Perspectives placements - Bilan à la mi-temps Un premier semestre fort
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JUILLET 2019 Perspectives placements Bilan à la mi-temps Un premier semestre fort
MESSAGES CLÉS
Notre vision des
marchés
A LIRE DANS Armistice 2.0: Lors du sommet du G20 au La baisse des taux d’intérêt n’est plus
CE NUMÉRO Japon, le président américain Donald Trump et qu’une question de temps: La Banque
son homologue chinois Xi Jinping sont tombés centrale américaine a achevé le tournant de sa
d’accord pour un (nouvel) armistice dans la politique monétaire en juin. Son chef, Jerome
S.3 Gros-plan: Bilan à la mi-temps – guerre commerciale. Les détails du «deal» ne Powell, a souligné le fait que la politique mo-
Un premier semestre fort sont pas connus. La Chine est toutefois censée nétaire doit être adaptée «comme le contexte
S.5 Nos estimations: acheter de nouveau plus de denrées agricoles l’exige». Entretemps, le fait que cela ne signifie
Obligations américaines à l’avenir; en contrepartie, les rien d’autre qu’une prochaine baisse des taux
Actions sociétés américaines pourront ponctuellement fait consensus. Nous tablons sur une telle évo-
Placements alternatifs faire de nouvelles affaires avec le géant chinois lution des taux lors d’une des deux prochaines
Monnaies de la technologie qu’est Huawei. Mais les tarifs réunions. Même la Banque centrale européenne
S.8 Nos prévisions: douaniers mis en place jusqu’ici resteront en a devancé la situation et a clairement laissé
Conjoncture vigueur jusqu’à nouvel ordre. entendre que sa boîte à outils n’est pas encore
Inflation épuisée. Mais les déclencheurs de mesures
Politique monétaire Des traces de freinage mais pas de frei- supplémentaires de politique monétaire sont
nage à fond: Le conflit commercial entre les plus hauts chez elle. Comme ceux de la Banque
deux plus grandes économies au monde laisse nationale suisse en vue des nouvelles interven-
déjà des traces, même sans escalade supplé- tions sur le marché des changes.
mentaire – la croissance a nettement diminué
autour du globe. Il faut également s’attendre Une forte première mi-temps: Au premier
à des contre-feux du côté de Donald Trump à semestre, presque toutes les catégories de
l’avenir, en particulier avec l’Europe qui devrait placement ont donné lieu à des rendements
être à présent dans sa ligne de mire. Nous n’at- positifs. A ce propos, le marché des actions
tendons toutefois pas de récession au cours du suisse a été l’un des plus performants avec un
prochain trimestre. Les marchés des actions des gain de cours de plus de 20 %. Le «put de la
pays industrialisés, qui étaient robustes jusqu’à Banque d’émission», toujours actif, apporte un
présent, et les mesures de stimulation en Chine certain soutien en cas de revers au cours du
laissent entrevoir un atterrissage en douceur. second semestre. Mais même la cime des plus
grands arbres n’atteint jamais le ciel. La volatilité
devrait à nouveau augmenter au plus tard à
l’automne.
NOTRE POSITIONNEMENT Mois précédent
Liquidité Placements alternatifs
Stratégies alternatives*
Obligations Immobilier Suisse
En francs suisses à qualité Métaux précieux / Or
de crédit élevée à moyenne
Matières premières
En monnaie étrangère à qualité
de crédit élevée à moyenne*
Monnaies
Obligations à qualité de crédit basse*
Dollar US
Obligations des pays émergents*
Euro
Actions
Suisse Neutre
Monde Légèrement sous- / sur-pondéré
Europe Fortement sous- / sur-pondéré
Etats-Unis
Japon
Pays émergents *Couverts des risques de change
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 2|9EN VUE
Un premier
semestre fort
L’ESSENTIEL Le premier semestre 2019 est déjà derrière suisse avec un plus de 21,8 %. Même les place-
EN BREF nous, ce qui donne l’occasion de tirer un ments alternatifs tels que les matières premières,
premier bilan intermédiaire. En début d’année, l’or et les fonds immobiliers ont donné lieu à des
nous avions présenté trois scénarios pour l’évo- rendements positifs. Au final, les investisseurs
Pratiquement toutes les catégories de lution de l’économie cette année. Dans notre ont même pu gagner encore de l’argent avec
placement se situent en territoire positif scénario principal de «normalisation continue», les obligations, grâce à une nouvelle baisse des
(voire nettement positif pour certaines) nous envisagions une croissance économique taux sur un large front. Et la raison principale à
au premier semestre. Les investisseurs globale plus faible, mais toujours positive et ce, ce bilan positif à la mi-temps réside justement
peuvent donc se réjouir d’une très avec des taux d’inflation modérés. En effet, la dans l’évolution des taux. Contrairement aux
bonne performance. Cela peut sembler conjoncture mondiale s’est nettement refroidie attentes, il n’y a eu aucune normalisation des
surprenant sur fond de ralentissement de au cours de l’année et différents indicateurs taux. Au contraire: après la forte baisse des
l’économie mondiale ainsi que du conflit avancés indiquent que cette tendance va se marchés des actions en décembre 2018, les
commercial latent entre la Chine et les poursuivre au cours du second semestre. Les banques d’émission ont effectué un véritable
USA. La raison principale de l’évolution prévisions de croissance ont été nettement virage à 180° au cours des derniers mois.
positive des marchés est due, une fois corrigées à la baisse, notamment en Europe. Jerome Powell, le chef de la Banque d’émission
de plus, aux banques d’émission. Alors En outre, le conflit commercial entre les USA et américaine, qui fit basculer brusquement le mo-
qu’on tablait encore sur une normalisa- la Chine s’est de nouveau envenimé et pèse de ral du marché en décembre 2018 avec l’annonce
tion des taux fin 2018, les responsables plus en plus sur l’économie mondiale. Si nous de nouvelles hausses de taux, laisse à présent
des banques d’émission ont depuis pris observons les prévisions consensuelles actuelles entrevoir de nouvelles baisses de taux en raison
un virage à 180 degrés. La peur d’un pour 2019, on voit que celles-ci oscillent entre- des incertitudes conjoncturelles et géopoli-
tarissement des liquidités a ainsi fait place temps entre notre scénario principal et le scéna- tiques. La Banque centrale européenne (BCE) et
à l’espoir des nouvelles ouvertures des rio prudent de la «déglobalisation progressive» la Banque nationale suisse (BNS) elles aussi ont
robinets monétaires. Le second semestre ►Illustration 1 . publiquement évoqué des efforts supplémen-
reste toujours sous tension entre un taires en matière de politique monétaire, ainsi
ralentissement global de la croissance De manière surprenante, les marchés des qu’un nouveau renforcement des taux négatifs.
et une politique monétaire toujours capitaux ont fortement évolué au cours des six Aussi, l’inquiétude des investisseurs de voir les
expansionniste, et devrait être marqué premiers mois. Malgré des données écono- liquidités capturées par les banques d’émis-
par une hausse de la volatilité. miques plus faibles, toutes les catégories de sion a vite laissé place à l’espoir d’assister à de
placement, calculées en francs suisses, ont fait nouvelles injections de liquidités. Le manège de
état d’une performance positive (à l’exception la politique monétaire poursuit donc sa ronde –
du marché monétaire). Les marchés des actions et il est bien connu que la marée remet tous les
affichent même une performance positive à bateaux à flot ►Illustration 2 .
deux chiffres, menée par le marché des actions
1 La «normalisation» a eu lieu
Scénario principal avec risques baissiers
Croissance et inflation dans les trois scénarios pour 2019 depuis le début de l’année ainsi que prévisions actuelles
Inflation 2019
3%
2%
1%
0%
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%
Croissance 2019
Suisse Zone Euro USA Chine
Déglobalisation Normalisation Accélération Pronostique actuel
Sources: CIO Office Raiffeisen Suisse
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 3|9EN VUE
LE CIO EXPLIQUE: 2 Un fort bilan intermédiaire
Toutes les catégories de placement sont dans le plus
QU’EST-CE QUE CELA
SIGNIFIE POUR LA SUISSE? Performance des catégories de placement en francs suisses
Marché monétaire –0,3%
CHF 3,2%
Après un premier semestre extrêmement Monnaies étrangères* 4,1%
réjouissant, la question se pose naturelle- Haut rendement* 7,5%
Marchés émergents* 10,0%
ment de savoir comment les choses vont
Suisse 21,8%
se poursuivre. Pour nous, il est clair que Europe 13,5%
l’évolution des six premiers mois ne va USA 17,7%
pas se poursuivre de manière linéaire. Il Japon 7,1%
Marchés émergents 9,9%
est également clair que les taux continue- Hedge Funds* 1,6%
ront de rester bas jusqu’à nouvel ordre et Immobilier Suisse 13,0%
qu’ils baisseront éventuellement même Or 9,6%
Matières premières 4,4%
encore. Face à ce contexte, les investis-
seurs devraient s’en tenir aux catégories –5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%
de placement qui bénéficieront particu- Liquidité Obligations Actions Placements alternatifs
lièrement de cette évolution des taux. *Couvert en devises
Notamment l’or et les fonds immobiliers –
Sources: Bloomberg, CIO Office RCH
nous considérons les deux segments
comme étant toujours attractifs. Du côté
des actions, nous préférons les secteurs Le revirement des banques d’émission a égale- semestre? De notre point de vue, les marchés
défensifs comme la santé, les biens de ment entraîné un ajustement de nos prévisions suivront une évolution très volatile dans un
consommation et les télécommunicati- de taux. Dans nos «Perspectives placements» environnement tendu, entre baisse de la dyna-
ons. En outre, l’accent devrait porter sur d’avril, nous nous étions penchés en détail sur mique conjoncturelle et soutien apporté par
les actions à forts dividendes. Enfin, les le sujet avec le titre «Des taux d’intérêt zéro la politique monétaire. Les obligations restent
obligations de débiteurs de bonne qualité ad vitam aeternam?». Aux USA, nous tablons généralement peu attractives en raison du faible
continuent toujours de faire partie d’un entretemps même sur une première baisse des niveau des taux dans l’absolu. D’un autre côté,
dépôt équilibré. D’une manière générale, taux au cours du second semestre. Du côté les risques de perte sont limités avec les débi-
une large diversification ainsi qu’une de la BCE et de la BNS, nous n’attendons en teurs de bonne qualité et ce, du côté du risque
préférence pour des placements à qualité revanche aucune intervention sur les taux (à la de crédit comme de l’évolution des taux. Au
élevée sont appropriés. baisse comme à la hausse) au cours des douze total, nous sommes certes toujours sous-pon-
prochains mois. En contrepartie, les bilans dérés avec cette «catégorie de placement», mais
des banques d’émission devraient continuer nous attribuons une fonction stabilisatrice aux
de croître: chez la BCE en raison de nouveaux obligations dans le contexte du portefeuille. Du
achats d’obligations et chez la BNS en raison côté des actions, nous nous attendons à des
d’interventions prévisibles sur le marché des fluctuations importantes au cours des prochains
changes. Nous considérons toutefois toujours la mois, et la marge de manœuvre pour de nou-
monnaie nationale comme forte. Il est ainsi clair velles avancées de cours devient étroite après
que le contexte de taux bas va se poursuivre la forte hausse du début de l’année. La plus
encore pendant longtemps et qu’un scénario à grande partie du rendement annuel devrait ainsi
Matthias Geissbühler la japonaise devient de plus en plus probable. En déjà avoir eu lieu et quiconque table sur une
CIO Raiffeisen Suisse ce qui concerne l’évolution de la conjoncture, continuité linéaire de l’évolution actuelle sera
nous maintenons en revanche notre «scénario déçu. Un soutien est en revanche attendu de la
de normalisation». Si la guerre commerciale politique monétaire, qui redevient globalement
devait se poursuivre ou même continuer à expansionniste. Bien que notre positionnement
s’envenimer, il y aurait alors des risques baissiers tactique sur les actions soit «neutre», nous
non négligeables pour l’économie. Nous ne conservons une position légèrement défensive
considérons toutefois pas (encore) de récession au sein de l’allocation des pays et sectorielle.
même dans ce cas cette année. D’une manière générale, une large diversifi-
cation ainsi qu’une orientation claire sur une
Qu’est-ce que cela signifie à présent pour bonne qualité des différents placements sont
l’évolution des marchés financiers au second appropriés.
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 4|9CLASSE D’ACTIFS
Obligations
Avec les obligations des pays émergents, les investisseurs ont presque pu
obtenir des rendements à deux chiffres au premier semestre. Mais les gains
«faciles» sont faits à présent. Les suites du conflit commercial laissent entrevoir
des revenus moindres à l’avenir.
Après une année 2018 décevante, au cours de de 4,3 % à 4 % début juin. On doit en grande
laquelle presque aucune catégorie de placement partie – et ce n’est pas la première fois – à la
n’a réalisé de bénéfice, le bilan intermédiaire politique monétaire le fait que l’environnement
du premier semestre 2019 est réjouissant. macroéconomique ne se reflète pas du tout
Quiconque n’aura pas placé son argent sur le dans les prix des obligations des pays émer-
marché monétaire, devrait voir des chiffres gents jusqu’ici. Car les colombes de la politique
noirs en regardant son portefeuille. Parmi les pla- monétaire progressent également dans les
cements à rémunération fixe, les obligations des marchés émergents ►Illustration 4 . Derniè-
QU’EST-CE QU’ON pays émergents ont affiché la meilleure perfor- rement, il y a eu des baisses de taux en Inde,
ENTEND EN FAIT PAR...? mance. Depuis le début de l’année, les revenus en Malaisie et aux Philippines par exemple. La
de ce segment de placement, couverts contre le dynamique favorable due à la baisse des taux
risque de change en francs suisses, se montent d’intérêt a été à l’origine de la forte croissance
Marché monétaire entretemps à environ 10 % ►Illustration 3 . des obligations depuis le début de l’année,
Si les entreprises souhaitent obtenir des Ce rendement est déjà supérieur au gain (ren- malgré les tweets de Donald Trump.
liquidités pour des besoins à moyen ou dement) annuel habituel – en moyenne de 7 %
long terme, elles peuvent soit contacter au cours des 10 dernières années. Une raison
4 Nouveau tour d’assouplissement de
le conseiller de la banque (et obtenir un suffisante pour mettre ses bénéfices à l’abri?
politique monétaire...
simple prêt), soit également accéder au
…également dans les pays émergents
marché des capitaux. Elles peuvent par
3 Une politique monétaire plus Attente de consensus pour l’évolution des taux
exemple y émettre des actions ou des
accommodante donne des ailes... directeurs dans les pays émergents
obligations. A l’inverse, s’il n’y a qu’un
…et contrecarre les majorations de crédit
besoin de capital à court terme pouvant
Obligations des pays émergents (CHF-H) et 20
aller jusqu’à douze mois, l’entreprise
majoration de crédit 16
se tournera alors généralement vers le
15
marché monétaire – par exemple, sous 120 600
11 11
la forme de titres de créance à court
terme ainsi que de placements d’argent 10
500
au jour le jour ou à terme. En Suisse, les 110
taux du marché monétaire s’orientent 5 4
400 3
fortement au taux directeur de la Banque 1
nationale suisse et sont donc négatifs 100 0
300
depuis longtemps. Quiconque s’engage Baisse des taux Inchangée Hausse des taux
sur le marché monétaire suisse en tant Janvier 2019 Actuel
qu’investisseur privé – par exemple sous 90 200
2015 2016 2017 2018 2019 Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
la forme d’un fonds monétaire – devra
ainsi actuellement accepter d’avoir un JPM EMBI Global Core Hedged CHF (à gauche)
rendement négatif au final. Majoration de crédit (à droite) Ce facteur positif devrait s’estomper prochaine-
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse ment et pourrait entretemps même s’inverser.
Le recul des taux a été trop important selon
nous, en tout cas à court terme. Une correc-
Au vu du conflit commercial, les risques (de tion, même de nature technique, ne serait
croissance) ne se limitent en effet pas qu’aux pas surprenante. A moyen terme, une baisse
USA et à la Chine. Les autres pays émergents durable des rendements obligataires des
ne pourront pas y échapper non plus. Bien au obligations d’Etat américaines, qui donnent
contraire: leur croissance est particulièrement également le ton aux pays émergents, ne serait
dépendante du commerce mondial. Cela vaut probablement attendue qu’en cas de récession.
notamment aussi pour les autres pays asia- Si celle-ci devait par contre se produire, les
tiques, qui, comme la Chine, sont étroitement majorations de crédit des obligations des pays
liés aux chaînes commerciales et de production émergents devraient augmenter, ce qui aurait
globales. Les prévisions de croissance ont éga- également un effet négatif sur la performance.
lement été révisées successivement à la baisse D’une manière ou d’une autre, le ratio oppor-
dernièrement. D’abord par la Banque mondiale, tunité-risque s’est quelque peu détérioré après
qui a abaissé ses estimations de la performance les importants gains de cours.
économique des marchés émergents pour 2019
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 5|9CLASSE D’ACTIFS
Actions
Les actions américaines ont nettement battu leurs concurrentes européennes
au cours des dix dernières années. Quelles en sont les raisons, et y aura-t-il
bientôt un retournement de tendance?
Sur les dix dernières années, le marché des Les branches ou secteurs en pleine croissance
actions américain a largement devancé ses ou Growth constituent presque la moitié
homologues internationaux. La différence de du MSCI USA avec 46 %. En revanche, les
performance est frappante, notamment par rap- secteurs de la finance (banques et assurances),
port aux actions européennes. Alors que l’indice de l’énergie et des matières premières, dits
MSCI USA a pu augmenter de 226 % (calculé Value, dominent en Europe. Le secteur de l’in-
en francs suisses) dans l’ensemble au cours formatique atteint à peine une pondération de
des dix dernières années (soit 12,5 % par an), 6 %. En raison de la phase de taux bas qui per-
l’indice MSCI Europe n’a fourni qu’un rendement dure, les titres de croissance étaient nettement
annualisé de 6 % aux investisseurs, soit à peine au-dessus des valeurs intrinsèques au cours
moins que la moitié ►Illustration 5 . Quelles des dix dernières années. Les taux d’intérêt
sont les raisons de ce gouffre? constituent en effet le principal moteur de
l’attractivité relative des deux styles de place-
QU’EST-CE QU’ON ment ►Illustration 6 . En raison de la com-
5 L’Europe dans l’ombre des USA
ENTEND EN FAIT PAR...? position différente des branches, il n’est donc
Important écart de performance depuis la crise
pas étonnant que les bourses européennes
financière
soient à la traîne des bourses américaines.
Value et Growth MSCI USA vs MSCI Europe
Un rapport de cours-bénéfice plus fai- 500
ble ou un rapport prix-valeur comptable 6 La baisse des taux d’intérêt donne des
plus faible ainsi que des rendements de 400 ailes aux titres de croissance
Growth (valeurs de croissance) bat Value (valeurs
dividendes élevés constituent des ca-
300 intrinsèques)
ractéristiques typiques des actions Value.
On trouve souvent de tels titres avec di- Rapport Value / Growth et différence de taux américains
200
videndes ayant une «valeur intrinsèque» 110 1,6%
élevée dans des secteurs plutôt cycliques 100
tels que la finance, l’énergie et les ma-
0 105 1,2%
tières premières. Les titres de croissance
dits Growth se situent aux antipodes. Ces 2009 2011 2013 2015 2017 2019
actions se caractérisent par une croissance 100 0,8%
MSCI USA MSCI Europe
élevée du chiffre d’affaires et des bénéfi-
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
ces. Il s’agit souvent d’entreprises des 95 0,4%
secteurs de la technologie, des biens de
luxe ou des biotechnologies. En privilég- Les causes de la sous-performance sont à 90 0,0%
iant l’un des deux segments d’actions, mettre sur le compte de la crise financière 01/2016 01/2017 01/2018 01/2019
on s’inscrit dans un style de placement mondiale de 2008 / 2009. Alors que l’éco- MSCI World Value / Growth (à gauche)
différent. Warren Buffet est un bon exem- nomie aux USA a pu se ressaisir relativement Différence des taux US à 10 ans – 2 ans (à droite)
ple d’investisseur typique dans des titres rapidement, des problèmes structuraux nette-
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
Value. ment plus complexes sont apparue en Europe.
L’évolution macro-économique différente
sur les deux régions se manifeste également Mais il faut toutefois deux facteurs selon
nettement dans les bénéfices. Tandis que les nous pour qu’un rattrapage se produise: tout
sociétés américaines ont pu augmenter leurs d’abord, une accélération conjoncturelle sen-
bénéfices de 86 % par rapport au niveau sible de la croissance et deuxièmement, une
d’avant la crise, la reprise a été maigre pour hausse durable des taux d’intérêt. Comme les
les entreprises européennes avec à peine 3 %. deux sont plutôt improbables pour le moment,
nous pensons que les valeurs intrinsèques
Une autre raison importante réside dans la ne connaîtront guère de renaissance prochai-
différence de composition des branches éco- nement – et la sous-performance de l’Europe
nomiques et la structure des deux marchés des par rapport aux USA ne fait donc pas encore
actions. Aux USA, le secteur technologique partie du passé.
domine l’indice avec une pondération de plus
de 21%, suivi du secteur de la santé (14 %).
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 6|9CLASSE D’ACTIFS
Placements alternatifs
Il n’y a pas que le prix de l’or qui bénéficie de la faiblesse du dollar US, de la
baisse des taux d’intérêt et des incertitudes géopolitiques. Les mêmes facteurs
sont également favorables à une autre «monnaie alternative»: le Bitcoin.
La nouvelle de sa mort était prématurée. Après fait. Entretemps, il faut de nouveau revoir
que la cryptomonnaie ait perdu plus de 80 % son jugement. Car le Bitcoin a vécu une vraie
de sa valeur entre décembre 2017 et décembre renaissance au cours des derniers mois. Depuis
2018, tous se sont joints aux habituelles le début de l’année, la valeur de la monnaie di-
Cassandre qui commentaient l’éclatement gitale a quasiment quadruplé. Fin juin s’ensuivit
«prévisible» d’une bulle: c’était devenu un alors une chute d’un quart de la valeur en l’es-
pace de quelques heures, de l’ordre des heurts
auxquelles les partisans du Bitcoin sont habitués
7 Le prochain cycle de bulle en vue?
►Illustration 7 . Qu’est-ce qui explique la
Le cours du Bitcoin augmente (une fois de plus) de
nouvelle tendance à la hausse? En tant que pré-
manière exponentielle
tendue monnaie de remplacement, le Bitcoin (et
Bitcoin en dollar US d’autres cryptomonnaies) bénéficie des mêmes
20’000 soutiens que le prix de l’or: la faiblesse du dollar
US, le nouvel assouplissement de la politique
monétaire globale, et la baisse des taux d’intérêt
15’000
ainsi que l’augmentation des incertitudes géo-
politiques. Ces dernières semaines, l’annonce
10’000
du géant technologique américain Facebook de
préparer sa propre «monnaie mondiale» digitale
5’000 sur la base de la technologie de la blockchain, a
constitué un catalyseur supplémentaire. La ques-
0 tion reste ouverte de savoir dans quelle mesure
2017 2018 2019 le Bitcoin pourra en profiter à long terme. Mais
Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse il est clair que cela reste volatil!
QU’EST-CE QU’ON
ENTEND EN FAIT PAR...?
Monnaies
La Banque centrale américaine a confirmé sa disposition à baisser les taux
lors de sa dernière réunion. La question n’est plus si, mais quand. Le franc
Dot Plot
En général, la Banque centrale américaine suisse bénéficie d’un nouveau tour d’assouplissement global.
décide huit fois par an de l’évolution de sa
politique monétaire et du taux directeur La Fed n’a pas déçu les partisans d’une poli- aussi un signe indiscutable que le cycle de
déterminant. Toutes les deux réunions, et tique monétaire plus souple lors de sa réunion hausse des taux est terminé pour le moment
donc une fois par trimestre, la Fed com- de juin et a même largement dépassé les aux USA. En raison de la situation claire en
munique ses prévisions en matière de attentes déjà élevées d’une prochaine baisse termes de ton et de signaux, les marchés
croissance économique et d’inflation. Lors des taux. Ainsi, le chef de la Banque centrale financiers s’attendent actuellement à une
de ces réunions spéciales, la célèbre syn- américaine Jerome Powell s’est exprimé de baisse des taux en juillet avec une probabili-
thèse de la politique monétaire internatio- manière sensiblement plus modérée qu’en té de 100 %. Par conséquent, l’évolution du
nale est également publiée régulièrement: mai, et pas uniquement sur la croissance, dollar US était également nette ces derniers
le «Dot Plot». Celui-ci représente de ma- l’inflation et les risques géopolitiques. Les temps: le tournant de la Fed en matière de
nière anonyme les attentes des membres banquiers centraux ont également procédé taux a fait pression sur le cours USD / CHF fin
de la Fed pour le taux directeur américain à des changements avec signaux en ce qui juin, allant jusqu’à 0,97 CHF. Notre prévision
des trois prochaines années ainsi que l’es- concerne le Dot Plot: 8 des 17 participants à douze mois (0,96 CHF) est donc déjà très
timation du taux d’équilibre à long terme. à la réunion tablent au moins sur une baisse proche. Après une dévaluation de près de
La force de prédiction de l’évolution ef- des taux pour l’année en cours, et sept parti- 5 %, une consolidation est à présent annon-
fective des taux est toutefois limitée. L’his- cipants voient même une variation de taux cée. Mais la parité avec le dollar US ne devrait
toire montre que les banquiers centraux d’au moins 50 points de base en tout. Au pas revenir de si tôt.
américains ne sont généralement pas plus final, le taux d’équilibre attendu à long terme
malins que le reste du marché. à 2,5 % – soit environ le niveau actuel – a été
également ajusté à la baisse. Ceci constitue
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 7|9CONJONCTURE & PRÉVISIONS
Regard sur l’avenir
La Banque centrale américaine a achevé son changement de direction en juin –
les baisses de taux ne sont plus qu’une question de temps. On observe une
nouvelle vague de politique monétaire accommodante autour du globe.
CONJONCTURE INFLATION POLITIQUE MONÉTAIRE
Reprise Recul Faible pression inflationniste Une question de temps
Haut Bas L’inflation devrait rester faible en Europe La Fed devrait baisser ses taux prochainement
Inflation et prévisions Taux directeurs et prévisions
3% 4%
2,20%
2% 3%
2,25%
1% 1,20%
2%
0,50%
0% 1%
–1% 0%
–0,40%
–0,75%
–2% –1%
2013 2015 2017 2019 2013 2015 2017 2019
Suisse Zone Euro USA Suisse Zone Euro* USA
De manière surprenante, le produit intér-
•••
••• Prévision consenuelle •••
••• Prévision consensuelle
ieur brut suisse a nettement augmenté
Prévisions Raiffeisen Suisse Prévisions Raiffeisen Suisse
de 0,6 % au cours des trois premiers mois
de l’année. La croissance en a largement Sources: Bloomberg, Raiffeisen Suisse CIO Office *Taux de dépôt
bénéficié. Mais le rythme devrait s’estom- Sources: Bloomberg, CIO Office Raiffeisen Suisse
per au cours des prochains mois. Pour
2019, nous nous attendons à un taux de L ’inflation a légèrement augmenté en Suisse L a Banque centrale américaine Fed a
croissance de 1,2 %. au mois de mai à 0,6 %. Nous partons du prin- achevé le tournant de sa politique monétaire
cipe que l’inflation suisse évolue latéralement en juin. Son chef, Jerome Powell, a souligné
P armi les grands espaces économiques, dans une marge étroite en 2019. Les impuls- les risques baissiers et explique à nouveau
la zone euro est celui qui continu à se ions pour des hausses de prix plus importantes que les gardiens de la monnaie ajusteront
développer le plus faiblement. L’indice IFO, font défaut. Notre attente de l’inflation se leur politique monétaire «de la manière dont
qui a continué à baisser en juin, montre situe actuellement à 0,5 %. le contexte l’exige». Entretemps, le fait que
qu’aucun plancher n’a encore été atteint cela ne signifie rien d’autre qu’une prochaine
dans l’industrie allemande. Au cours des D
ans la zone euro, nous n’attendons pas baisse des taux fait consensus.
prochains mois, nous nous attendons à non plus de tendance haussière durable de
une certaine stabilisation, notamment en l’inflation. La récente nette hausse du prix du ême Mario Draghi, le président de la BCE,
M
raison des mesures de stimulation chinoi- pétrole brut ne devrait se faire sentir qu’au a verbalement ouvert la porte à des mesures
ses. Sur l’année, nous nous attendons à quatrième trimestre – à condition qu’il se d’assouplissement probablement bien plus
une croissance de 1,1 %. maintienne au niveau actuel. Nous prévoyons importantes. Des taux directeurs encore plus
un taux d’inflation de 1,2 % pour la zone euro. faibles font ainsi partie de la boîte à outils de
A
u premier trimestre, l’économie US a crû la Banque centrale européenne, aussi bien
de 3,2 % (taux annualisé), ce qui constitue Il faut s’attendre le plus à une augmentation que des achats supplémentaires d’obligations.
un taux étonnamment élevé. Toutefois, de la pression inflationniste aux USA. Là-bas,
ces bons chiffres sont dus en grande les salaires augmentent actuellement avec L a Banque nationale suisse (BNS) com-
partie aux composantes volatiles du PIB un taux d’environ 3 %. Pendant ce temps, mence à être sous pression au regard de la
(le commerce extérieur et les stocks). Les des augmentations de prix de divers biens de nouvelle vague d’assouplissement de la politi-
conséquences du conflit commercial dev- consommations de base ont été constatées que monétaire globale. On peut notamment le
raient également avoir un impact négatif dernièrement. Pour cette année, nous nous voir au cours du franc suisse qui s’est apprécié,
sur la croissance US au cours de l’année. attendons à un taux d’inflation de 2,2 %. se rapprochant dangereusement de la barre
Notre prévision de croissance pour 2019 des 1.10 EUR / CHF. Si la BNS serait prête à
est de 2,2 %. intervenir sur le marché des changes à un ce
niveau psychologique reste une énigme. En
raison de son bilan gonflé, la limite supportab-
le pourrait tout à fait être un peu plus basse.
Raiffeisen Suisse | Perspectives placements | Juillet 2019 8|9MENTIONS LÉGALES
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nants (par ex. le prospectus, le contrat de fonds). En raison de recommandations pour vos placements. la Banque.
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sidents d’un Etat dans lequel la distribution des produits décrits
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effectués que suite à un conseil à la clientèle et/ou à un examen
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l’investisseur lui-même. Par ailleurs, nous vous prions de vous ré-
férer à la brochure «Risques particuliers dans le négoce de titres».
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ne permettant pas d’évaluer l’évolution présente ou future de la
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sion et le rachat des parts n’ont pas été pris en considération dans
le calcul des données de performance présentées.
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n’est pas le résultat d’une analyse financière. Les «Directives visant
à garantir l’indépendance de l’analyse financière» de l’Association
suisse des banquiers (ASB) ne s’appliquent donc pas à la présente
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