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Commentaire de marché + 15 Minutes
= Connaissances courantes
Revue trimestrielle 2020
des marchés
Conseils en matière de portefeuilles et recherches sur les placements
Titres à revenu fixe canadiens Actions américaines
Faits saillants
et américains • Le plus long marché haussier de l’histoire des
États-Unis, qui durait depuis 132 mois, a pris fin le
• Au premier trimestre, l’indice des obligations d’État
11 mars, lorsque l’indice S&P 500 a chuté de
canadiennes a progressé de 3,11 % et a surpassé
20 % par rapport au sommet atteint trois
l’indice des obligations d’État américaines, qui a
semaines auparavant, soit le 19 février. Les
inscrit un gain de 8,20 %.
Services économiques TD prévoient une récession
• Les indices des obligations de sociétés au premier ou deuxième trimestre.
canadiennes et américaines ont enregistré des
• Au premier trimestre, l’indice S&P 500 a reculé de
rendements respectifs de -2,48 % et de -3,63 %.
19,60 %, l’indice Dow Jones, de 22,73 % et l’indice
• L’écart de taux entre les émetteurs d’obligations composé NASDAQ, de 13,95 %.
de sociétés et les émetteurs d’obligations à
• Les 11 secteurs de l’indice S&P 500 ont fléchi
rendement élevé aux États-Unis s’est nettement
durant le trimestre, les technologies et les soins de
creusé au cours du trimestre, s’établissant à 272
santé affichant les plus faibles replis, soit -11,93 %
pdb et à 880 pdb en fin de trimestre, en hausse
et -12,67 %, respectivement. Les titres énergétiques
de près de 180 pdb et de 540 pdb depuis la fin de
ont perdu 50,45 % après que l’Arabie saoudite eut
l’année.
menacé d’inonder le marché de pétrole à bas prix.
• L’indice Bloomberg Barclays des obligations de
• Les actions à grande capitalisation ont surpassé
sociétés américaines à rendement élevé a reculé
celles à moyenne et à petite capitalisation, et les
de 12,68 % au premier trimestre.
actions de croissance ont surclassé les actions de
valeur.
Actions canadiennes
• Au premier trimestre, les marchés boursiers Actions internationales
canadiens ont été dévastés par deux crises :
• Les marchés développés à l’échelle internationale
la pandémie de COVID-19 et le choc pétrolier
ont dégringolé de concert avec ceux en Amérique
découlant du conflit entre l’Arabie saoudite et la
du Nord au premier trimestre.
Russie à l’égard de la gestion de l’offre. L’indice
composé S&P/TSX a clôturé le trimestre en baisse • L’indice MSCI Marchés émergents a reculé de
de 20,90 %. 19,02 % au premier trimestre. Les rendements
des marchés émergents ont été contrastés; la
• Ses 11 sous-indices plafonnés ont enregistré des
Chine a très bien fait grâce à sa forte réaction à la
rendements négatifs. Le secteur le plus performant
COVID-19 et les exportateurs pétroliers d’Amérique
du trimestre a été celui des technologies de
latine ont fait piètre figure en raison du choc
l’information, qui n’a que légèrement reculé de
pétrolier.
3,74 % grâce à un bond de 14,20 % de Shopify Inc.,
qui a résisté à la tendance des marchés. • L’indice composé de Shanghai a chuté de 9,83 %
et en Inde, l’indice Nifty 50 a perdu 29,34 %.
• Les actions à grande capitalisation ont surpassé
celles à moyenne et à petite capitalisation, et les
actions de croissance ont surclassé les actions de
valeur.Titres à revenu fixe canadiens et américains
Rendement Cumul Taux Taux
Titres du marché monétaire, obligations et indices
au T1 2020 annuel canadiens américains
Bons du Trésor à 91 jours — — 0,21 % 0,06 %
Obligations d’État à 2 ans — — 0,43 % 0,25 %
Obligations d’État à 5 ans — — 0,59 % 0,38 %
Obligations d’État à 10 ans — — 0,70 % 0,67 %
Obligations d’État à 30 ans — — 1,30 % 1,32 %
Indice obligataire universel FTSE Russell Canada 1,56 % 1,56 % 1,92 % —
Indice universel des obligations d’État FTSE Russell Canada 3,11 % 3,11 % 1,45 % —
Indice obligataire toutes les sociétés FTSE Russell Canada -2,48 % -2,48 % 3,24 % —
Indice des obligations à rendement réel FTSE Russell Canada 0,04 % 0,04 % 0,46 % —
Indice ICE BofAML des obligations américaines à rendement -13,12 % -13,12 % — 9,53 %
élevé – $ US
Indice ICE BofAML des émetteurs canadiens d’obligations à -17,77 % -17,77 % 11,52 % —
rendement élevé – $ US
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Les rendements indiciels sont présentés sur la base du rendement total.
Courbe des taux des titres du Trésor canadien Courbe des taux des titres du Trésor américain
Aujourd'hui Il ya a 3 mois Il y a 1 an Aujourd'hui Il ya a 3 mois Il y a 1 an
3,00
2,50
2,50
2,00
2,00
1,50
1,50
1,00
1,00
0,50 0,50
0 0
1 2 5 10 30 1 2 5 10 30
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020.
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 2Titres à revenu fixe canadiens et américains (suite)
Au premier trimestre de 2020, la volatilité des marchés s’est remise des récents événements et qu’elle est bien
financiers a atteint un niveau record, et une récession placée pour atteindre ses objectifs d’emploi maximum et
est presque inévitable en raison du ralentissement causé de stabilité des prix ». Le 23 mars, la Fed a lancé un autre
par la pandémie de COVID-19. Bien que la majorité des volet de mesures d’assouplissement quantitatif, soit la
secteurs à risque des titres à revenu fixe aient enregistré Primary Market Corporate Credit Facility (PMCCF) visant à
des rendements négatifs au cours du trimestre, les acheter directement auprès des émetteurs des obligations
obligations d’État ont gagné du terrain, les taux ayant de qualité investissement libellées en dollars américains
baissé à des planchers historiques, car les investisseurs assorties d’échéances de moins de quatre ans et à fournir
se sont rués vers des valeurs plus sûres. Au quatrième des prêts aux émetteurs admissibles. Elle a également mis
trimestre, l’indice des obligations d’État canadiennes en place la Secondary Market Corporate Credit Facility
a inscrit un rendement inférieur à celui de l’indice des (SMCCF) visant à acheter des obligations de sociétés de
obligations d’État américaines. L’indice universel des catégorie investissement libellées en dollars américains
obligations d’État FTSE Russell Canada a progressé de sur le marché secondaire ainsi que des fonds négociés en
3,11 % au premier trimestre de 2020 et l’indice des bourse (FNB) d’obligations de catégorie investissement.
obligations du Trésor américain Bloomberg, de 8,20 %.
La Banque centrale européenne (BCE) a maintenu ses
Face à la chute impressionnante des marchés, les banques taux directeurs, déjà proches de zéro, au même niveau
centrales et les gouvernements des économies du G7 pendant la période de perturbation boursière, mais a
ont vigoureusement réagi en assouplissant les conditions annoncé des opérations de refinancement à long terme
financières pour amortir le choc d’un ralentissement (ORLT) supplémentaires, pour une durée temporaire, afin
industriel imminent et d’un accroissement du chômage. de fournir un soutien immédiat en matière de liquidités
Le 3 mars, lors d’une réunion d’urgence, la Réserve dans la zone euro. Même si le conseil des gouverneurs ne
fédérale américaine (la Fed) a réduit les taux pour la voit pas de signes flagrants de tension sur les marchés
première fois depuis le début du trimestre, abaissant monétaires ni de pénurie de liquidités dans le système
par la suite la fourchette cible des fonds fédéraux de 0 %
bancaire, ces mesures constitueront un filet de sécurité
à 0,25 % lors d’une autre réunion d’urgence le 15 mars.
efficace en cas de besoin. Les ORLT fourniront des
Bref, les taux directeurs américains sont revenus à zéro
liquidités à des conditions avantageuses pendant la
après une période de cinq ans de hausse des taux qui
période de transition allant jusqu’à la mise en œuvre de
avait débuté en décembre 2015. Le 15 mars, la Fed a
la troisième série d’ORLT ciblées en juin 2020. Le 16 mars,
également mis en place un programme d’achat de titres
du Trésor américain et de titres adossés à des créances la Banque du Japon a également assoupli sa politique
hypothécaires (TACH) de grande envergure, pour s’assurer monétaire en annonçant les mesures suivantes : 1)
du bon fonctionnement des marchés financiers et de la augmentation des achats d’obligations d’État japonaises
transmission efficace des politiques monétaires. La Fed et injection de fonds en dollars américains; 2) mesures
a également rétabli son programme d’orientation des visant à faciliter le financement des entreprises et 3)
taux prévisionnels, indiquant que les taux resteraient achats proactifs de fonds négociés en bourse et de
nuls jusqu’à ce qu’elle soit « persuadée que l’économie fiducies de placement immobilier japonaises.
canadiens
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 3Titres à revenu fixe canadiens et américains (suite)
Parallèlement, la Banque du Canada (BdC) a suivi de de se relever légèrement grâce aux interventions de la
près les mesures des autres grandes banques centrales banque centrale. La reprise des prix des obligations d’État
en réduisant les taux de 50 pdb à trois reprises, les 4, 16 s’est accélérée après le choc de l’approvisionnement en
et 27 mars, fixant le taux directeur en vigueur à 0,25 %. pétrole découlant du conflit entre l’Arabie saoudite et la
Le taux du financement à un jour se situe maintenant Russie, lequel a incité les investisseurs à se ruer vers ce
au même plancher que pendant la crise financière type d’obligations. Le taux de référence des obligations
mondiale. Fait à noter, la déclaration accompagnant cette d’État américaines à 10 ans a commencé l’année à
décision a désigné ce taux de 0,25 % comme la « valeur 1,92 % puis est tombé à 0,50 % le 9 mars, avant de
plancher », ce qui semble indiquer que toute autre mesure clôturer le trimestre à 0,68 %, ce qui représente l’une
d’assouplissement monétaire ne comprendra aucune autre des périodes les plus volatiles depuis 2008-2009. Les
diminution de taux. La BdC a ainsi probablement mis fin baisses considérables de taux et les achats d’obligations
aux hypothèses selon lesquelles elle pourrait diminuer le ont accentué les courbes des taux au Canada et aux
taux directeur jusqu’à lui donner une valeur négative. En États-Unis, mais les taux sur l’ensemble de la courbe sont
plus de cette diminution de taux, la BdC a annoncé deux beaucoup plus faibles qu’à la fin de l’année.
programmes d’assouplissement quantitatif. Le premier
de ces programmes, soit le Programme d’achat de papier L’indice obligataire toutes les sociétés FTSE Canada
commercial, vise à réduire les tensions sur les marchés du a perdu 2,48 % au cours du trimestre, surpassant son
financement à court terme. De plus, la BdC commencera équivalent américain, l’indice des obligations de sociétés
à acheter des titres de créance du gouvernement du américaines Bloomberg Barclays, qui a perdu 3,63 %
Canada sur le marché secondaire. Les achats de la BdC pendant la même période. L’écart de taux entre les
se chiffreront à 5 milliards de dollars au minimum par émetteurs d’obligations de sociétés et les émetteurs
semaine, toutes échéances comprises. De plus, elle a d’obligations à rendement élevé aux États-Unis s’est
ajouté que ce programme pourrait être revu en fonction de nettement creusé au cours du trimestre, s’établissant à
l’évolution des conditions et qu’il se poursuivra « jusqu’à ce 272 pdb et à 880 pdb en fin de trimestre, en hausse de
que la reprise économique soit bien engagée ». près de 180 pdb et de 540 pdb par rapport à la fin de
l’année. L’univers des titres de qualité inférieure, représenté
Les taux des obligations souveraines à long terme ont par l’indice des obligations de sociétés américaines à
baissé pendant la majeure partie des mois de janvier et de rendement élevé Bloomberg Barclays, a enregistré un
février, atteignant leur niveau le plus bas le 9 mars, avant rendement de -12,68 % au cours de la même période.
américains
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 4Actions canadiennes
Indices Rendement au T1 2020 Cumul annuel
Indice composé S&P/TSX -20,90 % -20,90 %
Indice S&P/TSX 60 -18,48 % -18,48 %
Indice complémentaire S&P/TSX -29,70 % -29,70 %
Indice canadien des titres à petite capitalisation S&P/TSX -38,12 % -38,12 %
Indice des actions privilégiées S&P/TSX -23,93 % -23,93 %
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Total des valeurs et des rendements indiciels, sauf pour l’indice des actions privilégiées S&P/TSX,
dont le rendement est indiqué en fonction du cours.
Rendements des secteurs du S&P/TSX au T1 2020
Technologies -3,7
Services publics -5,3
Télécommunications -8,1
Biens de consommation de base -9,3
Produits industriels -15
Matériaux -18,8
Indice S&P 500 -20,9
Services financiers -21,1
Immobilier -28,4
Consommation discrétionnaire -32,8
Soins de santé -37,2
Énergie -37,2
-40 -30 -20 -10 0
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Rendements totaux des indices.
Même avant la pandémie de COVID-19, l’économie Le marché du travail canadien, en revanche, est resté
canadienne peinait à avancer. Le produit intérieur brut solide jusqu’à la fin de février, 30 000 nouveaux emplois
(PIB) corrigé de l’inflation (annualisé sur un trimestre) ayant été créés pendant ce mois. La rémunération a
s’est établi à seulement 0,3 % au quatrième trimestre de progressé de 5,0 % sur une base annuelle au quatrième
2019 (1,6 % pour l’année, 1,3 % au troisième trimestre). trimestre, suffisamment pour donner un petit coup de
À ce moment, les entreprises canadiennes étaient plus pouce au taux d’épargne des ménages, le faisant passer
préoccupées par les effets des guerres commerciales à 3,0 % (2,8 % au troisième trimestre). Évidemment, ces
que par l’épidémie peu connue qui sévissait en Chine. La chiffres sont rétrospectifs et datent d’avant la pandémie
baisse de confiance a entraîné une chute de 3,1 % des de COVID-19 qui a eu pour effet de paralyser l’économie
investissements des entreprises. Même les investissements mondiale en plus de mettre en quarantaine les effectifs
résidentiels ont affiché des chiffres décevants, en hausse de nombreux pays. Au cours de la semaine terminée le
de seulement 1,1 % malgré l’explosion des prix des maisons. 22 mars, près d’un million de Canadiens – soit le chiffre
La seule bonne nouvelle du rapport du quatrième trimestre le plus élevé jamais enregistré – ont fait des demandes
concerne les dépenses des ménages, qui ont progressé de prestations d’assurance-emploi. Parallèlement, les
de 2,0 % en raison des fortes dépenses liées aux services. dépenses de consommation devraient chuter, car les
Dans l’ensemble, les consommateurs ont réussi à maintenir restaurants et les autres services en personne ont dû
l’économie à flot, mais à grand-peine, la demande fermer. Sur une note positive, la BdC a rapidement réagi
intérieure finale n’augmentant que de 0,7 %. en réduisant les taux à trois reprises cette année, enlevant
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 5Actions canadiennes (suite)
ainsi 150 points de base (pdb) au taux directeur, qui s’élève de commerce électronique, qui s’est positionnée comme le
actuellement à 0,25 %. Les prêteurs hypothécaires ont concurrent d’Amazon.com dans le secteur de la logistique,
également réduit les taux, ce qui pourrait avoir pour effet ont bondi de 173,48 % en 2019. Parallèlement, les actions
de surévaluer le marché du logement à long terme, mais du secteur de l’énergie ont dégringolé de 37,18 % dans la
qui, à court terme, soulagera quelque peu les Canadiens foulée de la baisse des prix du pétrole. Le pétrole West
licenciés qui présentent des niveaux d’endettement Texas Intermediate, la référence nord-américaine, a vu
records. L’ampleur de la crise dépasse largement le cadre son prix s’effondrer au premier trimestre; celui-ci a chuté
de la politique monétaire, cependant. Le gouvernement de 66,46 % en raison des chocs simultanés de l’offre et
fédéral est également intervenu au moyen de la politique de la demande. Les besoins énergétiques ont chuté,
budgétaire en affectant 82 milliards de dollars à des car la crise du coronavirus a forcé l’arrêt des activités.
mesures de relance et d’aide d’urgence. Parallèlement, l’offre devrait augmenter, l’Arabie saoudite
ayant menacé d’inonder le marché avec du pétrole à bas
Les Services économiques TD ont révisé leurs prévisions prix. Les services financiers, qui représentent le secteur
en raison de la nature extraordinaire des événements, le plus important de l’indice S&P/TSX, ont également
qui évoluent rapidement. Les économistes de la banque été touchés pendant le trimestre, perdant 21,10 %. Les
prévoient maintenant une récession relativement courte, réductions de taux d’urgence mises en place par la BdC
mais difficile. Le taux de chômage au Canada devrait et la Fed, qui portent les taux à près de zéro, ont rendu les
monter en flèche et atteindre 11,7 % au deuxième trimestre prêteurs moins profitables, même s’ils atténuent la menace
avant de retomber à 6,2 % avant la fin de l’année. On grandissante de l’endettement des consommateurs. Le
s’attend à une récession technique s’étendant sur deux prix du lingot d’or, qui a fait la joie des marchés au premier
trimestres de compression, avec un recul de 4,4 % du PIB trimestre, a enregistré un gain de 3,95 %, car l’instabilité
réel au premier trimestre et une chute impressionnante de financière a incité les investisseurs à se tourner vers des
24,8 % au deuxième trimestre, en raison de la paralysie des valeurs perçues comme sûres.
économies mondiales. En revanche, une reprise est prévue
au second semestre. Dans l’ensemble en 2020, on prévoit Durant le trimestre, les actions à grande capitalisation ont
une contraction économique de 4,4 %. surpassé celles à moyenne et à petite capitalisation. En
effet, l’indice S&P/TSX 60 a enregistré une perte de
Au premier trimestre, les marchés boursiers canadiens ont 18,48 % au premier trimestre, comparativement à une
été dévastés par deux crises : la pandémie de COVID-19 perte de 29,70 % pour les titres à moyenne capitalisation
et le choc pétrolier découlant du conflit entre l’Arabie de l’indice complémentaire S&P/TSX et à 38,12 % pour
saoudite et la Russie à l’égard de la gestion de l’offre. l’indice des titres canadiens à petite capitalisation S&P/
L’indice composé S&P/TSX a clôturé le trimestre en baisse TSX. Les actions de valeur canadiennes, mesurées par
de 20,9 %, tous les sous-indices plafonnés du S&P/TSX l’indice des actions de valeur Morningstar Canada,
inscrivant des rendements négatifs. Le secteur le plus ont perdu 34,10 %, en retard par rapport à l’indice de
performant du trimestre a été celui des technologies de référence équivalent des actions de croissance, l’indice
l’information, qui n’a que légèrement reculé de 3,74 % de momentum Morningstar Canada, qui a perdu 24,87 %.
grâce à un bond de 14,20 % de Shopify Inc., qui a résisté L’indice S&P 500 a devancé l’indice composé S&P/TSX, en
à la tendance des marchés. Les actions de la plateforme dollars canadiens.
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 6Actions canadiennes (suite)
Les actions privilégiées canadiennes n’ont pas été ventes sans discernement liées à la panique ambiante.
épargnées par l’effondrement du marché causé par la Pendant un an jusqu’au 21 février, les actions privilégiées
pandémie de COVID-19. L’indice des actions privilégiées canadiennes ont piétiné malgré une baisse de 39 pdb des
S&P/TSX a perdu 23,9 % au premier trimestre de 2020, la taux d’intérêt pendant la même période, ce qui indique
majeure partie de la baisse (-20,6 %) ayant lieu en mars. que la baisse de l’indice de référence à cinq ans avait déjà
Les événements extrêmes nous rappellent que, en période été prise en compte. Pendant le reste du trimestre, l’indice
de panique, les données historiques sur les corrélations de référence à cinq ans a perdu 71 pdb et l’indice des
perdent tout leur sens et que toutes les catégories d’actifs actions privilégiées S&P/TSX a reculé de 24,1 %. Pendant les
risqués évoluent dans le même sens. Il est important de périodes d’incertitude et d’aversion pour le risque, les titres
se le rappeler, car les actions privilégiées sont parfois illiquides comme les actions privilégiées connaissent des
ajoutées aux portefeuilles à des fins de diversification. variations de prix plus accentuées que les titres liquides
comparables.
Le mois de mars a été mouvementé pour les banques
centrales et les gouvernements du monde entier, qui ont Le taux moyen des actions privilégiées à taux fixe révisable
pris des mesures pour soulager les marchés du crédit de qualité investissement s’est établi à 7,57 %, contre
et atténuer le choc subi par les ménages et les petites 5,46 % le trimestre dernier. Pour la première fois depuis
entreprises. En mars, la BdC a baissé son taux cible du que nous suivons cet indicateur, soit depuis 27 mois,
financement à un jour à trois reprises, pour une baisse toutes les actions privilégiées à taux fixe révisable ont
totale de 150 points de base. Cette mesure préventive clôturé le trimestre sous leur valeur nominale, alors que la
vise à contrer les chocs négatifs subis par l’économie proportion était de 83 % à la fin de décembre. Le taux des
canadienne en raison de la pandémie de COVID-19 et de actions privilégiées perpétuelles de qualité investissement
la chute des prix du pétrole. est passé de 5,27 % le trimestre précédent à 6,43 %, ce
qui correspond, selon le facteur de conversion de 1,3, à
Même si le taux des obligations à cinq ans du un taux obligataire de 8,36 %. Le pourcentage d’actions
gouvernement du Canada a baissé de 110 pdb au cours perpétuelles qui se négocient à un niveau inférieur à la
du trimestre, la vente massive de mars a également été valeur nominale s’est établi à 100 %
provoquée par l’élargissement des écarts de taux et les
actions
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 7Actions américaines
Rendement Rendement au Cumul Cumul annuel
Indices
au T1 2020 T1 2020 ($ CA) annuel ($ CA)
Moyenne Dow Jones des valeurs industrielles -22,73 % -15,54 % -22,73 % -15,54 %
Indice S&P 500 -19,60 % -12,11 % -19,60 % -12,11 %
Indice S&P 400 -29,70 % -23,16 % -29,70 % -23,16 %
Indice composé NASDAQ -13,95 % -5,95 % -13,95 % -5,95 %
Indice Russell 2000 -30,61 % -24,16 % -30,61 % -24,16 %
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Total des valeurs et des rendements indiciels. Rendements des indices calculés en monnaies
locales et en $ CA.
Rendements des secteurs du S&P 500 au T1 2020
Technologies -11,9
Soins de santé -12,7
Biens de consommation de base -12,7
Services publics -13,5
Télécommunications -17
Immobilier -19,2
Consommation discrétionnaire -19,3
Indice S&P 500 -19,6
Matériaux -26,1
Produits industriels -27,1
Services financiers -32
Énergie -50,5
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Rendements totaux des indices.
Le plus long marché haussier de l’histoire des États-Unis, d’entreprises. Le gouvernement américain, entre-temps, a
qui durait depuis près de 132 mois, a pris fin le 11 mars, voté un train de mesures de relance de 2 200 milliards de
lorsque l’indice S&P 500 a chuté de 20 % par rapport au dollars qui, à 10 % du PIB, constitue le plus important jamais
sommet atteint trois semaines auparavant, soit le 19 février. mis en place et peut inclure des versements directs en
L’aversion pour le risque s’est transformée en panique espèces aux citoyens.
lorsqu’il est devenu évident que la pandémie de COVID-19
allait rapidement se propager aux États-Unis et qu’elle Au premier trimestre, l’indice S&P 500 a reculé de
nécessiterait la mise en œuvre de mesures de quarantaine 19,60 %, l’indice Dow Jones, de 22,73 % et l’indice composé
qui bloqueraient la première économie mondiale. La Fed NASDAQ, de 13,95 %. Les 11 secteurs de l’indice S&P 500 ont
et le gouvernement des États-Unis ont réagi en appliquant tous inscrit un rendement négatif durant le trimestre, les
des mesures de relance inédites et expérimentales. La technologies et les soins de santé affichant les plus faibles
Fed, de son côté, a réduit son taux directeur de 150 pdb, à replis, soit -11,93 % et -12,67 %, respectivement. Les actions
près de zéro, et a élargi son programme d’assouplissement de l’énergie ont enregistré une chute phénoménale de
quantitatif en achetant des titres de créance de sociétés 50,45 % après que l’Arabie saoudite a menacé de lancer une
pour la première fois à hauteur de tous les montants offensive mondiale sur les prix et d’inonder le marché de
nécessaires pour freiner la vague généralisée de faillites pétrole à bas prix.
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 8Actions américaines (suite)
Avant la pandémie, l’économie semblait évoluer à un rythme prestations d’assurance emploi – soit près de cinq fois plus
raisonnable. La croissance était stable, le PIB réel (annualisé que le précédent record enregistré en 1982.
sur un trimestre) ayant été de l’ordre de 2,0 % pendant trois
trimestres consécutifs (2,1 % au quatrième trimestre, L’inflation de base a augmenté pour s’établir à 2,4 % en
1,9 % au troisième trimestre et 2,3 % en 2019). La solidité février, mais les préoccupations relatives aux prix ont été
de la balance du commerce international (importations mises de côté, car la Fed s’est concentrée sur la menace
en baisse de 8,6 %, exportations en hausse de 2,0 %) imminente que pose la COVID-19 sur l’économie. Les
a été atténuée par un fléchissement des dépenses de Services économiques TD s’attendent maintenant à ce
consommation, la croissance tombant à 1,7 % au quatrième que le taux de chômage aux États-Unis augmente de
trimestre (par rapport à 3,2 % au troisième trimestre et 3,5 % et à ce qu’il s’établisse à 8,8 % au deuxième trimestre,
4,7 % au deuxième trimestre). La baisse de confiance des puis à ce qu’il termine l’année tout juste au-dessus de
entreprises, causée par le ralentissement de la croissance 5 %. Ils s’attendent également à une récession technique
mondiale, la montée du protectionnisme commercial et le comprenant deux replis économiques consécutifs, d’un
raffermissement du dollar américain, a été le principal frein taux annualisé de 1,9 % au premier trimestre et d’un taux
à la croissance aux États-Unis. Les investissements non impressionnant de 27,0 % au deuxième trimestre. Le PIB
résidentiels ont enregistré leur troisième trimestre consécutif réel devrait reculer de 3,5 % pour l’année au complet et la
de baisse, perdant 2,3 %. En raison de tous ces facteurs, le croissance devrait se redresser et atteindre 3,6 % en 2021.
quatrième trimestre a enregistré la plus faible croissance
trimestrielle de la demande intérieure depuis la fin de 2015, Les actions à grande capitalisation ont surpassé les
soit 0,6 %. actions à moyenne et à petite capitalisation au premier
trimestre. L’indice S&P 500, référence pour les actions de
La solidité du marché du travail avant la pandémie de sociétés américaines à grande capitalisation, a perdu
COVID-19 permet d’illustrer l’ampleur du choc économique. 19,60 %, faisant mieux que l’indice S&P 400, l’indice de
En janvier et en février, l’économie américaine a référence comparable des actions de sociétés à moyenne
respectivement créé 225 000 et 273 000 emplois, deux capitalisation, qui a chuté de 29,70 %. L’indice S&P 500
chiffres impressionnants qui ont fait baisser le taux de a également surpassé l’indice des sociétés à petite
chômage à 3,5 %, soit son niveau le plus bas en 50 ans. capitalisation Russell 2000, qui a dégringolé de 30,61 %.
À 3,0 % en chiffres annualisés, la croissance des salaires Les actions américaines de valeur, mesurées par l’indice
a également été bonne en février. Un mois après, les Morningstar correspondant, ont inscrit un rendement de
répercussions des mesures de quarantaine se sont avérées -28,43 % et ont accusé un retard sur l’indice des actions
dévastatrices. Au cours de la semaine terminée le 21 mars, américaines de croissance Morningstar, qui a enregistré un
près de 3,3 millions d’Américains ont fait des demandes de rendement total de -11,50 % pour le trimestre.
croissance
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 9Actions internationales
Rendement Rendement au Cumul Cumul annuel
Indices
au T1 2020 T1 2020 ($ CA) annuel ($ CA)
Indice FTSE 100 -23,84 % -22,18 % -23,84 % -22,18 %
Indice DAX -25,01 % -20,29 % -25,01 % -20,29 %
Indice CAC 40 -26,15 % -21,13 % -26,15 % -21,13 %
Indice MSCI Europe (monnaies locales) -21,69 % -17,17 % -21,69 % -17,17 %
Indice Nikkei 225 -19,23 % -11,36 % -19,23 % -11,36 %
Indice libre MSCI Marchés émergents (monnaies locales) -19,02 % -16,49 % -19,02 % -16,49 %
Source : Bloomberg Finance L.P., au 31 mars 2020. Total des valeurs et des rendements indiciels. Rendements des indices calculés en monnaies
locales et en $ CA.
Les marchés développés internationaux se sont effondrés son programme d’assouplissement quantitatif. Outre
au premier trimestre. Au Royaume-Uni, l’indice FTSE les achats mensuels réguliers de 20 milliards d’euros,
100 a chuté de 23,84 %, car l’indice des valeurs sûres la Banque peut acquérir une « enveloppe » de 120
britanniques a été étouffé par les craintes d’une période milliards d’euros tout au long de 2020, en cas de besoin.
de confinement prolongée. Les grandes sociétés Dans les commentaires qui ont suivi l’annonce de la
pétrolières ont également nui à l’indice, après que l’Arabie BCE, la présidente, Christine Lagarde, a demandé aux
saoudite a déclaré une guerre des prix, entraînant la gouvernements européens de sauver leurs économies en
chute des principaux indices de référence de l’énergie mettant en place des mesures de relance budgétaire de
à l’échelle mondiale. Le 31 janvier, le Royaume-Uni est grande envergure.
officiellement sorti de l’Union européenne, mais à ce
moment la nouvelle du coronavirus avait déjà éclipsé les L’indice boursier japonais, le Nikkei 225, a perdu 19,23 %
préoccupations géopolitiques au sujet de l’appartenance au premier trimestre. Le Japon a été l’une des premières
à l’Union européenne. Entre le point culminant et le creux régions infectées par le coronavirus et le pays a fait un
du marché, l’indice FTSE 100 a perdu 34,9 %, l’épidémie excellent travail pour arrêter la propagation du virus sur
s’étant transformée en pandémie mondiale. Les premiers son territoire. En raison des répercussions des mesures
efforts pour établir une immunité collective en laissant le de confinement mondiales, cependant, le gouvernement
virus se propager naturellement se sont avérés désastreux a été contraint de reporter les Jeux olympiques de Tokyo
et le gouvernement britannique a rapidement fait marche jusqu’à l’été 2021 au moins. La Banque du Japon a réagi
arrière en imposant des mesures de confinement. Le en mettant en place un grand nombre de mesures
premier ministre Boris Johnson lui-même a contracté le assouplissant encore plus sa politique monétaire ultra-
virus et la Banque d’Angleterre a réagi en réduisant son
accommodante. Elle offrira désormais des prêts à taux
taux directeur pour le porter à 0,1 %, promettant d’acheter
d’intérêt nul d’un an aux banques en guise de garantie des
un montant supplémentaire de 200 milliards de livres
titres de créance de sociétés; elle augmentera le montant
d’actifs.
des achats de papier commercial, qui passera de 2 200
Le choc économique lié à la COVID-19 a particulièrement milliards de yens à 3 200 milliards de yens, augmentant
frappé l’Italie et l’Espagne. En conséquence, le 12 mars, les liquidités à court terme mises à la disposition des
la BCE a adopté une série de mesures de relance et de entreprises; elle doublera les achats de FNB et de titres
mesures visant à fournir plus de liquidités à la région de FPI et elle augmentera les achats d’obligations de
économique de la zone euro. Les taux d’intérêt ayant sociétés, rendant les titres de créance plus abordables. Le
déjà atteint des planchers théoriques, la BCE a lancé des gouvernement japonais, entre-temps, prépare une série de
opérations ciblées de refinancement pour soutenir les mesures de relance budgétaire pouvant aller jusqu’à 600
petites et moyennes entreprises. Elle élargira également milliards de dollars américains.
Revue trimestrielle des marchés | T1 2020 Page 10Actions internationales (suite) Le rendement des marchés émergents a dévié au cours car les mesures de quarantaine strictes ont entraîné un du trimestre, la Chine enregistrant un rendement supérieur redressement. Parallèlement, les actions turques ont été grâce à sa réponse rapide à l’épidémie. À l’extérieur de la légèrement stimulées par le cessez-le-feu à la frontière Chine, cependant, les marchés émergents ont durement syrienne négocié avec la Russie. Enfin, l’indice indien souffert du choc de l’offre de pétrole découlant du conflit Nifty 50 a perdu 29,34 % au cours du trimestre. La visite entre l’Arabie saoudite et la Russie, en particulier la Russie du président américain Donald Trump à la fin du mois et les pays exportateurs d’Amérique latine comme le de février a été éclipsée par les inquiétudes croissantes Mexique, le Brésil, le Vénézuéla et le Chili. L’indice MSCI au sujet de la COVID-19. Le nombre de cas en Inde a été Marchés émergents a perdu 19,02 %, alors que l’indice minime jusqu’à présent, mais l’incidence économique sur composé de Shanghai n’a reculé que de 9,83 % au les exportateurs de métaux devrait être importante. premier trimestre, surpassant les marchés développés, Les renseignements aux présentes ont été fournis par Gestion de patrimoine TD à des fins d’information seulement. Ils proviennent de sources jugées fiables. Les graphiques et les tableaux sont utilisés uniquement à des fins d’illustration et ne reflètent pas les valeurs ou les rendements futurs des placements. Ces renseignements n’ont pas pour but de fournir des conseils financiers, juridiques, fiscaux ou de placement. Les stratégies fiscales, de placement ou de négociation devraient être étudiées en fonction des objectifs et de la tolérance au risque de chacun. Le présent document peut contenir des déclarations prospectives qui sont de nature prévisionnelle et pouvant comprendre des termes comme « prévoir », « s’attendre à », « compter », « croire », « estimer », ainsi que les formes négatives de ces termes. Les déclarations prospectives sont fondées sur des prévisions et des projections à propos de facteurs généraux futurs concernant l’économie, la politique et les marchés, comme les taux d’intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, et le contexte économique général; on suppose que les lois et règlements applicables en matière de fiscalité ou autres ne feront l’objet d’aucune modification et qu’aucune catastrophe ne surviendra. Les prévisions et les projections à l’égard d’événements futurs sont, de par leur nature, assujetties à des risques et à des incertitudes que nul ne peut prévoir. Les prévisions et les projections pourraient s’avérer inexactes dans l’avenir. Les déclarations prospectives ne garantissent pas les résultats futurs. Les événements réels peuvent différer grandement de ceux qui sont exprimés ou sous-entendus dans les déclarations prospectives. De nombreux facteurs importants, y compris ceux énumérés plus haut, peuvent contribuer à ces écarts. Vous ne devriez pas vous fier aux déclarations prospectives. Gestion de patrimoine TD représente les produits et services offerts par TD Waterhouse Canada Inc., Gestion privée TD Waterhouse Inc., Services bancaires privés, Gestion de patrimoine TD (offerts par La Banque Toronto-Dominion) et Services fiduciaires, Gestion de patrimoine TD (offerts par La Société Canada Trust). Source : London Stock Exchange Group plc et les entreprises du groupe (collectivement, le « groupe LSE »). © Groupe LSE 2020. FTSE Russell est le nom commercial de certaines des sociétés membres du groupe LSE. « FTSE® », « Russell® » et « FTSE Russell® » sont des marques de commerce des sociétés membres du groupe LSE concernées et sont utilisées sous licence par toute autre société membre du groupe LSE. « TMXMD » est une marque de commerce de TSX Inc. et est utilisée sous licence par le groupe LSE. Tous les droits à l’égard des données et des indices de FTSE Russell sont acquis auprès de la société membre du groupe LSE concernée à qui appartiennent les indices ou les données. Ni le groupe LSE ni ses concédants n’acceptent de responsabilité pour les erreurs ou les omissions dans les indices ou les données contenues dans le présent document. Aucune autre diffusion des données du groupe LSE n’est autorisée sans l’accord écrit de la société membre du groupe LSE concernée. Le groupe LSE ne fait aucune promotion, commandite, ni approbation pour le contenu de la présente communication. Bloomberg et Bloomberg.com sont des marques de commerce et des marques de service de Bloomberg Finance L.P., une société en commandite simple enregistrée au Delaware, ou de ses filiales. Tous droits réservés.Toutes les marques de commerce appartiennent à leurs propriétaires respectifs. MD Le logo TD et les autres marques de commerce sont la propriété de La Banque Toronto-Dominion. (0420)
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