Prévisions économiques et de marché - Troisième trimestre de 2021 - Franklin Templeton ...
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Prévisions économiques et de marché Troisième trimestre de 2021 Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. Les définitions des termes financiers et des indices sont en annexe. 1
Bénéfices historiquement supérieurs aux prévisions
Les dépassements des bénéfices par rapport à l’an passé ont été très robustes
25 %
Excédent du BPA du S&P par rapport aux prévisions (%)
20 %
15 %
10 %
5%
0%
T4 2018
T2 2019
T4 2019
T2 2009
T4 2009
T4 2011
T2 2012
T4 2012
T4 2014
T2 2015
T2 2017
T4 2017
T2 2018
T2 2020
T4 2020
T2 2010
T4 2010
T2 2011
T2 2013
T4 2013
T2 2014
T4 2015
T2 2016
T4 2016
-5 %
Les bénéfices ont dépassé les attentes haut la main tout en alimentant la reprise des marchés.
87 % des sociétés de l’indice S&P 500 ont surpassé les prévisions de bénéfices au dernier
trimestre, le meilleur résultat jamais enregistré.
Données au 31 mars 2021. Données les plus récentes au 30 juin 2021. Source(s) : FactSet. Les rendements passés
ne sont pas garants des résultats futurs. 2
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas
compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.
Indicateurs du risque de récession aux États-Unis
• Par le passé, 12 variables ont laissé présager une récession imminente
• Aucun signal n’indique un risque de récession à l’heure actuelle
30 juin 2021 31 mars 2021 31 décembre 2020
Permis domiciliaires
Consommation
Confiance à l’égard de l’emploi
Demandes d’assurance-chômage
Ventes au détail
Croissance des salaires
Produits de base
commerciale
Activité
Indice ISM – nouvelles commandes
Marges bénéficiaires
Livraisons par camion
Écarts de taux
Finance
Offre mensuelle
Courbe des taux de rendement
Signaux en général
Prudence Récession
Données au 30 juin 2021. Source(s) : BLS, Réserve fédérale, Census Bureau, ISM, BEA, American Chemistry Council,
American Trucking Association, Conference Board et Bloomberg. Le tableau de bord du risque de récession de
ClearBridge a été créé en janvier 2016. Les signaux de récession présumés avant janvier 2016 sont fondés sur la façon 3
dont les données sous-jacentes ont influencé les indicateurs composants à l’époque.Indicateurs du risque de récession aux États-Unis
• Par le passé, 12 variables ont laissé présager une récession imminente
• Aucun signal n’indique un risque de récession à l’heure actuelle
Actuel
Permis domiciliaires
Confiance à l’égard de
Consommation
l’emploi
Demandes d’assurance-
chômage
Ventes au détail
Croissance des salaires
Produits de base
commerciale
Indice ISM – nouvelles
Activité
commandes
Marges bénéficiaires
Livraisons par camion
Écarts de taux
Finance
Offre mensuelle
Courbe des taux de
rendement
Signaux en général
Amélioration Récession
Données au 30 juin 2021. Source(s) : BLS, Réserve fédérale, Census Bureau, ISM, BEA, American Chemistry Council, American
Trucking Association, Conference Board et Bloomberg. Le tableau de bord du risque de récession de ClearBridge a été créé
en janvier 2016. Les signaux de récession présumés avant janvier 2016 sont fondés sur la façon dont les données sous-jacentes 4
ont influencé les indicateurs composants à l’époque.Tableau de bord du risque de récession aux États-Unis
Étude de cas : 2018-2020
3 400
3 231
3 200
2 942
3 000 3 100
2 800 2 718
Indice S&P 500
2 600
2 400 Signal en général : 2 507 Signal en général : Signal en général :
2 200
T2 2018 T4 2018 T2 2019 T4 2019 T2 2020
Permis domiciliaires
Consommation
Confiance à l’égard de
l’emploi
Demandes d’assurance-
chômage
Ventes au détail
Croissance des salaires
Produits de base
commerciale
Indice ISM – nouvelles
Activité
commandes
Marges bénéficiaires
Livraisons par camion
Écarts de taux
(Finances)
Financier
Masse monétaire
Courbe des taux de
rendement
Source(s) : BLS, Réserve fédérale, Census Bureau, ISM, BEA, American Chemistry Council, American Trucking Association,
Conference Board et Bloomberg. Le tableau de bord du risque de récession de ClearBridge a été créé en janvier 2016.
Les signaux de récession présumés avant janvier 2016 sont fondés sur la façon dont les données sous-jacentes ont 5
influencé les indicateurs composants à l’époque.Les consommateurs ont beaucoup de liquidités
600 $
500 $
Épargne excédentaire totale :
2 400 G$
400 $
300 $
Milliards
200 $
100 $
0$
Janv. Fév. Mars Avril Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janv. Fév. Mars Avril Mai
2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2021
Niveau d’avant la COVID Épargne excédentaire (non annualisée)
L’incapacité à dépenser et les paiements de transfert des gouvernements ont provoqué
une abondance d’épargne chez les consommateurs.
À mesure que l’économie revient à la normale, les consommateurs puiseront dans ces
réserves, ce qui devrait alimenter la reprise encore plus.
Données au 31 mai 2021. Données les plus récentes au 30 juin 2021. Source(s) : Bureau of Economic Analysis.
Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un
indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des 6
commissions de vente.Vague des mesures de relance
30 %
+25,4
Changement dans le déficit budgétaire en % du PIB
25 %
+13,8
20 %
+17,4 Données estimatives fondées
sur le cumul annuel de 2021
des mesures de relance adoptées
15 % en raison de la COVID-19
7,7
+7,7
Crise financière mondiale
10 %
+4,2
4,2
Bulle technologique +11,6
5% +1,4 Années 1990 Mesures de relance liées à
la COVID-19 en 2020
+3,3 1982
0 +0,8 1980
% Cinq dernières récessions Actuel
Les mesures de politique budgétaire liées à la COVID-19 ont de loin dépassé
la valeur des mesures prises dans la foulée des cinq dernières récessions.
Changement dans la valeur du déficit budgétaire en % du PIB entre le début de la récession et un (1) an après la fin de
la récession. Données au 30 juin 2021. Source(s) : BEA, Bloomberg, Trésor américain. Les rendements passés ne sont pas
garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés 7
ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Falaise budgétaire?
12 %
11,4 %
10,4 %
10 %
Mesures de relance en % du PIB
8%
6%
Avec l'adoption de
l'entièreté du programme
budgétaire de Biden
4%
2,8 %
2,3 %
2%
0,9 %
0,0 %
0%
2020 2021 2022 2023
Actuel Avec l’adoption du programme de Biden (estimatif)
Bien que les mesures de relance seront réduites au cours des années à venir,
de meilleures rémunérations et une création d’emplois saine devraient
soutenir la consommation et atténuer les compressions budgétaires.
Source : Strategas. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible
d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas 8
compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Les récessions ne sont-elles pas censées être pénibles?
140 $
Valeur nette des ménages américains (en mille milliards)
120 $
100 $
80 $
60 $
40 $
20 $
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Récession Valeur nette des ménages américains (en mille milliards)
Par le passé, les récessions ont grugé la valeur nette des ménages.
Depuis la fin de 2019 (pré-COVID), la valeur nette des ménages des
États-Unis a augmenté de 25 mille milliards de dollars (23,8 %).
Données au 1er janvier 2021. Données les plus récentes au 30 juin 2021. Source(s) : Réserve fédérale de St. Louis.
Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. 9
Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Ceci n’est pas la crise financière mondiale : Main d’œuvre
Offres d’emploi aux États-Unis Variation nette des emplois salariés :
0 Sommet de février 2020
10 000
-2
9 000
Emplois nets (en millions) :
-1,6 million
-4
8 000 -6
7 000 -8 -5,2 millions
En milliers
-10
6 000
-12
5 000 -14
4 000 -16
3 000 -18
-20
2 000 Fév. 2020 Juin 2020 Oct. 2020 Févr. 2021 Juin 2021
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Récession Offres d’emploi aux États-Unis Faible exposition à la COVID-19 Forte exposition à la COVID-19
Source(s) : Bloomberg, BLS et INET Oxford.
Source(s) : Département du Travail et FactSet.
Le marché de l’emploi a retrouvé les niveaux précédant la crise financière mondiale
en 2014 seulement.
La majorité des pertes d’emploi a eu lieu dans les secteurs sensibles à la COVID-19,
ce qui porte à croire que la création d’emplois s’est accélérée au fil de la
normalisation de l’économie.
La forte et la faible expositions à la COVID-19 sont fondées sur des données de mesure sectorielles, notamment la capacité à faire du télétravail,
le statut d’employé essentiel ou non essentiel, et les perturbations de l’offre et de la demande découlant de la pandémie de COVID-19. La variation
totale nette du nombre d’emplois salariés dans ces secteurs est mesurée par rapport aux sommets de février 2020 pour ces emplois. Les secteurs
présentant une forte exposition à la COVID-19 représentent environ 60 % du total d’avant la pandémie pour les emplois hors secteur agricole; en
revanche, les secteurs caractérisés par une faible exposition à la COVID-19 représentent environ 40 % des emplois totaux hors secteur agricole avant
la pandémie. Données au 30 juin 2021. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir
10
directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Ceci n’est pas la crise financière mondiale : Salaires
6,6 $ 10,2 $
10,0 $
Récession 2007—2009 : Salaires (en mille milliards)
Récession de 2020 : Salaires (en mille milliards)
6,5 $
9,8 $
9,6 $
6,4 $
9,4 $
9,2 $
6,3 $
9,0 $
8,8 $
6,2 $
8,6 $
6,1 $ 8,4 $
-9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36
Mois avant et après le sommet du cycle selon le NBER
Récession de 2007-2009 (échelle de gauche) Récession de 2020 (échelle der droite)
Les salaires se sont rapidement redressés à la suite de la crise de la COVID-19 par
rapport à la reprise sur environ 3 ans qui a suivi la crise financière mondiale.
Ce redressement devrait être un facteur clé favorisant une reprise économique rapide.
Données au 30 mai 2021. Données les plus récentes au 30 juin 2021. Source(s) : FRED, Réserve fédérale de St. Louis.
Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. 11
Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.La remontée des stocks est-elle favorable à l’économie?
1,70
Ratio stocks/ventes pour la fabrication et le commerce aux É.-U.
1,65
1,60
1,55
1,50
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Récession Ratio total stocks/ventes – Activités commerciales
Le niveau des stocks par rapport aux ventes n’a jamais été aussi bas depuis 2011.
Les entreprises risquent de réapprovisionner leurs stocks en préparation pour une
demande croissante et ainsi accentuer la reprise économique en 2021.
Données au 30 avril 2021. Source(s) : U.S. Census Bureau et FactSet. Les rendements passés ne sont pas
garants des résultats futurs.Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des 12
indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Les dépenses en immobilisations prennent le relais
40 % 25 %
Dépenses en immobilisations non résidentielles aux États-Unis
20 %
30 %
15 %
?
BPA prévisionnel sur 12 mois du S&P 500
20 %
10 %
10 %
5%
0% 0%
-5 %
-10 %
-10 %
-20 %
-15 %
-30 %
-20 %
- -25 %
40 % 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Récession BPA prévisionnel sur 12 mois du S&P 500 (% sur BPA consensuel Dépenses en immobilisations non
12 mois, prévisionnel sur un trimestre) (gauche) (gauche) résidentielles aux États-Unis (droite)
Les dépenses en immobilisations suivent habituellement la croissance des bénéfices,
car les sociétés réinvestissent leurs profits dans leurs activités.
Le contexte d’une solide croissance laisse entrevoir un redressement des dépenses en
immobilisations, qui devraient stimuler la prochaine phase de la croissance économique.
Données au 31 mars 2021. Source(s) : Bloomberg, FactSet et Federal Reserve System. Les rendements
passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les
rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions 13
de vente.La nouvelle (ou l’ancienne) normalité?
7% Meilleure croissance depuis 37 ans
5%
Meilleure croissance depuis 21 ans
3%
PIB réel des États-Unis
1%
-1 %
-3 %
-5 %
1984
1985
1986
1990
1991
1992
1996
1997
2002
2003
2008
2009
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1987
1988
1989
1993
1994
1995
1998
1999
2000
2001
2004
2005
2006
2007
2010
2011
2021 E
2022 E
2023 E
À la suite de l’effondrement du PIB provoqué par la COVID-19, la croissance pour 2021
s’annonce la plus solide depuis 37 ans.
Selon les prévisions actuelles, la vigueur devrait se poursuivre jusqu’en 2022 et se traduire
par la meilleure croissance du PIB depuis 2000.
Données au 31 déc. 2020. Données les plus récentes au 30 juin. 2021. Source(s) : BEA et FactSet. Les rendements
passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements
des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente. 14Le marché boursier n’est pas l’économie
Dix (10) meilleures années de croissance du PIB réel américain depuis 1950
Année PIB réel sur 12 mois Rendement de l'indice S&P 500 Baisse maximale
1950 8,7 % 31,5 % -14,0 %
1951 8,1 % 24,0 % -9,0 %
1955 7,1 % 12,0 % -9,0 %
1959 6,9 % -8,7 % -26,8 %
1962 6,1 % -10,0 % -22,2 %
1964 5,8 % -14,7 % -23,4 %
1965 6,5 % 12,5 % 9,9 %
1966 6,6 % 16,4 % -3,2 %
1973 5,6 % 6,2 % -12,6 %
1984 7,3 % 31,4 % -10,6 %
Moyenne : 10,1 % -12,1 %
En période de croissance économique exceptionnellement robuste,
les rendements des actions ont eu tendance à être supérieurs à la moyenne,
mais ils présentaient des variations.
Source : Bloomberg, Factset. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est
impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent 15
pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Sommets jumeaux : Économie I
Indice des directeurs d’achats (PMI) du secteur
manufacturier et PIB sur 12 mois depuis 1950
80 15
70 10
Secteur manufacturier PMI
60 5
PIB sur 12 mois
50 0
40 -5
30 -10
20 -15
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Indice PMI du secteur manufacturier en avance de deux trimestres (gauche) PIB sur 12 mois (droite)
Par le passé, la croissance du PIB a suivi le sondage PMI du secteur manufacturier de deux
trimestres.
Cette relation laisse présager une activité économique robuste au cours des trimestres à venir.
Données au 30 juin 2021. Source(s) : ISM, BEA et Bloomberg. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs.
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, 16
des dépenses ou des commissions de vente.Sommets jumeaux : Économie II
Rendement du S&P 500 sur 3 mois annualisé selon la variation de l’indice ISM du secteur
manuf. sur 3 mois à partir des niveaux >= 60 depuis 1950
20 %
16,5 %
Rendement de l’indice S&P 500 sur
15 %
11,3 %
3 mois annualisé
10 %
5,0 %
5%
0%
-1,5 %
-5 %
-5,8 %
-10 %
>6 6à2 2 à -2 -2 à -6Sommets jumeaux :Bénéfices
Rendement de l’indice S&P 500 à la suite de la croissance du BPA à un sommet depuis 1962
Sommet du Croissance du Rendement Rendement
BPA (S&P 500) BPA + 1 an (6 mois suivants) (12 mois suivants)
Rendement moyen à la suite d’une croissance
T3 1962 12,2 % 18.3 % 27,4 % du BPA à un sommet
T1 1966 2,1 % -14,2 % 1,1 % Rendement
Croissance du BPA Rendement
T4 1968 0,3 % -5,9 % -11,4 % (12 mois
+ 1 an (6 mois suivants)
suivants)
T4 1973 8,9 % -11,8 % -29,7 %
Toutes les périodes 1,6 % 7,3 %
T4 1976 9,9 % -6,5 % -11,5 %
10 % 4,2 % 11,2 %
T3 1981 -11,2 % -3,4 % 3,6 %
T2 1984 -3,6 % 9,2 % 25,2 %
T2 1988 16,4 % 1,5 % 16,3 %
T3 1993 20,0 % -2,9 % -3,2 %
T2 1995 9,9 % 13,1 % 23,1 % Les données historiques
T1 1997 1,2 % 25,1 % 45,5 % révèlent que, lorsque les
T1 2000 -12,6 % -2,9 % -11,9 % bénéfices se stabilisent
T3 2002 17,8 % 4,0 % 22,2 %
après l’atteinte d’un
sommet, la croissance
T1 2004 12,9 % -1,0 % 4,8 %
constitue un important
T3 2006 -2,6 % 6,4 % 14,3 %
baromètre des rendements
T4 2010 27,9 % 5,0 % 0,0 %
sur les 12 mois suivants.
T2 2014 0,3 % 5,0 % 5,2 %
T3 2018 6,0 % -2,7 % 2,2 %
T2 2021* 22,0 % ?? ??
Remarque : *croissance prévue du BPA. Sommet du BPA basé sur la croissance du BPA au cours des 12 derniers mois. Source(s) :
Haver, S&P et Bloomberg. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. 18
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais,
des dépenses ou des commissions de vente.Les gains précoces doivent être intégrés
Périodes de remontée de l’indice
S&P 500 à la suite de marchés baissiers
200
190
180
?
170
160
150
Indice S&P 500
140
130
À ce moment-ci du cycle, une période
120 de consolidation est courante
110
100
90
80
70
0 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120
Nombre de semaines
Remontées moyennes depuis les creux de 1966, 1970, 1974, 1982, 1987, 2003, 2009, 2018 Remontée depuis mars 2020
À la suite d’une importante remontée depuis les creux, les rendements des actions sont
habituellement décevants lorsque la transition entre le début et le milieu du cycle se produit.
Données au 23 juin 2021. Source(s) : FactSet, S&P Global. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs.
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte 19
des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Impôts plus élevés, rendements plus élevés?
Rendements du cours moyen sur une année civile du S&P 500 et croissance du PIB réel
américain annuel compte tenu des hausses ou des baisses du taux d’imposition des sociétés
14 % (depuis 1945)
12,9 %
12 % Selon les données
historiques, les années
marquées pas des
10 % hausses de l’impôt ont
donné lieu aux plus 9,3 %
9,0 %
importants
rendements des cours
8% et à la plus importante
croissance du PIB
6% 5,7 %
4,6 %
4%
2,7 % 2,8 %
2,0 %
2%
0%
Hausses de l’impôt Baisses d’impôt Toutes les autres années Toutes les années
(1950, 1951, 1952, 1968, 1993) (1946, 1964, 1965, 1970, 1971,
1979, 1987, 1988, 2018)
Cours du S&P 500 AC (variation en %) Croissance du PIB réel des É.-U.
Bien que de nombreux investisseurs craignent les hausses de taux d’imposition, l’histoire
indique qu’elles ont tendance à se produire pendant des périodes de forte croissance
économique. Cela contrebalance habituellement l’effet négatif sur les marchés boursiers.
Source : FactSet Standardized Economics et FRED. Les rendements passés ne sont pas garants des
résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non 20
gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Hausse de la Fed, brefs reculs
Rendements du S&P 500 pendant les cycles de resserrement
30 %
2013
25 %
Moyenn
20 %
e
15 %
2004
1987
10 % 1988
5%
1994
1999
0%
-5 %
-10 %
-15 %
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
Nombre de semaines
Le début d’un cycle de resserrement monétaire a habituellement mené à un court
délestage (moins de 2 mois) sur le marché boursier.
Par le passé, ces périodes de délestage se sont avérées de bonnes occasions d’achat
pour les investisseurs à long terme.
Données au 18 juin 2021. Source(s) : Factset et S&P Global. Les rendements passés ne sont pas garants
des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices 21
non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Été 2021 :Températures à la hausse et inflation?
80 %
Cours vendeurs moyens en hausse nets en pourcentage
60 %
Niveau courant
40 %
20 %
0%
-20 %
-40 %
1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018
Récession NFIB : Cours vendeurs moyens en hausse Niveau actuel
nets en pourcentage
La proportion des petites entreprises haussant leurs prix est à son plus haut niveau en quatre décennies.
Cela laisse entendre que l’inflation pourrait s’intensifier au-delà des attentes actuelles cet été.
Données en date du 31 mai 2021, plus récemment disponibles au 30 juin 2021. Source(s) : NFIB –
Fédération canadienne de l’entreprise indépendante. Les rendements passés ne sont pas garants des
résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non 22
gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Inflation galopante ou normale?
4,75 %
4,50 %
4,25 %
4,00 %
3,75 %
Inflation attendue
3,50 %
3,25 % Entre 1998 et 2014
Moyenne de 2,9 %
3,00 % Moyenne actuelle
sur 3 mois 2,8 %
2,75 %
2,50 %
2,25 %
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Attentes relatives à l’inflation sur 5 à 10 ans de l’Université du Michigan (moyenne mobile sur 3 mois)
Moyenne actuelle sur 3 mois Moyenne de 1998 à 2014
Malgré les craintes d’une inflation galopante et d’une hausse marquée depuis les
creux, les attentes actuelles demeurent légèrement sous le niveau moyen connu
entre 1998 et 2014.
Données au 31 mai 2021. Source(s) : Université du Michigan. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs.
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, 23
des dépenses ou des commissions de vente.Le marché obligataire n’est pas préoccupé par l’inflation
DPC de base aux É.-U. et taux des bons du Trésor américain à 10 ans (1978 à 2021)
16
14
12
Taux de rendement à 10 ans (%)
10
8
6
4
2
2022 E Actuel
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
DPC de base américaines (% sur 12 mois)
Selon les données historiques, une hausse de l’inflation a tendance à être
accompagnée d’une augmentation des taux d’intérêt.
Les taux des bons du Trésor à 10 ans sont de beaucoup inférieurs aux niveaux
habituellement associés à l’inflation courante et future attendue.
Données au 30 avril 2021. Source(s) : Bloomberg, Trésor américain, FRED, Bureau of Economic Analysis
et FactSet. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir
directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, 24
des dépenses ou des commissions de vente.Taux à un creux avant les cycles de resserrement
Le taux des bons du Trésor américain à 10 ans change vers le début des cycles de resserrement de la Fed.
120
Variation du taux des bons du Trésor en points de base
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-180 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300
Jours (T=0; début de neuf cycles de resserrement par la Fed depuis 1980)
Depuis 1980, les taux ont habituellement atteint un creux d’un à deux mois avant le
début des cycles de resserrement de la Fed.
En raison de la réduction des mesures qui devrait probablement commencer au cours
des deux à trois prochains trimestres, les taux pourraient suivre une voie similaire.
Données au 21 juin 2021. Le cycle de resserrement de la Fed comprend sa communication de décembre 2013 sur la
réduction. Source(s) : FactSet Standardized Economics. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. 25
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte
des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Taux plus élevés, actions de valeur accrue
Rendement des actions pendant les périodes historiques de hausse de taux
(changement dans le rendement sur 10 ans > 1,5 %)
Gain/perte de Gain/perte
Date de début Date de fin de la Duration Variation du taux des
l’indice S&P 500 de l’indice
de la hausse hausse des taux (Mois) bons du Trésor à
(annualisé) Russell 2000
des taux 10 ans
(annualisé)
Déc. 1962 Août 1966 45 1,7 % 8,1 % -
Mars 1967 Déc. 1969 34 3,6 % 3,6 % -
Mars 1971 Sept. 1975 55 3,2 % -0,9 % -
Déc. 1976 Sept. 1981 58 9,0 % 7,3 % -
Mai 1983 Mai 1984 13 3,9 % -3,5 % -11,8 %
Août 1986 Oct. 1987 14 3,3 % 13,6 % 5,9 %
Oct. 1993 Nov. 1994 13 2,9 % 1,5 % -3,1 %
Janv. 1996 Juillet 1996 6 1,5 % 6,7 % 10,1 %
Oct. 1998 Janv. 2000 16 2,6 % 35,5 % 44,5 %
Juin 2003 Juin 2006 37 2,1 % 9,8 % 16,3 %
Déc. 2008 Avril 2010 15 1,9 % 28,5 % 35,7 %
Juillet 2012 Déc. 2013 18 1,6 % 28,0 % 35,5 %
Juillet 2016 Oct. 2018 27 1,9 % 16,8 % 17,2 %
Moyenne : 27 3,0 % 11,9 % 16,7 %
% positif : 100 % 84,6 % 77,8 %
En période de hausse de taux, les actions ont offert des rendements
supérieurs à la moyenne, les actions de petite capitalisation ayant affiché
une robustesse particulièrement marquée.
Source : FactSet. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible
d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas 26
compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Indicateurs avancés, bon augure
20 % Moyenne prévisionnelle sur 6 mois
Rendement de l’indice S&P 500
lorsque les PIE sont dans
15 % le premier quartile : 7,5 %
Taux atteint : 82 %
10 %
Indice des PIE – Variation sur 12 mois
5%
0%
-5 %
-10 %
-15 %
-20 %
1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2007 2011 2014 2017 2019
Récession Indice des PIE du U.S. Conference Board – Variation sur 12 mois Premier quartile
Lorsque les principaux indicateurs économiques sont à leur plus haut niveau,
les rendements boursiers au cours des six mois suivants ont tendance à être
nettement supérieurs à la moyenne.
Données au 18 juin 2021. Source(s) : Conference Board et FactSet. Les rendements passés ne sont pas
garants des résultats futurs.Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des 27
indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.La relance des sociétés ne fait que commencer
Annonces de rachat du S&P 500
1 000 $
900 $
800 $
700 $
600 $
500 $
Milliards
400 $
300 $
200 $
100 $
0$
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Mi-année Année complète Rythme annualisé de 2021
Les annonces de rachat ont fortement augmenté depuis les creux de 2020 grâce
aux bénéfices robustes et aux grandes réserves de liquidités des sociétés.
Si le rythme connu jusqu’à maintenant se maintient pendant la deuxième moitié
de 2021, la présente année sera la deuxième en importance jamais connue quant
aux annonces de rachat d’actions.
L’année complète pour 2021 correspond au cumul annuel annualisé. Données au 30 juin 2021. Source(s) : JP Morgan.
Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. 28
Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.La terrible étape des deux ans?
Rendement de l’indice S&P 500 1 an et 2 ans suivant le creux de la période baissière
Creux de la période baissière Délestage 1re année après le creux 2e année après le creux Baisse maximale pendant
la 2e année
Juin 1949 29,6 % 42,1 % 11,9 % -13,4 %
Oct. 1957 21,6 % 31,0 % 9,7 % -9,2 %
Juin 1962 28,0 % 32,7 % 17,4 % -6,5 %
Oct. 1966 22,2 % 32,9 % 6,6 % -10,0 %
Mai 1970 36,1 % 43,7 % 11,1 % -11,0 %
Oct. 1974 48,2 % 38,0 % 21,2 % -5,1 %
Août 1982 27,1 % 58,3 % 2,0 % -14,7 %
Déc. 1987 33,5 % 21,4 % 29,3 % -9,2 %
Oct. 1990 19,9 % 29,1 % 5,6 % -6,8 %
Oct. 2002 49,1 % 33,7 % 8,0 % -8,8 %
Mars 2009 56,8 % 68,6 % 15,7 % -17,1 %
Mars 2020 33,9 % 74,8 % ? ?
Moyenne (toutes les périodes) : 42,2 % 12,6 % -10,2 %
% positif (toutes les périodes) : 100 % 100 %
Moyenne (30 % + délestages) : 41,1 % 17,1 % -10,2 %
% positif (30 % + délestages) : 100 % 100 %
La première année d’un nouveau marché haussier est habituellement marquée par des
rendements solides des actions malgré un malaise économique.
La deuxième année, pour sa part, est souvent le théâtre d’une croissance économique
robuste, mais d’un marché boursier plus volatil (et de valeur plus élevée).
Source(s) : FactSet.
Données au 30 juin 2021. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible
d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte 29
des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Est-ce le début d’un nouveau marché haussier à long terme?
Indice
16384 S&P 500
1980-2000
Sommet historique : 500
4 096
Indice S&P 500 (échelle logarithmique)
Rendement cumulatif :
1950-1970 1 261,2 %
Sommet historique : 365
1 024 Rendement cumulatif : 451,9 % De 2010 à
aujourd’hui
Sommet historique :
256 309
Cumulatives
Rendement : 285 %
64
16 1970-1980 2000-2010
Sommet Sommet
historique : 35 historique : 13
4 1930-1950 Rendement Rendement
Sommet historique : 0 cumulatif : cumulatif :
Rendement cumulatif : -22,2 % 17,2 % -24,1 %
1
1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Baissier à long terme : Baisse moyenne de -46,1 %
Haussier à long terme : Baisse moyenne de -26,1 %
Par le passé, au cours des 12 mois suivant un sommet historique, les actions ont
augmenté en moyenne de 8,6 % avec des rendements positifs 71 % du temps.
La baisse moyenne des marchés baissiers à long terme comprend la liquidation qui a commencé en
septembre 1929. Données au 30 juin 2021. Source(s) : Bloomberg, Factset. Les rendements passés ne sont
pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des 30
indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Perspectives internationales
31Comparaison entre le rendement des actions
américaines et internationales
3,5
Rendement supérieur États-Unis
États-Unis Rendement supérieur
Rendement supérieur 178,9 %
3,0
États-Unis
174,9 %
2,5
Écart entre les indices
2,0 77,9 %
1,5
1,0
95,8 %
Les titres
0,5 390,5 % internationaux ont
Rendement supérieur
des titres inscrit un rendement
internationaux supérieur
0,0
1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018
En règle générale, un chef de file sur le plan régional
maintient sa position pendant plusieurs années.
Comparaison entre l’indice S&P 500 et l’indice MSCI EAEO. Données au 30 juin 2021. Source(s) : FactSet. Les rendements passés
ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non 32
gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.L’évolution du dollar va de pair avec la position de chef
de file mondial des actions
Cours relatif des actions : comparaison
entre les É.-U. et le reste du monde
40
(périodes mobiles d’un an)
Rendement relatif É.-U./reste du monde sur 1 an (%)
30
20
10
0
-10
-20
-30
Dollar à la hausse Dollar à la baisse Dollar à la hausse
-40
1993 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Par le passé, un dollar fort pendant longtemps était synonyme de rendements
supérieurs de la part des actions américaines.
Ainsi, la faiblesse du dollar pourrait entraîner un changement de chef de file
mondial des actions.
Données au 30 juin 2021. Comparaison entre l’indice MSCI États-Unis et l’indice MSCI Monde tous les pays hors
États-Unis, en dollars américains. Périodes mobiles d’un an. Source(s) : FactSet. Les rendements passés ne sont
pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des 33
indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.La faiblesse du dollar stimule les actions hors États-Unis
Effet du dollar sur les catégories d’actifs depuis 1974
40 %
35,1
35 %
Rendement annualisé sur une période mobile
30 %
25 %
20 % 18,8
15 % 13,2
12,1
10 % 8,2 7,6
5,6
5%
0%
-0,1
-5 %
Rendement brut de l’indice S&P 500 Obligations de première qualité MSCI EAEO Indice MSCI ME (depuis 2001)
Moyenne lorsque le dollar est à la hausse Moyenne lorsque le dollar est à la baisse
Lorsque le dollar est faible, les actions internationales ont tendance
à inscrire des rendements supérieurs.
Données au 30 juin 2021. Les rendements de l’indice MSCI EAEO et de l’indice MSCI ME sont nets. Les données sur
l’indice MSCI ME commencent en 2001. « Obligations de première qualité » renvoie à l’indice des obligations de
sociétés américaines de première qualité Bloomberg Barclays. Source(s) : FactSet. Les rendements passés ne sont 34
pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices
non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Les marchés mondiaux sont plus cycliques
Exposition cyclique en pourcentage de l’indice de référence
80 %
70 %
Secteur économique – CPG, direct
60 %
50 %
40 %
30 %
20 %
10 %
0%
Canada Europe Japon Marchés émergents Tous pays Asie Monde États-Unis
Les plus cycliques Les moins cycliques
Énergie Finance Industrie Matériaux
En période d’accélération de la croissance économiques, les marchés hors
É.-U. ont tendance à être en tête, en raison de leur exposition plus importante
aux secteurs cycliques.
Secteurs cycliques : Finance, Matériaux, Industrials, Énergie. Exposition cyclique par région de l’indice MSCI.
Données au 30 juin 2021. Source(s) : FactSet. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs.
Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas 35
compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Le resserrement de l’union budgétaire réduit les risques
Obligations en circulation libellées en euros
2,5
2,0
Milliers de milliards d’euros
1,5
1,0
0,5
0,0
Lituanie
Slovénie
Chypre
Malte
Grèce
Belgique
Estonie
Luxembourg
République
Lettonie
slovaque
Allemagne
BEI
Finlande
Italie
France
Irlande
MES
Autriche
Portugal
Pays-Bas
UE
FESF
Espagne
L’émission conjointe prévue de titres de créance de la zone euro se traduit par une union
budgétaire plus intégrée, qui augure bien pour les possibilités de croissance à long terme
dans la région.
Voilà qui pourrait entraîner la réduction des primes de risque pour les actifs européens.
Comprend les émissions prévues. BIE = Banque européenne d’investissement; FESF = Fonds européen de
stabilité financière; MES = Mécanisme européen de stabilité. Données au 31 déc. 2020. Données les plus
récentes au 30 juin. 2021. Source(s) : FactSet et Eurostat. Les rendements passés ne sont pas garants des
résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non 36
gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.La montée de la Chine
40 %
Participation croissante
de la Chine au
35 % PIB mondial
Participation à la croissance du PIB mondial
30 %
25 %
20 %
15 %
10 %
5%
0%
1990 à 1994 1995 à 1999 2000 à 2004 2005 à 2009 2010 à 2014 2015 à 2019
Chine États-Unis
Au cours des 25 dernières années, la Chine est devenue un moteur de croissance mondiale
de plus en plus important, alors que les États-Unis ont perdu du terrain.
En 1995, la Chine comptait 2 sociétés au classement Fortune 500, alors que les États-Unis
en avaient 148. Aujourd’hui, la Chine en compte 124, contre 121 pour les États-Unis.
Données au 31 déc. 2019. Données les plus récentes au 30 juin. 2021. Source(s) : Banque mondiale. Les rendements
passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements
des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente. 37Leadership du marché
38La composition sectorielle explique le leadership
Russell 1000 Croissance c. Russell 1000 Valeur
(écart dans la pondération sectorielle)
Finance -19 %
Santé
-8 %
Industrie
-6 %
Énergie Surpondération
de la valeur -5 %
Services aux collectivités
-5 %
Consommation
-3 %
Biens de consommation de base
-3 %
Matériaux
-3 %
Immobilier
Croissance
4% Surpondération
Services de communication Consommation 13 %
discrétionnaire Technologies de l’information 34 %
-25 % -15 % -5 % 5% 15 % 25 % 35 % 45 %
La performance des secteurs de la finance, des soins de santé et de l’industrie par
rapport aux secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire
explique en grande partie le leadership des titres de croissance ou de valeur.
Données au 30 juin 2021. Source(s) : FactSet. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible
d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou 39
des commissions de vente.Les paramètres fondamentaux favorisent la valeur
Ratio C/B de l’indice de croissance Croissance consensuelle du BPA
Russell 1000 moins ratio C/B de l’indice en 2021 Croissance par rapport à
45 de valeur Russell 1000 50 % la valeur Russell 1000
45,6 %
45 %
Ratio cours-bénéfice relatif
30
40 %
Courant :
35 %
15 11,6
Moyenne : 7,9
30 %
0 23,6 %
25 %
20 %
-15
1995 2000 2005 2010 2015 2020 15 %
Rendement Indice de croissance Russell 1000 par rapport Croissance Valeur
à l’indice de valeur Russell 1000
Source(s) :Bloomberg. Source(s) : FactSet et Russell.
Le ratio C/B relatif et la croissance du BPA indiquent une nouvelle progression
des actions de valeur par rapport aux actions de croissance.
Chaque point du ratio C/B relatif correspond à 4 ou 5 % du rendement relatif
entre les actions de croissance et les actions de valeur.
Données au 21 juin 2021. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans
un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente. 40Est-il temps pour les sociétés à petite capitalisation
de prendre le devant de la scène?
1 000
900 Tendance à
la baisse :
Rendement total des petites capitalisations par
rapport aux grandes capitalisations aux É.-U.
Les titres à
800 grande
capitalisation Tendance
ont inscrit un haussière :
700 rendement
Rendement
supérieur
supérieur des
actions à
600 petite
capitalisation
500
?
400
300
200
100
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Récession Petites cap. c. grandes cap.
Au cours des 60 dernières années, les marchés ont connu trois cycles complets de
petites capitalisations.
Les récents rendements supérieurs des petites capitalisations à la suite de la
récession induite par la COVID-19 pourraient constituer le début d’un nouveau cycle.
Données au 31 mai 2021. Source(s) : Morningstar et Bloomberg. Ibbotson Small Cap de 1960 à 1978, puis Russell 2000.
Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. 41
Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Les petites capitalisations ne sont pas préoccupées par l’inflation
Actions à petite capitalisation et taux d’inflation de l’IPC
30 % TCAC : 1930 à 2019
Petites cap. :14,0 %
Taux de rendement annuels composés (par décennie)
25,4 % Inflation :3,1 %
25 %
20,7 %
20 %
17,5 % 17,5 %
15 % 13,7 %
12,8 %
9,3 % 9,6 %
10 %
7,1 %
5,6 % 5,6 %
5%
3,0 % 2,6 %
2,1 % 2,4 %
1,4 % 1,8 %
0%
-1,9 %
-5 %
1930 Années 1940 Années 1950 Années 1960 Années 1970 Années 1980 Années 1990 Années 2000 Années 2010
Années Actions à petite capitalisation Taux d’inflation de l’IPC
Depuis les années 1930, les actions à petite capitalisation sont la seule principale
catégorie d’actif à inscrire un rendement supérieur à l’inflation chaque décennie.
Source : Ibbotson Small Cap Index-Morningstar et Bureau of Labor Statistics. Les rendements passés ne sont
pas garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des 42
indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Les FAANGM constituent-elles une bulle?
Les plus importantes valorisations deviennent extrêmes pendant les périodes de frénésie
Décembre 1972 Mars 2000 Actuel
Ratio Chouchous de la bulle 12 PM 12 PM
Les cinquante grands Ratio C/B FAANGM Ratio C/B
C/B* technologique
Coca-Cola 46,4 Intel 44,3 Facebook 24,5
McDonald’s 71,0 Cisco 126,3 Amazon 53,5
Texas Instruments 39,5 Marchés émergents 80,0 Apple 26,0
IBM 35,5 Microsoft 57,1 Netflix 44,9
Xerox 45,8 Oracle 107,2 Google 26,7
Polaroid 94,8 Nortel 92,0 Microsoft 32,4
Moyenne 55,5 Moyenne 84,5 Moyenne 34,7
Indice S&P 500 18,9 Indice S&P 500 23,8 Indice S&P 500 21,3
Bien que les FAANGM se négocient moyennant une importante prime par rapport au
marché, les bulles passées ont connu des valorisations encore plus gonflées.
*Ratio C/B réels; ratios C/B prévisionnels non disponibles pour cette période. 12 PM - 12 prochains mois Données au 30 juin 2021. Source(s) :
FactSet; « Valuing Growth Stocks :
Revisiting the Nifty Fifty » de Jeremy Siegel, AAII Journal, Octobre 1998. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est
impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou 43
des commissions de vente. Ne constitue ni une recommandation, ni une sollicitation d’achat, ni une offre de vente d’un titre particulier.Les valorisations sont-elles justifiées par les bénéfices?
Actions de bénéfices S&P 500 et actions de capitalisation boursière
8%
Apple
6% Microsoft
Part du total de la capitalisation boursière
Amazon Google
4%
Facebook
2%
0%
-2 %
-2 % 0% 2% 4% 6% 8% 10 %
Part du total des bénéfices
Il est attendu que les cinq plus importantes actions compteront pour 21 %
des bénéfices de 2021.
Les cinq premiers titres affichent des revenus plus élevés que la capitalisation
boursière.
Données au 30 juin 2021. Source(s) : FactSet. Les rendements passés ne sont pas garants des résultats futurs. Il est
impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte 44
des frais, des dépenses ou des commissions de vente. Ne constitue ni une recommandation, ni une sollicitation
d’achat, ni une offre de vente d’un titre particulier.Leadership typique du marché pendant un repli
Moins défensives Les plus
défensives
Titres de valeur à grande Grandes cap. De croissance à grande
Grandes cap.
capitalisation capitalisation
-12,6 % 79 %
-13,3 % 39 % Rendementdu Taux atteint
-11,9 % 71 %
Rendementdu Taux atteint portefeuille Rendementdu Taux atteint
portefeuille portefeuille
Cap. boursière
Moyennes cap.
De valeur à moyenne Moyennes cap. De croissance à moyenne
capitalisation capitalisation
-14,6 % 21 % -14,0 % 29 % -13,5 % 36 %
Rendementdu Taux atteint Rendementdu Taux atteint
Rendementdu Taux atteint
portefeuille portefeuille
portefeuille
Moins défensives
De valeur à petite Petites capitalisations De croissance à petite
capitalisation capitalisation
Petite
-15,2 % 18 % -14,6 % 21 % -14,0 % 39 %
Taux atteint Rendementdu Taux atteint Rendementdu Taux atteint
Rendementmoyen
portefeuille portefeuille
Les moins valeur Mixte Croissance
défensives
Style de gestion
Remarque : Rendement moyen : moyenne du rendement pendant des délestages de 5 % ou plus, Taux atteint : Taux de rendement
supérieur atteint pendant 5 % + délestages, de 2005 à aujourd’hui. Indices de référence utilisés : Grande valeur : S&P 500 Valeur,
Grande capitalisation mixte : S&P 500, Croissance grande capitalisation : S&P 500 Croissance; Valeur moyenne capitalisation :
S&P 400 Valeur, Moyenne capitalisation mixte : S&P 400, Croissance moyenne capitalisation S&P 400 Croissance; Petite valeur :
S&P 600 Valeur, petite capitalisation mixte : Indice S&P 600, Croissance petite capitalisation : S&P 600 Croissance. La fréquence des
rendements supérieurs est calculée par rapport à l’indice S&P 500. Source(s) : S&P et Bloomberg. Les rendements passés ne sont pas
garants des résultats futurs. Il est impossible d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent 45
pas compte des frais, des dépenses ou des commissions de vente.Les écarts pourraient-ils encore baisser?
25 9%
8%
20
7%
Écart moyen (centaines de points de base)
6%
Taux de défaillance moyen
15
5%
Taux de défaillance moyen (1987 à 2003)
4%
10
3%
2%
5
1%
Taux de défaillance moyen (2004 à aujourd’hui)
0 0%
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Écart de taux des obligations à rendement élevé (gauche)
Alors que les écarts de crédit sont près de l’extrémité inférieure de leur fourchette
historique, les taux de défaillance ont été nettement inférieurs depuis 2004.
Des taux de défaillance moins élevés signifient que les investisseurs pourraient
demander une compensation moindre afin d’assumer un risque de crédit.
Données au 18 juin 2021 Source(s) : Réserve fédérale de St. Louis et FactSet. Les rendements passés ne sont pas garants des
résultats futurs.Il est impossible 46
d’investir directement dans un indice. Les rendements des indices non gérés ne tiennent pas compte des frais, des dépenses ou
des commissions de vente.Glossaire
Assouplissement quantitatif : Politique monétaire d’une banque centrale qui consiste à augmenter les réserves excédentaires du système bancaire en achetant
directement des titres de créance.
BEA : Bureau of Economic Analysis.
Bons du Trésor américain : Titres de créance directs émis et entièrement garantis par le gouvernement des États-Unis. Cette garantie s’applique aux versements
de capital et d’intérêts des bons du Trésor américain à condition que l’investisseur conserve les titres jusqu’à l’échéance. Contrairement aux bons du Trésor américain, les
titres de créance émis par des institutions et organismes fédéraux et les instruments connexes ne sont pas toujours entièrement garantis par le gouvernement des États-
Unis. La garantie du gouvernement des États-Unis à l’égard des versements de capital et d’intérêts ne s’applique pas aux pertes découlant de la baisse de valeur
marchande de ces titres.
BPA (bénéfice par action) : portion du bénéfice de la société allouée à chaque action ordinaire en circulation.
Dépenses en immobilisations : dépenses qu’une société consacre aux actifs productifs (immeubles, machinerie et équipement, véhicules) conçus pour rehausser ses
capacités ou son efficacité pendant plus d’une période comptable.
Courbe des taux : Comparaison, à un moment dans le temps, des taux d’intérêt des obligations ayant une qualité de crédit égale, mais des dates d’échéance différentes.
Crise financière mondiale : grave repli qui a touché l’économie et les marchés en 2007-2008.
Indice de l’optimisme des petites entreprises de la NFIB : indicateur calculé d’après un sondage mensuel de la National Federation of Independent Business auprès des
propriétaires de petites entreprises.
Indice des obligations de sociétés américaines de première qualité Bloomberg Barclays : indice non géré d’obligations de sociétés américaines de première qualité.
Indice des PIE : Indice des indicateurs économiques avancés du Conference Board.
Indice MSCI EAEO : indice non géré d’actions de pays développés en Europe occidentale, en Extrême-Orient et en Australasie.
Indice MSCI É.-U. : indice non géré d’actions américaines à moyenne et à grande capitalisation.
Indice MSCI ME : indice non géré d’actions à moyenne et à grande capitalisation de 27 marchés émergents.
Indice MSCI Monde tous pays : indice non géré d’actions à moyenne et à grande capitalisation des marchés développés et émergents.
Indice S&P 500 : Indice non géré de 500 actions qui, de façon générale, représente le rendement des grandes sociétés américaines.
Indice Russell 2000 : indice non géré d’actions à petite capitalisation.
NFIB (National Federation of Independent Business) : groupe américain de défense des petites entreprises, qui représente plus de 350 000 propriétaires de petites
entreprises indépendantes.
PIB : Produit intérieur brut.
PMI : Indice des directeurs d’achat.
Ratio cours/bénéfice : ratio cours/bénéfice.
Shibor : taux interbancaire offert à Shanghai.
Sur douze mois : synonyme d’année en année.
VIX : symbole boursier et nom usuel de l’indice de volatilité CBOE (Chicago Board Options Exchange), calculé d’après les options sur l’indice S&P 500 et couramment
employé pour mesurer les attentes du marché boursier à l’égard de la volatilité.
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