COMMENTAIRE À PROPOS DU FONDS THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN FUND - Columbia Threadneedle Investments

AVRIL 2019

                          COMMENTAIRE À PROPOS DU FONDS
                          THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN FUND

                          Synthèse
                           En dollars, l’indice S&P 500 a généré pour le mois un rendement total de
                            4,0 %.
                           Brut de commissions, le fonds a affiché un rendement de 5,2 % et a
                            surperformé son indice de référence de 108 points de base (pb).
                           Nous avons aussi pris une participation dans Albemarle.

Nadia Grant               Situation du marché
Gestionnaire principale
                          Les actions américaines ont poursuivi la reprise amorcée en 2019 avec un
                          quatrième gain mensuel consécutif. La position conciliante (« dovish ») de la
                          Réserve fédérale, confirmée dans son procès-verbal de mars, et les rapports sur
                          les progrès accomplis vers la signature d’un accord commercial entre les États-
                          Unis et la Chine ont continué de soutenir le marché. La reprise a été stimulée par
                          des signes d’amélioration de l’économie mondiale et par un début de la saison
                          des bénéfices des sociétés meilleur que prévu au premier trimestre (T1). Dans ce
                          contexte, l’indice S&P a généré un rendement de 4,0 % en dollar ce mois-ci, ce
                          qui porte à 18,2 % le rendement depuis le début de l’année.
                          Sur le plan économique, les nouvelles en provenance de la Chine et même de la
Benedikt Blomberg         zone euro en difficulté ont été plus encourageantes. L’économie intérieure
Gestionnaire adjoint du
                          semble elle aussi s’être redressée. L’activité manufacturière, les ventes au détail
Fonds
                          et la création d’emplois aux États-Unis se sont accélérées plus fortement que
                          prévu en mars, mais le chiffre le plus spectaculaire publié au cours du mois a été
                          le premier regard porté sur la croissance du PIB au premier trimestre : à un taux
                          annualisé de 3,2 %, il a été nettement supérieur aux attentes et a marqué le plus
                          fort démarrage d’une année depuis 2015. Si le chiffre record a contribué à
                          apaiser les craintes d’une récession imminente, un ralentissement significatif des
                          ventes finales aux acheteurs nationaux (un indicateur clé de la demande sous-
                          jacente) n’est pas passé inaperçu.
                          Par ailleurs, les bénéfices des entreprises ont terminé le mois sur la bonne voie
                          pour afficher leur premier recul trimestriel en glissement annuel depuis 2016.
                          Cela dit, les analystes ayant révisé à la baisse leurs prévisions en vue de la
                          saison des résultats du premier trimestre, le nombre et l’ampleur des bénéfices
                          surprises ont été supérieurs à leurs moyennes sur cinq ans, affichant une
                          croissance légèrement positive des bénéfices au premier trimestre, en
                          glissement annuel.

                          Performance
                          Brut de commissions, le fonds a réalisé un rendement de 5,2 %, soit une
                          surperformance de 108 pb par rapport à l’indice de référence, le S&P 500.
                          Le choix des titres a été le principal moteur de la surperformance. Nos sélections
                          de titres dans les secteurs de la technologie et de l’industrie ont particulièrement
                          bien tiré leur épingle du jeu, et les gains tirés de ces sélections ont surpassé la
                          performance plus faible de nos choix dans le secteur des matériaux.

RESERVE AUX PROFESSIONNELS DE
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COMMENTAIRE DE FONDS | AVRIL 2019

Parmi les contributeurs clés au niveau des titres figurent nos participations dans Lam Research et Facebook.
Les actions de la société de semi-conducteurs Lam ont grimpé en flèche après la publication d’un chiffre
d’affaires et d’un bénéfice par action supérieurs à ses propres prévisions pour le premier trimestre.Pour
Facebook, les résultats du premier trimestre ont été inférieurs aux estimations, en raison d’une provision
exceptionnelle de 3 milliards de dollars au titre des amendes de la Federal Trade Commission (FTC).
Toutefois, l’action a augmenté, car les fondamentaux sous-jacents ont été solides : les revenus et le
bénéfice avant intérêts et impôts (BAII) ont dépassé les estimations. Ailleurs, la position du fabricant
industriel Ingersoll-Rand a été un contributeur important, car Ingersoll a déclaré qu’elle céderait sa division
industrielle aux actionnaires tout en combinant l’unité avec Gardner Denver. L’opération exonérée d’impôt
générera une « valeur importante » pour les actionnaires des deux entreprises, selon les sociétés.
Bien que Vertex Pharmaceuticals et Baxter International aient tous deux publié des résultats du premier
trimestre supérieurs au chiffre d’affaires et aux bénéfices, les participations dans ces sociétés ont pesé sur
les rendements, dans un mois faible pour les actions des soins de santé. Le secteur de la santé est sous
pression alors que la course à la présidence américaine commence à s’intensifier. Les prix des
médicaments sont une cible récurrente de la rhétorique politique ; les investisseurs ont également été
troublés par le soutien populaire à l’assurance-maladie universelle, comme l’ont proposé certains des
principaux candidats démocrates. La pondération nulle de Walt Disney n’a pas aidé non plus, car les actions
du géant du divertissement ont atteint des sommets records à l’issue de la journée des investisseurs où la
société a dévoilé son plan pour son offre Disney+. Le succès au box-office d’Avengers Endgame qui a suivi
a contribué à l’appréciation du titre.
L’allocation sectorielle a également eu une incidence positive sur le rendement global. Notre sous-
pondération dans les soins de santé et notre surpondération dans la technologie étaient les positions les
plus avantageuses, tandis que la sous-pondération dans le secteur de la consommation discrétionnaire était
la plus désavantageuse.

Activité
Nous avons pris une participation dans Albemarle, une société de chimie spécialisée dans le lithium, qui est
soutenue par son exposition aux marchés des véhicules électriques et du stockage d’énergie. Il est probable
que la demande de batteries augmentera rapidement au cours des prochaines décennies, à mesure que
l’économie mondiale s’éloignera de sa dépendance à l’égard des combustibles fossiles. Albemarle possède
également des branches d’activité non fondées sur le lithium dans les catalyseurs au brome et les
catalyseurs chimiques, qui constituent un complément utile et ont enregistré de meilleures performances que
prévu ces derniers temps.
Le fonds a reçu des actions de Dow Inc. et la participation de DowDuPont a été réduite en conséquence, car
Dow a commencé à négocier de façon indépendante, première étape de la séparation prévue de
DowDuPont en trois sociétés. L’action Dow a été vendue par la suite et nous avons conservé l’exposition
restante à DowDuPont.
Nous avons renforcé nos positions dans Procter & Gamble et Mondelez International, mais avons réduit nos
positions dans Microsoft, Apple et Union Pacific. L’exposition à Walmart a été vendue.

Perspectives
La reprise du marché du premier trimestre s’est poursuivie en avril, l’indice S&P 500 ayant atteint un
nouveau sommet record au cours du mois. La correction enregistrée fin 2018 a été en grande partie retracée,
soutenue par l’orientation de plus en plus conciliante (« dovish ») de la Fed et les progrès des négociations
commerciales entre les États-Unis et la Chine. Les valorisations de résultats projetés sont désormais
conformes aux moyennes historiques. Cela semble juste, car les fondamentaux des actions américaines
demeurent solides : l’économie nationale devrait croître à un rythme égal ou légèrement supérieur à la
tendance, et les bénéfices des entreprises devraient croître au même rythme que les moyennes historiques,
c’est-à-dire entre 5 à 8 %.

RESERVE AUX PROFESSIONNELS DE
L’INVESTISSEMENT                                        2                            Publié en mai 2019 | Valable jusqu’à fin août 2019

COMMENTAIRE DE FONDS | AVRIL 2019

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