ST LEGER VENTURE & PARTNERS - Collaborative Investment Fund - Innov'Inseec
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ST LEGER VENTURE & PARTNERS
Collaborative Investment Fund
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS
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Le Financement De La Reprise d’Entreprise :
Quels Outils Pour Compléter Et Optimiser
l’Apport De Fonds Propres ?
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS
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« Devenir entrepreneur, c’est se donner la
liberté de se dépasser. »
Louis Jacques Filion – HEC Montreal
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSEntreprendre, Pour Qui ? Pourquoi ?
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Entreprendre pour Entreprendre pour la Entreprendre pour le Entreprendre pour Entreprendre pour
devenir son propre chef liberté challenge l’argent donner du sens
Devenir entrepreneur, Le fait d’être son propre Créer ou reprendre une L’entrepreneur voit Entreprendre est un choix
c’est prendre le risque chef procure un entreprise, c’est porter un souvent ses revenus de vie, une vie de choix
d’endosser toute la sentiment de liberté que projet personnel qui a décupler rapidement SI qui permet
responsabilité de ne permet pas une pour but d’être sa source son entreprise fonctionne l’accomplissement de soi
l’entreprise. carrière en entreprise. de revenue. bien
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSMettre A Plat Les Connaissances Du Futur Entrepreneur 5
• Savoir-faire et compétences
Etre conscient de ses points forts et points faibles
• Analyse de la motivation
Le désir de réalisation personnel
Le désir de l’indépendance
Le désir de réussite
• Analyse des facteurs de blocages
L’environnement socioculturel (l’influence du milieu sur l’individu)
L’environnement économique et les relations
• Les fondamentaux de l’entrepreneur
• Connaissances au minima
• Environnement social et fiscal du régime d’entreprise choisie
• Le régime fiscal de l’entrepreneur
• Comprendre la lecture de son bilan
• Savoir au minima
• Fixer un objectif
• Etablir des prévisions de vente
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSValeurs Entrepreneuriales
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Les 5 valeurs majeures de l’entrepreneur
01 02 03 04 05
La Créativité L’Autonomie Le Sens des Le L’Ambition
Responsabilités Leadership
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLes Enjeux De La Transmission d’Entreprise 7
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLa Reprise : Une Autre Manière d’Entreprendre 8
1 - Critères de choix
Zone géographique, secteur d’activité, taille de l’entreprise
2 - Plan de prospection (sourcing)
Les repreneurs de petites entreprises contacteront préférentiellement :
- les chambres de commerce et d'industrie,
- les chambres de métiers et de l'artisanat, les fédérations professionnelles,
- les conseillers habituels de l'entreprise : experts-comptables, avocats, notaires, etc.
- les réseaux de la création et de la reprise d'entreprise : boutiques de gestion, plates-formes d'initiatives locales,
- les intermédiaires pour la vente de fonds de commerce.
Les repreneurs d'entreprises moyennes s'adresseront plutôt :
- aux clubs de repreneurs,
- aux cabinets de Conseil indépendants en fusion/acquisition nationaux, régionaux ou sectoriels,
- aux banques d'affaires, structures spécialisées des banques commerciales ou d'investissement,
- aux conseillers habituels des PME : experts-comptables, commissaires aux comptes, avocats d'affaires, cabinets
d'audit, etc.
- À Finance Utile
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLa Reprise : Une Autre Manière d’Entreprendre 9
3 – Faire une première sélection
Votre objectif ne doit pas être la sélection d'un ou de plusieurs dossiers mais bien l'élimination du plus
grand nombre d'entre eux.
Ne conserver que les dossiers qui correspondent à vos critères.
4 – La rencontre avec le cédant
Première visite de l’entreprise cible, rencontre des personnages clés, vu d’ensemble en activité de
l’entreprise. Cette visite importante vous permettra notamment de comprendre le degré d'urgence de
la cession envisagée
5 – La phase d’évaluation, les audits (due diligence)
Comptable, financier, social, environnemental.
Ces audits assurent la transparence de l’opération en soulignant les risques lies à l’acquisition de
l’entreprise choisie.
6 – Elaborer un plan de reprise
Décrire au travers d’un business plan votre vision du périmètre de reprise ainsi que l’évolution de
l’entreprise.
Ce business plan sera aussi votre outil de présentation permettant de solliciter des partenaires
financiers externes.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS10
Les Enjeux De La Transmission d’Entreprise
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS11 Panorama © 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS
Un Nombre Elevé De Défaillances
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Un trop grand nombre de dépôts de bilan en France
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSUn Marché Des Cessions / Reprises En Croissance 13
Plus de 50 000 sociétés de plus de 10 salariés devraient changer de main dans les prochaines années.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSPrincipaux Points De Diligences Pour 14
Réussir Une Reprise d’Entreprise
La transmission ne se limite pas au transfert du capital. La transmission
se pense au pluriel : savoir-faire, management, gouvernance, etc ;
La transmission est l’occasion de mettre en place une gouvernance duale :
séparer les fonctions de contrôle et les fonctions opérationnelles ;
Développer une culture de la délégation et adopter la collégialité
comme principe de gouvernance ;
Fidéliser des collaborateurs : actionnariat salarié ;
Ne pas se limiter aux ressources internes pour diversifier sa
gouvernance.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSPrincipales Aides Pour La Reprise d’Entreprises 15
Aides Fiscales
Prêts BPI, Réseau Garanties BPI
Entreprendre, Conseil
Régional, etc.
Dispositifs ACCRE &
Aides Pôle Emploi
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS16
Quel Montage Financier Pour Optimiser
La Reprise d’Entreprise ?
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSGénéralités 17
LBO, LBI, LMBO, BIMBO - Définition
Le LBO (Leverage Buy Out / Opération de rachat d’une société avec effet de levier)
est une technique de financement aujourd’hui largement pratiqué.
Il s’agit de racheter la cible en utilisant un endettement bancaire contracté par la
holding. Ainsi il devient possible de prendre le contrôle d’une société en minimisant
son apport personnel.
Le mécanisme de l’effet de levier permet aux acquéreurs de faire l’acquisition d’une
société avec un apport réduit.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSGénéralités 18
LBO, LBI, LMBO, BIMBO - Montage
Une holding est créée et s’endette pour acheter la majorité ou la totalité des actions
de la société cible.
Les emprunts sont ensuite remboursés grâce aux dividendes que la cible, après son
acquisition, verse à la holding.
L’effet du levier financier a pour principal objectif d’augmenter la rentabilité des
capitaux propres investis grâce à la présence d’un endettement important.
Si le taux de rentabilité de son investissement rapporté aux capitaux investis est
supérieur au taux de l’emprunt, la holding aura bénéficié de l’effet de levier financier.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSGénéralités 19
LBO, LBI, LMBO, BIMBO - Exemple de montage
2 cas de figure :
• Prix de revente à 5 ans : 10 M€, soit le
prix d’acquisition
• Repreneur : 10 * 0,6 % = 6 M€ = >
PV = 3 M€
• Investisseurs : 10 M€ * 0,4 % = 4
M€ = > PV = 2 M€
• Prix de revente à 5 ans : 20 M€, soit le
double du prix d’acquisition
• Repreneur : 20 * 0,6 % = 12 M€ = >
PV = 9 M€
• Investisseurs : 20 M€ * 0,4 % = 8
M€ = > PV = 6 M€
Conclusion : le LBO a un effet démultiplicateur sur la plus-value à la sortie
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSGénéralités 20
LBO, LBI, LMBO, BIMBO – Qui rachète qui ?
LBO
Intérieur
LMBO
Société
BIMBO
LBI
Extérieur
LMBI
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSDécomposition Type d’un Financement en LBO 21
Tableau
Source de Financement Part de la transaction Coût annuel pour Ratios retenus Durée
l’entreprise
Capital 20%-30% 30%-40% ADP 3-5 ans
Dette Mezzanine 20%-30% 10%-20% 1x à 2x l’EBITDA 7-10 ans
Dette senior (banques) 50%-60% 7%-10% 1x à 2x l’EBITDA 5-7 ans
Mise en place possible aussi d’un crédit vendeur
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSDécomposition Type d’un Financement en LBO 22
Ce que les banques regardent
• Cash Flow stables
• Transaction bien structurée : prix, ratio dettes/fonds propres,
• Track record du management,
• Capacité à dégager du résultat
• Principaux ratios :
• Remboursement de la dette : maximum 50/70% du résultat net
• Dettes financières : maximum 5-6 fois l’EBE
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSPrincipaux Ratios 23
Prix d’acquisition moyen de la cible
CA EBE RCAI Durée
TPE 20%-30% 30%-40% ADP 3-5 ans
PME 20%-30% 10%-20% 1x à 2x l’EBITDA 7-10 ans
Le prix d’acquisition est en haut de la fourchette pour les sociétés de service
Niveau d’endettement moyen de la holding
CAF EBE Fonds Propres
TPE 4 3 3
PME 7 4,7 3
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLevier Juridique 24
LBO, LBI, LMBO, BIMBO
Grâce à la création de la société holding, le montant de l’investissement pour contrôler
majoritairement la cible est réduit.
En effet, il suffit de disposer de seulement 51% du capital de la holding qui rachètera la cible (au lieu
de 100 % s’il avait procédé à une acquisition directe).
Il est également possible de recourir à une cascade de holdings, afin de maximiser ce levier juridique.
Néanmoins cela entraîne un coût conséquent et une certaine lourdeur dans la gestion.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLevier Juridique 25
LBO, LBI, LMBO, BIMBO – 3 exemples
Cadre Cadre Investisseur Cadre Investisseur
51 % = 2,55 M€ 49 % = 2,45 M€ 51 % = 1,275 M€ 49 % = 1,225 M€
100% = 5 M€
Holding Holding 1 Investisseur
51 % = 2,55 M€ 49 % = 2,45 M€
100% = 5 M€
Holding 2
Cible Cible
100% = 5 M€
Cible
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLevier Financier 26
LBO, LBI, LMBO, BIMBO
La société cible doit avoir un bon rendement, qui permettra la distribution de dividendes
par celle-ci à la société mère holding et donc permettra d’absorber le coût bancaire de
l’opération.
Le taux de retour sur investissement de la cible doit donc être supérieur aux taux d’intérêt
bancaires, sans quoi la holding ne sera pas capable de faire face à ce coût avec les seuls
dividendes versés par la cible.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLevier Fiscal 27
LBO, LBI, LMBO, BIMBO
Ce levier trouve sa source dans diverses dispositions fiscales qu’il est possible d’utiliser :
• La déduction fiscale des intérêts d’emprunt au niveau de la holding.
• Le régime des sociétés mère-fille, possible dès lors qu’une société détient plus de 5%
dans le capital d’une autre société. Les dividendes perçus ne sont pas imposables dans
la holding à l’exception d’une quote part de frais et charges.
• Le régime d’intégration fiscale, possible lorsqu’une société détient plus de 95% du
capital d’une autre société. L’imposition est ici opérée au niveau du groupe et les deux
sociétés ne sont plus qu’une au niveau fiscal permettant ainsi une déduction directe
des intérêts d’emprunt, une distribution des dividendes sans taxation, une imputation
des déficits…
• Ces trois leviers ne peuvent tous être optimisés simultanément. Il convient de les
équilibrer en fonction des caractéristiques de la cible et du taux d’intérêt.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLes Risques 28
Les risques du LBO – Risques - Diligences - Précautions
• Dans la mesure où il est nécessaire que la cible fasse remonter ses bénéfices sous forme
de dividendes à la holding, la capacité d’autofinancement de la cible va être sérieusement
réduite et cela peut avoir un impact néfaste sur son activité.
• La cible risque de devoir emprunter pour son propre financement. De plus, les
investisseurs qui vont prendre une participation dans la holding demanderont
certainement des garanties, qui ont de grandes chances de porter sur la cible, qui devra
en faire les frais si le montage n’est pas aussi heureux que prévu.
• Ces risques sont d’autant plus accrus si la cible ne réalise pas les bénéfices escomptés.
• D’autre part, si la fusion entre la filiale et la holding (issue la plus courante) intervient trop
rapidement et impose une charge anormale à la cible, cette opération peut être
sanctionnée par le droit des sociétés (abus de majorité) ou encore par le droit fiscal (acte
anormal de gestion).
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSComment Sortir Du LBO ? 29
Les risques du LBO – Risques - Diligences - Précautions
L’opération arrive à son terme lorsque la holding a remboursé toute la dette ayant
servi au financement et qu’elle a acheté 100% de la cible.
Plusieurs sorties du montage sont envisageables :
• La plus pratiquée est la fusion entre la cible et la holding.
• Il est aussi possible que la société cible rachète la participation des investisseurs
dans la holding et contrôle ainsi tout le groupe.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSCibles d’Investissement Eligibles d’un LBO 30
Cash Flow stable et rentabilité
Endettement financier faible
Forte position sur le marché
BFR limité
Investissements futurs limités
Equipe de management forte
Source de réduction ou d’économies de charges
Eventuellement, cession identifiée d’actifs ou de filiales pour permettre le
remboursement de l’emprunt
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSMéthodes de Valorisation 31
Méthode des comparables : multiple d’EBE ou d’EBITDA
Discounted Cash Flow (DCF)
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSCrowdfunding ou Fonds d’Investissement ? 32
Quelle meilleure approche pour compléter l’apport des repreneurs ?
Crowdfunding
Tester une stratégie auprès de
Attention à la plateforme choisie
centaines de personnes
Expertise des investisseurs pour Prévoir 2 mois de travail à plein temps si
l’accompagnement post-levée vous choisissez une plateforme qui vous
laisse faire le travail
Grande difficulté à effectuer un second
De plus en plus de BA
tour de table si vous n’êtes pas
s’intéressent au crowdfunding
accompagné et si investissement direct
Attention à ne pas avoir trop
Accès au réseau des investisseurs
d’investisseurs en direct (gestion des
investisseurs). Privilégier les véhicules
holdings
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSCrowdfunding ou Fonds d’Investissement ? 33
Quelle meilleure approche pour compléter l’apport des repreneurs ?
Fonds d’Investissement
Moins de temps passé à « vendre »
Bien choisir son fonds : avoir la
le projet à des centaines de
même vision
personnes
Souvent peu d’accompagnement
Tickets plus élevés
en termes opérationnel
Souvent trop focalisé sur l’analyse
Capacité de deuxième tour de
financière et pas assez sur le côté
table
humain
Pas de fonds en
Un board plus petit
transmission/retournement small
caps
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSCrowdfunding Et Fonds d’Investissement 34
Profiter des opportunités qu’offrent chacun des deux systèmes avec Finance Utile et ST LEGER VENTURE
Permettre à quelques investisseurs particuliers (les plus motivés) d’investir en crowdfunding dans
l’entreprise : apport d’expertise et de réseau très fort. Ne plus passer 2 mois à « vendre » sur projet à la
foule toute entière.
Etre adossé à un fonds d’investissement pour avoir accès à des tickets plus élevés et procéder à
plusieurs tours de table si nécessaire
Etre accompagné dans la levée de fonds pour gagner du temps, puis dans les décisions stratégiques, le
développement business et la gestion
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS35
Pourquoi Finance Utile ? Pourquoi Notre
Fonds ?
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSUn Nombre Elevé De Défaillances
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Un trop grand nombre de dépôts de bilan en France
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSUn Marché Des Cessions / Reprises En Croissance 37
Plus de 50 000 sociétés de plus de 10 salariés devraient changer de main dans les prochaines années.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSObservations
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Quelques Faits Un marché compétitif en France
Un nombre croissant de nouveaux entrepreneurs mais un grand
pourcentage d’échecs, parce que les entrepreneurs et les managers Des acteurs du financement d’amorçage qui n’accompagnent pas
compétents sont rares, et parce que l’accès au marché par l’innovation l’entrepreneur pour développer l’entreprise
est très difficile.
Un nombre très limité d’acteurs spécialisés dans le retournement
Un grand nombre de TPE et PME gérées par des papy boomers, mais d’entreprises car l’échec est mal perçu en France
dont la croissance stagne à cause d’un manque d’outils de management
et d’innovation
Aucun fonds spécialisé en France pour le retournement de Small Caps
Un nombre croissant de transmissions
Des managers de PME qui sont licenciés à cause de la conjoncture
économique et qui souhaitent rentrer dans l’entrepreneuriat
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSPhilosophie
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Développer un Rassembler les ressources
écosystème humaines
Développer un écosystème Aide à la structure Apporter des compétences
d’entreprises regroupant des Aider à structurer, diverses (marketing, finance,
Une aide à la croissance
startups et des PME pour redynamiser, développer et international), tout en
Proposer un réseau
développer des synergies internationaliser les diminuant leur coût
d’expertise et des outils de
(commerciales, industrielles, entreprises sous-
management pour aider les
etc.) et permettre l’innovation performantes.
entrepreneurs à développer le
collaborative pour leur
business.
permettre d’être compétitifs
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSStratégie d’Investissement 40
Prise de participation majoritaire, ou minoritaire
Sourcing Cibles
• Chambres de Commerce et de l’industrie,
incubateurs, experts comptables, avocats Startups Innovantes
• Acteurs du financement d’amorçage • BtoB
• Plateformes d’equity crowdfunding qui ont un • Brevets et fortes barrières à l’entrée
• Modèle économique démontré
taux d’échec élevé • Proof of Concept
• Business Angels qui n’ont pas la capacité
financière au second tour de table PME
• BtoB
• Fonds d’amorçage qui ont financé puis • Savoir-faire démontré
abandonné une entreprise en difficulté • Opportunités fortes d’amélioration
• Avocats spécialisés en entreprises en difficulté (management, outils, innovation)
• 1 M€ < Chiffre d’affaires < 20M€
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSEquipe – Track Record 41
Equipe et réseau
Un réseau de
managers, dirigeants et
d’experts qualifiés, au
niveau national et
régional Track Record de Finance Utile
• Près de 30 investissements pour environ 10M€
• 2 sorties
• 4 adossements réussis
• 2 échecs
L’équipe Finance Utile :
une équipe de
spécialistes de
l’entrepreneuriat, de
l’investissement et du
retournement
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS42
Travaillons Ensemble !
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSLes 4 Etapes De La Reprise
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Aide et Conseils Apport de fonds
Dans le cadre du Faites appel à nous pour
partenariat avec l’INSEEC, compléter le financement
bénéficiez de notre de votre reprise.
expertise.
Sortie
Etape indispensable et pour
Accompagnement
Une fois les fonds apportés,
laquelle les entrepreneurs
bénéficiez du réseau et de
se trouvent souvent
l’expertise Finance Utile
démunis : nos experts
pour structurer et
financiers seront présents
dynamiser l’entreprise.
pour vous épauler.
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS44
Merci de votre attention
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERS45
Contact
François Vigna francois.vigna@gmail.com 06 75 22 03 30
www.financeutile.com
www.stlegerventure.com
Anne Saint Leger a.saintleger@financeutile.com 06 15 37 31 35
© 2016 – ST LEGER VENTURE & PARTNERSVous pouvez aussi lire
