MONDIAUX
Cours des matières premières en dollars Cours de l’euro
250 1.65
début 2008 = 100 1€=…$
1.60
Produits agricoles
non alimentaires 1.55
200
1.50
Matières premières
Pétrole alimentaires
1.45
150
1.40
1.35
100 1.30
Métaux 1.25
non ferreux
50 1.20
30 1.15
08 09 10 11 12 13 14 08 09 10 11 12 13 14
Sources : The Economist, Thomson Reuters DatastreamMONDE Les prix à la production sont également liés à l’évolution des cours mondiaux des matières premières. Après d’amples fluctuations (chute en 2008, puis rebond) jusqu’en 2011, les variations en dollars ont été contenues ces trois dernières années, avec une légère orientation baissière. Cette influence désinflationniste a été accentuée depuis l’été 2012 par l’appréciation régulière de l’euro par rapport à la devise américaine. L’euro se situe désormais à proximité de 1,40 $ en regard d’une moyenne annuelle de 1,28 en 2012.
La zone euro connaît une sensible désinflation, qui confine à la baisse des prix dans quelques pays. Le risque d’une vraie déflation (baisse des prix et des salaires nominaux, activité au mieux stagnante) paraît écartée par le soutien aux cours des matières premières exercé par une croissance mondiale égale ou supérieure à 3 %. La désinflation elle-même est dangereuse, car elle freine le nécessaire désendettement des agents économiques : État mais aussi ménages et entreprises. La BCE est consciente que la force de l’euro favorise la faible inflation. Elle pourrait donc agir en fonction de cette crainte, alors qu’elle refusait jusqu’à présent d’intervenir en faveur des activités exportatrices.
Les séries statistiques sont issues de la banque de données
Thomson Reuters Datastream.Vous pouvez aussi lire
