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CANDRIAM TOTAL RETURN FONDS COMMUN DE PLACEMENT FCP de droit luxembourgeois Mutual Fund under Luxembourg Law FCP luxemburgischen Rechts GBF naar Luxemburgs recht Rapport annuel révisé au 31 mars 2016 Audited annual report as at March 31, 2016 Geprüfter Jahresbericht zum 31. März 2016 Gereviseerd jaarverslag op 31 maart 2016
Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
FCP de droit luxembourgeois
Mutual Fund under Luxembourg Law
FCP luxemburgischen Rechts
GBF naar Luxemburgs recht
Rapport annuel révisé pour l'exercice
du 1er avril 2015 au 31 mars 2016
Audited annual report for the year
from April 1, 2015 to March 31, 2016
Geprüfter Jahresbericht für das Geschäftsjahr
vom 1. April 2015 bis zum 31. März 2016
Gereviseerd jaarverslag voor het boekjaar
van 1 april 2015 tot 31 maart 2016
Aucune souscription ne peut être reçue sur la base des rapports financiers. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont reçues sur la base du
prospectus d'émission accompagné du dernier rapport annuel et, après sa parution, du dernier rapport semestriel. - No subscription can be accepted on
the basis of the financial reports. Subscriptions are only valid if they are made on the basis of the prospectus accompanied by the latest annual report
and the latest semi-annual report, if published thereafter. - Zeichnungen können nicht auf der Grundlage des Jahresberichts angenommen werden.
Zeichnungen sind nur dann gültig, wenn sie auf der Grundlage der wesentlichen Anlegerinformationen und des Verkaufsprospektes zusammen mit dem
aktuellsten Jahresbericht und dem aktuellsten Halbjahresbericht nach dessen Veröffentlichung angenommen werden. - Er kan geen inschrijving
aanvaard worden op basis van financiële verslagen. Inschrijvingen zijn uitsluitend geldig op basis van het uitgifteprospectus, die slechts waardevol is
indien hij vergezeld is van het laatst beschikbaar jaarverslag alsook van het laatste halfjaarverslag indien dit recenter is dan het laatste jaarverslag.Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Administration du Fonds Administration of the Fund
Société de Gestion : Management Company:
Dénomination, siège social Name, Registered Office
Candriam Luxembourg Candriam Luxembourg
136, Route d’Arlon, 136, Route d'Arlon,
L-1150 Luxembourg L-1150 Luxembourg
R.C.S. B-37.647 R.C.S. B-37.647
Conseil d’Administration : Board of Directors:
Présidente Chairman
Yie-Hsin HUNG, Yie-Hsin HUNG,
Senior Vice President Senior Vice President
New York Life Insurance Company New York Life Insurance Company
Senior Managing Director and Co-President Senior Managing Director and Co-President
New York Life Investment Management New York Life Investment Management
Administrateur délégué Managing Director
Jean-Yves MALDAGUE, Jean-Yves MALDAGUE,
Managing Director Managing Director
Candriam Luxembourg Candriam Luxembourg
Administrateurs Directors
Naïm ABOU-JAOUDÉ, Naïm ABOU-JAOUDÉ,
Président du Comité Exécutif Chairman of the Executive Committee
Candriam France Candriam France
John M. GRADY, John M. GRADY,
Senior Managing Director Senior Managing Director
New York Life Investment Management New York Life Investment Management
John T. FLEURANT, John T. FLEURANT,
Executive Vice President and Chief Financial Officer Executive Vice President and Chief Financial Officer
New York Life Insurance Company New York Life Insurance Company
John Yong KIM, John Yong KIM,
Vice Chairman, President of the Investments Group and Vice Chairman, President of the Investments Group and
Chief Investment Officer Chief Investment Officer
New York Life Insurance Company New York Life Insurance Company
Chairman Chairman
New York Life Investment Management New York Life Investment Management
L’implémentation de la fonction de Gestion de portefeuille est Implementation of the Portfolio Management function is delegated to:
déléguée à :
Candriam Belgium Candriam Belgium
58, Avenue des Arts, 58, Avenue des Arts,
B-1000 Bruxelles B-1000 Brussels
La fonction d’Agent Administratif est déléguée à : The Administrative Agent function is delegated to:
RBC Investor Services Bank S.A. RBC Investor Services Bank S.A.
14, Porte de France, 14, Porte de France,
L-4360 Esch-sur-Alzette L-4360 Esch-sur-Alzette
Les fonctions d’Agent de Transfert (en ce compris les activités de The Transfer Agent functions (including the Register Holding
Teneur de Registre) sont déléguées à : activities) are delegated to:
RBC Investor Services Bank S.A. RBC Investor Services Bank S.A.
14, Porte de France, 14, Porte de France,
L-4360 Esch-sur-Alzette L-4360 Esch-sur-Alzette
3Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Management und Verwaltung Administratie van het Fonds
Verwaltungsgesellschaft: Beheermaatschappij:
Bezeichnung, Gesellschaftssitz Naam, maatschappelijke zetel
Candriam Luxembourg Candriam Luxembourg
136, Route d’Arlon, 136, Route d’Arlon,
L-1150 Luxemburg L-1150 Luxemburg
R.C.S. B-37.647 R.C.S. B-37.647
Verwaltungsrat: Raad van Bestuur:
Vorsitzender Voorzitter
Yie-Hsin HUNG, Yie-Hsin HUNG,
Senior Vice President Senior Vice President
New York Life Insurance Company New York Life Insurance Company
Senior Managing Director and Co-President Senior Managing Director and Co-President
New York Life Investment Management New York Life Investment Management
Mitglieder des Verwaltungsrats Gedelegeerd Bestuurder
Jean-Yves MALDAGUE, Jean-Yves MALDAGUE,
Managing Director Managing Director
Candriam Luxembourg Candriam Luxembourg
Mitglieder Bestuurders
Naïm ABOU-JAOUDÉ, Naïm ABOU-JAOUDÉ,
Chairman of the Executive Committee Chairman of the Executive Committee
Candriam France Candriam France
John M. GRADY, John M. GRADY,
Senior Managing Director Senior Managing Director
New York Life Investment Management New York Life Investment Management
John T. FLEURANT, John T. FLEURANT,
Executive Vice President and Chief Financial Officer Executive Vice President and Chief Financial Officer
New York Life Insurance Company New York Life Insurance Company
John Yong KIM, John Yong KIM,
Vice Chairman, President of the Investments Group and Vice Chairman, President of the Investments Group and
Chief Investment Officer Chief Investment Officer
New York Life Insurance Company New York Life Insurance Company
Chairman Chairman
New York Life Investment Management New York Life Investment Management
Die Implementierung der Funktion des Portfolio-managements wurde De uitvoering van de functie Portefeuillebeheer is gedelegeerd aan:
delegiert an:
Candriam Belgium Candriam Belgium
58, Avenue des Arts, Kunstlaan 58,
B-1000 Brüssel B-1000 Brussel
Die Funktion der Verwaltungsstelle wurde delegiert an: De functie van Administratief Agent is gedelegeerd aan:
RBC Investor Services Bank S.A. RBC Investor Services Bank S.A.
14, Porte de France, 14, Porte de France,
L-4360 Esch-sur-Alzette L-4360 Esch-sur-Alzette
Die Funktionen der Transferstelle (die die Tätigkeit als De functies van Transferagent (waaronder de activiteiten van
Registerstelle einschließt) wurden delegiert an: Registerhouder) zijn gedelegeerd aan:
RBC Investor Services Bank S.A. RBC Investor Services Bank S.A.
14, Porte de France, 14, Porte de France,
L-4360 Esch-sur-Alzette L-4360 Esch-sur-Alzette
4Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Administration du Fonds Administration of the Fund
(suite) (continued)
Banque Dépositaire Custodian Bank
RBC Investor Services Bank S.A. RBC Investor Services Bank S.A.
14, Porte de France, 14, Porte de France,
L-4360 Esch-sur-Alzette L-4360 Esch-sur-Alzette
Réviseur d’entreprises agréé du Fonds “Réviseur d’entreprises agréé” of the Fund
PricewaterhouseCoopers, Société coopérative PricewaterhouseCoopers, Société coopérative
2, rue Gerhard Mercator, 2, rue Gerhard Mercator,
L-2182 Luxembourg L-2182 Luxembourg
Agent payeur et Agent d’information en Allemagne Paying and information Agent in Germany
Marcard, Stein & Co AG Marcard, Stein & Co AG
Ballindamm 36, Ballindamm 36,
D-20095 Hambourg D-20095 Hambourg
5Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Management und Verwaltung Administratie van het Fonds
(Fortsetzung) (vervolg)
Depotbank Depothoudende Bank
RBC Investor Services Bank S.A. RBC Investor Services Bank S.A.
14, Porte de France, 14, Porte de France,
L-4360 Esch-sur-Alzette L-4360 Esch-sur-Alzette
„Réviseur d’entreprises agréé“ des Fonds “Réviseur d’entreprises agréé” van het Fonds
PricewaterhouseCoopers, Société coopérative PricewaterhouseCoopers, Société coopérative
2, rue Gerhard Mercator, 2, rue Gerhard Mercator,
L-2182 Luxemburg L-2182 Luxemburg
Zahl- und Informationsstelle in Deutschland Betaalagent en Vertegenwoordiger in Duitsland
Marcard, Stein & Co AG Marcard, Stein & Co AG
Ballindamm 36, Ballindamm 36,
D-20095 Hamburg D-20095 Hamburg
6Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Détails sur le Fonds Details about the Fund
La valeur nette d’inventaire par part de chaque compartiment de The net asset value per unit of each sub-fund of Candriam Total
Candriam Total Return (le « Fonds »), les prix d’émission, de rachat Return (the “Fund”) and the issue, redemption and conversion prices
et de conversion sont rendus publics chaque jour d’évaluation au are made public each valuation day at the registered offices of the
siège social de la Société de Gestion et de la Banque Dépositaire Management Company and the Custodian Bank and at all entities
ainsi qu’auprès des organismes chargés du service financier dans le responsible for the provision of financial services in countries where
pays où le Fonds est commercialisé. the Fund is marketed.
Les avis financiers ou toutes les autres informations seront envoyés Financial notices or all other information will be sent to the
aux Porteurs de part à leur adresse portée dans le registre Unitholders at their address recorded in the register, in accordance
conformément à la législation en vigueur ; ils seront par ailleurs with the legislation currently in force; furthermore they will be
publiés à Luxembourg dans le « Luxemburger Wort » ainsi que dans published in Luxembourg in the “Luxemburger Wort” and in the
le Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du Grand-Duché “Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations” of the Grand Duchy
de Luxembourg dans la mesure où la législation l’exige. Ils seront of Luxembourg to the extent that the legislation so requires. They will
également publiés dans la presse des pays où le FCP est also be published in the press of the countries in which the Mutual
commercialisé, si la législation de ces pays l’exige. Fund is marketed, if the legislation of those countries so requires.
L’exercice comptable commence le 1er avril et se termine le 31 mars The accounting year begins on April 1, and ends on March 31, of
de chaque année. each year.
La Société de Gestion publie annuellement un rapport détaillé sur The Management Company publishes each year a detailed report on
l’activité du Fonds et la gestion de ses avoirs et comprenant the activity of the Fund and the management of its assets, comprising
notamment l’état de l’actif net et l’état des variations de l’actif net the statement of net assets and the statement of changes in net
exprimés en EUR, la composition détaillée des avoirs et le rapport assets expressed in EUR, details of the composition of the investment
d’audit. portfolio and the audit report.
En outre, elle procède, après la fin de chaque semestre, à la In addition, after the end of each half-year it will proceed to publish a
publication d’un rapport comprenant notamment l'état de l'actif net, la report comprising in particular the statement of net assets, the net
valeur nette d'inventaire par part, la composition du portefeuille-titres asset value per share, the composition of the investment portfolio and
et le nombre de parts en circulation. the number of shares outstanding.
Depuis le 16 avril 2015, les parts ne sont plus disponibles que sous Since April 16, 2015, the units are only available in registered form.
forme nominative.
Le prospectus, les informations clés pour l’investisseur, le règlement The prospectus, Key Investor Information Documents, the Fund’s
de gestion et les rapports financiers du Fonds sont tenus gratuitement management regulations and financial reports are kept for public
à la disposition du public au siège social de la Société de Gestion. inspection, free of charge, at the registered office of the Management
Company.
Le détail des mouvements intervenus dans le portefeuille-titres est The details of the movements that have taken place in the securities
disponible sur simple demande et sans frais pendant les jours portfolio are available on request and at no charge on banking days
bancaires et heures d’ouverture normale des bureaux au siège de la and during normal office opening hours at the registered office of the
Société de Gestion. Management Company.
7Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Angaben zum Fonds Details in verband met het Fonds
Der Nettoinventarwert pro Anteil aller Teilfonds des Candriam Total De netto-inventariswaarde per deelbewijs van elk compartiment van
Return (der „Fonds“), die Ausgabepreise, die Rücknahme- und Candriam Total Return (het “Fonds”), de uitgifteprijs, de
Umtauschkurse werden an jedem Bewertungstag am Sitz der terugkoopprijs en de omzettingsprijs worden op elke waarderingsdag
Verwaltungsgesellschaft, der Depotbank sowie bei der Zahl- und bekendgemaakt op de maatschappelijke zetel van de
Informationsstelle in den Ländern, in denen der Fonds vertrieben wird, Beheermaatschappij en van de Depothoudende Bank, evenals bij de
veröffentlicht. instellingen belast met de financiële dienstverlening in het land waar
het Fonds wordt verhandeld.
Die Finanzmitteilungen sowie alle anderen Informationen werden den De financiële berichten en alle andere informatie zullen worden
Anteilsinhabern gemäß der geltenden Gesetzgebung an ihre im verstuurd naar de houders van deelbewijzen op hun adres dat in het
Register der Anteilsinhaber eingetragene Anschrift zugesandt. register is opgenomen, conform de geldende wetgeving; zij worden
Darüber hinaus werden sie in Luxemburg im „Luxemburger overigens ook gepubliceerd in Luxemburg in de “Luxemburger Wort”,
Wort“ sowie im Amtsblatt des Großherzogtums Luxemburg - evenals in de “Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du
„Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du Grand-Duché de Grand-Duché de Luxembourg” indien wettelijk vereist. Zij zullen
Luxembourg“ („Mémorial“) veröffentlicht, sofern die Gesetzgebung tevens worden gepubliceerd in de pers in de landen waar het GBF
dies erfordert. Sie werden ebenfalls in der Presse der Länder wordt gecommercialiseerd, indien de wetgeving van die landen dat
veröffentlicht, in denen die Anteile des Investmentfonds vom Typ vereist.
„Fonds Commun de Placement“ („FCP“) vertrieben werden, falls die
Gesetzgebung dieser Länder dies verlangt.
Das Geschäftsjahr beginnt am 1. April und endet am 31. März eines Het boekjaar begint op 1 april en eindigt op 31 maart van het
jeden Jahres. daaropvolgende jaar.
Die Verwaltungsgesellschaft veröffentlicht jedes Jahr einen De beheersmaatschappij publiceert jaarlijks een gedetailleerd verslag
detaillierten Bericht über die Geschäftsaktivität des Fonds und die over de activiteit van het fonds en het beheer van zijn tegoeden, dat
Verwaltung ihrer Vermögenswerte, der insbesondere die in het bijzonder de staat van de nettoactiva en de staat van de
Nettovermögensaufstellung und die in EUR ausgedrückte wijzigingen in de nettoactiva uitgedrukt in EUR, de gedetailleerde
Veränderung des Nettovermögens sowie die detaillierte samenstelling van de tegoeden en het auditrapport omvat.
Zusammensetzung des Wertpapierbestandes und den
Prüfungsvermerk enthält.
Darüber hinaus veröffentlicht sie nach Ablauf jedes Halbjahres Bovendien publiceert de BEVEK na elk semester een verslag met
einen Bericht, der vor allem die Aufstellung des Nettovermögens, daarin met name de staat van de nettoactiva, de netto-
den Nettoinventarwert je Anteil, die Zusammensetzung des inventariswaarde per aandeel, de samenstelling van de
Wertpapierportfolios sowie die Anzahl der im Umlauf befindlichen effectenportefeuille en het aantal aandelen in omloop.
Anteile beinhaltet.
Seit dem 16. April 2015 sind die Anteile des Fonds nur noch in Form Sinds 16 april 2015 zijn enkel nog deelbewijzen op naam beschikbaar.
von Namensaktien verfügbar.
Der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, das Het prospectus, de Essentiële Beleggers-informatie, het
Verwaltungsreglement und Finanzaufstellungen des Fonds stehen beheerreglement en de financiële verslagen van het Fonds zijn op de
der Öffentlichkeit am Sitz der Verwaltungsgesellschaft kostenlos zur maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij gratis ter
Verfügung. beschikking van het publiek.
Auskünfte über Änderungen in der Zusammensetzung des Het detail van de bewegingen die zich in de effectenportefeuille
Wertpapierbestandes werden auf einfache Anfrage an jedem hebben voorgedaan, zijn op eenvoudig verzoek en zonder kosten
Bankgeschäftstag während der üblichen Büroöffnungszeiten am Sitz verkrijgbaar gedurende de bankwerkdagen en normale openingsuren
der Verwaltungsgesellschaft sowie bei der deutschen Zahl- und van de kantoren op de maatschappelijke zetel van de
Informationsstelle kostenlos erteilt. Beheermaatschappij.
Der Prospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, das
Verwaltungsreglement, die geprüften Jahresberichte, die
ungeprüften Halbjahresberichte (die vorgenannten Unterlagen
jeweils in Papierform) sowie der Nettoinventarwert pro Anteil jedes
Teilfonds und die Ausgabe-, Rücknahme- und etwaige
Umtauschpreise stehen bei der deutschen Zahl- und
Informationsstelle zur Verfügung und sind dort kostenlos erhältlich.
8Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Détails sur le Fonds Details about the Fund
(suite) (continued)
Directive sur la fiscalité de l’épargne Savings Directive
La loi du 25 novembre 2014 a transposé en droit luxembourgeois la The law of November 25, 2014 transposed the European Union
Directive 2003/48/EC du Conseil de l’Union Européenne en matière Council Directive 2003/48/EC on taxation of savings income in the
de fiscalité des revenus de l’épargne sous forme de paiement form of interest payments (the “Directive”) into Luxembourg
d’intérêts (la « Directive »). Cette Directive a pour objet de permettre legislation. The purpose of this Directive is to allow the interest
que les revenus d’intérêts versés à un bénéficiaire effectif, qui est une income paid to a beneficial owner who is a natural person domiciled
personne physique résidant dans un pays de l’Union Européenne, in a country of the European Union to be taxed according to the
soient imposés selon les dispositions de l’Etat de résidence du provisions of the State in which the beneficial owner is domiciled. This
bénéficiaire effectif. Ce but est atteint grâce à l’échange purpose is achieved by means of an exchange of information
d’informations entre les administrations fiscales de l’Union between the tax authorities of the European Union. Luxembourg will
Européenne. Le Luxembourg procède à l’échange automatique proceed to automatically exchange information on interest payments
d’informations sur les distributions et produits de rachats obtenus à and proceeds of redemptions obtained as from January 1, 2015 from
partir du 1er janvier 2015 des fonds entrant dans le champ funds that come within the scope of the Directive, which is the case
d’application de la Directive, ce qui est le cas pour Candriam Total for Candriam Total Return.
Return.
Le Fonds est autorisé à rejeter toute demande de souscription de The Fund is authorised to reject any application for units if the
parts si les futurs souscripteurs ne lui fournissent pas des applying investor does not provide the Company with complete and
informations complètes et suffisantes eu égard aux exigences des satisfactory information as required by the Law.
Lois.
Statut fiscal Méthode utilisée pour
Statut fiscal applicable
Nom du compartiment applicable aux déterminer le statut Période de validité du statut fiscal
aux montants distribués
rachats fiscal
Tax status
Tax status applicable to Method used to
Name of the sub-fund applicable to Period of validity of the tax status
amounts distributed determine the tax status
redemptions
Candriam Total Return Bond I I Asset Testing 01/04/2016 - 31/03/2017
I = entre dans le champ d’application de la Loi / in scope of the Law
9Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Angaben zum Fonds Details in verband met het Fonds
(Fortsetzung) (vervolg)
Zinsbesteuerungsrichtlinie Spaarrichtlijn
Das Gesetz vom 25. November 2014 hat die Richtlinie 2003/48/EG De wet van 25 november 2014 heeft richtlijn 2003/48/EG van de
des Rates der Europäischen Union über die Besteuerung von Raad van de Europese Unie inzake fiscaliteit van de spaarinkomsten
Spareinnahmen in Form von Zinserträgen (die „Richtlinie“) in in de vorm van rentebetalingen (de “richtlijn”) omgezet in Luxemburgs
luxemburgisches Recht umgesetzt. Diese Richtlinie soll sicherstellen, recht. Het doel van deze richtlijn is ervoor te zorgen dat de rente-
dass Zinserträge, die an einen wirtschaftlichen Eigentümer ausgezahlt inkomsten die worden uitgekeerd aan een uiteindelijke begunstigde,
werden, bei dem es sich um eine natürliche Person mit Sitz in einem die een natuurlijk persoon is en die ingezetene is van een land van de
Land der Europäischen Union handelt, nach den Bestimmungen des Europese Unie, worden belast volgens de bepalingen van de staat
Wohnsitzstaates des wirtschaftlichen Eigentümers besteuert werden. waarvan de uiteindelijke begunstigde ingezetene is. Dat doel wordt
Dieses Ziel wird dank des Informationsaustausches zwischen den bereikt dankzij de uitwisseling van inlichtingen tussen de fiscale
Steuerbehörden der Europäischen Union erreicht. Luxemburg führt administraties van de Europese Unie. Luxemburg gaat over tot de
seit dem 1. Januar 2015 den automatischen Informationsaustausch automatische uitwisseling van inlichtingen over de uitkeringen en
über die Ausschüttungen und Rücknahmeerlöse der Investmentfonds opbrengsten van terugkopen met ingang van 1 januari 2015 van
aus, die in den Geltungsbereich der Richtlinie fallen, was für fondsen die binnen de toepassingssfeer van de richtlijn vallen, wat
Candriam Total Return der Fall ist. het geval is voor Candriam Total Return.
Stellt der Antragsteller des Fonds die laut Gesetz geforderten De Vennootschap mag een inschrijving op aandelen weigeren als de
Angaben nur unvollständig und unzureichend zur Verfügung, ist der betreffende beleggers aan de Vennootschap geen volledige en
Fonds berechtigt, Anträge auf Zeichnung von Anteilen bevredigende informatie verstrekken zoals door de Wet
zurückzuweisen. voorgeschreven.
Das zur Ermittlung des
Steuerstatus bei Steuerstatus bei
Name des Teilfonds Status verwendete Dauer der Gültigkeit des Status
Rücknahme Ausschüttung
Verfahren
Methode gehanteerd
Fiscale status Fiscale status voor
Naam van het compartiment voor het bepalen van de Geldigheidsduur van de status
voor aflossingen uitkeringen
status
Candriam Total Return Bond I I Asset Testing 01/04/2016 - 31/03/2017
I = innerhalb des Anwendungsbereichs des Gesetzes / binnen het toepassingsgebied van de Wet
10Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Rapport du Conseil d’Administration de la Report of the Board of Directors of the
Société de Gestion Management Company
Gouvernance Governance
Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion a choisi The Board of Directors of the Management Company has chosen to
volontairement d'adhérer au code de conduite de l'ALFI voluntarily comply with the code of conduct of ALFI (Association of
(Association Luxembourgeoise des Fonds d'Investissement) publié en the Luxembourg Fund Industry) published in June 2013, which lays
juin 2013 qui définit les principes de bonne gouvernance. Le Conseil down the good governance principles. The Board of Directors
d’Administration considère que la Société de Gestion s’est conformée considers that the Management Company complied with this code, in
à ce code, dans tous ses aspects significatifs, au cours de l’exercice all its significant aspects, during the financial year ended
comptable clôturé au 31 mars 2016. March 31, 2016.
Ce code de conduite ALFI est disponible pour consultation auprès du This ALFI code of conduct is available for consultation at the
siège social de la Société de Gestion. registered office of the Management Company.
Environnement économique et financier Economic and financial environment
Aux Etats-Unis, alors que la grève des dockers prend fin et que ses In the United States, while the dockers' strike was coming to an end
effets sur la croissance s’estompent, l’indice ISM manufacturier and its impact on growth was fading, the ISM manufacturing index
accélère pour atteindre 53,5 en juin 2015 et celui des services accelerated to reach 53.5 in June 2015, while the services index
continue d’osciller autour de 56, et ce, malgré l’appréciation du dollar continued to hover at around 56, despite the effective appreciation of
en terme effectif (+10 % sur un an). Les créations d’emplois the dollar (+10% over one year). The number of jobs created
accélèrent au rythme mensuel de 245 000. L’inflation repasse en accelerated to a monthly rate of 245,000. Inflation moved back into
zone positive, le prix du pétrole ayant augmenté de près de 10 dollars positive figures, as the oil price had increased by nearly 10 dollars on
en moyenne sur le second trimestre. En réponse à ce nouvel average over the second quarter. In response to this new
environnement et aux développements sur le marché obligataire environment and to the developments on the European bond market,
européen, les taux à long terme remontent au-delà de 2,3 % et la long-term interest rates rose again to over 2.3% and the stock market
Bourse baisse de 0,2 % sur le trimestre. Cette mauvaise performance fell by 0.2% over the quarter. This poor performance occurred over
s’est produite sur les dix derniers jours de juin suite aux the last ten days of June following the developments in Greece. At the
développements en Grèce. Début juillet, l’accord sur la levée des beginning of July, the agreement on the lifting of the sanctions against
sanctions pesant sur l’Iran pousse le prix du pétrole à nouveau sous Iran again pushed the oil price below the 50 dollar mark, particularly
la barre des 50 dollars, d’autant que la hausse de production en as the increased production in Saudi Arabia and Iraq since the
Arabie Saoudite et en Irak depuis le début de l’année compense la beginning of the year offset the drop in U.S. production, in an
baisse de la production américaine dans un environnement où les environment in which global stocks were already very high. This drop
stocks mondiaux sont déjà très élevés. Cette baisse du prix du pétrole in the oil price had been accentuated, from mid-July onwards, by the
a été renforcée, à partir de mi-juillet, par la publication, en provenance publication of increasingly disappointing economic figures from China.
de Chine, de chiffres économiques de plus en plus décevants. En In August, the publication of figures that were down led to an
août, la publication de chiffres en baisse conduit à une accélération acceleration of the downturn on the Chinese stock market. It lost just
du repli de la Bourse chinoise. Celle-ci perd un peu plus de 25 % en over 25% in seven consecutive sessions, dragging down in its wake
sept séances consécutives, entraînant dans son sillage les bourses the European and U.S. stock markets. The U.S. stock market lost
européennes et américaines. Cette dernière perd 10 % sur la même 10% over the same period. The latest support measures taken by the
période. Les toutes dernières mesures de soutien des autorités government authorities and the Central Bank of China (PBOC)
gouvernementales et de la Banque centrale chinoise (PBOC) stabilized the stock market from August 26 onwards, which enabled
permettent, à partir du 26 août, de stabiliser la Bourse, ce qui permet the stock markets in the developed countries to recoup some of their
aux Bourses des pays développés de récupérer une partie de leurs losses. At the beginning of September, although the ISM services
baisses. Début septembre, bien que l’ISM services demeure sur un index remained at a high level of 59, the rate of job creations fell by
niveau élevé à 59, le rythme des créations d’emplois baisse de 127,000 to 150,000 and the appreciation of the dollar continued to
127 000 unités à 150 000 et l’appréciation du dollar continue de peser weigh on the activity of the manufacturing sector. At a time when the
sur l’activité du secteur manufacturier. Alors que le monde financier financial world was waiting for the first rate hike by the Federal
attendait la première hausse de la Réserve fédérale, contre toute Reserve, at its meeting on September 17 the latter unexpectedly took
attente, lors de sa réunion du 17 septembre, elle ne fait rien et no action, giving as reasons the recent international and financial
invoque outre le marché du travail et l’inflation, les développements developments, in addition to the labour market and inflation. the S&P
internationaux et financiers récents. Le S&P 500 termine en baisse de 500 ended the third quarter 6.9% down, at 1920. The 10-year interest
6,9 % sur le troisième trimestre à 1920. Le taux d’intérêt à dix ans, rate, for its part, fell by 27 basis points over the quarter (to 2.06%). In
quant à lui, recule de 27 points de base sur le trimestre (à 2,06 %). Au the fourth quarter, the international environment stabilized thanks to
quatrième trimestre, l’environnement international se stabilise grâce the announcements made by the European Central Bank (ECB) and
aux annonces de la Banque centrale européenne (BCE) et de la the PBOC. The oil price rose again slightly, which enabled the stock
PBOC. Le prix du pétrole remonte légèrement, ce qui permet à la market to pick up and the bond market to stabilize.
Bourse de reprendre quelques couleurs et au marché obligataire de se
stabiliser.
11Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Bericht des Verwaltungsrates der Verslag van de Raad van Bestuur van de
Verwaltungsgesellschaft Beheermaatschappij
Unternehmensführung (Corporate Governance) Deugdelijk Bestuur
Der Verwaltungsrat der Verwaltungs-gesellschaft hat die freiwillige De Raad van Bestuur van de Beheermaatschappij koos vrijwillig om
Einführung des im Juni 2013 veröffentlichten Verhaltenskodexes der de gedragscode van de ALFI (Association Luxembourgeoise des
ALFI (Association Luxembourgeoise des Fonds d'Investissements) Fonds d'Investissements; Luxemburgse Vereniging voor
beschlossen, der die Prinzipien einer guten Corporate Governance Beleggingsfondsen) te onderschrijven, die werd gepubliceerd in
definiert. Der Verwaltungsrat ist der Auffassung, dass der juni 2013 en de principes voor deugdelijk bestuur vastlegt. De Raad
Verwaltungsgesellschaft den Verhaltenskodex im Geschäftsjahr zum van Bestuur is van mening dat de Beheermaatschappij alle
31. März 2016 in allen wesentlichen Punkten eingehalten hat. significante aspecten van deze code heeft nageleefd tijdens het
boekjaar dat werd afgesloten op 31 maart 2016.
Der ALFI-Verhaltenskodex steht am Sitz der Verwaltungsgesellschaft Deze ALFI-gedragscode kan worden geraadpleegd op de
zur Einsicht bereit. maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij.
Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld Economische en financiële omgeving
Vereinigte Staaten: Der Streik der Hafenarbeiter endete und seine Terwijl de staking van de havenarbeiders in de VS ten einde loopt en
Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum schwächten sich ab. de effecten ervan op de groei verminderen, versnelt de ISM-
Indessen beschleunigte sich der ISM-Index für das Verarbeitende productie-index tot 53,5 in juni 2015 en blijft die voor de diensten rond
Gewerbe Ende Juni auf 53,5, während sich der entsprechende Index 56 hangen, ondanks de effectieve stijging van de dollar (+10% op een
für den Dienstleistungssektor nach wie vor im Bereich von 56 bewegte jaar tijd). De jobcreatie versnelt naar een maandritme van 245.000.
und dies trotz der effektiven Aufwertung des US-Dollars (+10% in einem De inflatie komt uit de rode cijfers, doordat de olieprijs gemiddeld met
Jahr). Auf dem Arbeitsmarkt beschleunigte sich die Schaffung von bijna 10 dollar is gestegen tijdens het tweede kwartaal. Als reactie op
Arbeitsplätzen auf monatlich 245.000. Die Inflation lag erneut im die nieuwe omgeving en de ontwikkelingen op de Europese
positiven Bereich, da der Ölpreis im 2. Quartal durchschnittlich um 10 obligatiemarkt, stijgt de langetermijnrente weer boven 2,3% uit en
USD zulegte. In Reaktion auf dieses neue Umfeld sowie auf die verliest de beurs 0,2% over het kwartaal. Deze slechte prestatie deed
Entwicklungen am europäischen Anleihemarkt zogen die langfristigen zich in de laatste tien dagen van juni voor, na de ontwikkelingen in
Zinsen erneut über die 2,3%-Schwelle hinaus an, während die Börse im Griekenland. Begin juli duwt het akkoord over de opheffing van de
Quartalsverlauf um 0,2% nachgab. Diese schlechte Performance ergab sancties tegen Iran de olieprijs opnieuw onder de 50 dollargrens,
sich in den letzten zehn Tagen des Monats Juni im Kielwasser der vooral doordat de productieverhoging van Saoedi-Arabië en Irak
Entwicklungen in Griechenland. Anfang Juli drückte dann die sinds het begin van het jaar de daling van de Amerikaanse productie
Vereinbarung über die Aufhebung der Sanktionen gegen Iran den compenseert in een omgeving waarin de wereldwijde voorraden al
Ölpreis erneut unter die 50-US-Dollar-Schwelle, umso mehr, als die seit heel hoog zijn. Deze daling van de petroleumprijs werd vanaf midden
Jahresbeginn verfolgte Ausweitung der Öl-Produktion in Saudi-Arabien juli versterkt door de publicatie in China van steeds ontgoochelendere
und im Irak den Rückgang der Ölproduktion in den Vereinigten Staaten economische cijfers. In augustus versnelt de publicatie van dalende
in einem Umfeld mit weltweit bereits sehr hohen Lagerbeständen mehr cijfers de val van de Chinese beurs. Die verliest iets meer dan 25% in
als kompensierte. Dieser Rückgang des Ölpreises ab Mitte Juli erhielt zeven opeenvolgende beursdagen en sleurt de Europese en de
noch Dynamik durch die von China veröffentlichten zunehmend Amerikaanse beurs mee in haar val. Die laatste verliest over dezelfde
enttäuschenden Wirtschaftsdaten. Im August bewirkte die Publikation periode 10%. De recentste steunmaatregelen van de Chinese
von rückläufigen Zahlen eine Beschleunigung der Talfahrt der overheid en de Chinese centrale bank (CCB) kunnen de beurs vanaf
chinesischen Börse. Im Verlauf von 7 aufeinander folgenden 26 augustus stabiliseren, waardoor de beurzen van de
Börsensitzungen büßte sie etwas mehr als 25 % ein und zog die industrielanden een deel van hun verliezen kunnen recupereren.
europäischen Börsenplätze sowie die US-Börse in diesen Begin september blijft de ISM-dienstenindex op een hoog niveau van
Abwärtsstrudel mit. Die amerikanische Börse brach im gleichen 59, maar toch daalt de jobcreatie met 127.000 eenheden naar
Zeitraum um 10% ein. Die letzten Konjunkturförderungsmaßnahmen 150.000 en blijft de stijging van de dollar op de activiteit van de
der chinesischen Regierungsbehörden und der Zentralbank (PBOC) industriesector wegen. Terwijl de financiële wereld de eerste
bewirkten letzten Endes ab dem 26. August eine Stabilisierung der verhoging door de Amerikaanse centrale bank verwachtte, heeft zij
chinesischen Börse, was wiederum den Börsen in den Industriestaaten tijdens haar vergadering van 17 september tegen alle verwachtingen
die Möglichkeit bot, einen Teil ihrer Kursverluste wieder wett zu in niets gedaan, naar eigen zeggen wegens de arbeidsmarkt, de
machen. Anfang September verharrte der ISM-Index des inflatie en de recente internationale en financiële ontwikkelingen. De
Dienstleistungssektors zwar auf einem hohen Niveau von 59, doch S&P 500 sluit het derde kwartaal af op 1920, een daling met 6,9%.
schwächte sich die Schaffung von Arbeitsplätzen um 127.000 auf De rente op tien jaar daalt dan weer met 27 basispunten over het
150.000 ab. Gleichzeitig belastete die Verteuerung des US-Dollar kwartaal (naar 2,06%). De internationale omgeving stabiliseert zich in
unverändert die Aktivität im Fertigungssektor. Die Akteure der het vierde kwartaal, dankzij de aankondigingen van de Europese
Finanzwelt erwarteten seitens der US-Notenbank (Fed) den ersten (ECB) en de Chinese centrale bank (PBOC). De olieprijs stijgt lichtjes,
Zinsanhebungsschritt. Dieser Schritt blieb jedoch auf ihrer Sitzung vom waardoor de beurs weer wat wordt aangezwengeld en de
17. September aus. Die Fed berief sich zur Begründung ihrer obligatiemarkt zich kan stabiliseren.
Entscheidung auf die Entwicklungen am Arbeitsmarkt, an der
Inflationsfront sowie im internationalen und finanziellen Umfeld. Der
S&P 500 büßte im 3. Quartal 6,9% ein und ging auf 1920 zurück. Die
10-jährige US-Anleihe gab ihrerseits im Quartalsverlauf insgesamt 27
Basispunkte auf 2,06 ab. Im 4. Quartal stabilisierte sich dann das
internationale Umfeld dank der Ankündigungen der Europäischen
Zentralbank (EZB) und der chinesischen Zentralbank (PBOC). Der
Ölpreis zog erneut leicht an. Dies löste an der Börse eine
Erholungsphase aus, während sich der Rentenmarkt stabilisieren
konnte.
12Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Rapport du Conseil d’Administration de la Report of the Board of Directors of the
Société de Gestion (suite) Management Company (continued)
Environnement économique et financier (suite) Economic and financial environment (continued)
Fin octobre, la Réserve fédérale se réunit et surprend à nouveau The Federal Reserve had a meeting at the end of October, which
doublement. D’abord, en ne faisant plus référence aux surprised observers again in two respects. First of all, by no longer
développements économiques et financiers globaux, ensuite, en referring to global economic and financial developments, then by
mentionnant que la première hausse de taux depuis 2006 pourrait mentioning that the first interest-rate hike since 2006 might take place
avoir lieu lors de la réunion de décembre, ce qui se confirme le 16 at the December meeting, which was confirmed on December 16,
décembre, et ce, malgré un secteur manufacturier en contraction pour despite a manufacturing sector that was contracting for the first time
la première fois depuis novembre 2012 (ISM manufacturier sous la since November 2012 (the ISM manufacturing index was below the
barre des 50). Sur l'année, la Bourse baisse de 0,7 % et le taux 50 mark). Over the year, share prices fell by 0.7% and the 10-year
d’intérêt à dix ans monte de 10 points à 2,27 %. Le premier trimestre interest rate rose by 10 basis points to 2.27%. The first quarter of
2016 commence par des nouvelles décevantes en provenance de 2016 began with disappointing news from China: poor economic
Chine : mauvaises statistiques économiques, nouvelle dépréciation statistics, a further depreciation of the yuan, a plummeting stock
du yuan, dévissage de la Bourse. A l’instar du mois d’août 2015, cela market. As in August 2015, this caused the stock markets in the
entraîne la baisse des Bourses des pays développés, des taux à long developed countries to slide, long-term interest rates to fall and the oil
terme ainsi que du prix du pétrole sous la barre des 30 dollars. La price to slip below the 30 dollar mark. Volatility weighed on the
volatilité sur les marchés pèse jusqu’à la mi-février où les marchés markets until mid-February, when they drastically revised downwards
révisent drastiquement leurs anticipations de hausse de taux de la their expectations that the Federal Reserve would raise interest rates.
Réserve fédérale. Le 16 mars, cette dernière laisse le taux directeur On March 16, the latter left the key interest rate unchanged at 0.5%
inchangé à 0,5 % et revoit ses prévisions de croissance et d’inflation and revised slightly downwards its growth and inflation forecasts. The
légèrement en baisse. Avec la dépréciation du dollar en marche stock market benefited from brighter prospects with the depreciation
depuis quelques semaines, la Bourse bénéficie de perspectives of the dollar that had been under way for several weeks. The stock
meilleures. Celle-ci termine finalement le trimestre sur un niveau market finally ended the quarter at a level that was unchanged
inchangé par rapport à fin 2015. En revanche, le taux d’intérêt à dix compared with the end of 2015. In contrast, the 10-year interest rate
ans est en baisse de près de 50 points de base. was down by nearly 50 basis points.
Alors que le nouveau plan d’achats d’actifs de la BCE commence à While the ECB's new asset purchasing plan was beginning to
peser tant sur les taux à long terme (0,18 % fin mars) que sur la influence both long-term interest rates (0.18% at the end of March)
Bourse (+18,5 % sur le premier trimestre 2015), la remontée du prix and the stock market (+18.5% over the first quarter 2015), the
du pétrole, la dépréciation de l’euro et l’accélération de l’activité (les increase in the oil price, the depreciation of the euro and the
PMI sont en hausse sur le second trimestre tant dans le secteur acceleration of economic activity (the PMI indices, which were up
manufacturier (52,2) que des services (54,1)) poussent, à partir de fin during the second quarter in both the manufacturing sector (52.2) and
avril, l’inflation dans la zone euro en territoire légèrement positif. Ceci the services sector (54.1), took inflation into slightly positive territory
conduit à une réappréciation du risque de déflation auquel il faut in the euro zone as from the end of April. This led to a re-assessment
ajouter des problèmes de liquidité au sein du marché obligataire. Ces of the risk of deflation, to which should be added liquidity problems on
différents développements conduisent à une augmentation de près de the bond market. These different developments led to an increase of
100 points de base du taux allemand à 10 ans, celui-ci passant de nearly 100 basis points in the German 10-year interest rate, which
0,08 % fin avril à 0,99 % mi-juin. Et, alors qu’elle était en croissance rose from 0.08% at the end of April to 0.99% in mid-June. And,
de plus de 3 % mi-avril, la Bourse n’a cessé de fléchir pour perdre 6,3 whereas share prices had risen by more than 3% by mid-April, they
% sur le trimestre. Ce repli de la Bourse est à mettre en relation avec declined constantly to lose 6.3% over the quarter. This stock market
l’évolution des pourparlers entre la Grèce et les Institutions et avec la slide was attributable to the direction taken by the negotiations
date butoir du 30 juin, date à laquelle les autorités grecques doivent between Greece and the Institutions and to the June 30 deadline, by
rembourser plus d’un milliard au FMI. Ces dernières annoncent le 30 which the Greek authorities had to repay more than one billion to the
juin qu’elles ne peuvent pas rembourser et commence alors une IMF. The Greek authorities announced on June 30 that they were
période de trente jours avant que la Grèce ne soit considérée en unable to make the repayment and then a thirty-day period began
défaut de paiement. Alors que la crise grecque trouve finalement une before Greece would be deemed to be in default. While a favourable
issue favorable début juillet, les développements dans les pays outcome was finally found for the Greek crisis in early July, the
émergents en général et en Chine, en particulier, marquent l’été. summer was marked by the developments in the emerging countries
Malgré des statistiques économiques toujours bien orientées, en in general and in China in particular. Despite economic statistics that
réponse aux mêmes chocs, la Bourse européenne subit le même repli were still well-oriented, the European stock market sustained the
qu’aux États-Unis. De même, l’attente et la déception suite à la same decline as in the United States, in response to the same
décision de la Réserve fédérale marquent l’évolution de la Bourse shocks. Similarly, the expectation and disappointment following the
européenne (-8,7 % sur le troisième trimestre). Le taux d’intérêt Federal Reserve's decision marked the performance of the European
allemand à 10 ans, quant à lui, baisse de 18 points de base par stock market (-8.7% over the third quarter). The German 10-year
rapport à fin juin à 0,59 %. interest rate, for its part, fell by 18 basis points compared with the end
of June to 0.59%.
13Candriam Total Return
Fonds Commun de Placement
Bericht des Verwaltungsrates der Verslag van de Raad van Bestuur van de
Verwaltungsgesellschaft (Fortsetzung) Beheermaatschappij (vervolg)
Wirtschaftliches und finanzielles Umfeld (Fortsetzung) Economische en financiële omgeving (vervolg)
Ende Oktober trat die US-Notenbank (Fed) zu einer Sitzung Eind oktober komt de Federal Reserve samen en verrast ze opnieuw
zusammen und überraschte den Markt gleich doppelt. Zum einen, op twee fronten. Eerst door niet meer over de globale economische
indem sie sich nicht mehr auf die weltweiten wirtschaftlichen und en financiële ontwikkelingen te spreken, en vervolgens door te
finanziellen Entwicklungen bezog, zum anderen indem sie verlauten zeggen dat de eerste renteverhoging sinds 2006 er zou kunnen
ließ, dass es in der Dezembersitzung zu der ersten Zinserhöhung seit komen na de vergadering van december, wat op 16 december werd
2006 kommen könnte. Dies bestätigte sich dann auch am 16. bevestigd, ondanks het feit dat de industriesector voor het eerst sinds
Dezember und dies trotz der erstmals seit November 2012 november 2012 was gekrompen (ISM-productie-index onder de lat
rückläufigen Entwicklung im Verarbeitenden Sektor (der ISM des van 50 punten). Tijdens het jaar daalt de beurs met 0,7% en stijgt de
Verarbeitenden Gewerbes fiel unter die Schwelle von 50). Im Verlauf rente op tien jaar met 10 punten naar 2,27%. Het eerste kwartaal van
des Jahres büßte die Börse insgesamt 0,7% ein, während der 2016 begint met ontgoochelend nieuws uit China: slechte
Zinssatz für 10-jährige Staatspapiere um 10 Basispunkte auf 2,27% economische statistieken, nieuwe waardevermindering van de yuan,
anzog. Das 1. Quartal 2016 begann mit einem enttäuschenden instorting van de beurs. Net als in augustus 2015 veroorzaakt dat een
Newsflow aus China: schlechte Daten zur Wirtschaftsentwicklung, daling van de beurzen van de industrielanden, de langetermijnrente
erneute Abwertung des Yuan, Einbruch der Börse. Wie bereits im evenals de petroleumprijs, die onder de lat van 30 dollar zakte. De
August 2015 löste dies an den Börsen der Industriestaaten einen volatiliteit weegt op de markten tot midden februari, wanneer de
Rückgang aus, schickte die langfristigen Anleihen auf Talfahrt und markten hun verwachtingen van een renteverhoging door de
drückte den Ölpreis unter die 30-Dollar-Schwelle. Die Volatilität Amerikaanse centrale bank drastisch herzien. Op 16 maart laat zij de
bremste die Märkte bis etwa Mitte Februar, d.h. dem Zeitpunkt, an richtrente ongewijzigd op 0,5% en stelt ze haar groei- en
dem die Marktteilnehmer ihre Vorwegnahmen einer Zinserhöhung inflatieverwachtingen lichtjes neerwaarts bij. Gezien de daling van de
seitens der US-Notenbank drastisch revidierten. Am 16. März beließ dollar die al enkele weken aan de gang is, geniet de beurs betere
die US-Notenbank den Leitzins unverändert bei 0,5% und korrigierte vooruitzichten. Zij sluit het kwartaal uiteindelijk af op het niveau van
ihre Wachstums- und Inflationsprognosen leicht nach unten. Mit der eind 2015. De rente op tien jaar daalt daarentegen met bijna 50
seit einigen Wochen laufenden Abwertung des US-Dollar eröffnen basispunten.
sich der Börse bessere Aussichten. So konnte die Börse schließlich
das Quartal bei einem im Vergleich zum Jahresende 2015
unveränderten Stand schließen. Dagegen gab die zehnjährige
Anleihe um nahezu 50 Basispunkte nach.
Während der neu aufgelegte Wertpapierrückkaufplan der EZB Terwijl het nieuwe effecteninkoopprogramma van de ECB zowel op
langsam sowohl die langfristigen Zinsen (0,18% Ende März), als auch de langetermijnrente (0,18% eind maart) als op de beurs (+18,5%
die Börse (+18,5% im 1. Quartal 2015) belastet, sorgten der erneute tijdens het kwartaal 2015) begint te wegen, duwen de hogere olieprijs,
Anstieg des Ölpreises, die Abwertung des Euro und die de daling van de euro en de versnelling van de activiteit (de PMI's
Beschleunigung der Aktivität (die KMU legten im 2. Quartal sowohl im stijgen in het tweede kwartaal zowel in de productie- (52,2) als in de
Verarbeitenden Gewerbe (52,2) als auch im Dienstleistungssektor dienstensectoren (54,1)) de inflatie in de eurozone vanaf eind april
(54,1) zu) dafür, dass die Inflation ab Ende April in der Eurozone naar licht positief terrein. Dat leidt tot een nieuwe stijging van het
erneut leicht in den positiven Bereich geriet. Diese Entwicklung deflatierisico, waaraan de liquiditeitsproblemen op de obligatiemarkt
veranlasste die Marktteilnehmer das Deflationsrisiko, zu dem sich nog moeten worden toegevoegd. Deze verschillende ontwikkelingen
nunmehr ebenfalls Liquiditätsprobleme im Rentenmarkt hinzu veroorzaken een stijging met bijna 100 basispunten van de Duitse
gesellen, neu zu bewerten. Im Zuge dieser diversen Entwicklungen rente op 10 jaar, die van 0,08% eind april naar 0,99% midden juni
zogen die Renditen des 10-jährigen Bunds um annähernd 100 gaat. En terwijl ze midden april meer dan 3% steeg, is de beurs
Basispunkte an, der damit von 0,08% (Ende April) auf 0,99% (Mitte blijven dalen, met een totaal verlies van 6,3% over het kwartaal. Die
Juni) anstieg. Die Börse konnte Mitte April noch mit Kursgewinnen daling van de beurs heeft te maken met de evolutie van de
von über 3% aufwarten, ging dann aber auf Talfahrt und büßte bis gesprekken tussen Griekenland en de instellingen en met de deadline
Ende Juni im Quartal 6,3% ein. Diese rückläufige Entwicklung der van 30 juni, de datum waarop de Griekse overheid meer dan één
Börsenperformance hing mit dem Verlauf der Verhandlungen miljard moet terugbetalen aan het IMF. Op 30 juni laat ze weten dat
zwischen Griechenland und den internationalen Institutionen sowie ze de schulden niet kan terugbetalen, wat de inzet vormt van een
dem Stichtag vom 30. Juni zusammen, d.h. dem Zeitpunkt, an dem periode van dertig dagen tot Griekenland als wanbetaler wordt
die griechischen Behörden dem IWF über eine Milliarde zurückzahlen gecatalogeerd. Terwijl de Griekse crisis begin juli eindelijk tot een
müssen. Die griechischen Behörden kündigten dann am 30. Juni an, goed einde komt, kenmerken de ontwikkelingen in de groeilanden in
dass sie nicht zurückzahlen konnten. Damit begann eine Frist von het algemeen en in China in het bijzonder de zomer. Hoewel de
dreißig Tagen, bis dass Griechenland endgültig als zahlungsunfähig economische statistieken nog steeds de goede kant opgaan als
erklärt werden würde. Anfang Juli konnte zwar endlich eine Lösung gevolg van diezelfde schokken, ondergaat de Europese beurs
für die Griechenlandkrise gefunden werden, doch beherrschten dann dezelfde daling als de Amerikaanse. Op dezelfde manier kenmerkt
die Entwicklungen in den Schwellenländern allgemein und het wachten en de ontgoocheling na de beslissing van de
insbesondere in China die Schlagzeilen des Sommers. Trotz der nach Amerikaanse centrale bank de ontwikkeling van de Europese beurs
wie vor erfreulich orientierten Wirtschaftsstatistiken mussten die (-8,7% in het derde kwartaal). De Duitse rente op 10 jaar daalt dan
europäischen Börsen im Zuge der Ende August in China weer met 18 basispunten tegenover eind juni, tot 0,59%.
verzeichneten Entwicklungen ebenfalls Kursrückgänge hinnehmen.
Desgleichen belasteten die Erwartungshaltung und die Enttäuschung
der Anleger nach der Entscheidung der Fed die Entwicklung an den
europäischen Börsen (-8,7% im 3. Quartal). Die 10-jährige
Bundesanleihe büßte ihrerseits gegenüber Ende Juni 18 Basispunkte
ein und sank auf 0,59.
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