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INVESTISSEMENTS APERÇU DES MARCHÉS par Marc Danneels, Chief Investment Officer chez Beobank
RETOUR SUR 2018
Volatilité, la nouvelle se profilant petit à petit comme la nation
n°1 en termes de technologie. Cette prise
Année difficile pour les
réalité de conscience a alors porté un sérieux marchés émergents
coup aux indices boursiers américains Les investisseurs sur les marchés
Si les marchés d’actions avaient entamé et donné le coup d’envoi d’une année émergents ont également souffert
l’année 2018 sous une bonne étoile, les boursière difficile caractérisée par une au cours de l’année écoulée. Les
tensions géopolitiques, le renforcement évolution divergente des cours dans les premiers « fauteurs de trouble » ont
du dollar et les maux de tête provoqués différentes régions du monde. été la vigueur du dollar et la hausse des
par le Brexit et l’Italie en ont toutefois taux américains, qui ont provoqué une
décidé autrement par la suite. Maux de tête fuite massive des capitaux. Plus tard,
sont encore venues s’ajouter la guerre
Le début de l’année 2018 se présentait
européens commerciale et la révision à la baisse des
sous les meilleurs auspices avec En Europe, les premiers maux de tête perspectives de croissance pour la Chine.
d’excellentes perspectives de croissance ont fait leur apparition en mars avec Une situation encore compliquée par des
problèmes politiques et des soucis de
dette dans des pays comme la Turquie,
« L’année 2018 aura été une ‘annus horribilis’ l’Afrique du Sud et le Venezuela, rendant
pour les bourses du monde entier, avec ces pays encore plus vulnérables.
Globalement, l’indice MSCI Emerging
l’obligation de nous habituer à la volatilité après Markets affichait fin octobre un recul de
17% par rapport au début de l’année.
une période exceptionnellement calme. »
pour l’économie mondiale, une l’Italie, ce qui a eu non seulement
États-Unis vainqueurs
hausse des bénéfices des entreprises un impact sur les marchés d’actions Le seul vainqueur dans un premier temps
et des taux d’intérêt relativement européens, mais aussi sur les marchés semblait être les États-Unis de Trump.
stables. Il n’aura toutefois pas fallu obligataires, les investisseurs européens Le programme de stimulation fiscale
approuvé fin 2017 a produit ses effets et
attendre bien longtemps avant de voir voyant ainsi les cours reculer tant au
créé en 2018 une dynamique positive
le moteur crachoter. Début février, le niveau de la composante actions que
pour les investissements des entreprises
secteur technologique américain s’est de la composante obligations de leur
et la consommation des particuliers.
ainsi retrouvé sous pression suite à portefeuille. À cela sont ensuite venues Cela a non seulement stimulé le dollar,
l’incertitude autour des relations entre s’ajouter les tensions autour de la guerre aidé par les hausses de taux d’intérêt en
entreprises technologiques américaines commerciale et l’incertitude autour cascade de la FED, mais a également
et asiatiques. Ces relations ont mis les du Brexit. De quoi maintenir le climat donné du vent dans les voiles à
entreprises technologiques américaines boursier européen sous pression tout au l’économie américaine.
dans une position vulnérable, la Chine long de l’été. Elle a enregistré une croissance de 2,2%,
4,2% et 3,5% au cours des trois premiers
trimestres. Les indices boursiers
du monde entier, avec l’obligation de
nous habituer à la volatilité après une
Retour à la réalité
américains en ont également profité période exceptionnellement calme. Les énormes injections de liquidités de
avec une hausse ininterrompue jusqu’en Une situation déclenchée par une ces dernières années dans l’économie
septembre. Une belle aventure à laquelle combinaison de risques politiques, ont maintenu artificiellement les
la correction mondiale d’octobre est comme les tensions géopolitiques entre marchés financiers dans un état
toutefois venue mettre fin brutalement. les États-Unis et la Chine, le Brexit et les d’euphorie, ce qui a soutenu les cours
La tempête qui a secoué les marchés inquiétudes au sujet de l’Italie. Mais le des actions et empêché les taux de
financiers en octobre a alors balayé les rôle de la normalisation de la politique refléter le véritable état de l’économie.
gains des 9 premiers mois. Avec le recul, monétaire ne doit clairement pas être Tout cela ayant aujourd’hui disparu,
conserver des dollars en cash était sous-estimé non plus. Aux États-Unis, une nouvelle ère s’est ouverte pour
encore la solution la plus simple pour la réduction du programme de rachat les investisseurs qui, avec des hauts
les investisseurs européens pour gagner d’obligations a progressivement éliminé et des bas, vont devoir se remettre à
de l’argent. le stimulus du système et la Federal chercher la valeur réelle des actions et
Reserve a relevé ses taux directeurs à des obligations. De quoi maintenir une
trois reprises. Et fin décembre, l’Europe volatilité élevée en 2019.
S’habituer à la volatilité a à son tour rangé le bazooka monétaire
L’année 2018 aura donc été une au placard.
« annus horribilis » pour les bourses
PRÉVISIONS POUR 2019
Les marchés oscillent taux commençait à diminuer. Cela
signifie que la banque centrale pourrait
Le manque de visibilité contraindra-
t-il les marchés financiers à évoluer
entre crainte et espoir mettre un terme plus tôt que prévu à entre crainte et espoir ? Mieux vaut
L’économie mondiale ressemble à ses hausses de taux ou à tout le moins dans tous les cas nous y préparer.
un coup de dé. Les anticipations de appuyer sur le bouton « pause ». Une Tout porte à croire que les marchés
croissance sont revues à la baisse prévision qui a immédiatement fait devraient se montrer très versatiles en
partout dans le monde, mais il n’est flamber les marchés. 2019. La poursuite de la normalisation
pas encore question à ce stade de de la politique monétaire aux États-
récession. L’économie reprendra-t-elle Guerre commerciale Unis comme en Europe ne se fera pas
la bonne direction en 2019 ou le mot en L’incertitude règne également en maître sans heurts. Quant au maintien des
R tant redouté deviendra-t-il réalité ? autour de l’évolution de la guerre tensions protectionnistes, à l’incertitude
commerciale entre la Chine et les États- sur l’issue du Brexit et aux maux de
Les investisseurs ont rarement été
Unis. À l’occasion du sommet du G20 tête provoqués par le budget italien, ils
aussi peu unanimes par rapport
début décembre, le président Trump devraient encore provoquer quelques
aux perspectives économiques. Les
signaux classiques sont aujourd’hui
particulièrement difficiles à évaluer.
Nous voyons déjà depuis des mois « Tout porte à croire que les marchés devraient
aux États-Unis l’écart entre taux à
long et à court terme se réduire. Pareil
se montrer très versatiles en 2019. »
« aplatissement » de la courbe des
taux est traditionnellement considéré
et le dirigeant chinois Xi Jinping ont turbulences sur les marchés financiers
comme un des signaux d’alarme les
promis de ne pas instaurer de nouvelles dans les prochains mois.
plus fiables pour l’approche d’une
taxes à l’importation, de quoi réduire
récession. Les pessimistes préparent
déjà leur portefeuille au pire. Tout le
subitement le fossé entre les deux pays Récession pas encore
et déclencher un rallye de fin d’année.
monde n’est pas pour autant convaincu.
L’euphorie a toutefois été de courte en vue
Jerome Powell, président de la banque
durée. La guerre entre les États-Unis Mais tout n’est pas noir pour autant.
centrale américaine, a fait remarquer
et la Chine n’est en effet clairement Après une année boursière difficile,
lors d’un discours en novembre que les
pas encore terminée avec pour enjeu les valorisations sont à nouveau
taux à court terme américains étaient
majeur le leadership technologique attractives. Et si l’on en croit les
maintenant proches du taux « neutre »,
dans le monde.
une sorte de taux à l’équilibre où la données macroéconomiques, les
perspectives pour l’économie mondiale
croissance n’accélère pas, mais ne
ralentit pas non plus. Les investisseurs
Marchés versatiles sont globalement correctes. La
optimistes y ont vu le signal que la S’agit-il là d’un avant-goût de ce à quoi croissance des marges bénéficiaires
nécessité de nouvelles hausses des nous pouvons nous attendre pour 2019 ? fluctue toujours autour de 7% auniveau mondial et l’économie semble toutefois n’être que partie remise tant vulnérables, comme la Turquie, l’Afrique
renouer avec des chiffres de croissance le risque de surchauffe de l’économie du Sud et le Venezuela, qui auront du
normaux après une période de forte guette. Une hausse des taux pourrait mal à refinancer leur déficit.
expansion économique. Les excès écarter ce danger, mais ce serait
typiques indiquant une récession alors une mauvaise nouvelle pour Un sursaut de volatilité pourrait encore
sont du reste toujours absents pour les investisseurs. Une hausse des faire reculer leur devise, sans perdre
le moment. Il n’est ainsi pas encore taux pourrait en outre signifier la fin également de vue le facteur Chine.
question de consommation exagérée, des programmes de rachats massifs En raison des barrières commerciales
de surinvestissements, de bulles d’actions propres qui ont soutenu les américaines et des déséquilibres
immobilières ou d’inflation excessive cours boursiers américains ces dernières structurels dans le pays, nous nous
des salaires. années. Les États-Unis se verront tôt ou attendons à ce que la croissance
tard présenter la facture de la politique chinoise en 2019 retombe à 6,5 voire
Projet européen de Trump, mais cela ne devrait pas 5,5%. Reste à savoir si cela pourra être
compensé par une augmentation de la
encore être pour le 1er semestre 2019.
Les défis économiques dans le monde consommation domestique. Tout cela
Grâce à des chiffres de consommation
restent cependant énormes. En Europe, pourrait toucher la croissance dans
toujours solides et à des indicateurs
le Brexit et les problèmes budgétaires l’ensemble de la région asiatique.
prévisionnels, nous prévoyons toujours
italiens illustrent le problème sous-
une croissance économique de 2,6%
jacent plus profond de la montée du
aux Etats-Unis en 2019.
populisme, qui menace de mettre sous
pression la cohésion entre les États
membres à long terme. Comment
tout cela se manifestera-t-il en 2019 ? « Les défis économiques dans le monde
Bien malin qui pourrait le prédire - la restent cependant énormes. »
politique est par essence imprévisible
- mais il est clair que les investisseurs
devront en tenir compte dans les
prochains mois. Une tendance à la Pays émergents Moteur de croissance
baisse des indicateurs de confiance Nous prévoyons une reprise de la D’un autre côté, la Chine reste un
macroéconomiques nous conduit à une croissance économique dans les moteur de croissance pour la région.
prévision de croissance économique de marchés émergents au cours des Il est du reste important de souligner
1,6% pour 2019 dans la zone euro. prochaines années. Contrairement que la Banque populaire de Chine est
aux régions développées, ils en sont toujours en mode stimulation. Pour
Surchauffe aux encore à un stade précoce du cycle 2019, 350 milliards de dollars d’incitants
États-Unis économique et les fondamentaux
monétaires sont prévus. Dans le même
temps, d’importants investissements
économiques sont généralement sains.
Aux États-Unis, il est à craindre que d’infrastructures sont en projet et des
Cependant, les pays émergents ne
les effets favorables du programme baisses d’impôts ont été annoncées
de stimulation fiscale s’estompent constituent pas un bloc homogène :
pour les entreprises et les ménages. Une
progressivement. Le président les moteurs économiques et la baisse du dollar serait également très
Trump devrait toutefois tout mettre stabilité politique diffèrent largement bienvenue pour les marchés émergents.
en œuvre pour allonger le cycle et entre l’Amérique latine, l’Europe de Aura-t-elle déjà lieu en 2019 ? Difficile
stimuler artificiellement les marchés, l’Est et l’Asie, ainsi qu’entre les pays à dire, mais une nouvelle appréciation
ce qui pourrait permettre d’éviter eux-mêmes. 2019 pourrait être une du dollar ne fait pas partie de notre
une récession en 2019. Cela pourrait année difficile pour les pays les plus scénario de base.STRATÉGIE 2019
Retour aux fondamentaux Nous prévoyons que le taux de change du dollar américain
se stabilisera par rapport à l’euro au cours de l’année 2019
Après plusieurs années de faibles taux et de bourses en et, par conséquent, nous prévoyons que le rôle des positions
hausse, 2019 s’annonce aujourd’hui plus difficile pour les en dollars en tant que détenteurs forts du portefeuille sera
investisseurs. Dans ces conditions, sélectivité, diversification progressivement neutralisé en 2019.
et horizon d’investissement suffisamment éloigné seront à
nouveau essentiels. Europe
L’époque où suivre passivement un indice était suffisant Nous sommes plutôt neutres par rapport à l’Europe. Les
pour faire fructifier ses investissements est bel et anticipations de croissance sont plutôt timides, mais d’un
bien révolue. Une gestion active de portefeuille est à autre côté, les valorisations sont devenues très attractives.
nouveau importante pour faire face à la volatilité accrue, La plus grande incertitude concerne les risques politiques,
ce qui nous ramène aux fondamentaux valables pour comme le Brexit. La résolution de ces problèmes pourrait
chaque investisseur : ayez un horizon d’investissement toutefois faire office de catalyseur pour une reprise des
suffisamment éloigné, soyez sélectif, cherchez activement bourses européennes.
les actions intéressantes et diversifiez votre portefeuille.
Pays émergents
Actions
Les marchés émergents peuvent offrir des opportunités à
Dans la phase actuelle avancée d’expansion économique, un investisseur dynamique. Après une correction importante
les actions défensives au cash-flow solide et au dividende des indices boursiers des marchés émergents en 2018, ils
stable ont la préférence sur les actions cycliques. Les ont été évalués à un niveau global intéressant. Là où nous
actions de croissance à la mode vont devoir faire place dans avons constaté un impact direct de la combinaison des
les portefeuilles aux sociétés au taux d’endettement sain et hausses successives des taux de la FED et de l’appréciation
aux liquidités suffisantes, comme les entreprises de services du dollar (qui, avec les tensions commerciales, ont provoqué
publics qui pourront constituer un précieux matelas de des flux de capitaux des pays émergents vers les Etats-
sécurité dans votre portefeuille en cas de tempête sur les
Unis), nous pensons que cette tendance pourrait s’inverser
marchés financiers.
progressivement. D’autant plus qu’on s’attend à ce que
les nouvelles hausses de taux d’intérêt aux États-Unis
Innovation deviennent progressivement plus lentes et plus limitées.
D’un autre côté, nous ne pouvons pas non plus sous-estimer Bien que les fondamentaux économiques de ces régions
l’importance de l’innovation. Les entreprises ouvertes à demeurent solides et que l’inflation reste globalement
l’innovation seront les grandes gagnants de demain et mieux maîtrisée qu’auparavant, nous devons également tenir
ont immanquablement leur place dans un portefeuille de compte de la volatilité persistante pour cette région en 2019.
qualité. Dans le secteur financier, l’innovation se traduit Cela en raison des préoccupations macroéconomiques et
par la fintech, un segment qui se trouve à la croisée des politiques mondiales.
services financiers et de la technologie. Les banques des
pays émergents sont déjà plus avancées que chez nous en Obligations
termes de technologie digitale.
Dans le contexte économique actuel, la sélectivité est aussi
L’innovation est aussi essentielle pour le secteur devenue indispensable pour les investisseurs en obligations.
technologique. Les sociétés d’édition de logiciels sont À ce stade du cycle, les obligations à trop long terme sont
idéalement placées pour en profiter et présentent à nouveau à éviter. Plus la durée d’une obligation est longue, plus la
des valorisations plus intéressantes depuis les baisses de sensibilité aux taux est importante. Pour limiter le risque de
cours de l’année écoulée. Pour les fabricants de hardware, cours de votre portefeuille, les durations courtes ont donc
les problèmes ne sont pas encore résolus et ce n’est pas un aujourd’hui clairement la préférence.
hasard si Microsoft a détrôné Apple en tant que première
Le risque de crédit de votre portefeuille obligataire
capitalisation boursière mondiale.
représente également un point important en période de
récession compte tenu de l’accentuation du risque de défaut
Diversification régionale de paiement. Un risque qui concerne surtout le segment
Diversification et gestion active sont aussi importantes en des obligations à haut rendement. Un autre risque a trait à
termes d’accents régionaux. Pour la Bourse américaine, l’énorme quantité d’obligations BBB sur le marché, le dernier
notre position reste constructive. Bien qu’il existe un risque niveau du segment investment grade. En cas de dégradation
de surchauffe de l’économie, tant que les perspectives du rating, ces obligations passeront automatiquement dans
de croissance et la confiance des consommateurs et des le segment high yield, ce qui, lors d’un ralentissement de la
entrepreneurs resteront favorables, la hausse pourrait croissance, ou dans un futur proche une phase de récession,
persister et les valeurs américaines ne devraient pas peut provoquer un afflux de titres high yield et accentuer
manquer dans le portefeuille. Reste à savoir pour les alors la pression sur les cours. Prudence et sélectivité sont, à
investisseurs combien de temps durera la hausse du dollar. ce stade de la conjoncture économique, essentielles.E.R.: Beobank NV|SA | Boulevard Général Jacques 263g 1050 Bruxelles | TVA BE 0401.517.147 | RPM Bruxelles | IBAN BE77 9545 4622 6142 | BIC CTBKBEBX | FSMA 19688 A | INV |BRO|OUTLOOK|F | REV1218
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