Perspectives du marché 2023 - Faire face à l'inflexion de l'inflation
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Perspectives
du marché
2023
Faire face à l’inflexion de l’inflation
La lutte des banques centrales contre l’inflation a dominé les discussions
économiques en 2022. L’évolution de la demande des consommateurs à la
suite de la hausse du coût de la vie et du ralentissement de la croissance
économique sera au cœur des préoccupations des investisseurs en 2023.
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Table des
matières
Avant-propos ............................................................................................................... 3
Perspectives macroéconomiques mondiales .............................................................. 5
Répartition de l’actif .................................................................................................... 7
Titres à revenu fixe canadiens ..................................................................................... 9
Titres à revenu fixe mondiaux ....................................................................................11
Actions canadiennes ..................................................................................................13
Actions de croissance américaines .............................................................................15
Actions internationales ..............................................................................................18
Actions des marchés émergents .................................................................................21
Actions mondiales ......................................................................................................23
Actions sectorielles : l’immobilier canadien ...............................................................25
Investissement responsable .....................................................................................26
Résumé ......................................................................................................................27
Liste des fonds ...........................................................................................................28
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 2
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Avant-propos
À l’aube de la nouvelle année, il est important de reconnaître massive des obligations d’État britanniques alors que la livre
les principaux déterminants de l’activité économique et du sterling s’est dépréciée. Nos gestionnaires d’actifs pourraient
rendement des marchés financiers au cours des 12 derniers mois, également devoir ajuster leurs modèles en fonction du risque
et la façon dont ils peuvent influer sur les attentes en matière de croissant que les relations entre les États-Unis et la Chine se
risque et de rendement des portefeuilles. L’an dernier, nous avons développent de façon à bouleverser la stabilité économique
connu une transition sans précédent avec la fin de l’ère des taux en Asie. Les pays de cette région se demandent peut-être s’ils
d’intérêt ultrafaibles, les décideurs politiques ayant relevé les devraient accorder la priorité aux relations commerciales avec
taux pour limiter les attentes en matière d’inflation. Les banques l’une des superpuissances, alors qu’ils cherchent à maintenir
centrales se sont engagées à maintenir un taux d’inflation cible un équilibre entre une concurrence féroce et une coopération
de 2 %, mais il reste à voir la vitesse, l’ampleur ou la durée du pacifique. La gravité des tensions géopolitiques au cours des
resserrement monétaire nécessaire pour stabiliser les prix 12 derniers mois souligne l’importance d’investir à l’aide de sous-
en 2023. conseillers qui possèdent une expertise des marchés mondiaux.
Ils peuvent brosser un tableau plus clair de l’ensemble des
Le débat sur le temps qu’il faudra aux banques centrales pour
placements qui comptent le plus.
contrer l’inflation, tout en procédant à un atterrissage en
douceur pour atténuer le déclin prévu de l’activité économique, Notre rapport sur les perspectives du marché pour 2023 peut
maintiendra les marchés sur la bonne voie. Alors que les éclairer vos décisions quant à la répartition de l’actif et vous
perspectives de croissance s’amenuisent, les conseillers devraient aider à établir des attentes raisonnables en matière de risque et
envisager tous les scénarios possibles. Il s’agit notamment de de rendement avec vos clients. Notre objectif est de vous aider
la durée d’une récession, des régions qui seront probablement à comprendre ce qui se cache au-delà de l’incertitude actuelle
les plus durement touchées et des défis auxquels pourraient du marché, afin que vous puissiez vous préparer aux défis et
faire face les secteurs de l’économie sensibles aux taux d’intérêt, occasions d’investissement à venir. Ce contexte peut vous aider à
en particulier l’immobilier. vous positionner avantageusement pour parler à vos clients de ce
qui a une incidence sur les marchés.
L’incertitude géopolitique a exacerbé la volatilité en 2022 et
continuera d’influencer les marchés en 2023. En Europe, la guerre
en Ukraine a refaçonné comment les gouvernements envisagent
la sécurité énergétique et a contribué à la plus forte inflation
depuis des décennies. Au Royaume-Uni, l’annonce soudaine
de réductions d’impôt non planifiées a entraîné une liquidation
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 3
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Avant-propos, suite
Cette édition couvre plusieurs sujets Notre objectif est d’éclairer vos décisions quant à la répartition
de l’actif et de vous aider à établir des portefeuilles plus
clés, notamment : résilients. Au cours de la dernière année, nous nous sommes
concentrés sur deux objectifs principaux pour vous aider à y
parvenir. Premièrement, nous avons élargi notre gamme de
• Comment les entreprises doivent s’adapter aux taux d’intérêt
fonds, de sorte que vous avez plus d’options pour créer des plans
élevés, aux prix élevés de l’énergie et à une croissance
d’investissement. Deuxièmement, nous avons renforcé notre
modeste.
gamme de fonds existants afin d’offrir de meilleurs résultats de
• Ce que les plus récents développements dans les relations placement à nos clients. Nous continuons de nous concentrer
entre les États-Unis et la Chine pourraient signifier pour sur l’offre de solutions de placement concurrentielles et bien
Taïwan et l’économie mondiale. positionnées pour répondre aux besoins changeants des
• L’incidence du raffermissement du dollar américain sur les investisseurs canadiens.
marchés émergents. À notre avis, la meilleure approche dans le contexte économique
• Comment des portefeuilles bien positionnés pourraient offrir actuel consiste à maintenir une approche flexible en matière de
une protection contre les erreurs potentielles des décideurs diversification des actions et des titres à revenu fixe en tirant parti
politiques. de la puissance de la gestion active et en profitant des avantages
offerts par les catégories d’actifs non traditionnelles. Nous
Pour compiler ce rapport, nous nous sommes associés à certains
sommes ravis de collaborer étroitement avec vous pour guider
des gestionnaires de placement les plus recherchés du secteur
vos clients dans leurs parcours de placement au cours d’une
afin d’obtenir un recueil exhaustif de renseignements sur le
transition économique mondiale difficile et inhabituelle.
marché. Aucun gestionnaire d’actifs ne peut se spécialiser dans
chaque catégorie d’actif. C’est pourquoi nous avons recours à
une approche multigestionnaire qui s’appuie sur plusieurs styles
de gestion, une expertise par catégorie d’actif et par région, des
philosophies de placement et des styles de gestion du risque.
Ce large éventail de contributions nous permet d’offrir une Steve Fiorelli
perspective vraiment mondiale. Président et chef de la direction
Gestion de placements Canada Vie
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 4
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Perspectives
macroéconomiques
mondiales
Bien que les chocs géopolitiques et macroéconomiques aient fondamentalement
modifié les attentes du marché en 2022 et que l’économie mondiale soit passée du
milieu à la fin du cycle, Irish Life Investment Managers estime qu’une certaine stabilité
pourrait être rétablie d’ici la fin de 2023.
L’inflation a dominé les commentaires du marché en 2022 et Au lieu d’être transitoire, l’inflation a perduré. De même,
a causé des problèmes dans tous les secteurs. Les hausses de plusieurs événements survenus l’an dernier ne se sont pas
prix ont entraîné le resserrement de politiques monétaires résorbés aussi rapidement que prévu. Leur influence sur le
le plus agressif depuis plusieurs décennies. Les banques marché des placements pourrait s’étendre jusqu’en 2023.
centrales ont relevé les taux d’intérêt et réduit les bilans, ce
Le plus grand conflit militaire en Europe (entre la Russie et
qui a fait grimper les rendements obligataires, compromis
l’Ukraine) depuis la Seconde Guerre mondiale a fait échouer
l’évaluation relative des actions et réduit le pouvoir d’achat
les espoirs d’un rebond de la croissance économique
et la confiance des consommateurs. Les actions mondiales
européenne. Les prix de l’énergie, en particulier du gaz,
ont chuté de plus de 21 % à leur point le plus bas, tandis que
ont bondi alors que l’approvisionnement russe de la zone
les marchés obligataires ont connu l’une des pires années
euro s’est asséché en raison de sanctions. Plus tard dans
jamais enregistrées, les rendements ayant atteint leur plus
l’année, la confiance des entreprises s’est effondrée lorsque
haut niveau en près de 15 ans.
la politique monétaire a commencé à écraser la demande et
La bonne nouvelle au sujet de l’inflation, c’est qu’elle que les stocks ont augmenté au-delà des niveaux souhaités.
pourrait atteindre un sommet dans certaines régions, L’Europe et le Royaume-Uni ont souffert plus que la plupart
notamment aux États-Unis et au Canada. Toutefois, elle des autres pays, et les prévisions consensuelles prévoient
était encore bien au-dessus des cibles de 2 % des grandes que ces deux régions entreront en récession d’ici la fin de
banques centrales à la fin de 2022. Les décideurs politiques 2022. Au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre prévoit
restent préoccupés par le fait que des marchés du travail une croissance négative sans précédent pour un huitième
solides pourraient maintenir des pressions salariales trimestre consécutif.
élevées et empêcher l’inflation de baisser rapidement.
Plus l’inflation élevée persiste, plus elle risque de s’enraciner
dans l’économie.
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Perspectives macroéconomiques mondiales, suite
Bien que l’économie américaine soit résiliente, compte tenu
de son immunité relative aux répercussions de la guerre russo-
ukrainienne, et de son taux de chômage qui frôle ses plus bas
Bien que les actions semblent
niveaux en 50 ans, nous nous attendons à ce qu’elle ralentisse attrayantes et que les ratios cours/
en 2023. Le marché de l’habitation, sensible aux taux d’intérêt, bénéfice soient inférieurs aux moyennes
a déjà ralenti. Par conséquent, les États-Unis craignent toujours
une récession. à long terme, il faut encore tenir compte
Que signifient un ralentissement de la croissance
de l’impact potentiel du ralentissement
et une éventuelle récession pour le marché des sur les bénéfices au début de 2023.
placements en 2023?
Malgré le risque croissant d’une récession aux États-Unis, nous le faire de nombreux autres pays au cours des 12 derniers mois.
prévoyons que tout ralentissement sera relativement court. Dans le secteur immobilier chinois, les promoteurs ont eu du mal
Aujourd’hui, l’économie n’a pas autant de difficulté à équilibrer à trouver du financement, ce qui a contribué à une forte baisse
la capacité excédentaire que lors des cycles baissiers précédents, de l’activité et à la diminution des prix des logements. La Chine,
et les bilans des sociétés sont moins distendus. Le soutien cependant, fait figure d’exception parmi les grandes économies.
financier pourrait également empêcher la détérioration des Si les restrictions liées à la COVID-19 sont assouplies et que les
perspectives de croissance. De plus, une résolution de la guerre nouvelles politiques sont favorables, la croissance pourrait
russo-ukrainienne et un assouplissement de la stratégie anti- rebondir pour atteindre environ 4,5 % en 2023.
COVID-19 en Chine – ce qui pourrait donner lieu à des chaînes
d’approvisionnement plus fonctionnelles – stimuleraient la Les marchés boursiers et obligataires ont déjà rejeté une grande
croissance. Si le ralentissement est faible, l’économie mondiale partie des mauvaises nouvelles sur les fronts économiques et
pourrait commencer à se redresser d’ici le deuxième semestre politiques. Tout comme les actions et les obligations ont chuté en
de 2023. raison de l’évolution des attentes relatives à la croissance et aux
politiques, les marchés pourraient bientôt regarder au-delà du
La croissance en Chine, la deuxième économie mondiale, a contexte économique difficile et ne pas tenir compte d’une reprise
considérablement ralenti en 2022. La politique de tolérance prévue pour la fin de 2023.
zéro du gouvernement à l’égard de la COVID-19 a entraîné des
confinements continus qui ont nui à l’activité économique. Un
vaccin moins efficace et une campagne de vaccination plus lente
ont empêché la Chine de rouvrir son économie comme ont pu
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Répartition de l’actif
Le point de départ des marchés financiers en 2023 diffère nettement du
point de référence d’il y a un an. La hausse des taux d’intérêt, la lente
décélération de l’inflation et la révision des évaluations des actions
procurent aux investisseurs des rendements plus élevés sur les placements à faible risque et une marge de
sécurité plus solide pour les actions.
Les bénéfices des sociétés et les marchés mondiaux seront mis à rude épreuve par une économie qui continue
de composer avec les effets de la pandémie. Malgré le risque croissant de récession, des occasions se
présentent à mesure que nous traversons le cycle du marché.
Titres à revenu fixe
Bien que la rapidité et l’ampleur de la hausse des taux d’intérêt
aient pesé sur les rendements des titres à revenu fixe en 2022, Composition actuelle de l’actif
nous nous attendons à ce que les investisseurs profitent d’un Actions
rendement convenable des obligations en 2023. Les mesures
Titres à
F88-2518
prises par les banques centrales continueront d’être au centre des revenu fixe
préoccupations des gestionnaires de titres à revenu fixe en 2023. Sous-pondération Neutre Surpondération
À l’échelle régionale, si la Banque du Canada décide de suspendre
les hausses de taux d’intérêt et d’adopter une approche attentiste,
le rendement du marché intérieur pourrait devancer celui des Positionnement du portefeuille : Positionnement neutre pour la
marchés mondiaux. catégorie des titres à revenu fixe et gestion d’une duration plus
courte dans le portefeuille. Nous sommes prêts à tirer parti du
Aux États-Unis, la Réserve fédérale américaine (la Fed) positionnement des obligations le long de la courbe de rendement
poursuivra probablement sur la voie de l’augmentation des en 2023, grâce aux obligations canadiennes à long terme et à une
taux, en maintenant des taux moins agressifs, mais plus élevés gestion active des fonds sous-jacents.
pendant plus longtemps. Ainsi, nous nous attendons à ce que le
marché obligataire américain fluctue jusqu’en 2023. Si certaines
économies mondiales tombent en récession, l’effet global sur
les marchés des titres à revenu fixe pourrait être positif, les
obligations constituant un refuge pour les investisseurs.
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Répartition de l’actif, suite
Actions Solutions de rechange globales
Les bénéfices des sociétés pourraient subir des pressions à Les avantages de la diversification en matière d’immobilier direct
mesure que les entreprises absorbent les effets d’une hausse de se sont démarqués en 2022. Les conditions fondamentales du
l’inflation, d’une hausse des taux d’intérêt, d’un dollar américain marché, y compris les taux d’occupation élevés et les faibles
fort et d’une incertitude géopolitique persistante. Compte renouvellements de baux, sont demeurées stables. Les secteurs
tenu de la nature prospective du marché, le rendement des des immeubles résidentiels multifamiliaux et des immeubles
actions pourrait s’améliorer à mesure que les banques centrales industriels qui ont contribué à des rendements solides en 2022
approchent de la fin de leur cycle de resserrement. Les États-Unis devraient continuer de stimuler les rendements en 2023 au
et le Canada sont plus avancés sur cette trajectoire que l’Europe Canada et aux États-Unis.
et pourraient connaître un ralentissement moins prononcé.
Bien que les gestionnaires de crédit privé puissent être exposés
Nous nous attendons à ce que la guerre russo-ukrainienne, la
à un risque de crédit plus élevé en 2023, nous avons confiance
crise énergétique en cours et l’évolution des contextes politiques
que les avantages de rendements plus élevés et de modalités
posent un défi pour les marchés européens.
plus favorables pour les prêteurs contribueront à générer des
Positionnement du portefeuille : Sous-pondération des actions rendements plus élevés.
américaines. Une exposition relativement neutre aux actions
de valeur et de croissance offrira des occasions de tirer parti des Positionnement du portefeuille : L’immobilier et le crédit privé au
rendements de ces deux styles de placement opposés. Nous nous Canada et aux États-Unis continueront de jouer un rôle essentiel
efforçons d’établir un équilibre entre les profils de bénéfices et les dans la répartition de l’actif. Ces catégories d’actifs peuvent
évaluations dans nos placements. diversifier le risque en 2023 et potentiellement améliorer les
rendements.
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Titres à revenu fixe canadiens
La forte inflation est une source d’irritation constante pour l’économie et perturbe
la dynamique de la demande. Plus particulièrement, les produits essentiels à prix
plus élevé, y compris la nourriture, le logement et l’énergie, accaparent l’attention
des consommateurs au détriment des segments dont la demande varie, comme
les voyages, l’électronique et le commerce de détail en général.
Un autre risque important lié aux titres à revenu fixe est la mesure
dans laquelle l’économie canadienne – menée par le secteur de Lorsque la Banque du Canada cessera
l’habitation – est sensible aux taux d’intérêt. Le marché des prêts
hypothécaires se compose principalement de produits à taux de relever les taux d’intérêt, nous nous
variable et à taux fixe à court terme. Les hausses rapides du taux attendons à ce que l’inversion de la
préférentiel causent un stress considérable aux détenteurs de
prêts hypothécaires. De plus, les investisseurs représentent une courbe de rendement des obligations se
grande partie du secteur canadien de l’habitation. Ils pourraient redresse à mesure que les investisseurs
réduire leurs placements si la hausse des rendements entraîne
une baisse de la valeur des propriétés. Une diminution de l’avoir se tourneront vers des actifs à faible
des propriétaires pourrait entraîner une baisse des dépenses, risque et à rendement élevé.
ce qui pourrait nuire aux écarts de taux. Tout en réduisant
nos positions dans des titres de créance à bêta élevé, nous
évaluerons les occasions de placement dans des titres de créance Entre-temps, à mesure que l’inflation continue de miner le revenu
de catégorie investissement à plus court terme et de qualité disponible, les fournisseurs de crédit pourraient connaître des
supérieure. taux de défaillance plus élevés. Par conséquent, nous demeurons
prudents à l’égard des produits à revenu fixe adossés à des
Comme prévu, la courbe de rendement des obligations
paiements.
canadiennes est fortement inversée en raison d’un resserrement
monétaire agressif. Le marché suppose que les mesures de Positionnement du portefeuille : Duration de neutre
resserrement prises par la Banque du Canada (BdC) peuvent à légèrement surpondérée en Amérique du Nord et
ramener l’inflation (qui a érodé le rendement des titres à revenu surpondération en obligations indexées sur l’inflation au
fixe en entraînant une hausse des taux d’intérêt) près de sa cible Canada et aux États-Unis en réponse au risque de maintien
de 2 %. Cette hypothèse comporte deux risques principaux. de mesures rigoureuses par la banque centrale. Accent sur les
Une hausse des prix pourrait faire augmenter les salaires, ce qui titres de créance de catégorie investissement à court terme de
entraînerait une hausse encore plus marquée des prix causant premier ordre et réduction des titres de créances à bêta élevé,
une spirale prix-salaires, et les prévisions d’inflation à long terme comme les obligations à rendement élevé et les prêts à effet
pourraient augmenter. Dans les deux cas, cela influencerait la de levier.
politique de la banque centrale, donc les rendements.
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Titres à revenu fixe canadiens, suite
Le cycle de hausse des taux d’intérêt le plus intense des banques centrales en
40 ans a entraîné une hausse des rendements mondiaux et la plus forte baisse
des rendements des titres à revenu fixe des 30 dernières années.
L’aspect positif des rendements plus élevés est que les coupons ont
également augmenté et que les titres à revenu fixe procurent enfin
un revenu. Le rendement de la plupart des indices obligataires
Les rendements des titres à revenu
de base est le plus élevé depuis la période précédant la crise fixe en 2022, alors que les écarts se
financière mondiale de 2008-2009. Nous nous attendons à ce que sont élargis, illustrent la nécessité pour
les investisseurs obligataires soient mieux rémunérés pour les
taux d’intérêt plus élevés. À mesure que les banques centrales les investisseurs de diversifier leur
approchent de la fin de leurs cycles de hausse, les titres à revenu répartition de titres à revenu fixe au
fixe offriront une certaine protection contre le risque lié aux actions
dans les portefeuilles équilibrés. Nous sommes de plus en plus moyen d’une gestion active.
optimistes à l’égard des rendements des obligations à 10 ans, qui
approchent de leur sommet selon nos estimations.
Positionnement du portefeuille : Positionnement neutre pour ce
Dans un cycle de hausse des taux, c’est habituellement la partie
qui des écarts de taux (différence de rendement des instruments
de cinq à dix ans de la courbe qui en souffre le plus. À l’inverse,
de créance dont l’échéance est similaire, mais dont la notation
elle pourrait surclasser l’indice une fois que les banques centrales
est différente) au cours des six prochains mois, compte tenu de
auront suspendu leurs hausses de taux d’intérêt et envisagé des
la transition probable du cycle vers une phase de « liquidité ».
baisses de taux.
Comme les points d’équilibre sont intéressants à l’extrémité à
Le risque principal encouru est que les taux d’intérêt dépassent court terme de la courbe, nous continuerons de réduire la durée
les taux neutres et deviennent restrictifs, car l’inflation est un à l’échéance du portefeuille.
indicateur tardif. Cela signifie que la probabilité d’un resserrement
excessif des banques centrales est élevée, même si celles-ci en sont
conscientes. Si le taux de chômage augmente suffisamment au
cours des six prochains mois, la BdC pourrait décider de réduire les
taux rapidement
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Titres à revenu fixe mondiaux
L’un des principaux risques pour les marchés obligataires mondiaux réside dans la
vigueur continue du marché du travail aux États-Unis qui amènerait la la Réserve
fédérale américaine (la Fed) à relever les taux d’intérêt au-delà des attentes du marché,
augmentant ainsi la probabilité d’une récession plutôt que d’un atterrissage en douceur.
Lorsque les banques centrales prennent des mesures décisives La flambée des prix mondiaux de l’énergie résultant de la guerre
pour lutter contre l’inflation, cela cause généralement une en Ukraine a nui à de nombreux pays européens et asiatiques qui
faible volatilité et des taux d’intérêt à long terme moins élevés. importent de l’énergie. De nouvelles restrictions sur l’accès au
Les banques centrales qui exercent leurs activités avec moins pétrole russe pourraient faire grimper les prix au-dessus de 120 $
de précision ont tendance à observer une plus grande volatilité, US le baril, ce qui nuirait au rendement des obligations d’État. Les
des taux d’intérêt à long terme plus élevés et un plus grand risque devises des pays importateurs d’énergie pourraient être touchées
de sorties de capitaux. négativement.
Une inflation élevée est comme une taxe sur la croissance, Toutefois, nous nous attendons à ce que le marché passe de
touchant de manière disproportionnée les marchés émergents, l’inflation à la croissance au cours de 2023. Le resserrement
où les aliments représentent un pourcentage important du des conditions financières qui mène à une récession dans de
panier de consommation moyenne. Lorsque les consommateurs nombreux pays devrait être le signal pour que les banques
consacrent plus d’argent à l’alimentation, il y a moins d’argent centrales suspendent la hausse des taux d’intérêt. Les secteurs
disponible pour d’autres biens et services. du crédit deviendront probablement plus attrayants après un
meilleur reflet de la hausse du risque de crédit qui survient
habituellement en période de récession. D’ici la deuxième moitié
Nous prévoyons que l’incidence de de 2023, et peut-être même avant, les obligations de sociétés à
rendement élevé et de marchés émergents pourraient devenir
l’inflation diminuera en 2023, car des occasions intéressantes.
une récession mondiale entraîne Positionnement du portefeuille : Nous avons positionné les
une baisse des prix de l’énergie, obligations d’État de qualité supérieure et les titres adossés
à des créances hypothécaires à long terme d’organismes
atténue les pressions sur la chaîne américains. Nous croyons que la plupart des hausses de
d’approvisionnement et fait augmenter rendement prévues pour ce cycle ont eu lieu en 2022 et que
les obligations souveraines et les titres adossés à des créances
les taux de chômage dans la plupart hypothécaires sont très liquides. Compte tenu du risque de
des pays. récession, nous avons adopté une position défensive avec une
exposition réduite au risque de crédit, une surpondération
en dollars américains et une liquidité accrue en attendant de
meilleures occasions d’achat.
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Titres à revenu fixe mondiaux, suite
Le contexte économique de l’année dernière a été caractérisé par les erreurs
des décideurs politiques.
L’annonce du minibudget par le Cabinet de l’ancienne première
ministre du Royaume-Uni, Liz Truss, a entraîné une crise de Nous préférons les placements refuges
liquidités au Royaume-Uni et une baisse marquée des actifs.
La réaction tardive de la Fed à l’inflation, qu’elle avait initialement comme dans les titres du Trésor à long
jugée transitoire, a probablement contribué à une inflation terme. Il est possible de trouver des
élevée durant plus longtemps. De nouvelles erreurs de la part des
responsables de l’économie mondiale pourraient être coûteuses rendements et des prix attrayants pour
pour les marchés mondiaux des titres à revenu fixe. certains titres de créance à rendement
Au-delà de l’augmentation des taux d’intérêt, la Fed et les élevé de catégorie investissement et de
autres banques centrales disposent de deux autres outils pour
contenir l’inflation. La Fed a adopté le premier d’entre eux – les qualité supérieure.
opérations de marché libre – depuis la crise financière mondiale
de 2008-2009. Elle peut acheter (assouplissement quantitatif)
ou vendre (resserrement quantitatif) des titres afin de contrôler Malgré le consensus au sujet du resserrement excessif, certaines
l’offre monétaire. La Fed a récemment entrepris un resserrement banques centrales pourraient encore poursuivre l’assouplissement
quantitatif en permettant à des milliards de dollars de titres du quantitatif en période de tourmente. Même si ces mesures peuvent
Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires venant à aggraver l’inflation, elles sont nécessaires pour renforcer la stabilité.
échéance de disparaître de son bilan de 9 000 milliards de dollars L’achat par la Banque d’Angleterre d’obligations d’État britanniques
américains. Cette décision a conduit au retrait des liquidités du à long terme en septembre en est un exemple récent.
marché et elle pourrait être plus efficace à long terme pour ralentir Cette année, il est important que la Fed réduise le risque d’un faux
la croissance que la décision de hausser les taux d’intérêt à pas politique en évaluant soigneusement l’incidence qu’auront des
court terme. taux d’intérêt plus élevés sur l’économie.
Le deuxième outil pour maîtriser l’inflation consiste à augmenter
les ratios de réserves obligatoires pour les banques, ce qui limite
les sommes d’argent que les banques peuvent prêter au marché,
réduisant ainsi la masse monétaire et les liquidités. Bien qu’il ne
soit pas utilisé de façon générale, il s’agit du principal outil utilisé
par la Banque populaire de Chine pour freiner l’inflation.
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 12← →
Actions canadiennes
Après la forte baisse des actions en 2022, les évaluations ont chuté à
des niveaux raisonnables
Nous entrevoyons des occasions dans les secteurs des biens de
consommation discrétionnaire et des services financiers, et nous La Fed et la BdC se sont engagées à
profiterons des perturbations du marché pour améliorer le profil
risque-rendement des actions canadiennes. faire tout leur possible pour faire baisser
Pendant la pandémie, le pouvoir de négociation sur le l’inflation, même si cela signifie une
marché du travail a changé considérablement. La baisse de hausse du chômage, un ralentissement
la population active a entraîné des augmentations de salaire.
Si le coût de la vie demeure élevé, ce qui stimulera l’inflation du marché de l’habitation ou une
et prolongera probablement les hausses de taux d’intérêt, il y récession.
aura probablement plus d’augmentations de salaire. Nous nous
attendons à ce que les banques centrales hésitent à freiner
les hausses de taux, car cela pourrait causer une relance de
l’inflation. Positionnement du portefeuille : Nous nous concentrons sur
l’utilisation des perturbations du marché comme des occasions
Les prix élevés des marchandises ont tendance à soutenir les d’améliorer le profil risque-rendement de nos portefeuilles.
secteurs axés sur les ressources. La hausse des taux d’intérêt Nous ne nous fions pas à une analyse macroéconomique
soutient le secteur des services financiers, les banques ayant descendante pour déterminer quand vendre des entreprises qui,
des marges nettes d’intérêt plus élevées. À l’inverse, la hausse selon nous, sont pleinement évaluées. Notre positionnement
des taux d’intérêt est généralement un facteur négatif pour les sectoriel reflète notre processus ascendant de sélection de
sociétés à fort effet de levier financier, comme les fiducies de titres, qui examine les microfacteurs qui influent sur les données
placement immobilier (FPI). Les sociétés qui ont le pouvoir de fondamentales.
fixer les prix, comme les sociétés ferroviaires, profiteront d’une
croissance accrue.
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 13← →
Actions canadiennes, suite
Nous nous attendons à ce que les sociétés non cycliques dont les activités sont
bien établies et qui versent des dividendes plus élevés que les taux de rendement
des obligations canadiennes présentent des occasions pour les investisseurs.
Les banques canadiennes devraient bénéficier d’un soutien
suffisant de la part de bilans bien capitalisés et de normes de Les sociétés devront s’adapter à la
souscription strictes pour faire face à un ralentissement.
nouvelle réalité du resserrement de la
Des problèmes structurels dans des pays à l’extérieur de
l’Amérique du Nord ont stimulé la vigueur du dollar américain, politique monétaire, des prix élevés de
ce qui a donné un avantage aux sociétés établies au Canada dont l’énergie et d’une croissance modeste.
les ventes et les bénéfices sont libellés en dollars américains.
Ces problèmes incluent la guerre russo-ukrainien, la crise
des défauts de paiement dans le secteur immobilier chinois
Si l’inflation élevée persiste, les banques centrales pourraient
et l’instabilité financière, comme en témoigne la crise des
maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, ce qui
obligations d’État britanniques. Les États-Unis, qui profitent
pourrait nuire aux valorisations des actions. Au Canada, les
de la vigueur de leur devise, pourraient éviter un certain risque
retombées immédiates des taux d’intérêt élevés refroidiraient
d’inflation aux dépens des pays importateurs de produits de base
le secteur immobilier et freineraient les dépenses de
qui sont plus vulnérables et qui pourraient subir une pression
consommation, ce qui a déjà commencé.
accrue quant au financement.
Positionnement du portefeuille : À court terme, nous prévoyons
La guerre russo-ukrainienne a mis en évidence le risque que
maintenir une position défensive axée sur les sociétés moins
représente une dépendance excessive à une seule source
cycliques qui versent des dividendes et dont la capitalisation
d’énergie. Par conséquent, le marché des contrats à terme
boursière est plus importante. L’activité économique ralentit
standardisés sur le pétrole a intégré une composante de « risque
rapidement dans certaines régions du monde. À l’inverse,
» plus élevé. En tant que grand pays exportateur de pétrole,
l’inflation ne ralentit pas. À mesure que les coûts plus élevés
le Canada est particulièrement bien placé pour fournir des barils
des intrants réduisent les marges bénéficiaires, nous nous
de pétrole supplémentaires aux marchés mondiaux. Il pourrait
attendons à ce que les révisions à la baisse des estimations de
également offrir plus de barils de gaz naturel liquéfié provenant
bénéfices fournissent des points d’entrée plus intéressants.
de ses vastes réserves aux marchés mondiaux. Cependant,
la capacité d’exportation sera un facteur limitatif.
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Actions de croissance américaines
Nous nous efforçons de constituer le portefeuille pour qu’il soit performant
dans diverses conditions de marché et situations économiques.
Équipe de croissance
Notre approche de gestion active nous aide à réagir à l’inflation faible concentration de la clientèle. Notre objectif est d’investir
et à d’autres défis macroéconomiques. Nous continuons de dans des sociétés qui présentent un avantage concurrentiel et
mettre l’accent sur la sélection de titres et sur une recherche qui peuvent croître au cours d’un cycle, peu importe le contexte
fondamentale approfondie afin de comprendre comment économique. Nous croyons que les sociétés de croissance sont en
les entreprises font face à l’inflation et quelles sociétés sont grande partie responsables de l’innovation dans l’économie, et
les mieux placées pour résister à son incidence. Toutes les bon nombre de ces sociétés figurent dans notre portefeuille.
entreprises ne seront pas en mesure de composer adéquatement
Notre approche thématique est un élément essentiel de notre
avec les effets de l’inflation, des perturbations de la chaîne
processus de placement. Nous sommes enthousiasmés par
d’approvisionnement, de la hausse des taux d’intérêt et d’autres
notre nouveau thème : « Un avenir plus sain ». Partout dans le
facteurs macroéconomiques. En tant que gestionnaires actifs,
monde, les gens accordent la priorité à l’exercice, à l’alimentation
nous nous tournons vers les sociétés qui peuvent résister à ces
et à la santé environnementale, et ils veulent un meilleur accès
vents contraires et celles qui profiteront du contexte actuel.
à leurs données de santé personnelles et un meilleur contrôle
Pour aider à gérer le risque du portefeuille, nous ciblons les sur celles-ci. Ce qui est intéressant, c’est que ce thème englobe
sociétés dont les résultats sont très limités et nous privilégions les de nombreux secteurs différents, y compris les exploitants
sociétés à faible capitalisation. Nous accordons la priorité à celles d’hôpitaux, les fabricants d’appareils de CVC, les fabricants
qui ont des niveaux élevés de produits récurrents, des contrats d’appareils médicaux et les vêtements de mise en forme. Nous
à long terme avec les clients, la capacité de fixer les prix et une nous attendons à ce que les tendances démographiques fassent
mieux connaître ce thème et nous prévoyons que les politiques
publiques pourront soutenir davantage la croissance dans ces
marchés.
Plutôt que de prévoir l’orientation
Positionnement du portefeuille : Nos placements de portefeuille
du marché, nous essayons d’investir comprennent de nombreuses sociétés en croissance qui
dans des sociétés dont la croissance favorisent l’innovation dans les secteurs des technologies de
l’information, des soins de santé, des biens de consommation
est supérieure à la moyenne, afin que et des produits industriels. Notre objectif est d’investir dans
notre portefeuille connaisse du succès des sociétés dotées d’un fort pouvoir de fixation des prix et de
produits récurrents qui peuvent croître tout au long d’un cycle,
dans diverses situations du marché et quelle que soit la conjoncture.
conjonctures économiques.
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Actions de valeur américaines, suite
Nous recherchons des sociétés qui peuvent fixer les prix, c’est-à-dire
augmenter les prix pour couvrir leurs coûts accrus sans nuire à la demande.
Équipe de valeur
Nous avons tendance à constater que les sociétés dont les
marchés finaux sont concentrés — comme les fabricants de
boissons — ont le pouvoir de fixer les prix, mais pour ce qui
En tant que gestionnaires de
est des sociétés de fabrication de biens de consommation portefeuille, nous n’essayons pas
discrétionnaire plus importants comme les meubles et les de prédire la durée ou l’ampleur des
appareils électroniques, elles dépendent de la volonté et de
la capacité des consommateurs de dépenser dans le climat pressions inflationnistes. Nous nous
inflationniste actuel. Nous avons également constaté que certains concentrons plutôt sur l’incidence que
détaillants réduisent les prix pour diminuer leurs stocks. Nous
sommes conscients d’autres cas où le pouvoir de fixation des prix l’inflation pourrait avoir sur la rentabilité
est contesté. Par exemple, des banques ont signalé des niveaux des sociétés dont nous détenons
plus élevés d’inflation salariale. Il s’agit généralement d’un coût
qui n’est pas facile à transmettre, surtout dans un secteur aussi des actions.
concurrentiel que celui des banques.
Grâce à une composition prudente du portefeuille et à des
et au chômage sont deux indicateurs clés qui détermineront
simulations de crise, nous cherchons à gérer la sensibilité de
la trajectoire du marché boursier jusqu’à la fin de l’année.
nos portefeuilles à l’inflation ainsi qu’aux fluctuations des taux
Une inflation modérée et une hausse du chômage seraient
d’intérêt et du rendement des obligations. Au moyen de notre
constructives pour les actions, alors qu’une inflation élevée
processus de gestion des risques, nous nous efforçons d’éviter
soutenue et le plein emploi continueraient de peser sur les
que le portefeuille ne soit nettement sous-performant dans un
actions. Nous mettons l’accent sur la sélection de titres, tout en
contexte de hausse des taux. Nous cherchons également à gérer
cherchant à protéger le portefeuille le plus possible contre les
le risque de taux d’intérêt en conservant une combinaison de
difficultés macroéconomiques. Cela comprend simuler une crise
placements dont la sensibilité aux taux d’intérêt varie.
du portefeuille en fonction de différents scénarios, y compris une
Nous continuons d’analyser la conjoncture globale du marché forte inflation, une hausse des taux d’intérêt, des rotations de
dans le contexte de son incidence sur nos placements en styles et des tendances macroéconomiques
actions. Nous croyons que les tendances reliées à l’inflation
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Actions américaines, suite
Dans le secteur des services publics, la durée du cycle d’investissement
nécessaire à la mise à niveau des infrastructures électriques et gazières est
une occasion clé qui est souvent sous-estimée.
Plus de 80 % des pipelines de gaz naturel doivent être remplacés, Positionnement du portefeuille : Exposition accrue au secteur
et des mises à jour du réseau électrique sont nécessaires pour des services publics, en mettant l’accent sur les chefs de file des
soutenir la demande d’énergie propre. secteurs du gaz naturel et de l’énergie propre. Nous ne détenons
En ce qui concerne le risque, les équipes de direction ont indiqué aucun placement dans les services de communication.
qu’il est devenu beaucoup plus difficile d’attirer et de retenir
les employés. Le taux de chômage est resté faible et l’inflation a
atteint des niveaux inégalés en plus de 30 ans. La hausse des taux
d’intérêt aux États-Unis a entraîné un raffermissement du dollar Nous nous concentrons sur les sociétés
américain et une hausse du coût de la dette, ce qui pourrait nuire de services publics qui visent à
aux sociétés et aux secteurs fortement endettés.
remplacer de manière rentable l’énergie
Nous sommes optimistes quant aux services publics de gaz
naturel. La réalisation de projets de sécurité et d’entretien
produite au moyen du charbon par
augmentera la fiabilité et la valeur des actifs, ce qui augmentera certaines des meilleures ressources
les niveaux de bénéfices autorisés par les organismes de éoliennes et solaires du pays.
réglementation. Nous recherchons également activement des
sociétés de publicité numérique qui exercent leurs activités dans
la chaîne de valeur des services de communication.
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 17← →
Actions internationales
La hausse des rendements obligataires, l’érosion du revenu disponible des consommateurs
et la perspective d’un affaiblissement du marché de l’habitation suggèrent que l’année
2023 pourrait être marquée par une faible croissance. Les tendances d’une société
vieillissante, moins égalitaire et plus endettée, sont susceptibles d’entraver la croissance.
La transition énergétique mondiale a été accélérée par la avec Taïwan, à laquelle le président Xi Jinping accorde la priorité.
pandémie de COVID-19, la guerre russo-ukrainien et les L’an dernier, les États-Unis ont imposé des restrictions sur les
préoccupations croissantes au sujet des changements exportations de semi-conducteurs en Chine. Les investisseurs ont
climatiques. Cette accélération a révélé à la fois les vulnérabilités été surpris lorsque les États-Unis ont empêché des citoyens de
d’une dépendance aux combustibles fossiles et le besoin accru travailler pour les entreprises chinoises de semi-conducteurs. Ces
de solutions de rechange. En Europe, l’approvisionnement restrictions entraveront probablement les ambitions de la Chine
énergétique s’est amélioré, en partie grâce à la maximisation de de livrer concurrence aux États-Unis dans le domaine des semi-
la capacité de stockage du gaz naturel liquéfié (GNL). Toutefois, conducteurs.
qu’arrivera-t-il si le gaz russe ne peut être acheminé en Europe en
La sous-estimation de la dépendance de l’économie aux
2023, et que la Chine rouvre son économie après les confinements
combustibles fossiles et de la rapidité avec laquelle la transition
liés à la COVID-19 et retourne sur le marché mondial du GNL pour
vers un système énergétique carboneutre peut être réalisée
concurrencer l’Europe en termes de quantités? Dans ce cas, la
pourrait prolonger la crise énergétique. À l’heure actuelle,
crise de l’approvisionnement en GNL s’aggravera probablement.
les mêmes sommes investies dans les combustibles fossiles
Bien qu’il soit peut-être trop tôt pour envisager des placements
produisent beaucoup plus d’énergie que lorsqu’elles sont
dans l’énergie nucléaire, l’exploitation de cette source d’énergie
investies dans les énergies renouvelables. Les investissements
pourrait s’accélérer dans les décennies à venir.
en capital annuels dans le secteur de l’énergie renouvelable
Nous surveillons les effets négatifs des politiques chinoises sur sont grandement nécessaires et devraient augmenter
la capacité des entreprises à générer des bénéfices, ainsi que les considérablement d’ici 2040. Les propriétaires et les exploitants
retombées géopolitiques de la réunification souhaitée de la Chine d’installations d’énergie renouvelable qui sont bien positionnés
offrent des occasions de placement intéressantes qui s’alignent
sur les priorités à long terme des gouvernements.
Nous sommes d’avis que le marché Positionnement du portefeuille : Nous privilégions les sociétés
de premier plan et de qualité supérieure affichant des bilans
profitera aux sociétés capables de solides et d’un modèle de gestion à long terme. Nous mettons
générer une croissance soutenue par des l’accent sur des actifs qui présentent de solides avantages
concurrentiels uniques et qui ont le potentiel de maximiser les
tendances à long terme solides dans des rendements au moyen du processus de capitalisation.
marchés potentiels attrayants.
Perspectives des marchés pour 2023 de Gestion de placements Canada Vie | Janvier 2023 18Vous pouvez aussi lire
