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Commentaires sur l‘évolution des marchés 2018 Swisscanto Fondations de placement
Impressum Editeur : la présente publication est éditée par Swisscanto Fondation de placement, Zurich et Swisscanto Fondation de placement Avant, Zurich (ci-après les « Swisscanto Fondations de placement ») en collaboration avec la Zürcher Kantonalbank et Swisscanto Direction de Fonds SA. Téléphone +41 58 344 49 86, e-mail : anlagestiftung@swisscanto.ch Graphiques / tableaux : les informations et graphiques sans indication de source proviennent de Datastream et de Bloomberg ou résultent des propres calculs de la Zürcher Kantonalbank. Rédaction : Benji Lutz, Sonja Spichtig, Jacqueline Schmid Commandes : téléphone +41 58 344 49 86, e-mail : anlagestiftung@swisscanto.ch Remarques importantes Cette documentation est exclusivement destinée aux intermédiaires financiers soumis à une surveillance et aux institutions de prévoyance professionnelle en tant qu‘inves- tisseurs institutionnels. Toute autre utilisation ou reproduction est interdite. En particulier, la documentation ne doit pas servir de support publicitaire pour la distribution ni être mise à la disposition de tiers, que ce soit de manière directe ou indirecte, sans l’accord préalable écrit de l‘éditeur. Les intermédiaires financiers et les investisseurs institutionnels doivent s‘acquitter de leurs éventuels devoirs d‘information vis-à-vis de leurs clients et destinataires, sous leur propre responsabilité et sans référence aux informations de la présente documentation. Les seules sources d’information faisant foi pour les placements sont les statuts, les règlements, les directives de placement ainsi que les prospectus éventuels de Swisscan- to Fondation de placement ou de Swisscanto Fondation de placement Avant. Ces documents peuvent être obtenus gratuitement auprès des Swisscanto Fondations de placement, Bahnhofstrasse 9, 8001 Zurich, ainsi qu‘auprès de toutes les agences de la Zürcher Kantonalbank, Zurich. Les informations contenues dans le présent document (situation : janvier 2018) ont été regroupées avec le plus grand soin par les éditeurs. Les informations et les opinions qu‘il contient proviennent de sources fiables. En dépit d’une approche professionnelle, les éditeurs ne peuvent pas garantir l’exactitude, l’exhaustivité et l’actualité des indications fournies. Ils déclinent donc expressément toute responsabilité quant aux décisions d’investissement fondées sur le présent document. 2 Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018
Sommaire
Avant-propos 4
Evaluation générale des marchés 5
Obligations 8
Actions 10
Placements mixtes 12
Immobilier 13
Notre promesse à votre égard 14
Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018 3Avant-propos
Chère lectrice, cher lecteur
D‘un point de vue historique, 2017 a été une bonne année obligations, nous prévoyons que les rendements évolueront
pour les placements. Par bonheur, nous avions prévu en grande dans une fourchette réduite. Les rendements des obligations
partie ce résultat dans nos estimations il y a un an. Ainsi, les en francs suisses resteront probablement négatifs. Les banques
placements à risque se sont nettement mieux comportés que les centrales devraient maintenir leur politique monétaire, même la
titres à rémunération fixe, et la conjoncture s‘est accélérée dans Réserve fédérale américaine, qui connaîtra pourtant un change-
le monde entier. Les marchés des actions ont été dynamiques ment de direction. Des mouvements plus importants pourraient
et ont atteint un niveau élevé, notamment aux Etats-Unis. La cependant avoir des répercussions sur les chiffres de l‘inflation,
volatilité moyenne a évolué à des niveaux inférieurs à ceux de si, contre toute attente, ils sont élevés. Actuellement, la majorité
2006, avant le déclenchement de la crise financière. En Suisse, des acteurs du marché considère que le risque d‘inflation est
les titres à petite capitalisation ont une fois de plus devancé les écarté.
poids lourds de la cote. En revanche, les marchés obligataires
ont stagné, ce qui n‘est guère surprenant. Toutefois, les obli- Les investissements directs dans les immeubles suisses restent
gations d‘entreprises ont continué à profiter de la recherche de plus prometteurs que les obligations en francs. Toutefois, il
rendements des investisseurs. semble que, après les loyers sur le marché des surfaces de bu-
reau, le marché du logement sera lui aussi sous pression.
Nos craintes relatives à une déstabilisation du contexte politique
et donc des marchés financiers par les forces populistes ne se Grâce à notre gestion active, nous sommes en mesure de réagir
sont pas réalisées : les élections en France, en Allemagne et aux rapidement aux éventuelles surprises.
Pays-Bas ont eu des répercussions positives sur les marchés.
Toutefois, les prochaines élections législatives italiennes auront Nous vous souhaitons une lecture stimulante.
lieu en mai 2018. Une issue défavorable à l‘UE pourrait alors
déstabiliser les marchés européens. Dans l‘ensemble, les pers-
pectives de l‘économie mondiale n‘ont toutefois jamais été aussi
robustes depuis la crise financière. Le pronostic conjoncturel Sonja Spichtig
pour la Suisse pour 2018 (2,0% selon la Zürcher Kantonalbank) Directrice Swisscanto Fondations de placement
semble optimiste.
Une politique de placement active n‘en reste pas moins décisive
pour réussir. Si la conjoncture soutient les marchés des actions,
nous doutons néanmoins que les bénéfices des entreprises
augmentent de nouveau de la manière prévue par le consensus
du marché. C‘est pourquoi nous nous concentrons sur les titres
de qualité aux évaluations attrayantes. En ce qui concerne les
4 Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018Evaluation générale des marchés
Une croissance économique solide en 2017 Peu de mouvement du côté des taux
En 2017, le marché des actions s‘est montré sous son meilleur Les annonces effectuées par les banques centrales concernant
jour. En raison de l‘accélération de la conjoncture mondiale l‘abandon de leur politique monétaire extrêmement accommo-
et de la pénurie de placements, les placements à risques ont dante ont été accueillies avec sérénité. Par conséquent, la rému-
enregistré des plus-values supérieures à la moyenne. Les pays in- nération des obligations d‘Etat est restée étonnamment stable
dustrialisés ont tous profité d‘une forte croissance. Le moral des et n‘a que légèrement augmenté l‘an dernier aux Etats-Unis. La
entreprises et des consommateurs a continué de s‘améliorer et liquidation redoutée sur les marchés obligataires n‘a donc pas
le chômage a reculé dans le monde entier. En outre, après une eu lieu. En raison de la conjoncture florissante, les obligations à
année positive, les pays émergents peuvent s‘appuyer sur des haut rendement, donc plus risquées, se sont toutefois nette-
fondamentaux solides et affichent également des taux de crois- ment mieux comportées que les obligations d‘Etat.
sance impressionnants dans le sillage des pays industrialisés.
Au niveau des monnaies, le franc suisse s‘est nettement dépré
Des risques politiques surestimés cié, ce qui a joué en faveur des entreprises exportatrices du
En 2017, les risques politiques ont été surévalués. Les élections pays et surtout de la Banque nationale suisse. La forte reprise
aux Pays-Bas, en France et en Allemagne ont toutes eu des ré- conjoncturelle de la zone euro ainsi que le climat géopolitique
percussions positives sur le marché. Les partis situés à l‘extrême apaisé ont probablement contribué en grande partie à l‘affai-
gauche et à l‘extrême droite du spectre politique n‘ont pas réus- blissement du franc suisse. Ce fut également une année peu
si à s‘imposer, au grand soulagement des acteurs du marché. faste pour le dollar américain, qui a complètement dévissé au
Donald Trump, le président des Etats-Unis, n‘est pas parvenu à premier semestre avant de se reprendre quelque peu au cours
donner le ton. En août, les inquiétudes géopolitiques entourant du second.
la crise en Corée du Nord ont certes ébranlé les marchés des
actions pendant une courte période, mais une fois la situation
apaisée, ceux-ci ont rapidement atteint de nouveaux sommets.
Graphique 1 : des indices des directeurs d‘achats forts Graphique 2 : affaiblissement du franc suisse
62 102
100
58
98
54
96
50
94
46 92
2015 2016 2017 Janv. Avr. Juil. Oct.
Zone euro Etats-Unis Suisse CHF pondéré en fonction des échanges commerciaux
Source : Bloomberg Source : Bloomberg
Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018 5Pas de retour prévu à l‘ancien niveau des taux d‘intérêt Contrairement au consensus du marché, nous doutons forte-
L‘économie mondiale n‘a jamais été aussi robuste depuis la crise ment que les bénéfices des entreprises gagnent de nouveau
financière. Aucun ralentissement de la croissance n‘est à prévoir. 10% dans le monde. C‘est pourquoi il existe un risque de tur-
Toutefois, une nouvelle accélération est peu probable, car les bulences sur les marchés financiers, qui ont résisté jusqu‘ici. Un
entreprises, en dépit de leurs bénéfices élevés, réinvestissent effondrement plus long des cours n‘est toutefois pas à craindre.
peu, ce qui limite la dynamique des profits. L‘absence d‘infla Des baisses de prix éventuelles pourraient constituer une oppor-
tion a contraint les banques centrales à poursuivre leur politique tunité d‘entrée grâce à la hausse des liquidités.
monétaire expansionniste avec une extrême prudence. Ainsi,
la Réserve fédérale américaine va légèrement relever ses taux Les moments marquants de 2018
directeurs au cours des prochains mois en raison de la bonne Les élections législatives italiennes devraient compter parmi les
situation économique. Par conséquent, tout retour à l‘ancien événements marquants de l‘année 2018, en raison du risque
niveau des taux d‘intérêt semble exclu. de résultat anti-européen, ce qui pourrait entraîner des fluctu-
ations plus fortes sur les marchés financiers. Ainsi, une analyse
Des signaux d‘alarme encore ignorés minutieuse est indispensable. En outre, l‘intégration des actions
Jusqu‘à présent, les signaux d‘alarme sur les marchés des chinoises (négociées en Chine et non à l‘étranger) dans l‘indice
actions mondiaux sont restés largement occultés. Or, c‘est MSCI World, le choix du successeur du président Mario Draghi
justement cette insouciance qui pose problème. Ces derniers à la tête de la BCE et les élections de mi-mandat aux Etats-Unis
mois, les investisseurs et les acteurs du marché ont été comblés vont alimenter les discussions. Par conséquent, une politique de
de nouvelles positives concernant l‘économie et les entreprises. placement active restera déterminante en 2018.
Mais si la croissance économique et les résultats des entreprises
restent en deçà des attentes, le marché pourrait subir des cor-
rections. Après un très beau parcours, les marchés des actions
affichent maintenant de confortables évaluations, notamment
aux Etats-Unis.
Graphique 3 : des évaluations élevées
26
22
18
14
10
2010 2012 2014 2016
PER MSCI World
Source : Bloomberg
6 Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018«En tant que fondation de placement fructueuse, nous rencontrons personellement nos investisseurs et créons un climat de confiance grâce a notre expertise et à notre transparence.»
Obligations
Principales évolutions des marchés en 2017 titres de créance de la zone euro et se contente de diminuer
Après les mouvements significatifs des taux au dernier trimestre lentement les achats sur le marché du crédit. Dans ce contexte,
de l’année dernière, les marchés obligataires ont été marqués la Banque nationale suisse devrait se pencher sur la question du
par une stagnation tout au long de l‘année 2017. En Suisse, la relèvement des taux au plus tôt en 2019.
courbe des taux d‘intérêt de décembre est presque identique à
celle de janvier. Les rendements des obligations de la Confédé- La recherche de rendements des investisseurs a également
ration à dix ans ont légèrement progressé pendant l‘été, avant stimulé la demande d‘obligations d‘entreprises. Les primes de
de rechuter en territoire négatif à l‘automne. Les rendements risque de crédit se sont retrouvées sous pression en raison de
en euros ont également oscillé dans une fourchette limitée. l‘apport d‘argent frais. Dans le segment Investment Grade, les
Seules les obligations à très longue échéance ont affiché une primes de risque de crédit ont chuté au deuxième semestre pour
légère hausse des rendements. En revanche, la courbe s‘est un atteindre le niveau plancher de 2015. Les très grandes émissions
peu aplatie aux Etats-Unis. Alors que les rendements des bons ont continué d‘être absorbées sans encombre par le marché, ce
du Trésor à 30 ans ont reculé, ceux de l‘extrémité courte de la dont ont profité toutes les régions et tous les secteurs. Toute-
courbe ont augmenté en raison de la hausse des taux d‘intérêt fois, les investisseurs se sont parfois montrés inquiets en raison
des marchés monétaires. des évaluations élevées. Dans le segment des notations inféri-
eures à Investment Grade, nous avons par conséquent constaté
La Réserve fédérale américaine (Fed) a confirmé sa politique des sorties de capitaux. Dans l‘ensemble, le marché est devenu
de normalisation en effectuant trois nouvelles hausses de taux plus nerveux et a fortement réagi aux mauvaises nouvelles.
en mars, juin et décembre. Etant donné que la forte évolution
économique n‘a toujours pas entraîné une hausse de l‘inflation, Conséquences sur les produits FP
la Fed procède avec une grande prudence. En revanche, en Eu- De manière générale, les produits des fondations de placement
rope, une normalisation de la politique monétaire ne semble pas (produits FP) se sont mieux comportés en 2017 que les produits
encore à l‘ordre du jour. La Banque centrale européenne (BCE) conservateurs grâce à leur part élevée d‘obligations d‘entrepri-
poursuit sa politique monétaire expansionniste avec l‘achat de ses. Par exemple, le segment étranger en CHF a obtenu une
Graphique 4 : rendements des obligations d‘Etat Graphique 5 : primes de risque de crédit (en points de base)
3,0 200
180
2,5
160
2,0 140
120
1,5
100
1,0 80
0,5 60
40
0,0
20
–0,5 0
01.17 03.17 05.17 07.17 09.17 11.17 12.14 06.15 12.15 06.16 12.16 06.17
Allemagne Etats-Unis Suisse Prime de risque de crédit
Source : Bloomberg Source : Bloomberg
8 Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018performance légèrement supérieure à celle du segment national
en CHF. Globalement, les produits FP en CHF ont stagné en
2017 avec une volatilité modérée.
Les obligations en monnaies étrangères ont profité de la
faiblesse du franc suisse en fonction de la structuration de la
couverture de change. Reparti à la hausse, l‘euro a notamment
entraîné une forte performance en francs suisses des produits
en euros. Sur une base de couverture de change, les obligations
FP largement diversifiées en monnaies étrangères ont dépassé
de quelque 1,5% les produits entièrement en CHF. Sans couver-
ture de change, la performance était également supérieure de
5%.
Perspectives et positionnement
Selon nous, la stagnation des rendements va encore se pour-
suivre un certain temps, ce qui devrait donner de nouvelles
opportunités à court terme pendant l‘année à venir. Ainsi, nous
nous positionnons sur le plan des taux proches du benchmark
et prenons des positions à court terme. Il est plutôt improbable
que la politique monétaire entraîne une flambée de la marge
commerciale. Ensuite, la Réserve fédérale américaine devrait
maintenir sa politique sous la nouvelle direction. Officiellement,
le mandat de Janet Yellen à la présidence de la Fed arrive à son
terme en février. Son successeur, Jerome Powell, faisait déjà
partie du conseil des gouverneurs de la Fed.
De même, nous ne prévoyons aucune surprise de la part de la
Banque centrale européenne. Des mouvements plus importants
pourraient même agir sur les chiffres de l‘inflation. Les acteurs
du marché sont actuellement d‘accord sur le fait que le risque
d‘inflation est circonscrit à long terme. Les chiffres de l‘infla-
tion eux-mêmes, qui ne sont que légèrement supérieurs aux
prévisions, pourraient entraîner un décalage de l‘ensemble de la
courbe des taux d‘intérêt.
En ce qui concerne les taux, nous ne prévoyons pas de correcti-
on massive. Compte tenu du marché, qui est devenu cher, nous
aurons toutefois tendance à réduire notre risque. Nous allons
donc continuer de nous concentrer sur les quelques domaines
qui, selon nous, apportent une valeur ajoutée.
Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018 9Actions
Année boursière 2017 : les actions sujettes à l‘ivresse des sur les entreprises à petite et moyenne capitalisation a devancé
sommets l‘indice de référence de +0,3%. Seule la stratégie d‘actions
A la suite de la reprise économique dans toutes les régions du suisses orientée sur les entreprises à forte capitalisation n‘a pas
monde, les marchés des actions ont clôturé l‘année par des réussi à se détacher du SPI fin novembre. Dans le contexte do-
gains historiques en termes absolus. Les investisseurs qui se sont miné par les titres de croissance lors de l‘année boursière 2017,
engagés sur le niveau d‘évaluation devenu élevé ont été royale- alors que nos stratégies d‘actions actives sont orientées sur les
ment récompensés pour le risque encouru. En ce qui concerne titres de valeur de haute qualité, le résultat des actions doit être
la performance annuelle absolue, ce sont les pays émergents évalué de manière totalement positive. Grâce à une sélection de
qui se sont le mieux comportés fin novembre (+32,8%). Toute- titres disciplinée, associée à une gestion du risque cohérente, les
fois, les actions américaines et japonaises ont également affiché stratégies actives ont généré une valeur ajoutée notable.
une belle augmentation (S&P 500 : +20,5%, Nikkei : +20,9%),
alors que les actions européennes ont été les dindons de la farce Des Bourses toujours d‘humeur festive ?
(Stoxx 600 : +10,4%). Sur le marché suisse des actions, c‘est le L‘évolution euphorique des marchés des actions en 2017 s‘est
principe du « petit qui bat le gros » qui a prévalu. Tout comme accompagnée d‘une volatilité à des plus bas historiques. Dans
en 2015 et 2016, les petites et moyennes entreprises (SPI Extra : un contexte de reprise économique synchrone à l‘échelon
+27,8%) ont nettement dépassé les entreprises à forte capitali- mondial et de maintien d‘une politique monétaire expansionnis-
sation dans le SMI (+17,1%) et le SPI (+19,1%). te, les acteurs du marché ont largement ignoré les sources de
risque, qu‘elles soient potentielles ou réelles, ou n‘ont laissé
Conséquences sur les produits FP paraître aucune incertitude durable. Pour mémoire : l‘année
Dans ce contexte favorable aux actions, les stratégies actives précédant l‘éclatement de la crise financière (2006), l‘indice de
ont été convaincantes. Outre les plus-values absolues élevées, la volatilité moyenne (XIV) se situait à 12,8. Courant 2017, il
les stratégies d‘actions ont généré fin novembre une valeur atteignait une valeur moyenne de 11,3, soit un plus bas inédit
ajoutée notable avec une hausse relative de 5,5% pour Monde depuis 2006 !
Responsible, de 2,6% pour Asie/Pacifique et de 1,5% pour
Actions immobilières. Les stratégies d‘actions Europe (+0,8%), A la suite des hausses de cours, une bonne dose d‘optimisme
Amérique (+0,5%) et Monde (+0,1%) ont surpassé leur indice s‘impose, compte tenu des évaluations robustes, afin de prévoir
de référence respectif. Enfin, la stratégie d‘actions suisses ciblée pour 2018 une évolution aussi rapide qu‘en 2017. La reprise
Graphique 6 : des pays émergents attrayants Graphique 7 : une volatilité extrêmement basse
140 18,00 40 35
17,00 30
30
130 16,00 20
25
15,00 10
120
14,00 0 20
13,00 –10
110 15
12,00 –20
10
11,00
100 –30
10,00 5
–40
90 9,00
Janv. Avr. Juil. Oct. –50 0
12.14 06.15 12.15 06.16 12.16 06.17
MSCI World (échelle de gauche ; indexée) MSCI Marchés émergents
Indice VIX (échelle de droite) (échelle gauche ; indexée) MSCI World (USD) Rendement annuel en % Valeur moyenne VIX (éch. g.)
Source : Bloomberg Source : Bloomberg
10 Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018va-t-elle se poursuivre sans temps mort ou les investisseurs en quatre hausses de taux jusqu‘à fin 2018. En revanche, une
actions doivent-ils se préparer à la fin de la hausse ? hausse supérieure des prévisions d‘inflation créerait la surprise.
La révision à la hausse des prévisions d‘inflation entraînerait
Du point de vue macroéconomique, il faut constater que le l‘adoption rapide d‘une politique monétaire plus stricte dans le
moteur économique mondial n‘a jamais autant vrombi depuis cadre d‘un marché du travail qui fonctionne parfaitement, ce
plusieurs années. Selon le consensus du marché, l‘économie qui s‘accompagnerait d‘une augmentation du risque de correc-
mondiale va croître de 3,7% en 2018. La dernière fois que cela tion du marché.
s‘est produit, c‘était en 2011. Une conjoncture positive sou-
lignée par l‘indice des directeurs d‘achats (PMI), qui atteste de Si, pendant l‘année en cours, les événements politiques et géo-
l‘expansion des principales économies (>50). Parallèlement, les politiques n‘ont entraîné que de légers et brefs soubresauts, il
prévisions d‘inflation mondiales sont plutôt réservées compte est plus probable que les événements politiques de 2018 soient
tenu de la confiance accrue des consommateurs. L‘examen de davantage source d‘incertitude à l‘échelle nationale et interna-
l‘ensemble de ces facteurs indique que les actions devraient res- tionale. En Europe, les négociations sur le Brexit ont alimenté
ter une catégorie d‘actifs attrayante en 2018 si les rendements les conversations, tandis que le mouvement indépendantiste
obligataires restent bas. catalan a pesé sur la conjoncture boursière espagnole. Depuis
lors, l‘Italie est moins au centre de l‘attention, ce qui pourrait
Risques : des inconnues bien connues rapidement changer en 2018, car des élections législatives sont
En dépit des perspectives positives, il faudra tenir compte en prévues au plus tard pour le 20 mai 2018. Alors que les experts
2018 des facteurs éventuels d‘un revirement de tendance. La prévoient un gouvernement de coalition faible, l‘issue des élec-
politique monétaire expansionniste appliquée par les banques tions pourrait créer la surprise. Si, contre toute attente, la droite
centrales à travers le monde, qui approvisionne les marchés populiste parvenait à s‘imposer, la stabilité politique en Europe
des capitaux en liquidités depuis des années, pourrait changer pourrait être menacée en dépit de la reprise conjoncturelle.
plus rapidement que prévu sous la houlette de la Réserve fédé-
rale américaine. En 2018, cette dernière va durcir sa politique Aux Etats-Unis, les élections de mi-mandat ont eu lieu en no-
monétaire, communiquer avec prudence sur ses interventions vembre. Le président Donald Trump commencera l‘année avec
en matière de taux et diminuer progressivement son stock une cote de popularité au plus bas et le soutien du parti répub-
d‘obligations d‘Etat. Les acteurs du marché prévoient trois à licain s‘effrite. Par conséquent, le gouvernement américain fera
tout son possible pour conserver la majorité au Sénat et à la
Chambre des représentants. Cela pourrait inciter Donald Trump
Graphique 8 : des rendements sur dividende attrayants à reporter son attention sur des thèmes internationaux comme
la Corée du Nord ou la redéfinition des relations commerciales
4,5
avec la Chine. Tant un conflit militaire que des mesures pro-
4,0
tectionnistes risqueraient de mettre les marchés des actions en
3,5
difficulté.
3,0
2,5 Positionnement
2,0 Dans l‘ensemble, nous sommes modérément optimistes pour
1,5 2018. Certes, la conjoncture soutient les marchés des actions,
1,0
mais la prudence est de mise. Par conséquent, l‘orientation de
nos portefeuilles d‘actions se concentre sur la sélection de titres
0,5
de qualité qui présentent une évaluation attrayante, réalisent
0,0
un rendement des fonds propres supérieur à la moyenne et
–0,5
convainquent grâce à leurs modèles commerciaux éprouvés et à
Suisse Allemagne Royaume-Uni France Italie Japon Etats-Unis
Rendement sur dividende Rendement des obligations d'Etat à 10 ans Ecart leur direction stable.
Source : Bloomberg
Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018 11Placements mixtes
Principales évolutions des marchés en 2017 Par conséquent, les portefeuilles ont largement battu le
En 2017, les marchés des actions n‘ont connu qu‘une seule direc- benchmark. La forte sous-pondération des obligations en CHF
tion : vers le haut ! Grâce à des chiffres conjoncturels plus forts, à et la surpondération des actions ont sensiblement contribué à la
l‘apaisement des tensions géopolitiques et à une forte croissance surperformance en 2017. En outre, un rendement supplémen-
des bénéfices, les actions ont progressé de plus de 15% dans le taire notable a pu être enregistré grâce à nos placements dans
monde entier. En ce qui concerne les taux, on a observé très peu les valeurs secondaires suisses et les pays émergents. D‘autres
de mouvements sur toute l‘année, car les prévisions d‘inflation contributions positives à la performance sont venues de la
sont restées faibles et les banques centrales n‘ont que peu réduit surpondération de l‘immobilier, des valeurs secondaires suisses
leurs politiques monétaires expansionnistes. Bien que les pertes et des actions des pays émergents. Néanmoins, les investisse-
des obligations d‘Etat soient restées limitées, les rendements ments dans les immeubles commerciaux se sont avérés peu
ont été modestes. En revanche, les obligations d‘entreprises ont payants. En raison de la faiblesse du dollar, les obligations en
enregistré des gains attrayants. Du côté des monnaies, le franc USD ont généré une contribution à la performance légèrement
suisse s‘est affaibli, contrairement à l‘euro. Le dollar américain a négative. Parmi les catégories d‘actifs, notre sélection de titres
dévissé au premier semestre, avant de se reprendre un peu lors a été positive dans tous les domaines. En raison des évaluations
du deuxième. Les matières premières ont enregistré une évolution solides et des prévisions optimistes concernant la conjoncture
similaire : elles ont cédé environ 9% au premier semestre avant de et la croissance des bénéfices, nous avons réduit la quote-part
repartir à la hausse jusqu‘à la fin de l‘année. d‘actions à neutre en septembre. Après coup, cette réduction
du risque est intervenue trop tôt, car les Bourses sont reparties à
Conséquences sur les produits FP la hausse au 4e trimestre.
En début d‘année, les fortunes mixtes FP LPP étaient axées sur
une reprise économique avec des taux en hausse et des marchés Perspectives et positionnement
des actions solides. L‘économie mondiale tourne rond et les entreprises affichent
une croissance solide des bénéfices. Mais comme ces gains ne
sont majoritairement pas réinvestis, la dynamique de profit est
limitée. Le risque subsiste que les attentes élevées des acteurs
du marché soient déçues, c‘est pourquoi nous nous sommes
encore positionnés en fonction de la pondération de la stratégie
Graphique 9 : des marchés des actions forts en 2017 correspondante pour les actions. Afin de pouvoir malgré tout
profiter des bonnes perspectives de bénéfices des entreprises,
120
nous avons renforcé notre position dans les emprunts conver-
tibles.
115
Comme les banques centrales ne parviennent que difficilement
110 à renoncer à leur politique monétaire extrêmement expan-
sionniste et que les rendements suisses restent négatifs, les
105
obligations en CHF restent inintéressantes. Par conséquent,
nous maintenons notre forte sous-pondération. En revanche,
nous sommes optimistes en ce qui concerne les investissements
100
directs dans l‘immobilier suisse qui nous semblent attrayants en
raison de la demande persistante des investisseurs. Par ailleurs,
95 leur rendement courant dépasse celui des obligations en CHF.
Déc. Mars Juin Sept.
En outre, nous détenons davantage de liquidités afin de pouvoir
Obligations monde Actions Monde
Source : Bloomberg réagir aux opportunités.
12 Swisscanto Fondations de placement – Commentaire sur l‘évolution des marchés 2018Immobilier
Principales évolutions des marchés en 2017 Perspectives et positionnement
Comme d‘habitude, le CAFP Immo-Index est resté stable en Dans le sillage de l‘essor économique mondial, les indicateurs
2017 avec une performance annuelle d‘environ 5% (extrapola- avancés dressent un tableau optimiste pour la conjoncture suis
tion avec des données du 30.11.2017). se. Les prévisions conjoncturelles de la Zürcher Kantonalbank
donnent une croissance du PIB suisse de 2,0% pour 2018 et de
L‘évolution a été plus volatile pour les fonds immobiliers 1,8% pour 2019. Pendant ce temps, la dernière dévaluation du
cotés : jusqu‘à fin 2017, les cours ont augmenté, entraînant de franc suisse indique que la Banque nationale attendra un certain
nouveaux records. Cette évolution a été suivie d‘une correcti- temps pour relever les taux d‘intérêt, une hausse qui devrait
on importante jusqu‘à fin novembre. Cependant, un mois de se produire au plus tôt au premier semestre 2019. Pour 2018,
décembre fort a permis de terminer l‘année avec une perfor- nous comptons sur des taux directeurs inchangés.
mance d‘environ 6%. Parallèlement à l‘évolution future des
cours, le marché a principalement été préoccupé par le volume L‘offre et la demande sur le marché locatif n‘ont cessé de
d‘émission élevé sur le marché des capitaux. A 4,5 milliards de prendre des directions opposées. L‘immigration recule, alors
francs, ce volume a dépassé celui des années précédentes, en- que l‘offre de logements à louer augmente. Ce déséquilibre
viron 3 milliards de francs de nouveau capital ayant été injectés entraînera une diminution des loyers. Néanmoins, toutes les
chaque année sur le marché. En ce qui concerne les nouveaux régions ne sont pas logées à la même enseigne. Si l‘immigration
produits, l‘accent a été principalement orienté, tant pour les a légèrement progressé dans les villes de Zurich, Genève, Bâle,
biens immobiliers étrangers que suisses, sur des thèmes particu- Lausanne et Berne, elle a fortement reculé dans les villes suisses
liers comme l‘artisanat, l‘intérêt général ainsi que la vieillesse et petites et moyennes. La chute de la demande se fera fortement
la santé. ressentir sur les marchés locaux de la location.
Conséquences sur les produits FP La situation sur le marché des surfaces de bureau reste tendue.
La fortune totale du Swisscanto FP Immeubles Suisse a aug- L‘offre de surface continue d‘augmenter légèrement sans que
menté pour atteindre 6,87 milliards de francs en 2017. En rai- l‘on puisse constater une hausse notable de la demande. Dans
son des frais spéciaux de 15% engagés en 2016, nous n‘avons ce contexte, on peut s‘attendre à un léger recul des loyers pro-
souscrit pratiquement aucune nouvelle part, ce qui nous a aidés posés pour les surfaces de bureau.
à régler les afflux de nouveaux capitaux. Grâce aux acquisitions,
nous avons réussi à atteindre un taux de financement extérieur Bien que le commerce de détail continue de souffrir de la pres-
de 3,42%. sion des achats en ligne, la consommation privée en hausse et
l‘éventuelle baisse du tourisme de consommation entraînée par
Le parc immobilier a augmenté de 686 millions de francs. Ce l‘appréciation de l‘euro créent des impulsions positives.
montant se compose de développements de projets propres qui
ont été évalués pour la première fois en 2016/2017 et d‘acquisi-
tions. Les trois développements de projets concernent princi-
palement des biens d‘usage résidentiel et bénéficient d‘une
situation centrale à Zurich (Weststrasse et Badenerstrasse) ainsi
qu‘à Winterthour (Obere Schöntalstrasse). En raison de leur si-
tuation idéale, on peut supposer que ces projets généreront des
rendements stables à long terme. Les acquisitions se composent
d‘immobilier résidentiel et de biens commerciaux avec des baux
à long terme.
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