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Commentaires sur l’évolution des marchés en 2019 Swisscanto Fondations de placement
Impressum Editeur : la présente publication est distribuée par la Swisscanto Fondation de placement et la Swisscanto Fondation de placement Avant (dénommées « Swisscanto Fondations de placement »), siégeant toutes deux à Zurich, en collaboration avec la Zürcher Kantonalbank et Swisscanto Direction de Fonds SA. Graphiques / tableaux : les informations et graphiques sans indication de source proviennent de Datastream et de Bloomberg, ou résultent des propres calculs de la Zürcher Kantonalbank. Rédaction : Isabelle Schaub, Sonja Spichtig, Sandro Moccetti Commandes : anlagestiftung@swisscanto.ch Remarques importantes Cette documentation est exclusivement destinée aux intermédiaires financiers soumis à une surveillance et aux institutions de prévoyance professionnelle en tant qu’investisseurs institutionnels. Toute autre utilisation ou reproduction est interdite. La documentation ne doit notamment pas servir de support publicitaire pour la distribution ni être mise à la disposition de tiers, que ce soit de manière directe ou indirecte, sans l’accord préalable écrit de l’éditeur. Les intermédiaires financiers et les investisseurs institutionnels doivent s’acquitter de leurs éventuels devoirs d’information vis-à-vis de leurs clients et destinataires, sous leur propre responsabilité et sans référence aux informations de la présente documentation. Les seules sources d’information faisant foi pour les placements sont les statuts, les règlements, les directives de placement ainsi que les prospectus éventuels de la Swisscanto Fondation de placement ou de la Swisscanto Fondation de placement Avant. Ceux-ci sont disponibles gratuitement auprès des Swisscanto Fondations de placement, Bahnhofstrasse 9, 8001 Zurich, ou sur le site swisscanto.ch. Les éditeurs ont apporté le plus grand soin à l’élaboration du présent document (situation : janvier 2019). Les informations et les opinions proviennent de sources fiables. En dépit d’une approche professionnelle, les éditeurs ne peuvent pas garantir l’exactitude, l’exhaustivité et l’actualité des indications fournies. Ils déclinent donc expressément toute responsabilité quant aux décisions d’investissement fondées sur le présent document. 2 Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019
Sommaire
Avant-propos 4
Evaluation générale des marchés 5
Obligations 8
Actions 10
Placements mixtes 12
Immobilier 13
Notre promesse à votre égard 14
Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019 3
Avant-propos
Chère lectrice, cher lecteur,
Après l’euphorie d’une fête vient souvent la désillusion. Après Indépendamment de ce scénario, nous tablons sur le fait que
une année d’investissement 2017 couronnée de succès, nous l’économie mondiale et les bénéfices des entreprises conti-
nous attendions à des conditions de marché un peu plus nueront à évoluer positivement en 2019, mais à un rythme
difficiles. Effectivement, les marchés boursiers mondiaux se plus modéré qu’actuellement. Nous considérons que les
sont effondrés en 2018 et les fluctuations des cours ont de craintes d’une récession sont exagérées. Bien que la reprise
nouveau augmenté. En comparaison mondiale, la bourse dure depuis un certain temps, elle est relativement lente. Le
américaine a obtenu la meilleure performance. Au niveau eu- marché de l’emploi poursuit son essor. En maints endroits, ce
ropéen, la bourse suisse s’est avérée robuste. Les obligations n’est que depuis peu que nous constatons une forte exploita-
n’ont guère fourni de contributions positives à la perfor- tion des capacités de production.
mance. La Réserve fédérale américaine a augmenté les taux
d’intérêt trois fois, se rapprochant ainsi d’une normalisation Nous continuons à surpondérer les actions par rapport aux
de la politique monétaire. obligations. Au niveau régional, nous préférons la Suisse et
les pays émergents. En ce qui concerne les obligations, celles
Mais on ne pouvait pas parler de crise et on ne le peut en CHF stagnent dans la zone négative. Seuls les emprunts de
toujours pas. Les bénéfices des entreprises ont fortement aug- crédit américains semblent prometteurs.
menté au cours de l’année écoulée et l’économie est restée
dynamique. Si le moral des investisseurs est resté en berne, Les investissements directs dans l’immobilier suisse restent inté-
cela était dû notamment, en plus des craintes liées aux taux ressants, car la forte demande se maintient.
d’intérêt, aux défis politiques : la menace de guerre commer-
ciale entre les Etats-Unis et la Chine, les négociations sur le Nous vous souhaitons une lecture stimulante.
Brexit et le conflit budgétaire entre l’Italie et l’UE.
En 2019, nous allons concentrer notre attention sur les négo-
ciations sur le Brexit au premier trimestre et les élections euro-
péennes au deuxième trimestre. Nous nous attendons à ce que Sonja Spichtig
la Fed resserre encore à deux reprises la vis des taux d’intérêt. Directrice des Swisscanto Fondations de placement
La Banque centrale européenne et la Banque nationale suisse
devraient faire les premiers pas en matière de taux d’intérêt d’ici
la fin de l’année. Il ne faut cependant pas complètement exclure
une revalorisation complète du risque d’inflation, avec les
conséquences correspondantes.
4 Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019Evaluation générale des marchés
2018, une mauvaise année pour les investissements dant un peu réducteur d’assimiler l’incertitude uniquement à
Après que les marchés financiers ont augmenté presque des conséquences négatives. Elle s’accompagne également
continuellement au cours de l’année précédente, qui a été d’opportunités. En effet, ce sont les écarts par rapport au prix
peu volatile, nous étions préparés à une phase plus faible. La fondamentalement équitable qui permettent de générer un
correction de février n’a donc pas été une grande surprise. rendement supplémentaire. A cet égard, lors de l’analyse des
Bien que les marchés boursiers aient pu se redresser un peu risques, cela vaut la peine de garder la tête froide et de ne pas
par la suite, l’optimisme n’est toutefois jamais revenu parmi réagir prématurément.
les investisseurs. La menace de guerre commerciale entre les
Etats-Unis et la Chine et les hausses des taux d’intérêt de la Cycle conjoncturel : espérance de vie en hausse
Réserve fédérale américaine ont trop pesé sur leur moral. Et Une attention particulière est également recommandée lors
ce, bien que les bénéfices et les marges des entreprises aient de l’évaluation de la conjoncture : certes, le cycle actuel dure
fortement augmenté et que l’économie ait été en plein essor. maintenant déjà neuf ans, ce qui est beaucoup plus long que
Comme les premières craintes d’une récession sont apparues la durée moyenne de 5,5 ans. Cependant, la reprise n’a pas
en octobre, les marchés boursiers se sont nettement effondrés été particulièrement dynamique, mais plutôt lente et avec
à l’échelle mondiale, contrairement à nos attentes. Outre les une certaine ténacité (voir graphique 2). Depuis peu seu-
actions, les matières premières et les obligations ont égale- lement, on observe une forte exploitation des capacités de
ment connu une année difficile. 2018 ne restera pas dans les production aux Etats-Unis et au Canada. Avec un très faible
mémoires comme un bon millésime. ratio de créances douteuses (1% contre un peu moins de 6%
après la crise), le secteur financier américain ne montre aucun
Les risques constituent notre pain quotidien signe d’une fin brutale du cycle. Sur le marché du travail, on
De nombreux thèmes occupent et inquiètent actuellement les constate également davantage un taux d’utilisation à pleine
acteurs du marché financier : par exemple, les conflits commer- capacité qu’un ralentissement. Bien que l’on s’attende à la
ciaux persistants, les effets possibles du conflit budgétaire entre poursuite du ralentissement de la croissance commencé en
l’Italie et l’Union européenne, les négociations compliquées 2018, le cycle ne mourra pas à cause de « son âge ». L’écono-
sur le Brexit. Les risques incitent de nombreux investisseurs à mie mondiale devrait poursuivre sa croissance en 2019.
orienter leur portefeuille de manière défensive. Il est cepen-
Graphique 1 : performance 2018 indexée en CHF Graphique 2 : durée et intensité des différents cycles de reprise
Croissance du PIB réel aux Etats-Unis par rapport aux phases d’expan-
110
sion antérieures (indexée à partir de l’apogée du cycle)
108
Intensité
106 160
104 150
102
140
100
130
98
120
96
94 110 Cycle actuel
92 100
90 90
Déc. Fév. Avr. Juin Août Oct. 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41
Durée en nombre de trimestres
Actions Monde Obligations Monde Matières premières
Source : Bloomberg Source : Bank of America ML
Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019 5Une croissance plus faible en Europe tant, aux Etats-Unis, la croissance moyenne des bénéfices au
En Europe, la croissance économique est plus lente qu’aux troisième trimestre a été de 23% par rapport à l’année pré-
Etats-Unis en raison d’obstacles politiques et fiscaux. L’éco- cédente. Bien que les chiffres de croissance soient également
nomie suisse se distingue en Europe par un rythme très susceptibles d’être légèrement inférieurs au cours des prochains
respectable et ce, bien que le PIB ait chuté étonnamment trimestres, nous ne nous attendons pas non plus à un effon-
de 0,2% au troisième trimestre. L’emploi, le commerce de drement de leur part. En tout cas, les actions sont désormais
détail et le commerce extérieur restent toutefois robustes et plus attrayantes grâce à leur évaluation plus basse. Leur vigueur
les indicateurs avancés se situent encore clairement en phase fondamentale est donc susceptible de prendre à nouveau l’as-
d’expansion. Toutefois, tout cela pourrait s’interrompre si les cendant sur les préoccupations géopolitiques des investisseurs,
pays émergents subissaient une crise financière et / ou si la ce qui serait de bonne augure pour l’année 2019.
Chine n’affichait pas la croissance prévue. Ce sont surtout les
conflits non résolus en matière de politique commerciale qui Evénements importants en 2019
représentent ici un risque de recul conjoncturel. En 2019, les investisseurs devraient suivre avec attention les
négociations du Brexit au premier trimestre, les élections euro-
Les actions sont attrayantes après une correction exagérée péennes au deuxième trimestre, ainsi que les relèvements de
Comme nous l’avons déjà mentionné, nous considérons que les taux attendus avant la fin de l’année de la part de la Banque
craintes actuelles de récession sont exagérées. De nombreux in- centrale européenne et de la Banque nationale suisse. En outre,
vestisseurs oublient par ailleurs que les bénéfices des entreprises la trajectoire des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine
restent très élevés. Le graphique 3 montre que ce phénomène a demeure l’une des variables les plus surveillées dans le secteur
été relégué au second plan ces derniers temps. Les entreprises financier. Nous nous attendons à deux nouvelles hausses des
dont les bénéfices ont agréablement surpris ont malgré tout taux d’intérêt en 2019, qui ont déjà été intégrées dans les cours
été pénalisées en bourse, et celles qui ont réservé des surprises des marchés financiers. Un rythme plus lent devrait éventuelle-
négatives n’avaient plus autant perdu depuis 13 ans. Pour- ment donner un nouvel élan aux actions.
Graphique 3 : réaction quotidienne de la bourse américaine aux
chiffres des bénéfices en %
2.0
1.5
1.0
0.5
0
–0.5
–1.0
–1.5
–2.0
–2.5
2005 2007 2009 2011 2014 2016 2018
Bonnes surprises en matière de résultats Mauvaises surprises en matière de résultats
Source : Goldman Sachs
6 Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019« En tant que fondation de placement fructueuse,
nous rencontrons personnellement nos
investisseurs et créons un climat de confiance
grâce à notre expertise et notre transparence. »
Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019 7Obligations
Principales évolutions des marchés en 2018 Les primes de risque de crédit ont augmenté de façon
2018 n’a pas été une bonne année pour les investisseurs significative en 2018. Différents facteurs sont à l’origine de
obligataires. Comme nous nous y attendions, il n’y a pas eu ce phénomène : la fin imminente du programme d’achat de
de correction massive. Ni les taux d’intérêt ni les primes de la Banque centrale européenne, la volatilité accrue sur les
risque de crédit n’ont généré de contributions positives à la marchés boursiers, la résurgence de la crise de l’euro et les
performance durant l’année. distorsions sur les marchés des matières premières. Alors que
les emprunts des émetteurs des pays émergents ont subi une
Du côté des taux d’intérêt, la normalisation progressive de la pression particulière cet été, le segment des obligations à haut
politique monétaire par la Réserve fédérale américaine a été rendement (high yield) s’est mis en évidence vers la fin de l’an-
le principal facteur de cette évolution. Après trois hausses née. Les acteurs du marché se sont également montrés de plus
des taux d’intérêt en 2018, le taux du marché monétaire s’est en plus nerveux à l’égard des risques propres aux titres.
rapproché du niveau à plus long terme et, en chemin, toute la
courbe des taux d’intérêt s’est déplacée vers le haut. L’Europe Répercussions sur nos groupes de placement
est encore en retard dans cette normalisation. L’écart entre Presque tous les produits obligataires présentent une per-
les rendements des obligations du gouvernement américain formance négative pour 2018. Seuls les produits en USD
et des emprunts fédéraux allemands a encore augmenté (gra- ont réussi à afficher une performance positive en raison de
phique 4). Malgré cela, la Banque centrale européenne a éga- l’évolution monétaire du CHF. Inversement, les produits unique-
lement commencé à réduire progressivement son programme ment en EUR ont subi des pertes particulièrement importantes,
d’achat de titres de créance (assouplissement quantitatif). Le également en raison de l’évolution monétaire du CHF. Les
fait que les rendements des obligations de la Confédération produits mondiaux ont aussi été fortement influencés par les
aient stagné dans cet environnement ne reflète que la moitié monnaies. La diversification du risque de taux d’intérêt et du
de la vérité : en effet, les taux swap pertinents pour l’évalua- risque de crédit a peu rapporté en 2018 : les produits axés
tion ont légèrement augmenté pendant l’année. sur les obligations d’Etat et ayant tendance à avoir une durée
résiduelle plus longue ont généré une performance similaire à
celle des produits axés sur les obligations d’entreprises et une
durée résiduelle plus courte.
Graphique 4 : rendements des obligations d’Etat Graphique 5 : primes de risque de crédit
Bons du Trésor américain à 10 ans, Bunds allemands et obligations de Prime iTraxx Main (en pb)
la Confédération
3.5 90
3.0 80
2.5 70
2.0 60
50
1.5
40
1.0
30
0.5
20
0.0
10
–0.5
01.18 03.18 05.18 07.18 09.18 11.18 0
Suisse Allemagne Etats-Unis 01.17 04.17 07.17 10.17 01.18 04.18 07.18 10.18
Source : Bloomberg Source : Bloomberg
8 Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019Perspectives et positionnement Les obligations d’entreprises semblent de nouveau un peu
L’environnement demeure défavorable aux investisseurs obli- plus attrayantes par rapport aux obligations d’Etat. Dans le
gataires. Le scénario de référence reste une nouvelle normali- même temps, cependant, les incertitudes se sont également
sation de la politique monétaire, qui devrait atteindre l’Europe accrues. Aux Etats-Unis, nous sommes peut-être à la fin du
vers la fin de l’année. C’est pourquoi nous prévoyons une cycle de crédit. De nombreuses entreprises ont accumulé des
légère hausse des rendements à long terme. Toutefois, cette dettes qu’elles devront financer à l’avenir avec des rende-
perspective comporte divers risques. Une revalorisation com- ments plus élevés. Et de nombreux investisseurs ont augmen-
plète du risque d’inflation reste envisageable. Aux Etats-Unis, té le risque de crédit de leurs portefeuilles. L’augmentation
la phase de politique monétaire expérimentale est justement de la volatilité vers la fin de l’année 2018 pourrait constituer
remplacée par une politique fiscale populiste classique. Les un avant-goût des mouvements futurs. Nous ne pensons pas
deux politiques présentent le risque d’une hausse brutale des que le marché du crédit connaîtra une crise comme en 2008.
taux d’intérêt. Toutefois, un revirement de tendance des ren- Toutefois, la volatilité accrue et la très faible liquidité demeu-
dements est également concevable en raison de la morosité reront un défi en 2019.
des perspectives économiques. Enfin, la crise de l’euro n’est
toujours pas résolue et pourrait obliger la Banque centrale Pour les investisseurs dont la monnaie nationale est le
européenne à relancer son programme d’assouplissement CHF, une question est particulièrement pertinente dans ce
quantitatif sous une forme ou une autre. Bien que de tels scé- contexte : dans quelle mesure doivent-ils se protéger contre
narios soient positifs à court terme pour les investissements à les fluctuations des devises ? Une couverture cohérente a fait
rémunération fixe, ils prolongeraient cependant la probléma- ses preuves au cours des dix dernières années. Depuis, les
tique de l’environnement de taux bas. En fin de compte, nous coûts de la couverture ont fortement augmenté, notamment
maintenons une durée résiduelle relativement courte, mais en raison des écarts de taux d’intérêt (graphique 6). Les inves-
nous tenterons également de gérer activement les mouve- tisseurs qui veulent éviter les taux d’intérêt négatifs en CHF
ments des taux d’intérêt à court terme en 2019. doivent accepter les risques de change ouverts. Toutefois,
les dix dernières années ont montré que les risques liés à ces
positions ouvertes sur devises sont très élevés.
Graphique 6 : frais de la couverture de change
Prime Forward CHF / USD sur 12 mois
–200
–220
–240
–260
–280
–300
–320
–340
–360
–380
–400
01.17 05.17 08.17 01.18 05.18 09.18
Source : Bloomberg
Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019 9Actions
Année boursière 2018 : une désillusion à grande échelle Répercussions sur nos groupes de placement
La reprise des marchés boursiers mondiaux durant l’année bour- Dans ce contexte globalement turbulent pour la catégorie de
sière 2018 a commencé de façon prometteuse pour être très placement, la majorité des stratégies actives a été couronnée
vite interrompue par divers sujets politiques. Bien que la reprise de succès. Fin novembre, les stratégies d’actions Monde Res-
économique mondiale et la réduction des impôts américains ponsible ont clôturé en hausse relative de 1,9%, Asie / Pacifique
aient généré des signaux très positifs, le conflit non résolu sur le de 0,4% et Amérique de 2,4% par rapport à leur benchmark.
Brexit, les droits de douane américains et la politique italienne Les actions immobilières étrangères ont surperformé l’indice de
ont pesé sur les marchés. L’augmentation de la volatilité, référence de 1,0%. Les stratégies d’actions suisses ont égale-
conjuguée à la valorisation accrue des marchés boursiers, a ment battu leurs indices de référence respectifs. Tant la stratégie
conduit globalement à un jeu à somme nulle avec des signes axée sur les entreprises à forte capitalisation que celle axée sur
négatifs. En ce qui concerne la performance annuelle absolue les actions des entreprises à petite et moyenne capitalisation ont
(mesurée en CHF), ce sont les actions américaines qui se sont surclassé l’indice de référence de 1,0% et 2,6% respectivement.
le mieux comportées fin novembre. Le S&P 500 a gagné 5,9%, Seules les actions mondiales et européennes n’ont pas pu suivre
suivi de près par le Nikkei avec un recul de 0,2%. Les actions le rythme de l’indice de référence. Compte tenu du fait que les
européennes et les pays émergents, en revanche, ont eu du mal valeurs de croissance ont à nouveau dominé le marché boursier
à suivre le rythme des autres marchés. Le Stoxx 600 a perdu en 2018, mais que nos stratégies d’actions actives étaient axées
11,3%, les actions italiennes ont particulièrement souffert avec sur des titres de valeur de plus grande qualité, le résultat sur le
une chute de 15,2%. Le MSCI Emerging Markets a clôturé en plan des actions peut être considéré comme très positif. Grâce
baisse de 11,9%. Durant la période sous revue, le marché suisse à une sélection rigoureuse des titres et à une gestion cohérente
des actions s’est relativement bien comporté par rapport à l’Eu- des risques, les stratégies actives ont permis d’obtenir une
rope. En comparaison avec l’année précédente, les entreprises valeur ajoutée importante.
à forte capitalisation du SMI (–3,7%) ont surperformé les entre-
prises à petite et moyenne capitalisation (SPI Extra –13,2%). Les marchés boursiers à la croisée des chemins après une
longue reprise
Dans l’ensemble, l’économie mondiale a de nouveau bien pro-
gressé en 2018, même si les obstacles politiques n’ont pas man-
qué cette année. Dans de nombreuses régions, le chemin vers
des accords-cadres plus internationaux a été interrompu par des
objectifs de plus en plus nationaux et l’introduction de droits de
Graphique 7 : titres de valeur contre titres de croissance douane. Il est intéressant de constater que, dans de nombreux
Performance MSCI World Value contre MSCI World Growth Etats, l’électorat s’est montré de plus en plus favorable à ce
(indexée en dollars américains) que son pays fasse cavalier seul pour chercher à réussir sur la
115 scène internationale. Il en a résulté une escalade des barrières
commerciales mondiales, des négociations difficiles sur le Brexit
110 et des renégociations de la dette de pays surendettés.
105 En outre, les banques centrales des pays industrialisés ont lente-
ment commencé à abandonner leur politique monétaire jusqu’à
100 présent expansionniste. Les conséquences de ces évolutions ont
engendré de l’incertitude sur les marchés et une augmentation
95
correspondante de la volatilité. En revanche, les entreprises
américaines ont bénéficié de réductions d’impôts massives, ce
90
01.18 03.18 05.18 07.18 09.18 11.18 qui a contribué à la performance globale relative du marché
MSCI World Value Index MSCI World Growth Index boursier américain. La forte activité de fusions-acquisitions avec
Source : Bloomberg
10 Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019ses primes de rachat souvent attrayantes a également contribué marchés des capitaux, ce qui n’est clairement pas apprécié. Il
positivement à l’évolution du marché des actions. Après un n’est pas certain que l’écart entre les différents intérêts com-
millésime 2017 positif, l’année boursière 2018 est davantage merciaux nationaux continuera à se creuser ou qu’il y aura un
marquée par une lutte entre différentes forces. L’épreuve de retour à un consensus pour réduire les entraves au commerce.
force a conduit globalement à une légère correction des cours En tout état de cause, l’éloignement entre les pays / régions dû
au niveau mondial. Cependant, les corrections ont parfois été aux préoccupations nationales n’a pas été utile aux investisseurs
importantes sur le plan régional. Grâce à ces corrections, les au cours des derniers mois. Il leur a plutôt causé des inquiétudes
évaluations d’actions autrefois inaccessibles sont retombées à et des maux de tête. Si, comme jusqu’à présent, des solutions
un niveau plus réaliste et plus attrayant. Le long mouvement de adéquates ne sont pas recherchées, cela pénalisera certaine-
hausse des titres de croissance a finalement pris fin et les inves- ment les marchés boursiers. Dans l’UE, les élections pour le
tisseurs se sont de plus en plus concentrés sur les titres de valeur Parlement européen sont prévues en 2019. Avec les derniers
vers la fin de l’année. Sur le plan macroéconomique, il convient résultats électoraux et la montée des partis populistes, il existe
de noter que la croissance devrait se poursuivre en 2019. une réelle possibilité de désaccords politiques majeurs ou même
Bien qu’un ralentissement par rapport à 2018 soit attendu, le d’un parlement faible, ce qui pourrait à son tour renforcer l’in-
consensus table sur une croissance mondiale d’environ 3,6%. certitude sur les marchés.
S’il n’y a pas de surprises négatives importantes, les marchés
boursiers redeviendront plus attrayants grâce à leur valorisation Positionnement
actuellement plus avantageuse. Dans l’ensemble, nous restons modérément optimistes pour
2019. La conjoncture soutient les marchés des actions. La pru-
Opportunités et risques à venir dence est cependant de mise. Par conséquent, l’orientation de
Une croissance plus faible des bénéfices est attendue pour nos portefeuilles d’actions se concentre sur la sélection de titres
l’année en cours en raison de l’arrêt de l’allègement fiscal de qualité qui présentent une évaluation attrayante, réalisent
exceptionnel aux Etats-Unis en 2018. Les attentes de bénéfices un rendement des fonds propres supérieur à la moyenne et
frisent les 10%. Les moteurs de la croissance du bénéfice par convainquent grâce à leurs modèles d’affaires éprouvés et à leur
action (croissance du BPA) sont l’augmentation du produit de direction stable.
la vente, l’amélioration de l’efficience et les rachats d’actions
prévus par les entreprises. Suite à la récente correction bour-
sière, les évaluations des actions sont devenues un peu plus
attrayantes, mais surtout les différentiels de valorisation se sont Graphique 8 : taux directeurs de la Réserve fédérale
creusés, ce qui plaide en faveur d’un style d’investissement actif. américaine (FED)
Les conditions nécessaires à une hausse sont donc intactes mais Intérêts en %
assorties de certains risques. L’activité de fusions-acquisitions 6
relativement élevée pour l’instant et les primes de rachat qui y
5
sont associées soutiennent cette tendance. En fin de compte,
le rendement sur dividendes actuellement attrayant a égale-
4
ment un effet stabilisateur et attire des fonds d’autres secteurs
d’investissement.
3
Toutefois, comme l’année précédente, le catalogue des 2
risques prévoit un nouveau resserrement de la vis des taux
par les banques centrales et une normalisation de la politique 1
monétaire expansionniste. Les acteurs du marché partent
actuellement du principe que la Réserve fédérale américaine 0
interviendra au moins encore à deux reprises en matière de 01.04 01.06 01.08 01.10 01.12 01.14 01.16 01.18
taux d’intérêt. En outre, cela retire à nouveau des liquidités des Source : Bloomberg
Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019 11Placements mixtes
Principales évolutions des marchés en 2018 la faiblesse des marchés boursiers, les taux d’intérêt sont
Sans grande surprise, l’année boursière 2018 a été nettement restés bas, ce qui explique pourquoi la forte sous-pondé-
plus volatile que l’année 2017, qui avait été excellente. Les ration des obligations en CHF a entraîné une contribution
thèmes géopolitiques tels que le conflit commercial opposant légèrement négative. L’adjonction de valeurs secondaires
les Etats-Unis et plusieurs de ses partenaires commerciaux, les suisses a également eu des conséquences négatives, car
élections en Italie et le Brexit imminent ont rendu les inves- elles ont subi d’importantes pertes au quatrième trimestre.
tisseurs nerveux et pesé sur le rendement de diverses caté- En revanche, la surpondération de l’immobilier suisse (mise
gories d’actifs. Les actions, en particulier, ont subi des pertes en œuvre avec Swisscanto FP Immeubles Suisse) a été
en février et en octobre suite à d’importantes corrections. favorable, car elle a généré une performance positive. La
En plus des risques géopolitiques, la crainte d’une remontée contribution de la sélection de titres a été légèrement néga-
des taux a généré des incertitudes. Comme la conjoncture tive dans l’ensemble. Si la sélection des actions suisses a été
économique des Etats-Unis s’est montrée bien plus solide que excellente, nous avons souffert de la baisse du rendement
celle d’autres régions, l’économie mondiale n’a pas progressé des titres de valeur en ce qui concerne les actions mon-
de manière aussi synchrone que les années précédentes. En diales. Dans l’ensemble, le benchmark n’a pas pu être battu
2018, la Réserve fédérale américaine est intervenue plusieurs cette année.
fois sur les taux tandis que les taux directeurs en Europe et
en Suisse sont restés inchangés. La domination de l’écono- Perspectives et positionnement
mie américaine s’est aussi reflétée dans les gains des mar- Les principaux défis de l’année passée (conflit commercial,
chés financiers. Le billet vert s’est nettement apprécié et des Italie et Brexit) devraient encore créer de l’incertitude et de la
catégories d’actifs telles que les actions américaines ou les volatilité sur les marchés financiers en 2019. Nous nous atten-
obligations américaines à haut rendement se sont classées dons par ailleurs à ce que la croissance économique mondiale
parmi les placements les plus rentables. Les placements dans et la croissance des bénéfices des entreprises ralentissent
les pays émergents et l’or ont, en revanche, nettement reculé, légèrement. Nous tablons malgré tout sur le fait que l’écono-
une évolution imputable en particulier au relèvement des taux mie mondiale et les bénéfices des entreprises continueront à
aux Etats-Unis et à la vigueur du dollar. progresser en 2019, et que les marchés financiers généreront
à nouveau des rendements positifs, même s’ils sont modestes.
Répercussions sur nos groupes de placement Nous tenons pour exagérée la crainte d’une récession, qui
En raison de la faiblesse des marchés boursiers, toutes les pénalise actuellement la performance. C’est pourquoi nous
fortunes mixtes ont affiché une performance légèrement conservons notre surpondération dans les actions. Au niveau
négative fin novembre. Les stratégies plus défensives ont régional, nous préférons la Suisse et les pays émergents. Nous
mieux résisté. Au début de l’année, les fortunes mixtes LPP continuons de sous-pondérer les obligations. Les emprunts
étaient orientées de manière plutôt défensive avec une en CHF sont notamment très peu intéressants. Les emprunts
quote-part d’actions neutre. Ainsi, la correction de février de crédit américains constituent l’exception. Nous sommes
a pu être surmontée avec relativement peu de dommages. surpondérés dans ces produits en raison de leur rendement
Comme les évaluations ont fortement chuté à la suite de réel prometteur. En raison de la vigueur persistante de la
cette correction, nous avons acheté des actions supplé- demande, les investissements directs dans l’immobilier suisse
mentaires. Nous avons ensuite été surpondérés en actions resteront attrayants en 2019. En outre, les fonds immobiliers
tout au long de l’année 2018. Cela n’a toutefois pas eu sont également devenus plus prometteurs grâce à des agios
de grandes conséquences sur la performance. En raison de nettement moins élevés.
12 Swisscanto Fondations de placement – Commentaires sur l’évolution des marchés 2019Immobilier
Principales évolutions des marchés en 2018 les régions de Zurich, du lac Léman et de Berne, 52% des
L’évolution du marché des placements immobiliers indi- produits proviennent d’une utilisation résidentielle et 48%
rects suisses a été influencée par deux facteurs principaux : d’une utilisation commerciale. Un tiers des biens immobiliers
premièrement, les craintes d’une hausse des taux d’intérêt ont moins de dix ans.
plus rapide que prévu ont suscité une certaine retenue chez
les investisseurs. Deuxièmement, le volume d’émission sur le La plupart des biens immobiliers acquis sont des immeubles
marché des capitaux a de nouveau été très élevé en 2018. Les du segment résidentiel ou mixte. Environ 20% ont été investis
activités ont surtout compris des augmentations de capital de dans des biens immobiliers qui représentent des opportunités
fonds immobiliers cotés et non cotés et l’ouverture temporaire à long terme en raison de leur potentiel et qui permettent
aux souscriptions de groupes de placement immobilier. Divers de réaliser une création de valeur interne supplémentaire à
nouveaux placements collectifs immobiliers ont également moyen terme. La majorité des biens acquis sont situés dans
continué à apporter des capitaux supplémentaires. L’offre éle- les régions de Zurich et du lac Léman.
vée de nouveaux capitaux a mis les cours des fonds immobi-
liers sous pression. La performance annuelle de l’indice SWIIT Perspectives et positionnement
est de – 5%. En conséquence, les agios sont tombés à un La reprise économique mondiale touche à sa fin. En outre, les
niveau moyen inférieur à 15% (données au 30.11.2018). aléas géopolitiques menacent de s’intensifier, en particulier
le conflit commercial entre les Etats-Unis et la Chine. Le coup
Répercussions sur nos groupes de placement de pouce apporté par les exportations s’atténuera au cours
Au cours de l’exercice écoulé, le groupe de placement a de des prochains mois. En règle générale, la demande intérieure
nouveau enregistré un résultat d’exploitation positif et solide. demeure robuste dans ces phases pour l’instant. Selon nos
Le rendement net a augmenté de 5,6% pour s’établir à estimations, la croissance suisse passera d’un niveau élevé
219,4 millions de CHF et le rendement de placement a atteint de 3,1% en 2018 à 1,7% cette année, mais elle restera supé-
4,94%. Le portefeuille a été élargi, conformément à la stra- rieure au potentiel de croissance à long terme.
tégie, avec des acquisitions pour un montant de 292 millions
de CHF et de nouveaux investissements dans la construction L’augmentation du taux de vacance des appartements loués
pour un montant de 119 millions de CHF. La qualité du por- représente actuellement le principal problème sur le marché
tefeuille a été optimisée grâce à la vente de huit immeubles immobilier suisse. La crainte d’une surproduction est complè-
existants sans potentiel de rendement dans les sites B et C. tement fondée dans certaines régions. C’est dans les com-
munes rurales que le risque de vacance est le plus grand. Dans
En 2018, la fortune totale du groupe de placement a aug- la plupart des villes, en revanche, le terme « surproduction »
menté de 388 millions de CHF pour atteindre 7260,5 millions n’est pas approprié. Il faut plutôt parler d’une normalisation
de CHF. Cette augmentation est due au réinvestissement du d’une situation locative tendue.
rendement net et à une hausse de 1% du taux d’endettement
qui s’établit maintenant à 4,39%. Le taux de défaillance des Après plusieurs années difficiles, le marché suisse des surfaces
loyers a été réduit de 0,69% pour atteindre 8,04%, et le taux de bureaux a multiplié les signes de consolidation depuis fin
de surfaces vacantes à la date d’échéance a baissé à 6,5%. 2017. L’offre s’est stabilisée à un niveau élevé dans la plupart
des grands centres et la situation positive sur le marché suisse
Le portefeuille mixte résidentiel et commercial du groupe du travail soutient actuellement la demande de surfaces de
de placement se caractérise par une très forte diversification bureaux. La stabilisation des bases du marché suggère une
sectorielle et géographique et par une structure d’âge inté- stagnation des loyers à moyen terme.
ressante. La majorité des biens immobiliers sont situés dans
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