Conjoncture économique et marchés financiers - Juillet 2016
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Conjoncture économique
et marchés financiers
Juillet 2016
Page 1 l 11/07/2016
Une croissance mondiale toujours modérée
L’activité aux Etats-Unis au second trimestre demeure
tonique. La consommation enregistre une forte accélération
en avril et la demande domestique reste solide dans son
ensemble.
Mais le vote britannique en faveur de la sortie de l’UE
(Brexit) a pesé sur le dollar qui s’est apprécié et sur les
conditions financières avec une baisse des taux d’intérêt
long terme. Dans ce contexte, la Fed va repousser son
resserrement monétaire.
En zone euro, l’activité manufacturière reste tonique et le
chômage continue son repli.
L’inflation de la zone euro repasse en territoire positif (0,1%
en juin).
En France, la situation économique rassure. Le secteur de la
construction reprend des couleurs, avec une hausse notable
des mises en chantier et une belle progression du nombre
de permis de construire.
L’économie britannique risque d’être durablement affectée
par les conséquences du Brexit. Si les conditions de sortie
ne seront annoncées qu’après une longue période de
négociation, reste que les premiers signes tangibles du
climat d’incertitude en Grande-Bretagne apparaissent sur le
secteur immobilier et laissent craindre un effet de contagion
sur d’autres secteurs d’activité.
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Etats-Unis : embellie sur la croissance
Scénario privilégié: croissance à +2,2%
en 2016
Le PIB en T1 2016 progresse de 1,1% en
rythme annualisé (ra) en troisième estimation.
Rebond des bénéfices nets des entreprises en
T1. Hausse de 0,6% contre une chute de
8,4% en T4 2015.
L’ISM manufacturier continue de
progresser (53,2 en juin en mai).
Le dollar s’est apprécié de plus de 2% par
rapport à un panier de devises de référence
suite au vote du Brexit. Cette hausse de la
devise risque de peser sur l’économie
américaine et de reporter le nécessaire
ajustement monétaire de la Fed.
Les créations d’emplois déçoivent avec 38K
postes en mai. Mais, les salaires horaires
continuent de progresser à 2,4% (en ga) et le
taux de chômage atteint 4,7% de la
population active.
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Etats-Unis : la progression des salaires reste modérée Page 4 l 11/07/2016
Zone euro : éclaircie sur la croissance
Scénario privilégié : croissance de 1,3% en
2016
Le PIB a progressé de 0,5% au premier trimestre
(t/t) – soit de 1,5% sur un an.
L’activité manufacturière progresse en juin à son rythme
le plus rapide depuis le début de l’année (PMI : 52,8).
Mais, cette donnée ne tient pas compte des effets
possibles du Brexit.
Les ventes au détail ont progressé de 0,4% en mai par
rapport au mois précédent.
Le taux de chômage continue son recul à 10,1%
de la population active en mai – son plus bas niveau
depuis juillet 2011.
Le taux d’inflation repasse en territoire positif
à 0.1% en juin (ga). La hausse est principalement
due au moindre recul des prix de l’énergie (-6,5%
après -8,1% le mois dernier). L’inflation sous-jacente
est restée stable à 0,8%.
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Zone euro : une inflation désormais positive Page 6 l 11/07/2016
France : une croissance en hausse
Scénario privilégié: croissance à 1,4% en
2016.
Au premier trimestre 2016, le PIB a été revu à la
hausse à 0,6 % contre 0,5% précédemment. Les
dépenses de consommation des ménages se
redressent fortement (+1% après 0% en T4 15).
L’investissement (FBCF) reste dynamique (+1,6 %
après +1,2 %). Au total, la demande intérieure
finale hors stocks accélère : elle contribue à la
croissance du PIB pour +1 point (après +0,3 point
fin 2015).
L’amélioration des mises en chantier et la
progression des permis de construire en mai
semble confirmer le redressement du secteur de la
construction.
L'inflation devient positive à 0,2% en juin
toujours sous l'impact d’une moindre chute des
prix de l'énergie ainsi qu’un rebond saisonnier de
prix de certains services en début de période
estivale.
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France : l’investissement en bonne voie Page 8 l 11/07/2016
Chine : une croissance qui s’essouffle
La croissance du PIB chinois selon les estimations
officielles : 6,9 % en 2015
La croissance chinoise a ralenti à 6,7% au premier
trimestre, son plus bas niveau depuis 2008, mais l'activité
s'est reprise en mars après des mesures prises par les
autorités chinoises pour soutenir notamment les
investissements dans les infrastructures.
Les créances douteuses progressent sans discontinuer depuis
18 mois pour atteindre fin mars 1.800 milliards de yuans (190
mds d’euros). Elles représentent 1,75% du total des crédits
bancaires.
Le PMI manufacturier officiel, concentré sur les grandes
entreprises du secteur public a stagné en juin. En revanche,
l’indice Caixin-Markit des directeurs d'achat (PMI)
davantage focalisé sur les PME du secteur privé s'est de
nouveau contracté à 48,6 contre 49,2 en mai.
Le PMI dans le secteur des services a accéléré en juin à 52,7
contre 51,2 le mois précédent et témoigne de la mise en
place progressive du rééquilibrage économique décidé par
pékin.
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Le dollar en route vers une nouvelle appréciation ? Page 10 l 11/07/2016
Le prix du Brent, les tentatives d’une stabilisation Page 11 l 11/07/2016
Les prévisions de croissance du FMI
7,5
8 Les prévisions de croissance du FMI - avril 16 6,2
7,5
6,5
6
4,6
4,1
3,5
4 2,2
3,2
2,5 2,3
1,6 1,7 1,9
1,5 1,5 1,1
1,3 2016
2
0,5 2017
0
0
1
1,1
-0,1
2,6
2,4
-2
-3,8
-4
Monde Etats-Unis Zone euro France Allemagne Italie Espagne Japon Royaume- Pays Chine Inde Brésil
Uni émergents
Page 12 l 11/07/2016Taux courts : Le vote britannique retarde la normalisation.
Principaux taux directeurs des banques
centrales
Taux US (Fed): Ce sont les développements
politiques qui finalement incitent la Fed à
retarder encore la prochaine remontée de
ses taux directeurs.
Taux euro: Le dernier volet des mesures de
soutien de la BCE a débuté en juin:
Achats d’obligations d’entreprises non
financières sur les marchés secondaire
et primaire
Second TLTRO avec des taux d’emprunts
pour les banques potentiellement
négatifs.
La BOE maintient une politique monétaire
très accommodante devant l’incertitude face
à l’avenir du Royaume-Uni.
La Banque du Japon poursuit ses achats
Prévisions monétaires d’actifs pour l’équivalent de 58mds$
mensuels. L’inflation japonaise reste nulle.
Les taux courts européens vont persister en
territoire négatif.
Page 13 l 11/07/2016Taux longs : la hausse encore repoussée
Taux de marché à 10 ans
Le vote britannique a
provoqué un nouveau « flight
to security ».
Les flux d’achats vers les
valeurs refuges (obligations
d’Etat allemandes, US…) ont
poussé les taux longs vers
des points bas encore inédits.
Les taux allemands sont en
territoire négatif jusqu’aux
échéances à 12 ans.
Les obligations d’entreprises
ont momentanément été
Prévisions pour l’OAT à 10 ans délaissées et sous-performent
les obligations d’Etats.
Page 14 l 11/07/2016Marchés Actions : Recul de 12,3% de l’EuroStoxx 50
depuis le début de l’année
Performances du 31-déc-15 au 30-juin-16
Tokyo -18,2 Recul de l’Euro Stoxx 50 depuis le début de l’année :
Chine - Shanghai -17,2 • EuroStoxx 50 : -12,3% (accélération à la baisse post-
BREXIT)
USA - Nasdaq -3,3 • S&P500 : +2,7% (bonne résistance des US)
MSCI World 0,0 • Nikkei 225 : -18,2%
USA - S&P 500 2,7 • Shanghai : -17,2%
Londres 4,2
Paris (CAC 40) -8,6 Appréciation du dollar suite au référendum anglais,
Francfort -9,9 mais toujours dans un tunnel entre 1,05 et 1,15 USD/EUR
Zone Euro (Estoxx 50) -12,3
Madrid -14,5 Une dépréciation de la livre sterling face à l’euro de
Milan -24,4 7,9% sur le seul mois de juin
Volatilité des marchés actions zone Euro
52
La Fed repousse encore une fois la hausse de ses
taux directeurs (suite à la publication de statistiques
47
décevantes sur l’emploi, et les conséquences inconnues à
42 ce jour du BREXIT)
37
32
27 Stabilisation des prix du pétrole autour de 50 $
22
17
12
janv.-11 sept.-11 mai-12 janv.-13 sept.-13 mai-14 janv.-15 sept.-15 mai-16
Page 15 l 11/07/2016De nouveau proche des plus bas de l’année
Indice EuroStoxx 50
3 850
3 650
3 450
3 250
3 050
2 850
2 650
déc.-14 févr.-15 avr.-15 juin-15 août-15 oct.-15 déc.-15 févr.-16 avr.-16 juin-16
Page 16 l 11/07/2016Surperformance des pétrolières et décrochage des financières
Price Base 100 for DJ Euro Stoxx 50 financiere (EUR) in EUR as of 07/06/16
115 115
110 110
105 Energie 105
100 100
Défensifs
95 95
Cycliques
90 90
Eurostoxx
85 Eurostoxx50 85
80 80
75 75
70 Financières 70
65 65
déc. 15 janv. 16 févr. 16 mars 16 avr. 16 mai 16 juin 16 juil. 16
DJ Euro Stoxx 50 financiere (Rebased) DJ Euro Stoxx 50 secteurs defensifs (Rebased)
DJ Euro Stoxx 50 secteurs cycliques (Rebased) DJ Euro Stoxx 50 secteur Oil & Gas (Rebased)
Euro STOXX (Rebased) Euro STOXX 50 (Rebased)
Page 17 l 11/07/2016Krach historique en juin et flight to quality
Performances du 31-déc-15 au 30-juin-16
Pétrole Secteurs: bonne résistance des matières premières (+4,6%), des
5,3
pétrolières (+5,3%), de l’agro-alimentaire (+1,9%) et du luxe
Luxe et conso. 4,7 (+4,7%)
Matières premières 4,6
Agro-alimentaire 1,9
post-référendum, surperformance des valeurs défensives
Santé -2,9 effet valeur refuge.
Services Collectifs -3,2
Industries -4,5
Pétrolières : surperformance des pétrolières sur fond de rebond
Distribution -4,6 des prix du pétrole et ce, malgré les échecs successifs de l’OPEP à
Construction -6,5 juguler la production
Technologies -9,5
Media -10,0 Accélération de la chute des banques (-34,9% YTD),
Chimie -11,0 panique autour des banques italiennes à quelques semaines de la
Telecoms -12,0 publication de stress-tests de la BCE (Banco Popolare -77,4%,
Banca Monte Dei Paschi -69,2%, Unicredit -61,6%...)
EuroStoxx 50 -12,3
Automobile -25,1
Assurance -25,1 Contreperformance de l’automobile (-25,1% YTD), avec
pourtant des ventes records en Europe mais des craintes sur le
Banques -34,9 ralentissement chinois, le BREXIT
Page 18 l 11/07/2016Vous pouvez aussi lire
