PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...

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PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
PERSPECTIVES
DE PLACEMENT
MONDIALES
POUR 2018
Réflexions sur les économies en
croissance et la diminution
des mesures de relance
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
PERSPECTIVES DE PLACEMENT     2 | PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES MONDIALES
   MONDIALES POUR 2018              Repérer la valeur et éviter les distorsions de prix
                                    à l’ère postérieure à l’assouplissement quantitatif

CONTENU                             Michael Hasenstab, Ph. D.

                              5 | PERSPECTIVES À L’ÉGARD DES TITRES À REVENU FIXE
                                  MULTISECTORIELS
                                    Optimisme prudent relativement à 2018
                                    Christopher J. Molumphy, CFA

                              8 | PERSPECTIVES BOURSIÈRES MONDIALES
                                    Alors que s’achève l’ère de l’argent bon marché,
                                    ailleurs qu’aux États-Unis, les marchés semblent prêts à se
                                    démarquer en 2018
                                    Stephen H. Dover, CFA

                             10 | PERSPECTIVES À L’ÉGARD DES PLACEMENTS
                                  MULTIACTIFS
                                    Optimisme et sélectivité en 2018 : pleins feux sur les paramètres
                                    fondamentaux des sociétés
                                    dans un contexte de retrait des mesures de relance sur les
                                    marchés financiers
                                    Edward D. Perks, CFA

                             13 | PERSPECTIVES À LONG TERME DES MARCHÉS
                                  FINANCIERS
                                    Chandra Seethamraju, Ph. D.

                             15 | AUTRES POINTS DE VUE SUR LES PLACEMENTS
                                  EN LIGNE
                            QUELS SONT LES RISQUES?
                            Tous les placements comportent des risques, dont une perte possible de capital. Le cours des
                            actions fluctue, parfois rapidement et radicalement, sous l’influence de facteurs touchant des
                            sociétés et des industries ou secteurs en particulier, ou encore en raison de conditions générales
                            du marché. Par le passé, les actions ont généré des rendements supérieurs à ceux des autres
                            catégories d’actif à long terme, mais elles fluctuent généralement beaucoup plus à court terme.
                            Les placements à l’étranger comportent des risques supplémentaires, comme la volatilité des taux
                            de change, l’instabilité économique ou les événements politiques. Les risques sont plus
                            importants dans le cas des placements sur les marchés émergents, dont font partie les marchés
                            frontaliers : ils sont liés non seulement aux mêmes facteurs, mais également aux faits d’une taille
                            plus petite, d’une moindre liquidité et de l’absence de cadres juridique, politique, commercial et
                            social à l’appui des marchés des valeurs mobilières. Dans le cas des marchés frontaliers, comme
                            ces cadres sont généralement moins développés qu’ailleurs et que divers facteurs interviennent,
                            comme un danger plus important de volatilité extrême des cours, d’illiquidité, d’entrave aux
                            échanges et de contrôle des changes, les risques sont plus grands. Les prix des obligations
                            évoluent généralement en sens opposé des taux d’intérêt. Par conséquent, lorsque les cours des
                            obligations d’un portefeuille bougent en raison d’une hausse des taux d’intérêt, la valeur du
                            portefeuille peut diminuer. Tout changement relatif à la solidité financière de l’émetteur ou à la
                            note de crédit d’une obligation peut avoir une incidence sur sa valeur. Les prêts à taux variable et
                            les obligations de sociétés à rendement élevé sont assortis d’une note de qualité inférieure et
                            comportent un plus grand risque de défaillance, ce qui peut entraîner une perte de capital. Ce
                            risque peut être plus élevé en période de ralentissement économique. Les produits dérivés, dont
                            les stratégies de gestion de devises, comportent des coûts et peuvent créer un effet de levier
                            économique dans un portefeuille, qui peut engendrer une importante volatilité et se traduire pour
                            le portefeuille par des pertes (ou des gains) d’un montant supérieur au placement initial du
                            portefeuille.
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
Décembre 2017

Société de Placements Franklin Templeton a
célébré son 70e anniversaire à titre d’organisation
en 2017. Au cours de notre histoire, nous avons
sans doute connu tous les contextes de marché
imaginables, aucun n’ayant laissé un souvenir
aussi impérissable que les événements survenus
il y a une dizaine d’années.

Ce qui a commencé par une situation de prêts
hypothécaires à risque maîtrisée aux États-Unis
                                                                                     Greg Johnson
s’est terminé en crise financière majeure à l’échelle
                                                                                     Président du conseil et chef de la direction
mondiale. La paralysie des activités de prêts des
                                                                                     Franklin Resources, Inc.
banques partout dans le monde et ses retombées
ont eu une incidence sur des sociétés respectables
de même que sur les indices boursiers et
obligataires élargis.

Au cours des dix années qui ont suivi, des politiques monétaires d’une ampleur inégalée ont été mises en œuvre en réponse à la
crise. Des signes de reprise évidents sont apparus depuis, se traduisant, en 2017, par la forte progression de nombreux types
d’actifs financiers, assortie d’une croissance économique positive de plus en plus convaincante à l’échelle mondiale.
L’année à venir est sur le point de voir de grandes banques centrales réduire leurs programmes mis en place en raison de la crise.
Il s’agit d’un autre exemple encore de la grande leçon tirée de la période postérieure à la crise : l’importance de continuellement
s’adapter au changement. Et à notre avis, il s’agit également d’un contexte propice à une gestion active fondée sur une recherche
rigoureuse et fondamentale.

Chez Franklin Templeton, la force de notre société réside dans la force de nos gens. Cette force est omniprésente dans les pages
qui suivent, lesquelles mettent en lumière notre expertise en matière de placements dans des domaines clés.

Nous avons intitulé les perspectives de nos équipes des placements mondiaux pour 2018 (plus particulièrement les occasions et
les défis que présente le présent stade du cycle économique) « Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des
mesures de relance ». Nous espérons que ces points de vue vous aideront dans vos décisions importantes à l’égard de votre
portefeuille.

Au nom de la société qui compte plus de 9 000 employés dans le monde, je tiens à vous remercier de la confiance que vous nous
manifestez et à vous offrir nos meilleurs vœux pour une année 2018 prospère.

Greg Johnson

                                                                                 PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 | 1
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
Perspectives macroéconomiques
mondiales
Repérer la valeur et éviter les distorsions de prix à l’ère postérieure à
l’assouplissement quantitatif
PERSPECTIVES POUR 2018 : « Nous nous attendons à ce que le revirement des mesures
d’assouplissement quantitatif, les relèvements de taux et les pressions inflationnistes en hausse aux
États-Unis figurent parmi les facteurs ayant la plus grande incidence sur les marchés financiers
mondiaux au cours de l’année à venir. »
Pendant près d’une décennie, les marchés financiers
ont surfé sur la vague de l’argent bon marché aux
États-Unis, gracieuseté des programmes
d’assouplissement quantitatif d’envergure de la
Réserve fédérale américaine (la Fed) mis en œuvre
après la crise financière mondiale de 2007-2009.
L’expansion du bilan de la Fed, passé d’environ
900 G$ US en 2008 à près de 4 500 G$ US aujourd’hui
a sans contredit été la plus grande force ayant façonné
les marchés financiers mondiaux. L’assouplissement
quantitatif a fait reculer les taux de rendement et
provoqué la hausse des prix des actifs, incitant de
nombreux investisseurs à se tourner vers des actifs
                                                                                                                               Michael Hasenstab, Ph. D.
plus risqués tout en maintenant le coût du capital
artificiellement bas. La situation s’est traduite par une                                                                      Chef des placements
distorsion de la valorisation des obligations et des                                                                           Groupe d’études macroéconomiques
actions. En bref, l’ère de l’assouplissement quantitatif a                                                                     mondiales Templeton
créé un marché en apparence complaisant qui perçoit
la faiblesse persistante des taux de rendement comme
étant une condition permanente.

                                    Toutefois, ces           La Fed prévoit éliminer 1 500 G$ US de son bilan au       Les marchés pourraient assister à des corrections

                                    conditions ne sont ni    cours des trois prochaines années. Parallèlement, les     marquées des taux de rendement des titres du Trésor
                                                             grands acheteurs étrangers de titres du Trésor            américain au cours des prochains trimestres, d’une
                                    normales ni
                                                             américain des années antérieures ont nettement cessé      ampleur et d’une rapidité semblables aux ajustements
                                    permanentes, selon
                                                             d’acquérir ces titres au cours des dernières années. La   survenus au quatrième trimestre de 2016. Nous
                                    nous, et nous
                                                             Chine a réduit ses réserves de change d’environ           croyons qu’il est essentiel non seulement de se
                                    prévoyons que le
                                                             1 000 G$ US, alors que les pays exportateurs de           prémunir contre les risques actuels que comportent les
                                    revirement de            pétrole comme l’Arabie saoudite sont de façon             titres du Trésor américain, mais également de
                                    l’assouplissement        semblable devenus des emprunteurs nets plutôt que         structurer les portefeuilles de façon à tirer parti d’une
                                    quantitatif par la Fed   des prêteurs, ayant cessé d’acheter des quantités         éventuelle hausse des taux.
                                    aura une incidence       massives de titres du Trésor américain. La Fed se
                                                             retire maintenant aussi de ce marché, accentuant la       En 2018, les investisseurs devront composer avec le
                                    importante sur les
                                                             diminution du nombre d’acheteurs de ces titres. Au        fait que la relation traditionnelle de diversification entre
                                    marchés financiers
                                                             même moment, les émissions de titres du Trésor            les obligations et les actifs à risque pourrait être
                                    en 2018 et au-delà.
                                                             américain dans leur ensemble demeurent en hausse.         perturbée dans ce nouveau cycle de repli des titres du
La hausse des taux de rendement                              Ce sont donc principalement les investisseurs             Trésor américain. Il se pourrait fort bien que nous
des titres du Trésor américain                               américains nationaux sensibles aux prix qui devront       assistions également à une baisse des actifs à risque
comporte de nombreux risques                                 combler le vide. Nous nous attendons à ce que cette       alors que le taux « sans risque » (taux de rendement
Un certain nombre de facteurs devraient exercer une          dynamique exerce une pression à la hausse sur les         des titres du Trésor américain) grimpera. Les marchés
pression à la hausse sur les taux de rendement des           taux de rendement des titres du Trésor américain.         se sont habitués à des taux d’escompte
titres du Trésor américain, à notre avis, y compris le                                                                 exceptionnellement bas — une hausse aurait donc une
revirement de l’assouplissement quantitatif mentionné        À notre avis, les investisseurs qui ne sont pas prêts à   incidence importante sur la façon dont ces valorisations
précédemment alors que la Fed réduira son bilan, mais        vivre le passage de l’ère de reprise marquée par          sont calculées. En outre, nous avons vu une certaine
également la vigueur exceptionnelle des marchés de           l’accommodement monétaire à l’ère expansionniste          complaisance s’installer à l’échelle des catégories
l’emploi des États-Unis, la hausse des salaires et les       postérieure à l’assouplissement quantitatif pourraient    d’actif alors que les taux de rendement des titres du
pressions inflationnistes, la résilience soutenue de         s’exposer à des risques importants.                       Trésor américain et les rendements des actifs à risque
l’économie américaine, et un passage structurel vers la                                                                ont souvent affiché des corrélations positives,
déréglementation mise en œuvre à la fois par                                                                           parallèlement à un rendement positif.
l’administration Trump et possiblement par une Fed
                                                                                                                                                                           — Suite
présidée par Jerome Powell.

2 | PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES MONDIALES

   Les investisseurs privés nationaux devraient augmenter leur                                                                              Les écarts de taux plus importants sont également
   part de titres du Trésor américain de manière importante                                                                                 incontournables dans un contexte de hausse de
Emprunt net auprès du public                                                                                                                taux. Le Brésil et le Mexique affichent des taux de
2005–2020 (prévision)                                                                                                                       rendement à court terme d’environ 7 %, l’Inde et
En
USDmilliards
     Billions de $ US                                                                                                                       l’Indonésie, d’environ 6 %, et l’Argentine, d’environ
6,000 $
                                                                                                                                            25 % (en date de novembre 2017). Si les taux
5,000 $                                                                                                                                     américains augmentent de 100 ou de 200 points de
                                                                                                                                            base, ces pays disposent d’une plus grande marge
4,000 $
                                                                30 %                                                                        de manœuvre pour absorber les pressions exercées
3,000 $                                                                                                                                     par les taux. Par contre, l’incidence du relèvement
                                                                                                                         78 %               des taux sur les marchés émergents en situation de
2,000 $
                                                                                                                                            déséquilibre macroéconomique ou de faibles taux
                           33 %                                                              44 %
1,000 $                                                                                                                                     d’intérêt devrait être plus forte. À notre avis, des
                                                                                                                                            pays comme la Turquie ou le Venezuela demeurent
    0$
                                                                                                                                            fondamentalement vulnérables à un choc de taux.
-1,000 $                                                                                                                                    Un autre groupe de pays possiblement à risque sont
                                                                                                                                            ceux affichant des taux moins élevés, comme la
-2,000 $
                       2005–2008                         2009–2012                         2013–2016            2017–2020                   Corée du Sud ou Singapour lesquels, malgré des
                                                                                                                 2017-2020(Projected)
                                                                                                                            (prévision)
             Investisseurs                                                                                                                  données macroéconomiques fondamentales solides,
           Foreign   Officialofficiels   Autres Foreign
                                         Other  investisseurs      Domestic   Investors
                                                                    Investisseurs                 Fed
                                                                                                 Réserve      Other
                                                                                                               AutresUS  Government
                                                                                                                      investisseurs
             étrangers                   étrangers                     nationaux                 fédérale      gouvernementaux américains   pourraient aussi être vulnérables à une dépréciation
            Investisseurs                Autres investisseurs          Investisseurs             américaine
            officiels étrangers          étrangers                     nationaux                                                            de la devise alors que l’écart des taux de rendement
                                                                                                                                            avec les États-Unis s’inverse. Par conséquent, nous
Source : Calculs effectués par le Groupe d’études macroéconomiques mondiales Templeton à partir de données
provenant du Congressional Budget Office, du US Bureau of the Fiscal Service, du département du Trésor américain et de                      croyons que la clé de la répartition dans les marchés
la Réserve fédérale américaine. Rien ne garantit que les prévisions se confirmeront.                                                        émergents en 2018 sera d’éviter les risques bêta en
Toutefois, les résultats positifs obtenus grâce aux                                Les pays plus axés sur l’économie intérieure et qui      général et de trouver ces sources d’alpha
avantages conférés par l’accommodement monétaire                                   dépendent moins du commerce mondial présentent           idiosyncrasiques (rendement supérieur à celui du
extraordinaire peuvent dissimuler les risques sous-                                souvent ces qualités idiosyncrasiques parallèlement      marché) pouvant résister à la hausse des taux.
jacents réels présentés par ces catégories d’actif. Au fil                         à une résilience inhérente aux chocs mondiaux. Un        Au sein des principales économies développées,
de la réduction de l’accommodement monétaire, ces                                  petit nombre d’entre eux ont déjà démontré cette         nous continuons de voir des marchés obligataires
corrélations positives devraient demeurer, mais avoir                              résistance au cours des dernières années, surtout        non attrayants, particulièrement ceux affichant des
l’effet opposé, c.-à-d. des replis simultanés des                                  l’Indonésie. Quant à d’autres, les risques               taux de rendement de faibles à négatifs dans la
obligations, des actions et des actifs à risque mondiaux                           économiques sont liés aux réformes en cours dans         zone euro et au Japon. Alors que les taux
alors que nous sortirons d’une ère sans précédent de                               leur pays, plutôt qu’à ce qui se passe ailleurs,         augmentent aux États-Unis, nous prévoyons que les
distorsions sur les marchés financiers. Ce sont ces                                comme dans le cas du Brésil ou de l’Argentine.           écarts grandissants avec la zone euro et le Japon
types de corrélations et de risques que nous                                                                                                affaibliront l’euro et le yen par rapport au dollar
chercherons à éviter en 2018.                                                                                                               américain.

Certains marchés émergents
offrent une valeur idiosyncrasique
Au cours de l’année à venir, l’incidence de la politique
                                                                              «         Au cours de l’année à venir, l’incidence de la
                                                                                        politique de resserrement de la Fed sur les
de resserrement de la Fed sur les marchés émergents
devrait varier d’un pays à l’autre. Il existe toujours des                              marchés émergents devrait varier d’un pays à
valorisations attrayantes dans certains pays, mais ce
ne sont pas tous les pays émergents qui composeront
bien avec les hausses de taux, selon notre analyse.
                                                                                        l’autre.
                                                                                                       »
Il est important de repérer les pays qui recèlent une
valeur idiosyncrasique et qui pourraient afficher une
corrélation moindre avec les risques bêta (de marché)
généralisés.

                                                                                                                                                                                       — Suite

                                                                                                                                PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 | 3
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES MONDIALES

  Taux de rendement plus élevés dans certains marchés émergents
Taux de rendement des obligations d’État : Taux à 2 ans et à 10 ans
Au 1er novembre 2017
12.0 %

          10.2 %
10.5 %
                    9.3 %

 9.0 %

                            7.2 %
 7.5 %                               6.7 %    6.9 %      6.7 %

 6.0 %
                                                                           4.5 %
                                                                   4.0 %
 4.5 %
                                                                                   3.5 %

                                                                                              2.6 %   2.5 %
 3.0 %                                                                                                          2.3 %   2.0 %
                                                                                                                                1.3 %
 1.5 %
                                                                                                                                                 0.4 %
                                                                                                                                        0.1 %
          8.3 %     7.6 %   7.0 %    6.1 %    6.4 %      5.1 %     3.3 %   2.8 %   1.6 %      1.8 %   2.1 %    1.6 %      0,2
                                                                                                                        1.4%
 0.0 %                                                                                                                          0.4 %

                                                                                                                                        -0.2 %   -0.8 %

-1.5 %
          Brazil
         Brésil      South Mexique
                   Afrique  Mexico Indonesia
                                    Indonésie India Colombia Malaysia
                                              Inde Colombie  Malaisie Chile  Poland Australie
                                                                      Chili Pologne Australia South   US Canada
                                                                                              Corée États- Canada Royaume-
                                                                                                                    UK   Japan
                                                                                                                           JaponGermany
                                                                                                                                Allemagne
                   duAfrica
                       Sud                                                                    Korea
                                                                                              du Sud Unis            Uni
                                                                 Two-Year
                                                                  Taux deYields
                                                                          rendement à 2 ans     10-Year
                                                                                                 Taux deYields
                                                                                                           rendement à 10 ans

Source : Bloomberg. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

En 2018, nous nous attendons à                         Mais l’inflation n’a jamais accéléré, en partie        Cette accélération potentielle de la vélocité
une hausse de l’inflation et des                       parce que les banques et les sociétés                  de l’argent, combinée aux pressions
taux de rendement des titres du                        financières ont accumulé de la trésorerie              inflationnistes existantes au sein de
                                                       alors que les activités de crédit ont continué         l’économie américaine et des marchés de
Trésor américain
Nous sommes d’avis qu’en 2018, le                      d’être freinées par la législation adoptée             l’emploi, font en sorte que nous prévoyons
revirement des mesures d’assouplissement               dans la foulée de la crise financière                  une inflation et des taux de rendement des
quantitatif, les relèvements de taux et les            mondiale, comme la loi Dodd-Frank.                     titres du Trésor américain plus élevés au
pressions inflationnistes à la hausse aux              Toutefois, les facteurs ayant antérieurement           cours de l’année à venir. Nous sommes
États-Unis figureront parmi les facteurs               limité l’inflation et la création d’argent au          d’avis que les investisseurs doivent se
ayant la plus grande incidence sur les                 cours de la dernière décennie sont                     prémunir contre ces risques.
marchés financiers mondiaux. Lorsque les               maintenant eux aussi sur le point de
premières vagues d’assouplissement                     disparaître. Les efforts de déréglementation
quantitatif ont initialement été mises en              au moyen de mesures gouvernementales
œuvre par la Fed il y a près d’une                     sont déjà en cours, alors que les activités de
décennie, de nombreux sceptiques ont fait              crédit s’accélèrent. En bref, l’expansion du
valoir que l’injection d’argent dans le                crédit et la vélocité de l’argent1 qui ne se
système financier se traduirait par une forte          sont pas réalisées au cours de la dernière
inflation.                                             décennie commencent tout juste à prendre
                                                       forme.

   «      Les facteurs ayant antérieurement limité l’inflation et la création d’argent
          au cours de la dernière décennie sont maintenant eux aussi sur le point de
          disparaître.
                                »
4 | PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
Perspectives à l’égard des titres à revenu fixe
multisectoriels
Optimisme prudent relativement à 2018
PERSPECTIVES POUR 2018 : « Dans le contexte d’une économie mondiale généralement saine, nous
pourrions faire valoir que de nombreux segments des titres à revenu fixe semblaient avoir atteint leur pleine
valeur à la fin de 2017. Toutefois, nous croyons que l’on peut toujours trouver de la valeur au moyen d’une
approche qui fait fi des manchettes et qui met l’accent sur le discernement et les données fondamentales
sous-jacentes. »
La croissance mondiale est saine,
mais nombreux sont ceux qui
croient que les valorisations des
titres à revenu fixe ont atteint leur
pleine valeur
Nos perspectives à l’égard de la prochaine année
s’appuient sur le contexte d’une économie mondiale
s’étant particulièrement bien comportée, surtout aux
États-Unis. L’économie américaine alimentée par la
consommation a continué d’afficher de la vigueur,
grâce à l’amélioration soutenue de l’emploi et
l’accumulation de patrimoine par les ménages. En
outre, l’humeur des consommateurs a reflété                                                                                  Christopher J. Molumphy, CFA
l’optimisme à l’égard des perspectives                                                                                       Chef des placements
économiques. Les mesures de la santé des sociétés                                                                            Groupe des titres à revenu fixe Franklin
ont contribué à cette situation, alors que la                                                                                Templeton
croissance des revenus et de la rentabilité laisse
entrevoir des perspectives généralement stables. Et
alors que nous continuons de surveiller de près les
développements politiques potentiels en Europe            Alors qu’une inflation de base obstinément élevée         Parallèlement à l’inflation, les efforts de la Fed visant
susceptibles de perturber la croissance économique,       pourrait pousser les taux à la hausse plus                à réduire son bilan (même alors qu’elle continue à
il y a eu une augmentation de l’activité économique       rapidement que prévu, nous croyons qu’un scénario         hausser les taux d’intérêt à court terme) méritent
dans la région qui augure bien pour 2018. Dans            d’augmentation modeste de l’inflation est plus            également une attention soutenue. C’est la première
l’ensemble, nous sommes raisonnablement                   probable, particulièrement au cours de l’année à          fois que des mesures d’une telle ampleur sont
optimistes quant au fait que ce contexte pourrait         venir. Nous sommes d’avis que l’inflation a affiché       entreprises et les décideurs doivent veiller à ne pas
demeurer intact au cours de l’année à venir. En           une faiblesse persistante en raison de nombreux           déclencher involontairement une réaction inverse.
même temps, nous ne pouvons ignorer l’énorme              facteurs, principalement la mondialisation et la          Alors que la Fed vient juste d’entamer le processus
montant des liquidités injectées dans le système          technologie. La mondialisation a donné lieu à un          de normalisation, la Banque centrale européenne
financier mondial au cours de la dernière décennie        vaste bassin de main-d’œuvre disponible ayant             (BCE) a annoncé qu’elle continuera à acheter des
ni l’avis de nombreux participants au marché selon        contribué à contenir la croissance des salaires à         actifs pendant une période plus longue que celle
lequel les marchés des titres à revenu fixe               l’échelle mondiale. Par ailleurs, les améliorations sur   prévue initialement (bien qu’à un rythme moins
semblaient avoir atteint leur pleine valeur à la fin de   le plan technologique se sont traduites par               soutenu) alors que la Banque du Japon (BdJ) a
2017 selon un certain nombre de mesures                   l’automatisation de diverses tâches                       maintenu son programme d’assouplissement
traditionnelles.                                          traditionnellement manuelles. Alors qu’il y a peut-       quantitatif. Néanmoins, nous croyons que la Fed et
                                                          être eu un récent ralentissement de la                    d’autres banques centrales ont fait un plutôt bon
L’inflation, la politique monétaire et                    mondialisation, ce n’est pas le cas de la technologie.    travail pour communiquer leurs intentions aux
un cycle économique à un stade                            En effet, les percées dans le domaine de                  participants au marché, bien que nous
avancé méritent d’être surveillés                         l’intelligence artificielle ont même fait en sorte que    reconnaissions qu’elles en sont encore aux premiers
Avec ce contexte comme point de départ, il existe un      certaines tâches et certains emplois non répétitifs       stades de ce qui sera assurément une longue
certain nombre de questions clés qui, à notre avis,       pourraient devenir des sources additionnelles de          campagne. Pour ces raisons, nous sommes d’avis
s’avéreront importantes pour définir les résultats en     perturbation. Nous ne voyons pas ces impacts              que même si les taux d’intérêt devraient augmenter,
matière de placements en 2018. Les plus                   s’atténuer de manière importante à court terme. Par       leur ascension sera vraisemblablement modérée et
importantes étant sans doute l’inflation, compte tenu     conséquent, même si l’inflation de base augmente          de longue durée.
de son rôle à titre de moteur de la politique de la       légèrement, nous croyons qu’il est peu probable
Fed, les taux d’intérêt et d’autres variables clés.       qu’elle grimpe de façon spectaculaire pendant cette                                                       — Suite
                                                          période.
                                                                                                       PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 | 5
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
PERSPECTIVES À L’ÉGARD DES TITRES À REVENU FIXE MULTISECTORIELS

   Les banques centrales mondiales ont injecté un montant sans                                                             Nous gardons également à l’esprit l’état
                                                                                                                           d’avancement du cycle économique actuel. Ce cycle
   précédent de liquidités dans les marchés financier
                                                                                                                           se démarque par l’absence d’excès qui caractérisent
Liquidités mondiales : total de l’actif des principales banques centrales                                                  habituellement les stades avancés. Par exemple,
De août 2005 à août 2017                                                                                                   nous nous attendrions à un taux d’inflation quelque
En milliers de                                                                                                             peu plus élevé aux États-Unis compte tenu du taux
milliards de $US
                                                                                                                           de chômage actuel, ou à des niveaux d’endettement
20 $
                                                                                                                           des sociétés légèrement plus élevés, lesquels
                                                                                                                           pourraient être interprétés comme les premiers
                                                                                                                           signes d’excès. Alors que nous continuons de croire
16 $                                                                                                                       que le cycle finira par prendre fin, nous avons,
                                                                                                                           jusqu’à maintenant, relevé peu d’éléments probants
                                                                                                                           suggérant un excès généralisé.
12 $
                                                                                                                           Des circonstances propices au
                                                                                                                           discernement
 8$                                                                                                                        Au sein de secteurs précis, les titres de créance de
                                                                                                                           sociétés continuent d’être soutenus par des niveaux
                                                                                                                           raisonnables de croissance et des flux de trésorerie
 4$                                                                                                                        généralement sains. Bien qu’à la fin de 2017, les
                                                                                                                           écarts de taux étaient plutôt serrés par rapport à
                                                                                                                           leurs moyennes historiques, nous constatons
                                                                                                                           également que ces conditions pourraient persister
 0$
       8/05                     8/08                        8/11                        8/14                        8/17   pendant un certain temps. Au cours de cycles
                   Réserve fédérale BOJ
                   Fed               Banque du Japon          ECB
                                                               Banque centrale      People’s  Bank of China
                                                                                     Banque populaire   de Chine           passés, lorsque le permettaient les conditions, les
                   américaine                                  européenne                                                  écarts ont réussi à se maintenir à de tels niveaux et
Source : Bloomberg. La ligne pointillée indique le taux approximatif d’augmentation avant la récession, et le taux         se sont même resserrés davantage. Ainsi, nous
approximatif d’augmentation après la récession. Information fournie à titre d’exemple et pour les besoins de l’analyse     sommes d’avis que des occasions raisonnables
seulement.
                                                                                                                           ajustées en fonction du risque existent toujours dans
  La mondialisation et la technologie ont freiné l’inflation aux É.-U.                                                     tous les secteurs des obligations de sociétés, y
                                                                                                                           compris les obligations de catégorie investissement
Inflation – Tendance baissière à long terme, dépenses personnelles de consommation de base
De janvier 1980 à septembre 2017
                                                                                                                           et à rendement élevé ainsi que les prêts bancaires à
                                                                                                                           taux variable. Par le passé, nous avons vu certains
SUR DOUZE MOIS
10 %                                                                                                                       signes laissant présager une hausse du risque de
                                                                                                                           crédit à ce stade avancé du cycle économique dans
  9%                                                                                                                       des mesures comme les niveaux d’endettement des
                                                                                                                           sociétés, la couverture du service de la dette et la
  8%                                                                                                                       qualité du crédit. Dans l’ensemble toutefois, alors
                                                                                                                           que nous avons constaté une légère reprise de
  7%
                                                                                                                           certaines de ces mesures, les indicateurs que nous
  6%                                                                                                                       suivons suscitent peu d’inquiétudes. Néanmoins,
                                                                                                                           compte tenu du stade avancé du cycle actuel, la
  5%                                                                                                                       qualité du crédit demeure une question que nous
                                                                                                                           surveillerons de près et qui pourrait constituer un
  4%
                                                                                                                           vent contraire si les conditions devaient se détériorer
  3%                                                                                                                       de manière importante.

  2%
                                                                                                                           Les segments liés au logement constituent un autre
                                                                                                                           domaine où les données économiques
  1%                                                                                                                       fondamentales sont demeurées généralement
                                                                                                                           favorables. Ils offrent une large gamme d’occasions
  0%                                                                                                                       sur le plan sectoriel, comme la construction
    1980 1982 1984 1987 1989 1991 1994 1996 1998 2001 2003 2005 2008 2010 2012 2015 2017
                                                                                                                           commerciale et résidentielle, ainsi que de la qualité
                        Récession
                       Recession                         Core
                                                          DPCPCE
                                                              de base                       Moyenne
                                                                                           Cycle     du cycle
                                                                                                 Average                   du crédit.
Sources : FactSet, US Bureau of Economic Analysis. Information fournie à titre d’exemple et pour les besoins
de l’analyse seulement.
                                                                                                                                                                         — Suite

6 | PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
PERSPECTIVES À L’ÉGARD DES TITRES À REVENU FIXE MULTISECTORIELS

La diversité s’étend également au cycle économique          Dans le même ordre d’idées, les émetteurs
de chacun des secteurs, certains étant nettement plus       d’obligations des États et d’autres obligations
avancés que d’autres. La gamme d’occasions de               municipales des États-Unis ont généralement bien
placement présente une grande variété d’actifs
possiblement attrayants, à notre avis.
                                                            réussi à gérer leurs passifs. Bien qu’il y ait toujours
                                                            un certain nombre d’émetteurs qui dominent les
                                                            manchettes en raison de leurs problèmes, ils
                                                                                                                      «   Nous croyons qu’il
                                                                                                                          sera important de
Toutefois, même une économie en effervescence
                                                            représentent un très petit pourcentage de l’ensemble
compte ses gagnants et ses perdants, et ce ne sont
                                                            des titres de créance. Nous croyons essentiellement
                                                                                                                          différencier les
pas tous les titres de créance au sein de ces
                                                            que le fait de regarder au-delà des manchettes et de          secteurs exposés à
catégories d’actif qui en bénéficieront de manière
                                                            mettre l’accent sur les données fondamentales sous-
égale. Par conséquent, nous croyons qu’il sera                                                                            une certaine forme de
                                                            jacentes constitue une approche judicieuse pour
important de différencier les secteurs exposés à une                                                                      perturbation
                                                            repérer la valeur dans le marché obligataire actuel.
certaine forme de perturbation fondamentale, comme
de nombreux titres liés à la vente au détail, de ceux qui
                                                                                                                          fondamentale, comme
                                                            Leçons tirées depuis la crise
pourraient subir des revirements plus cycliques,            financière mondiale                                           de nombreux titres
comme de nombreux titres de créance liés aux                Dix ans se sont écoulés depuis le début de la crise           liés à la vente au
produits de base. Le premier constitue un segment que       financière mondiale, et il semble approprié de faire
nous tenterons d’éviter en l’absence d’une plus grande      part de quelques réflexions. En tant qu’équipe de
                                                                                                                          détail, de ceux qui
certitude, alors que le deuxième pourrait ou non            placement, nous avons toujours cherché à repérer              pourraient subir des
représenter une occasion.                                   les endroits où il est probable que surviennent des           revirements plus
                                                            excès ou des bulles et à comprendre comment ces
                              Lorsqu’un secteur             derniers pourraient se révéler des problèmes au sein          cycliques, comme de
                              comme celui du                du système financier mondial. En rétrospective, nous          nombreux titres de
                              commerce de détail subit      sommes d’avis que nous avons bien réussi à cerner
                              des perturbations, les        ces enjeux pendant la période ayant mené à la crise
                                                                                                                          créance liés aux
                              répercussions peuvent se
                              faire sentir au-delà des
                              émetteurs du secteur
                                                            et à éviter les principaux foyers de problèmes. Alors
                                                            que nous jetons un œil sur l’année à venir, nous
                                                            demeurons préoccupés par les bulles et les excès
                                                                                                                          produits de base.
                                                                                                                                                 »
                              jusqu’aux fournisseurs de     — surtout en ce qui a trait à certains secteurs des
                              services, comme certains      marchés de titres de créance souverains. Parmi
                              segments du marché des        toutes les conditions de distorsion ou s’apparentant
                              titres adossés à des          à des bulles causées directement ou indirectement
                              créances hypothécaires        par une politique monétaire non traditionnelle, les
                              commerciales.                 marchés de titres de créance souverains affichant
Le principe du discernement s’étend à d’autres              des taux d’intérêt négatifs figurent assurément en
secteurs où nous croyons qu’il est encore possible          tête de notre liste.
de trouver de la valeur, comme ceux des obligations
municipales américaines et des titres de créance
des marchés émergents. Au sein des marchés
émergents, nous notons que les zones à problèmes
comme le Venezuela demeurent localisées et
généralement idiosyncrasiques même si elles
dominent les manchettes.

                                                                                                     PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 | 7
PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 - Réflexions sur les économies en croissance et la diminution des mesures de relance - Franklin ...
Perspectives boursières mondiales
Alors que s’achève l’ère de l’argent bon marché, ailleurs qu’aux États-Unis,
les marchés semblent prêts à se démarquer en 2018
PERSPECTIVES POUR 2018 : « Malgré une croissance économique mondiale robuste, nous prévoyons une
plus grande incertitude en 2018, alors que les banques centrales commenceront à resserrer leur politique.
Nous entrevoyons de meilleures occasions à l’extérieur des États-Unis, la technologie et les secteurs de la
consommation des marchés émergents constituant des domaines particulièrement intéressants. »
Nous nous attendons à ce que 2018 soit                        Après n’avoir été soutenue que par quelques pays
possiblement une année charnière pour les marchés             comme les États-Unis et la Chine, l’expansion s’est
boursiers mondiaux. L’économie mondiale devrait               propagée, bénéficiant d’une participation accrue de
continuer à faire son chemin, les marchés tant                la part de l’Europe, du Japon et de divers marchés
développés qu’émergents conservant leur élan.                 émergents, donnant à penser que le cycle a encore
Toutefois, nous prévoyons que l’ère de l’argent bon           du chemin à faire. Des liquidités toujours
marché prendra lentement fin, suscitant de                    abondantes, une politique budgétaire possiblement
nouvelles incertitudes. En général, les marchés               plus favorable dans un certain nombre de grandes
boursiers mondiaux semblent tenir compte d’une                économies et des conditions d’emprunt plus
importante croissance des bénéfices, mais nous                conciliantes devraient toutes soutenir la croissance
sommes d’avis que dans certaines régions comme                mondiale au cours de l’année à venir. Les pressions
l’Europe et l’Asie, les marchés émergents                     inflationnistes sont demeurées modérées, mais nous
bénéficiaient de meilleures valorisations que leurs           croyons qu’elles devraient reprendre de la vigueur à
contreparties américaines à la fin de 2017,                   mesure que se déploie la reprise.
rehaussant l’importance pour les investisseurs de se                                                                        Stephen H. Dover, CFA
concentrer sur les données fondamentales                      Parallèlement à cette reprise économique plus
                                                              durable, certaines banques centrales ont                      Chef des actions
individuelles des sociétés.
                                                              simultanément commencé à resserrer leur politique             Placements Franklin Templeton
Un scénario macroéconomique                                   monétaire. À notre avis, deux raisons expliquent              Ensuite, nous sommes d’avis que les banques
« idéal »                                                     cette situation. D’abord, les conditions économiques          centrales doivent commencer à se donner une plus
L’expansion synchronisée observée à l’échelle                 se sont améliorées dans un certain nombre de                  grande marge de manœuvre afin d’être en mesure de
mondiale en 2017 semble vouloir se poursuivre sans            régions au point où il est justifié de resserrer la           prendre des mesures de relance futures si la
heurt en 2018.                                                politique.                                                    croissance économique devait fléchir à moyen terme.

                                                                                                                            La reprise aux États-Unis étant la plus solide, la Fed
  Le recul des corrélations sur les marchés pourrait créer                                                                  est déjà la plus avancée sur la voie de la
  davantage d’occasions individuelles                                                                                       normalisation de la politique. Nous prévoyons une
Corrélation sur une période mobile de 12 mois de la variation hebdomadaire des cours de                                     hausse progressive des taux d’intérêt au cours de
45 marchés par rapport à l’indice MSCI Monde tous pays                                                                      l’année, accompagnée d’une réduction continue de
Au 3 novembre 2017                                                                                                          l’impressionnant bilan de la Fed alors que la reprise
R2 moyen                                                                                                                    économique se poursuivra et que le marché de
0.7
                                                                                                                            l’emploi demeurera relativement serré. En Europe, il
0.6                                                                                                                         est probable que le resserrement de la politique sera
                                                                                                                            plus progressif alors que la reprise prend de la
0.5
                                                                                                                            vigueur et que les pressions inflationnistes demeurent
0.4                                                                                                                         modérées.
0.3                                                                                                                         Même si les effets de ces mesures méritent une
0.2                                                                                                                         certaine attention, il importe de souligner que les
                                                                                                                            liquidités issues des banques centrales demeurent
0.1                                                                                                                         importantes et qu’elles devraient continuer à renforcer
0.0                                                                                                                         la croissance mondiale. Les bilans de la BCE et de la
   2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017                                BdJ sont plus importants que celui de la Fed en tant
Source : Calculs effectués par la Bibliothèque mondiale de recherches de Franklin Templeton à l’aide de données tirées      que pourcentage du produit intérieur brut (PIB) et
de FactSet et de MSCI. Le R-carré mesure jusqu’à quel point la variation d’un cours est corrélée au rendement d’un indice   devraient continuer de soutenir les actions mondiales.
de référence et quelle proportion de ce rendement s’explique par la performance du marché en général ou d’un indice. Les
valeurs du R-carré s’échelonnent de 0 à 1, où 0 signifie aucune corrélation, et 1, une corrélation parfaite. Le rendement
passé n’est pas garant du rendement futur.
                                                                                                                                                                         — Suite

8 | PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018
PERSPECTIVES BOURSIÈRES MONDIALES

 Les valorisations boursières des marchés émergents ont                                                               De plus, l’accent mis par la Chine surla
 augmenté, mais ont été plus élevées par le passé                                                                     consommation plutôt que sur les investissements
                                                                                                                      gouvernementaux et les efforts de réforme
Comparaison des marchés émergents et des marchés développés : Ratio cours/bénéfice
Au 31 octobre 2017                                                                                                    structurelle continue de l’Inde pourraient créer des
                                                                                                                      conditions de croissance économique et des
1.2
                                                                                                                      bénéfices des sociétés tant à court qu’à long terme.

1.1
                                                                                                                      Croissance des entreprises
1.0                                                                                                                   perturbatrices
                                                                                                                      Dans ce contexte de hausse modérée des taux
                                                                                                                      d’intérêt et de valorisations plus élevées, nous
0.9
                                                                                                                      sommes d’avis que les entreprises innovatrices
                                                                                                                      susceptibles de perturber les industries existantes, y
0.8                                                                                                                   compris dans les marchés émergents, pourraient
                                                                                                                      tirer leur épingle du jeu. Nous voyons des occasions
0.7                                                                                                                   non seulement dans des sociétés technologiques
                                                                                                                      perturbatrices, mais également dans des entreprises
0.6                                                                                                                   qui utilisent la technologie pour transformer
      2007     2008       2010        2011        2012       2013        2014        2015       2016        2017      l’ensemble de leur industrie. Et, contrairement aux
Sources : FactSet, MSCI. Les marchés émergents sont représentés par l’indice MSCI Marchés émergents, et les marchés   avancées passées des titres technologiques,
développés, par l’indice MSCI Monde. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.                          nombre de ces sociétés disposent des bénéfices et
                                                                                                                      des flux de trésorerie pouvant soutenir des
Tant que les hausses de taux et que les                    De plus, les corrélations des marchés ont nettement        réinvestissements dans leurs activités, ce qui les
changements de politiques restent progressifs et           reculé, créant des occasions plus importantes de           rend moins dépendantes des levées de capitaux sur
bien communiqués, nous sommes d’avis que les               différencier les marchés et de mettre l’accent sur la      les marchés alors que les taux d’intérêt sont en
marchés seront en mesure de les absorber. Même             sélection de titres individuels.                           hausse.
les marchés émergents n’ont pas nécessairement à
                                                           En Europe, au fil du temps, nous prévoyons que les         À cet égard, les marchés émergents sont
craindre une politique plus serrée de la part de la
                                                           bénéfices afficheront une reprise parallèlement à          particulièrement attrayants à nos yeux. Nous en
Fed et un dollar américain possiblement plus
                                                           une hausse de l’inflation. Des taux d’intérêt              sommes à un moment charnière dans de nombreux
vigoureux tant qu’il évolue de manière régulière.
                                                           légèrement plus élevés peuvent être avantageux             marchés émergents où les ressources et les
Nous sommes d’avis que les forces économiques
                                                           pour les bénéfices dans le secteur de la finance,          exportations ne constituent plus les moteurs de la
actuellement présentes au sein de l’économie
                                                           alors que la hausse des prix des produits de base          croissance et des marchés boursiers. Les sociétés
mondiale demeureront suffisamment solides pour
                                                           aura tendance à avantager les sociétés                     technologiques composent maintenant une tranche
surmonter l’incidence possiblement négative d’une
                                                           énergétiques et de matériaux. Nous conservons              importante des marchés boursiers des marchés
politique plus serrée, mais nous pourrions constater
                                                           toutefois une certaine prudence à l’égard de               émergents, et ces sociétés ont l’occasion
une volatilité à court terme à mesure que le marché
                                                           l’ensemble des marchés développés; puisque si les          d’améliorer de manière draconienne la productivité
s’ajuste.
                                                           actions sont possiblement « parfaitement valorisées        économique par l’intermédiaire entre autres des
Meilleures occasions à                                     », une déception sur le plan des bénéfices ou une          services bancaires mobiles qui sont difficiles à
                                                           hausse rapide des taux d’intérêt pourraient se             reproduire dans les économies développées. La
l’extérieur des États-Unis
                                                           révéler perturbatrices. En Europe et au Japon, les         classe moyenne émergente devrait également
Les bénéfices des sociétés et les valorisations
                                                           valorisations boursières d’octobre 2017 étaient            continuer à nourrir ces tendances. Les
relatives ont eux aussi, jusqu’à un certain point,
                                                           toujours sous la barre de leur sommet postérieur à la      consommateurs des marchés émergents ne
reflété où en était la reprise des principales
                                                           crise en 2015, bien que près de leurs moyennes             demandent pas seulement des biens, mais
économies en novembre 2017. Et nous croyons que
                                                           historiques à long terme.                                  également des services comme ceux des secteurs
la visibilité positive de l’économique et des bénéfices
a soutenu les rendements des marchés boursiers en                                                                     bancaire, de la santé et du divertissement.
                                                           En Asie, nous prévoyons qu’une croissance
2017, une tendance qui pourrait se poursuivre en           économique solide en Chine et en Inde favorisera           Ces percées technologiques et la hausse de la
2018, tant que la croissance des bénéfices conserve        les bénéfices des sociétés à l’échelle de la région.       consommation devraient également contribuer à
son élan. Les bénéfices aux États-Unis ont rebondi         Déjà, nous voyons nombre de marchés émergents              renforcer les tendances structurelles soutenues
fortement et ont maintenant surpassé leurs sommets         où les titres se négocient en fonction de données          observées en Chine, en Inde, en Indonésie, aux
précédents. Toutefois, les bénéfices des sociétés          fondamentales de sociétés et sectorielles plutôt que       Philippines et ailleurs. Alors que la croissance
commençant à démontrer une vigueur accrue à                de tendances macroéconomiques plus générales,              s’améliore et que l’accès à la technologie augmente,
l’extérieur des États-Unis, nous croyons qu’il existe      ce qui, selon nous, devrait se poursuivre en 2018.         nous constatons l’émergence de l’urbanisation et
une occasion pour ces marchés boursiers de                                                                            des classes moyennes naissantes qui consomment
prendre la tête des actions mondiales au cours de                                                                     plus de produits, soutenant encore davantage la
l’année à venir.                                                                                                      croissance à plus long terme.

                                                                                                        PERSPECTIVES DE PLACEMENT MONDIALES POUR 2018 | 9
Perspectives à l’égard des placements
multiactifs
Optimisme et sélectivité en 2018 : pleins feux sur les paramètres fondamentaux des sociétés
dans un contexte de retrait des mesures de relance sur les marchés financiers
PERSPECTIVES POUR 2018 : « Nous nous attendons à un retour vers une volatilité normale au sein
des marchés financiers en 2018; une volatilité selon nous mieux adaptée à une approche souple et
tactique en matière de construction de portefeuille. »
Nous voyons l’année 2018 comme un tournant
crucial pour les économies et les marchés financiers
mondiaux. Dix ans après la crise financière mondiale
de 2007-2009, la réaction des banques centrales, c.-
à-d. l’impression massive d’argent par l’intermédiaire
de programmes d’assouplissement quantitatif, a
soutenu, en termes généraux, un contexte de
croissance mondiale synchronisée et de rentabilité
résiliente des entreprises. Elle a également atteint
son objectif de mener de nombreux investisseurs
vers des actifs financiers à risque plus élevé. Les
indicateurs des marchés boursiers des pays
développés et émergents ont affiché une reprise
importante depuis les creux de la crise financière
mondiale; par exemple, aux États-Unis, en termes
de longévité, le marché haussier s’est classé au
deuxième rang historiquement, et les marchés                     Edward D. Perks, CFA
obligataires partout dans le monde ont également                 Chef des placements
affiché des gains impressionnants. Parallèlement, la             Solutions multiactifs Franklin Templeton
progression des indices boursiers américains et
mondiaux a vu la volatilité implicite chuter à des
creux jamais observés en plusieurs années, sinon
en plusieurs décennies.
                               Toutefois, la Fed entame
                                                             Croissance mondiale                                 La période prolongée de taux d’intérêt généralement
                               maintenant une phase de
                                                             synchronisée en voie d’être                         faibles à l’échelle mondiale a également soutenu les
                               resserrement monétaire
                                                             maintenue                                           marges bénéficiaires des sociétés qui affichaient
                               alors qu’elle relève
                                                         Après une reprise lente mais soutenue, l’économie       encore des améliorations à la fin de 2017. La
                               progressivement les taux
                                                         mondiale s’est largement remise des dommages            viabilité des bénéfices des sociétés a constitué la
                               d’intérêt et qu’elle réduit
                                                         causés par la crise financière mondiale et la           base de la hausse des marchés boursiers mondiaux
                               son bilan, et certaines
                                                         récession qui a suivi. En octobre 2017, le Fonds        en 2017. Bien que les sociétés américaines aient
                               autres banques centrales
                                                         monétaire international (FMI) a relevé ses prévisions   adopté une approche généralement modérée à
                               pourraient commencer à
                                                         en matière de croissance et d’emploi à l’échelle        l’égard des dépenses d’investissement depuis la
                               faire de même au cours de
                                                         mondiale pour 2017 et 2018. Le FMI s’attend à ce        crise financière mondiale, nous sommes d’avis que
                               l’année à venir.
                                                         que tous les pays du G202 affichent une croissance      nombre d’entreprises misent désormais davantage
Nous verrons de quelle manière l’influence étendue de                                                            sur de judicieuses décisions en matière de
                                                         en 2017, la première expansion synchronisée
l’assouplissement quantitatif sur les marchés financiers depuis 2010. Nous sommes d’avis que la reprise          répartition du capital et de politiques. Le manque
évolue alors que son retrait progressif s’accélère.                                                              d’investissements importants à ce jour a
                                                         économique mondiale continue pourrait se
Diverses situations politiques mondiales pourraient                                                              probablement atténué les excès qui pourraient
                                                         poursuivre pendant au moins quelques années
également alimenter la volatilité. Dans l’ensemble,      encore. Le commerce mondial a repris de la vigueur      contribuer aux défis économiques, et une
nous entamons l’année à venir avec une évaluation                                                                accélération des dépenses des entreprises en
                                                         depuis la deuxième moitié de 2016, et il pourrait
équilibrée des occasions et des vents contraires                                                                 immobilisations pourrait donner un second souffle à
                                                         légèrement s’accélérer au cours des prochaines
possibles, et cela renforce notre conviction selon       années.                                                 la croissance économique, en relançant par
laquelle une approche souple et tactique en matière de                                                           exemple la croissance de la productivité.
placements multiactifs constitue la meilleure façon de
composer avec ces perspectives incertaines.                                                                                                                 — Suite

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