2020 RESPONSABLE RAPPORT D'INVESTISSEUR - Sycomore Asset Management
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RAPPORT
D’INVESTISSEUR
2020 RESPONSABLE
SYCOWAY AS AN INVESTOR
SYCOMORE SHARED GROWTH
Rapport portant sur le fonds Sycomore Shared Growth
au 31 décembre 2020.
INTR
ODU
CTI
ION
Le présent rapport concerne le fonds Sycomore Shared Growth, fonds de sélection
« développement durable », labélisé Investissement Socialement Responsable (label
ISR créé et soutenu par le ministère français de l’Economie et des Finances). Il est
à lire conjointement avec le rapport d’Investisseur Responsable de Sycomore AM.
Ce rapport détaille les critères de développement durable pris en compte dans la gestion
du fonds et les performances de développement durable de nos investissements au 31
décembre 2020.
Le présent rapport répond aux exigences du label ISR en matière de reporting de
performances environnementales, sociales, de gouvernance et de droits humains.
Il complète le Code de transparence AFG-FIR-Eurosif des fonds actions labélisés ISR qui
détaille les méthodes et moyens déployés pour la gestion ISR. Dans un souci de cohérence,
il tient également compte des exigences de l’Article 173-VI de la loi n°2015-992 du 17 août
2015 relative à la transition énergétique pour la croissance verte. Sycomore AM a choisi de
publier un tel rapport pour tous ses fonds labélisés ISR.
Pour plus d’information sur les méthodes et moyens déployés pour l’analyse en matière
de développement durable des entreprises de notre univers d’investissement, consulter le
rapport d’Investisseur Responsable de Sycomore AM.
Le FCP n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque de perte
en capital. Avant d’investir, consultez le DICI de l’OPCVM disponible sur notre site internet
www.sycomore-am.com. Les indicateurs reposent sur les dernières données publiées par les entreprises
(2020 ou 2019 pour la plupart). Les performances ESG présentées sont celles des entreprises dont les
actions figuraient à l’actif net du fonds au 31 décembre 2020 et ne représentent donc pas une contribution
directe du fonds à ces performances. Le Label ISR, créé et soutenu par le ministère des Finances, permet
l’identification de placements responsables et durables pour les épargnants. Il vise à guider les investisseurs
RAPPORT SYCOMORE mais n’offre pas de garantie du capital investi et n’atteste pas de la qualité de la gestion mise en œuvre au
2 SHARED GROWTH 2020 travers du fonds.
SOM
MAI
RE
01 SYCOMORE SHARED GROWTH,
un fonds LABÉLISÉ ISR P4-5
02 La PERFORMANCE de DÉVELOPPEMENT
DURABLE du fonds P6-10
03 Nos ENGAGEMENTS
et nos VOTES en assemblées générales P11-18
04 A la recherche D’IMPACTS P19-27
RAPPORT SYCOMORE
SHARED GROWTH 2020 301 SYCOMORE SHARED GROWTH,
un fonds LABÉLISÉ ISR
Notre
FONDS
UN FONDS LABÉLISÉ ISR, INTÉGRANT DES CRITÈRES
DE DÉVELOPPEMENT DURABLE DANS SES DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENT
Labélisé fin 2017, Sycomore Shared Growth privilégie les entreprises qui offrent des solutions
aux grands défis sociétaux mondiaux et intègrent cette recherche d’impact positif dans leur
stratégie pour délivrer une croissance rentable et durable. Cette sélection s’appuie sur notre
modèle SPICE(1) décrit dans notre politique d’intégration des enjeux Environnementaux, Sociaux
et de Gouvernance (ESG)(2). L’objectif du fonds est de réaliser une performance supérieure à
l’indice EuroStoxx Total Return(3) selon un processus d’investissement socialement responsable.
L’univers d’investissement est constitué de l’ensemble des valeurs cotées en Europe continentale
sans contrainte sur la taille des entreprises.
Le fonds cherche à contribuer positivement à l’atteinte des Objectifs de Développement Durable
de l’ONU portant sur des enjeux sociétaux. Cette recherche d’impact se concrétise à trois
niveaux :
Intentionnalité - Le processus de sélection de valeurs et de construction du portefeuille, décrit
ci-après, s’appuie sur des indicateurs développés dans le but de qualifier et quantifier la
contribution sociétale et environnementale des entreprises ; les critères de contribution positive
à respecter traduisent ainsi directement l’intention du fonds.
dditionnalité - Au cœur de notre démarche d’investisseur responsable, la promotion des
A
meilleures pratiques, réalisée via notre engagement actionnarial détaillé au chapitre 3, est
vecteur d’amélioration des performances des entreprises sur ces enjeux.
esure d’impact - Les indicateurs précités permettent de rendre compte de l’alignement
M
de nos investissements avec l’intention du fonds : nous développons progressivement notre
approche de mesure d’impact et présentons cette année, au chapitre 2, les contributions
environnementale et sociétale nettes du portefeuille et, au chapitre 4, notre méthodologie
de mesure de la contribution sociétale des produits et services et l’exposition des entreprises
investies aux ODD.
INTENTIONNALITÉ
MESURE
(1) SPICE pour Society&Supliers, People, Investor, Clients et Environment.
(2) Notre Politique d’intégration ESG est disponible sur notre site.
RAPPORT SYCOMORE (3) D
J EuroStoxx Total Return, dividendes réinvestis : lancé le 31 décembre 1991, cet indice mesure l’évolution des valeurs cotées dans les pays de la
4 SHARED GROWTH 2020 zone euro. Il compte environ 300 valeurs et utilise comme référence le flottant de chaque valeur afin de déterminer son poids dans l’indice.En cohérence avec l’objectif du fonds, l’univers d’investissement de Sycomore Shared Growth est
construit à partir des filtres suivants, intégrant des critères de développement durable :
Un filtre d’exclusion des principaux risques ESG : le filtre d’exclusion permet d’écarter les entreprises
présentant des risques en matière de développement durable qui affectent négativement les parties
prenantes d’une entreprise et remettent en cause sa compétitivité. Une société est ainsi inéligible au
fonds si elle est impliquée dans des activités exclues par notre politique d’exclusion ISR(4) pour leurs
impacts sociaux ou environnementaux controversés.
n filtre de sélection sur la base de la note SPICE : ce filtre a pour objectif de sélectionner les
U
entreprises dont les pratiques en matière de développement durable ou le positionnement sont de
nature à représenter des opportunités matérielles en termes de compétitivité et de croissance. Une
société est ainsi sélectionnée si elle a une note SPICE > 3/5.
filtre de sélection sur l’impact sociétal : ce filtre a pour objectif de sélectionner les entreprises
Un
dont l’activité contribue de manière significative à la résolution de grands enjeux sociétaux et/ou qui
ont de bonnes pratiques en matière de comportement citoyen (en particulier : éthique des affaires,
fiscalité responsable et respect des droits humains). Une société est ainsi sélectionnée si elle a une
note Society ≥ 2.5/5.
Nos
FILTRES
NOTE SPICE > 3/5
01 Pratiques en matière de développement durable
ou positionnement présentant des opportunités matérielles
SELECTION
en termes de compétitivité et de croissance
NOTE SOCIETY ≥ 2.5/5
02 Contribution sociétale des produits & services
Comportement citoyen (éthique des affaires,
fiscalité responsable, respect des droits humains, …)
Additionnalité
d’impact
(4) Pour plus d’information sur les activités exclues consulter notre Politique d’exclusions.
Pour plus d’information sur la démarche d’exclusion et de sélection du fonds, consulter le Code de transparence. Les principales caractéristiques RAPPORT SYCOMORE
du fonds sont disponibles sur la page du fonds. SHARED GROWTH 2020 502 La performance de développement durable du fonds
SYCOMORE SHARED GROWTH
Les
NOTES SPICE
Nous apprécions la performance de développement durable de nos investissements
notamment au travers de notre modèle d’analyse fondamentale SPICE(5).
Au 31 décembre 2020, les notes SPICE pondérées des investissements au sein du fonds
Sycomore Shared Growth sont supérieures à celles de son indice de référence. La note Society
& Suppliers de 3.5/5 pour le fonds contre 3.2/5 pour l’EuroStoxx reflète l’accent mis sur le
pilier sociétal. Ceci est d’autant plus visible sur la note Society du portefeuille prise isolément,
principal critère de sélection du fonds, qui ressort à 3.7/5 contre 3.1/5 pour l’indice.
2018 2019 2020
3,4 3,5 3,6
S P I C E
3,3 3,3 3,5
3,2 3,3 3,5
Governance
3,4 3,4 3,4
3,1 3,2 3,3
People
3,2 3,3 3,4
3,2 3,3 3,5
Society & Suppliers
2,9 2,9 3,2
3,3 3,3 3,3
Environment
3,1 3,1 3,2
Sycomore Shared Growth EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (poids) : 1
00% - Shared Growth / 99% - EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (nbre) : 100% - Shared Growth / 99% - EuroStoxx
RAPPORT SYCOMORE (5) SPICE pour Society & Suppliers, People, Investors, Clients et Environment. Pour plus d’information sur notre modèle d’analyse fondamentale, consulter notre
6 SHARED GROWTH 2020 Politique d’intégration ESG sur notre site. Les notes SPICE sont évaluées sur une échelle de 1 à 5 et sont révisées tous les 2 ans.Nos
INDICATEURS
Cette performance est également appréciée au travers d’indicateurs spécifiques sur les enjeux sociaux,
environnementaux, de gouvernance et de droits humains. Les indicateurs choisis ne sont pas tous liés aux critères
de sélection du fonds et leur résultat peut donc varier en fonction des entreprises en portefeuille.
ur les enjeux sociétaux, la Contribution Sociétale des produits & services : nous apprécions l’alignement de
S
nos investissements avec les grands enjeux sociétaux à travers la Contribution Sociétale (CS), une méthodologie
propriétaire développée par Sycomore AM. La CS des produits & services est une métrique quantitative agrégeant
les contributions positives et négatives d’une activité, évaluées sur une échelle de -100% à +100%, selon 3 piliers :
Accès & Inclusion, Santé & Sécurité et Progrès économique & humain. Elle est évaluée selon des référentiels
sectoriels définis en interne notamment sur la base des enjeux sociétaux mis en évidence par les Objectifs de
Développement Durable des Nations Unies. La contribution totale est la somme de la contribution de chaque
activité aux 3 piliers, rapportée au pourcentage de chiffre d’affaires qu’elle représente.
Plus d’informations sur la méthodologie sont disponibles en chapitre 4 de ce document et notre Stratégie Capital Sociétal.
2020
La Contribution Sociétale des produits & services des entreprises 54%
en portefeuille ressort à +54% contre +14% pour l’EuroStoxx 50.
La métrique étant en cours de déploiement sur les valeurs non
investies de l’indice de référence du fonds (DJ EuroStoxx Total Return)
composé d’environ 300 valeurs, la CS des produits et services de
l’EuroStoxx 50 est présentée pour cette première publication à titre
indicatif. L’écart entre Sycomore Shared Growth et l’EuroStoxx 50
résulte de l’objectif de gestion du fonds, visant à investir dans des 2020 Sycomore
entreprises qui apportent des solutions aux grands défis sociétaux. EuroStoxx 50 Shared Growth
14%
Cette stratégie se traduit notamment par une exposition importante
à des activités présentant des Contributions Sociétales élevées, -100% 100%
telles que le secteur pharmaceutique, les équipements médicaux,
les services à la personne, la nutrition saine ou la mobilité durable. Taux de couverture 2020 (poids) : 1
00% - Shared Growth / 100% - EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (nbre) : 100% - Shared Growth / 100% - EuroStoxx
EMPLOI
Evolution des effectifs sur 3 ans
ur les enjeux sociaux, l’évolution des
S
effectifs sur 3 ans : la capacité d’une 40%
entreprise à générer de l’emploi est appréciée 37%
35%
à travers l’évolution, positive ou négative,
des effectifs cumulée sur les 3 derniers 30%
exercices. L’indicateur présenté intègre les 29%
évolutions d’effectifs liées à des cessions ou 25% 24%
acquisitions. En 2020, la solide performance 21%
en matière d’évolution des effectifs (+29% 20%
18%
pour le fonds contre +21% pour l’EuroStoxx
15% 15%
sur 3 ans) est en ligne avec notre objectif de
sélection de valeurs de croissance et reflète 10%
leur contribution à la création d’emplois.
5%
0%
2018 2019 2020
Taux de couverture 2020 (poids) : 9
9% - Shared Growth / 96% - EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (nbre) : 98% - Shared Growth / 91% - EuroStoxx Sycomore Shared Growth EuroStoxx
RAPPORT SYCOMORE
SHARED GROWTH 2020 702 La performance de développement durable du fonds
SYCOMORE SHARED GROWTH
S
ur les enjeux de gouvernance, la féminisation du comité exécutif : l’écart entre la
représentation des femmes au sein du comité exécutif et dans l’effectif global est un bon
indicateur de la capacité d’une entreprise à promouvoir la diversité et l’égalité des chances
au sein de l’organisation. Bien que de nombreuses entreprises publient la part des femmes
dans le management, elles le font à des niveaux hiérarchiques différents et la population
de « managers » sous-jacente varie d’une entreprise à l’autre. Afin de disposer de données
plus homogènes, agrégeables au niveau de chaque fonds, nous avons choisi d’utiliser le
pourcentage de femmes dans le comité exécutif. En 2020, la féminisation des comités exécutifs
des sociétés en portefeuille est en léger recul (20% contre 21% en 2019) tandis qu’elle a
significativement progressé pour l’indice (20% contre 14% en 2019). Le fonds est ainsi en
ligne avec son indice sur 2020. Afin d’encourager les entreprises du portefeuille à se fixer
des objectifs ambitieux en matière de promotion des femmes et plus généralement à agir pour
l’égalité professionnelle entre hommes et femmes, nous avons poursuivi en 2020 nos actions
d’engagement actionnarial sur ce thème, que nous détaillons au chapitre 3.
DIVERSITÉ HOMMES FEMMES
Féminisation du comité exécutif
2018 2019 2020
Sycomore 50% 46% 41%
Shared Growth 16% 21% 20%
37% 38% 36%
EuroStoxx
14% 14% 20%
Part des femmes dans l’effectif Part des femmes dans l’effectif
Part des femmes dans le comité exécutif Part des femmes dans le comité exécutif
Taux de couverture 2020 (poids) : 9
8% (effectif) et 99% (exécutif) - SSG / 86% et 99% - EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (nbre) : 89% (effectif) et 98% (exécutif) - SSG / 80% et 98% - EuroStoxx
RAPPORT SYCOMORE
8 SHARED GROWTH 2020Sur les droits humains, la part d’entreprises ayant formalisé une politique : l’engagement des entreprises
sur les enjeux de droits humains peut être apprécié au travers de la définition d’une stratégie et de la mise
en place d’une politique. A ce titre, nous avons retenu un indicateur proposé par Bloomberg qui permet
d’identifier les entreprises communiquant sur la mise en place d’une politique en matière de droits humains.
A noter que nous avons fait le choix de ne pas retenir un indicateur qui serait fondé sur les controverses dont
l’entreprise fait l’objet. En effet, nous considérons que le nombre de controverses n’est pas représentatif de
l’engagement et des moyens déployés par l’entreprise pour répondre aux enjeux de droits humains : le nombre
de controverses dépend de la taille de l’entreprise et de son exposition médiatique et ne reflète pas forcément
les procédures mises en œuvre en réponse à l’évènement controversé. En 2020, la part des entreprises du
fonds ayant formalisé une politique en matière de droits humains est en net progrès (86% contre 64% en 2019).
Les données de 2019 et 2020 couvrant l’intégralité du portefeuille, elles ne sont pas comparables à celles de
2018, le taux de couverture sur cette année n’étant que de 46% en nombre d’entreprises et de 65% en poids
agrégé. L’amélioration de cet indicateur sur 2020 s’explique par la formalisation par plusieurs entreprises déjà
en portefeuille en 2019 d’une politique droits humains ainsi que par l’entrée en portefeuille d’une majorité
d’entreprises ayant formalisé une telle politique (plus de 80% pour les entreprises sélectionnées en 2020). La
performance du fonds, qui reste inférieure à son indice sur cet indicateur, s’explique par une exposition toujours
importante aux petites et moyennes entreprises (les entreprises dont la capitalisation est inférieure à 3 milliards
d’euros représentent 27% du portefeuille à fin 2020), moins susceptibles d’avoir formalisé leur politique sur les
droits humains que les plus grandes entreprises.
DROITS HUMAINS
Part d’entreprises ayant une politique en
matière de droits humains
2018 2019 2020
81% 64% 86%
Sycomore Shared Growth
2018 2019 2020
93% 94% 95%
EuroStoxx
Présence de politique Absence de politique
Présence de politique Absence de politique
Taux de couverture 2020 (poids) : 9
9% - SSG / 89% - EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (nbre) : 9
8% - SSG / 88% - EuroStoxx
RAPPORT SYCOMORE
Pour plus d’information sur les méthodes de calculs des indicateurs, consulter le Protocole de reporting de performance ESG sur notre site. SHARED GROWTH 2020 902 La performance de développement durable du fonds
SYCOMORE SHARED GROWTH
Sur l’environnement, la NEC : nous apprécions l’alignement de nos investissements à
la transition énergétique et écologique à travers la Net Environmental Contribution. Au
31décembre 2020, la NEC(6) de Sycomore Shared Growth est en progrès à +5% contre
0% en 2019 et légèrement supérieure à la NEC de l’EuroStoxx (+1%). La contribution des
entreprises à la transition énergétique et écologique n’étant pas un critère prédominant
dans le processus de sélection du fonds, cet indicateur n’est pas représentatif de la
performance recherchée en matière de développement durable. La NEC du fonds est
amenée à rester proche de zéro, compte tenu du poids important en portefeuille de
secteurs ayant des contributions sociétales élevées comme le secteur de la santé, mais
n’étant pas les principaux acteurs de la transition écologique et énergétique – ce qui se
traduit par une NEC neutre à 0%. Néanmoins, dans d’autres secteurs d’activité, le lien
entre contribution sociétale et environnementale est important. On retrouve ainsi parmi les
NEC les plus élevées du portefeuille des entreprises du secteur de la mobilité durable
comme Alstom et Nobina, qui contribuent à l’amélioration de la qualité de l’air – une
problématique environnementale et sociale majeure en raison de son impact sur la santé
humaine.
2020(7)
NET ENVIRONMENTAL CONTRIBUTION
5%
2020 (7)
EuroStoxx Sycomore
1% Shared Growth
-100% 100%
0%
-1% -1% 2019(7)
-2%
2018 (7)
2019 (7)
2018(7)
Taux de couverture 2020 (poids) : 9
9% - SSG/ 97% - EuroStoxx
Taux de couverture 2020 (nbre) : 9
8% - SSG / 96% - EuroStoxx
(6) Net Environmental Contribution : développée par Sycomore AM avec I Care&Consult et Quantis, la NEC mesure pour chaque activité et sur une
échelle de -100% à +100% le degré d’alignement de son modèle économique avec la transition énergétique et écologique et avec les objectifs
de lutte contre le réchauffement climatique. Pour plus d’information, consulter notre Stratégie Capital Naturel sur notre page Notre démarche
RAPPORT SYCOMORE responsable.
10 SHARED GROWTH 2020 (7) NEC 1.0 calculée par Sycomore AM sur la base de données 2017, 2018, 2019 ou 2020.Nos ENGAGEMENTS
et nos VOTES en assemblées générales 03
Le
DIALOGUE
Le dialogue avec les entreprises est pour nous un élément clé de notre
rôle d’investisseur :
Analyse
ans le cadre de nos analyses, nous attachons une importance
D
particulière aux rencontres avec le management et aux visites de sites.
L’objectif est de connaître au mieux l’entreprise à travers la réalité de ses
activités et la vision de ses dirigeants.
ans le cadre de la préparation de nos votes en assemblées générales,
D
nous échangeons avec les entreprises sur nos intentions de votes et les
informons de notre politique de vote et des bonnes pratiques qu’elle
cherche à promouvoir.
s
Ces échanges sont l’occasion d’identifier et de partager les meilleures pratiques, en
n g e
Echa
particulier sur les enjeux de gouvernance, de droits humains, sociaux, sociétaux et
environnementaux. Nous encourageons les entreprises à prendre en compte ces enjeux, au
cœur de la stratégie de l’entreprise et à plus de transparence sur les moyens mis en place et
résultats obtenus.
En ligne avec la stratégie d’investissement du fonds Sycomore Shared Growth, une partie du dialogue avec
les entreprises est consacrée à leur contribution sociétale. Ceci nous permet de mieux évaluer les pratiques de
l’entreprise et l’importance que les dirigeants accordent à ces sujets. Ces rencontres sont aussi l’occasion de
formuler des axes d’amélioration concrets afin d’inciter les entreprises à progresser et de contribuer à l’adoption
des meilleures pratiques. Convaincus du poids que peuvent avoir les actions collaboratives, nous sommes
membre des Principes pour l’Investissement Responsable (UN PRI), de la commission Dialogue et Engagement
du Forum pour l’Investissement Responsable (FIR), de l’Investor Alliance on Human Rights, de l’initiative FAIRR
(Farm Animal Investment Risk & Return), du groupe d’investisseurs soutenant la fondation Access to Medicine, et
du 30% Club France Investor Group, initiatives au sein desquelles nous participons à des actions d’engagement
collaboratif dont certaines sont détaillées ci-après.
RAPPORT SYCOMORE
SHARED GROWTH 2020 1103 Nos ENGAGEMENTS
et NOS VOTES en assemblées générales
Nos
ENGAGEMENTS
En 2020, nous avons formalisé et partagé 37 axes d’amélioration (contre 81 en 2019
et 56 en 2018) auprès de 21 entreprises en portefeuille (contre 29 à fin 2019 et 23
à fin 2018). Parmi ces axes d’amélioration, 18 concernent des enjeux sociétaux et de
gestion responsable de la chaîne d’approvisionnement (pilier S de l’analyse SPICE),
en ligne avec la thématique sociétale du fonds. Les sujets les plus fréquemment abordés
ont été la contribution sociétale des produits et services, le respect des droits humains et
l’éthique des affaires, qui font l’objet d’une attention particulière dans le processus de
sélection de Sycomore Shared Growth.
C
5%
I Society
32% S
& Suppliers
S P People
49%
I Investors
C Clients
E Environment
P
14%
La liste des entreprises avec lesquelles nous avons dialogué est disponible en annexe.
RAPPORT SYCOMORE
12 SHARED GROWTH 2020Les
THÈMES CLÉS
Les thèmes clés de nos dialogues avec les entreprises du portefeuille en 2020 ont été les suivants :
MESURER LA CONTRIBUTION A L’AMÉLIORATION DE LA SANTÉ
Le groupe néerlandais Philips est en passe d’achever, avec la vente de son activité de petit électroménager
annoncée pour 2021, sa transformation de conglomérat diversifié dans l’électronique en spécialiste des technologies
médicales. Ainsi recentré autour de l’imagerie médicale, du soin connecté et des équipements respiratoires et
d’hygiène personnelle, le groupe s’est fixé l’objectif d’améliorer la vie de 2 milliards de personnes chaque
année d’ici à 2025, dont 300 millions dans des communautés défavorisées.
Philips fait partie des rares sociétés à avoir développé et publié une méthodologie détaillée(8) d’analyse de la
contribution sociétale de ses activités (baptisée « Lives Improved ») pour répondre aux Objectifs de Développement
Durable (ODD) des Nations Unies. En 2020, ce serait ainsi 1,75 milliard de personnes qui auraient été en contact
avec des produits Philips apportant un bénéfice social ou environnemental – ces chiffres incluant encore l’activité
de petit électroménager. Depuis l’entrée en portefeuille de Philips en 2019, nous avons rencontré à plusieurs
reprises le responsable du développement de cette méthodologie au sein du groupe pour mieux en comprendre
les tenants et aboutissants, suivre son évolution et partager les éventuels axes d’amélioration identifiés.
En 2020, nos échanges ont principalement porté sur :
L es évolutions méthodologiques induites par la cession de l’activité de petit électroménager : les dimensions
environnementales n’entreront plus dans le périmètre de la méthodologie Lives Improved, désormais concentrée
uniquement sur la contribution des produits à la santé et au bien-être. Philips continue de mesurer sa contribution
à l’ODD 12 (Consommation et production responsables) à travers le pourcentage de chiffre d’affaires circulaire
et le pourcentage d’équipements professionnels pour lesquels un accord de reprise, permettant à Philips de
gérer la seconde vie du produit, est en place. Nous voyons cette évolution comme une première étape pour
rendre la métrique Lives Improved plus précise.
L es travaux en cours pour intégrer à la méthodologie une notion d’intensité de contribution : nous avons
particulièrement insisté sur ce point car jusqu’ici la méthodologie ne différencie pas les bénéfices apportés par
les produits, si bien que les utilisateurs de brosses à dents électriques sont comptabilisés de la même manière
que les patients atteints de cancer dont la radiothérapie est planifiée à l’aide d’un système Philips. Le groupe
travaille sur ce sujet avec la Harvard School of Public Health, dans l’objectif de pouvoir utiliser des métriques
d’impact telles que le nombre de jours d’hospitalisation évités ou le nombre d’années de vie en bonne santé
gagnées (Quality Adjusted Life Years ou « QALY ») à partir de 2021 ;
L es travaux en cours pour accéder, grâce à la géolocalisation, à un maillage géographique plus fin des
ventes afin de pouvoir différencier le nombre de « vies améliorées » dans les communautés mal desservies d’un
point de vue sanitaire (207 millions en 2020, objectif de 300 millions d’ici 2025 et 400 millions d’ici 2030)
au niveau régional. Le groupe utilise actuellement quatre indicateurs de l’ODD 3 définis par l’ONU (taux de
mortalité maternelle, mortalité néonatale, mortalité infantile et mortalité prématurée due à des maladies non
transmissibles) pour définir les pays entrant dans le périmètre de l’objectif.(9)
(8) Voir : https://www.philips.com/c-dam/corporate/about-philips/sustainability/lives-improved/lives%20improved%20methodology_2019.pdf
(9) Voir : https://www.results.philips.com/publications/ar19/downloads/files/en/underserved-market-methodology-royal-philips-2019. RAPPORT SYCOMORE
pdf?v=20201020063134 SHARED GROWTH 2020 1303 Nos ENGAGEMENTS
et NOS VOTES en assemblées générales
Nous poursuivrons nos échanges avec le groupe en 2021, ce type de dialogues nous permettant
à la fois d’améliorer notre compréhension de la contribution sociétale des produits d’une
entreprise, d’enrichir notre propre méthodologie et d’encourager les entreprises à progresser
vers une mesure précise et exigeante de leur impact sociétal. La transparence et la robustesse
des méthodologies sont en effet un véritable enjeu pour ces métriques de plus en plus utilisées
par les entreprises pour mesurer et rémunérer la performance sociétale. Philips a ainsi intégré
son objectif de nombre de « vies améliorées » ainsi que ses quatre autres principaux objectifs de
développement durable à ses plans d’actions de performance. L’atteinte de ces objectifs à 3 ans
définira ainsi le nombre d’actions acquises par les bénéficiaires du plan sur 10% de l’allocation.
ÉQUITÉ DES RÉMUNERATIONS ET DIVIDENDES RESPONSABLES
DANS LE CONTEXTE DE LA CRISE SANITAIRE
La question de la modération et de l’acceptabilité sociétale des rémunérations des dirigeants est
restée très présente en 2020 dans nos dialogues avec les entreprises.
L a cohérence de l’évolution de la rémunération des dirigeants par rapport à celle de
l’ensemble des collaborateurs est nécessaire pour la cohésion de l’entreprise mais
également pour celle de la société au sens large. Les abus en la matière contribuent au
creusement des inégalités, qui constitue aujourd’hui un risque systémique majeur. Sycomore
AM a introduit dans sa politique de vote un seuil de modération de 250x le salaire minimum
légal en vigueur dans les deux pays les plus représentés de son périmètre de vote, la France
et l’Allemagne, soit environ 4,7 millions d’euros, et se prononce contre les rémunérations
excédant ce montant. 250 étant le nombre moyens de jours ouvrés dans l’Union européenne,
ce montant représente le seuil symbolique au-delà duquel un dirigeant est rémunéré plus pour
un jour de travail qu’un collaborateur rémunéré au salaire minimum pour une année de travail.
Sycomore Shared Growth s’est prononcé contre 11 rémunérations de dirigeants excédant ce
seuil en 2020.
L ’absence d’informations comparables entre entreprises sur l’équité interne des
rémunérations demeure un frein important dans le dialogue. La directive européenne
« Droit des actionnaires II » impose désormais aux entreprises de publier le ratio comparant la
rémunération de leur dirigeant avec la rémunération des employés (médiane et/ou moyenne)
sur les 5 dernières années (ratio dit « CEO pay ratio » ou « ratio d’équité »), ce qui constitue une
avancée significative. Sycomore AM préconise la publication de ce ratio dans sa politique de
vote depuis plusieurs années, considérant que l’équité entre parties prenantes doit guider les
politiques de rémunération des dirigeants au même titre que l’alignement avec la performance.
Les résultats de cette première années de publication sont mitigés, une majorité d’entreprises
RAPPORT SYCOMORE
14 SHARED GROWTH 2020ayant publié ce ratio sur un périmètre limité ne couvrant pas l’ensemble des effectifs du groupe et parfois
ENGAGEMENT
non représentatif, ce qui rend le ratio inexploitable. Nous avons insisté lors de nos dialogues avec les
entreprises du portefeuille sur les questions de périmètre mais également questionné les entreprises sur
l’utilisation faite de ce ratio en interne et en particulier par le conseil, les entreprises ayant jusqu’ici très
peu commenté la manière dont ce ratio et son évolution influent sur les décisions prises en matière de
rémunération des dirigeants.
oncernant l’approbation des dividendes, nous sommes particulièrement vigilants dans le contexte
C
de la crise sanitaire à ce qu’ils soient cohérents avec l’impact financier de la crise sur l’entreprise et
avec les décisions prises vis-à-vis des autres parties prenantes (recours à des aides d’Etat, adaptation
de la masse salariale et des effectifs, adaptation de la rémunération des dirigeants, soutien apporté
aux fournisseurs, aux clients et aux communautés locales…). Ces informations n’ont été néanmoins que
très partiellement publiées par les entreprises en amont des Assemblées Générales 2020, de même
que la manière dont le Conseil les avait prises en compte pour arrêter une décision sur le dividende.
Nos demandes à ce sujet ont donc occupé une place importante dans les dialogues. Dans les secteurs
impactés négativement, de nombreuses entreprises ont coupé ou annulé leur dividende sur l’exercice
2019 en conséquence. Nous nous sommes néanmoins prononcés contre cette résolution lorsque des
entreprises proposaient de maintenir ou d’augmenter leur dividende malgré un recours supposé significatif
à des aides d’Etat, sur la base des informations disponibles et des réponses des entreprises à ce sujet.
Ceci a concerné 4 entreprises du portefeuille en 2020.
POURSUITE DE NOTRE ENGAGEMENT SUR L’ÉGALITÉ
PROFESSIONNELLE ENTRE FEMMES ET HOMMES
Malgré une prise de conscience croissante sur le sujet de l’égalité professionnelle entre les femmes et les
hommes, le pourcentage de femmes occupant des postes de direction n’a augmenté que marginalement
ces dernières années. Pourtant, la présence des femmes aux postes de direction est un moteur essentiel pour
la promotion de l’égalité femmes-hommes à tous les niveaux de l’entreprise et une richesse pour assurer la
diversité des points de vue au sein des équipes dirigeantes.
C’est dans ce contexte que nous avons lancé en 2018 une campagne d’engagement axée sur l’égalité
femmes-hommes sur le lieu de travail.
Après plusieurs dialogues avec des entreprises de notre univers d’investissement en 2019, nous nous sommes
associés, en 2020, à d’autres initiatives et investisseurs afin d’élargir la portée de notre engagement et
d’approfondir nos connaissances des meilleures pratiques des entreprises en matière de diversité. Nous
avons à ce titre organisé un événement thématique avec la Workforce Disclosure Initiative (WDI) et participé
à la création du 30% Club France Investor Group, aux côtés d’Amundi, AXA Investment Managers, La
Banque Postale Asset Management et deux sociétés affiliées à Natixis Investment Managers, Mirova et
Ostrum Asset Management.
RAPPORT SYCOMORE
SHARED GROWTH 2020 15Événement thématique pour les entreprises et les investisseurs avec
En janvier, nous avons organisé le séminaire thématique « Les femmes au travail : comment les
investisseurs et les entreprises peuvent favoriser l’accès des femmes aux postes de direction »
dans les locaux de Sycomore AM. En collaboration avec la WDI, nous avons convoqué des
gestionnaires d’actifs et des entreprises investies pour partager leurs idées sur les défis et les
opportunités rencontrés en matière de recrutement, de rétention, de formation et de développement
des femmes, de l’atelier au conseil d’administration.
En collaboration avec les entreprises, nous avons partagé nos points de vue sur les freins à la
collecte de données, la communication croisée, la définition d’objectifs et les meilleures pratiques
sur le sujet, ce qui a contribué à créer une compréhension mutuelle des défis rencontrés des deux
côtés et à poser les bases d’une action constructive.
Parmi les points à retenir, citons le fait que les investisseurs ne sont pas encore perçus comme
accordant une importance particulière à la parité aux postes de direction. En outre, même si
l’imposition d’objectifs quantitatifs sur la diversité et l’inclusion des genres est souvent irréaliste,
elle est pourtant parfois nécessaire car elle donne une direction claire à l’organisation. Afin de
mettre en œuvre des pratiques constructives, l’accent doit être mis sur le pilotage des mesures
déployées : le suivi d’indicateurs est crucial pour comprendre si les mesures ont l’impact
souhaité, comme le recours effectif au congé paternité ou le taux de rétention des femmes de
retour de congé maternité, par exemple. Le rôle des certifications a également été abordé :
elles ne sont peut-être pas le principal moteur, mais elles peuvent clairement mettre les entreprises
sur la bonne voie.
Le club 30%
En combinant l’engagement et les droits de vote de ses sociétés membres, le groupe 30% Club
France Investor vise à accroître la représentation des femmes dans les équipes de direction
générale du SBF 120 pour atteindre au moins 30% d’ici 2025. Nous n’avons pas l’intention
de fixer des quotas obligatoires mais souhaitons encourager les approches volontaires visant à
mettre en œuvre un changement significatif et durable.
En collaboration avec d’autres investisseurs, nous dialoguerons avec les entreprises (y compris les
dirigeants, les responsables des ressources humaines, les membres des conseils d’administration,
les comités de nomination) sur la question de la diversité des équipes dirigeantes et encouragerons
une meilleure représentation des femmes, en particulier dans les rôles opérationnels.
Au-delà des équipes dirigeantes, nous chercherons également à comprendre comment les critères
de diversité de genre sont pris en compte dans le processus de recrutement et de promotion
à tous les niveaux des organisations, dans le but d’assurer la création d’un vivier de talents
suffisamment diversifié dans toute l’entreprise. Nous veillerons enfin à ce que les entreprises se
soient fixées des objectifs clairs en matière de mixité et qu’un plan d’actions soit mis en place
pour les atteindre.
RAPPORT SYCOMORE
16 SHARED GROWTH 2020Nos votes en
ASSEMBLÉES
générales
Afin de participer activement à la démocratie actionnariale, nous votons systématiquement aux assemblées
générales (AG) de l’ensemble des entreprises en portefeuille. Nous participons également physiquement à
certaines AG.
En 2020, nous avons ainsi voté à 86 des 93 assemblées générales pour lesquelles Sycomore Shared Growth
détenait des droits de vote, soit un taux d’exercice des droits de vote de 92%. Nous n’avons pas exercé nos
droits de vote à 7 assemblées générales dont 4 qui nécessitaient de bloquer les titres pendant la période séparant
l’enregistrement des titres et le vote, et 3 pour lesquelles nous avons rencontré des difficultés administratives ou
techniques.
86 84%
assemblées
générales
des assemblées
générales avec 22%
au moins un vote de votes contre
soit ou d’abstention
contre ou
1320 résolutions
d’abstention
20% 38%
de votes
de votes
contre/d’abstention
contre/d’abstention
sur la nomination
sur la rémunération
d’un
des dirigeants
administrateur
Comme en 2019, les résolutions que nous avons le plus contestées sont celles portant sur les rémunérations des
dirigeants (38% de votes négatifs en 2020 et 45% en 2019).
Nos principaux motifs d’opposition sur ces résolutions sont les suivants :
u ne transparence ou un niveau d’exigence insuffisant des critères de performance (nature des critères,
pondération, mesure et publication du taux d’atteinte des objectifs) ;
es plans de rémunération de long terme trop court-termistes, portant sur des périodes de performance
d
inférieures à 3 ans ;
le manque de modération (augmentations non justifiées ou montants dépassant le seuil d’acceptabilité(10)
sociale défini par Sycomore AM).
Si la transparence des rapports de rémunération a tendance à s’améliorer, nous restons particulièrement attentifs
au niveau de précision et à la pertinence des critères qualitatifs et en particulier des critères extra-financiers qui
continuent à se démocratiser. En effet, ces derniers sont encore souvent peu précis et nettement moins exigeants
que les critères financiers.
(10) Nous apprécions l’acceptabilité sociale des rémunérations des dirigeants au regard de leur écart avec les rémunérations des collaborateurs. Comme
défini dans notre politique de vote, en l’absence d’information sur la rémunération annuelle médiane des collaborateurs, il nous semble que le montant
de 250x la moyenne des salaires minimums légaux, le cas échéant, dans les deux pays de la zone euro constituant la majorité de notre périmètre de vote RAPPORT SYCOMORE
(France et Allemagne), soit environ 4,7 millions d’euros, fournit un repère pertinent en Europe. SHARED GROWTH 2020 1703 Nos ENGAGEMENTS
et NOS VOTES en assemblées générales
Dans la plupart des pays membres de l’Union européenne, les Assemblées Générales
2020 intégraient pour la première fois les nouvelles dispositions liées à l’approbation des
rémunérations issues de la transposition de la directive européenne « Droit des actionnaires
II ». Celle-ci rend obligatoire la consultation en Assemblée Générale des actionnaires sur
la rémunération des dirigeants exécutifs et non-exécutifs (« say-on-pay »). Le vote sur les
principes de la politique de rémunération (vote dit « ex-ante ») doit être distinct de celui sur son
application (vote dit « ex-post » portant sur les montants effectivement attribués ou versés au
titre de l’exercice écoulé). Ces votes peuvent être consultatifs ou contraignants, à la discrétion
des Etats membres. L’entrée en vigueur de ces dispositions est une avancée notable pour le
droit des actionnaires à s’exprimer sur la rémunération des dirigeants et devrait favoriser
le dialogue et l’amélioration des pratiques dans les pays qui n’avaient jusqu’ici pas
instauré de « say on pay » obligatoire. Le taux de contestation global des actionnaires
minoritaires dans les pays ayant instauré un « say-on-pay » pour la première fois est d’ailleurs
en augmentation, ce qui montre qu’une partie des actionnaires s’est effectivement saisie de
ce nouveau droit.
En Allemagne où la transposition de la directive a été retardée, les premiers rapports
de rémunération obligatoires porteront sur l’exercice 2021 et ne seront donc soumis aux
actionnaires qu’en 2022. Nous incitons néanmoins les entreprises dans nos dialogues
à devancer cette échéance et à s’y préparer en intégrant dès à présent les meilleures
pratiques en matière de transparence et d’alignement avec la performance globale.
Les principaux motifs d’opposition à la nomination et rémunération des administrateurs
(20% de votes en 2020 et 23% en 2019) sont une indépendance insuffisante du conseil
ou des comités et le manque de féminisation. En effet, nous encourageons les entreprises
à s’aligner sur les législations actuelles les plus ambitieuses en la matière en Europe,
qui préconisent un seuil minimal de 40% pour le sexe sous-représenté. Pour les sociétés
ne respectant pas ce seuil, nous nous prononçons contre la nomination de nouveaux
administrateurs masculins ou contre la réélection de membres du comité des nominations
et particulièrement de son Président. Si le respect de ce seuil est désormais une obligation
légale en France, il génère encore un nombre significatif de votes contre des nominations
d’administrateurs aux assemblées générales hors de France, bien que la féminisation des
Conseils soit globalement en progrès.
La prise en compte de l’équité des rémunérations entre parties prenantes dans nos votes et
nos dialogues pré-AG en 2020 est détaillée en page14.
RAPPORT SYCOMORE Notre Politique de vote et notre Rapport d’exercice des droits de vote 2020 sont disponibles sur notre site Internet.
18 SHARED GROWTH 2020 Le détail de nos votes est consultable en ligne le lendemain de chaque assemblée générale.A la recherche D’IMPACTS (11)
04
ZOOM
sur
LA CONTRIBUTION SOCIÉTALE DES PRODUITS & SERVICES
L’objectif du fonds Sycomore Shared Growth est de d’investir dans des entreprises qui offrent des solutions
aux grands défis sociétaux mondiaux. Afin de comparer, aussi objectivement que possible, la contribution
de différentes activités à la résolution des grands enjeux auxquels nous sommes confrontés, Sycomore AM
a développé une métrique propriétaire. La Contribution Sociétale des produits & services est une métrique
quantitative agrégeant les contributions positives et négatives d’une activité, évaluées sur une échelle de -100%
à +100%, selon 3 piliers : Accès & Inclusion, Santé & Sécurité et Progrès économique & humain. Elle est évaluée
selon des référentiels sectoriels définis en interne, notamment sur la base des enjeux sociétaux mis en évidence
par les Objectifs de Développement Durable des Nations Unies. La contribution totale est la somme de la
contribution de chaque activité aux 3 piliers, rapportée au pourcentage de chiffre d’affaires qu’elle représente.
Plus d’informations sur la méthodologie sont disponibles dans notre Stratégie Capital Sociétal.
Afin d’illustrer le calcul de la Contribution Sociétale des produits & services des entreprises en portefeuille,
nous présentons ci-dessous les éléments pris en compte pour différentes activités et détaillons la méthodologie
de calcul appliquée au secteur pharmaceutique, auquel le fonds est particulièrement exposé.
orian (+83%) et Orpea (+60%) sont valorisés pour leurs contributions à la santé (Santé
K
& Sécurité) ainsi qu’à la prise en charge de la dépendance pour l’activité EHPAD (Progrès
économique et humain). Korian bénéficie d’un bonus pour sa stratégie de diversification de l’offre
hors EHPAD, permettant de proposer des solutions mieux adaptées à la diversité des besoins
(Progrès économique et humain), plus accessibles et couvrant l’ensemble du territoire (Accès &
Inclusion) tandis qu’Orpea est pénalisé par un malus sur ce pilier, reflétant sa stratégie concentrée
sur les zones à fort pouvoir d’achat.
almar (+61%) et Norway Royal Salmon (+60%) sont valorisés pour leur contribution à
S
une alimentation saine, le poisson frais constituant une source de protéine de bonne qualité
nutritionnelle. Les deux groupes utilisent par ailleurs de très faibles quantités d’antibiotiques
dans la production. Salmar développe notamment une gamme de saumon bio, dont la part
dans le chiffre d’affaires est néanmoins encore trop faible pour créer un écart significatif.
Unilever (+6%) est pénalisé par la faible qualité nutritionnelle du portefeuille du segment Food &
Refreshment (part importante de sauces, crèmes glacées, boissons sucrées…), les efforts entrepris
pour aligner le portefeuille avec les recommandations de l’OMS lui permettant néanmoins de
bénéficier d’un bonus. Ceci n’est que partiellement compensé par la contribution positive d’une
partie des produits du segment Beauty & Personal care à l’hygiène personnelle.
lstom (+84%). Le train est valorisé pour sa contribution à l’amélioration de la qualité de l’air
A
(Santé & Sécurité) et de la circulation dans les villes (Progrès économique et humain). Une
contribution spécifique à la sécurité est par ailleurs allouée à la division Signalisation.
Nobina (+70%), opérateur nordique de réseaux de bus, obtient un score légèrement inférieur
sur le pilier Santé & Sécurité, la part de sa flotte constituée de véhicules les plus favorables à la
qualité de l’air (électrique, biogaz et biodiesel) n’étant que de 80%.
(11) Le fonds, à travers son processus d’investissement responsable sélectif, vise à investir dans des sociétés contribuant à RAPPORT SYCOMORE
des impacts environnementaux et/ou sociaux positifs. Il ne peut néanmoins être qualifié d’« impact investing ». SHARED GROWTH 2020 19Vous pouvez aussi lire
