SOCIETE GENERALE : PREMIĖRES LEÇONS D'UNE CRISE - N 116 MARS 2008
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
N° 116
MARS 2008
SOCIETE GENERALE :
PREMIĖRES LEÇONS D’UNE CRISES O M M A I R E L’énormité de la perte révèle d’abord la limite des contrôles opérés .................................................................... 3 La crise souligne aussi le besoin de nouvelles réglementations ..................................................................... 4 Le cas particulier « Jérôme Kerviel » ................................... 5 Mais il y a aussi la question de l’organisation du travail ...................................................................................... 6 Les salariés ont le souci de la pérennité de la Société Générale .................................................................... 7 Lexique ................................................................................... 8
Il faut rappeler que les marchés sont pour
une part « organisés », et que la majorité
I l y a deux mois la Société Générale
annonçait simultanément près de
5 milliards d’euros de pertes dues aux
« positions spéculatives » prises et
des opérations des traders se font sur ces
marchés, pour le compte des clients de la
banque et non pour la banque elle-même.
dissimulées par l’un de ses traders, et plus Un trader ne fait qu’acheter ou vendre. Il
de 2 milliards d’euros de pertes liées aux peut intervenir sur des contrats à terme qui
marchés des subprimes. Malgré cela, la ont des contreparties bien réelles, comme
banque affichait un résultat positif de près les matières premières ou les produits
d’un milliard d’€ au titre de l’exercice alimentaires, ou bien sur le marché « de
2007. Ce qui laisse supposer des marges gré à gré, c’est-à-dire libre, sur des
confortables sur les diverses activités de la produits de plus en plus complexes que
banque. Par ailleurs, la Société Générale a l’on appelle « les produits dérivés », et qui
procédé à une recapitalisation d’un se sont éloignés dans les dernières
montant de 5,5 milliards d’€ aujourd’hui décennies de plus en plus de l’économie
menée à bien. réelle.
Il a paru utile de revenir sur cette crise Ainsi, la perte enregistrée par la Société
particulière en prenant quelque distance Générale correspond à des positions prises
avec les « explications » qui ont pu être sur une hausse supposée par
avancées tant dans la presse que dans les Jérôme Kerviel de 3 indices boursiers,
cercles de spécialistes. Le besoin d’une Eurostock, Dax, et Footsie. Il s’agit
régulation globale des activités de marché, d’indices censés refléter la valeur
comme celle d’une reconnaissance des d’entreprises cotées dont l’évolution obéit
compétences et des qualifications des à un certain nombre de considérations
salariés et cadres des établissements parfois fort éloignées de l’économie réelle.
bancaires, apparaissent comme des Les actions des entreprises européennes
priorités1. cotées par exemple pour Eurostock ne
traduisent pas, loin s’en faut, la situation
L’énormité de la perte révèle financière des sociétés correspondantes
d’abord la limite des contrôles mais seulement l’opinion que se font les
opérés analystes et les gestionnaires de fonds.
La Société Générale a perdu 5 milliards Comme il s’agit là d’un marché faiblement
pendant les 3 jours du « débouclage » des réglementé, il n’y a pas de limite réelle aux
positions prises par Jérôme Kerviel. Cela positions prises par les opérateurs. Ces
correspond à des prises de position du positions prises ne sont pas soumises
trader sur les différents marchés, pour le comme le crédit à des ratios prudentiels en
compte propre de la banque. Celles-ci se rapport avec les fonds propres de la
montent à 50 milliards d’€, ce qui excède banque. Il existe cependant des forces de
même les fonds propres de la banque ! rappels qui auraient dû jouer. L’affaire
Société Générale montre que celles-ci
En quoi consistent les opérations de n’ont pas fonctionné pour cause de
marché d’une banque ? défaillance des contrôles. C’est le cas des
« appels de marge » par exemple qui aurait
dû freiner les engagements du trader.
1
Cette Note Économique a été élaborée avec le Nous verrons plus avant en abordant la
syndicat Cgt de la Société Générale et la Fédération dimension « technique » de cette affaire
des Banques et Assurances Cgt.
CCEES-Cgt, Note économique n° 116, mars 2008 3que ces contrôles sont eux-mêmes soumis revendu leurs créances – on appelle cela la
à la loi du rendement. Les contrôles titrisation – à d’autres banques, qui elles-
coûtent en temps, en logiciels, en mêmes ont « assuré » leurs créances auprès
personnels et cela d’autant plus qu’ils sont d’autres institutions financières chargées
nombreux, précis, systématiques. Au-delà d’accroître la garantie face au risque
d’un certain niveau des contrôles, leur coût d’insolvabilité des « rehausseurs ». Mais
pourrait affecter la rentabilité attendue de au moment où chacun veut retrouver sa
l’activité de marché. Ce facteur est mise, plus personne ne peut payer. Le
déterminant dans cette affaire de la Société système fonctionnait tant que le prix de
Générale. l’immobilier, donc des biens sur lesquels
s’appuyaient les créances, grimpait. Cela
L’arbitrage « coût des contrô- n’est cependant pas demeuré dans le seul
les »/« Sécurité des engagements » se pose champ des prêts immobiliers. Il faut noter
dans l’ensemble du système financier. qu’il existe même des produits financiers
dérivés sur les créances titrisées qui ont été
Ces dysfonctionnements auraient pu revendus un peu partout sur les marchés,
toucher n’importe quelle banque, et au- au point que plus personne ne connaît
delà du « cirque médiatique », les autorités l’ampleur des engagements. C’est de cette
et les marchés l’ont bien compris et s’en difficulté à localiser le risque qu’est née la
inquiètent. La banque d’Angleterre et la « crise de confiance » et de « liquidités ».
réserve fédérale américaine ont ces Il y a bien là un lien avec l’économie
dernières semaines organisé des groupes de réelle, le financement des maisons
réflexion, car ils ont compris le danger. construites avec les prêts, mais l’absence
Reste à savoir s’ils en tireront des de régulation l’a complètement distendu.
conséquences… Ainsi, Citygroup a perdu 10 milliards de $
et la banque n’a échappé à la faillite que
La crise souligne aussi le besoin de grâce au renflouement par des fonds
nouvelles
nouvelles réglementations
réglementations souverains des « pays amis » sollicités par
les autorités monétaires américaines.
L’autre enseignement est que ces marchés
se sont développés en dehors l’activité La régulation, tout autant que la mise en
bancaire classique de financement de place de contrôles efficaces, signifie donc
l’économie réelle parce que c’était le seul obligatoirement une baisse des rendements
moyen de dégager les rendements qui rendront les marchés libres bien moins
exceptionnels exigés désormais par les attrayants.
investisseurs. En accélérant les flux, le
marché « gonfle », et chaque intervenant Cela va bien au-delà de la question de la
peut prélever « ses bénéfices », cela génère spéculation, car les plus gros intervenants
une accumulation d’engagements croisés. sont les investisseurs institutionnels et les
Mais personne ne règle jamais la totalité de grandes entreprises. On parle beaucoup des
ses dettes, sinon c’est le krach assuré. La « fonds de pension américains » alors qu’il
crise intervient cependant quant une partie s’agit avant tout de fonds d’investissement.
des créanciers réclame son dû au même Mais on oublie qu’il y a aussi les caisses de
moment. La liquidité devient brutalement retraite bien françaises et de grands fonds
insuffisante sur tout ou partie des d’investissement européens et français qui
compartiments du marché. sont concernés. La baisse des rendements
aurait donc aussi des implications sur le
La crise des « subprimes » s’inscrit dans revenu de nombre de ménages et irait à
cette logique. Les banques américaines ont l’encontre de toutes les logiques de
prêté à des ménages insolvables. Elles ont patrimonialisation aujourd’hui à l’œuvre.
4 CCEES-Cgt, Note économique n° 116, mars 2008Au final, cette crise bancaire, en soi comptes de la banque, pas dans celle d’un
dangereuse, peut être une opportunité pour client qui est censé pointer son compte
remettre en cause la logique typiquement quotidiennement. Notons quand même que
anglo-saxonne, qui a créé une bulle sur les ce n’est que dans les dernières années que
marchés financiers, bulle qui en éclatant les traders ont dû informer les clients de
génère la récession. Il ne suffit pas de leurs pertes éventuelles lors des bouclages
miser sur de l’autorégulation des activités : de fin de journée.
« une bonne crise de temps et temps et les
marchés se réajustent comme des grands » En ce qui concerne Jérôme Kerviel, ce
disent certains commentateurs. Cette vision n’est pas le premier trader qui dissimule
a montré ses limites, car jusqu’à l’énorme des pertes. Les cas connus par les
perte subie par la Société Générale, tous personnels des banques ont tous les mêmes
les grands intervenants sur les marchés caractéristiques : le trader dissimule une
n’avaient dans les 20 dernières années fait perte dans l’espoir de se « refaire » comme
qu’engranger d’énormes profits. au casino, et quelquefois peut se retrouver
dans le même engrenage que le joueur qui
Le cas particulier emprunte de plus en plus jusqu’à l’issue
« Jérôme Kerviel » finale. Ces cas se sont toujours conclus par
un licenciement pour faute grave, sans
La Société Générale a procédé au plus, mais les pertes n’ont jamais atteint un
« débouclage » des positions hasardeuses tel montant. Les pertes connues se sont
de Jérôme Kerviel en trois jours au plus élevées à un peu moins d’une dizaine de
fort de la crise boursière. C’est cela qui a millions d’€ à chaque fois, ce qui n’est pas
concrétisé les pertes de près de 5 milliards déjà négligeable. Bien sûr l’environnement
d’€. Il faut tout d’abord souligner que le boursier était bien différent. La motivation
reproche fait à la Société Générale par des traders est également très liée à leur
certains juristes de ne pas avoir attendu système de rémunération, le « bonus »,
pour déboucler les positions que la crise c’est-à-dire les primes, en représente
boursière se calme, n’a pas de sens. Un tel couramment la part prépondérante. En cas
comportement aurait été évidemment de mauvais résultat, l’état des profits et
contradictoire avec les règlements pertes, le fameux Profit and Loss
monétaires. Cela revient à reprocher à la Statement2, le bonus baisse drastiquement.
banque de ne pas avoir agi comme Le bonus a même un lien direct avec l’état
Jérôme Kerviel ! des profits et pertes en pourcentage.
Précisons les faits. La particularité de Jérôme Kerviel est donc
pas d’être « extraordinairement
Le trader opérait non pas pour un client, intelligent » comme l’a prétendu le PDG
mais pour le compte propre de la banque, de la Société Générale, ou d’être un
sur les marchés des « futures » et des « trader fou » mais génial selon la ligne
« forwards » en tant qu’arbitragiste. Sur ce d’une thèse romanesque lancé dans la
type de position, le profit est relativement presse. Ainsi, il est faux de dire, comme l’a
faible, et donc lié proportionnellement à fait la banque, que l’origine du problème
l’importance des positions prises. est le contournement des contrôles par le
trader censé connaître ceux-ci en raison de
A chaque position, une contrepartie est ses fonctions antérieures. Le problème est
nécessaire : à chaque débit doit ailleurs. Les contrôles sont pleins de failles
correspondre un crédit et inversement. On connues de toutes les banques, et ces
comprend que dans les opérations pour
compte propre, la contrepartie est dans les 2
« P and L » en abrégé.
CCEES-Cgt, Note économique n° 116, mars 2008 5failles les concernent toutes. La logique que les contrôleurs aient une
particularité de Jérôme Kerviel est d’avoir qualification égale à celle des contrôlés,
été beaucoup plus loin dans l’engrenage, comme dans le reste de la banque. Ce n’est
générant des positions « virtuelles » car pas le cas.
dissimulées qui pouvaient être gagnantes
ou perdantes selon les moments. L’origine On touche là à la question des moyens
du problème, c’est qu’il ait pu engager techniques et humains consacrés aux
50 milliards d’€ sans que leur paiement ou contrôles.
la couverture d’une fraction de celui-ci soit
nécessaire. Rappelons que personne n’a Les préconisations du rapport établi par le
réclamé le débouclage de ces positions Ministère de l’Économie et des Finances,
avant que la banque ne découvre le pot aux suite à la crise de la Société Générale, dit
roses. A ce moment-là le solde des rapport « Lagarde », vont d’ailleurs dans
positions était nul. L’explication de ce sens. Cela est intéressant. Mais il faut
Jérôme Kerviel, être reconnu comme « le voir si les autorités bancaires et monétaires
trader d’exception » est possible, mais il a en feront quelque chose. C’est en tout cas
surtout prouvé qu’il était très mauvais. un point capital.
Cette question des contrôles est centrale, et En second lieu, il faut savoir que la
il faut savoir que les middle et back-offices sécurité absolue dans ce domaine n’existe
tels qu’ils fonctionnent aujourd’hui, ont pas, et qu’il y a lieu de concevoir un autre
des outils limités qui laissent des trous système de rémunération qui ne pousse pas
béants dans la sécurité du système. Chaque le trader à prendre des risques inconsidérés
banque engage chaque jour plusieurs ou à dissimuler des pertes.
dizaines de milliers de contrats nouveaux.
Le contrôle de ces engagements est partiel En conclusion sur ce point, il faut
et aléatoire. Chaque soir des dizaines de souligner que le cadre de la réflexion
milliers de positions restent en suspend syndicale doit dépasser celui de la Société
faute d’être validées dans des back-office Générale, et même celui de la
surchargés dont les effectifs n’ont pas réglementation nationale. Il faut
toujours suivi la croissance des activités. nécessairement que les autorités
européennes prennent leurs responsabilités
Mai
Mais il y a aussi la question de pour entraîner leurs homologues
l’organisation
l’organisation du travail américaines et asiatiques.
Les contrôles sont affectés aussi par La Cgt met en avant trois exigences quant
l’organisation du travail en « lignes à l’organisation du système de contrôle :
métiers » pour cause d’économie. La
- les contrôles doivent garantir qu’un
complexité des produits a poussé à cette
trader ne puisse dépasser ses limites, et
organisation pour éviter d’avoir une
porter sur la totalité des engagements
organisation polyvalente des contrôles, qui
et pas seulement sur les soldes
requièrent un personnel plus qualifié, et
donc plus cher. De ce fait, personne à - les « middles offices » qui journalisent
l’heure qu’il est n’a de vue globale sur les les positions doivent être constitués de
prises de position d’un trader qui peuvent personnels de qualification équi-
être contrôlées par des back-offices valente, chaque trader doit avoir un
différents. Et personne n’a de vue non plus contrôleur sur l’ensemble de ses
sur les engagements globaux de la banque positions (son book) ;
sur les différents marchés, même pas la - les « backs offices » doivent être
direction générale ! Il paraît pourtant revalorisés, leurs effectifs augmentés
6 CCEES-Cgt, Note économique n° 116, mars 2008pour garantir la bonne exécution des avait évidemment comme but d’ouvrir la
contrôles au quotidien. L’organisation porte au démantèlement du groupe ou à
en ligne métiers doit être complétée son absorption par une autre banque. C’est
d’une organisation transversale pour ce que la Cgt a dit et répété, et ceci n’avait
garantir l’absence d’opérations dont la rien à voir avec un acte d’allégeance du
comptabilisation n’est pas validée, les syndicat vis-à-vis de la direction. Les
fameux suspens à court terme. principaux protagonistes ont eux
parfaitement compris le message et cela a
Les salariés ont
ont le souci de la indéniablement contribué à l’échec de la
pérennité de la Société Générale manœuvre, au moins pour cette phase-là.
Les pertes records affichées par la Société Dans toute cette période, la Cgt s’est
Générale auraient pu coûter l’indé- exprimée au plan de l’entreprise et au plan
pendance de la banque. D’où l’inquiétude fédéral sans la moindre ambiguïté, en
des personnels et leur volonté d’intervenir. posant l’ensemble des questions que cette
affaire avait soulevées.
Mais il ne faut pas confondre la vision –
déformée– que le spectateur lambda peut La défense bien comprise des salariés, rôle
avoir d’une « manifestation de soutien des fondamental du syndicat, passe par la
salariés au PDG de la Société Générale » défense de leur emploi. Or quel autre
au 20 h. de TF1 ou France 2, et la réalité. moyen y a-t-il pour le préserver que de
maintenir l’indépendance et l’intégrité du
Le personnel de la Société Générale a subi groupe ? Sans compter qu’il faut
un choc sans équivalent, et assez mal vécu s’interroger sur l’intérêt pour la clientèle
le déferlement médiatique, renforcé par le d’une nouvelle concentration bancaire.
curieux appel à la « sympathie » pour « le
p’tit gars de Pont-l’Abbé qui a réussi et L’intervention des salariés est le seul
n’a même pas cherché à s’enrichir », moyen véritablement efficace pour couper
« pauvre victime de l’acharnement du court aux espoirs de faire main basse sur la
grand méchant banquier ». Jérôme Kerviel Société Générale, mais que cette efficacité
n’est pas Robin des Bois ! ne vaut que si l’expression des salariés est
indépendante de la direction.
Les salariés ont cependant très vite repris
le dessus, comprenant que leur sort était lié La pétition « mondiale » lancée par
intimement à celui de la banque elle- l’intersyndicale répond pleinement à ces
même. objectifs. La revendication lie
l’indépendance et l’intégrité du groupe à la
C’est ainsi qu’il faut comprendre la défense de l’emploi des salariés du groupe.
démarche du syndicat Cgt visant à garantir Elle s’adresse à tous les salariés : la maison
une expression indépendante de celle de la mère, les filiales France, dans et hors
Direction, expression dont la Europe. Elle est destinée aux autorités
préoccupation est évidemment la monétaires et réglementaires françaises et
sauvegarde des emplois du personnel du européennes.
groupe.
La priorité était ce qui se passait à
l’intérieur de la banque. L’énorme pression
subie après la déclaration de
Nicolas Sarkozy, afin que le conseil
d’administration démette Daniel Bouton,
CCEES-Cgt, Note économique n° 116, mars 2008 7Lexique
P&L : Profit and Loss Statement (Etat des Swap : contrat d’échange de flux
profits et pertes) : Un état comptable qui financiers.
indique le solde brut des prises de positions
du trader. Produit structuré : produit conçu par une
banque pour satisfaire les besoins de ses
Position – contrepartie : Le trader prend clients. C’est souvent une combinaison
une position (achète ou vend) et passe une complexe d’options, de futures, swaps, etc.
contrepartie, le débit ou le crédit sur le Le plus souvent non coté, son prix est
compte du client ou sur un compte interne. déterminé par des mesures mathématiques.
Dérivé : Produit financier dont la valeur Gestion quantitative : gestion basée sur
dépend – dérive – de la valeur d’autres une approche mathématique modélisée.
actifs (actions, obligations, matières
premières, taux d’intérêts, indices...) Hedge funds : fonds d’investissement non
appelés « sous-jacents ». Ce sont les cotés menant des politiques agressives
options, futures, contrats à terme, swaps et d’investissement, même si « hedge »
leurs combinaisons. signifie « couverture » en anglais. A la
recherche de rendements élevés, ils
Dérivé action : dérivé dont le sous-jacent utilisent beaucoup les produits dérivés.
est une action ou assimilable à une action.
Tracker : fonds coté en Bourse et qui
Option : le droit, mais pas l’obligation réplique la performance d’un indice.
d’acheter (on parle de « call ») ou vendre L’investisseur n’a donc pas besoin
(« put ») un actif sous-jacent à un prix d’acheter toutes les actions qui le
prédéterminé, pendant une période ou à composent.
une échéance donnée. L’acheteur de
l’option acquitte une prime au vendeur.
Contrat à terme : engagement d’acheter,
pour l’acheteur, et de vendre, pour le
vendeur, une certaine quantité de sous-
jacents, à une date d’échéance future et à
un prix spécifié au contrat (« future » ou
« forward » en anglais).
8 CCEES-Cgt, Note économique n° 116, mars 2008Le Centre Confédéral d’Etudes Economiques et Sociales (CCEES) de la Cgt a pour objectif de
contribuer à l’approfondissement de la connaissance des problèmes économiques et sociaux et à
l’élaboration de propositions aidant le mouvement syndical dans sa démarche pour assurer un
développement économique et social durable, un plein emploi solidaire, une sécurité sociale
professionnelle. Il a aussi pour but de diffuser et rendre accessible l’information économique et sociale
pour les militants syndicaux.
Les travaux du Centre sont publiés sous forme de Notes économiques, ouvrages pédagogiques et dans
la revue Analyses et Documents Economiques.
Publiées mensuellement, les Notes économiques visent à expliquer les articulations entre les thèmes
d’actualité économique et sociale et les enjeux structurels. Elles ont surtout une visée pédagogique.
Derniers numéros parus
n° 115 Les syndicats face aux contrats de partenariat
public - privé
n° 114 Les clés de l’amélioration du pouvoir d’achat :
augmenter les salaires, réduire la précarité et
alléger le poids des dépenses pré engagées
n° 113 Que se cache-t-il derrière le débat des régimes
spéciaux ?
n° 112 Quelles fondations pour l’Europe sociale.
Réflexions après le 11e Congrès de la CES
n° 111 Energie et développement durable. Les enjeux de
l’intervention syndicale
n° 110 La « TVA sociale » est patronale
n° 109 L’économie sociale et ses salariés. Un champ
d’intervention syndicale à part entière
n° 108 Pourquoi la Cgt combat l’extrême droite
n° 107 LBO : une nouvelle technique financière qui
menace l’emploi et l’investissement productif
n° 106 L’intervention des salariés dans la gestion des
entreprises : quels droits pour les
administrateurs salariés ?
n° 105 Mobiliser les moyens financiers des entreprises
n° 104 Budget 2007 : Une politique d’austérité
renforcée
CCEES-CGT 263, rue de Paris 93516 Montreuil Cedex Tél : 01 48 18 84 93 Fax : 01 48 18 86 92
http://www.cgt.fr boîte aux lettres (e-mail) : eco@cgt.frVous pouvez aussi lire
