Adoptons une autre manière de penser - 9 questions à nos experts en investissements obligataires - Vontobel Asset Management
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Fixed Income
Adoptons une
autre manière
de penser
9 questions à nos experts
en investissements
obligatairesLes obligations, l’une des classes d’actifs les
plus diverses qui existent, restent toujours aussi
attrayantes pour les investisseurs désireux de d’y
jeter un regard actif.
Si la recherche de revenus peut comporter des
risques, il existe de nombreux secteurs attrayants sur
ce marché. Nous pouvons vous aider. Découvrez les
segments qui vous conviennent.
Vous cherchez des réponses ?
Nos experts répondent aux questions relatives au
revenu que se posent les investisseurs professionnels
dans le monde entier.
Mark Holman
Chief Executive Officer
TwentyFour Asset Management
(a Boutique of Vontobel Asset Management)
Simon Lue-Fong
Head of Fixed Income,
Vontobel Asset Managment
En savoir plus: vontobel.com/fi2021
2 Unfix Your Thinking2
Plus de 30% des obligations offrent
des rendements negatifs, dans quelles
strategies obligataires les clients
devraient-ils investir?
César Gil Cano
Head of Funds and Absolute Return,
Bankia Asset Management
1
Avec des taux d’intérêt aussi bas
(voire négatifs). Quelles valeurs
les obligations peuvent-elles
apporter à un portefeuille?
Simon Lue-Fong: Examinons l’autre
Duco Slob aspect de la question :
Senior Portfolio Manager SRI,
70 %
InsingerGilissen
de titres à
rendement positif
Mark Holman: Les obligations sont Cela signifie que 70% des titres offrent un
présentes depuis longtemps dans le rendement positif. Le verre est donc rempli
portefeuille de tout investisseur avisé. à plus des deux tiers. Naturellement, une
grande partie de son contenu est à peine
Même aujourd’hui, elles possèdent positif, ce sont des obligations à faible
des qualités précieuses qui en font un rendement. L’idée est de trouver les bonnes
élément important de tout portefeuille obligations.
bien équilibré.
Le crédit est, selon nous, un choix judicieux
Elles permettent notamment : pour de nombreux investisseurs. Mais,
par prudence, évitez les émissions CCC,
De lutter contre la volatilité
car c’est là que surviennent la plupart des
ou de la réduire
défauts.
Pour le rendement, nous nous tournons vers
De générer un revenu
les marchés émergents et les obligations
d’entreprises, où l’on peut encore trouver
D’offrir une diversification de nombreuses opportunités offrant un
rendement substantiel.
3 Unfix Your Thinking4 Unfix Your Thinking
4 Un consensus semble
se dégager sur le fait
que le dollar américain
s’affaiblira en 2021. Pour
un investisseur en euro,
quel est le positionnement
3
Qu’est-ce qui pourrait faire de change qui s’impose
grimper les spreads ? La duration en 2021 ?
représente-t-elle le principal risque Rüdiger Sälzle
pour un investissement dans le Managing Director,
crédit en 2021 ? FondsConsult Research GmbH
Anna Radenovska
Head FI Asset Management,
VZ Depotbank AG
Simon: Le dollar américain est un facteur
clé pour les marchés émergents. Les
investisseurs en euros doivent donc y
Mark: Selon nous, le plus grand être particulièrement attentifs.
risque pour le crédit en 2021 reste de Globalement, le dollar américain
loin le choc lié à la pandémie due au devrait être plus faible tout au long de
COVID-19. Le déploiement de plusieurs l’année 2021. De nombreuses devises
vaccins devrait soutenir une reprise émergentes se sont fortement appréciées
économique vigoureuse. Toutefois, en 2020. Toutefois, il leur reste encore
la situation pourrait évoluer si, par une belle marge de progression. Cela
exemple, une nouvelle variante du virus signifie que le marché en devises locales,
menaçait un retour à la normale. si décrié, des pays émergents possède du
La sensibilité au taux d’intérêt a potentiel pour 2021.
davantage suscité l’intérêt avec la prise Aux investisseurs en euro, nous
de contrôle du Sénat américain par les conseillerions de modérer leurs espoirs
démocrates, qui renforce la perspective d’appréciation des devises, mais
d’une nouvelle relance. Si nous voyons de profiter de la croissance et de la
l’inflation augmenter en 2021, nous ne valeur disponibles dans les obligations
pensons pas qu’elle posera problème émergentes en devise locale.
à court terme. Le marché du travail
américain ayant considérablement
ralenti, il est difficile d’imaginer que des
pressions salariales incitent la Fed à
resserrer sa politique monétaire.
5 Unfix Your Thinking6 S’agissant des pays
émergents, comment
prenez-vous en compte
les critères ESG ?
5
Dans les marchés émergents, où
voyez-vous des opportunités ?
Dans les devises fortes ou locales, Maxime Ricomes, CFA, CAIA
Senior Multi-Asset
ou même les entreprises ? Multi-Management Analyst,
Samantha Dovey Aviva Investors France
Investment Management,
Ravenscroft.
Simon: La dimension ESG est (et deviendra
Simon: Regardez du côté des obligations
de plus en plus) un critère essentiel des
d’entreprises émergentes. Notre
processus décisionnels des investisseurs. Il
expérience nous dit que le grand
faut, selon nous, commencer par admettre
avantage des marchés émergents, c’est
que les marchés émergents ne doivent pas
que les risques perçus sont souvent plus
être jugés sur les mêmes bases que leurs
élevés que les risques réels.
homologues développés.
S’agissant des obligations d’entreprises
Nous pensons qu’en matière de marchés
moins liquides, il leur faut du temps pour se
émergents, la dynamique ESG est
rétablir, mais le redressement a lieu lorsque
importante. Nous recherchons les pays
le marché commence à les valoriser
qui manifestent une volonté de faire mieux
correctement. Nous sommes arrivés à un
sur le plan de l’ESG. Ce qui compte, c’est
stade où les investisseurs commencent
l’énergie qu’ils mettent à gérer et à mettre
à revenir et les obligations d’entreprises
en œuvre les critères ESG.
émergentes à haut rendement sont, à nos
yeux, toujours attrayantes. La réévaluation À cet effet, la gouvernance permet aux
est toujours en cours. investisseurs de surveiller et d’évaluer dans
quelle mesure les pays et les entreprises
Lorsqu’il y a de l’incertitude dans l’air, de
appliquent les critères ESG dans leurs
nombreux gérants de fonds émergents
activités quotidiennes.
ont tendance à investir dans des
titres liquides. C’est au moment où les
marchés rebondissent nettement qu’ils
commencent à descendre le long de la
courbe de risque. C’est généralement le
pire moment pour y entrer. La phase de
réévaluation des obligations d’entreprises
émergentes est toujours en cours, ce qui
est idéal pour des investisseurs actifs
comme nous.7 Unfix Your Thinking
8
Y a-t-il des classes d’actifs/
secteurs à éviter ?
7
Wealth Manager
Vu la contraction des spreads dans US Offshore
l’univers du haut rendement et l’absence
de vague de défauts, ces obligations
offrent-elles un profil risque / rendement
attrayant compte tenu des niveaux de Mark: Nous éviterons d’investir dans des
spreads actuels ? obligations d’Etat à échéance longue alors
Rüdiger Sälzle que les rendements rebondissent. De
Managing Director, même, la dette d’entreprise de haute qualité
FondsConsult Research GmbH ne dispose peut-être pas de spreads
suffisants pour compenser cette évolution.
Les investisseurs devront veiller à ne pas
confondre ralentissement cyclique et
Mark: Nous pensons qu’il existe encore des transformations structurelles.
points de base à récupérer dans l’univers du
haut rendement. Le rendement est devenu Les secteurs des voyages et
une denrée très rare; les taux monétaires de l’hôtellerie ont connu un
étant proches de zéro et semblant bien ralentissement cyclique,
ancrés, nous sommes d’avis que la demande
alors que d’autres comme le
pour le rendement pourrait être satisfaite par
commerce de détail et l’automobile
le crédit au cours de cette décennie.
étaient déjà sous la pression de
Cela ne veut pas dire pour autant que l’on changements structurels avant
peut simplement tout acheter. Selon moi, les l’apparition du COVID,
défauts devraient atteindre environ 7% aux
Etats-Unis et 5% en Europe avant de reculer tandis que l’immobilier commercial
vers la fin de l’année. Par conséquent, une est confronté à un changement
bonne dose de prudence se justifie dans les structurel accéléré.
catégories de notation les plus basses, où l’on
déplore traditionnellement la majorité Ensuite, il y a les changements de
des défauts. réglementation. Des secteurs auxquels il a
fallu venir en aide en 2020 pourraient faire
l’objet de changements réglementaires
afin d’accroître leur résilience. A moyen
terme, ces changements pourraient
ouvrir de nouvelles opportunités pour les
investisseurs obligataires.
8 Unfix Your Thinking9
En tant que gérant actif, quels leviers
allez-vous utiliser pour offrir des
rendements attrayants malgré les
faibles rendements initiaux ?
Andrea Florio
Head of Market Intelligence, Banca Generali
Simon: Par gestion active, nous entendons la capacité à réagir rapidement aux transformations des
conditions économiques et des marchés pour protéger nos clients des risques émergents tout en
faisant en sorte qu’ils puissent tirer profit de ces opportunités.
Quête de rendement et fortes Analyse bottom-up afin d’identifier la
convictions « vraie » valeur
Nos investissements se fondent sur Le trait distinctif de Vontobel, c’est
de fortes convictions et non sur des que nous sommes des adeptes de
indices de référence. Dans un contexte l’approche « bottom-up ». Compte tenu
de faibles rendements, la gestion active de l’environnement macroéconomique
représente une part plus importante de difficile, ce sont les investisseurs
la performance globale potentielle. « bottom-up » qui s’en sont sortis et
cela devrait selon nous continuer.
Nous avons constaté qu’en privilégiant l’approche bottom-up et en ayant une connaissance
approfondie des titres dans lesquels nous investissons, ainsi qu’une forte conviction à leur
égard, nous sommes à même d’identifier la vraie valeur du marché.
Dans ce contexte, en tant qu’investisseur, vous avez
besoin d’un gestionnaire actif, à même d’identifier la
« vraie » valeur.
vontobel.com/fi2021
9 Unfix Your ThinkingInformations juridiques importantes Les informations contenues dans ce document ne sont pas destinées à être distribuées ou utilisées par une personne ou une entité dans une juridiction ou un pays où une telle distribution ou utilisation serait contraire aux lois ou réglementations applicables, ou qui soumettrait Vontobel ou ses filiales à une obligation d’enregistrement dans cette juridiction ou ce pays. Vontobel ne garantit pas que les informations contenues dans ce document sont appropriées pour une utilisation en tous lieux ou par tous les lecteurs. Ce document ne constitue pas et ne doit pas être interprété comme une recommandation, une offre ou une sollicitation, auprès du public ou autrement, de souscrire, d’acheter, de détenir ou de vendre un instrument financier, directement ou indirectement, dans une juridiction quelconque. ROYAUME-UNI : Ce document a été approuvé et est distribué par Vontobel Asset Management SA, London Branch, dont le siège social est situé au Third Floor, 70 Conduit Street, Londres W1S 2GF, Royaume-Uni (enregistré en Angleterre et au Pays de Galles sous le numéro BR009343), et est autorisé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et soumis à une réglementation limitée par la Financial Conduct Authority (FCA). Des détails sur l’étendue de la réglementation par la FCA sont disponibles sur demande auprès de Vontobel Asset Management SA. Allemagne : La Bank Vontobel Europe AG est autorisée et réglementée par l’autorité fédérale de surveillance financière (BaFin), enregistrée au registre du commerce de l’Amtsgericht München sous le numéro HRB133419 et dont le siège social est situé à Alter Hof 5, 80331 München. Des détails sur l’étendue de la réglementation sont disponibles sur demande auprès de la Bank Vontobel Europe AG. Italie : Ce document a été approuvé et est distribué par Vontobel Asset Management SA, succursale de Milan, dont le siège social est situé Piazza degli Affari 3, I-20123 Milano, Italie (Contact : +38 (0)26 367 344) et est autorisé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et soumis à une réglementation limitée par la Banca d’Italia et la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB). Des détails sur l’étendue de la réglementation par la Banca d’Italia et la CONSOB sont disponibles sur demande auprès de Vontobel Asset Management SA. Le contenu de ce document n’a pas été examiné ni approuvé par la Banca d’Italia ou la CONSOB. France : Ce document a été approuvé et est distribué par Vontobel Asset Management SA, succursale de Paris, qui a son siège social au 10, Place Vendôme, 75001 Paris, France et est autorisé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et soumis à la réglementation de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Des détails sur l’étendue de la régulation par l’AMF sont disponibles sur demande auprès de Vontobel Asset Management SA. Espagne : Ce document a été approuvé et est distribué par Vontobel Asset Management SA, succursale de Madrid, dont le siège social est situé Paseo de la Castellana 95, Planta 18, E-28046 Madrid, Espagne. Il est autorisé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et soumis à la réglementation de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) sous le numéro d’identification 41. Des détails sur l’étendue de la réglementation par la CNMV sont disponibles sur demande auprès de Vontobel Asset Management SA. Avertissement de responsabilité Le présent document est une communication générale qui n’est pas impartiale et n’a été préparée qu’à des fins d’information et d’éducation. L’information et les opinions (ensemble, les «renseignements») contenues dans le présent document ne sont pas destinées à servir de prévisions, de recherches, de recommandations ou de conseils de placement. Les décisions fondées sur l’information contenue dans le présent document relèvent de la seule responsabilité du lecteur. Vous ne devez pas vous fier aux renseignements contenus dans le présent document pour prendre une décision de placement ou autre. Le présent document n’a pas été établi en tenant compte de la situation d’un investisseur en particulier. Rien dans le présent document ne constitue, ni ne doit être considéré ou interprété comme constituant, un conseil fiscal, comptable, réglementaire, juridique ou d’assurance, ou un conseil d’investissement ou tout autre type de conseil pour souscrire, acheter, détenir ou vendre des titres ou tout autre instrument financier, pour effectuer des transactions ou pour adopter une stratégie de placement. 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N’oubliez pas que le rendement passé n’est pas un indicateur fiable du rendement actuel ou futur et que les prévisions sont intrinsèquement limitées et qu’on ne devrait pas s’y fier comme indicateur du rendement futur. Vontobel décline toute responsabilité, dans toute la mesure permise par la loi, en cas de perte ou de dommage subi par vous du fait de l’utilisation ou de l’accès à ces informations, ou du fait que Vontobel n’a pas fourni ces informations. Bien que Vontobel estime avoir pris toutes les précautions nécessaires pour compiler le contenu de ce document, Vontobel ne garantit pas, expressément ou implicitement, l’exactitude, l’exactitude ou l’exhaustivité des informations, textes, graphiques ou autres éléments contenus dans ce document, et le document ne doit pas être considéré comme tel. Vontobel décline toute responsabilité à cet égard. 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Vontobel Asset Management AG Genferstrasse 27 8022 Zurich Switzerland vontobel.com
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