REVUE MENSUELLE 1er Février 2021 - nextgen Wealth Managers

La page est créée Estelle Lefevre

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REVUE MENSUELLE
1er Février 2021

Le 56ème festival du cinéma suisse de Soleure s’est tenu en ligne du
20 au 27 janvier 2021

Allocation tactique
Performance Janvier

La VIE en DOSE
Quand les analystes nous prenaient dans leurs bras et nous parlaient tout bas
d’un retour à la vie d’avant, on voyait la vie en rose. Ils nous disaient des mots
d’espoir, et on demandait qu’à y croire.
La réalité qui s’impose comme une évidence, c’est que la plupart des pays
manqueront leurs objectifs 2021 de vaccination et d’immunité au Covid-19.
Certes, les Etats-Unis et le Royaume-Uni ont déjà vacciné 4.7% et respectivement
7.5% de leur population, alors que la zone euro n’en est qu’à 1.5%. Outre les
disparités des stratégies (validation des vaccins, maisons de retraites vs centre de
vaccination, consentement strict ou facilité, etc…), les risques d’exécution
(retards de production, chaîne du froid, etc… ) sont inévitables.
Les effets sur l’économie des deux côtés de l’atlantique ne seront pas les mêmes.
Les Etats-Unis, parmi les plus avancés dans la vaccination, ont annoncé un
nouveau programme de soutien aux ménages d’USD 1’900 Mrd dont l’effet sera
quasi immédiat alors que la zone euro se concentre sur une relance « après Covid
» pluriannuelle par l’investissement.
2021 semble donc d’ores et déjà une année perdue pour la zone euro. C’est
encore plus vrai pour ses destinations touristiques du sud dont les perspectives
de retour à la normale s’éloignent à l’été 2022.
Les Etats-Unis devraient mieux s’en sortir en 2021 avec une croissance favorisée
par la reconstitution des stocks, comme le suggère l’indice ISM manufacturier de
janvier (58.7). La consommation de services devrait aussi compléter celle en
ligne.
En termes d’investissements, la reprise est largement anticipée (scénario
central), ce qui n’est pas le cas du scénario de double dépression. Un dérapage
de l’inflation et des taux d’intérêts est donc à considérer.
Voir la vie en doses, je ne sais pour vous, mais nous ça nous fait quelque chose.

Sénat US
Le 5 janvier, les deux derniers sièges à renouveler, ceux de la Georgie, ont basculé dans le camps démocrate, offrant
à Joe Biden une courte majorité au Congrès, gage de légitimité à engager les réformes annoncées lors de sa
campagne.

Macroeconomie
Etats-Unis
Au 4T20, le PIB était en hausse de +4%, ce qui permet de réduire à -3.5% la baisse sur l’année 2020.

Plan d'aide US
Après les USD 900 Mrds d’aide aux particuliers et aux petites entreprises annoncés en décembre, Joe Biden propose
au Congrès un nouveau plan d'urgence d’USD 1'900 Mrds. L’«acompte» de $600.- par particulier en difficulté devrait
donc s’accompagner d’un deuxième chèque de $1'400.-. Les aides aux chômeurs seront prolongées de mars à
septembre tout comme le moratoire sur les expulsions et saisies immobilières. Le salaire minimum pourrait passer de
$7.25/h à $15/h. USD 350 Mrds à destination des collectivités locales et au maintien de leurs services aux populations
risquent néanmoins de bloquer car déjà rejetés en 2020 par le Sénat.

"Made in America"
Parallèlement, le plan de relance économique par l'investissement n’a pas été précisé. Joe Biden a déclaré vouloir
créer des millions d'emplois, notamment manufacturiers, « bien payés », pour répondre à l'urgence climatique, ou
encore résorber les inégalités raciales.

Fiscalité US
Le nouveau président espère initier un vaste élan patriotique où contribuables et consommateurs joueront le jeu.
La hausse des impôts promise pour les plus grandes entreprises du pays et les personnes gagnant plus de 400 000
dollars par an, n'a toutefois pas été évoquée.

Zone Euro
Au 4T20, le PIB était en baisse de -0.7%, ce qui permet de réduire à -5.1% la baisse sur l’ensemble de l’année 2020. Le
PIB allemand a progressé de +0.1% au 4T20 et s’établit à -5% sur l’année, alors que celui de la France reculait de-1.3%
au 4T20 pour une baisse de -8.3% sur l’ensemble de l’année.

Taux & Obligations
Le rendement de l’emprunt souverain US à
10 ans est resté stable autour des 0.9% et
1.1% de rendement en dépit de l’optimisme
puis l’inquiétude passagère sur les marchés
d’actifs risqués (lire ALTERNATIFS ; HF). Les perspectives de déficit (6% du PIB), d’accroissement de la dette et
de tension sur les prix restent sans effets notables sur les rendements. Le spread 10 ans vs 3M est néanmoins
repassé au-dessus des 1%.

Actions
Les actions mondiales ont débuté l’année sur une baisse de -0.2%. Janvier avait plutôt bien débuté, jusqu’à ce qu’une
poignée de traders organisés s’en mêlent (lire ALTERNATIFS ; HF).

Volatilité
L’épisode GameStop a réussi à faire bondir les volatilités aux Etats-Unis de 23% à 37% et de 25% à 30% en Europe.

S&P500
À ce jour, 37% des sociétés ont publié leurs
chiffres du 4T20. 82% ont réalisé un profit
supérieur aux attentes et 76% des revenus
meilleurs qu’attendus. Les profits sont en baisse
de -2.3%, soit bien mieux que les -9.3% attendus

par les analystes au 31 décembre dernier. Les
chiffres d’affaires étaient en hausse de +1.7%.
Les financières et les technologiques sont les
entreprises qui ont eu les plus hauts taux de
surprises positives en termes de profits. A Noter
que les sociétés réalisant plus de 50% de leurs revenus hors des Etats-Unis ont profité de la baisse de -6.5% du dollar
au 4T20, avec des profits en hausse de 5.0%. En 2021, la croissance bénéficiaire attendue est de +23.6% pour des
revenus en hausse de +8.7%. Si le S&P500 se traite à un multiple de 29x les profits actuels, il capitalise 21.6x les
profits à 12 mois, ce qui représente un rendement de 4.6% et une prime de +3.5% sur le rendement du Trésor US à
10 ans.

DEVISES - BNS
Frustrées par le manque de débat autour de la BNS, son bénéfice 2020 de CHF 21 Mrds et son bilan supérieur au PIB
de la Suisse, des personnalités universitaires et économiques ont lancé un observatoire de la banque centrale
helvétique afin d’alimenter la réflexion démocratique sur une institution qui s’en affranchie par manque d’outils
fourni au parlement à qui elle doit rendre des comptes. Jugeant que l’indépendance de la BNS ne l’exonère pas de
contrôle, l’observatoire ambitionne de faire oeuvre de pédagogie publique pour y remédier. Aux Etats-Unis ou en
Angleterre, les banquiers centraux sont contrôlés par des commissions parlementaires pointues, composées d’élus
et d’experts externes. S’en inspirer est une idée que l’observatoire souhaite promouvoir.

Alternatif
En janvier, l’indice* des alternatifs était marginalement en hausse de +0.1%. La performance du pétrole (+7.9%) a
effacé le début d’année en retrait de l’immobiliers suisse (-3.5%), de l’or (-2.2%) et des devises émergentes (-1.4%)

H-F:
Une partie de bras de fer entre traders coalisés et hedge-funds a vu la capitalisation de GameStop, un vendeur de
jeux vidéo et de matériel électronique, multipliée par …22x. Fédérés autour du forum WallStreetBets du site Reddit,
ces traders « antisystème » avaient identifié l’accumulation des positions vendeuses sur GameStop. Achetant
massivement des options d'achat (calls), ils ont fait mécaniquement grimper le cours de l'action, provoquant ce
qu’on appelle un « short squeeze ». Parmi les « victimes », le hedge-fund Melvin Capital y aurait perdu USD 3.8 Mrds.
Obligés de vendre leurs positions gagnantes pour financer ces rachats de titres, Melvin Capital, et les autres hedge-
funds positionnés à la baisse sur GameStop, ont fait bondir les volatilités et baisser l’ensemble des places boursières.
Selon Bespoke Investment Group, les 16 actions qui avaient plus de 40 % de leur flottant vendu à découvert à la fin
de 2020 sont en hausse de 96 % en moyenne depuis le début de l'année.

* 1/5 de hedge-funds (indice HFRX), 1/5 d’or, 1/5 pétrole (ICE-Brent), 1/5 Swiss Real Estate Funds, 1/5 les 4 devises BRIC (BRL ; RUB ; INR ; CYN).

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