Trends Finance Day 2014 - Le Portefeuille Modèle de Leleux Associated Brokers - Le Vif

Trends Finance Day 2014

Le Portefeuille Modèle de Leleux Associated Brokers

Stratégie actions
Où en sont les indices en Europe ?

• Remontée des valorisations
• Il faut donc que les bénéfices soient au rendez-vous…

Banks
Crédit Agricole
Diminution du coût du risque / Retour à la normale sur les marchés financiers / Faible
valorisation (64% de la valeur comptable) / PER : 9 / Révision à la hausse des bénéfices /
Anticipation de la hausse des taux à long terme en 2014 / T1 2014 : bénéfice net +30%.

Banks
Deutsche Bank
Le secteur bancaire a largement contribué l’année dernière à la performance des indices
boursiers / Toutefois, Deutsche Bank sous-performe / Les mauvaises nouvelles sont intégrées
dans le cours boursier (augmentation de capital en juin prochain) / PER à 8 ; P/B à 0,50.

Insurance
Aegon
Faible valorisation (60% de la valeur comptable) / Forte présence aux Etats-Unis (40% du
CA) et au Royaume-Uni (30% du CA) / Diminution du risque systémique sur les marchés /
Progression attendue des taux à long terme (favorable pour le rendement des portefeuilles
clients). P/B : 0,65.

Auto
Volkswagen
20% du CA réalisé en Asie (marché très porteur) / 1er constructeur auto en Chine (15% de
part de marché) / Potentiel de hausse de 18% (valeur intrinsèque : 225 EUR) / Les ventes
enregistreront un nouveau record en 2014. PER : 8,55 / P/B : 0,95 / T1 2014 : +22% REX
(Audi/Porsche).

Oil & Gas
Royal Dutch Shell
Un des moins chers du secteur : PER de 8 ; P/B : 0,90 / Rattrapage au niveau sectoriel
(notamment avec Total) / Nombreux investissements ces dernières années / Rendement brut
de 7%.

Oil & Gas
Vallourec
Valeur intrinsèque estimée à plus de 50 EUR (30% de potentiel) / les usines au Brésil offrent
du potentiel (redémarrage des investissements de la part de Petrobras dès la fin du 1er
semestre) / important contrat remporté en Arabie Saoudite / Stabilisation de la dette / T1
2014 : +13% des volumes.

Commodities
Sipef
Le cours de l’huile de palme a fortement baissé ces dernières années, mais la tendance
s’inverse ces derniers mois / Titre étroitement corrélé / Beaucoup de mauvaises nouvelles
intégrées dans le cours de l’action / Investissement « contraire» pour jouer le rebond. Valeur
intrinsèque : 18% potentiel / PER : 10.

Commodities
ArcelorMittal
Les indices PMI en Europe et aux Etats-Unis restent bien orientés / Valeur cyclique pour
jouer le rebond de l’économie mondiale / La valeur intrinsèque offre un potentiel de 48% / Le
titre se négocie à 45% de la valeur comptable + PER de 12.

Construction & Materials
HeidelbergCement
Dimension internationale (44% du CA dans les pays émergents) / Profite de la reprise du
marché immobilier aux USA (19% du CA) / Faible valorisation : 20% de potentiel / Structure
financière solide (Debt/Asset de 31%). P/B : 0,90

Technology
ASML Holding
Fabricant de machines pour l’industrie des semi-conducteurs / Position dominante sur les
systèmes de lithographies (80%), concurrence limitée à Nikon et Canon / Net Debt/Equity
: -38%/ Interest Coverage : 40x / Programme de rachat d’actions / en retard dans son
secteur.

Computer hardware
Sandisk
Leader mondial dans la production et commercialisation de mémoires flash (très utilisées
dans lecteurs MP3, tablettes, Smartphones) / Les ventes de tablettes dépassent celles des
ordinateurs / Excellent bilan comptable (Net Debt/Equity : -58%) / Principaux clients : Apple,
Samsung ou encore Sony.

Healthcare
UCB
Le groupe pharmaceutique a confirmé récemment ses perspectives / Croissance à deux
chiffres des ventes des médicaments phares (Cimzia, Vimpat et Neupro) / Approbation
récente pour l’élargissement de la base patients aux USA et en Europe pour le Cimzia /
Potentiel important dans les pays émergents.

Healthcare
Sanofi
Le traitement du diabète (Lantus) devrait connaitre une forte croissance pendant plusieurs
années / Les ventes de ses vaccins et produits sans ordonnance sont peu soumises à la
concurrence des génériques / PER 2014 de 13 contre en moyenne 15 dans son secteur.

Chemicals
Umicore
Le titre n’a pas bénéficié de la reprise sur le marché de l'automobile en Europe (avec BASF et
Johnson Matthey, Umicore est l’un des principaux fabricants de pots catalytiques : 30% de
part de marché pour les voitures des particuliers) / L’or commence à se stabiliser / GBL monte
dans Umicore (+6% du capital).

Chemicals
Dow Chemical
Reprise économique américaine (32% des ventes du groupe) et reprise du secteur industriel /
Lien étroit avec les gaz de schiste : Dow Chemical est un grand consommateur de gaz / Le
faible cours du prix du gaz augmente sa compétitivité / Cession des actifs non stratégiques
pour se concentrer sur son cœur de métier (plastiques et produits chimiques de base) /
Programme de rachat d’actions.

Food Distribution
Casino Guichard
A travers sa filiale GPA, le groupe réalise +50% de son CA au Brésil (Coupe du monde de
football et Jeux Olympiques au Brésil : évènements favorables pour la consommation) /
Marge 2x > hors Europe / Présence en Asie (8% du CA) / PER de 14 contre 18 pour son
secteur.

Food Processing
Danone
Forte correction du titre à la suite de la fausse alerte sur la contamination de ses laits
infantiles en Chine : mais cette mauvaise nouvelle de remet pas en cause la solidité du
groupe / Rattrapage du secteur de la consommation en 2014 / Croissance anticipée du CA de
8% pour 2014. PER de 17 contre 21 en moyenne pour ses concurrents.

Luxe
Christian Dior
Croissance à deux chiffres de son activité couture / Poursuite de la stratégie centrée sur
l’expansion géographique / Le secteur a peu performé en 2013 / La valeur intrinsèque se situe
à 179 EUR (20% de potentiel).

Utilities
RWE
Le titre a souffert de la baisse de la demande d'électricité en Europe / L’amélioration de la
situation économique (donc hausse du prix de l’électricité) en Europe va profiter au secteur
des Utilities / La diminution des investissements sera profitable pour le flux de trésorerie
disponible / Potentiel de hausse de 14% (valeur intrinsèque à 33 EUR).

Telecom
Belgacom
Après des années de sous-performance, le secteur des télécommunications (dont Belgacom),
commence à reprendre des couleurs en bourse / La valeur intrinsèque se situe à 27 EUR
(19% de potentiel) / Rendement du dividende de 7,52% / Décote de 54% par rapport aux
autres sociétés comparables.

Stratégie obligations
Sécuriser le portefeuille et privilégier la rente

•   100% d’obligations
•   100% en EUR
•   100% transparent
•   Ultra défensif
•   Sécurisé
•   Rentable
•   Rente régulière

Stratégie obligations
Composition
 AGFA-GEVAERT         2015   4,375%   LUXEMBOURG             2020   3,35%
 AQUAFIN              2015   4%       NYRSTAR                2016   5,375%
 BASF                 2022   2%       OMEGA PHARMA INVEST    2017   5,125%
 BELGIUM              2023   2,25%    ORANGE                 2020   4,25%
 BHARTI AIRTEL        2018   4%       PETROBRAS              2021   3,75%
 CASINO               2049   3,105%   POLAND                 2024   3,375%
 DEME                 2019   4,145%   RABOBANK NEDERLAND     2015   0,65%
 DEUTSCHE TELEKOM     2024   2,75%    ROULARTA MEDIA GROUP   2018   5,125%
 EDP                  2015   3,75%    RWE                    2049   4,625%
 EFSF                 2017   2%       SIEMENS                2020   1,5%
 ETEXCO               2017   5%       SLOVENIA               2020   4,125%
 FRESENIUS FINANCE    2019   2,375%   SOLVAY FINANCE         2104   6,375%
 GDF SUEZ             2111   5,95%    TELECOM ITALIA         2033   7,75%
 HEIDELBERGERCEMENT   2021   3,25%    TELEFONICA EUROPE      2022   4,184%
 HOCHTIEF             2020   3,875%   THYSSENKRUPP           2018   4%
 HORNBACH BAUMARKT    2020   3,875%   TOTAL CAPITAL          2022   3,125%
 ING                  2049   1,9%     UCB                    2020   3,75%
 IRELAND              2023   3,9%     VANDEMOORTELE          2017   5,125%
 ITALY                2016   5,75%    VIENNA INSURANCE       2022   4,625%
 LANXESS              2022   2,625%   VRANCKEN-POMMERY       2019   4,125%

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