OutlineAoût 2018 - ING Belgium
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Outline
Août 2018
ING Private Banking magazine
Pourquoi s'intéresser aux
investissements responsables ?
Investir
L’intelligence artificielle :
la nouvelle révolution
Business
Économie circulaire :
s’inspirer du vivant
Reportage
L’Union bancaire européenne :
Où en sommes-nous actuellement ?
Sommaire
Édito
Pour ING, la croissance durable, l’investissement
responsable et l'esprit d'entreprise sont Marchés Reportage
indissociables. D’ailleurs, selon Sustainalytics, la 4/ La fin des taux bas ? 30/ L’Union bancaire européenne :
liste A de l'indice Climat du CDP et l’indice mon- Non… pas vraiment ! c’est quoi, déjà ? Et où en sommes-nous
dial de durabilité Dow Jones, ING figure parmi actuellement ?
les banques les plus durables au monde. Cette volonté de durabi-
lité se reflète notamment dans notre programme environnemen-
tal, qui prévoit concrètement de relever plusieurs défis dans les
domaines des changements climatiques, des émissions de CO2
et de l'utilisation des ressources naturelles. ING s’est notamment
Évènements
engagée à faire baisser ses émissions de CO2 de 34 % d'ici 2020. 34/ FinTech Village : six start-ups prêtes à
décoller
Le développement économique durable gagne de plus en plus de
terrain pour des raisons écologiques et est favorisé par le progrès
technologique, la rentabilité économique et les préférences, en
constante évolution, des consommateurs. Ces développements 36/ Le Flower Power fleurit
ont permis d'adopter avec succès de nouveaux modèles d’en- à l’ING Art Center
treprise. Ce n’est pas un hasard si de plus en plus de concepts de
(jeunes) entreprises comme l’économie circulaire, l’initiative zéro
déchet et le principe du produit en tant que service deviennent
réalité. Vous trouverez d’autres nombreux exemples dans l’édition
d’Outline de cet été.
Outre la révolution écologique, le progrès technologique a égale-
Investir Business
ment permis une révolution dans le domaine de la digitalisation : 8/ L’intelligence artificielle : 20/
Économie circulaire :
l’intelligence artificielle. Nous avons aujourd’hui des villes intelligen- la nouvelle révolution s’inspirer du vivant
tes, des usines intelligentes ou encore des voitures intelligentes :
les données et les réseaux constituent le nouvel « or noir » de
l’économie numérique. D'ailleurs, la révolution est au cœur des dé-
12/ urabilité de la croissance
D 24/ u’implique le nouveau règlement
Q
et investissements responsables, européen sur la protection des données
bats ! Dans quelques semaines, l’exposition « Revolutions - Records
pourquoi s’y intéresser ? pour vous ?
and Rebels - 1966-1970 » ouvrira ses portes dans l’ING Art Center à
Bruxelles. Une opportunité unique de se plonger dans les Sixties et
de revivre le Flower Power près de chez soi.
Enfin, nous passerons en revue le nouveau règlement européen
sur la protection de la vie privée, le RGPD, et examinerons de près
Wealth Engineering Lifestyle
l'actualité et l’avenir de l'Union bancaire européenne. Nous re- 26/ Votre société de droit commun 40/ Un 'boentje' pour le zéro déchet
venons également sur la troisième édition de l’ING FinTech Village, devra-t-elle bientôt tenir
une initiative à succès qui aide les start-ups belges à se lancer. une comptabilité ?
Nous nous penchons enfin sur les répercussions de la révision du
droit des sociétés sur votre société de droit commun. Contactez
votre Private Banker ou prenez rendez-vous avec l'un de nos con-
seillers pour des conseils personnalisés.
Outline - ING Private Banking magazine - Août 2018
Je vous souhaite une bonne lecture de cet Outline ! Comité de rédaction : Aleksandra Barcewicz, Luc Charlier, Emily Vandendael, Caroline De Moor, Marie Helsmoortel, Thierry Masset, Thierry van
Alphen, Peter Vanryckeghem, Christiaan Vinkenborg
Thierry van Alphen Ont participé à la réalisation de ce numéro : Business Writers, Philippe Ledent, Peter Vanryckeghem, Serge Ivlef, Steven Trypsteen, Ruben Smets,
Frédéric Dalaidenne, Caroline De Moor, Lut Peel, Els Verhoyen, Petra Vandenhende, Theunis Brosens, Colette Techy, Victoria Lavenne, Sandrine
Head of ING Private Banking Belgrado, Philippe Jaumain, Anne Petre, Pietjan Vandooren, Leo Labeis, Stephanie Van Avesaat, David Rasson, Henri Rion, Benoît Legrand
Coordination / Rédaction : Emily Vandendael, Christiaan Vinkenborg
Maquette et mise en page : Gilles Gander
Édition : Christiaan Vinkenborg
Production : Patrick Bataillie
Photos : Adobe Stock, iStock, European Union 2018 - European Central Bank, Victoria and Albert Museum, Alan Aldridge/Harry Willock/Iconic
Images - La couverture : Adobe Stock
2 Outline - Aoû t 2018 Éditeur responsable : Marie-Noëlle De Greef, Cours Saint-Michel 60, B-1040 Bruxelles • 714313F • 08/2018 Outline - Aoû t 2018 3
Marchés Marchés
La fin des taux bas ?
Non… pas vraiment !
Philippe Ledent
En juin dernier, la Banque centrale européenne (BCE) a évoqué sa stratégie de sortie à l'occasion de sa
réunion de politique monétaire. Cette discussion arrive après avoir abaissé ses taux directeurs en-dessous
d’une limite que l’on pensait infranchissable (0 %), et après avoir acheté pour plus de 2.430 milliards d’euros
d’obligations sur les marchés pour abaisser les taux longs. Il semble en effet que la BCE peut, à la faveur
de la reprise économique, penser à mettre fin aux achats d’obligations en décembre et à commencer à
augmenter ses taux après l’été 2019. Faut-il en conclure que la période des taux bas touche à sa fin ?
Ce n’est pas une évidence.
Pas si imminent que cela série de hausses de taux avant de retrouver des niveaux
Tout d'abord, cette stratégie de sortie n’est pas annonciatrice plus ou moins similaires à ceux du passé. Or, si la BCE s’est
d’une remontée imminente des taux. En considérant prononcée sur le point de départ de la hausse de taux, sa
qu’effectivement, la BCE arrête ses achats d’obligations en capacité à poursuivre une véritable normalisation de la
fin d’année, on peut s’attendre à une légère pression à la politique monétaire reste très incertaine, même en cas de
hausse sur les taux longs. Ceci étant, une étude récente de la poursuite d’un scénario économique positif.
BCE montre que si, à ce jour, ses achats ont eu pour effet de
diminuer les taux longs de l’ordre de 100 points de base (soit Deuxièmement, la Banque centrale européenne a bien
1 %), ¾ de cet effet de baisse devrait encore être présent à précisé que l’échéancier en matières d’achats d’obligations
l’horizon de 2021. et de taux était tributaire de la situation macroéconomique.
La BCE envisage sa stratégie de sortie uniquement si cet
En ce qui concerne les taux courts, influencés échéancier correspond aux prévisions pour les prochains
principalement par la politique de taux de la BCE, il s'agit trimestres. À ce stade, nous continuons de penser, comme la
bien d'un possible premier mouvement après l'été 2019. BCE, que la reprise économique se poursuivra en zone euro et
Ceci signifie que d’ici-là, les taux courts sur les marchés qu’effectivement, les conditions seront réunies pour que la BCE
devraient rester négatifs. De plus, il faudra une longue puisse, au moins, entamer un mouvement de hausse de taux.
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Marchés Marchés
Les États-Unis en trouble-fête Imaginons que l’économie américaine soit affectée par Limites de la politique monétaire
Ce mouvement risque néanmoins d’être de courte durée. En un ralentissement économique en deuxième partie Ces dernières considérations sur la capacité limitée des
effet, l’économie américaine est certes encore en phase de d’année 2019. La Banque centrale américaine (Fed)serait banques centrales à augmenter leurs taux appellent une
croissance, mais elle pourrait montrer ses limites en 2019. Le coupée dans son élan de hausses de taux et devrait, au autre réflexion, initiée en juin dernier par Lawrence Summers.
taux d'endettement des entreprises est déjà fort élevé, ce qui contraire, pratiquer à nouveau une politique monétaire L’ancien Chief economist de la Banque mondiale et ancien
pourrait à terme ralentir l'investissement des entreprises et leur plus accommodante. Un tel développement serait Secrétaire au Trésor américain (le ministre des Finances)
poser d'autres problèmes, dans la mesure où les taux sont à la néanmoins très mauvais pour l’économie de la zone euro. du président Clinton a lancé une question cruciale au
hausse aux États-Unis. De plus, l’impulsion donnée par la politique L'économie européenne serait touchée par les effets du cours du séminaire annuel de la BCE à Sintra au Portugal :
fiscale américaine risque de s’affaiblir l’année prochaine, alors ralentissement américain juste au moment où la BCE comment luttera-t-on contre le prochain retournement du
que l’économie approche le plein emploi. Si l’on peut se réjouir pourrait commencer à augmenter ses taux. On sait bien cycle économique ? Il faut savoir qu’historiquement, une
de la bonne santé du marché du travail, cela peut aussi être une qu’un tel ralentissement aurait des effets sur les marchés banque centrale combat une récession en abaissant son
source de ralentissement, dans la mesure où les entreprises ont financiers (par contagion des marchés américains), mais taux directeur de 300 à 500 points de base (3 % à 5 %). Or, il
de plus en plus de difficulté à trouver les bonnes personnes. Cela aussi sur l’euro, qui s’apprécierait fortement dans un tel est fort probable que la Fed ne dispose pas de cette marge
peut aussi avoir un effet de hausse sur les salaires, ce qui encore scénario. Une appréciation de la devise européenne agissant lorsqu’il faudra commencer à agir. Dans le cas de la Banque
une fois est une bonne chose, du moins à court terme, mais peut sur l’économie de la même façon qu’une hausse de taux, centrale européenne, c’est même certain.
se révéler un problème par la suite. La hausse des coûts salariaux la fenêtre d’opportunité de la BCE risquerait de se refermer
provoque déjà une hausse de l’inflation qui, in fine, oblige la très rapidement. Dès lors, la probabilité de voir en zone Partant donc de l’idée que les outils monétaires utilisés ces
Banque Centrale Américaine à remonter ses taux et donc à freiner euro des taux d’intérêt similaires à ce que l’on a pu observer 10 dernières années seront insuffisants, que faire lorsque
l’économie. Plus d’une fois dans le passé cet enchaînement s’est avant la crise reste, avouons-le, très faible au cours des trois le cycle se retournera ? Sur le plan monétaire toujours, les
terminé par un retournement du cycle économique américain. prochaines années au moins. banques centrales ont d’autres armes à leur disposition. Lawrence Summers
Mais elles sont plus radicales et donc aussi plus risquées, © European Union 2018 - European Central Bank
puisqu’elles impliquent de diminuer la qualité de ce que
la banque centrale détient en contrepartie d’une émission
Sintra © European Union 2018 - European Central Bank monétaire encore plus importante. Dans un cas extrême, Vers une hausse de la fiscalité ?
ce « dommage collatéral » peut même être factice. Si l’on veut éviter d’en arriver à de telles mesures, il est
Concrètement, imaginez par exemple que les banques fort probable que la lutte contre la prochaine récession
centrales transforment les dettes d’État qu’elles détiennent doive passer par le seul autre levier disponible : la politique
en une créance perpétuelle sans intérêt. Les dettes budgétaire. À ce titre, l’assainissement des finances publiques
publiques seraient en partie effacées, ce qui permettrait aux et les mesures structurelles qui ont été prises un peu partout
gouvernements de se réendetter pour relancer l’économie en zone euro prennent tout leur sens. Théoriquement au
et l’inflation. Cette mesure, souvent avancée par les partis moins, les déficits réduits donnent un peu de latitude pour
populistes, peut théoriquement fonctionner. Mais gare alors des plans de relance. Mais il faut l’avouer, la marge de
à la perte de confiance que le grand public peut avoir envers manœuvre est très limitée, en raison des taux d’endettement
la monnaie qu’il détient, s’il considère que cette monnaie ne fort élevés. A moins évidemment qu’on ne le réduise,
repose sur rien. comme indiqué plus haut, par un effacement pur et simple
de la part de la banque centrale. Ou bien passera-t-on par
l’augmentation de la fiscalité ?
On retiendra donc que même dans le meilleur des cas, où la
croissance se poursuit, il faudra beaucoup de temps avant
de retrouver un niveau normal de taux d'intérêt. Mais si un
ralentissement de l’économie américaine se précisait en
deuxième partie de 2019, le temps nécessaire pour retrouver
ce niveau serait encore bien plus long. Cela en raison de
l’incapacité de la BCE à véritablement normaliser sa politique
monétaire. Il faudra alors ajouter la question de la lutte
contre le ralentissement économique lui-même, compte tenu
de la capacité limitée des banques centrales à relancer les
•
mesures prises lors de la crise précédent.
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Investir Investir
L’intelligence artificielle :
la nouvelle révolution
Serge Ivlef
L’intelligence artificielle (IA) va être de plus en plus utilisée dans de nombreux domaines d'activités. Nous ne De ces 320 camions, 70 sont déjà autonomes à 100 % (sans plus actifs et profitables pour la banque. DBS parle d’un ratio
conducteurs et équipés d’une soixantaine de capteurs). coût/bénéfice de 34 % pour son activité digitale.
sommes qu’au début de cette révolution. L’intelligence artificielle ne peut être employée que s’il y a un large Une fois le minerais de fer extrait de ses mines du centre de
échantillon de données. En analysant ces données et les relations qui les unissent, l'IA peut trouver des solutions l’Australie, Rio Tinto doit encore l’acheminer par train vers Digitalisation du monde réel
à divers problèmes. Le développement de la puissance de calcul des ordinateurs et la possibilité de stocker de les ports australiens pour qu'il soit envoyé par bateau vers Le monde « réel » est de plus en plus numérisé (digitalisé). Il
la Chine. 60 % des trains qui convoient le minerais de fer y a des images, objets et profils numériques pour un nombre
plus en plus de données ont permis d’accélérer le développement et l’adoption de l’IA. Transformation digitale de Rio Tinto sont, eux aussi, autonomes à 100 %, même si, croissant de choses, de personnes et de systèmes interactifs
et intelligence artificielle sont liées inextricablement : l’IA ne peut être appliquée sans les données générées pour des raisons de régulation, ils doivent encore comporter entiers (comme la météo, le trafic, les économies, les réseaux
par la transformation digitale. Certains sous-secteurs technologiques, comme celui des logiciels et des semi- un conducteur lorsqu’ils empruntent le réseau ferroviaire sociaux, etc.). Via des capteurs et le recours à l’Internet des
australien. L’automatisation de ces moyens de transport, en objets, chaque objet ou système dans le monde réel aura son
conducteurs, devraient bénéficier le plus de l’émergence de l’IA. combinaison avec la collecte de données - soumises à l’IA - par « jumeau numérique ». Ce jumeau permettra la simulation, la
une multitude de capteurs sur les camions, les trains et autres modélisation, la prévision ainsi que l’amélioration du processus
dispositifs, permettent à Rio Tinto de réduire ses coûts et de production et de fonctionnement.
La transformation digitale est un mot à la mode. On ne cesse Prenons le cas de la société minière Rio Tinto. Cette société d’améliorer son efficacité opérationnelle. Raison pour laquelle
de l’entendre dans presque tous les comités de directions. Les produit principalement du minerais de fer en Australie pour la société prévoit d’investir énormément dans les nouvelles Le concept d’« Entreprise numérique » ou d’« Entreprise digitale »
sociétés, les gouvernements et même les individus cherchent le marché chinois. Actuellement, dans ses différentes mines, technologies digitales dans les prochaines années. fait également son apparition. Grâce à la numérisation et
à automatiser des tâches routinières et des processus Rio Tinto utilise 320 camions géants conçus spécifiquement à l'automatisation, les entreprises cherchent à gagner en
productifs afin d’en améliorer l’efficacité et la productivité. pour les mines dont les roues sont si hautes qu’elles dépassent Autre exemple, la société pétrolière British Petroleum (BP) efficacité et à accélérer les processus de mise sur le marché
facilement la taille d’un homme. investit des millions de dollars dans le « big data », l’intelligence de nouveaux produits. A cet égard, le cloud, l'analyse et le
À l’heure actuelle, la transformation digitale et l’IA sont des artificielle, la digitalisation et l’automatisation. Plus de 99 % traitement des données (« analytics et big data »), ainsi que la
thèmes technologiques clés qui englobent et regroupent un des puits de pétrole et de gaz de BP sont équipés de capteurs. mobilité sont des grands moteurs de progrès.
large éventail de technologies : L’intelligence artificielle, c’est quoi ? Ces capteurs enregistrent continuellement des données pour
• L’automatisation ; aider les ingénieurs de BP à comprendre les réalités de chaque Investissements* mondiaux liés à l’AI
• Le stockage des données à distance (« cloud computing ») ; Pour simplifier, il s’agit de la simulation de site, optimiser les performances des équipements et surveiller (en milliards de USD)
• L’analyse et le traitement des données (« analytics et l'intelligence humaine par des machines. L'IA les besoins de maintenance pour éviter les pannes. Tout cela
big data ») ; est différente des logiciels traditionnels car elle permet à l'entreprise de réaliser des économies conséquentes. 60 57,6
• L’Internet des objets (« IdO » ou ensemble des objets extrait les connaissances des données. Elle peut
interconnectés) ; modifier son comportement ou apprendre sans De son côté, Google est parvenue à réduire de 40 % la 50
• L’industrie 4.0 ; et être spécifiquement programmée. Le logiciel consommation d’énergie de ses centres de données grâce au
• Les villes intelligentes. traditionnel a été programmé sur la base d’une recours à l’IA. Netflix utilise l’intelligence artificielle pour faire des 40
CAGR 48 %
logique prédéfinie, tandis que l'IA découvre les recommandations judicieuses de programmes à ses abonnés.
30
La transformation digitale n’est rien de moins que la prochaine associations et la logique. On s'ennuie vite sur internet. Un abonné doit pouvoir recevoir
révolution industrielle. Ou plutôt la prochaine révolution une suggestion de film qui lui convienne dans les 60 à 90 20
technologique, parce que la technologie et bientôt l’intelligence Mais pourquoi maintenant ? L'intelligence secondes, sinon il risque de quitter le site. 12,0
artificielle seront intégrées dans toutes les fonctions de artificielle existe depuis les années 1950. Mais 10 7,5
5,3
l’entreprise et de la vie quotidienne. Tout sera connecté par c'est la disponibilité du big data, de la puissance Dernier exemple. La Development Bank of Singapore (DBS
Internet, le cloud ou les réseaux locaux, et tout deviendra de calcul, du cloud (informatique dématérialisée) Bank) a clairement réussi sa transformation digitale. La banque 0
2015 2016 2017E 2021 E
« intelligent » (villes intelligentes, usines intelligentes, et des avancées dans les algorithmes qui rendent a été élue « meilleure banque digitale du monde ». DBS Bank a
Investissements* liés à l’AI
compteurs intelligents, etc.). Les données et les réseaux aujourd’hui l'IA plus facile, moins chère et plus classé ses clients en deux catégories : les clients traditionnels
Source : estimation des Investissements liés à l’AI selon IDC. *Inclut les investissements liés à
seront les nouvelles « matières premières » les plus prisées. rapide à implémenter. et les clients digitaux. La banque parvient à mieux servir et l’AI en matière de matériel informatique, de logiciels (applications + plate-formes de logiciels),
et de services (consultance IT & mise en œuvre de systèmes).
Pour mieux cerner l’enjeu, rien de tel que quelques exemples. répondre aux attentes ses clients digitaux. Ces derniers sont
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Investir Investir
Industrie 4.0
démultipliée. Les données à l'état brut ont également une utilité la forme d’instructions, vers l’IdO qui gagne ainsi en efficacité
assez limitée, mais une fois agrégées et analysées, elles peuvent et renvoie à l’IA des données affinées... Un cercle vertueux est
Industrie 3.0
être utilisées dans un nombre presque illimité d’applications. ainsi formé. La voiture autonome en est le parfait exemple.
Industrie 2.0
Quiconque amassera ce nouvel « or noir numérique » Le système IdO (en anglais IoT pour « Internet of things »)
Industrie 1.0 pourra mieux numériser un problème afin de le solutionner. alimente continuellement en données le système IA (en
Systèmes
Accumuler une masse de données sur ses clients permettra anglais AI pour « Artificial intelligence »). L’IA et l’IdO forment
Mécanisation, Production de masse, Automatisation, cyber-physiques,
machines à vapeur, lignes d’assemblage, ordinateurs Internet des objets, aux entreprises d’offrir des services et produits non plus un système de rétroaction.
métiers à tisser énergie électrique et électronique réseaux standardisés, mais sur mesure en temps réel.
Qui va en bénéficier ?
L'intelligence artificielle au service de l'internet Le secteur technologique, dans son ensemble, devrait
des objets bénéficier de cette engouement pour l’IA. C’est surtout le sous-
L’Internet des objets (IdO) - c’est-à-dire l’ensemble des objets, secteur des logiciels qui devrait tirer son épingle du jeu, car il
machines, etc. interconnectés via internet ou des réseaux devrait drainer la moitié des investissements liés à l’IA.
locaux et munis de capteurs - va permettre la réception et la
distribution de grandes quantités de données. La relation entre Le sous-secteur des semi-conducteurs est lui aussi bien
Transformation en profondeur Le nouvel « or noir numérique » de l'industrie l’IA et l’IdO est symbiotique et complémentaire par nature. L’IA positionné dans la mesure où le marché des semi-conducteurs
La transformation numérique est un changement profond De la même manière que le pétrole fût le combustible à la peut, via des algorithmes complexes, interpréter des volumes lié à l’IA devrait passer de 3 milliards en 2017 à 33 milliards
et radical qui devrait permettre au monde de l’entreprise base d’une des principales révolutions industrielles, les données importants de données générés par les dispositifs ou machines en 2022. Des acteurs de niche vont se développer pour les
de se débarrasser de la rigidité inhérente à sa plateforme seront le carburant de la quatrième révolution industrielle. de l’IdO (comme les capteurs de température, les capteurs de différentes tâches que l’IA pourra solutionner car il faudra
informatique pour évoluer vers de nouveaux systèmes Le pétrole est une matière première dont l’utilité première bruit, les drones équipés de caméra, les compteurs d’énergie, des semi-conducteurs adaptés aux solutions de l’IA pour
plus flexibles, basés sur le cloud et riches en logiciels. Ces
changements donneront aux dirigeants une visibilité à 360° et
est limitée, mais qui, une fois raffiné, voit son utilisation etc.). Les conclusions de l’IA peuvent alors être redirigées, sous différentes problématiques dans divers secteurs d'activités.
•
en temps réel sur l’évolution de leur business.
Cycles des données AI et IdO Le marché des semi-conducteurs lié à l’IA
L'adoption de l'IA par les sociétés n’en est qu’à ses premiers
balbutiements, la plupart des entreprises étant en phase de 400 400
collecte de connaissances ou de pilotage de projets.
IDC (« International Data Corporation ») prévoit que les Internet des
objets 350 350
investissements liés à l’intelligence artificielle devraient croître de
12 milliards en 2017 à 58 milliards de dollars en 2021 (un taux de Index MSCI World Semiconductor
croissance annualisé d’environ 50 %). Certains analystes pensent 300 300
que ces chiffres seront même encore plus élevés. Les prévisions Prise de décision Audio
de croissance annualisées pour l’IA d'environ 50 % représentent
250 250
plus du double du taux de croissance attendu pour d’autres sous-
secteurs technologiques à forte croissance comme la sécurité
informatique, le big data et le cloud. Systèmes d’analyse
Capteurs 200 200
Il est important de noter que l'IA n'est pas une offre de produit
150 150
en soi. Il s’agit essentiellement d’un modèle (un ensemble
d'outils logiciels et d'algorithmes) destiné à identifier les Apps Vidéo
relations et les associations entre de grandes quantités de 100 100
données. Les dépenses consacrées à l'intelligence artificielle
représentent à l’heure actuelle seulement une petite partie des 50 50
AI
dépenses informatiques globales des entreprises. Mais elles 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
sont appelées à exploser. Source : Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office
Source : Gartner
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Investir Investir
Durabilité de la croissance
et investissements responsables,
pourquoi s’y intéresser ?
Philippe Ledent, Ruben Smets & Frédéric Dalaidenne
Depuis longtemps, la durabilité de la croissance économique et son lien avec les enjeux sociétaux et
environnementaux ont fait l'objet de polémiques. Comme bien souvent, les avis divergents n'ont su créer que
des discussions sans fin, alors que la majorité des citoyens y étaient simplement indifférents.
Néanmoins, les choses évoluent plus que l'on ne le pense.
Les mentalités évoluent... pleinement « profiter » d’un modèle circulaire (invention,
La prise de conscience n’est plus l’apanage de quelques production, utilisation, recyclage), il faut que sa réutilisation
militants, mais elle devient collective. Du coup, le ou son démantèlement aient été pensé dès sa conception.
comportement et les préférences des citoyens, qu’ils soient
consommateurs ou investisseurs, changent. En matière Enfin, la prise de conscience collective des citoyens et des
environnementale par exemple, le tri des déchets est une entreprises favorise l’émergence de nouveaux modèles
pratique de plus en plus courante. Le consommateur y est par de consommation. Par exemple, des modèles visant non
ailleurs plus attentif qu’avant dans son choix de produits. En pas à acquérir un bien mais à louer un service trouvent de
termes économiques, on dira que l’on est clairement face à plus en plus d’applications. Or, ces modèles eux-mêmes de
une modification des préférences du consommateur. fonctionnement de l’économie sont davantage compatibles
avec le développement durable : en maintenant la propriété
Ce changement de comportement est capital, car il incite du bien dans l’entreprise qui le produit, on sait par exemple
de plus en plus les entreprises à considérer les défis sociaux que cela incite celle-ci à davantage tenir compte du recyclage
et environnementaux dans leur propre gestion. Cela peut du produit lorsqu’il arrive en fin de vie. Il faut ici aussi
prendre différentes formes, que ce soit dans la vie quotidienne signaler l’apport de nombreuses innovations technologiques
de l’entreprise (mimétisme de « bons » comportements qui rendent ces nouveaux modèles de fonctionnement
des citoyens face aux déchets, à la nourriture) ou plus possibles et rentables. Ainsi, l’innovation technologique, la
fondamentalement dans le processus de production lui- rentabilité économique et l’évolution des préférences des
même. Ainsi, les circuits courts dans l’alimentation ou les consommateurs se combinent pour faire percoler l’idée du
business models de l’économie circulaire sont de plus en développement durable dans l’économie.
plus populaires. Or, pour qu’ils se développent, l’implication
des entreprises est essentielle : pour qu’un produit puisse
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Investir Investir
Dure réalité négligeables, au point que le dernier rapport de la Banque De quoi parle-t-on ?
Il faut aussi avouer que si les choses évoluent en matières nationale de Belgique (BNB) sur la stabilité financière2 a étudié
sociales et environnementales, ce n'est pas uniquement les conséquences envisageables pour la stabilité du secteur Comme dans beaucoup de domaines, la durabilité On peut ainsi utiliser des critères ESG pour évaluer
en raison de l'évolution des mentalités. C’est aussi parce financier et surtout des assurances. n’échappe pas à un jargon technique utilisant de l’intérêt ou non d’investir dans une entreprise, compte
que certaines évolutions s’imposent de plus en plus aux nombreuses abréviations. Par ailleurs, les termes utilisés tenu de l’importance (subjective) que l’on accorde
consommateurs et aux entreprises. Quelles conclusions peut-on tirer ? dans ce domaine recouvrent des concepts parfois très à ces différents domaines. Pour ce faire, il faut au
• L’évolution des mentalités en faveur d’une prise en compte larges, flous, ou qui sont différemment interprétés. préalable se fixer des critères ESG, pour lesquels il existe
Prenons l’exemple du réchauffement climatique : il y a vingt ou du développement durable dans nos actes quotidiens, tant Essayons d’éclairer succinctement les principaux termes différentes références. On notera que même les États
trente ans, très peu de personnes le percevaient. Aujourd’hui, d’investissements que de consommation, sera accélérée par utilisés sur base des références internationales. en tant qu’émetteurs de dettes peuvent être évalués
ses effets commencent à se faire concrètement sentir… et ce l’impact concret et inévitable des changements climatiques, sur base de différents critères ESG.
n’est qu’un début. Dès lors, toute projection économique de comme d’autres évolutions environnementales et sociales3. Le concept de développement durable est très large.
long terme (qu’elle soit au niveau des États dans leur ensemble • La capacité des entreprises à composer avec ces impacts Il a néanmoins été « codifié » par les 17 objectifs de Dans la droite ligne des critères ESG, les Nations
ou au niveau de chaque entreprise) doit prendre en compte et à s’adapter aux changement de mentalité sera un développement durable des Nations Unies, qui vont Unies ont développés six principes de base fondant
l’impact des changements climatiques. déterminant non négligeable de leur performance future. de l’éradication de la pauvreté à l’action climatique, l’investissement responsable. Ces principes s’adressent
en passant par la réduction des inégalités, l’égalité tant aux investisseurs particuliers qu’institutionnels
Pour s’en convaincre, le Fonds monétaire international (FMI) Quid en matière d’investissements ? des genres, l’accès pour tous à l’eau potable et bien et ont pour but d’agir dans le meilleur intérêt à
a, dans son rapport d’octobre 2017, évalué quel sera l’impact Considérer les investissements sous une approche durable d’autres encore4. Ces objectifs représentent en fait long terme de ceux-ci, des marchés financiers, de
sur le PIB par habitant d’une hausse d’1°C de la température n’est plus l’affaire de quelques-uns. Les précurseurs, qu’ils des réponses multidisciplinaires aux principaux enjeux l’économie, de l’environnement et de la société dans
globale1. On pourrait certes se réjouir de voir que les économies en soient remerciés, ont ouvert une voie dans laquelle sociétaux et environnementaux à l’échelle de la planète son ensemble. Toute institution désirant être signataire
d’Europe continentale ne seraient que faiblement touchées s’engouffre maintenant une grande partie des sociétés pour les décennies à venir. Les stratégies au niveaux de cette « charte » de l’investissement responsable doit
par une telle évolution. Mais ce raisonnement serait trop court. d’investissements. Nous constatons ainsi une augmentation des États, des entreprises ou même des citoyens pour respecter les principes suivants :
L’impact négatif sur l’activité économique qu’elle aura sur des sensible du nombre d’assets managers qui appliquent agir en faveur du développement durable peuvent • L’incorporation de critères ESG dans l’analyse et le
pays très largement peuplés (Nigéria, Inde, etc.) provoquera les recommandations des Nations Unies en matière donc être évaluées au regard de ces 17 objectifs. choix d’investissement ;
tant des tensions géopolitiques que des flux migratoires nous d’investissement responsables, du nombre de sociétés cotées Ils sont notamment utilisés par l’Organisation de • L’application de critères ESG dans la structure propre
touchant directement ! Par ailleurs, le rapport du FMI ne tient qui publient un rapport d’activités « socialement responsables coopération et de développement économiques (OCDE) de l’institution concernée ;
compte que de l’effet direct d’une hausse de la température, » et des actifs sous gestion pour les clients tant retail pour développer ses recommandations en matière de • La promotion de ces mêmes critères dans les
et non des conséquences indirectes comme l’augmentation qu’institutionnels. développement durable. entreprises détenues par l’institution ;
des catastrophes naturelles. Or, ces effets sont loin d’être • La promotion de ces critères à l’intérieur du secteur
??? Dans les publications financières en lien avec le financier ;
développement durable, on rencontrera souvent • L’amélioration de l’application concrète de ces
250
l’acronyme ESG, pour Environmental, Social and critères en collaborant avec les autres institutions
Governance. L’ESG représente en quelque sorte toute la signataires ;
Indexé, 00-17 moyenne = 100 dimension de l’entreprise que la métrique financière de • La publication de rapports quant aux mesures prises
base - qui se base plutôt sur le rendement et le risque et aux améliorations engrangées.
200
uniquement - ne peut capter :
• La dimension « Environmental » s’intéresse à Enfin, on peut aussi aller plus loin, et parler « d’impact
l’implication de l’entreprise dans la préservation de investing ». Dans ce cas, les investisseurs ont une
150 l’environnement. attitude active, ayant clairement un objectif d’impact
• Le volet « Social » porte sur les relations que social ou environnemental de leurs investissements,
l’entreprise entretient avec ses employés, ses tout en générant un rendement. Les investisseurs sont,
fournisseurs, ses clients ou de manière générale dans ce cadre, tenu de mesurer et de rapporter ex post
100
toutes les parties en relation avec elle. les résultats engrangés au regard des objectifs fixés.
• La dimension « Governance » s’intéresse au
management de l’entreprise, à sa politique de
50
Actualité sur la durabilité rémunération ou encore aux droits des actionnaires.
AUM responsables en Europe
Rapports RSE mondiaux
Signataires des PRI
0 1
Rapport FMI : https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2017/09/19/world-economic-outlook-october-2017
2000 2004 2008 2012 2016
Source : Schroders. La courbe des signataires des PRI représente le nombre d’institutions qui ont signé les Principes pour l’Investissement Responsable (PIR). La courbe des AUM en Europe
2
Rapport BNB : https://www.nbb.be/fr/articles/financial-stability-report-2018-un-secteur-financier-belge-sain-et-robuste-mais-des-defis
représente les actifs sous gestion des stratégies d’investissement appliquant des critères ESG (calculés par EuroSIF). La courbe de l’actualité représente le nombre d’articles portant sur 3
Le même raisonnement pourrait être tenu par rapport à d’autres évolution environnementales et/ou sociales.
l’investissement responsable (ou un sujet lié) en pourcentage de tous les articles parus sur les investissements (estimation de Highbeam). Toutes les séries sont indexées de sorte que la valeur
moyenne de chaque série depuis 2000 s’élève à 100. 4
https://sustainabledevelopment.un.org/?menu=1300
14 Outline - Aoû t 2018 Outline - Aoû t 2018 15
Investir Investir
Cette tendance positive ne s’explique pas par un effet de 2. Le « best-in-class » consiste à choisir, parmi un secteur Une idée fausse parmi d’autres sur l’investissement au moins équivalente - et souvent meilleure - à celle
mode. Si on analyse les forces directrices de cette évolution, d'activités, les sociétés qui ont le meilleur score ESG responsable d’investissements traditionnels comparables, tant en absolu
on constate qu’à l’enthousiasme des pionniers s’est rajouté le relativement à la moyenne du secteur. L’investissement responsable (ou durable) est actuellement que sur une base pondérée par le risque7. Cette étude portait
rationalisme des financiers. Ces derniers ont bien intégré que les 3. L’activisme et le dialogue continu entre l’investisseur et en plein essor, ce dont on ne peut que nous réjouir. Pourtant sur plus de 10.000 fonds de placement et 2.800 mandats.
grands enjeux sociétaux et environnementaux auront un impact la société dans laquelle il est investi (« gouvernance et les investissements qui accordent une place au respect
sur leurs investissements et qu’il fallait donc en comprendre les activisme actionnarial » ci-dessous) permet de faire bouger de l’homme, de l’environnement et de la société doivent Nous sommes évidemment conscients que les études ne
risques. Intégrer des facteurs ESG, en complément de l’analyse les lignes. Le gérant d’un fonds ESG se fait fort de défendre toujours faire face à un préjugé tenace : l’investissement peuvent être comparées et qu’elles peuvent aussi parfois
fondamentale, est devenu une condition sine qua non dans la les enjeux ESG lors des assemblées générales des sociétés durable se ferait au détriment du rendement financier. déboucher sur des résultats contradictoires. D’autant plus
sélection d’un instrument financier. dans lesquelles il est investi. Il n'hésite pas à dialoguer avec Il s’agit d’une idée fausse. Nous sommes au contraire qu’il existe différentes méthodes pour investir durablement.
les dirigeants de celles-ci. convaincus que les investissements de ce type pourront être De plus en plus de signes montrent cependant que
Désormais, ce sont les sociétés (et les États) qui reconnaissent créateurs de plus-value à l’avenir. Les entreprises et les pays l’intégration de critères de durabilité dans les décisions
l’importance des enjeux ESG dans leur propre business qui ont La plupart des fonds combinent plusieurs de ces approches. qui tiennent compte de toutes les parties prenantes de la d’investissement permet effectivement de dégager une
la faveur de ces investisseurs. Il existe plusieurs approches À cela s’ajoute les fonds dits « thématiques » qui se société parviendront en effet à tirer leur épingle du jeu sur plus-value sur le long terme.
pour construire un portefeuille composées d'actions (ou concentrent sur un nombre très limité de secteurs d’activités, le long terme. Comme dans l’approche traditionnelle, les
d'obligations) ESG : ainsi que les fonds « d’impact » qui ont pour intention de investissements doivent cependant toujours être choisis par
1. L’exclusion des sociétés (ou même d'États) (dans le graphe favoriser d’abord un impact social ou environnemental le biais d’un processus de sélection structurel solide. Recyclage de papier
ci-dessous) ayant un mauvais comportement ESG, ou de concret (sans pour autant faire fi d’un certain retour sur
secteurs d’activités controversés (armement, tabac, charbon). investissement). Les investissements responsables font déjà l’objet
d’études scientifiques depuis les années 1970. Beaucoup
de ces études se concentrent sur le lien entre les critères
de sélection basés sur les facteurs ESG et les résultats
financiers des entreprises. Une méta-analyse réalisée par
l’université de Hambourg5 est ainsi arrivée à la conclusion
Top down, qu’il existait bel et bien une corrélation positive entre les
approche basée facteurs ESG et les performances financières d’une société.
sur les enjeux Une autre étude menée par l’université de Columbia et
Investissement Deutsche Bank montre que les entreprises qui affichent un
thématique score élevé en termes de durabilité bénéficient d’un coût du
capital plus bas. Cela signifie que ces entreprises peuvent se
Exclusion Intégration des financer à des conditions plus favorables6. Avec ING, un bon
des facteurs ESG score en termes de durabilité peut même avoir directement
sociétés un impact sur les coûts de financement d’une société (voir
l’encadré sur les prêts durables).
Bénéfices sur Gouvernance Avantages en termes Mais ces meilleurs résultats des entreprises se traduisent-ils
le plan social et activisme de performance aussi concrètement par un meilleur rendement au niveau des
(valeurs) actionnarial (valeur) fonds de placement ? Une étude réalisée par Morgan Stanley
sur les investissements responsables a démontré que les
fonds de placement durables affichaient une performance
Investissement
Investissements d’impact
responsables 5
tude portant sur plus de 2 000 études individuelles : « ESG and finan-
É
« best in class » cial performance: aggregated evidence from more than 2000 Empirical
Studies », Journal of Sustainable Finance & Investment, décembre 2015.
Bottom up, approche 6
Sustainable Investing : Establishing Long-Term Value and Performance »,
«
basée sur les
Deutsche Bank & Columbia University, juin 2012.
entreprises individuelles 7
Sustainable reality: understanding the performance of sustainable
«
investment strategies », Morgan Stanley institute for sustainable investing,
Source : Schroders
mars 2015.
16 Outline - Aoû t 2018 Outline - Aoû t 2018 17
Investir Investir
Calpers
Calpers (California Public Employees' Retirement
System) est l’un des plus grands fonds de pension
au monde, avec plus de 360 milliards de dollars
américains sous gestion à l’heure actuelle.
En 2000, le fonds de pension a décidé de ne
plus investir dans les entreprises actives dans
l’industrie du tabac (exclusion).
En 2016, cette position a toutefois été remise en
cause, car des calculs montraient que ce choix
avait coûté plus de 3 milliards de dollars au fonds.
La direction a néanmoins décidé de maintenir
cette exclusion, arguant que cette décision
bénéficierait à des générations de Californiens.
Prêts durables
Shangaï
ING a été le premier établissement financier à
octroyer un prêt durable de 1 milliard d’euros
en collaboration avec Philips. Depuis quelques
Et après ? on constate une prise de conscience de plus en plus grande la capacité et la responsabilité de faire évoluer la société années, les entreprises peuvent recevoir un
Les critères de durabilité devraient, selon nous, prendre par rapport aux défis que rencontre notre société et au de façon positive et durable. Il est cependant crucial rating ESG en fonction de leur engagement
de plus en plus d’importance. Nous sommes en effet monde que nous laisserons aux générations futures. En que nous prenions en compte le type de stratégie ESG pour l’environnement et la société. Ce rating est
confrontés tous les jours à la dure réalité du changement témoignent notamment les Objectifs de développement appliqué, de même que les répercussions que celle-ci déterminé par un bureau externe (dans ce cas-ci :
climatique, auquel on peut ajouter les scandales de fraude, durable pris par les Nations unies (17 objectifs que le monde pourrait avoir sur le court et le long terme. Faut-il opter Sustainalytics, fournisseur réputé d’études et de
les problèmes de santé publique, les accidents, l’insécurité, veut atteindre à l’horizon de 2030), la COP 21 (l’accord pour une stratégie uniquement basée sur des exclusions ratings dans les domaines de l’environnement, du
les pénuries alimentaires, l’accroissement de la population, contraignant sur le climat de Paris) et le durcissement des (voir l’encadré sur Calpers) ou sur une stratégie « best in sociétal et de la gouvernance). Ce rating est pris
etc. Les entreprises (et les pays) qui tiennent compte de ces réglementations (comme, par exemple, celles concernant class » ? Ou une combinaison des deux ? Une philosophie en compte dans le calcul du taux de l’emprunt.
évolutions et qui sont capables d’y apporter une réponse les voitures diesel). Ces évolutions jouent en faveur des ESG intégrée ? Des investissements d’impact ou des fonds
durable créent assurément de la plus-value. En effet, elles entreprises qui proposent des solutions ou qui tiennent au thématiques, notamment dans la « clean technology » ? Plus l’entreprise est durable (et donc plus son
ne se concentrent pas uniquement sur les bénéfices à court moins compte de la durabilité. Ces stratégies sont-elles soutenues par un dialogue actif rating est élevé), plus le prêt est bon marché
terme ou les intérêts de leurs actionnaires, mais elles sont avec les entreprises et un activisme actionnarial ? Face à (et inversement). D’autres pays et entreprises
aussi attentives à leur impact sur le long terme. Ceux et Outre l’éventuelle plus-value financière et le risque l’étendue de l’offre en investissements responsables, un ont, depuis lors, emboîté le pas (à ING) dans ce
celles qui, en revanche, ne tiennent pas compte de ces moindre lié à ces investissements, une troisième processus de sélection robuste demeure néanmoins d'une domaine : bpost en Belgique, Barry Callebaut
facteurs prennent plus de risques. dimension doit également être prise en considération : importance cruciale pour permettre de trouver le meilleur en Suisse et EDF en France. ING montre ainsi
le bénéfice pour la société dans son ensemble. Au sein investissement ou le meilleur gestionnaire et éviter ainsi l’importance qu’elle accorde à la durabilité ainsi
Malgré les déclarations et les actes de certaines
personnalités, comme le président américain Donald Trump,
du secteur financier - et plus particulièrement dans le
monde des investissements - , nous avons la possibilité,
les mauvaises surprises.
• que sa volonté d’innover dans ce domaine.
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