Actualité Marchés Mensuel - Janvier 2019 - La volatilité des marchés s'envole - HSBC Global Asset Management (France)
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Actualité Marchés Mensuel – Janvier 2019 La volatilité des marchés s’envole Vocation du document Le présent document a été produit par HSBC Global Asset Management afin de partager sa vision de long terme. Cette vision ne peut à elle seule permettre d’établir une allocation d’actifs. En effet, composer un portefeuille sur la base de ce document ne saurait aboutir à une solution optimisée ni même diversifiée au regard du couple rendement/risque. Par ailleurs, avant toute recommandation, il est important de prendre en compte les spécificités de chaque investisseur et notamment : la nature de ses projets, l’horizon de ses placements, son appétence au risque, ainsi que la diversification de ses avoirs. Ainsi, la présente communication ne peut constituer un conseil en investissement ou une recommandation en vue d’acheter ou de vendre des actifs. Ce commentaire n’est pas le fruit de recherches en investissement et, à ce titre, il n’est pas soumis aux obligations légales censées promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement, ni à une quelconque négociation préalable à sa diffusion.
Synthèse
Perspectives macroéconomiques Banques centrales
La croissance mondiale reste supérieure à 3 %, selon notre modèle Nowcast Comme prévu, la Réserve fédérale américaine (Fed) a relevé ses taux d’intérêt lors de
sa réunion de décembre. Compte tenu de ses perspectives économiques et d’inflation,
La courbe des taux des bons du Trésor américain est très plate, elle pourrait même elle souhaite poursuivre la normalisation de sa politique monétaire, mais à un rythme un
s’inverser (les taux longs deviendraient alors inférieurs aux taux courts). Si cet indicateur peu plus lent
d’inversion est généralement annonciateur d’une récession, sa fiabilité a selon nous
diminué et le risque de récession reste toujours faible En décembre, la Banque centrale européenne (BCE) a confirmé que les achats nets
de titres réalisés dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif seraient
Les États-Unis et le reste du monde présentent toujours des divergences cycliques, interrompus d’ici la fin 2018. En raison de la faiblesse de l’inflation en zone euro, les
avec une dynamique positive outre-Atlantique et négative en zone euro, au Japon et taux d'intérêt pourraient rester inchangés pendant toute l’année 2019
dans les pays émergents
La Banque d'Angleterre (BoE) a adopté un ton un peu plus accommodant en
Selon notre modèle Nowcast, les marchés émergents montrent des signes de décembre en raison du ralentissement récent de la croissance et de l’inflation, mais le
stabilisation notamment au niveau des prix des actifs, dans le sillage de Comité de politique monétaire (MPC) entend poursuivre le durcissement de sa politique
l’assouplissement de la politique chinoise. Les prix de marché ne reflètent plus le compte tenu des signes de hausse des coûts salariaux
scénario du pire.
L’inflation étant toujours nettement inférieure à son objectif, la Banque du Japon (BoJ)
Depuis la mi-2018, les marchés anticipent une inflation en baisse. Ce qui nous semble va probablement conserver une politique monétaire ultra-accommodante.
en décalage, notamment avec les dernières statistiques macroéconomiques
américaines
Principales vues Principaux risques
La volatilité des prix des actifs est restée élevée en novembre et a encore augmenté en
décembre
Impact élevé
Choc
L’augmentation des écarts de rendement des obligations privées, en particulier ceux des inflationniste
titres à haut rendement en euro, a entraîné une baisse des prix améliorant par là même Rebond des
marchés
les valorisations de ce segment de marché. Après les avoir sous-pondérées, nous émergents
sommes désormais neutres à l’égard des obligations privées européennes à haut Tensions
rendement commerciales/ Impact positif
Macroéconomie des salaires
Avec un rendement de nouveau inférieur à 3 %, les bons du Trésor américain offrent un chinoise sur la
faible potentiel de valorisation par rapport aux autres classes d'actifs, mais ils restent consommation
intéressants en comparaison des emprunts d'État des autres marchés développés Surprise La tendance Surprise
négative positive des positive
Les marchés ayant revu à la baisse leurs prévisions de hausse des taux américains au bénéfices se
4ème trimestre, le principal risque est désormais un rebond de l’inflation aux États-Unis Incertitudes poursuit
politiques
Les prix des actions mondiales ont baissé en 2018 même si les indicateurs avancés
tendent à montrer que nous n’avons pas atteint la fin du cycle. Au vu des valorisations
actuelles, les actions internationales sont la classe d’actifs la plus indiquée pour
exploiter la dynamique de croissance. Impact faible
1
Source : HSBC Global Asset Management, Stratégie globale d'investissement, décembre 2018
Tous les chiffres sont arrondis à une décimale près.Performances des classes d'actifs : aperçu
Emprunts d'État – les bons du Trésor américain et les obligations souveraines
Les actions mondiales se sont inscrites en européennes ont progressé (leurs rendements ont diminué) en raison de l’augmentation
de l’aversion au risque et de la demande en actifs « refuges ». Ils ont aussi bénéficié
baisse en décembre, pénalisées par les des nouvelles prévisions de la Fed qui témoignent d’un ralentissement des relèvements
de taux en 2019. Les obligations italiennes ont surperformé après l’accord trouvé par le
craintes sur la croissance économique gouvernement transalpin avec la Commission européenne sur ses prévisions
budgétaires
mondiale et la persistance des tensions
Matières premières – les craintes sur la croissance mondiale ont également pesé sur
commerciales les prix du pétrole en raison de l’augmentation de la production américaine et des autres
grands producteurs mondiaux
Les performances présentées ont trait aux années passées. Les performances passées
ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
% Actions Obligations d'entreprises Emprunts d'Etat Matières premières et immobilier
40% 37,3%
30% 24,0%
20% 13,5% 15,0%
10,4% 8,9% 9,3%
10% 7,3% 5,8%
4,7%
0,9% 2,1% 1,3%
0%
-1,2% -0,9% -1,9%
-10% -4,4% -4,5% -3,5% -4,7% -6,3% -6,2% -5,5%
-11,0%-8,7% -12,5%
-20% -16,1%
Actions mondiales Actions émergentes High Yield global Investment Grade Etats développés Etats émergents en dev. Or Autres matières Immobilier
global locale premières
2017 2018 janvier 2019
Remarque : Les performances indiquées des classes d'actifs sont celles de différents indices.
Actions internationales : Indice MSCI ACWI Net Total Return USD. Actions marchés émergents internationaux : Indice MSCI Emerging Market Net Total Return USD. Obligations privées : Indice
Bloomberg Barclays Global HY Total Return Index value unhedged. Indice Bloomberg Barclays Global IG Total Return Index unhedged. Emprunts d'État : Indice Bloomberg Barclays Global Aggregate
Treasuries Total Return. Indice JP Morgan EMBI Global Total Return local currency. Matières premières et immobilier : Cours au comptant de l’once en USD/ Autres matières premières : Indice S&P GSCI
Total Return CME. Immobilier : Indice FTSE EPRA/NAREIT Global Index TR USD.
Source : Bloomberg ; toutes les statistiques ci-dessus sont datées du 31 décembre 2018 en USD, performance totale entre le 1 er et le 31 décembre.
2Scénario central et implications
Analyse mensuelle des statistiques macroéconomiques Scénario central et implications
La croissance du PIB américain est au plus haut depuis le début de l’année 2015 grâce à la La croissance va probablement ralentir en 2019 en raison de la dissipation
États-Unis
croissance soutenue de la consommation des ménages et des dépenses publiques et à la solidité de de l’impact des mesures de relance budgétaires, des tensions commerciales
l’activité des entreprises et de l’arrivée à maturité du cycle des marchés du travail
Toutefois, les signes d’accélération de la croissance des salaires devraient
En décembre, le président de la Fed Jerome Powell a adopté un ton un peu plus accommodant et le permettre à la Fed de poursuivre le durcissement de sa politique en 2019
Conseil de politique monétaire (FOMC) a abaissé ses prévisions de taux d’intérêt Nous privilégions toujours les actions américaines aux bons du Trésor
Zone euro : Les statistiques des études conjoncturelles au 4ème trimestre 2018 se sont révélées Zone euro : Nous avons revu à la hausse notre opinion à l’égard des
plutôt décevantes, ce qui réduit la perspective d’un rebond de la croissance du PIB (produit intérieur obligations privées européennes à haut rendement du fait de
Europe
brut) sur cette période, après une progression de seulement 0,2 % en variation trimestrielle l’amélioration de leur potentiel de performance ajusté du risque. Le PIB
au 3ème troisième trimestre devrait retrouver un rythme de croissance tendanciel en 2019
Royaume-Uni : L’économie a ralenti au 4ème trimestre 2018 en raison des incertitudes importantes Royaume-Uni : Les Gilts (emprunts d’Etat britannique) sont toujours aussi
suscitées par le Brexit, mais les fondamentaux sous-jacents demeurent relativement solides peu intéressants, alors que les valorisations des actions britanniques se sont
récemment améliorées
Chine : Nous pensons que les marchés actions bénéficieront de
Chine : Les autorités devraient encore assouplir leur politique monétaire, en particulier pour assurer l’assouplissement continu de la politique chinoise et de valorisations
une certaine stabilité face au ralentissement de la croissance du crédit et du marché immobilier intéressantes
Inde : Les politiques monétaire et budgétaire pourraient être assouplies à court terme en raison des Inde : Les actions profitent toujours des réformes, de l’augmentation des
Asie
mauvaises perspectives d'inflation et à l’approche des élections législatives au 1 er trimestre 2019 investissements en infrastructures et de l’amélioration des pratiques en
matière de gouvernance
Japon : Après sa forte contraction au 3ème trimestre, la croissance du PIB devrait rebondir grâce à la Japon : Selon nous, les actions japonaises restent très intéressantes et leur
dynamique du marché du travail et au repli des prix du pétrole prime de risque bénéficie de la politique ultra-accommodante de la BoJ
(Banque du japon)
Le contexte macroéconomique des marchés émergents s’est amélioré grâce
Brésil : La confiance des entreprises s’est envolée depuis l’élection du président Jair Bolsonaro, qui au repli du pétrole, à la perte de vigueur du dollar américain et à la baisse
a nommé un gouvernement favorable à l’économie de marché des rendements des bons du Trésor américain
Autres pays
émergents
Russie : L’économie souffre de la baisse des prix du pétrole, de la hausse de la TVA et de
Ces perspectives dépendent en grande partie du succès des politiques
l’accélération de l'inflation. En 2019, le principal risque sera l’instauration de nouvelles sanctions d’assouplissement en Chine et de l’évolution des tensions sino-américaines
sur le plan commercial
Moyen-Orient-Afrique du Nord : Les conflits civils, le niveau élevé du chômage et la baisse des prix
du pétrole pèsent sur les perspectives économiques de la région. Les progrès en matière de réformes
structurelles sont également limités Nous pensons que le risque actions des pays émergents est rémunérateur.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 3
soumis à de possibles modifications.Notre positionnement à long terme (> 12 mois) par classes d’actifs
Actions
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Notre indicateur de la prime de risque des actions mondiales (leur Le niveau relativement faible de la prime de risque implicite des actions limite la capacité du
surcroît de performance attendue par rapport aux instruments marché à absorber de mauvaises nouvelles.
monétaires) reste raisonnable compte tenu de la phase actuelle du cycle
des bénéfices.
Selon nous, les actions internationales offrent toujours une rémunération Des épisodes de volatilité pourraient être déclenchés par les craintes relatives aux tensions
intéressante malgré les risques menaçant les perspectives de commerciales mondiales, à la croissance chinoise et/ou la normalisation des politiques
Monde
croissance, et les fondamentaux des entreprises demeurent solides. monétaires des pays développés, sans oublier les risques politiques
Les politiques de soutien mises en place pourraient compenser le Nous pourrions également revoir à la baisse notre opinion en cas de dégradation importante
ralentissement de l’économie chinoise, la montée des tensions des perspectives économiques mondiales. Enfin, la hausse des salaires dans de nombreux
commerciales et les incertitudes politiques qui règnent dans de pays développés pourrait rogner les bénéfices des entreprises.
nombreux pays.
Les fondamentaux des entreprises restent solides, les perspectives de La poursuite du durcissement de la politique monétaire américaine présente des risques,
croissance des bénéfices nous semblent prometteuses et la situation alors que le cycle économique américain arrive à maturité.
macroéconomique des États-Unis demeure vigoureuse.
Dans l’ensemble, notre indicateur de la prime de risque implicite (le
Nous nous rapprochons de plus en plus du moment où nous devrons nous assurer que la
États-Unis surcroît de performance attendue par rapport aux liquidités) corrobore
rémunération du risque actions de ce marché est suffisante.
toujours un positionnement neutre.
Les risques liés au protectionnisme américain doivent aussi être pris en compte, en
particulier si de nouvelles mesures de représailles sont prises envers la Chine.
Les actions de la zone euro bénéficient de primes de risque implicite Les indicateurs de l'activité économique se sont dégradés cette année. La croissance des
relativement élevées et du potentiel de hausse des bénéfices des exportations pourrait être freinée par la détérioration de l’environnement mondial, les risques
entreprises. protectionnistes et l’impact décalé de la fermeté de l’euro.
Zone euro
Les taux d'intérêt extrêmement bas de la BCE devraient persister jusqu’à Les décisions du gouvernement populiste italien et les négociations sur le Brexit pourraient
la fin de la décennie. constituer des risques politiques.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 4
soumis à de possibles modifications.Notre positionnement à long terme (> 12 mois) par classes d’actifs
Actions (suite)
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Les principaux indices actions britanniques regroupent de nombreuses
Les incertitudes liées au Brexit freinent les performances économiques du Royaume-Uni.
valeurs financières, qui devraient bénéficier de la hausse des taux
Royaume-Uni
d'intérêt.
Les valorisations se sont améliorées en 2018.
Nous pensons que les valorisations sont intéressantes et que les L’économie japonaise reste vulnérable à l’évolution de la situation économique de la Chine
politiques menées sont favorables. et à la croissance du commerce mondial.
Japon
Grâce à des réserves massives de trésorerie, les entreprises ont toute Autre obstacle potentiel, l’augmentation de la taxe à la consommation prévue en octobre
latitude pour augmenter leurs dividendes ou racheter des actions. La 2019. Les mesures protectionnistes sont un risque majeur.
croissance des bénéfices des entreprises reste soutenue.
Les valorisations se sont améliorées ces derniers mois. Nous pensons
que le risque actions des pays émergents est rémunérateur.
La dynamique globale de croissance des pays émergents s’est affaiblie cette année en
raison de l’impact des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et de l’impact
Les performances macroéconomiques sous-jacentes et les bénéfices
du durcissement de la politique monétaire américaine sur les perspectives économiques. La
des entreprises des pays émergents montrent des signes timides
hausse de l’inflation dans certains pays limite la marge de manœuvre des autorités pour
d’amélioration. Ces performances macroéconomiques pourraient encore
assouplir leur politique monétaire.
augmenter en 2019, grâce notamment à l’assouplissement de la
Marchés politique en Chine et au recul récent des prix du pétrole.
émergents
Selon nous, certaines devises émergentes conservent un bon potentiel En outre, malgré l’intervention des autorités chinoises, il faudra encore attendre pour savoir
d’appréciation à moyen terme. si l’assouplissement de la politique sera suffisant pour soutenir l’activité.
Les caractéristiques structurelles des économies émergentes sont bien
meilleures que par le passé. L’inflation sous-jacente augmente
progressivement dans de nombreux pays émergents, mais le taux
d’inflation moyen reste relativement bas.
La dynamique de croissance de l’Amérique Latine s’est essoufflée en La croissance économique pourrait encore ralentir. Les tensions géopolitiques sont élevées
Europe centrale
2018, même si un point d’inflexion semble proche. et imprévisibles.
et de l’Est
et Amérique Dans les pays de la CEE (communauté économique européenne), les
Selon nous, dans de nombreux pays, le niveau élevé des taux locaux et des rendements
latine primes de risque des actions de la Pologne, de la Russie et de la
souverains réduit l’attractivité du risque actions.
Hongrie sont intéressantes.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 5
soumis à de possibles modifications.Notre positionnement à long terme (> 12 mois) par classes d’actifs
Emprunts d'État
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Marchés Le potentiel de performance reste faible. La solidité de l’activité Les emprunts d'État peuvent encore contribuer à la diversification des portefeuilles si les
développés économique, le risque lié aux pressions inflationnistes et la craintes entourant la croissance économique réapparaissent.
normalisation progressive des politiques monétaires des pays L’impact de la stagnation séculaire se fait toujours sentir (vieillissement des populations,
développés augurent une nouvelle augmentation des rendements. faiblesse de la productivité et des investissements). La réserve mondiale d'actifs dits « sûrs »
est limitée.
États-Unis L’accumulation de pressions inflationnistes est particulièrement Le potentiel de performance ajusté du risque des bons du Trésor américain à court terme
manifeste aux États-Unis. Une remontée plus significative de l’inflation reste le plus intéressant.
constituerait un risque majeur.
Les vertus de diversification des bons du Trésor américain ont été
décevantes en 2018.
Royaume-Uni Le potentiel de performance des emprunts d’État britanniques reste Bien que la banque d’Angleterre ait annoncé un resserrement progressif de sa politique, le
faible et nous sommes pénalisés par notre exposition au risque de taux risque de baisse de la croissance et la déception que pourrait réserver la croissance des
d'intérêt. salaires seraient susceptibles d’inciter la banque centrale à conserver une politique monétaire
assez accommodante.
Zone euro Les obligations des grands pays de la zone euro nous paraissent Les tensions inflationnistes sous-jacentes dans la région restent modestes, ce qui devrait
surévaluées. Le marché ne bénéficie plus des achats nets de titres de permettre de maintenir une politique monétaire accommodante pendant encore un certain
la BCE. temps.
Les obligations italiennes à court terme offrent selon nous une rémunération honorable
compte tenu de leurs risques intrinsèques.
Japon Nous pensons que les emprunts d'État japonais (JGB) sont Le dispositif de « contrôle de la courbe des taux » devrait atténuer la volatilité et réduire le
surévalués. La BoJ a réduit le montant de ses achats d’emprunts d'État risque d’une hausse marquée des rendements à court terme.
(JGB) et a commencé à modifier sa politique de rendements cibles.
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Marchés Selon nous, la plupart des pays présentent des potentiels de Un durcissement plus radical que prévu de la politique de la Fed et une appréciation rapide
émergents performance élevés. du billet vert constituent deux risques majeurs.
en devise
locale En outre, nous pensons que les devises des marchés émergents vont La sélectivité reste de mise dans l’univers des pays émergents en raison des divergences
continuer de s’apprécier durablement, ce qui conforte notre décision de économiques et politiques.
ne pas couvrir cette position.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 6
soumis à de possibles modifications.Notre positionnement à long terme (> 12 mois) par classes d’actifs
Obligations privées Investment Grade* (IG)
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Marchés
Les perspectives de performance des obligations privées IG se sont
internationaux
améliorées cette année. L’environnement macroéconomique reste Malgré l’augmentation des primes de crédit, la marge de sécurité face à des chocs négatifs
des
favorable. Les risques de défaut et de dégradation des notations de (détérioration des données économiques ou des perspectives de défaut) est désormais
obligations
crédit semblent pour l’instant limités. assez faible.
IG (Investment
Grade)
Les perspectives de performance des obligations privées IG américaines
La « duration » des obligations privées IG américaines (mesure de leur sensibilité à des
se sont améliorées cette année. La dette IG nous semble plus
variations des taux d'intérêt sous-jacents) est historiquement élevée, ce qui rend ces titres
Obligations intéressante aux États-Unis qu’en Europe.
vulnérables à un durcissement plus rapide que prévu de la politique de la Fed.
Investment
Grade en USD En assurant une sélection judicieuse, le crédit américain pourrait
Selon nous, l’univers des obligations IG à court terme est plus intéressant.
surperformer.
Dans l’univers IG, le portage (rémunération moins coût de financement)
Une normalisation plus rapide que prévu de la politique de la Fed constitue un risque
offert par les obligations privées asiatiques semble intéressant par
majeur, en particulier pour les entreprises qui empruntent en dollar.
rapport aux marchés développés. Notre indicateur relatif à la prime du
Obligations risque de crédit implicite est également relativement élevé.
Investment
Grade Asie Autres facteurs de soutien, la solidité de l’activité sous-jacente dans les
Les risques induits par de nouvelles politiques protectionnistes ne peuvent pas non plus être
pays asiatiques émergents et la neutralité de la politique monétaire de
ignorés, et l’ampleur de l’endettement en Chine demeure un problème à long terme.
nombre d’entre eux.
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Obligations
Investment Pour l’heure, le programme d'achat d'obligations privées de la BCE et La performance potentielle des obligations IG en euro souffre également d’une prime de
Grade son intention de réinvestir les actifs arrivant à maturité pendant une risque de duration négative. Autrement dit, nous sommes pénalisés en prenant du risque de
en EUR et « longue période » offrent un soutien de poids. Les taux de défaut taux d’intérêt.
en GBP restent également faibles.
* Investment Grade : catégorie d’obligations dont le risque de non-remboursement est faible. Correspondent aux notations des agences de rating pour les emprunteurs situées entre AAA et
BBB - selon l'échelle de Standard & Poor's.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 7
soumis à de possibles modifications.Notre positionnement à long terme (> 12 mois) par classes d’actifs
Obligations privées à haut rendement (HY: High Yield)
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Les perspectives de performance des obligations privées HY se sont Selon nos calculs, les actions sont plus rémunératrices et permettent de s’exposer à la
Marchés améliorées cette année. Les obligations à haut rendement sont plus vigueur de la conjoncture économique.
internationaux exposées au risque entourant la croissance qu’au risque de taux
des d’intérêt.
obligations HY
(High Yield – Les fondamentaux des entreprises sont solides grâce à la vigueur de
haut l’activité économique mondiale, et les niveaux de défaut sont faibles.
rendement) Nous privilégions les obligations à haut rendement les mieux notées.
Les perspectives de performance des obligations privées HY Les obligations privées HY américaines restent vulnérables à une détérioration des
américaines se sont améliorées cette année. La vigueur généralisée de statistiques économiques ou des perspectives de défaut. Un resserrement plus agressif que
l’activité économique aux États-Unis continue à renforcer les prévu de la politique de la Fed est un risque majeur.
Oblig. HY fondamentaux des entreprises.
américaines
Les taux de défaut sont relativement faibles. Comme les obligations à
haut rendement affichent également une duration effective plus faible,
elles sont davantage exposées à la croissance qu’au risque de taux
d’intérêt.
Le portage offert par les obligations asiatiques à haut rendement Une normalisation plus rapide que prévu de la politique de la Fed constitue un risque
semble intéressant compte tenu des alternatives d’investissement majeur, en particulier pour les entreprises qui empruntent en dollar.
existantes, avec un potentiel de performance ajustée du risque
Oblig. HY relativement élevé.
Asiatiques
La dynamique de l’économie est soutenue et les pressions Les risques induits par de nouvelles politiques protectionnistes ne peuvent pas non plus être
inflationnistes semblent relativement stables. ignorés, et l’ampleur de l’endettement en Chine demeure un problème à long terme.
Nous sommes dorénavant neutres à l’égard de cette classe d’actifs car Un cycle de durcissement de la politique monétaire européenne plus rapide que prévu
sa correction au 4ème trimestre 2018 a eu pour effet d’améliorer son constitue un risque majeur. Celui-ci pourrait être déclenché par une accélération inattendue
potentiel de performance ajustée du risque. Dans le même temps, les de la croissance des salaires et/ou de l’inflation, voire par la nomination d'un président
fondamentaux sous-jacents des entreprises demeurent solides (les taux partisan d’une politique plus dure à partir d’octobre 2019 (fin du mandat de Mario Draghi).
Oblig. HY
de défaut sont faibles et la croissance des bénéfices soutenue), ce qui
de la zone
n’augure aucune récession en zone euro en 2019.
euro
La politique monétaire reste accommodante. Malgré l’abandon du Le risque politique reste élevé en Europe en particulier en Italie où les incertitudes vont
programme d'achat d'actifs de la BCE, qui était favorable à cette classe persister en 2019, malgré quelques avancées dans les négociations sur le budget du pays.
d'actifs, la normalisation des taux d'intérêt sera lente.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 8
soumis à de possibles modifications.Notre positionnement à long terme (> 12 mois) par classes d’actifs
Autres
Classe d'actifs Facteurs positifs Risques
Obligations Les perspectives de performance des obligations émergentes en Un durcissement plus agressif que prévu de la politique de la Fed et une appréciation du
émergentes - devises fortes se sont améliorées cette année. La quête de rendement billet vert constituent des risques importants pour la dette émergente libellée en dollar.
privées et des investisseurs pourrait continuer à soutenir cette classe d’actifs. L’endettement en dollar est élevé dans certains pays.
emprunts
d'État (USD)
Or Les contrats à terme sur l’or offrent une diversification raisonnable aux Selon nous, le potentiel de performance des contrats à terme sur l’or semble faible. Cela est
portefeuilles diversifiés et une relativement bonne protection contre dû à la fois à un « roll yield » attendu très négatif (le coût du renouvellement des positions
l’inflation. sur les contrats à terme) et à une performance potentielle négative des prix au comptant.
Autres Les contrats à terme sur les matières premières peuvent offrir une Selon nous, de nombreuses matières premières, notamment le blé et le maïs, présentent un
matières diversification raisonnable et une relativement bonne protection contre « roll yield » très négatif.
premières l’inflation.
Notre évaluation des performances futures s’est améliorée en 2018. Le
sous-secteur de l’énergie est le plus intéressant.
Immobilier Selon nous, les actions des valeurs foncières mondiales devraient Dans certains pays, les actions des entreprises présentes sur le segment de l’immobilier
générer des performances raisonnablement intéressantes à long terme résidentiel sont menacées par la croissance du commerce en ligne, qui est toutefois
par rapport aux emprunts d'État des pays développés. compensée en partie par la demande soutenue en espaces logistiques afin de traiter les
achats sur Internet.
Les rendements actuels des dividendes offrent une prime très La demande locative pourrait pâtir d’une montée violente des tensions commerciales à
importante par rapport aux marchés actions et, à long terme, les loyers l’échelle mondiale.
sont corrélés à la croissance économique et offrent une couverture
partielle contre l’inflation.
Une remontée brutale des taux d'intérêt pourrait pénaliser les prix à court terme. Au
Royaume Uni, le Brexit continue à assombrir les perspectives de marché.
Source : HSBC Global Asset Management. Au 31 décembre 2018, 9
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10 PUBLIC
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