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Pendant l’Année du Rat, fr.allianzgi.com
pensez encore plus à long terme
Janvier 2020
Lors de ce Nouvel An chinois, plus d’un milliard de personnes à l’échelle mondiale célèbreront
l’Année du Rat. Les investisseurs du monde entier peuvent également trouver une raison
de célébrer la Chine, une source de croissance économique pérenne. En dépit de la persistance
des tensions entre Washington et Pékin, les investissements massifs engagés par la Chine
dans des partenariats avec l’industrie manufacturière et au niveau régional devraient renforcer
sa position de puissance économique mondiale au cours de ces prochaines années.
La Chine reste en bonne voie pour devenir
Neil Dwane la 1ère puissance économique mondiale
Stratégiste
Durant les 12 années qui se sont écoulées
d’AllianzGI
depuis la dernière Année du Rat, la Chine
a multiplié par deux son PIB et a enregistré
un taux de croissance annuel moyen de 7 %.
Un ralentissement semble presque inéluctable, Messages clés
en particulier compte tenu de son endettement – L’Année du Rat pourrait augurer une autre
rapide depuis la crise financière internationale longue période de croissance stratégique
de 2009. Mais même si sa croissance en 2020
pour la Chine.
devait diminuer au niveau anticipé par la
Banque Mondiale de 5,9 %, elle surperforme – À notre avis, un grand nombre des
toujours aisément les régions à la croissance principales priorités politiques de Pékin
lente que sont l’Europe, le Japon et les bénéficieront aux marchés chinois des
États-Unis. À moyen terme, une croissance actifs locaux, plus particulièrement aux
annuelle de l’ordre de 4 % constituerait encore actions A chinoises.
de formidables progrès pour la Chine et ses – La banque centrale chinoise vise à
citoyens. rétablir la santé de son secteur financier
Dans une optique de long terme, le Président en allégeant sa dette sans pour autant
Xi Jinping met en œuvre avec succès une recourir à l’assouplissement quantitatif
stratégie qui vise à faire de la Chine la et à des taux d’intérêt ultra-faibles.
première économie mondiale d’ici 2049 qui – La Chine essaiera probablement de
correspondra à l’anniversaire des 100 ans maintenir la stabilité de sa devise afin
de la prise de pouvoir du Parti communiste. de protéger son pouvoir d’achat et la
Les investisseurs seraient bien avisés de croire consommation des ménages.
que M. Xi continuera de prendre les bonnes – Parmi les thèmes d’investissement les plus
décisions afin d’aider la Chine à atteindre intéressants en Chine figurent la 5G,
cet objectif. les véhicules électriques, les soins de santé,
le commerce en ligne et la distribution.
Value. Shared.
Pendant l’Année du Rat, pensez encore plus à long terme
Où faudra-t-il porter notre attention au cours ces deux pays. La guerre froide technologique qu’ils se
de l’Année du Rat livrent n’est pas terminée dans la mesure où chaque
pays développe son propre écosystème dans ce secteur.
Le programme “Made in China 2025” : l’industrie manu-
Par ailleurs, la Chine continuera d’essayer de forger de
facturière chinoise progresse dans la chaîne de valeur
nouvelles relations commerciales avec d’autres nations,
L’initiative “Made in China 2025” a été conçue pour veiller
notamment parce que sa croissance dépend du pétrole,
à ce que la Chine puisse concurrencer les États-Unis
du gaz, du charbon et d’autres matières premières.
et les autres pays développés dans les secteurs de
La Nouvelle Route de la Soie chinoise (“Belt and Road
la fabrication avancée à plus forte valeur ajoutée,
Initiative”) qui porte sur des investissements à l’échelle
à l’image de la robotique et de l’aviation. Cette stratégie
régionale devrait mettre à la disposition du pays des voies
devrait lui permettre d’éviter le piège du revenu inter-
d’acheminement durables et rendre peut-être d’autres
médiaire dans lequel sont tombées d’autres économies
nations moins dépendantes des États-Unis dès lors qu’elles
émergentes qui restent spécialisées dans le textile,
nouent des liens plus étroits avec l’Empire du Milieu.
l’électronique grand public et d’autres produits à moindre
valeur ajoutée. Les progrès technologiques : la transformation
de la Chine est conditionnée par l’innovation
Le commerce et les investissements : les tensions entre
À mesure que la Chine délaisse les exportations et le
Washington et Pékin devraient persister
commerce, son secteur des hautes technologies progresse
L’adhésion de la Chine à l’Organisation mondiale du
rapidement. Comme le montre le graphique suivant
commerce (OMC) en 2001 a été chaleureusement
d’IPlytics, la Chine possède déjà un tiers des principaux
accueillie, y compris par les États-Unis. Or, plus récemment,
brevets pour la technologie 5G (graphique 1). Et selon
les politiques américaines ont déclenché des guerres
l’Organisation mondiale de la propriété intellectuelle
commerciales qui ont eu pour effet de ralentir la croissance
(OMPI), 46 % soit près de la moitié des 3,3 millions brevets
mondiale. Heureusement, des signes d’apaisement des
déposés à l’échelle mondiale sont chinois. La plupart
tensions commerciales entre Washington et Pékin ont été
des demandes de brevets proviennent de sociétés privées,
observés. Les États-Unis sont revenus sur leur décision
ce qui atteste de la vigueur du secteur privé chinois.
de qualifier la Chine d’État manipulateur de devises
et les deux superpuissances ont signé la première phase Par ailleurs, l’Asie dans son ensemble bénéficie d’un
d’un accord portant sur l’abandon de la mise en place des afflux de capitaux en provenance des entreprises privées.
tarifs douaniers envisagés par les États-Unis à condition À ce titre, elle a reçu 41 % du financement mondial en
que la Chine accepte d’acheter plus de marchandises capital-risque en 2018 d’après l’OMPI. La Chine dispose
américaines. Mais même si ces cadeaux de la Nouvelle également de ses propres géants de la technologie aux
année seront certainement bien accueillis par Pékin, très grandes capitalisations boursières dont l’influence
nous ne prévoyons pas de dissipation des tensions entre est croissante au sein de la région. Ils sont réunis sous
l’acronyme BAT pour Baidu, Alibaba et Tencent.
Graphique 1 : la Chine détient un tiers des principaux brevets pour la 5G
Brevets pour la 4G et la 5G par pays (en % du total)
40%
40 % 4G 5G
35%
35 %
30%
30 %
25%
25 %
20%
20 %
15%
15 %
10%
10 %
5%
5%
0%
0%
Chine
China Corée
Korea États-Unis
US Finlande
Finland Suède
Sweden Japon
Japan Taïwan
Taiwan Canada
CanadaRoyaume-Uni
UK Italie Italy
Source : IPlytics. Données à mars 2019. La 5G est une norme de télécommunication sans fil ultra-rapide dont la vitesse devrait être 100 fois plus élevée
que celle fournie par la 4G.
2Pendant l’Année du Rat, pensez encore plus à long terme
La politique monétaire et le désendettement : la Chine La situation démographique et l’urbanisation : la Chine
emprunte une voie difficile, mais plus efficace lève les restrictions afin d’améliorer la qualité de vie
La People’s Bank of China (PBoC) tâche d’améliorer de ces citoyens
le taux d’épargne et les habitudes d’investissement de À l’instar de nombreux pays aux économies comptant
ses citoyens tout en réduisant sa dette qui s’est envolée parmi les plus performantes, la population de la Chine
de 141 % du PIB en 2008 à 244 % en 2017 d’après son est vieillissante sachant que cette tendance est accen-
Centre du bilan national (“Center for National Balance tuée par sa précédente politique de l’enfant unique.
Sheet”). Depuis cette date, les niveaux d’endettement Or le taux de natalité progresse quelque peu et elle
se sont stabilisés (en enregistrant seulement une hausse s’efforce de dépenser davantage dans la formation
modérée) à un niveau de 250 % à la mi-2019. Et comme des plus jeunes générations que dans le bien-être
le montre le graphique 2 (en page suivante), les pratiques public des personnes âgées. La Chine essaie également
comptables s’améliorent : un nombre inférieur d’entreprises d’encourager la migration vers ses villes dynamiques
occultent leur passif par des financements hors bilan. Dans en levant les restrictions concernant le lieu de travail
l’ensemble, la PBoC s’engage à autoriser une augmenta- de ses citoyens et la propriété privée. Nous tablons
tion des défaillances et la fermeture des banques fragiles, à ce propos sur une croissance exceptionnelle au sein
une politique manifestement différente de celle des des villes denses qui ont fusionné aux alentours de Pékin,
banques centrales occidentales qui privilégient des taux Shanghaï, Shenzhen et autres. Cette expansion donnera
ultra-faibles et des mesures monétaires supplémentaires. naissance à des besoins exceptionnels en infrastructures,
De plus, nous estimons que la stratégie de la PBoC mais elle pourrait également libérer davantage de terres
parviendra plus efficacement à soutenir la croissance agricoles et peut-être rendre la Chine moins exposée
économique et les réformes structurelles dont le pays aux tendances économiques mondiales ou aux tensions
a besoin. commerciales.
Le développement durable : la Chine reconnaît
l’importance de la réduction de son empreinte Implications en termes d’investissement
environnementale L’effet conjugué de ces initiatives et de ces tendances
Selon nous, la Chine devrait commencer à gérer sans pourrait faire de l’Année du Rat une période profitable
tarder le risque environnemental qui sous-tend sa aux investisseurs. Au-delà de cette Nouvelle année, la
remarquable croissance économique. Dans l’hypothèse Chine semble vouée à connaître une période prolongée
où les investissements publics dans les énergies renouve- de croissance économique continue. Comme nous le
lables et une réduction des émissions de carbone étaient soulignons depuis un certain temps déjà, la question n’est
conjugués à une croissance économique persistante pas de savoir si les investisseurs doivent se positionner
et une hausse des salaires, nous devrions assister en Chine, mais plutôt de savoir quel montant ils doivent
à une amélioration tangible de la qualité de vie des y placer.
1,4 milliard de citoyens chinois.
Graphique 2 : les pratiques comptables s’améliorent en Chine
Financement hors bilan (flux mensuels et solde en variation annuelle)
1,500
1 500 Flux mensuel
Off-balance dumonthly
sheet item hors bilan
flow 40%
40 %
BalanceSolde en variation annuelle
YoY (RHS) 35%
35 %
1,000 30%
30 %
1 000
25%
25 %
20%
20 %
500
500
15%
15 %
10%
10 %
–-
55%
%
00%
%
(500)
(500) -5 %
-5%
-10 %
-10%
(1 000)
(1,000) -15 %
-15%
01/2014 07/2014 01/2015 07/2015 01/2016 07/2016 01/2017 07/2017 01/2018 07/2018 01/2019 07/2019
Source : The Center for National Balance Sheet. Données à août 2019.
3Pendant l’Année du Rat, pensez encore plus à long terme
De fait, nous vous présentons ci-dessous certaines de – L’urbanisation nécessitera d’importants investissements
nos principales idées d’investissement pour l’Année du Rat dans les infrastructures ferroviaires, hydrauliques,
et au-delà : électriques ainsi que dans l’enseignement, la santé
– Les politiques de la Chine devraient demeurer un facteur et le logement.
de soutien des actions A, c’est-à-dire celles émises par – Si la PBoC parvient avec succès à maintenir la stabilité
des entreprises cotées sur les bourses de valeurs de de sa devise, elle devrait soutenir le pouvoir d’achat
Shanghaï ou de Shenzhen. et aider la Chine à rééquilibrer son économie vers la
– En parallèle de la croissance du secteur manufacturier consommation intérieure au détriment des exportations
de pointe chinois, les segments des hautes technologies et du commerce. Les secteurs des services domestiques,
tels que la robotique et les véhicules électriques devraient de l’immobilier, de la distribution et du commerce en
ressortir bénéficiaires. ligne devraient en bénéficier.
Si nous sommes conscients des défis auxquels la Chine est
confrontée, nous pensons que son leadership lui permettra
de les relever. C’est notamment cette raison qui contribue
à faire de l’univers chinois une classe d’actifs dans laquelle
les clients devraient envisager, selon nous, d’investir
activement. Pour conclure, la question n’est pas de savoir
si les investisseurs doivent se positionner en Chine, mais
plutôt de savoir quel montant ils doivent y placer.
Tout investissement comporte des risques. La valeur et le revenu d’un investissement fluctueront et l’investisseur n’est dès lors pas assuré de récupérer
le capital investi. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le présent document constitue une communication marketing.
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