LE CASH AU CŒUR DU SYSTEME DE L'ENTREPRISE - Hervé GARABEDIAN Hervé GARABEDIAN - Mai 2013
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LE
CASH
AU
CŒUR
DU
SYSTEME
DE
L’ENTREPRISE
Hervé
GARABEDIAN
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
1
PLANTONS LE DECOR L’histoire montre que ce sont souvent les situa3ons qui provoquent, acculent et obligent à repenser les systèmes, les organisa3ons, les modèles économiques. Or, depuis plusieurs années nous vivons une « crise » profonde qui perturbe progressivement les fondements de notre société, nos modes de vie, de consomma3on, de communica3on et l’ensemble des systèmes gérant les rapports sociaux. Pour le monde de l’entreprise, les conséquences sont mul3ples, car, ceDe crise systémique remet en cause tous nos modèles de ges3on, de croissance, d’inves3ssement, de financement ainsi que les rapports aux ac3onnaires et aux différents partenaires. L’ampleur et la profondeur de ceDe crise ont rendu totalement inopérants les « ou3ls » d’hier. Hervé GARABEDIAN – Mai 2013 2
… Suite C’est l’Entreprise dans son ensemble qui doit être repensée pour générer une autre forme de croissance, pour s’adapter à de nouvelles contraintes, de nouveaux produits, de nouveaux modèles économiques et de nouveaux marchés. Pour les Direc3ons Financières cela implique de repenser les organisa3ons, la vision et la structura3on du bilan, le financement et plus par3culièrement celui du cycle d’exploita3on, la ges3on des risques et notamment ses rela3ons bancaires. Le CASH au cœur du système de management de l’entreprise. Hervé GARABEDIAN – Mai 2013 3
… Suite Ces dernières années, la vision du CASH et de son op3misa3on se sont souvent limitées aux postes clients, fournisseurs et aux stocks. Aujourd’hui, dans un contexte de resserrement du crédit, ceDe vision “BFR“, certes très importante, reste trop limita3ve. Demain pour vivre, s’adapter et croitre l’entreprise devra, prioritairement, repenser sa logique de Fonds de Roulement, de fonds propres et de trésorerie pour notamment “auto-‐financer“ une grande par3e de son cycle d’exploita3on et son développement. Hervé GARABEDIAN – Mai 2013 4
ANALYSE
DE
L’EVOLUTION
DU
FINANCEMENT
DES
ENTREPRISES
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
5
DEPENDANCE AUX RESSOURCES EXTERNES Depuis la fin des années 90, l’invesMssement des entreprises est de plus en plus financé par des ressources externes (crédits bancaires, capitaux longs) et de moins en moins par autofinancement. Il en découle une forte dépendance structurelle aux ressources externes et par voie de conséquence une sensibilité à la situaMon du système financier et notamment du système bancaire. Hervé GARABEDIAN – Mai 2013 6
BESOIN
DE
FINANCEMENT
Les
sociétés
non
financières
ont
des
besoins
de
financement
parce
que
leur
épargne
(bénéfices
non
distribués
+
amorMssements)
est
inférieure
aux
invesMssements
qu'elles
souhaitent
réaliser.
En
2010,
le
taux
d'ende_ement
des
sociétés
financières
En
2010,
le
taux
d'ende_ement
(Ende_ement
/
Valeur
ajoutée
x
100)
était
supérieur
à
100
%
:(1
275,9
/
976,6)
x
100
=
130,
64.
Entre
2010
et
2011,
les
sociétés
non
financières
ont
vu
leur
épargne
diminuer,
celles-‐ci
ont
alors
conMnué
d'invesMr
(augmentaMon
du
FBCF
entre
2010
et
2011).
Cela
signifie
qu'elles
ont
eu
recours
à
l'ende_ement
(financement
externe)
pour
financer
leurs
invesMssements.
Pour
financer
leurs
invesMssements
malgré
une
épargne
insuffisante,
les
sociétés
non
financières
se
sont
ende_ées
en
ayant
principalement
recours
au
financement
intermédié
auprès
des
InsMtuMons
Financières.
En
2010,
les
crédits
obtenus
auprès
ces
dernières
représentaient
environ
les
deux
Mers
de
la
de_e
totale
des
sociétés
non
financières
:
(809,6
/
1
275,9
=
0,63).
Le
recours
au
financement
de
marché
par
émission
de
Mtres
de
créances
à
long
terme
(émission
d'obligaMons)
représentait
un
peu
mois
du
Mers
de
la
de_e
totale
des
sociétés
non
financières
:
(382,8
/
1
275,9
=
0,30).
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
7
AUTOFINANCEMENT
• En
2011,
le
taux
d'autofinancement
des
sociétés
non
financières
s'élevait
à
67,2
%
alors
qu'en
2005
il
a_eignait
84,6
%.
• Entre
2005
et
2011,
l'épargne
des
sociétés
non
financières
a
faiblement
augmenté
(+
1,72
%)
alors
que
leur
FBCF
a
augmenté
de
28
%.
• La
baisse
de
l'épargne
des
sociétés
non
financières
en
2011
s'explique
par
:
– le
profit
(taux
de
marge)
des
sociétés
non
financières
a
perdu
1,5
point.
Ce_e
diminuMon
des
profits
a
donc
contribué
à
faire
diminuer
leur
épargne.
– l'impôt
sur
les
sociétés
a
progressé
;
ce_e
progression
a
eu
un
impact
négaMf
sur
l'épargne
des
sociétés
non
financières.
– le
solde
des
revenus
financiers
s'est
dégradé
et
a
donc
contribué
négaMvement
à
l'épargne
des
sociétés
non
financières.
Si
les
bénéfices
perçus
par
les
sociétés
non
financières
ayant
des
filiales
à
l'étranger
ont
été
supérieurs
aux
bénéfices
versés
par
les
filiales
des
entreprises
étrangères
implantées
en
France,
les
dividendes
et
les
intérêts
nets
(dividendes
et
intérêts
reçus
-‐
dividendes
et
intérêts
versés)
ont
diminué.
• La
baisse
du
taux
d'autofinancement
des
sociétés
non
financières
depuis
2005
s'explique
par
:
– entre
2005
et
2011,
l'épargne
des
sociétés
non
financières
a
légèrement
augmenté
(+
1,72
%)
alors
que
leur
FBCF
a
augmenté
de
28
%.
En
conséquence,
leur
taux
d'autofinancement
a
diminué.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
8
CONCLUSION
1
• L’ende_ement
bancaire
représentait
fin
2010
la
quasi-‐totalité́
de
l’ende_ement
financier
pour
les
PME
(en
hausse
tendancielle),
les
trois
quart
pour
les
ETI
(en
baisse
tendancielle)
et
plus
d’un
Mers
pour
les
GE
(en
baisse
tendancielle).
.
Au
sein
des
PME,
environ
un
quart
ont
une
situaMon
financière
très
fragile
:
taux
d’ende_ement
très
élevé́,
trésorerie
faible
voir
quasi-‐nulle
pour
un
dixième
d’entre
elles,
besoin
en
fond
de
roulement
lui
aussi
très
élevé́,
dont
l’évoluMon
peut
être
inquiétante,
si
le
PIB
conMnue
de
stagner
ou
recule
en
2013.
• Les
entreprises
françaises
sont
dépendantes
du
financement
externe
et
notamment
du
crédit
bancaire
pour
les
TPE
et
PME.
• La
dépendance
au
crédit
bancaire
est
moins
importante
pour
les
plus
grandes
sociétés.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
9
L’OFFRE
DE
CREDIT
EN
PERIODE
DE
CRISE
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
10
LE
CREDIT
DANS
UN
CONTEXTE
DE
CRISE
• Avec
la
crise
et
l’introducMon
progressive
des
nouvelles
normes
prudenMelles
(Bâle
III
et
Solvency
II),
le
financement
de
l’économie
française
a
probablement
basculé
d’une
phase
«
d’équilibre
dynamique
»,
qui
a
caractérisé
la
précédente
décennie,
dans
une
phase
de
déséquilibre
et
d’instabilité
entre
offres
et
besoins
de
financement.
• Les
banques
françaises
sont
en
pleine
mutaMon.
Elles
repensent
leurs
modèles
économiques
basés,
entre
autres,
sur
l’intermédiaMon
et
la
transformaMon
bancaire
pour
financer
l’économie
réelle
et
les
ménages.
Les
banques
seront
de
moins
en
moins
présentes
sur
des
maturités
longues.
• Selon
les
esMmaMons
de
la
Société
Générale,
sur
100
milliards
d’euros
de
crédits
aux
PME
–
ETI,
de
20
à
30
milliards
pourraient
faire
l’objet
d’un
financement
désintermédié.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
11
RESSERREMENT
DES
CREDITS
AUX
ENTREPRISES
• Le
montant
des
crédits
accordés
en
décembre
2012
a
été
encore
plus
faible
que
pendant
la
récession
de
2008-‐2009,
selon
les
staMsMques
de
la
Banque
de
France
– Le
discours
des
banquiers
est
bien
rodé:
“les
établissements
de
crédit
contribuent
autant
qu'ils
le
peuvent
au
financement
de
l'économie.
si
les
prêts
ralenMssent,
c'est
parce
qu'en
temps
de
crise,
la
demande
est
moins
forte.“
– Ce
qui
est
sûr,
c'est
que
la
distribuMon
de
crédits
n'a
jamais
été
aussi
faible.
La
situaMon
est
pire
que
celle
constatée
au
cours
de
la
récession
déclenchée
à
l'automne
2008
par
la
faillite
de
Lehman
Brothers,
qui
avait
déclenché
un
blocage
mondial
du
crédit
et
donc
une
chute
de
l'acMvité
économique.
• Moins
de
crédits
qu'en
décembre
2008
– Ce
ne
sont
pas
les
représentants
des
PME
qui
le
disent,
mais
la
Banque
de
France.
Selon
ses
calculs,
les
nouveaux
prêts
de
moins
d'un
million
d'euros
accordés
aux
sociétés
non
financières
se
sont
élevés
au
total
à
5,4
milliards
d'euros
au
mois
de
décembre,
soit
moins
qu'en
décembre
2008,
au
plus
fort
de
la
récession
(ils
avaient
alors
été
de
5,6
milliards).
– Si
l'on
considère
les
crédits
plus
importants,
au-‐delà
d'un
million
d'euros,
logiquement
accordés
à
de
plus
grandes
entreprises,
la
tendance
est
moins
ne_e,
puisque
le
montant
des
crédits
accordés
est
légèrement
supérieur
à
celui
de
décembre
2008.
Mais
c'est
la
faiblesse
qui
prédomine.
Si
la
tendance
se
poursuit,
voir
s'accentue,
ce
sera
là
un
signe
supplémentaire
de
crise
économique.
Il
ne
sera
plus
quesMon
de
croissance
zéro
mais
de
francHe
récession,
après,
déjà,
une
baisse
du
PIB
au
troisième
trimestre
2012
(-‐0,3%).
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
12
EVOLUTION DU CREDIT BANCAIRE AUX ENTREPRISES En mars 2013, les PME hors EI et hors acJvités immobilières recensées par le service central des risques disposent de 215,3 milliards d’euros d’encours de financements bancaires, dont 189,3 milliards sont effecMvement uMlisés (mobilisés) et 42,8 milliards sont consMtués de crédits à moins d’un an (court terme). Les encours de crédits mobilisés de ces PME augmentent de 2,2 % sur un an. L’encours de crédits distribués aux PME de groupe progresse toujours à un rythme plus élevé que celui observé sur les PME indépendantes, notamment en raison de la prise de contrôle d’une parMe de ces dernières par des structures de groupes (y compris de groupes de PME). La croissance s’érode en revanche dans le commerce et l’hébergement-‐restauraMon. L’industrie voit ses encours se stabiliser après le fort ralenMssement des derniers mois. Pour les seules PME de l’industrie manufacturière, l’encours mobilisé se contracte de 1,8 %. Dans les transports enfin, une baisse (-‐ 0,6 %) est constatée pour la première fois depuis 2010. Hervé GARABEDIAN – Mai 2013 13
Montant global des nouveaux prêts aux entreprises, en milliards d'euros, prêts de de moins d'un million d'euros. Source : Banque de France Hervé GARABEDIAN – Mai 2013 14
AVANT
LA
“CRISE“
priorité
au
BFR
FR
–
BFR
=
CASH
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
15
AVANT
• L’acMonnariat
“financier“
a
pris
la
place
de
l’acMonnariat
“industriel
et
patrimonial“.
les
montages
“leviers“
(LBO
–
MBO
–
Etc.)
étaient
“religion“
!
–
Ils
ont
favorisé
les
intérêts
court-‐termistes
et
le
développement
du
concours
bancaire
dans
le
cycle
d’exploitaMon.
• Le
coût
du
financement
bancaire
était
moins
cher
que
le
coût
du
capital.
• Dans
ce
contexte,
on
a
privilégié
l’axe
BFR
–
Les
cabinets
d’“experts“
conseillent
l’entreprise
pour
opMmiser
son
BFR
pour
financer
…
l’exploitaMon,
l’invesMssement
…la
DETTE
!
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
16
LA
“CRISE“
Priorité
au
FR
FR
–
BFR
=
CASH
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
17
AUJOURD’HUI
• Aujourd’hui,
les
entreprises
doivent
repenser
tous
leurs
modèles
de
croissance.
Les
entreprises
qui
tarderont
trop
hypothèqueront
leur
chance
de
survie.
• Plus
que
jamais,
le
Fonds
de
Roulement
et
la
généraMon
de
CASH
doivent
être
au
cœur
du
système
de
gesMon
de
TOUTE
l’entreprise
• LA
GESTION
PAR
LE
CASH
doit
se
subsMtuer
à
la
gesMon
par
le
C.A.
et
la
performance.
• Ces
nouveaux
process
doivent
être
iniMés
par
les
DirecMons
Financières.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
18
LA
CRISE
SYSTEMIQUE
BAISSE
D’ACTIVITE
BAISSE
C.A
RESERREMENT
CREDIT
REPENSER
SON
ACTIVITE
-‐
LA
CROISSANCE
ANTICIPER
LT
vs
CT
REPORTING
-‐
PREV
COURTE
–
CONTRÔLE
DU
TRESO
GLISSANTE
PORTEFEUILLE
CLIENT
LE
CASH
AU
MISE
EN
PLACE
CONSEQUENCES
CŒUR
DU
DE
SOLUTION
DE
SYSTEME
=
LA
DESINTERMEDIAT
CRISE
SYSTEMIQUE
ION
RECESSION
GESTION
PAR
LE
CASH
REPENSER
LA
RELATION
REPENSER
LE
BANCAIRE
FINANCEMENT
EXPLOITATION
ET
INVESTISSEMENT
RENEGOCIATION
à
Renforcer
les
OU
fonds
propres
RESTRUCTURATIO
N
DE
LA
DETTE
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
19
LES
MESURES
D’URGENCE
–
1
– Transformer
tous
les
indicateurs
de
performance
de
l’entreprise.
Ils
doivent
être
orientés
vers
l’opMmisaMon
du
CASH
(intéressement,
bonus,
primes
diverses).
– La
gesMon
de
trésorerie
doit
devenir
l’axe
centrale
du
pôle
finance
de
l’entreprise
–
La
trésorerie
doit
piloter
la
comptabilité.
– Mise
en
place
de
nouveaux
tableaux
de
bord
orientés
CASH
(
méthode
ALM
transposée
aux
entreprises).
CT
vs
MT
– Tableaux
de
bord
et
prévisionnels
de
trésorerie
CT
–
MT
–
LT.
En
augmentant
la
fréquence.
– Repenser
la
communicaMon
financière
en
interne
et
en
direcMon
de
l’extérieur.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
20
LES
MESURES
D’URGENCE
–
2
– Repenser
la
relaMon
bancaire
et
le
rapport
FLUX
/
FINANCEMENT
-‐
la
distribuMon
des
flux
doit
être
dépendante
du
coût
et
de
la
typologie
des
supports
en
foncMon
des
spécificités
bancaires.
– Renégocier
ou
restructurer
les
de_es
MT
et
LT.
– Développer
une
poliMque
de
renforcement
des
fonds
propres.
Le
FR
doit
devenir
un
axe
prioritaire.
– Revoir
sa
poliMque
de
croissance.
Désende_ement
vs
InvesMssement
–
PAY-‐
BACK.
– Me_re
en
place
un
plan
global
de
réducMon
de
charges
– Jouer
sur
toutes
les
composantes
du
BFR
–
Agir
et
décider
rapidement
car
le
“temps
c’est
de
l’argent
…“.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
21
LES
ALTERNATIVES
AU
CREDIT
BANCAIRE
-‐
1
• Crédit
Inter-‐entreprises
(50%
des
ende_ements
CT
des
entreprises).
C’est
un
délai
de
paiement
que
les
entreprises
s’accordent
mutuellement
à
Créances
clients
+
AAV
–
De_es
Fournisseurs
–
AAR
(supports
:
effets
de
commerce).
• Les
obligaMons
cauMonnées
–
Titres
qui
perme_ent
de
régler
de
la
TVA
et
des
droits
de
douanes
pour
les
importateurs
(Le
FISC
et
les
Douanes
acceptent
un
délai
de
paiement
(4
mois
maxi)
et
prennent
des
intérêts
en
échange).
Il
faut
une
cauMon.
• Les
TCN
–
Titres
de
Créances
négociables.
Titres
émis
au
gré
de
l’éme_eur,
négociables
sur
un
marché
réglementé,
qui
représentent
chacun
un
droit
de
créance
pour
une
durée
déterminée
(Billets
de
trésorerie,
CerMficat
de
dépôt,
les
bons
à
moyen
terme
négociables
• L’affacturage.
• Le
placement
privé
obligataire
pour
ETI
et
GE
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
22
LES
ALTERNATIVES
AU
CREDIT
BANCAIRE
-‐
2
• Le
placement
privé
de
prêt.
• Les
Fonds
Communs
de
Placement.
• Peer
to
Peer
et
Crowdfunding
(bientôt
pour
les
entreprises
–
A
voir
la
plateforme
PELIKAM
du
C.A.
• IBO
:
L'IniMal
Bond
Offering
est
une
procédure
mise
au
point
par
NYSE
Euronext
perme_ant
à
des
PME
de
procéder
à
un
premier
emprunt
obligataire
coté.
Il
doit
avoir
reçu
un
raMng
et
porter
sur
un
montant
de
5M€
sur
Alternext
et
de
10
M€
sur
NYSE
Euronext.
Le
nom
IBO
est
dérivé
de
celui
d'IPO
qui
est
l'introducMon
en
bourse
d'acMons
d'une
entreprise
jusqu'alors
non
cotée.
pour
les
PME,
l’accès
aux
crédits
bancaires
est
primordial
du
fait
de
l’absence
rela3ve
de
sources
alterna3ves
de
financement.
.Assez
logiquement,
elles
se
voient
appliquer
un
coût
du
crédit
rela3vement
plus
élevé́
que
pour
les
GE.
Hervé
GARABEDIAN
–
Mai
2013
23
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