Brochure d'information instruments financiers - Valable à partir du 22.05.2019 - Fintro

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Brochure d’information
instruments financiers
Valable à partir du 22.05.2019

FINTRO. PROCHE ET PRO.
Contenu                                                                             3.7 OPC obligataires
                                                                                    3.8 OPC investissant en actions
                                                                                                                                                                      33
                                                                                                                                                                      34
                                                                                    3.9 OPC immobiliers                                                               35
                                                                                    3.10 Sicaf immobilières                                                           35
Introduction                                                                  5     3.11 OPC investissant en matières premières                                       36
                                                                                    3.12 OPC investissant en liquidités – money market funds                          36
Connaissance et Expérience : catégories de produits                           5
                                                                                    3.13 Fonds mixtes                                                                 37
1. Obligations                                                               6      3.14 Fonds d’épargne pension                                                      38
  1.1 Obligations traditionnelles                                             6
                                                                                  4. Produits dérivés                                                                39
  1.2 Avantages, inconvénients et risques des obligations traditionnelles    10
                                                                                    4.1 Description                                                                   39
  1.3 Autres types d’obligations                                             12
                                                                                    4.2 Avantages, inconvénients et risques des produits dérivés                      40
      1.3.1 Les obligations à coupon zéro                                    12
                                                                                    4.3 Formes courantes de produits dérivés                                          40
      1.3.2 Les obligations strippées                                        12
                                                                                        4.3.1 Options                                                                 40
      1.3.3 Les obligations liées à l’inflation                              13
                                                                                        4.3.2 Futures & Forwards                                                      42
      1.3.4 Les obligations indexées                                         13
                                                                                        4.3.3 Warrants                                                                44
      1.3.5 Les obligations à taux flottant                                  14
                                                                                        4.3.4 Turbos                                                                  45
      1.3.6 Les obligations perpétuelles                                     14
                                                                                        4.3.5 Produits dérivés sur devises                                            46
      1.3.7 Les obligations convertibles                                     15
                                                                                              A. Contrat de change à terme (Currency Forward Contract)                46
      1.3.8 Les obligations avec warrant                                     17
                                                                                              B. Option sur devises (Currency Option)                                 47
      1.3.9 Obligations sécurisées (Covered Bonds)                           17
                                                                                              C. Swaps de devises                                                     47
      1.3.10 Obligations Reverse convertible (‘Reverse convertible bonds’)   18
                                                                                        4.3.6 Dérivés sur matières premières                                          48
      1.3.11 Les obligations ‘contingent convertibles’ (CoCos)               19
      1.3.12 Asset Backed Securities                                         20   5. Produits structurés                                                             50
                                                                                    5.1 Description                                                                   50
2. Actions                                                                   23
                                                                                    5.2 Avantages, inconvénients et risques des produits structurés                   50
  2.1 Description                                                            23
  2.2 Avantages, inconvénients et risques des actions                        23   6. Les offres publiques et les offres privées                                      52
  2.3 Classifications possibles                                              24   7. Placements alternatifs                                                          53
      2.3.1 Growth / Value stocks                                            24
                                                                                    7.1 Description                                                                   53
            A. Growth stocks (actions de croissance)                         24
                                                                                    7.2 Avantages, inconvénients et risques des placements alternatifs                53
            B. Value stocks (actions de valeur)                              24
                                                                                    7.3 Types de placements alternatifs                                               53
      2.3.2 Sustainable Equity                                               24
                                                                                        7.3.1 Investissements immobiliers                                             53
      2.3.3 Sociétés immobilières réglementées                               25
                                                                                               A. Description                                                         53
3. Organismes de placement collectif (OPC)                                   27                B. Avantages, inconvénients et risques des placements immobiliers      54
  3.1 Description                                                            27                C. Public Equity Real Estate                                           54
  3.2 Statut juridique                                                       27                D. Certificats immobiliers                                             55
      3.2.1 Les OPC à nombre variable de parts (ou de type ouvert)           28         7.3.2 Pricaf privées                                                          56
      3.2.2 Les OPC à nombre fixe de parts (ou de type fermé)                28         7.3.3 Fonds alternatifs                                                       56
      3.2.3 OPC de distribution et de capitalisation                         28         7.3.4 Private equity                                                          60
  3.3 Avantages, inconvénients et risques des OPC                            28         7.3.5 Placements assimilés au private equity : les fonds de private equity    61
  3.4 Types specifiques d’OPC                                                30         7.3.6 Matières premières et métaux précieux                                   62
      3.4.1 Sicav indicielles                                                30                A. Or / Actions de mines d’or                                          62
      3.4.2 Les fonds de fonds (Funds of funds)                              31                B. Matières premières (commodities)                                    64
  3.5 OPC avec protection de capital à l’échéance                            31                C. Trackers sur matières premières                                     64
  3.6 Trackers ou exchange traded funds                                      32

2/80                                                                                                                                                                 3/80
8. Liquidités
   8.1 Description
                                                                      67
                                                                      67
                                                                           Introduction                                                      Sauf mention contraire, cette brochure est destinée aux
                                                                                                                                             investisseurs non-professionnels, tels que définis par la
   8.2 Avantages, inconvénients et risques                            67                                                                     MiFID.
   8.3 Formes de placements en liquidités                             68
       8.3.1 Comptes à vue en euros et devises                        68   Pour bien investir, il faut être informé. Disposer
       8.3.2 Dépôts à termes                                          68   d’informations sur la nature, les avantages et les

                                                                                                                                             Connaissance
       8.3.3 Comptes d’épargne                                        69   inconvénients des différentes formes d’investissement.
       8.3.4 Titres traités sur le marché monétaire                   70   Et, naturellement aussi, sur les risques qui y sont liés.
             A. Les certificats de Trésorerie
             B. Commercial paper
                                                                      70
                                                                      70   Depuis de nombreuses années, BNP Paribas Fortis SA                et Expérience :
9. Assurances financières
   9.1 Assurance vie
                                                                      71
                                                                      71
                                                                           attache beaucoup d’importance à une communication
                                                                           optimale sur les placements. Et ce souci d’une                    catégories de produits
                                                                           information appropriée de l’investisseur s’est vu renforcé
   9.2 Formes de placement en assurance vie (branches 21, 23 et 26)   71
                                                                           au niveau européen. La directive européenne concernant
            A. Assurances de la Branche 21                            71                                                                     1.  Obligations
                                                                           les marchés d’instruments financiers (MiFID), en vigueur
            B. Assurances de la branche 23                            73                                                                     2.  Actions
                                                                           depuis le 1er novembre 2007, et dont les modifications
            C. Opérations de capitalisation (Branche 26)              74                                                                     3.  Fonds sans protection de capital
                                                                           sont d’application depuis le 3 janvier 2018, prévoit en
10. Actifs non conventionnels                                         75   effet de fournir aux investisseurs une documentation              4.  Produits structurés avec 100% protection de capital à
                                                                           comprenant une description générale de la nature et des               l’échéance
11. Annexe - définition des principaux risques d’investissement       76
                                                                           risques des instruments financiers.                               5. Produits structurés sans protection de capital à
Message important                                                     79                                                                         l’échéance
                                                                           La présente brochure répond à cette exigence. Vous                6. Trackers ou Exchange Traded Funds (ETF)
                                                                           y trouverez une description des caractéristiques des              7. Obligations subordonnées
                                                                           différents types de produits financiers (y compris des            8. Obligations convertibles
                                                                           formes d’investissement que Fintro ne commercialise               9. Obligations perpétuelles
                                                                           pas ou dont la vente par la banque est susceptible d’être         10. Certificats immobiliers
                                                                           soumise à des conditions particulières), ainsi qu’une             11. Investissements dans l’or physique ou dans d’autres
                                                                           description des avantages, des inconvénients et des                   métaux précieux
                                                                           risques qui leur sont propres, et ce afin que vous puissiez       12. Produits dérivés (exemples : option, warrants et
                                                                           prendre vos décisions d’investissement en connaissance                turbos)
                                                                           de cause.                                                         13. Hedge funds
                                                                                                                                             14. Placements individuels en produits dérivés ou sur
                                                                           Avant d’investir, il convient bien entendu d’étudier de               matières premières (trackers sur matières premières
                                                                           plus près les caractéristiques et risques spécifiques à               via futures)
                                                                           chaque produit financier, et ce, à l’aide des informations
                                                                           complémentaires contenues dans les documents                      Pour chaque catégorie de produits, une fiche de
                                                                           d’émission (le prospectus, les documents d’informations           connaissances est disponible avec de brèves
                                                                           clés pour l’investisseur, etc.), des informations relatives aux   informations. Pour de plus amples informations, veuillez
                                                                           frais et aux taxes et/ou des communications publicitaires.        consulter cette brochure.

                                                                           Le régime fiscal et les avantages fiscaux applicables
                                                                           aux instruments financiers peuvent être modifiés dans
                                                                           le futur. Ceci peut avoir un impact sur le rendement de
                                                                           placements.

4/80                                                                                                                                                                                               5/80
1. Obligations                                                 •
                                                               •
                                                                   le prix (et le rendement);
                                                                   le montant de l’émission;
                                                                                                                            Les obligations linéaires sont des titres dématérialisés à
                                                                                                                            revenu fixe à moyen et à long terme émis par adjudication
                                                                                                                                                                                           B. Rating de l’émetteur
                                                                                                                                                                                           Les obligations sont également subdivisées en fonction
                                                               •   le lieu de cotation;                                     par le Trésor belge.                                           de la qualité des emprunteurs (issuer quality). Celle-ci
                                                               •   subordination ou non.                                                                                                   peut être connue grâce au ‘rating’ attribué à l’émetteur.
1.1 Obligations traditionnelles                                                                                             Il y a en principe une adjudication tous les mois. Les         Le rating donne une indication de la solvabilité
                                                               L’émetteur                                                   banques et les sociétés de bourse établies en Belgique,        de l’émetteur ou de l’émission au moment de son
                                                               On peut classer les émetteurs sur base de deux critères :    ainsi que les banques établies au Grand- Duché                 attribution. Il est attribué à la demande de l’émetteur
Une obligation (‘bond’) représente une reconnaissance
                                                               • le type d’émetteur;                                        du Luxembourg et agréées par l’Institut Monétaire              par des firmes spécialisées et indépendantes (dont les
de dette d’un émetteur, laquelle constitue pour
                                                               • le rating de l’émetteur.                                   Luxembourgeois peuvent participer aux adjudications            principales agences de notation sont Moody’s, Standard
l’obligataire la preuve de sa participation à un prêt à long
                                                                                                                            (souscripteurs primaires).Cependant, tous les résidents        & Poors et Fitch).
terme (>1 an), et pour lequel il reçoit généralement un
                                                               A. Types d’émetteurs                                         et tous les non-résidents, quel que soit leur statut
intérêt périodique (le ‘coupon’).
                                                               Les types principaux d’émetteurs d’obligations (‘issuer      juridique, peuvent acquérir des obligations linéaires sur       S&P             Moody’s         Signification des
                                                               types’) ou d’emprunteurs sont:                               le marché secondaire.                                                                           notations
Il s’agit d’un instrument de placement relevant du
                                                               • les pouvoirs publics (government bonds);                                                                                   AAA             Aaa             Le plus haut niveau de
marché des capitaux, c’est-à-dire du marché sur lequel                                                                                                                                                                      qualité. Il s’agit du rating
                                                               • les institutions supranationales (supranational bonds);    En Europe, les ‘Bund’ (Allemagne) et les ‘OAT’ (France,
se négocient les prêts et les emprunts d’une durée                                                                                                                                                                          le plus élevé. Il correspond
                                                               • les entreprises (corporate bonds), parmi lesquelles les    «obligations assimilables du Trésor»), sont quelques-                                           à un niveau de sécurité
supérieure à 1 an (alors que les prêts et les emprunts
                                                                 banques ont une activité particulièrement importante       unes des dénominations les plus connues d’obligations                                           extrêmement élevé quant
d’une durée inférieure ou égale à 1 an se négocient sur le
                                                                 (sous la forme par exemple de bons de caisse ou de         émises par les pouvoirs publics. Aux Etats-Unis, ce sont                                        au paiement des intérêts
marché monétaire).                                                                                                                                                                                                          et au remboursement du
                                                                 notes).                                                    les ‘Treasury Bills’.                                                                           principal.
Les obligations sont offertes au public pendant une                                                                                                                                         AA+, AA, AA-    Aa1, Aa2, Aa3   Niveau de sécurité très
                                                               1. Les pouvoirs publics                                      2. Les organismes supranationaux                                                                élevé quant au paiement
période de souscription. Au cours de cette période,
                                                               Les obligations d’état (‘government bonds’) sont émises      Les ‘supranational bonds’ sont émis par des institutions                                        des intérêts et au rembour-
l’investisseur peut obtenir l’obligation au prix d’émission.                                                                                                                                                                sement du principal. Ce
                                                               par les pouvoirs publics et offrent différentes échéances.   internationales telles que la Banque Européenne
En fonction de l’émission, soit une commission de                                                                                                                                                                           rating ne diffère que légè-
                                                               Les autorités gouvernementales font souvent appel au         d’Investissement (BEI) ou la Banque Mondiale (World                                             rement du rating le plus
placement est comprise dans le prix d’émission, soit des
                                                               marché des capitaux pour financer leurs dettes ou leurs      Bank).                                                                                          élevé.
frais d’entrée sont dus en plus du prix d’émission.
                                                               projets d’investissements.                                                                                                   A+, A, A-       A1, A2, A3       Niveau de sécurité élevé
                                                                                                                            En termes de risque, ils sont comparables aux emprunts                                           quant au paiement des
Après la période d’émission, il est possible d’acquérir ou                                                                                                                                                                   intérêts et au rembourse-
                                                               Les obligations d’Etat sont généralement plus liquides       d’Etat les plus sécurisants.
de céder les obligations sur le marché secondaire à un                                                                                                                                                                       ment du principal. Des
                                                               que les obligations d’entreprises étant donné que le                                                                                                          changements de circon-
cours qui variera en fonction entre autres de l’évolution
                                                               montant des émissions est souvent important et que le        3. Les obligations d’entreprises                                                                 stances et des évolutions
des taux d’intérêt (le cours sera en principe inférieur au                                                                                                                                                                   négatives du contexte
                                                               marché secondaire est dans la plupart des cas organisé       Les obligations d’entreprises (‘corporate bonds’) sont
prix d’émission si les taux d’intérêt ont monté depuis                                                                                                                                                                       économique peuvent
                                                               de manière efficace. Les situations sont cependant très      des titres représentatifs d’une participation dans un                                            néanmoins avoir un
l’émission; il sera en principe supérieur dans le cas
                                                               différentes en fonction de l’Etat émetteur.                  emprunt à long terme émis par une entreprise privée.                                             impact plus important
contraire), et d’éventuelles modifications relatives à la
                                                                                                                                                                                                                             que pour les ratings plus
solvabilité de l’émetteur depuis le moment de l’émission.                                                                                                                                                                    élevés.
                                                               En Belgique, les obligations d’Etat les plus connues sont    Les institutions financières, et en particulier les banques,
A l’échéance, l’obligation est remboursée au prix fixé
                                                               les obligations linéaires (OLO) et les bons d’Etat.          sont généralement des émetteurs très actifs. Elles
généralement au pair (100 % de la valeur nominale).
                                                                                                                            utilisent ce moyen pour financer entre autres leurs
                                                               Les bons d’Etat sont des valeurs à revenu fixe avec          opérations de crédit.
Caractéristiques principales des obligations
                                                               coupon annuel qui sont émises par l’Etat belge. Les
traditionnelles
                                                               titres de ce type sont destinés aux investisseurs non        4. Bons de caisse
Les caractéristiques principales d’une obligation
                                                               professionnels. Le marché primaire des bons d’Etat est       Les bons de caisse représentent une reconnaissance de
classique sont les suivantes :
                                                               uniquement accessible aux particuliers et à quelques         dette de l’emprunteur (l’établissement de crédit qui émet
• l’émetteur;
                                                               associations spécifiques, comme par exemple les ASBL,        le bon de caisse) à l’égard du prêteur (l’investisseur qui
• la devise d’émission;
                                                               les fondations, les fabriques d’église, ...                  achète le bon de caisse). Ils ont généralement une durée
• le taux d’intérêt;
                                                                                                                            de 1 à 5 ans mais peuvent aller jusqu’à 10 ans.
• l’échéance (et la durée);

6/80                                                                                                                                                                                                                                               7/80
S&P             Moody’s         Signification des              L’absence de rating ne signifie pas nécessairement             Les obligations high yield (‘high yield bonds’) sont         Certaines devises, comme le dollar, peuvent connaître
                                 notations                      que la qualité de l’emprunt soit moindre (même si les          des obligations dont le niveau de rating est inférieur à     d’importantes fluctuations par rapport à l’euro (à la
 BBB+, BBB,      Baa1, Baa3      Niveau de sécurité satis-      émetteurs de première qualité en font presque toujours         investment grade et pour lesquelles le risque de faillite    hausse comme à la baisse). D’autres devises sont
 Baa2, BBB-                      faisant quant au paiement      la demande). Parfois un rating peut être ‘déduit’ du rating    de l’émetteur est donc plus élevé. Les obligations de ce     relativement stables par rapport à l’euro (comme la
                                 des intérêts et au rem-
                                                                attribué à d’autres emprunts du même émetteur et qui           type sont également appelées ‘junk bonds’ (obligations       couronne danoise). Les pays qui souhaitent que leur
                                 boursement du principal.
                                 Malgré la présence de          ont des caractéristiques similaires.                           pourries). Les Emerging market bonds sont émis par des       devise intègre à terme la monnaie unique ont des
                                 facteurs de protection                                                                        pays en croissance ou par des entreprises de ces pays,       objectifs de convergence en matière économique
                                 suffisants, des change-        Il faut également noter que des obligations émises par         lesquel(le)s se voient le plus souvent attribuer un niveau   et financière qui peuvent permettre d’atténuer les
                                 ments de circonstances et
                                 des évolutions négatives       un même émetteur peuvent avoir des ratings différents.         de rating inférieur à investment grade par les agences       fluctuations de leur devise par rapport à l’euro.
                                 du contexte économique         Ainsi, par exemple, une obligation subordonnée (qui            spécialisées.
                                 peuvent affecter le niveau     sera remboursée seulement après paiement des                                                                                Le choix de la devise influence également le taux
                                 de sécurité relatif au
                                                                dettes envers tous les créanciers ordinaires et juste          Relation entre le type d’émetteur et le rating               d’intérêt de l’emprunt. Celui-ci est fonction de la
                                 paiement des intérêts et
                                 au remboursement du            avant les actionnaires éventuels) aura en principe un          Les emprunts d’Etat des principaux pays industrialisés,      situation économique (et politique) du pays de la devise
                                 principal.                     rating inférieur à une obligation non subordonnée              tels les Etats-Unis et l’Allemagne sont généralement         concernée, et sera typiquement plus élevé dans les
 BB+, BB, BB-    Ba1, Ba2, Ba3   Ratings reflétant le caract-   (remboursée en même temps que les autres créanciers            assortis d’un rating AAA et offrent toutes les garanties     devises de pays à endettement ou à taux d’inflation
                                 ère spéculatif de              chirographaires). Le rating peut également être influencé      à l’investisseur. Comme ils présentent le risque le plus     élevé.
                                 l’investissement en ce qui
                                 concerne le paiement des
                                                                par la durée de l’émission.                                    faible, ils offrent également le rendement le moins
                                 intérêts et le rembourse-                                                                     attractif. Mais tous les emprunts d’Etat ne possèdent pas    La date d’échéance et la duration
                                 ment du principal. Bien        Il faut aussi être conscient qu’un même émetteur ou une        un tel rating.                                               La durée de l’émission influence également le rendement
                                 que ces émissions ne
                                                                même émission peuvent avoir des ratings différents chez                                                                     de l’obligation. En règle générale, plus la durée de
                                 soient pas dénuées de
                                 qualités et offrent certains   les différentes agences de notation. Cette différence          Les emprunts d’Etat des pays émergents par exemple           l’emprunt est longue, plus le taux d’intérêt est élevé.
                                 facteurs de protection, ce     de rating dénote une appréciation différente du risque         présentent un risque beaucoup plus élevé pouvant
                                 sont les facteurs d’incerti-   présenté par l’émetteur dans le chef des différentes           aller jusqu’au défaut de paiement. Des mesures de            La duration d’un instrument financier à taux fixe, comme
                                 tude qui sont
                                 prédominants. Ces émis-        agences de notation.                                           rééchelonnement de dettes ont également déjà été             une obligation, est la durée de vie moyenne de ses flux
                                 sions peuvent être                                                                            constatées.                                                  financiers pondérée par leur valeur actualisée. Il s’agit
                                 fortement exposées aux         La politique menée par les agences de notation a pour                                                                       d’un outil permettant de comparer schématiquement
                                 évolutions négatives.
                                                                objectif de revoir périodiquement la note attribuée aux        Les emprunts des organismes supranationaux, telles           plusieurs instruments ou obligations à taux fixe entre
 B+, B, B-       B1, B2, B3      Très spéculatif.                                                                                                                                           eux, quelles qu’aient été leurs conditions d’émission.
                                                                émetteurs, celle-ci pouvant être sujette à d’importantes       la Banque européenne d’investissement et la Banque
 CCC+, CCC,      Caa             Risque élevé de non-paie-      évolutions, parfois rapides, et ne constituant dès lors pas    mondiale, ont en général un rating très élevé (souvent       Elle permet de déterminer la sensibilité de l’obligation à
 CCC-                            ment.
                                                                un indicateur fiable sur le long terme.                        AAA).                                                        une variation des taux d’intérêt sur les marchés.
 CC              Ca              Des défauts de paiement
                                 ont déjà été constatés.
                                                                Enfin, il faut noter que les agences de notation ne sont       Les emprunts d’entreprises ont des ratings très variables    Le taux d’intérêt
 C               C               Des défauts de paiement
                                                                pas infaillibles et il se produit épisodiquement des           en fonction de la santé financière de la société concernée   Le niveau du taux d’intérêt détermine la rémunération qui
                                 sont à craindre à court
                                 terme.                         incidents à cet égard.                                         et de la qualité de son management, mais leur fiabilité      sera octroyée à l’investisseur.
 D                               Défaut de paiement.                                                                           est généralement inférieure à celle des Etats de première
                                                                On parle d’obligations ‘investment grade’ lorsque celles-      qualité.                                                     Comme signalé plus haut, le taux d’intérêt est fixé en
 + ou -          1, 2, 3         Indique la tendance au
                                 sein de la catégorie. (1 ou    ci se sont vues attribuer un rating égal ou supérieur à                                                                     fonction de différents paramètres parmi lesquels nous
                                 + = classement à la limite     BBB par Standard & Poors et à Baa par Moody’s.                 La devise de l’émission                                      retrouvons:
                                 supérieure de la catégo-                                                                      La devise d’un emprunt est une autre de ses                  • L’évolution des taux et la devise de l’emprunt;
                                 rie, etc.).
                                                                À l’émission d’instruments financiers, le principe général     caractéristiques essentielles.                               • la qualité et le type d’émetteur;
 NR              NR              No rating: pas de notation
                                                                veut que plus le rating est mauvais, plus le rendement                                                                      • la durée de l’emprunt.
                                 disponible.
                                                                sera élevé. En effet, celui-ci est censé rémunérer le risque   On distingue ainsi les emprunts en euros (et donc sans
                                                                de crédit pris par le détenteur de l’obligation.               risque de change pour l’investisseur européen de la          Le montant de l’émission
Un rating pour une émission n’est établi qu’à la demande
                                                                                                                               ‘zone euro’) et les emprunts en devises.                     Le montant de l’émission joue un rôle important dans
de l’émetteur et contre paiement. Cela signifie que
                                                                                                                                                                                            la liquidité de celle-ci, et donc dans la capacité pour
toutes les obligations ne sont pas assorties d’un rating.

8/80                                                                                                                                                                                                                                                  9/80
l’investisseur d’acheter ou de vendre l’emprunt pendant
                                                                1.2 Avantages, inconvénients                                   Risques                                                         • Risque de liquidité : la liquidité de l’obligation, et donc
la durée de vie de celui-ci. Plus ce montant est important,                                                                    • Risque de capital : la perte partielle ou totale de             la possibilité d’acheter ou de vendre une obligation
plus la liquidité du placement sera élevée, permettant          et risques des obligations                                       l’investissement est possible. Pour les émissions faites        au cours de sa durée de vie, est très variable. Elle est
ainsi un marché secondaire efficient.                           traditionnelles                                                  par les états (ou d’autres entités publiques), le risque        essentiellement fonction du montant de l’émission
                                                                                                                                 de perte totale est également présent. Le risque de             (plus l’émission est importante, plus le marché
Les emprunts d’Etat, du moins ceux de rating élevé,             Avantages                                                        capital est plus important dans le cas des obligations          secondaire est efficient), du volume de transactions
bénéficient en général d’une très bonne liquidité. Il en        • En fonction de la qualité de l’émetteur, ce type de            subordonnées. En cas de difficulté de l’émetteur, les           et du type d’émetteur (les obligations d’Etat sont
va souvent de même pour les emprunts d’organismes                 placement n’offre en principe qu’une incertitude               obligations subordonnées sont remboursées après que             en général plus facilement négociables au cours
supranationaux. Au niveau des emprunts de société, la             réduite (le montant, la date des revenus intermédiaires        toutes les créances ‘normales’ ont été honorées, et             de leur durée de vie que les emprunts de sociétés
liquidité peut être très variable et, dans le cas de certains     et les remboursements de capital sont fixés au moment          juste avant les actionnaires.                                   individuelles). La liquidité du marché secondaire est
emprunts, il peut être quasi impossible d’effectuer               de l’émission).                                              • Risque d’insolvabilité: le risque d’insolvabilité de            aussi parfois très faible pour des titres libellés dans
des transactions pendant sa durée de vie, ou alors              • Les obligations permettent généralement d’obtenir une          l’émetteur est très variable d’une obligation à l’autre.        des devises moins courantes.
la transaction s’effectue avec une importante décote              rémunération supérieure à ce qu’offrent les placements         L’entreprise peut connaitre de mauvaises performances         • Risque de change : le risque de change est fonction
(spread) par rapport à la valeur intrinsèque de l’emprunt.        à court terme. La rémunération est généralement                financières, être déclarée en faillite, ou se retrouver         de la devise dans laquelle l’emprunt est émis. Il est
                                                                  d’autant plus attractive que le rating de l’émetteur est       dans une situation de ‘bail-in’. Un ‘bail-in’ est un            présent lors du paiement de chaque coupon et du
Le caractère subordonné ou non                                    faible (mais ceci s’accompagne également d’un risque           sauvetage de l’émetteur (entreprise ou pouvoir                  remboursement du capital. Pour un investisseur
Une obligation subordonnée est un emprunt qui, en                 plus élevé).                                                   public) par lequel les inconvénients découlant de la            européen de la ‘zone euro’, ce risque est inexistant
cas de faillite de l’émetteur, sera remboursé après le          • En plus d’un revenu régulier, les obligations peuvent          faillite imminente sont mis à charge des créanciers de          pour les emprunts émis en euros. Il est plus faible pour
remboursement de tous les autres créanciers et juste              générer des plus-values à la vente lorsque les taux du         l’émetteur, et ce à l’initiative de l’autorité de contrôle.     les devises liées à la monnaie unique. Il est par contre
avant les actionnaires. Elle présente donc un risque              marché baissent.                                               Cela signifie que les produits concernés sont convertis         significatif pour les autres devises. En principe, il y
supérieur à une obligation non subordonnée. Le risque           • Les obligations sont en règle générale négociables à           par l’autorité de contrôle, et ce indépendamment de la          a une relation inverse (vérifiée surtout à long terme)
supplémentaire encouru par l’investisseur peut être               tout moment sur un marché secondaire.                          volonté de l’investisseur, avec pour conséquence une            entre le niveau du taux d’intérêt et la stabilité de la
évalué grâce au rating de l’obligation qui tient compte de                                                                       grosse perte de valeur.                                         devise étrangère (une devise offrant un taux d’intérêt
la subordination de celle-ci.                                   Inconvénients                                                  • Le risque d’insolvabilité est relativement faible dans          plus élevé qu’une autre tend à se déprécier par rapport
                                                                • Pendant la durée de l’emprunt, la valeur de l’obligation       le cas des obligations gouvernementales de pays                 à celle-ci).
Dans ses Lignes Directrices du 27/07/2015, la                     fluctuera en fonction de divers facteurs dont l’évolution      comme la Belgique, l’Allemagne,… dans le cas des              • Risque de volatilité : le risque de volatilité est
FSMA a plus strictement réglementé l’offre aux                    des taux d’intérêt et la solidité financière de l’émetteur     obligations émises par les organismes supranationaux,           également fonction de la durée résiduelle de
clients non-professionnels (‘clients de détail’) des              sont les principaux.                                           et en règle générale dans le cas des émissions                  l’obligation (plus l’échéance est éloignée, plus
obligations subordonnées faisant partie des fonds               • La valeur réelle du principal lors du remboursement            où l’émetteur bénéficie d’un rating de qualité                  l’obligation est sensible aux fluctuations de taux) et
propres d’établissements de crédit et d’entreprises               à l’échéance finale peut être inférieure à celle du            (investment grade). Dans ces cas, le paiement des               de l’évolution de la situation financière de l’émetteur
d’investissement, aux motifs que ces produits présentent          principal au moment de l’émission en raison de                 intérêts et le remboursement du capital à l’échéance            (le cours de l’obligation réagit négativement à une
des risques particuliers, peuvent être sujet à des conflits       l’inflation. Ce phénomène, appelé ‘érosion monétaire’,         ne font en principe guère de doute. Dans le cas des             détérioration du rating de l’émetteur, ou au risque de
d’intérêts accrus et sont peu liquides.                           est d’autant plus grand que l’inflation est élevée et que      obligations ‘non investment grade’ par contre, le               détérioration de ce rating).
                                                                  la durée de l’obligation est longue. Il est compensé           risque d’insolvabilité du débiteur, et par conséquent le      • Autres risques : certaines obligations peuvent être
Restrictions éventuelles                                          si le taux d’intérêt nominal est supérieur au taux             risque de défaut de paiement à l’échéance, augmente             assorties d’une option call. Celle-ci permet à l’émetteur
Toutes les obligations ne sont pas accessibles à                  d’inflation moyen au cours de la durée de vie de               sensiblement. D’une manière générale, ce risque                 de rembourser anticipativement l’emprunt à un cours
n’importe quel investisseur; ainsi, certains types                l’obligation.                                                  augmente au fur et à mesure que la qualité du rating            et à une date déterminés au moment de l’émission.
d’obligations sont réservés à des investisseurs                 • Une obligation ne peut être acquise aux conditions             diminue. Il faut noter toutefois que les agences de             L’émetteur exerce généralement cette faculté lorsque le
institutionnels. Les obligations peuvent être soumises à          initiales que pendant la période de souscription. En           notation ne sont pas infaillibles et commettent de              taux d’intérêt est devenu significativement inférieur à
certaines modalités (restrictions ou conditions), comme           dehors de cette période, l’obligation est acquise à un         temps à autre des erreurs.                                      celui du taux de l’obligation. Ceci constitue également
indiqué dans le prospectus.                                       cours variable et le cours d’achat doit être majoré d’une    • Risque de taux : le risque de taux peut entraîner une           un risque pour le détenteur de l’obligation dans
                                                                  marge du courtier et de frais de transaction.                  moins-value dans le chef du détenteur de l’obligation.          la mesure où il peut ainsi être privé de conditions
                                                                                                                                 Plus la durée résiduelle de l’obligation est longue, plus       attractives (celles de l’emprunt détenu) et être
                                                                                                                                 le risque de taux est élevé. La valeur d’une obligation         contraint de réinvestir à des conditions de marché
                                                                                                                                 diminue en effet en cas de hausse de taux.                      moins favorables.

10/80                                                                                                                                                                                                                                                  11/80
1.3 Autres types d’obligations                               Risques                                                          • L’absence de flux de capitaux intermédiaires évite le          à combien s’élèveront ses revenus, ni le montant
                                                             • Risque de volatilité : comme les obligations à coupon            risque de réinvestissement (à un taux de rendement qui         remboursé à l’échéance.
                                                               zéro ne distribuent pas de revenus intermédiaires,               pourrait être inférieur au taux de rendement initial).
Certaines obligations présentent des caractéristiques
                                                               elles ont une durée supérieure à celle des obligations                                                                        Risques
différentes de celles mentionnées ci-dessus pour les
                                                               traditionnelles, ce qui entraîne une volatilité plus forte     Inconvénients                                                  • Risque de liquidité : ce type d’obligation n’est
obligations dites ‘traditionnelles’. Ces caractéristiques
                                                               et des baisses de cours plus importantes en période de         • Aucun intérêt n’est perçu relativement aux actifs              négociable que sur un marché restreint.
peuvent modifier, parfois sensiblement, les avantages, les
                                                               hausse des taux.                                                 strippés.                                                    • Risque d’inflation : les obligations liées à l’inflation
inconvénients et les risques liés à ces obligations.
                                                                                                                                                                                               peuvent être désavantageuses en période d’inflation

Nous présentons ci-après un certain nombre d’obligations     1.3.2 Les obligations strippées                                  Risques                                                          faible ou de déflation.
                                                                                                                              • Risque de liquidité : ce type d’obligation n’est             • Autres risques: la duration des obligations liées à
possédant des caractéristiques différentes. De nouveaux      A. Description
                                                                                                                                négociable que sur un marché restreint.                        l’inflation est souvent plus longue que celles des
types d’obligations peuvent aussi être créés.                Certaines obligations émises sur le marché peuvent être
                                                                                                                              • Risque de volatilité : comme les actifs strippés ne            obligations traditionnelles car le taux du coupon est
                                                             strippées. Ceci signifie que le manteau et les coupons
                                                                                                                                distribuent pas de revenus intermédiaires, et pour une         plus faible.
1.3.1 Les obligations à coupon zéro                          d’un emprunt sont séparés et cotés séparément. Le
                                                                                                                                durée résiduelle identique à celle d’une obligation
                                                             manteau possède donc une cotation propre, ainsi que
A. Description
                                                             chaque coupon. Il s’agit alors à chaque fois d’actifs ne
                                                                                                                                traditionnelle, leur duration est supérieure, ce qui         1.3.4 Les obligations indexées
Les obligations à coupon zéro sont des obligations qui                                                                          entraîne une volatilité et des moins-values plus
                                                             prévoyant pas de flux financier intermédiaire avant la date                                                                     A. Description
ne distribuent aucun intérêt annuel mais dont les intérêts                                                                      importantes en période de hausse des taux.
                                                             d’échéance.                                                                                                                     Les obligations indexées sont des obligations dont la
sont réservés jusqu’à l’échéance. Le prix d’émission
                                                                                                                                                                                             performance est liée à l’évolution de l’un ou l’autre indice
est (largement) inférieur à celui du remboursement car
                                                             Ce système est souvent utilisé par les assureurs pour gérer
                                                                                                                              1.3.3 Les obligations liées à l’inflation                      sous-jacent (ex. prix de l’or, indice boursier ou cours
il représente la valeur nominale actualisée à la date
                                                             le rythme de leurs flux de capitaux et est surtout utilisé sur   A. Description                                                 d’une action, cours de change donné). Différentes clauses
d’émission et au taux d’intérêt fixé.
                                                             les obligations d’Etat.                                          Les obligations liées à l’inflation sont une forme             d’indexation peuvent être prévues : par exemple, seul le
                                                                                                                              particulière d’obligations indexées. Elles paient un coupon    prix de remboursement est indexé ; aucun coupon n’est
B. Avantages, inconvénients et risques des obligations à
                                                             B. Avantages, inconvénients et risques des obligations           périodique et sont remboursables à leur échéance comme         payé ; etc.
coupon zéro
                                                             strippée                                                         les obligations conventionnelles, mais le coupon est payé
Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques
                                                             Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques           sur un montant nominal adapté à l’inflation.                   B. Avantages, inconvénients et risques des obligations
des obligations traditionnelles en général.
                                                             des obligations traditionnelles en général.                                                                                     indexées
                                                                                                                              B. Avantages, inconvénients et risques des obligations         Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques
Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,
                                                             Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,          liées à l’inflation                                            des obligations traditionnelles en général.
inconvénients et risques suivants.
                                                             inconvénients et risques suivants.                               Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques
                                                                                                                              des obligations traditionnelles en général.                    Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,
Avantages
                                                             Avantages                                                                                                                       inconvénients et risques suivants.
• Comme les obligations à coupon zéro ne distribuent
                                                             • Le fait de ‘stripper’ des obligations permet de séparer        Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,
  pas de revenu, pour une durée résiduelle identique à
                                                               les différents flux de capitaux liés à ces obligations,        inconvénients et risques suivants.                             Avantages
  celle d’une obligation traditionnelle, leur duration est
                                                               et donc de permettre une meilleure adéquation aux                                                                             • Ces obligations offrent généralement un rendement
  supérieure. Cela signifie qu’en période de baisse des
                                                               besoins des intervenants financiers en accroissant la          Avantages                                                        plus attractif que les obligations traditionnelles car le
  taux d’intérêt, la hausse du cours est plus importante
                                                               souplesse.                                                     • Elles permettent de s’adapter à l’évolution du niveau de       capital initial n’est souvent pas garanti. Le supplément
  que celle d’une obligation traditionnelle.
                                                             • Comme les différents composants ne distribuent pas de            l’inflation et constituent donc une protection efficace du     de rémunération est censé compenser le supplément de
• L’absence de flux de capitaux intermédiaires évite le
                                                               revenus intermédiaires, leur duration est supérieure en          capital en cas d’augmentation de l’inflation.                  risque.
  risque de réinvestissement (à un taux de rendement qui
                                                               comparaison avec une obligation traditionnelle. Cela           • Les obligations indexées permettent de protéger
  pourrait être inférieur au taux de rendement initial).
                                                               signifie qu’en période de baisse des taux, la réaction           l’investisseur contre l’inflation pour la totalité de        Inconvénients
                                                               positive du cours est plus importante que celle d’une            l’investissement.                                            • Les investissements en obligations indexées ne
Inconvénients
                                                               obligation traditionnelle.                                                                                                      présentent pas d’inconvénients qui leur sont propres.
• Aucun paiement intermédiaire n’est effectué. Les
                                                             • La duration des différents éléments est très simple            Inconvénients
  obligations à coupon zéro ne produisent pas un intérêt
                                                               à calculer car il n’y a pas de flux de capitaux                • Le niveau d’inflation n’étant naturellement pas connu au
  annuel.
                                                               intermédiaires.                                                  préalable, l’investisseur ne peut pas savoir à l’avance

12/80                                                                                                                                                                                                                                                 13/80
Risques                                                         Inconvénients                                                   B. Avantages, inconvénients et risques des obligations           • L’existence d’un call peut également être considérée
• Risque de capital : il y a un risque important de moins-      • Les obligations à taux flottant peuvent être assorties de     perpétuelles                                                       comme un risque pour l’investisseur dans la mesure
  value, aussi bien pendant la durée qu’à l’échéance de           conditions annexes prévoyant un plafonnement du taux          Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques             où ce call est généralement exercé lorsque l’émetteur
  l’investissement.                                               d’intérêt.                                                    des obligations traditionnelles en général.                        a la possibilité de se financer à un meilleur prix.
• Risque de liquidité : la liquidité de ces emprunts est        • La durée de ces obligations est souvent longue et                                                                                C’est souvent le cas lorsque les taux du marché sont
  généralement beaucoup plus faible que celle des                 certaines obligations de ce type sont même des                Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,            faibles. Le détenteur de l’obligation sera alors obligé
  emprunts traditionnels. La possibilité pour l’investisseur      obligations ‘perpétuelles’. Cela signifie que, pour se        inconvénients et risques suivants.                                 d’effectuer son réinvestissement dans un placement
  de se défaire de son placement à un prix correspondant          défaire de l’obligation, il faut la revendre sur le marché                                                                       moins rémunérateur.
  à sa valeur intrinsèque est donc réduite.                       secondaire, ce qui entraîne des frais.                        Avantages                                                        • Un titre perpétuel subordonné émis par des
• Risque de volatilité : étant donné que cette obligation       • Les obligations à taux flottant peuvent également             • Le rendement des obligations perpétuelles est                    établissements financiers induit un risque accessoire.
  est assortie de différentes conditions, le prix de              être assorties d’une option «call». Celle-ci permet à           généralement attractif par rapport au rendement des              Ces obligations peuvent en effet, à la demande du
  remboursement (qui dépend de l’index de référence)              l’émetteur de rembourser anticipativement l’obligation          obligations traditionnelles, mais sans offrir de garantie        régulateur, être en tout ou en partie amorties ou
  peut fortement varier.                                          à des dates et à un prix déterminés lors de l’émission.         pour l’avenir.                                                   converties en actions si l’établissement n’est plus
                                                                  L’émetteur utilise le plus souvent cette possibilité                                                                             viable (et ce, pour éviter une faillite) ou est impliqué
1.3.5 Les obligations à taux flottant                             lorsque le taux du marché a fortement diminué par             Inconvénients                                                      dans une faillite. Cela signifie que quiconque achète
                                                                  rapport à celui de l’obligation. Ceci constitue un            • Comme aucune date d’échéance n’est déterminée                    une telle obligation court le risque de se retrouver au
A. Description
                                                                  risque pour le détenteur de l’obligation qui pourrait           au préalable, la seule possibilité pour l’investisseur           final avec des actions.
Les obligations à taux flottant (‘FRN’ – ‘Floating Rate
                                                                  ainsi perdre les conditions attractives de sa première          de se défaire de l’obligation est la vente au marché
Notes’) sont des obligations dont le taux d’intérêt est
refixé à intervalles réguliers pour la période suivante (par
                                                                  obligation et être contraint de réinvestir son capital à        secondaire, ce qui entraîne des frais.                       1.3.7 Les obligations convertibles
                                                                  des conditions de marché moins favorables.
exemple tous les six mois, pour la période suivante de six                                                                                                                                     A. Description
                                                                                                                                Risques
mois). Les modalités de fixation du taux sont toutefois                                                                                                                                        Comme les obligations traditionnelles, les obligations
                                                                Risques                                                         • Risque d’insolvabilité :
arrêtées lors de l’émission de l’emprunt.                                                                                                                                                      convertibles ont un taux d’intérêt et une durée fixe.
                                                                • Risque de liquidité : la liquidité des obligations à taux       • La longue durée a pour conséquence que
                                                                                                                                                                                               La différence réside dans le fait que le détenteur de
                                                                  variable n’est pas toujours très grande, ce qui empêche            l’investisseur est exposé longuement au risque de
B. Avantages, inconvénients et risques spécifiques des                                                                                                                                         l’obligation a le droit (et non l’obligation) de demander,
                                                                  parfois de réaliser une transaction à un prix proche de la         crédit de l’émetteur, qui peut augmenter par rapport
obligations à taux flottant                                                                                                                                                                    durant une ou plusieurs périodes données et à des
                                                                  valeur intrinsèque de l’obligation.                                au moment de l’émission ou d’un achat ultérieur.
Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques                                                                                                                                         conditions fixées à l’avance, que celle-ci soit convertie
                                                                                                                                  • Les obligations perpétuelles sont des obligations
des obligations traditionnelles en général.                                                                                                                                                    en actions existantes ou nouvelles de l’émetteur ou,
                                                                1.3.6 Les obligations perpétuelles                                   souvent très subordonnées. Cela signifie qu’en cas
                                                                                                                                                                                               exceptionnellement, d’une autre société.
                                                                                                                                     de faillite de l’émetteur, les détenteurs d’obligations
Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,         A. Description
                                                                                                                                     perpétuelles ne seront remboursés qu’après tous
inconvénients et risques suivants.                              Il s’agit d’obligations pour lesquelles aucune date                                                                            Des obligations convertibles ‘subordonnées’ peuvent
                                                                                                                                     les créanciers, dont les détenteurs d’obligations
                                                                d’échéance n’est fixée. Les obligations perpétuelles sont                                                                      également être émises, ce qui signifie qu’en cas de
                                                                                                                                     subordonnées classiques. La probabilité que vous
Avantages                                                       souvent émises sous forme d’emprunts subordonnés.                                                                              dissolution éventuelle de la société émettrice, ces
                                                                                                                                     récupériez (une partie de) votre mise est donc très
• Les obligations à taux flottant s’adaptent en principe                                                                                                                                       obligations passent après tous les créanciers.
                                                                                                                                     réduite en cas de faillite.
  régulièrement aux conditions de marché. Dans un climat        Elles sont toutefois généralement assorties de call. Un
                                                                                                                                • Risque de liquidité : ce type d’obligation n’est
  de taux d’intérêt faible, elles évitent à l’investisseur de   call signifie que l’émetteur se réserve le droit, à certaines                                                                  La période de conversion est la période au cours de
                                                                                                                                  négociable que sur un marché restreint.
  rester bloqué jusqu’à l’échéance avec des conditions          dates ou périodes déterminées au moment de l’émission,                                                                         laquelle la conversion est possible.
                                                                                                                                • Risque de volatilité : la duration d’une obligation
  de taux peu attractives mais lui permettent au contraire      de mettre fin à l’emprunt et de rembourser le détenteur de
                                                                                                                                  perpétuelle est longue, ce qui rend le cours de
  de s’adapter aux conditions de marché et donc de              l’obligation à un prix déterminé lui aussi préalablement.                                                                      Le prix de conversion est fixé par l’émetteur lors de
                                                                                                                                  l’obligation très sensible à l’évolution des marchés
  bénéficier d’une éventuelle hausse des taux d’intérêt.                                                                                                                                       l’émission des obligations convertibles. C’est le prix en
                                                                                                                                  obligataires. La volatilité du cours est donc accrue et
• Comme le taux de l’obligation à taux flottant est             Certaines obligations convertibles (voir ci-dessous)                                                                           obligations convertibles (à la valeur nominale), auquel
                                                                                                                                  le risque de moins-value plus important que pour une
  régulièrement adapté aux conditions du marché, sa             peuvent être des obligations perpétuelles.                                                                                     la société émettrice cédera des actions au cours de la
                                                                                                                                  obligation traditionnelle.
  valeur sur le marché secondaire est en principe plus                                                                                                                                         période de conversion.
                                                                                                                                • Autres risques :
  stable que celle d’une obligation traditionnelle.
                                                                                                                                  • Dans certains cas, l’émetteur se réserve le droit de
                                                                                                                                                                                               Le rapport de conversion est le nombre d’actions obtenues
                                                                                                                                     suspendre le paiement du coupon.
                                                                                                                                                                                               par la conversion d’une obligation (sur base de la valeur

14/80                                                                                                                                                                                                                                                  15/80
nominale). Il est possible que le rapport de conversion        • Si le détenteur de l’obligation ne convertit pas son          1.3.8 Les obligations avec warrant                                d’exercice sont favorables, le détenteur peut espérer
dont bénéficie le détenteur d’une obligation devienne            obligation, celle-ci donne droit au remboursement du                                                                            réaliser une plus-value.
moins favorable lorsqu’il retarde la conversion.                 capital nominal à l’échéance finale. Ainsi, le risque         A. Description                                                  • L’obligation ‘cum warrant’, ‘ex-warrant’ et le warrant sont
                                                                 d’une obligation convertible est inférieur à celui de         Une obligation avec warrant est une obligation combinée           cotés en bourse, ce qui les rend négociables.
Etant donné que le cours de l’obligation convertible et          l’action sous-jacente.                                        à un effet négociable séparément, qui permet à son
celui de l’action y afférente sont soumis à des fluctuations   • Durant la période de conversion, le détenteur de              détenteur de souscrire ultérieurement, contre paiement          Inconvénients
boursières, un cours de conversion doit être calculé             l’obligation, lorsque l’activité de la société émettrice      en espèces, à une autre valeur mobilière émise dans             • Le taux d’intérêt d’une obligation avec warrant est
régulièrement. Ce cours de conversion est obtenu en              se développe favorablement, a la faculté de bénéficier        un certain délai fixé d’avance. Le droit de souscription          généralement inférieur à celui d’une obligation
divisant le cours de bourse de l’obligation convertible au       de la plus-value réalisée par la conversion de ses            représenté par un coupon s’appelle ‘warrant’. L’obligation        ordinaire.
moment du calcul par le rapport de conversion fixé lors de       obligations en actions.                                       avec warrant est donc un produit de placement mixte, qui        • La liquidité d’une obligation cum warrant ou ex warrant
l’émission.                                                    • L’obligation peut être négociée sur le marché                 allie deux types d’instruments financiers conjointement           est en général faible, ce qui augmente la difficulté de
                                                                 secondaire.                                                   au moment de l’émission : l’emprunt proprement dit et le          la céder avant l’échéance à un prix proche de la valeur
La différence (en pourcent) entre le cours de conversion et                                                                    warrant.                                                          intrinsèque.
le cours actuel de l’action donne la prime de conversion.      Inconvénients
Une prime de conversion positive signifie que l’action         • Le rendement dont bénéficie le titulaire de l’obligation      Une obligation avec bon de souscription d’action permet         Risques
peut être achetée à un prix inférieur d’autant de pourcent       jusqu’à la date de conversion est généralement inférieur      de souscrire à une action à émettre par la société à un         • Risque de taux : le risque de taux d’intérêt entraînant
en l’acquérant directement en bourse au lieu de passer           au rendement des obligations ordinaires.                      prix déterminé lors de l’émission de l’obligation. Aussi          une baisse du cours est, en principe, plutôt limité car le
par l’obligation convertible (c’est-à-dire en procédant à      • Le risque de moins-value à l’échéance par suite de            longtemps que l’obligation et le warrant sont unis, on            taux d’intérêt est généralement inférieur à celui d’une
la conversion), dans l’hypothèse où la conversion serait         l’érosion monétaire est souvent plus important que pour       parle d’une obligation ‘cum warrant’. En règle générale           obligation ordinaire. Par contre, si le warrant attaché
immédiate. La prime de conversion négative signifie que          une obligation traditionnelle étant donné que le taux         cependant, un warrant peut se négocier séparément et              donnant droit à une nouvelle action perd toute valeur,
l’on peut obtenir l’action à un prix inférieur d’autant de       d’intérêt d’une obligation convertible est généralement       être coté en bourse. L’obligation est alors ‘ex warrant’.         l’obligation devient une obligation ordinaire avec le
pourcent par le biais d’une obligation convertible au lieu       plus faible.                                                  Pendant la durée de l’obligation, l’obligataire peut à son        risque de taux d’intérêt qui y est associé.
de l’acquérir directement en bourse.                           • L’estimation de la valeur intrinsèque d’une obligation        choix exercer son droit de souscription ou vendre son           • Risque de liquidité: le risque de liquidité dépend de
                                                                 convertible est moins aisée à réaliser (cette valeur          warrant. Il exercera son droit, par exemple, si le prix de la     l’importance du marché secondaire, qui peut être
Le cours de l’obligation convertible suit généralement           est fonction tant du marché obligataire que de la             nouvelle action est intéressant.                                  restreint.
celui de l’action (étant donné qu’elle constitue une             valorisation de l’action sous-jacente).                                                                                       • Risque de volatilité : le risque de volatilité du cours
action potentielle abstraction faite du taux fixe et du                                                                        Séparée de son warrant, l’obligation devient une                  (entraînant une moins-value) peut être assez élevé dans
remboursement au pair). Lors d’une conversion il n’est         Risques                                                         obligation ordinaire, assortie d’un taux d’intérêt fixe           le cas d’une obligation assortie d’un warrant permettant
pas tenu compte de l’intérêt couru; par contre les actions     • Risque de liquidité : la liquidité d’un tel placement         et d’un coupon (souvent relativement bas). Elle a une             d’acquérir une nouvelle action car son prix suit en partie
obtenues suite à la conversion bénéficient de l’intégralité      est en général faible car le marché secondaire est très       échéance finale fixe à laquelle le capital emprunté est           le cours de celle-ci.
du dividende de l’exercice.                                      souvent réduit.                                               remboursé dans son intégralité.                                 • Risque d’inflation : le risque de moins-value à
                                                               • Risque de taux : le risque de taux d’intérêt entraînant                                                                         l’échéance par suite de l’érosion monétaire est souvent
B. Avantages, inconvénients et risques des obligations           une baisse du cours est en principe plutôt limité car le      B. Avantages, inconvénients et risques des obligations            plus important que pour une obligation traditionnelle
convertibles                                                     taux d’intérêt est généralement nettement inférieur à         avec warrant                                                      étant donné que le taux d’intérêt d’une obligation avec
Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques           celui d’une obligation ordinaire. Par contre si l’action      Nous renvoyons aux avantages, inconvénients et risques            warrant est généralement plus faible.
des obligations traditionnelles en général.                      subit une décote importante et se retrouve en-deçà de         des obligations traditionnelles et des warrants en général.
                                                                 son strike price, l’obligation convertible devient une                                                                        1.3.9 Obligationssécurisées(CoveredBonds)
Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,          obligation ordinaire avec le risque de taux d’intérêt qui y   Ce type d’instrument est également sujet aux avantages,
                                                                                                                               inconvénients et risques suivants.                              A. Description
inconvénients et risques suivants.                               est associé.
                                                                                                                                                                                               Les Covered Bonds sont des obligations émises par
                                                               • Risque de volatilité : le risque de volatilité du cours
                                                                                                                               Avantages                                                       des établissements de crédit, et pour lesquelles les
Avantages                                                        entraînant une moins-value est assez élevé car le cours
                                                                                                                               • Le warrant représente un droit et non une obligation. Si      obligataires disposent d’un double droit de recours
• Jusqu’à la conversion le titulaire de l’obligation             de l’obligation convertible suit d’assez près celui de
                                                                                                                                 les conditions d’exercice de ce droit sont défavorables,      (‘dual recourse’): d’une part à l’égard de l’établissement
  bénéficie d’un rendement fixe, même si celui-ci est            l’action. Après la conversion, les risques sont ceux de
                                                                                                                                 son détenteur n’est pas obligé de l’exercer et il garde       de crédit lui-même (c’est-à-dire le patrimoine général
  généralement inférieur au rendement des obligations            l’action.
                                                                                                                                 la sécurité de l’obligation. Si par contre les conditions     de l’établissement de crédit), et d’autre part, en ordre
  ordinaires.
                                                                                                                                                                                               prioritaire, à l’égard des créances sous-jacentes qui

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