Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits

La page est créée Aurélien Denis
 
CONTINUER À LIRE
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
Rapport de gestion
Actif Général
31/12/2017
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
La rigueur
et la régularité,
gages d’une performance durable
1. Le Groupe Swiss Life
2. Swiss Life en France
3. Performances de l’Actif Général
4. Perspectives conjoncture
5. Stratégie de gestion
6. La gestion des actifs taux et crédit
7. La gestion des actifs actions et alternatifs
8. La gestion des actifs immobiliers
9. Glossaire
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
Afin de répondre aux questions essentielles de nos assurés,
                   Swiss Life communique en toute transparence les informations
                relatives à sa solidité financière et à la gestion de son actif général.

Nos équipes commerciales se tiennent à votre disposition pour vous fournir
toute précision dont vous auriez besoin et vous accompagner au quotidien.

             Éric Le Baron                                 Thierry Van Rossum
           Directeur Général                            Directeur des Investissements
               Swiss Life                                     Swiss Life France
         Assurance et Patrimoine

                                           3
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
4 Actif général Décembre 2017

Le Groupe Swiss Life

Le Groupe Swiss Life est l’un des leaders européens proposant des solutions
complètes pour la retraite, la prévoyance et la gestion financière.
En Suisse, la référence en retraite, depuis plus de 160 ans        Actionnariat
Sur ses marchés clés, la Suisse, la France et l’Allemagne,         La composition de l’actionnariat est variée :
Swiss Life propose aux particuliers et aux entreprises un
                                                                               Actionnaire                  Ville/Pays
conseil personnalisé et complet de même qu’un large choix
                                                                   + de 5% :
de produits de sa conception et de produits de ses                             BlackRock                    New York, USA
partenaires via des agents appartenant à son réseau ou des
                                                                   + de 3% :
partenaires de distribution tels que des courtiers et des                      UBS Fund Management AG Basel, Switzerland
banques.
Les conseillers Swiss Life Select, Tecis, Horbach, Proventus       Rating
et Chase de Vere choisissent les produits du marché adaptés        Le Groupe Swiss Life bénéficie d’une notation long-terme de
à leurs clients selon l'approche « Best Select ».                  la part, entre autres de Standard & Poor’s.
Swiss Life Asset Managers propose des solutions de                 Standard & Poor’s attribue à Rentenanstalt/Swiss Life
placement et de gestion d’actifs aux investisseurs privés          (Zurich) la note « A » (perspective stable).
et institutionnels. Swiss Life offre également des solutions       Swiss Life Holding est une société cotée à la bourse de Zurich
de prévoyance en faveur du personnel aux multinationales,          (SWX Swiss Exchange).
et des produits de prévoyance structurés aux particuliers
fortunés.
Parler de retraite en Suisse, c’est parler de Swiss Life. Sur ce      Marge de Solvabilité du Groupe Swiss Life
secteur très concurrentiel, le Groupe occupe une position              (ratio SST probable) (au 31/12/2017)
de leader européen avec un CA de 18,6 milliards de francs
suisses en 2017.
                                                                                             170%
La solidité d’un groupe international
Swiss Life Holding SA, domiciliée à Zurich, trouve son
origine dans la Caisse de Rentes Suisse (Schweizerische            Répartition du chiffre d’affaires du Groupe
Rentenanstalt), fondée en 1857. L'action de Swiss Life             Swiss Life par pays au 31/12/2017
Holding SA est cotée à la bourse suisse SIX Swiss Exchange
(SLHN).                                                                          14%
Le Groupe Swiss Life emploie environ 8 000 collaborateurs
et recense environ 5 000 conseillers financiers.                          7%

En savoir plus sur le Groupe Swiss Life :                                                                          Suisse
www.swisslife.com                                                                                                  France
                                                                                                                   Allemagne
                                                                                                     50%
                                                                                                                   International
                                                                         29%
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
5 Actif général Décembre 2017

  Swiss Life en France,
  deuxième pilier du Groupe
  La France réalise, en 2017, 29% du chiffre d’affaires
  de Swiss Life dans ce qui est son cœur de métier :
  l’assurance de personnes. Elle est ainsi le pôle d’activité
  le plus important du Groupe après la Suisse.

      Près de 120 ans d’expertise au service de ses clients           Swiss Life, l’avenir commence ici
      Installé en France depuis 1898, Swiss Life est un intervenant
      majeur sur les marchés de l’assurance-vie et de la santé-
      prévoyance.                                                     Notre marque
      Au 31 décembre 2017, Swiss Life réalise un chiffre d’affaires   Notre marque porte en elle ses forces. Swiss pour le sérieux,
      de plus de 4,73 milliards d’euros (+15% par rapport à 2016      la solidité et la sérénité, caractéristiques de notre pays
      4,13 milliards d’euros)                                         d’origine. Life pour la vie et notre spécialité : la protection de
                                                                      la personne tout au long de sa vie.
      Répartition du chiffre d’affaires du groupe
      Swiss Life en France en 2017
                                                                      Notre mission
                                                                      Aider nos clients à se créer un avenir financier serein
                      7%                                              pour la vie.

                                                                      Nos valeurs
                                                                      Prouver notre fiabilité, c’est notre façon d'agir
                                   29%
                                          Dommages
                                                                      Nous faisons bénéficier nos clients de notre savoir-faire issu
                                          Santé et prévoyance
                                                                      d'une longue expérience et de notre solidité financière.
                                          Assurance-vie               Nous faisons tout pour être leur partenaire de confiance
64%
                                                                      grâce à des solutions transparentes – aujourd’hui et demain.

                                                                      Être attentif à chaque personne, c’est notre façon de
                                                                      penser
                                                                      Nous connaissons nos clients. Nous comprenons leurs
                                                                      besoins et nous les aidons à faire le bon choix parmi une
                                                                      large gamme de solutions flexibles.

                                                                      Apporter de la sérénité, c'est notre façon d'être.
                                                                      Nous travaillons avec passion pour contribuer à la
                                                                      tranquillité d'esprit de nos clients. Notre attitude positive
                                                                      à l’égard la vie caractérise une relation que nous cherchons
                                                                      à ancrer dans la durée.
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
6 Actif général Décembre 2017

L’expertise au service de la performance
                                    Taux de rendement net                         Moyenne des TME sur
  Années
                 Actif général Gamme Stratégie Plus, Premium ou SL Liberté Plus       l'année (1)
   2003                                              5,10%                               4,18%
   2004                                              5,02%                               4,15%
   2005                                              4,50%                               3,46%
   2006                                              4,25%                               3,86%
   2007                                              4,30%                               4,36%
   2008                                              4,26%                               4,31%
   2009                                              3,90%                               3,70%
   2010                                       de 3,20% à 4,20%*                          3,18%
   2011                                       de 3,01% à 4,01%*                          3,38%
   2012                                       de 2,95% à 3,95%*                          2,58%
   2013                                      de 2,80% à 3,70%**                          2,26%
   2014                                      de 2,50% à 3,30%***                         1,69%
   2015                                      de 2,20% à 3,10%**                          0,86%
   2016                                         de 2% à 2,90%                            0,51%
   2017                                        de 1,80% à 2,60%                          0,85%
*Bonus de 0,20% à 1% selon la part UC et l'encours du client
**Bonus de 0,20% à 0,90% selon la part UC et l'encours du client
*** Bonus de 0,20% à 0,80% selon la part UC et l'encours du client

(1)TME   (Taux Moyen Mensuel des emprunts d'État) : index du marché obligataire
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
7 Actif général Décembre 2017

    Perspectives Conjoncture
    (Publication février 2018)

         À retenir

         –   L’année économique et financière 2018 sera influencée avant tout par la politique des banques centrales.
         –   La probabilité d’une légère accélération de l’inflation augmente dans certains pays
         –   Chez les économistes, la plus grande incertitude concerne les perspectives de croissance au Royaume-Uni.

         Prévisions comparées
                          PIB 2018                         PIB 2019                         IPC 2018                             IPC 2019
                                              Swiss Life
                 Swiss Life AM    Consensus                      Consensus        Swiss Life AM       Consensus       Swiss Life AM       Consensus
                                              AM
Etats-Unis      2,6%        ↑    2,7%     ↑   1,9%              2,4%     n.d.    2,4%           ↑   2,1%              2,1%          ↑    2,1%       n.d.
Zone euro       2,0%        ↑    2,2%     ↑   1,3%          ↑   1,8%     n.d.    1,5%           ↑   1,4%              1,3%               1,6%       n.d.
Royaume-Uni     1,5%        ↑    1,4%     ↓   1,0%              1,5%     n.d.    2,5%               2,6%              2,0%               2,2,%      n.d.

Suisse          1,9%             1,9%         1,3%              1,7%     n.d.    0,8%           ↑   0,8%          ↑   0,8%               1,0%       n.d.
Japon           1,6%             1,4%     ↑   1,1%              1,1%     n.d.    1,1%           ↑   0,9%              0,4%               1,1%       n.d.
Chine           6,5%        ↑    6,5%     ↑   6,1%              6,3%     n.d.    2,1%           ↑   2,2%              2,1%           ↓   2,2%       n.d.

                                                                       Les modifications par rapport au mois précédent sont indiquées par des flèches
                                                                             Source pour Consensus : Consensus Economics Inc. London, 08.01.2018

         Graphique du mois

                                                                                Les entreprises américaines ont enregistré de très bons
                                                                                résultats l’an dernier, même sans tenir compte du
                                                                                secteur de l’énergie, revenu en force en 2017.
                                                                                Profitant du train de réformes fiscales adoptées en
                                                                                décembre, les entreprises sont disposées à investir et à
                                                                                embaucher. Les petites sociétés, représentées par la
                                                                                Fédération des entreprises indépendantes (NFIB), se
                                                                                montrent particulièrement optimistes. Les créations de
                                                                                postes devraient donc se poursuivre dans une économie
                                                                                qui connaît déjà le plein emploi. La croissance des salaires
                                                                                est ainsi vouée à s’accélérer en 2018.
Rapport de gestion Actif Général 31/12/2017 - Altaprofits
8 Actif général Décembre 2017

Etats-Unis                                                        Zone Euro
Un cycle historiquement long                                      Une vague porteuse pour tous

 Croissance du PIB                                                 Croissance du PIB
 Swiss Life Asset Managers           Consensus                     Swiss Life Asset Managers           Consensus
 2018 : 2,6%                         2018 : 2,7%                   2018 : 2,0%                         2018 : 2,2%
 2019 : 1,9%                         2019 : 2,4%                   2019 : 1,3%                         2019 : 1,8%

Le cycle de croissance économique actuel, qui a officielle-       Début 2017, le consensus d’économistes tablait sur une
ment commencé en juin 2009, est en voie de battre                 croissance du PIB européen de 1,4% pour l’année. De notre
un record historique. Bien que le taux de croissance du           côté, compte tenu des risques politiques qui pesaient l’an
PIB soit exceptionnellement modéré depuis cette date,             dernier sur l’union monétaire, nous étions encore plus
la longueur du cycle est remarquable.                             prudents. Alors que les chiffres du PIB du dernier trimestre
Cette phase d’ex- pansion prolongée se traduit par une            2017 ne sont pas encore publiés, nous tablons sur un taux de
tension extrême du marché du travail. Dans un contexte            croissance annuel moyen de 2,3% pour 2017, soit près du
d’allègement de la pression fiscale sur les entreprises et de     double de notre estimation initiale. Pour que cette projection
conditions d’activité toujours très favorables, les employeurs    se confirme, la croissance du dernier trimestre 2017 devrait être
se disputent toujours autant les meilleurs collaborateurs.        égale à celle du troisième trimestre, en l’occurrence 0,6%, ce qui
Une partie de la manne des baisses d’impôt sur les sociétés       semble tout à fait réaliste au vu des dernières statistiques
sera redirigée vers l’investissement des entreprises. Les         publiées. Les consommateurs ont joué un rôle actif dans la
établissements financiers, en particulier, indiquent que le       reprise de l’an dernier et cette vigoureuse tendance des dépenses
climat des affaires s’est amélioré suite aux réformes fiscales    des ménages devrait perdurer. Le marché du travail continue de
et à la tendance générale à la déréglementation, ce qui devrait   se remettre de la crise financière. Les dépenses d’investissement
soutenir la croissance du crédit. Les ménages devraient           devraient elles aussi s’accélérer. La balance commerciale a
également ressentir les effets positifs des baisses d’impôts.     jusqu’ici fait preuve d’une belle résistance à l’appréciation de
Toutefois, les dépenses de consommation supplémentaires           l’euro, mais nous pensons qu’elle se fragilisera courant 2019.
concerneront pour partie des importations, ce qui en              Nous estimons en outre que l’embellie de la demande des
modérera l’effet sur le PIB. Le train de réformes fiscales est    consommateurs plafonnera d’ici là.
conçu de manière à ce que ses effets se fassent sentir rapide-
ment, ce dont nous tenons compte en prévoyant une hausse           Inflation
du PIB américain de 2,6 % en 2018, bien au-dessus de la            Swiss Life Asset Managers           Consensus
croissance potentielle. Cependant, la maturité du cycle nous       2018 : 1,5%                         2018 : 1,4%
incite plutôt à la prudence en ce qui concerne les perspectives    2019 : 1,3%                         2019 : 1,6%
d’activité en 2019.
                                                                  Malgré une solide dynamique conjoncturelle, les pressions sur
 Inflation                                                        les prix hors énergie devraient rester modérées. Les prix des
 Swiss Life Asset Managers           Consensus                    importations et à la production ont marqué le pas avec la
 2018 : 2,4%                         2018 : 2,1%                  remontée de l’euro. Nous suivrons attentivement l’évolution
 2019 : 2,1%                         2019 : 2,1%                  des salaires en 2018.

L’inflation totale devrait atteindre un pic temporaire
De 3 % en juillet 2018, à condition que les prix du
pétrole ne s’effondrent pas par rapport à leurs niveaux
élevés actuels. La dépréciation passée du dollar et la solide
dynamique conjoncturelle devraient alimenter cette pression
inflationniste.
9 Actif général Décembre 2017

Royaume-Uni                                                       Suisse
Une fore marge d’incertitude                                      Record de l’inflation sur sept ans

 Croissance du PIB                                                 Croissance du PIB
 Swiss Life Asset Managers           Consensus                     Swiss Life Asset Managers            Consensus
 2018 : 1,5%                         2018 : 1,4%                   2018 : 1,9%                          2018 : 1,9%
 2019 : 1,0%                         2019 : 1,5%                   2019 :1,3%                           2019 : 1,7%

Dix ans après la crise financière, les menaces qui                La très bonne tenue de l’indice des directeurs d’achats
empêchaient les investisseurs de dormir semblent avoir            de décembre 2017 semble indiquer que les entreprises
disparu : l’engouement pour les actifs risqués ne se dément       manufacturières continueraient de bénéficier de la
pas dans le monde et, pour nombre d’acteurs du marché,            reprise économique mondiale. En Suisse, les ventes de
l’avenir de l’Europe s’annonce plus radieux depuis                détail se sont stabilisées au second semestre 2017, avec
qu’Emmanuel Macron est devenu président de la                     des signes d’accélération de la dynamique vers la fin de
République française. Pourtant, il reste un sujet sur             l’année. Bien que les commerçants continuent de pâtir
lequel l’incertitude politique et économique reste forte :        de la concurrence d’internet, il est devenu moins
le Royaume-Uni. D’après les derniers chiffres du consensus        intéressant de passer la frontière pour faire ses achats en
d’économistes, les prévisions de croissance du PIB                raison de l’appréciation de 10% enregistrée par l’euro
britannique oscillent en 2018 entre un maigre 0,9 % et            depuis avril dernier. Le recul du franc et les conditions
 2,2%, soit une fourchette exceptionnellement large.              favorables à l’industrie des sports d’hiver constituent
Les négociations du Brexit en cours assombris sent                des éléments favorables aux régions touristiques des
évidemment les projections des économistes pour le pays.          Alpes, et devraient continuer de soutenir les réservations
Signe supplémentaire d’incertitude, nous relevons nos             de nuits d’hôtel durant les mois d’hiver. Nous pensons
estimations de 1,2 % à 1,5 % alors même que le consensus          que le franc suisse reste surévalué face à l’euro et notre
abaisse les siennes de 1,5 % à 1,4%. De fait, la majorité des     scénario central pour 2018 table sur un nouveau repli aux
statistiques publiées pour le dernier trimestre 2017 sont         alentours de 1,20-1,22. Les entreprises seraient ainsi incitées
ressorties au-dessus des attentes, ce qui conforte notre          à investir davantage dans le capital humain ou industriel en
 vision un peu plus optimiste de l’économie britannique.          Suisse au lieu de continuer de prendre des mesures de
                                                                  délocalisations comme elles l’ont fait dans un passé récent.

 Inflation                                                         Inflation
 Swiss Life Asset Managers           Consensus                     Swiss Life Asset Managers            Consensus
 2017 : 2,5%                         2017 : 2,6%                   2017 : 0,8%                          2017 : 0,8%
 2018 : 2,0%                         2018 : 2,2%                   2018 : 0,8%                          2018 : 1,0%

En décembre 2017, l’inflation totale a ralenti à 3,0%,            Il ressort du détail des prix à la consommation de décembre
confirmant notre opinion selon laquelle l’envolée des             2017 que certains distributeurs et prestataires de services,
prix consécutive au référendum sur la sortie de l’UE              comme les restaurateurs ou les hôteliers, auraient commencé
n’était que temporaire. La hausse des tarifs des carburants       à tester leur faculté à augmenter leurs tarifs, encouragés par
et du fioul domestique, mais aussi des billets de train, laisse   l’accélération des dynamiques économiques et le
prévoir une remontée de l’inflation à 3,1 % en janvier, avant     renchérissement des importations. La contribution
d’amorcer une décrue. En supposant que les prix de l’énergie      étonnamment élevée de ces secteurs explique en partie le
restent stables et que la livre sterling cesse de reculer,        relèvement à 0,8% de notre estimation d’inflation annuelle
l’inflation totale devrait passer en dessous de 2,5% d’ici à mi   en 2018. En outre, l’augmentation des prix au détail
2018 et redescendre progressivement en direction de 2% au         du secteur de l’énergie constatée en janvier laisse également
second semestre.                                                  prévoir une accélération de l’inflation plus marquée que
                                                                  prévu initialement.
10 Actif général Décembre 2017

Japon                                                                                        Chine
Appui de la banque centrale                                                                  Situation meilleure que prévue

L’économie japonaise a profité des retombées positives                                       L’année a été jalonnée de bonnes surprises, avec des
de la hausse des exportations et de l’investissement des                                     statistiques économiques globalement supérieures aux
entreprises découlant de l’embellie conjoncturelle                                           attentes. La croissance annuelle du PIB réel est ressortie
mondiale. Le dernier rapport sur les commandes de                                            à 6,9%, alors le consensus tablait sur 6,4% début 2017.
machines, aussi bien au Japon qu’à l’étranger, confirme                                      La conjoncture s’est ainsi révélée bien plus dynamique
la persistante de cette tendance très solide. La croissance                                  que prévu, d’où il ressort deux implications en termes
annuelle du PIB 2017 (que nous attendons à 1,8%)                                             de politique économique. Premièrement, l’objectif
s’annonce comme la plus élevée depuis 2013. Le taux de                                       d’un doublement du PIB entre 2010 et 2020 devient
chômage n’atteint que 2,7% et n’a jamais été aussi bas                                       atteignable, même si la croissance ralentit au cours des
depuis le début des années 1990. Pourtant, ici aussi, la                                     prochaines années. Elle devrait marquer le pas à 6,5%
revalorisation des salaires reste la grande absente. L’inflation                             en 2018, puis à 6,1% en 2019. Si le PIB progresse de 6,0%
demeure très en deçà de l’objectif de stabilité des prix bien                                en 2020, l’objectif sera atteint. Les autorités pourraient
que la Banque du Japon se soit engagée à en provoquer                                        donc tolérer une modération de la croissance.
l’accélération. Pour que sa politique monétaire reste efficace,                              Deuxièmement, la stabilité de l’environnement économique
la banque centrale doit soutenir les anticipations d’inflation,                              laisse au gouvernement une marge de manœuvre pour
et nous n’attendons pas d’abandon prématuré de son régime                                    résoudre des problèmes structurels pressants. Les axes
de contrôle de la courbe des taux.                                                           prioritaires sont le désendettement et la réglementation
                                                                                             financière et environnementale. Reste à voir si les réformes
                                                                                             se poursuivront avec la même rigueur lorsque l’économie
                                                                                             ralentira.

 Economic Research

 Publié et approuvé par le Département économique, Swiss Life Asset Management SA, Zurich
 Swiss Life Asset Managers est susceptible d’avoir suivi les recommandations présentées plus haut avant leur publication. Bien que nos prévisions soient basées sur des sources
 considérées comme fiables, aucune garantie ne saurait être donnée quant à l’exactitude et à l’exhaustivité des informations utilisées. Le présent document contient des prévisions
 portant sur des évolutions futures. Nous ne nous engageons ni à les réviser, ni à les actualiser. Les évolutions effectives peuvent fortement différer de celles anticipées dans nos
 prévisions. France : la présente publication est distribuée en France par Swiss Life Asset Management (France), 7 rue Belgrand, F-92682 Levallois - Perret cedex et Swiss Life Real
 Estate Management, 153 rue Saint Honoré, F-75001 Paris à leurs clients actuels et potentiels. Allemagne : la présente publication est distribuée en Allemagne par Corpus Sireo
 Real Estate GmbH, Aachenerstrasse 186, D -50931 Cologne et Swiss Life Invest GmbH, Zeppelinstrasse 1, D-85748 Garching b. München. Royaume-Uni : la présente
 publication est distribuée par Mayfair Capital Investment Management Ltd., 2 Cavendish Square, Londres W1G 0PU.
 Suisse : la présente publication est distribuée par Swiss Life Asset Management SA, General Guisan Quai 40, CH - 8022 Zurich
11 Actif général Décembre 2017

Stratégie de gestion (1/2)

Depuis 2008, la gestion des titres de l’actif général est confiée
par mandat à Swiss Life Asset Management (France) et celle
de l’immobilier à Swiss Life REIM, toutes deux filiales du groupe
Swiss Life France, spécialisées en gestion d’actifs.

En 2017, l’allocation aux actions et à l’immobilier a été       L’écart de duration entre actifs et passifs est passé de
légèrement renforcée au détriment de l’allocation aux           1,74 année à 1,54 année entre la fin de l’année 2016 et la
produits de taux. Swiss Life Assurance et Patrimoine a          fin de l’année 2017. Ce rétrécissement est principalement
poursuivi sa politique d’investissement d’achats                dû à la hausse des taux. Pour réduire cet écart, nous
d’obligations à taux fixe principalement. Les emprunts          maintenons une politique d’investissement qui consiste à
d’États européens ou supranationaux ont constitué               acheter des obligations d’échéances longues (15 et plus).
l’essentiel des investissements (89% des achats), le            L’évolution du portefeuille par tranche de maturité à fin
complément étant composé des obligations d’entreprises          2017 s’explique principalement par le vieillissement du
du secteur privé et d’obligations foncières (11% des achats).   portefeuille et les livraisons d’achats forward d’OAT 2029
                                                                (catégorie 10-15 ans).
Le portefeuille obligataire et monétaire représente
78,3% des investissements.                                      L’exposition nette aux actions après couverture en valeur
Le portefeuille d’obligations gérées en direct est composé à    de marché est passée de 4,2% au 31 décembre 2016 à 5,24%
76,4% de titres notés au moins A- au 31/12/2017, contre         au 31 décembre 2017.
73,5% à la fin de l’année 2016. Concernant les achats           L’exposition brute du portefeuille actions en valeur de
d’obligations du secteur privé, ils sont concentrés sur des     marché a augmenté de 5,3% à fin décembre 2016 à 6,6%
grandes entreprises industrielles de qualité, souvent des       à fin décembre 2017.
leaders mondiaux ou européens sur leur secteur d’activité.      La couverture du portefeuille actions a été modifiée à la
Les achats d’obligations foncières, eux, portent sur des        fin du mois de janvier pour tenir compte de l’évolution
émetteurs de premier rang européens notés AAA.                  positive des marchés. Le portefeuille « actions » est
La duration du portefeuille taux est passée de 11,0 années      toujours protégé par des options de vente (« puts ») long
au 31/12/16 à 10,7 années au 31/12/17.                          terme sur l’indice américain S&P500, sur l’indice européen
                                                                DJ Euro Stoxx 50 et l’indice japonais Nikkei 225 en
                                                                proportion des expositions géographiques sous-jacentes.

        Structure de l'actif général              VNC (M€)       VNC (M€)                                    Variation %
                                                                                                % Actif
  de Swiss Life Assurance et Patrimoine     31 décembre 2016 31 décembre 2017                                    Actif
Obligations / Produits de Taux / Trésorerie          12 294            12 211                   78,3%           -2,5%
Actions                                                 880             1 026                    6,6%            0,8%
Immobilier                                            1 676             1 892                   12,1%            1,1%
Participations                                           67                68                    0,4%            0,0%
Investissements alternatifs                             195               255                    1,6%            0,3%
Dérivés                                                  95               136                    0,9%            0,2%
Actif Total                                         15 207            15 587                    100,0%
* Chiffres en Valeur nette comptable (hors coupons courus)
12 Actif général Décembre 2017

Stratégie de gestion (2/2)

Le montant des investissements « alternatifs » est passé de
195 M€ au 31/12/2016 à 255 M€ au 31/12/2017, pour une
exposition globale de 1,6% de l’actif général.

Cette augmentation est liée essentiellement aux appels de
capitaux des fonds d’actions infrastructure gérés par
Swiss Life Asset Managers. Nous avons également investi
dans deux nouveaux fonds de « private equity ». Les premiers
appels de ces fonds ont compensé les distributions des autres
fonds de « private equity » déjà présents dans le portefeuille.

Pour rappel, en 2013, dans une optique de diversification de
risques et d’amélioration du rendement du portefeuille, nous
avons investi sur des fonds qui achètent des prêts bancaires
octroyés aux entreprises du secteur privé, ainsi que des fonds
de dettes d’infrastructures. Au 31/12/2017, 679,5 M€ ont été
investis dans 8 fonds de prêts aux entreprises et 280,3 M€
ont été investis dans 3 fonds de dettes d’infrastructure.

                                                                  679,5M€
                                                                  investis sur les fonds de prêts aux entreprises.
13 Actif général Décembre 2017

La gestion des actifs taux et crédit
Maturité et duration des obligations au 31 décembre 2017

Positionnement du portefeuille obligataire sur la courbe des rendements
3 000

2 500

2 000

1 500

1 000

 500

   -
                  0-3Y            3-5Y             5-7Y           7-10Y          10-15Y              15-20Y           20Y+

Évolution de la duration

 10

  9

  8

  7

  6

  5

  4
        déc.-16    janv.-17   févr.-17   mars-17   avr.-17   mai-17   juin-17   juil.-17   août-17    sept.-17   oct.-17   nov.-17   déc.-17
14 Actif général Décembre 2017

La gestion des actifs taux et crédit

Répartition du portefeuille obligataire par notation

                    Au 31/12/2017                                                          Au 31/12/2016

                      En-dessous de BBB                                                 En-dessous de BBB
                            3,7%                                                              5,2%
                                                                                                            AAA 14,1%
                                           AAA 15,4%
        BBB 19,9%
                                                                          BBB 21,3%

                                                                                                                        AA 38,5%

        A 20,0%
                                                                              A 20,9%
                                            AA 41,0%

Répartition du portefeuille obligataire par nature d’émetteur

                                                                               Au 31/12/2016
                  Au 31/12/2017

                                                                      50,2%                                             Emprunts
                                                   Emprunts                                                             d'Etats et
                                                   d'Etats et                                                           supranationaux
                                                   supranationaux
45,4%                                     45,7%                                                                         Obligations
                                                                                                            41,1%
                                                   Obligations                                                          foncières
                                                   foncières

                                                                                                                        Obligations
                                                   Obligations                                                          d'entreprises du
                                                   d'entreprises du                                                     secteur privé
                                                   secteur privé
                                                                                               8,7%
                           8,9%
15 Actif général Décembre 2017

La gestion des actifs taux et crédit
Structure de l’actif obligataire

Les 10 plus grandes expositions               Commentaires de gestion
                                              L’actif net du portefeuille obligataire et monétaire (y compris
obligataires du portefeuille                  OPCVM) s’élève au 31/12/2017 à 12 211 M€ (dont 10 683
Swiss Life Assurance et Patrimoine            M€ gérés en direct) contre 12 294 M€ au 31/12/2016.

au 31 décembre 2017.                          Le portefeuille conserve une large poche d’obligations
                                              d’États liquides (45,7% en valeur nette comptable, contre
                             VNC (M€)         41,1% au 31/12/2016).
   Nom de l’émetteur
                             31/12/2017
France                        2 178 137 894   Depuis le lancement du programme d’achats d’obligations
                                              du secteur privé par la Banque centrale européenne en mars
Belgique                        613 088 001
                                              2016, les spreads de crédit restent bas et n’offrent que peu
Cie de Financement Foncier      493 725 460   de valeur relative par rapport aux obligations souveraines.
BEI                             414 317 169   Nous avons donc consacré 89% de nos achats à ces dernières.
Autriche                        409 910 621   Les 11% restant sont constitués d’obligations du secteur
Finlande                        199 210 747   privé dont 0,3% d’obligations foncières notées AAA.
SNCF Réseau                     151 753 632
                                              Le taux actuariel des achats obligataires en direct s’élève à
Bank of Scotland                141 806 992   2,71% en 2017, grâce, en partie, à quatre livraisons d’OAT
SGA Société Générale            140 000 000   5,5% 25/04/2029 achetées à terme en 2012 au taux moyen
La Poste                        120 406 240   de 4,39%, alors que le titre s’échangeait au taux actuariel
                                              moyen de 0,83% au comptant. L’augmentation du poids
Total général                4 862 356 755
                                              des emprunts d’États et des obligations foncières au
                                              détriment des autres types d’obligations nous a permis de
                                              préserver la qualité du portefeuille au rating moyen de A+.
                                              Le taux actuariel à l’achat du portefeuille obligataire est de
                                              3,56% au 31/12/2017.

                                              Notre exposition aux pays périphériques de la zone euro
                                              (Portugal, Irlande, Italie, Grèce, Espagne) a diminué de
                                              20,15 millions d’euros entre la fin de l’année 2016 et la fin
                                              de l’année 2017, suite à des ventes (pour besoin de trésorerie)
                                              et des remboursements de titres espagnols et italiens.
                                              La notation moyenne pondérée du portefeuille est restée
                                              stable à « A+ » entre la fin de l’année 2016 et la fin de l’année
                                              2017.
16 Actif général Décembre 2017

La gestion des actifs actions et alternatifs

Les plus grandes expositions actions et investissements alternatifs
au 31 décembre 2017
                                                                                                  Valeur    Exposition en %
  Rang                         Nom du fonds                                Catégorie               nette       du total
                                                                                                comptable investissement
    1      SLF (France) Actions Monde Ex-Europe                    Fonds Actions                     393,1              2,5%
    2      SLF (Lux) Equity Global Protect                         Fonds Actions                     121,4              0,8%
    3      Source MSCI Emerging Markets                            Fonds Actions                       74,3             0,5%
Sous-total                                                                                          588,8              3,8%

    1      LFPI RESILIENCE FCPR                                    Alternatif- Private Equity         7,7                0,0%
    2      Blackfin financial services fund                        Alternatif- Private Equity         5,5                0,0%
Sous-total                                                                                           13,2               0,1%

    1      SLF (Lux) Global Infrastructure Opportunities I         Alternatif-Infrastructure        131,5                0,8%
    2      SLF (Lux) Global Infrastructure Opportunities II        Alternatif-Infrastructure         64,2                0,4%
Sous-total                                                                                          195,7               1,3%

Principales Expositions                                                                            797,7                5,1%
Total Investissement                                                                             15 586,5

Commentaire de gestion des actions et investissements alternatifs
 L’allocation « Action » est principalement investie au travers   L’exposition géographique des fonds actions au 31/12/17 est
 de fonds gérés par Swiss Life Asset Management (France) et       la suivante :
 par le biais d’instruments de réplication passive d’indices      – 22,7% en Europe,
 (ETF et fonds indiciels).                                        – 55% en Amérique du Nord,
                                                                  – 6,9% au Japon,
                                                                  – 3,9% en Asie-Pacifique (hors Japon),
                                                                  – 11,5% aux pays émergents.
                                                                  Elle est proche de l’indice MSCI World AC.
17 Actif général Décembre 2017

La gestion des actifs immobiliers (1/2)

Au 31 décembre 2017, le portefeuille immobilier pan-européen détenu
par Swiss Life Assurance et Patrimoine s’élevait à 2,4 milliards d’euros
en valeur d’expertise avec une prédominance des actifs situés dans
le quartier central des affaires parisien.

Nos immeubles se répartissent ainsi :          Rendement du portefeuille
                                               Les revenus nets courants générés par ce patrimoine sont de
                                               78M€ d’euros au 31/12/2017 (3,5% des actifs moyens sous
                                               gestion). Le revenu global de ce portefeuille s’établit à
                                               189M€ (8,4% des actifs moyens sous gestion, plus values
                                               réalisées et latentes comprises). Notons que la renégociation
                                               avec un locataire a eu un impact favorable de 48M€ sur la
                                               revalorisation du patrimoine.
                                               Nous avons par ailleurs cédés trois actifs cette année :
                                               Armengaud, 39/41 Châteaudun, St Denis (générant un gain
                                               total sur le portefeuille Swiss Life Assurance et Patrimoine
                                               AG de 38M€ (IFRS).

Nos investissements sont très diversifiés
en termes de typologie d’actifs malgré une
prépondérance des bureaux et des logements :

                                                Angle rue Saint Honoré / Chevalier St Georges, Paris 1er
18 Actif général Décembre 2017

La gestion des actifs immobiliers (2/2)

Les orientations stratégiques
et les projets
Au cours du deuxième semestre de l’année 2017, nous avons
acquis deux immeubles pour un montant total de 64,3M€,
situés rue de la Boétie (Paris QCA) et rue de l’Hirondelle
(Angers).
Par ailleurs, nous avons poursuivi nos investissements dans
des club deals diversifiés gérés par Swiss Life REIM.
En 2018, nous souhaitons diversifier notre portefeuille
en ciblant :
• Les grandes métropoles européennes en commerces et
  bureaux (Stuttgart, Munich, Berlin, Milan, Madrid,
  Luxembourg),
• L’immobilier résidentiel de prestige neuf à Paris ou en
  proche banlieue.
Nous restons également attentifs aux opportunités
d’investissement en bureaux à Paris et à Lyon.

                                                              83 rue de la Boétie, Paris 8ème (2017)

                                                               Ile de la Jatte, Neuilly (2018)
19 Actif général Décembre 2017

L’expérience
au service de l’expertise
20 Actif général Décembre 2017

Glossaire
Termes Assurance Vie

Actif général                                                     La Provision pour participation aux excédents (PPE) est donc
Lorsque les capitaux confiés à la compagnie d’assurance sont      une réserve de participation aux bénéfices. Elle permet soit de
référencés sur son actif général on parle de fonds en Euros.      lisser les rendements du contrat et d'offrir ainsi une
Le fonds en Euros a pour caractéristiques : un rendement          rémunération stable, soit de palier les résultats d'une année
minimum garanti, une participation bénéficiaire, un effet         marquée à la baisse.
cliquet sur les intérêts acquis.
                                                                   Réserve de capitalisation
 Fonds propres                                                    La réserve de capitalisation est une réserve alimentée par les
Les fonds propres d’une société d’assurance sont la               plus-values réalisées sur les cessions d’obligations et reprise
différence entre l’expression comptable du total de ses actifs    symétriquement uniquement en cas de réalisation de moins-
et l’expression comptable du total de son passif.                 values sur ce type d’actifs. Ceci permet de lisser les résultats
                                                                  correspondant aux plus ou moins values réalisées sur des
                                                                  obligations cédées avant leur terme, en cas de mouvements
 Marge de solvabilité                                             de taux. Ainsi, les organismes d’assurance ne sont pas incités,
Les actifs doivent être supérieurs aux engagements des            en cas de baisse des taux, à vendre leurs obligations
assureurs ; l'écart constitue un matelas de sécurité qui doit     distribuant des coupons élevés et dégager des bénéfices
être suffisamment épais et doit être supérieur à une exigence     ponctuels tout en rachetant d’autres obligations, moins
minimale.                                                         performantes ultérieurement. Cette réserve spéciale,
                                                                  considérée comme une provision au regard des exigences
 Exigence de marge de solvabilité                                 de couverture des engagements, fait partie des éléments
Dans la réglementation actuelle, l’exigence de marge est le       constitutifs de la marge de solvabilité.
minimum de fonds propres qu’une entreprise d’assurance
doit détenir. En assurance vie, elle sera fonction des             Taux minimum garanti
provisions mathématiques des contrats en euros et des             Le taux minimum garanti correspond à la valorisation
contrats en unités de compte, et des capitaux sous risques.       minimale des contrats garantie par l'assureur. Il est encadré
En assurance non vie, elle dépendra du montant des primes         par le Code des assurances. Ce taux est fixé à la souscription
ou des sinistres. La réassurance peut également être prise en     et stipulé dans les conditions générales du contrat. Il peut
compte.                                                           être : viager ou temporaire, fixe ou variable suivant un indice
Notons que le vocabulaire évolue : avec Solvabilité II,           de référence fourni par un marché réglementé (par exemple,
on fait référence à des “ exigences de fonds propres ” ou         le taux moyen des emprunts de l'Etat français), fixé
à un “ capital requis”.                                           annuellement ou semestriellement pour l'année suivante.
                                                                  A ce taux, vient s'ajouter la participation aux bénéfices.
 Provision pour Participation aux excédents (PPE)                 Il s'agit de la part des assurés dans plus-values dégagées par
Les assureurs vie ont la possibilité de ne pas distribuer         le placement des actifs financiers (l'épargne collectée) sur les
immédiatement la participation aux bénéfices prévue par la        supports composant le contrat.
législation. Ils disposent en effet pour ce faire d’un délai de
huit ans. Au lieu de la redistribuer immédiatement,
l’assureur peut donc la provisionner dans un compte appelé
“ Provision pour participation aux excédents ”.
21 Actif général Décembre 2017

Glossaire
Termes financiers

Duration                                                           Risque de crédit
La sensibilité d’une obligation mesure la variation de sa          Le risque de crédit est le risque que l'emprunteur ne
valeur en pourcentage induite par une variation donnée du          rembourse pas sa dette à l'échéance fixée. Evaluer le risque de
taux d’intérêt.                                                    crédit revient en premier lieu à se poser la question de la
Par exemple, si la sensibilité d’une obligation est de 5 et son    solvabilité de l'entreprise considérée. Cette solvabilité dépend
cours de 100, une hausse des taux d’intérêt de 1% fera baisser     à la fois des éléments purement internes à l'entreprise, mais
le prix de l’obligation de 5x1%x100 = 5 points (à 95).             aussi d'éléments contextuels comme sa localisation
Une baisse des taux d’intérêt entrainera à l’inverse une           géographique, la situation économique globale et les
hausse du prix de l’obligation à 105.                              perspectives d'évolution sectorielle.

 Gestion alternative                                                Sensibilité
La gestion alternative est un mode de gestion de portefeuille      En économie, la sensibilité (en anglais : sensitivity) est la
appliqué par certains fonds d'investissement dits « fonds          variation d'une grandeur économique lorsqu'une autre varie
alternatifs » ou « fonds de couverture », ou hedge funds.          en valeur absolue d'une unité, ou en valeur relative de 1%.
Elle vise à décorréler les performances du portefeuille de         Cette notion se rapproche de celle de l'élasticité, celle-ci
l'évolution générale de la bourse en intervenant sur les           mesurée systématiquement toutefois par comparaison des
marchés des actions mais aussi sur les obligations, les            valeurs relatives. En finance, la sensibilité (en anglais :
devises, les matières premières, l'immobilier et les entreprises   modified duration) est liée au concept de duration. C'est un
non cotées, le marché des œuvres d'art... Le but est               indicateur du risque de taux lié à un instrument à taux fixe,
généralement de lisser les courbes de rendement et de les          comme une obligation.
améliorer par rapport au rendement du marché permettant
d'avoir un meilleur rapport performance / volatilité.

Notation (ou rating)
La notation financière ou notation de la dette ou rating
(dans le monde anglo-saxon) est l'appréciation, par une
agence de notation financière, du risque de solvabilité
financière. Elle attribue une note correspondant aux
perspectives de remboursement de ses engagements envers
ses créanciers — fournisseurs, banques, détenteurs
d’obligations…
La notation financière constitue, pour les investisseurs, un
critère clé dans l’estimation du risque qu’un investissement
comporte, particulièrement dans le cadre de marchés
financiers de plus en plus globaux qui rendent difficile la
maîtrise de l’information et donc de tous les paramètres de
risque. C'est même un des critères obligatoires pour les
emprunteurs institutionnels (Fonds de pension, collectivités
territoriales, etc..) dont les statuts précisent un niveau de
notation minimal pour leurs investissements.
Février 2018
Crédit photos: Swiss Life
Création graphique : Interne

                                                            Swiss Life Assurance
                                                            et Patrimoine
                                                            Siège social :
                                                            7, rue Belgrand
                                                            92682 Levallois-Perret cedex

                                                            SA au capital de € 169 036 086,38

                                                            Entreprise régie
                                                            par le code des assurances
                                                            341 785 632 RCS Paris

                               L’avenir commence ici   22   www.swisslife.fr
Vous pouvez aussi lire