INVESTISSEMENTS APERÇU DES MARCHÉS - Beobank

 
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INVESTISSEMENTS APERÇU DES MARCHÉS - Beobank
INVESTISSEMENTS
APERÇU DES MARCHÉS
par Marc Danneels,
Chief Investment Officer chez Beobank
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RETOUR SUR 2018
Volatilité, la nouvelle                      se profilant petit à petit comme la nation
                                             n°1 en termes de technologie. Cette prise
                                                                                          Année difficile pour les
réalité                                      de conscience a alors porté un sérieux       marchés émergents
                                             coup aux indices boursiers américains        Les investisseurs sur les marchés
Si les marchés d’actions avaient entamé      et donné le coup d’envoi d’une année         émergents ont également souffert
l’année 2018 sous une bonne étoile, les      boursière difficile caractérisée par une     au cours de l’année écoulée. Les
tensions géopolitiques, le renforcement      évolution divergente des cours dans les      premiers « fauteurs de trouble » ont
du dollar et les maux de tête provoqués      différentes régions du monde.                été la vigueur du dollar et la hausse des
par le Brexit et l’Italie en ont toutefois                                                taux américains, qui ont provoqué une
décidé autrement par la suite.               Maux de tête                                 fuite massive des capitaux. Plus tard,
                                                                                          sont encore venues s’ajouter la guerre
Le début de l’année 2018 se présentait
                                             européens                                    commerciale et la révision à la baisse des
sous les meilleurs auspices avec             En Europe, les premiers maux de tête         perspectives de croissance pour la Chine.
d’excellentes perspectives de croissance     ont fait leur apparition en mars avec        Une situation encore compliquée par des
                                                                                          problèmes politiques et des soucis de
                                                                                          dette dans des pays comme la Turquie,
« L’année 2018 aura été une ‘annus horribilis’                                            l’Afrique du Sud et le Venezuela, rendant
pour les bourses du monde entier, avec                                                    ces pays encore plus vulnérables.
                                                                                          Globalement, l’indice MSCI Emerging
l’obligation de nous habituer à la volatilité après                                       Markets affichait fin octobre un recul de
                                                                                          17% par rapport au début de l’année.
une période exceptionnellement calme. »
pour l’économie mondiale, une                l’Italie, ce qui a eu non seulement
                                                                                          États-Unis vainqueurs
hausse des bénéfices des entreprises         un impact sur les marchés d’actions          Le seul vainqueur dans un premier temps
et des taux d’intérêt relativement           européens, mais aussi sur les marchés        semblait être les États-Unis de Trump.
stables. Il n’aura toutefois pas fallu       obligataires, les investisseurs européens    Le programme de stimulation fiscale
                                                                                          approuvé fin 2017 a produit ses effets et
attendre bien longtemps avant de voir        voyant ainsi les cours reculer tant au
                                                                                          créé en 2018 une dynamique positive
le moteur crachoter. Début février, le       niveau de la composante actions que
                                                                                          pour les investissements des entreprises
secteur technologique américain s’est        de la composante obligations de leur
                                                                                          et la consommation des particuliers.
ainsi retrouvé sous pression suite à         portefeuille. À cela sont ensuite venues     Cela a non seulement stimulé le dollar,
l’incertitude autour des relations entre     s’ajouter les tensions autour de la guerre   aidé par les hausses de taux d’intérêt en
entreprises technologiques américaines       commerciale et l’incertitude autour          cascade de la FED, mais a également
et asiatiques. Ces relations ont mis les     du Brexit. De quoi maintenir le climat       donné du vent dans les voiles à
entreprises technologiques américaines       boursier européen sous pression tout au      l’économie américaine.
dans une position vulnérable, la Chine       long de l’été.                               Elle a enregistré une croissance de 2,2%,
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4,2% et 3,5% au cours des trois premiers
trimestres. Les indices boursiers
                                            du monde entier, avec l’obligation de
                                            nous habituer à la volatilité après une
                                                                                           Retour à la réalité
américains en ont également profité         période exceptionnellement calme.              Les énormes injections de liquidités de
avec une hausse ininterrompue jusqu’en      Une situation déclenchée par une               ces dernières années dans l’économie
septembre. Une belle aventure à laquelle    combinaison de risques politiques,             ont maintenu artificiellement les
la correction mondiale d’octobre est        comme les tensions géopolitiques entre         marchés financiers dans un état
toutefois venue mettre fin brutalement.     les États-Unis et la Chine, le Brexit et les   d’euphorie, ce qui a soutenu les cours
La tempête qui a secoué les marchés         inquiétudes au sujet de l’Italie. Mais le      des actions et empêché les taux de
financiers en octobre a alors balayé les    rôle de la normalisation de la politique       refléter le véritable état de l’économie.
gains des 9 premiers mois. Avec le recul,   monétaire ne doit clairement pas être          Tout cela ayant aujourd’hui disparu,
conserver des dollars en cash était         sous-estimé non plus. Aux États-Unis,          une nouvelle ère s’est ouverte pour
encore la solution la plus simple pour      la réduction du programme de rachat            les investisseurs qui, avec des hauts
les investisseurs européens pour gagner     d’obligations a progressivement éliminé        et des bas, vont devoir se remettre à
de l’argent.                                le stimulus du système et la Federal           chercher la valeur réelle des actions et
                                            Reserve a relevé ses taux directeurs à         des obligations. De quoi maintenir une
                                            trois reprises. Et fin décembre, l’Europe      volatilité élevée en 2019.
S’habituer à la volatilité                  a à son tour rangé le bazooka monétaire
L’année 2018 aura donc été une              au placard.
« annus horribilis » pour les bourses

PRÉVISIONS POUR 2019
Les marchés oscillent                       taux commençait à diminuer. Cela
                                            signifie que la banque centrale pourrait
                                                                                           Le manque de visibilité contraindra-
                                                                                           t-il les marchés financiers à évoluer
entre crainte et espoir                     mettre un terme plus tôt que prévu à           entre crainte et espoir ? Mieux vaut
L’économie mondiale ressemble à             ses hausses de taux ou à tout le moins         dans tous les cas nous y préparer.
un coup de dé. Les anticipations de         appuyer sur le bouton « pause ». Une           Tout porte à croire que les marchés
croissance sont revues à la baisse          prévision qui a immédiatement fait             devraient se montrer très versatiles en
partout dans le monde, mais il n’est        flamber les marchés.                           2019. La poursuite de la normalisation
pas encore question à ce stade de                                                          de la politique monétaire aux États-
récession. L’économie reprendra-t-elle      Guerre commerciale                             Unis comme en Europe ne se fera pas
la bonne direction en 2019 ou le mot en     L’incertitude règne également en maître        sans heurts. Quant au maintien des
R tant redouté deviendra-t-il réalité ?     autour de l’évolution de la guerre             tensions protectionnistes, à l’incertitude
                                            commerciale entre la Chine et les États-       sur l’issue du Brexit et aux maux de
Les investisseurs ont rarement été
                                            Unis. À l’occasion du sommet du G20            tête provoqués par le budget italien, ils
aussi peu unanimes par rapport
                                            début décembre, le président Trump             devraient encore provoquer quelques
aux perspectives économiques. Les
signaux classiques sont aujourd’hui
particulièrement difficiles à évaluer.
Nous voyons déjà depuis des mois            « Tout porte à croire que les marchés devraient
aux États-Unis l’écart entre taux à
long et à court terme se réduire. Pareil
                                            se montrer très versatiles en 2019. »
« aplatissement » de la courbe des
taux est traditionnellement considéré
                                            et le dirigeant chinois Xi Jinping ont         turbulences sur les marchés financiers
comme un des signaux d’alarme les
                                            promis de ne pas instaurer de nouvelles        dans les prochains mois.
plus fiables pour l’approche d’une
                                            taxes à l’importation, de quoi réduire
récession. Les pessimistes préparent
déjà leur portefeuille au pire. Tout le
                                            subitement le fossé entre les deux pays        Récession pas encore
                                            et déclencher un rallye de fin d’année.
monde n’est pas pour autant convaincu.
                                            L’euphorie a toutefois été de courte           en vue
Jerome Powell, président de la banque
                                            durée. La guerre entre les États-Unis          Mais tout n’est pas noir pour autant.
centrale américaine, a fait remarquer
                                            et la Chine n’est en effet clairement          Après une année boursière difficile,
lors d’un discours en novembre que les
                                            pas encore terminée avec pour enjeu            les valorisations sont à nouveau
taux à court terme américains étaient
                                            majeur le leadership technologique             attractives. Et si l’on en croit les
maintenant proches du taux « neutre »,
                                            dans le monde.
une sorte de taux à l’équilibre où la                                                      données macroéconomiques, les
                                                                                           perspectives pour l’économie mondiale
croissance n’accélère pas, mais ne
ralentit pas non plus. Les investisseurs
                                            Marchés versatiles                             sont globalement correctes. La
optimistes y ont vu le signal que la        S’agit-il là d’un avant-goût de ce à quoi      croissance des marges bénéficiaires
nécessité de nouvelles hausses des          nous pouvons nous attendre pour 2019 ?         fluctue toujours autour de 7% au
niveau mondial et l’économie semble         toutefois n’être que partie remise tant     vulnérables, comme la Turquie, l’Afrique
renouer avec des chiffres de croissance     le risque de surchauffe de l’économie       du Sud et le Venezuela, qui auront du
normaux après une période de forte          guette. Une hausse des taux pourrait        mal à refinancer leur déficit.
expansion économique. Les excès             écarter ce danger, mais ce serait
typiques indiquant une récession            alors une mauvaise nouvelle pour            Un sursaut de volatilité pourrait encore
sont du reste toujours absents pour         les investisseurs. Une hausse des           faire reculer leur devise, sans perdre
le moment. Il n’est ainsi pas encore        taux pourrait en outre signifier la fin     également de vue le facteur Chine.
question de consommation exagérée,          des programmes de rachats massifs           En raison des barrières commerciales
de surinvestissements, de bulles            d’actions propres qui ont soutenu les       américaines et des déséquilibres
immobilières ou d’inflation excessive       cours boursiers américains ces dernières    structurels dans le pays, nous nous
des salaires.                               années. Les États-Unis se verront tôt ou    attendons à ce que la croissance
                                            tard présenter la facture de la politique   chinoise en 2019 retombe à 6,5 voire
Projet européen                             de Trump, mais cela ne devrait pas          5,5%. Reste à savoir si cela pourra être
                                                                                        compensé par une augmentation de la
                                            encore être pour le 1er semestre 2019.
Les défis économiques dans le monde                                                     consommation domestique. Tout cela
                                            Grâce à des chiffres de consommation
restent cependant énormes. En Europe,                                                   pourrait toucher la croissance dans
                                            toujours solides et à des indicateurs
le Brexit et les problèmes budgétaires                                                  l’ensemble de la région asiatique.
                                            prévisionnels, nous prévoyons toujours
italiens illustrent le problème sous-
                                            une croissance économique de 2,6%
jacent plus profond de la montée du
                                            aux Etats-Unis en 2019.
populisme, qui menace de mettre sous
pression la cohésion entre les États
membres à long terme. Comment
tout cela se manifestera-t-il en 2019 ?     « Les défis économiques dans le monde
Bien malin qui pourrait le prédire - la       restent cependant énormes. »
politique est par essence imprévisible
- mais il est clair que les investisseurs
devront en tenir compte dans les
prochains mois. Une tendance à la           Pays émergents                              Moteur de croissance
baisse des indicateurs de confiance         Nous prévoyons une reprise de la            D’un autre côté, la Chine reste un
macroéconomiques nous conduit à une         croissance économique dans les              moteur de croissance pour la région.
prévision de croissance économique de       marchés émergents au cours des              Il est du reste important de souligner
1,6% pour 2019 dans la zone euro.           prochaines années. Contrairement            que la Banque populaire de Chine est
                                            aux régions développées, ils en sont        toujours en mode stimulation. Pour
Surchauffe aux                              encore à un stade précoce du cycle          2019, 350 milliards de dollars d’incitants
États-Unis                                  économique et les fondamentaux
                                                                                        monétaires sont prévus. Dans le même
                                                                                        temps, d’importants investissements
                                            économiques sont généralement sains.
Aux États-Unis, il est à craindre que                                                   d’infrastructures sont en projet et des
                                            Cependant, les pays émergents ne
les effets favorables du programme                                                      baisses d’impôts ont été annoncées
de stimulation fiscale s’estompent          constituent pas un bloc homogène :
                                                                                        pour les entreprises et les ménages. Une
progressivement. Le président               les moteurs économiques et la               baisse du dollar serait également très
Trump devrait toutefois tout mettre         stabilité politique diffèrent largement     bienvenue pour les marchés émergents.
en œuvre pour allonger le cycle et          entre l’Amérique latine, l’Europe de        Aura-t-elle déjà lieu en 2019 ? Difficile
stimuler artificiellement les marchés,      l’Est et l’Asie, ainsi qu’entre les pays    à dire, mais une nouvelle appréciation
ce qui pourrait permettre d’éviter          eux-mêmes. 2019 pourrait être une           du dollar ne fait pas partie de notre
une récession en 2019. Cela pourrait        année difficile pour les pays les plus      scénario de base.
STRATÉGIE 2019
Retour aux fondamentaux                                            Nous prévoyons que le taux de change du dollar américain
                                                                   se stabilisera par rapport à l’euro au cours de l’année 2019
Après plusieurs années de faibles taux et de bourses en            et, par conséquent, nous prévoyons que le rôle des positions
hausse, 2019 s’annonce aujourd’hui plus difficile pour les         en dollars en tant que détenteurs forts du portefeuille sera
investisseurs. Dans ces conditions, sélectivité, diversification   progressivement neutralisé en 2019.
et horizon d’investissement suffisamment éloigné seront à
nouveau essentiels.                                                Europe
L’époque où suivre passivement un indice était suffisant           Nous sommes plutôt neutres par rapport à l’Europe. Les
pour faire fructifier ses investissements est bel et               anticipations de croissance sont plutôt timides, mais d’un
bien révolue. Une gestion active de portefeuille est à             autre côté, les valorisations sont devenues très attractives.
nouveau importante pour faire face à la volatilité accrue,         La plus grande incertitude concerne les risques politiques,
ce qui nous ramène aux fondamentaux valables pour                  comme le Brexit. La résolution de ces problèmes pourrait
chaque investisseur : ayez un horizon d’investissement             toutefois faire office de catalyseur pour une reprise des
suffisamment éloigné, soyez sélectif, cherchez activement          bourses européennes.
les actions intéressantes et diversifiez votre portefeuille.
                                                                   Pays émergents
Actions
                                                                   Les marchés émergents peuvent offrir des opportunités à
Dans la phase actuelle avancée d’expansion économique,             un investisseur dynamique. Après une correction importante
les actions défensives au cash-flow solide et au dividende         des indices boursiers des marchés émergents en 2018, ils
stable ont la préférence sur les actions cycliques. Les            ont été évalués à un niveau global intéressant. Là où nous
actions de croissance à la mode vont devoir faire place dans       avons constaté un impact direct de la combinaison des
les portefeuilles aux sociétés au taux d’endettement sain et       hausses successives des taux de la FED et de l’appréciation
aux liquidités suffisantes, comme les entreprises de services      du dollar (qui, avec les tensions commerciales, ont provoqué
publics qui pourront constituer un précieux matelas de             des flux de capitaux des pays émergents vers les Etats-
sécurité dans votre portefeuille en cas de tempête sur les
                                                                   Unis), nous pensons que cette tendance pourrait s’inverser
marchés financiers.
                                                                   progressivement. D’autant plus qu’on s’attend à ce que
                                                                   les nouvelles hausses de taux d’intérêt aux États-Unis
Innovation                                                         deviennent progressivement plus lentes et plus limitées.
D’un autre côté, nous ne pouvons pas non plus sous-estimer         Bien que les fondamentaux économiques de ces régions
l’importance de l’innovation. Les entreprises ouvertes à           demeurent solides et que l’inflation reste globalement
l’innovation seront les grandes gagnants de demain et              mieux maîtrisée qu’auparavant, nous devons également tenir
ont immanquablement leur place dans un portefeuille de             compte de la volatilité persistante pour cette région en 2019.
qualité. Dans le secteur financier, l’innovation se traduit        Cela en raison des préoccupations macroéconomiques et
par la fintech, un segment qui se trouve à la croisée des          politiques mondiales.
services financiers et de la technologie. Les banques des
pays émergents sont déjà plus avancées que chez nous en            Obligations
termes de technologie digitale.
                                                                   Dans le contexte économique actuel, la sélectivité est aussi
L’innovation est aussi essentielle pour le secteur                 devenue indispensable pour les investisseurs en obligations.
technologique. Les sociétés d’édition de logiciels sont            À ce stade du cycle, les obligations à trop long terme sont
idéalement placées pour en profiter et présentent à nouveau        à éviter. Plus la durée d’une obligation est longue, plus la
des valorisations plus intéressantes depuis les baisses de         sensibilité aux taux est importante. Pour limiter le risque de
cours de l’année écoulée. Pour les fabricants de hardware,         cours de votre portefeuille, les durations courtes ont donc
les problèmes ne sont pas encore résolus et ce n’est pas un        aujourd’hui clairement la préférence.
hasard si Microsoft a détrôné Apple en tant que première
                                                                   Le risque de crédit de votre portefeuille obligataire
capitalisation boursière mondiale.
                                                                   représente également un point important en période de
                                                                   récession compte tenu de l’accentuation du risque de défaut
Diversification régionale                                          de paiement. Un risque qui concerne surtout le segment
Diversification et gestion active sont aussi importantes en        des obligations à haut rendement. Un autre risque a trait à
termes d’accents régionaux. Pour la Bourse américaine,             l’énorme quantité d’obligations BBB sur le marché, le dernier
notre position reste constructive. Bien qu’il existe un risque     niveau du segment investment grade. En cas de dégradation
de surchauffe de l’économie, tant que les perspectives             du rating, ces obligations passeront automatiquement dans
de croissance et la confiance des consommateurs et des             le segment high yield, ce qui, lors d’un ralentissement de la
entrepreneurs resteront favorables, la hausse pourrait             croissance, ou dans un futur proche une phase de récession,
persister et les valeurs américaines ne devraient pas              peut provoquer un afflux de titres high yield et accentuer
manquer dans le portefeuille. Reste à savoir pour les              alors la pression sur les cours. Prudence et sélectivité sont, à
investisseurs combien de temps durera la hausse du dollar.         ce stade de la conjoncture économique, essentielles.
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                                                                                                                                                                                                                                                                                         Prenez rendez-vous dans votre
                                                                                                                                                                                                                                                                                         agence Beobank pour plus
                                                                                                                                                                                                                                                                                         d’informations ou pour une
                                                                                                                                                                                                                                                                                         proposition d’investissement
                                                                                                                                                                                                                                                                                         adaptée à vos besoins.

                                                                                                                                                                                                    Date éditoriale : 05/12/2018. Beobank NV|SA ne fournit pas de recherche ou d’analyses indépendantes quant au contenu et à la composition de ce document. Ce document
                                                                                                                                                                                                    se fonde sur l’analyse macro de « La Française GAM », une société de gestion d’actifs faisant partie du groupe CMNE. Beobank NV|SA n’en garantit pas la précision et n’exclut
                                                                                                                                                                                                    pas le caractère incomplet ou condensé de l’information. L’aperçu des marchés a uniquement un caractère informatif général et ne tient pas lieu de recommandation, d’offre
                                                                                                                                                                                                    ou de demande d’achat ou de vente de titres quelconques. Les personnes qui envisagent d’effectuer un investissement ont intérêt à solliciter un avis indépendant concernant
                                                                                                                                                                                                    l’opportunité ou non d’un investissement particulier. Les résultats antérieurs n’augurent pas des résultats à venir. Les prévisions ne seront pas forcément suivies d’effets.
                                                                                                                                                                                                    Nous vous rappelons que les produits d’investissement sont exposés à des risques, en ce compris la perte possible du capital investi. Les produits d’investissement ne sont pas
                                                                                                                                                                                                    des dépôts bancaires et ne sont pas garantis par Beobank NV|SA.

                                                                                                                                                                                                    www.beobank.be
                                                                                                                                                                                                    © 2018 Beobank NV|SA
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