Marchés - MD Financial Management
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
Bulletin
sur les marchés T1 | 2017
Message du président et chef de la direction 2
Gestion financière MD inc.
Aperçu du marché et perspectives
macroéconomiques 3–6
Gestion financière MD inc.
Point de mire 7–10
Fonds de revenu stable MD
Sommaire du portefeuille modèle 11–14
Illustration des rendements obtenus
par Conseils en placement privés MDMESSAGE DU PRÉSIDENT ET CHEF DE LA DIRECTION
Sur le plan des investissements, il est maintenant confirmé que
le déficit budgétaire du Canada devrait persister au moins jusqu’en
2020. Le déficit projeté comprend une nouvelle réserve de
3 milliards de dollars pour stimuler l’économie intérieure, une
mesure conforme au plan exposé dans l’Énoncé économique de
l’automne 2016. Comme le déficit demeure gérable, la possibilité
que les obligations du gouvernement du Canada perdent leur
notation AAA suscite peu de craintes.
Brian Peters
Président et chef de la direction Après avoir devancé les marchés des autres pays développés en
Gestion financière MD inc.
2016, le marché boursier canadien a fait moins bien que la plupart
de ses pairs au premier trimestre de 2017, mais a néanmoins inscrit
son cinquième bilan trimestriel positif consécutif, la plus longue
séquence du genre depuis 2007.
Notre positionnement tactique continue de dénoter une plus
Message du président et chef grande prudence à l’égard des marchés boursiers mondiaux.
Nous maintenons en effet la répartition près des pondérations
de la direction stratégiques à long terme que nous avons fixées. À l’intérieur des
portefeuilles d’actions, nous continuons de privilégier les actions
Le premier trimestre de 2017 a été marqué par un retour à américaines plutôt que les actions internationales, en partie en
des conditions de marché plus normales. Le relèvement des raison de la vigueur relative de l’économie américaine et de son
taux d’intérêt aux États-Unis ouvre la porte à un scénario où la secteur financier.
hausse des rendements pourrait permettre aux obligations de
concurrencer les actions. Pour la troisième fois seulement Les actions internationales ont amorcé l’année en force, profitant
depuis la crise financière de 2008, la Réserve fédérale a en effet d’une économie mondiale en croissance et de l’augmentation
majoré ses taux le 15 mars dernier, un geste perçu comme des bénéfices réels et prévus. Jumelée à la diminution du risque
positif, car il témoigne de sa confiance dans la vigueur de politique en Europe, cette conjoncture a stimulé les rendements et,
l’économie américaine. après quelques trimestres solides, notre positionnement tactique
a donc peu influé sur le rendement.
Par cette décision, la Réserve fédérale s’efforce de gérer le
rythme de la croissance économique et de contenir l’inflation. Dans l’ensemble, nos fonds collectifs ont encore bien fait au
Si certains craignent à juste titre que la Réserve fédérale étouffe premier trimestre, portés par les excellents résultats des titres
la croissance par une intervention précoce et trop radicale, notre internationaux et des titres de marchés émergents en portefeuille.
analyse rejoint plutôt l’opinion dominante, soit que la majoration Nos positions canadiennes ont profité de la sous-pondération
des taux se fera de manière ordonnée pour préserver la marquée du secteur de l’énergie, dont le rendement a été inférieur
confiance des investisseurs et soutenir l’expansion en cours. aux attentes. Tous nos fonds collectifs de titres à revenu fixe ont
inscrit un rendement positif en chiffres absolus, les volets de titres
De manière générale, les statistiques économiques esquissent étrangers et de titres de créance de qualité inférieure ajoutant de la
un portrait optimiste de la situation. La croissance devrait se valeur aux portefeuilles grâce au rétrécissement des différentiels
poursuivre aux États-Unis et stimuler l’économie canadienne de taux et à l’augmentation des cours obligataires.
axée sur l’exportation. Selon les données les plus récentes, les
prix à la consommation, le produit intérieur brut, les ventes au À l’approche de la fin du premier semestre, nous faisons preuve
détail et les ventes manufacturières sont tous en progression, d’un optimisme prudent. Nous avons confiance dans notre
et le taux de chômage a peu changé en mars. positionnement actuel, mais nous nous tenons prêts à agir si la
conjoncture économique et financière mondiale change, car il n’est
La Banque du Canada partage l’optimisme ambiant. L’Enquête pas acquis que la vigueur cyclique de l’économie mondiale pourra
sur les perspectives des entreprises publiée au printemps par se maintenir. Des signes de vents contraires pointent en effet à
la Banque fait ressortir des signes de raffermissement de la l’horizon, notamment les répercussions de la hausse des taux
demande intérieure après deux années d’activité généralement d’intérêt aux États-Unis, les retombées du Brexit et la possibilité
atone. Ces perspectives se trouvent confortées par la demande de surprises aux élections de certains pays européens.
étrangère et la reprise attendue de l’activité dans les régions
productrices d’énergie du Canada. Nous continuons de recommander aux épargnants de maintenir
une stratégie de placement axée sur la diversification et sur une
Le budget fédéral de 2017 déposé le 22 mars était aussi gestion active conforme à leur horizon temporel. Pour en savoir
plutôt optimiste et ne contenait aucune surprise importante. plus sur la construction de nos portefeuilles et l’incidence des
Contrairement aux attentes de bien des gens, le taux d’inclusion tendances économiques mondiales sur vos placements, je vous
des gains en capital n’a pas été majoré. Les gains en capital invite à communiquer directement avec votre conseiller MD.
réalisés demeurent donc imposables à 50 % seulement. Les
dépenses annoncées sont modestes comparativement à
celles du programme d’infrastructures de l’an dernier, mais le
gouvernement maintient ses engagements en ce qui concerne
les dépenses d’infrastructures déjà annoncées d’environ
190 milliards de dollars.
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 2APERÇU DU MARCHÉ ET PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES
Craig Maddock, CFA, CFP, FCSI, CIM, FICB, gestionnaire de portefeuille principal, vice-président, Gestion des placements
Marija Majdoub, CFA, CPA, CMA, gestionnaire de portefeuille principale, vice-présidente, Stratégie de placement
Wesley Blight, CFA, CIM, FSCI, gestionnaire de portefeuille, Actions canadiennes et titres à revenu fixe
Mark Fairbairn, analyste principal en placement, Actions internationales
Edward Golding, CFA, MBA, gestionnaire de portefeuille, Actions américaines, actions des marchés émergents et devises
Ian Taylor, CFA, gestionnaire de portefeuille
Fred Wang, CFA, CSF, FICA, FRM, analyste en placement quantitatif
L’économie mondiale est demeurée vigoureuse au premier ÉCONOMIE
trimestre. Les statistiques économiques mensuelles et à court Le 22 mars dernier avait lieu le dépôt du budget fédéral, le
terme indiquent que les gains de croissance sont généralisés deuxième du gouvernement Trudeau. On peut affirmer à juste
tant dans les économies développées que dans les marchés titre qu’il ne contenait aucune surprise importante. Quelques
émergents. Cette reprise synchronisée est appuyée par le changements proposés auront des conséquences fiscales
maintien de politiques monétaires accommodantes et une pour certains Canadiens, mais la rumeur de l’augmentation du
diminution des risques politiques sur la scène mondiale, les taux d’inclusion des gains en capital ne s’est pas concrétisée.
marchés financiers ayant su résister au Brexit et aux élections
aux États-Unis et en Europe. Nous continuons de considérer le Sur le plan des investissements, le déficit budgétaire canadien
cycle économique comme une variable clé ayant soutenu les devrait persister au moins jusqu’en 2020. Si ce déficit peut
gains récents sur les marchés financiers, mais la croissance sembler préoccupant, il reste qu’il inclut une nouvelle réserve
économique récente devra se poursuivre pour que de de 3 milliards de dollars dans l’éventualité où l’économie
nouveaux gains soient possibles. canadienne subirait des secousses. Encore plus important,
le déficit reste gérable. Le ratio de la dette nette au produit
intérieur brut (PIB) du Canada est le plus faible de tous les
CANADA pays du G7 et la possibilité que les obligations du
gouvernement du Canada perdent leur notation AAA suscite
ANALYSE DES MARCHÉS FINANCIERS
peu de craintes. Cette conviction est bien sûr renforcée par
Menés par le secteur des services financiers, et plus les taux de rendement des obligations canadiennes qui
particulièrement par les banques, les marchés boursiers demeurent extraordinairement bas.
canadiens sont demeurés fermes et ont inscrit un rendement
de 2,7 % au cours des trois premiers mois de l’année. Le Comparativement aux dépenses d’infrastructures annoncées
secteur des matières premières a aussi contribué de façon l’an dernier, les dépenses prévues cette année sont modestes.
importante aux résultats de la période grâce au bond du prix Les investissements dans l’acquisition de compétences pour
du bois d’œuvre et à l’appréciation continue à court terme des les Canadiens auront un effet positif, mais essentiellement à
prix des métaux. long terme, car les gains potentiels de productivité de la
main-d’œuvre ne se concrétiseront vraisemblablement pas
Les taux de rendement des obligations du gouvernement du dans l’immédiat. Les dépenses ciblées visant à accroître
Canada ont peu fluctué au premier trimestre, ce qui a permis les exportations nettes sont également vues d’un bon œil,
à ces obligations de contribuer au rendement trimestriel des mais l’élément le plus important reste l’engagement du
titres à revenu fixe canadiens. L’indicateur le plus large du gouvernement à maintenir les dépenses d’infrastructures
rendement des obligations canadiennes, l’indice obligataire précédemment annoncées.
universel FTSE TMX Canada, a mieux fait que les titres
souverains grâce au rendement solide des obligations INFLATION
de sociétés. Les prix des aliments ont poursuivi leur baisse récente, mais
l’inflation globale, selon l’indice des prix à la consommation
(IPC), a augmenté à 2,0 % au cours de la période de 12 mois
« Le ratio de la dette nette au terminée en février 2017. L’inflation fondamentale, selon la
définition de la Banque du Canada, n’a augmenté que de 1,7 %
produit intérieur brut (PIB) au cours de la même période, car la hausse des prix de
du Canada est le plus faible l’essence n’a pas eu d’incidence.
TAUX D’INTÉRÊT
de tous les pays du G7 et la La Banque du Canada continue de considérer l’augmentation
possibilité que les obligations des prix à la consommation comme temporaire et a par
conséquent maintenu son taux cible de financement à un jour
du gouvernement du Canada à 0,5 %. Des annonces en ce sens ont été faites les 18 janvier
et 1er mars. Dans chaque cas, les investisseurs étaient dans une
perdent leur notation AAA large mesure préparés à l’absence de changement important
dans la politique monétaire de la banque centrale.
suscite peu de craintes. »
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 3APERÇU DU MARCHÉ ET PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES
Confirmé dans le dernier Rapport sur la politique monétaire « Les marchés boursiers
de la Banque du Canada publié le 18 janvier, l’écart entre la
demande de produits et services au Canada et la capacité de
américains ont connu un autre
production du pays ne devrait pas se résorber avant le milieu excellent trimestre, car les
de 2018. Conscient à la fois de l’écart de production persistant
et du jeu constant d’équilibre des risques entre les facteurs investisseurs continuent
qui nuisent à la croissance et ceux qui y contribuent, Stephen
Poloz, gouverneur de la Banque du Canada, a reconnu qu’une d’intégrer dans leur évaluation
diminution des taux était possible. Cette déclaration ne
signifie pas qu’une réduction est imminente, mais plutôt
les effets des politiques
que l’économie canadienne a encore besoin d’une politique favorables aux entreprises. »
monétaire accommodante pour soutenir la croissance.
À la sortie des statistiques de fin de trimestre, les résultats
supérieurs aux attentes ont incité M. Poloz à réfléchir à la Les marchés boursiers américains ont connu un autre
possibilité d’une majoration des taux d’ici 12 mois. excellent trimestre, car les investisseurs continuent d’intégrer
PERSPECTIVES DES MARCHÉS BOURSIERS CANADIENS dans leur évaluation les effets des politiques favorables aux
Les marchés boursiers canadiens ne représentent pas entreprises. L’administration Trump cherche à mettre en
fidèlement l’économie du pays et font plutôt une large place œuvre d’importantes réductions d’impôt généralisées, à
aux secteurs de l’énergie, des matières premières et des engager des dépenses d’infrastructures appréciables et à
services financiers. Dans ce contexte, l’orientation future alléger la réglementation touchant les entreprises. Toutefois,
des résultats, en termes absolus et relatifs, demeure ses tentatives d’abrogation et de remplacement de l’Affordable
largement tributaire du rendement des produits de base, de Care Act ont été un échec, ce qui a semé le doute dans
la rentabilité des banques canadiennes et du comportement l’esprit de nombreux investisseurs sur la capacité réelle de
du dollar canadien. l’administration de faire adopter des lois qu’ils tiennent déjà
pour acquises et qui influent sur le cours des actions.
On s’attend à ce que les cours pétroliers se maintiennent
à l’intérieur de la fourchette ciblée et on juge que la En ce qui concerne la politique monétaire, la Réserve fédérale
possibilité d’une augmentation de la capacité d’exportation n’a surpris personne en annonçant, lors de sa réunion de mars
aux États-Unis constitue un facteur positif pour les sociétés dernier, qu’elle majorait de 0,25 % le taux cible des fonds
canadiennes du secteur de l’énergie. Un éventuel plongeon fédéraux, qui se situe désormais entre 0,75 % et 1 %. Toutefois,
spectaculaire des prix sur le marché canadien de l’habitation la Réserve n’a pas indiqué si les futures majorations de taux se
aurait, tout bien considéré, un effet négatif sur les banques, succéderaient à un rythme plus rapide, ce que le marché a
mais comme elles disposent de plus de capitaux et de interprété comme une position accommodante. La Réserve
liquidités et qu’elles dépendent moins des prêts hypothécaires, fédérale a mentionné pour la première fois son intention de
nous pensons qu’elles sont en bonne position pour maintenir commencer d’ici la fin de 2017 à dégonfler son bilan, qui est
leur valeur dans une période de stress possible. de 4,5 billions de dollars.
PERSPECTIVES DES TITRES À REVENU FIXE Au quatrième trimestre, le dollar canadien s’est apprécié
Bien que moins importante qu’à la fin de 2016, la volatilité par rapport au dollar américain (+0,56 %) et se négociait
devrait quand même être élevée, car les investisseurs à 0,75067 USD. Les secteurs de croissance comme les
envisagent la possibilité d’une augmentation graduelle des technologies de l’information (+12,58 %), les produits de
taux d’intérêt mondiaux. On s’attend néanmoins à ce que consommation discrétionnaire (+8,46 %) et les soins de
la Banque du Canada maintienne sa politique monétaire santé (+8,34 %) sont ceux qui ont inscrit les gains les plus
accommodante et, par conséquent, les taux de rendement appréciables au cours du trimestre. À l’autre bout du spectre,
des obligations à court terme du gouvernement du Canada les secteurs ayant affiché le pire rendement sont ceux de
demeureront peu élevés. l’énergie (-6,78 %) et des télécommunications (-4,03 %).
PERSPECTIVES
ÉTATS-UNIS Le premier trimestre a été fort mouvementé dans le sillage de
l’élection de Donald Trump à la présidence des États-Unis et
Au quatrième trimestre de 2016, l’économie américaine a crû beaucoup d’incertitude persiste sur l’orientation que prendra
de 2,1 %, le taux moyen de croissance de l’après-récession. la politique budgétaire au cours des quatre prochaines années.
Toutefois, le PIB réel sur l’ensemble de l’année 2016 a affiché Parmi les facteurs qui pourraient profiter aux marchés
un misérable 1,6 %, son plus bas niveau depuis 2011. L’indice boursiers américains, mentionnons la déréglementation,
S&P 500 a inscrit un rendement solide de 5,5 % (en dollars la diminution des impôts et l’augmentation des dépenses
canadiens) au premier trimestre et de 6,0 % en monnaie publiques. Toutefois, des risques guettent aussi les marchés
locale, puisque le dollar canadien s’est apprécié par rapport boursiers à long terme : augmentation de la dette des
au dollar américain pendant cette période. États‑Unis, différends commerciaux et crises géopolitiques. La
Réserve fédérale continuera de soutenir l’économie américaine
en majorant les taux uniquement si elle le juge approprié
compte tenu de l’évolution de la conjoncture économique.
Même si les cours des actions américaines se situent à un
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 4APERÇU DU MARCHÉ ET PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES
niveau historiquement élevé, les politiques favorables aux ASIE-PACIFIQUE
entreprises pourraient catalyser l’augmentation des bénéfices
MARCHÉS BOURSIERS
et contribuer ainsi à une nouvelle poussée des cours boursiers.
L’indice MSCI Pacifique a généré un rendement de 6,4 % en
dollars canadiens pendant le trimestre, grâce à un gain de
EUROPE 3,2 % des monnaies locales, principalement le yen japonais et
le dollar australien. Les marchés boursiers japonais se sont
MARCHÉS BOURSIERS légèrement appréciés pendant le trimestre. À l’instar d’autres
Les marchés boursiers européens ont très bien fait au premier marchés de la région, dont l’Australie, ils ont offert un
trimestre. L’indice Morgan Stanley Capital International (MSCI) rendement plus conforme à la hausse mondiale des marchés.
Europe a généré un rendement de 6,2 % (rendement total
en monnaie locale). La vigueur généralisée des devises DÉVELOPPEMENTS CLÉS
européennes a ajouté au rendement pour les investisseurs L’économie japonaise a continué de prendre de l’expansion
canadiens, puisque les actions européennes se sont tout au long du premier trimestre même si la croissance
appréciées de 7,0 % en dollars canadiens. intérieure est demeurée relativement modeste. La politique
monétaire reste extrêmement accommodante et toute
ÉCONOMIE nouvelle annonce importante de la Banque du Japon semble
L’économie de l’Union européenne (UE) a crû en chiffres improbable à court terme. La position actuelle s’avère tout
réels de 0,5 % (non annualisé) au quatrième trimestre, une indiquée, car l’économie continue d’éprouver des difficultés
accélération par rapport à la croissance du troisième trimestre. à générer quelque signe d’inflation que ce soit.
Les indicateurs économiques semblent montrer une
accélération de la croissance, ce que confirment les données PERSPECTIVES
sur le PIB. L’augmentation des prix de l’énergie a poussé Le yen japonais s’est renforcé en cours de trimestre, mettant
l’inflation globale légèrement au-dessus du taux cible fixé par encore plus de pression sur les marges bénéficiaires des
la Banque centrale européenne. L’inflation de base continue exportateurs de la région. La question clé demeure de savoir
de témoigner de la faiblesse des pressions inflationnistes si le gouvernement japonais profitera des taux de rendement
sous-jacentes. La situation sur le marché du travail continue extrêmement bas dans la région pour engager, sous une forme
de s’améliorer. Le taux de chômage de l’UE se situe à 8,0 % et ou une autre, de nouvelles mesures d’expansion budgétaire. La
celui de la zone euro, à 9,5 %. position accommodante maintenue par la Banque du Japon
exercera vraisemblablement des pressions à la baisse sur le
DÉVELOPPEMENTS CLÉS yen. Cette situation s’est avérée avantageuse pour les marchés
Les élections hollandaises de mars dernier ont donné de boursiers régionaux dans le passé et pourrait donc stimuler
l’espoir au camp pro-européen. Le parti opposé à l’UE de le rendement des actions japonaises au cours des
Geert Wilders n’a pas obtenu les résultats escomptés et le prochains trimestres.
premier ministre en poste, Mark Rutte, a conservé la majorité
des sièges au Parlement. Bon nombre d’observateurs
considéraient cette élection comme un baromètre en
prévision des élections présidentielles en France en mai
« On s’attend à ce que la reprise
prochain, où une autre candidate anti-européenne affronte les sur les marchés émergents se
grands partis traditionnels. Par ailleurs, le Royaume-Uni a
officiellement invoqué l’article 50 et amorcé ainsi le processus poursuive maintenant que les
officiel de négociation qui conduira à sa sortie de l’UE.
prix des produits de base se
PERSPECTIVES
Les indicateurs économiques demeurent positifs et laissent sont stabilisés et que les bases
entrevoir une modeste croissance. La politique monétaire
européenne devrait demeurer accommodante, ce qui,
de l’économie tendent à
conjugué à l’amélioration de la conjoncture économique,
réduit les risques économiques associés à l’Europe et favorise
s’améliorer. »
l’obtention de rendements locaux positifs. Ces éléments
positifs sont cependant contrebalancés par l’incertitude
politique. Les élections françaises et italiennes imminentes
MARCHÉS ÉMERGENTS
pourraient venir ébranler cet optimisme. Parmi les autres
risques possibles, mentionnons le ralentissement des L’indice MSCI Marchés émergents s’est apprécié de 10,87 %
échanges commerciaux découlant d’éventuelles mesures en dollars canadiens au premier trimestre, dépassant
protectionnistes et les retombées des négociations sur la considérablement le rendement des marchés boursiers de
sortie du Royaume-Uni de l’Union. tous les pays développés. Après la hausse des taux d’intérêt
américains, qui a été bien communiquée au mois de mars
Note relative aux données : Les rendements cités ci-dessus
dernier, les marchés ont amorcé une remontée à la lumière
viennent de Factset. L’effet du rendement des devises est
des remarques relativement accommodantes de la Réserve
géométrique. Le PIB européen est celui de l’Union européenne
fédérale. En Chine, la croissance a atteint 6,8 % en glissement
selon Eurostat.
annuel au quatrième trimestre, un résultat légèrement
supérieur aux attentes, qui indique que le ralentissement
semble avoir atteint son point maximal. Autre nouvelle
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 5APERÇU DU MARCHÉ ET PERSPECTIVES MACROÉCONOMIQUES
encourageante, au Brésil cette fois, où la banque centrale a
réduit les taux d’intérêt de 1,5 % au premier trimestre après la
« Le contexte cyclique favorable
baisse importante d’une inflation qui se montrait jusqu’alors
persistante. Comme au Brésil, l’inflation en Russie semble
à l’économie mondiale s’est
mieux contenue. Les prix du pétrole brut se sont stabilisés et maintenu au premier trimestre
demeurent à l’intérieur de la fourchette établie. En Inde, la
reprise s’est amorcée après le bref ralentissement provoqué malgré les problèmes
par la politique de démonétisation de la fin 2016.
structurels touchant un certain
PERSPECTIVES
On s’attend à ce que la reprise sur les marchés émergents se nombre d’économies à l’échelle
poursuive maintenant que les prix des produits de base se sont
stabilisés et que les bases de l’économie tendent à s’améliorer.
mondiale. »
Les facteurs externes comme la trajectoire des taux d’intérêt
de la Réserve fédérale, l’offre excédentaire de pétrole brut des
pays hors OPEP et l’incertitude politique aux États-Unis et en
Europe pourraient cependant faire dérailler ce scénario. La CONCLUSION
plus grande source d’incertitude sur la scène géopolitique
Le contexte cyclique favorable à l’économie mondiale s’est
mondiale demeure la relation future entre la Chine et les
maintenu au premier trimestre malgré les problèmes
États-Unis et ses retombées sur la stabilité régionale en Asie
structurels touchant un certain nombre d’économies à l’échelle
et sur le commerce mondial.
mondiale. Les mesures prises par les décideurs ont en général
été favorables au cours du trimestre. Ces deux facteurs devront
PRODUITS DE BASE conduire à de nouvelles améliorations pour que les marchés
financiers puissent enregistrer des gains additionnels. Nous
Les rendements sur les marchés de produits de base ont été continuons de recommander aux épargnants de maintenir une
en demi-teinte au premier trimestre. En effet, la vigueur des stratégie de placement axée sur la diversification et sur une
prix des matières premières a été contrebalancée par la gestion active conforme à leur horizon temporel.
faiblesse des prix de l’énergie. Les prix du plomb, de
l’aluminium, du zinc et du cuivre ont tous augmenté en cours
de trimestre, à la faveur d’un regain de l’économie mondiale et
de la reprise relative des économies émergentes. Par ailleurs,
le prix du pétrole brut West Texas Intermediate a chuté de
5,8 % et celui du pétrole brut de Brent de 7,7 %, car l’offre a
crû plus rapidement que la demande au cours du trimestre.
POSITIONNEMENT DU PORTEFEUILLE
Nous conservons une position neutre en actions par rapport
aux titres à revenu fixe et nous maintenons ainsi la pondération
stratégique à long terme dans les portefeuilles des clients.
La proportion d’actions canadiennes demeure aussi neutre par
rapport à la pondération stratégique à long terme. Les cours
pétroliers se sont stabilisés et le pétrole se négocie à l’intérieur
d’une fourchette de prix relativement étroite cette année.
Nous maintenons la surpondération des actions américaines.
L’économie des États-Unis reste solide comparativement à
celle d’autres pays et les facteurs fondamentaux continuent
de favoriser de manière générale les marchés boursiers.
Nous continuons de sous-pondérer les actions de la zone
Europe, Australasie et Extrême-Orient (EAEO). Les risques
politiques se sont atténués en cours de trimestre, mais
l’incertitude demeure élevée dans de nombreuses régions.
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 6LE FRSMD AU SERVICE DE POINT DE MIRE : FONDS DE REVENU STABLE MD
LA PRÉSERVATION DU
CAPITAL ET DE LA CRÉATION
DE REVENUS
Le FRSMD est un produit de UNE SOLUTION DE REVENU AMÉLIORÉE, ADAPTÉE À LA HAUSSE
placement fondé sur l’assurance DES TAUX D’INTÉRÊT
émis par la Société d’assurance vie
MD. Il offre aux épargnants qui Depuis les années 1950, le Fonds de revenu stable MD (FRSMD) et son prédécesseur,
visent le moyen ou le long terme le Fonds de revenu MD, constituent pour les membres de l’Association médicale
un portefeuille stable, souple et canadienne une solution de revenu de premier ordre dans toutes les conditions de
de première qualité, constitué marché possibles. Dans le contexte actuel de hausse des taux d’intérêt, le FRSMD
d’obligations et de placements demeure une option idéale pour les épargnants allergiques au risque ayant un horizon
hypothécaires. de placement à moyen ou à long terme. Il contribue à la stabilité d’un portefeuille de
placements et, contrairement à de nombreux autres placements à durée déterminée, il a
L’intérêt s’accumule toute la latitude requise pour investir dans un large éventail de titres, y compris des titres
quotidiennement et est distribué non liquides et des placements privés.
chaque mois aux épargnants sous
forme de parts additionnelles. Le « Dans le climat actuel de hausse possible des rendements obligataires, les
revenu mensuel n’est pas garanti, améliorations apportées au FRSMD augmentent la probabilité de préserver le capital et
mais la structure stable et la de générer un rendement concurrentiel. Le FRSMD a su s’imposer comme un pilier du
composition prudente de l’actif portefeuille de plusieurs générations d’épargnants en quête de revenus, ce qui s’explique
du FRSMD rendent les fortes en partie par les adaptations et améliorations que MD y a apportées au fil des ans
variations improbables. lorsque la situation l’exigeait », indique Craig Maddock, vice-président à la gestion
des placements chez MD.
Dispositifs de stabilisation
Le rajustement selon la valeur Grâce aux améliorations tactiques apportées au FRSMD, les porteurs de parts ont
marchande et les restrictions en maintenant accès à une plus grande diversification et à des revenus potentiels
période de forte activité de retrait supérieurs. Les services de nouveaux sous-conseillers ont été retenus, le Fonds est
sont des dispositifs de stabilisation maintenant admissible au CELI et son mandat a été élargi afin de diversifier l’éventail
conçus pour protéger les de titres hypothécaires, d’obligations et autres titres à revenu fixe qu’il peut détenir.
placements de tous les porteurs de TENDANCE À LONG TERME DES TAUX D’INTÉRÊT : LE VENT TOURNE
parts du FRSMD. Le rajustement Au fil des premiers mois de 2017, les signaux émis par les banques centrales et les autres
selon la valeur marchande est décideurs ont créé des attentes de raffermissement de la croissance économique et de
appliqué lorsque la valeur hausse correspondante de l’inflation. Les taux d’intérêt intérieurs ont augmenté, faisant
marchande du FRSMD passe sous reculer à court terme le cours des obligations canadiennes pendant la période de six
sa valeur comptable. Les restrictions mois terminée le 31 mars. Au premier trimestre de 2017, toutefois, les fluctuations des
en période de forte activité de retrait taux n’ont pas eu suffisamment d’amplitude pour créer des pertes. Chez MD, nous
se déclenchent lorsque les rachats prévoyons d’autres hausses de taux d’intérêt, mais plus modérées, et nous sommes
effectués dans le FRSMD dépassent bien positionnés pour assurer la préservation du capital dans ce contexte.
7 % de la valeur totale de l’actif sur
une période donnée. Chaque Sur une période plus longue, le rendement des titres à revenu fixe canadiens est
dispositif protège le portefeuille de excellent. Les taux d’intérêt ont amorcé une baisse spectaculaire au début des années
placements et la production de 1980, ce qui a permis aux titres à revenu fixe d’inscrire des rendements élevés tout en
revenus du FRSMD en atténuant étant relativement peu risqués. On n’a qu’à penser aux obligations de référence de cinq
l’incidence des retraits. ans du gouvernement du Canada qui affichaient un taux de rendement de presque 19 %
en 1981 et qui génèrent aujourd’hui un rendement d’environ 1 %.
Plus le taux de rendement des obligations baisse, plus le cours des obligations
augmente. Les porteurs de titres à revenu fixe ont donc bénéficié d’une période sans
précédent de hausse des cours obligataires. Inversement, la valeur marchande des titres
à revenu fixe diminue souvent lorsque les taux d’intérêt sont à la hausse. Avec le temps,
les titres regagnent généralement le terrain perdu puisque le cours des obligations se
rapproche de leur valeur nominale à l’approche de l’échéance.
AUGMENTATION DES TAUX D’INTÉRÊT ET ATTENTES DE RENDEMENT À LONG TERME
« Il ne faut pas oublier que, malgré tout, des taux d’intérêt plus élevés sont favorables aux
détenteurs de titres à revenu fixe. Pour les porteurs de parts du FRSMD, la hausse des
taux se traduit directement par un taux de rendement global plus élevé, sans la baisse
temporaire de la valeur des parts comme c’est habituellement le cas pour les autres
fonds d’obligations », indique Craig Maddock.
Le FRSMD utilise en effet une comptabilité fondée sur la valeur comptable, et la valeur
de ses parts est maintenue à 10 $ sans égard à la conjoncture sur les marchés. La valeur
comptable d’un actif est la valeur de cet actif figurant au bilan.
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 7LES AMÉLIORATIONS POINT DE MIRE : FONDS DE REVENU STABLE MD
DU FRSMD EN BREF
••La proportion maximale de titres
étrangers est passée de 10 %
à 15 %. Grâce à cette caractéristique de stabilité, un meilleur taux de rendement des placements
sous-jacents procurera aux porteurs de parts du FRSMD un rendement additionnel dans
••Les positions étrangères seront
constituées surtout d’obligations la plupart des contextes, ce qui améliore en général les résultats du FRSMD par rapport à
de sociétés de qualité supérieure, ceux de fonds comparables. Toutefois, dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, le
de bons du Trésor et d’autres taux de rendement fondé sur la valeur comptable du FRSMD sera inférieur à celui des
titres de créance de certificats de placement garantis (CPG), des comptes d’épargne à intérêt élevé et
gouvernements. d’autres placements à revenu fixe à court terme qui reflètent directement la situation
sur les marchés. Ce taux inférieur tient au fait que le Fonds utilise la méthode fondée
••La proportion d’obligations à
rendement élevé est plafonnée
sur la valeur comptable. Il se produit ensuite un rattrapage, car les revenus d’intérêt
s’accumulent quotidiennement et sont réinvestis mensuellement sous la forme de parts
à 5 %. additionnelles du FRSMD dont le taux de rendement est supérieur.
••La proportion d’obligations de
marchés émergents est plafonnée
AMÉLIORATIONS DU FRSMD : PLUS D’OBLIGATIONS ÉTRANGÈRES À RENDEMENT ÉLEVÉ
« Pour maintenir le rendement, nous avons décidé d’élargir nos horizons et de chercher
à 10 %. des titres de créance attrayants à rendement élevé hors du Canada. Les titres de
créance à rendement élevé d’un à trois ans des États-Unis et les obligations de marchés
••La proportion maximale de prêts
hypothécaires commerciaux émergents offrent des taux de rendement extrêmement concurrentiels et constituent
conventionnels (non assurés) est une source prometteuse de diversification du risque », affirme Wesley Blight,
majorée à 60 %. gestionnaire du portefeuille de titres à revenu fixe chez MD.
••Gestion d’actifs Manuvie s’ajoute
au nombre des sous-conseillers
Le FRSMD est continuellement positionné pour exploiter au maximum les possibilités de
préservation du capital et de croissance grâce aux intérêts générés par les titres à revenu
du Fonds. fixe. L’élargissement de l’éventail de possibilités, par l’inclusion entre autres d’obligations
étrangères, accroît la probabilité d’atteindre ces objectifs en exposant le Fonds à des
••Financière CMLS s’ajoute au
nombre des sous-conseillers rendements plus élevés.
spécialisés dans les prêts
hypothécaires. « Il va de soi que la recherche de taux de rendement supérieurs est un facteur clé, mais
la diversification du risque demeure l’une des principales raisons d’élargir l’éventail de
possibilités. L’inclusion d’obligations étrangères permet en effet de prendre position
dans des régions du monde où les taux d’intérêt évoluent dans le sens contraire de ceux
du Canada. L’ajout d’obligations à rendement élevé, par exemple, rend le Fonds moins
sensible aux fluctuations des taux d’intérêt », indique Wesley Blight.
La proportion maximale de titres étrangers que peut comporter le FRSMD a été majorée,
passant de 10 % à 15 %. Les obligations à rendement élevé peuvent représenter au
maximum 5 % du volet de titres étrangers, tandis que l’exposition maximale aux
marchés émergents est maintenant fixée à 10 %. Ces plafonds ont été établis dans une
perspective de préservation du capital. Si l’obtention de rendement additionnel est
relativement simple, la gestion du risque s’avère quant à elle plus ardue.
« La nécessité de gérer le risque explique ce plafonnement de la proportion de titres
étrangers et le fait que la grande majorité de ces titres ne viennent pas des marchés
émergents ni ne sont des obligations à rendement élevé. La plus grande partie des titres
détenus dans le volet étranger offrent un taux de rendement inférieur, mais augmentent
la diversification. Nous cherchons à obtenir un meilleur rendement, sans pour autant
sacrifier notre objectif de préservation du capital », affirme Craig Maddock.
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 8POINT DE MIRE : FONDS DE REVENU STABLE MD
CRÉATION DE REVENUS D’INTÉRÊT :
COMPARAISON DES TAUX DE RENDEMENT (EN FÉVRIER 2017)
6%
5%
CATÉGORIES DE TITRES CANADIENS CATÉGORIES DE TITRES OPPORTUNISTES
4%
3%
2%
1%
0%
3 s
s
en s
d
5a u
ns
à 5 ts
s
ss es
)
s
)
es
s
3 e
s
s
s
3 e
s
3 D
s
lev s
3 –
s
és
és
1 à de
t é ine
ne
as aire
iée
di té
an
an
an
an
an
an
an
1 à gat
1 à gat
1à d
1 à Bon
1à S
1à é
n
(a ir
ivé
sU
ur
ur
– ent
na cié
– me
a
lég
r
3
en a
x – gre
x – gre
c
on c
is éso
pr
s
m ric
x – al
é
(n othé
so
ex et
ux ne
da m
ivi
h
de ip
1
de g
de g
es
de mé
nd ark
na rne
ot
Un Tr
cia er
In al A
In S A
de
–
–
pr
In nic
nc
a
yp
yp
in uv
s- u
en a
eI M
c
Ca uve
ns
ns
d
U
u
éa
ob
à r ions
sh
sh
ov Go
M
at g
Ét ons
io
tio
Cr
eg in
Gl
Go
êt
êt
US
at
gr erg
at
Ac
at
B
Pr
Pr
lig
lig
Ag Em
pr
Ob
Ob
Les nouvelles catégories de titres offrent une plus grande diversification
des risques et, dans certains cas, un rendement supérieur.
Source : GPS, Thomson Reuters, Industrielle Alliance
UN ÉVENTAIL ÉLARGI DE PRÊTS HYPOTHÉCAIRES POUR PLUS DE DIVERSIFICATION
Les prêts hypothécaires commerciaux peuvent être assurés ou non. Les prêts
hypothécaires non assurés sont souvent qualifiés de « conventionnels ». Au Canada,
l’assurance contre le défaut de paiement est offerte par la Société canadienne
d’hypothèques et de logement (SCHL), appuyée par le gouvernement du Canada. La
SCHL est le fournisseur principal du FRSMD, mais celui-ci peut aussi détenir des prêts
hypothécaires assurés par d’autres fournisseurs. Dans la partie du marché résidentiel
où il est possible d’investir, seuls les prêts hypothécaires pour immeubles collectifs sont
admissibles à l’assurance.
Le risque global de défaut de paiement est dans une large mesure le même pour tous
les prêts hypothécaires de qualité supérieure, qu’ils soient assurés ou non. Toutefois,
la valeur et les risques associés aux prêts individuels pour immeubles collectifs
dépendent de facteurs propres au marché. Les risques et les possibilités liés aux prêts
hypothécaires peuvent ainsi varier d’une ville canadienne à l’autre en fonction de la
conjoncture économique locale.
PROPORTION MAXIMALE DE CHAQUE CATÉGORIE DE TITRES
Obligations canadiennes de qualité supérieure 25 %
Prêts hypothécaires commerciaux canadiens 60 %
Titres de créance de marchés émergents 10 %
Obligations à rendement élevé 5 %
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 9POINT DE MIRE : FONDS DE REVENU STABLE MD
DIVERSITÉ ET POTENTIEL DE REVENUS SUPÉRIEUR GRÂCE AU SAVOIR-FAIRE DE NOS
SOUS‑CONSEILLERS
Le FRSMD a toujours détenu des prêts hypothécaires non assurés, mais nous entendons
accroître son engagement sur ce segment de marché. Nous avons donc décidé de faire
profiter le FRSMD de compétences additionnelles dans ce secteur en retenant les
services de Financière CMLS, notre nouveau sous-conseiller en prêts hypothécaires.
Grâce au savoir-faire de Financière CMLS, le FRSMD devrait bénéficier d’un potentiel de
revenus supérieur et d’une plus grande diversité par la détention de prêts hypothécaires
dans différents secteurs (immeubles de bureaux, vente au détail, installations
industrielles, établissements hôteliers). Financière CMLS possède une expertise en
souscription hypothécaire qui permettra au FRSMD d’accroître son rendement grâce
à des prêts hypothécaires à rendement plus élevé tout en continuant de gérer
prudemment les risques. Financière CMLS s’appuie sur un éventail d’indicateurs de
risque, dont des normes de souscription, et mise sur la diversification selon les régions
et les catégories de propriétés.
Gestion d’actifs Manuvie met à profit les connaissances acquises partout dans le monde
et le savoir-faire de deux équipes sélectionnées pour leur capacité combinée d’ajouter
de la valeur tout en maintenant la volatilité à un bas niveau. Le processus de placement
de Manuvie s’appuie d’abord sur une analyse descendante des facteurs
macroéconomiques et de secteurs d’activité précis. Une analyse ascendante de la
solvabilité des émetteurs est par ailleurs utilisée pour sélectionner les titres.
Industrielle Alliance a accès à un large éventail de placements générateurs de revenus,
notamment des prêts hypothécaires américains, mais cette société est aussi spécialisée
dans les prêts hypothécaires canadiens assurés et non assurés ainsi que dans d’autres
instruments à revenu fixe comme les titres de créance privés et les prêts du Programme
des immigrants investisseurs.
NOUVEAUX PONDÉRATION PONDÉRATION
MANDAT
SOUS‑CONSEILLERS MINIMALE MAXIMALE
Gestion d’actifs Obligations canadiennes de qualité 30 % 100 %
Manuvie limitée supérieure
Manulife Asset Obligations étrangères de qualité 0% 15 %
Management (US) LLC inférieure
et (Hong Kong) Limited
Industrielle Alliance Prêts hypothécaires canadiens 0% 60 %
conventionnels et assurés, Programme
des immigrants investisseurs, actions
privilégiées, titres de créance privés et
swaps en dollars canadiens entièrement
financés pour prêts hypothécaires
américains
Financière CMLS Prêts hypothécaires canadiens 0% 60 %
conventionnels et assurés
LE FRSMD : UNE SOLUTION À ENVISAGER À LA PLACE DES TITRES À REVENU FIXE TRADITIONNELS
Le FRSMD est utilisé surtout comme une solution concurrentielle pour le volet de
titres à revenu fixe à court terme et à rendement élevé d’un portefeuille. Il convient
principalement comme solution de placement de longue durée dans un régime
enregistré, mais dans certaines circonstances, il peut aussi constituer une solution à
court terme à l’intérieur d’un régime de placement imposable.
Le FRSMD s’adresse aux épargnants à la recherche d’un placement sûr dont le
rendement potentiel est supérieur à celui des obligations à court terme ou des certificats
de placement garantis. Votre conseiller MD vous aidera à trouver la combinaison de
solutions de placement la mieux adaptée à vos besoins et objectifs personnels.
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 10SOMMAIRE DU PORTEFEUILLE MODÈLE : ILLUSTRATION DES RENDEMENTS OBTENUS PAR CONSEILS
EN PLACEMENT PRIVÉS MD
Profil des placements : Ce portefeuille modèle est conçu pour offrir un équilibre entre la création de revenus et les possibilités
d’appréciation du capital sur une période d’environ dix ans et plus. La préservation du capital et la gestion des risques sont
assurées par une diversification importante et par une proportion importante de titres à revenu fixe dans le portefeuille. Nous vous
invitons à communiquer avec votre gestionnaire de portefeuille pour obtenir des renseignements plus précis sur le rendement.
Date de création : 30 septembre 2003
Cotisations en capital au portefeuille par le client : 1 000 000 $
Retraits en capital du portefeuille par le client : —
Capital net versé dans le portefeuille par le client : 1 000 000 $
AU 31 MARS 2017 – PONDÉRATION DES PLACEMENTS
CATÉGORIE DE TITRES CIBLE POLITIQUE DIFFÉRENCE VALEUR MARCHANDE1
Trésorerie et équivalents 1,50 % 3,00 % -1,50 % 36 140 $
Fonds collectif d’obligations canadiennes GPPMD 22,80 % 24,00 % -1,20 % 549 320 $
Fonds collectif d’obligations canadiennes à long terme GPPMD 14,70 % 12,00 % 2,70 % 354 167 $
Fonds collectif d’actions canadiennes GPPMD 28,00 % 28,00 % 0,00 % 674 604 $
Fonds collectif d’actions américaines GPPMD 13,10 % 10,00 % 3,10 % 315 618 $
Fonds collectif d’actions internationales GPPMD 5,90 % 9,00 % -3,10 % 142 149 $
Fonds collectif d’actions de marchés émergents GPPMD 3,00 % 3,00 % 0,00 % 72 279 $
Fonds collectif stratégique de rendement GPPMD 5,00 % 5,00 % 0,00 % 120 465 $
Fonds collectif d’occasions stratégiques GPPMD 6,00 % 6,00 % 0,00 % 144 558 $
Total 100,00 % 100,00 % 0,00 % 2 409 300,10 $
VALEUR DES COTISATIONS EN CAPITAL
SEPTEMBRE 2003 À MARS 2017
2 500 000 $
2 200 000 $
1 900 000 $
1 600 000 $
1 300 000 $
1 000 000 $
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
RÉPARTITION ACTUELLE DE L’ACTIF
Trésorerie et équivalents 1,5 % Fonds collectif d’actions internationales 5,9 %
Fonds collectif d’obligations Fonds collectif d’actions de marchés émergents 3,0 %
canadiennes 22,8 %
Fonds collectif stratégique de rendement 5,0 %
Fonds collectif d’obligations
canadiennes à long terme 14,7 % Fonds collectif d’occasions stratégiques 6,0 %
Fonds collectif d’actions canadiennes 28,0 %
Fonds collectif d’actions américaines 13,1 %
Bulletin sur les marchés T1 | 2017 11Vous pouvez aussi lire
