COMMENTAIRE DE GESTION - juillet 2021 - MACSF
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COMMENTAIRE
DE GESTION
juillet 2021
PERFORMANCE – PART I (FR0010971705) ÉQUIPE DE GESTION
juillet 2021 Cyril CHARLOT
Associé fondateur
+2.2% fonds
+1.5% EURO STOXX TR
2021
+13.8% fonds Bertille KNUCKEY
+16.9% EURO STOXX TR Responsable ESG
Gérant senior
Depuis création (24.01.2011)
+149.1% fonds Alban PRÉAUBERT
Analyste gérant
+107.6% EURO STOXX TR
CONTEXTE DE MARCHÉ
Après une rapide correction alimentée par les inquiétudes concernant la propagation du variant delta et par la
mise en place de nouvelles mesures sanitaires visant à contenir la quatrième vague de l’épidémie, les marchés
actions ont affiché, en juillet, un sixième mois consécutif de hausse, dans des volumes modérés.
Au niveau macroéconomique, les bonnes nouvelles ont continué à dominer en zone euro : croissance du PIB de
+2.0% au deuxième trimestre 2021 - supérieure aux attentes (+1.5%) - tirée en particulier par une accélération
dans les pays périphériques, PMI manufacturier qui connaît une légère baisse imputable aux difficultés
d’approvisionnement mais demeure fortement ancré en territoire expansionniste, à 62.8, indice PMI non
manufacturier à 59.8, indice composite à 60.2, un record historique. Le resserrement des restrictions dans
certains pays de la zone euro, notamment en France et en Italie avec l’instauration d’un pass sanitaire a
toutefois entrainé un recul de la confiance des ménages européens (-4.4 en juillet). Pour autant, la Banque
Centrale Européenne, le FMI et la Commission Européenne ont revu leurs perspectives de croissance à la
hausse.
Sur le plan monétaire, l’inflation s’est accéléré à +2.2% en juillet (précédent : +1.9%) tirée à la hausse par les
prix de l’énergie tandis que l’inflation sous-jacente a ralenti à +0.7% (précédent : +0.9%). La BCE a maintenu
inchangée sa politique monétaire et revu au cours du mois une partie de sa feuille de route stratégique, lui
permettant ainsi de demeurer accommodante dans le cas où l'inflation viendrait à dépasser temporairement
son objectif.
Au niveau microéconomique, le mois de juillet a été marqué par de nombreuses publications de très bonne
qualité, mais ces dernières semblaient largement anticipées par le marché, de nombreuses entreprises ayant
clôturé en baisse malgré des chiffres parfois nettement supérieurs au consensus.
Les opinions et estimations données constituent notre jugement et sont susceptibles de changer sans préavis, de même que les assertions quant
aux tendances des marchés financiers, qui sont fondées sur les conditions actuelles de ces marchés. Nous pensons que l'information fournie dans
ces pages est fiable, décembres elle ne doit pas être considérée comme exhaustive. Ces données, graphiques ou extraits ont été calculés ou
effectués sur la base d'informations publiques que nous estimons fiables décembres qui toutefois n'ont pas fait l'objet d'une vérification
indépendante de notre part. Données au 30.07.2021. *TR : dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent pas des performances
futures.
Le fonds n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque de perte en capital. La performance du fonds peut
s’expliquer en partie par les indicateurs ESG des valeurs en portefeuille sans que ceux-ci soient seuls déterminants de l’évolution de cette
performance. Avant d'investir, consultez le DICI de l’OPCVM disponible sur notre site internet : www.sycomore-am.com.COMMENTAIRE
DE GESTION
juillet 2021
ANALYSE DE PERFORMANCE — SECTEURS
Pondérations Impact
fonds vs indice mois
Energie Sous-exposition
1.1% vs 4.0% +0.2%
Perf. -4.3% pour l’Eurostoxx TR
Conso. Sous-exposition
discrétionnaire 10.0% vs 18.0% +0.1%
Perf. +0.5% pour l’Eurostoxx TR Au niveau sectoriel, sur le mois de juillet, Sycomore
Sélection Responsable a principalement bénéficié de sa
Industrie Surexposition sous-exposition au secteur de l’énergie qui affiche de
28.3% vs 17.6% +0.1% nouveau une nette sous-performance ce mois-ci :
Perf. +2.0% pour l’Eurostoxx TR -4.3%, plus fort recul sectoriel en juillet.
Matières Sous-exposition
premières 5.3% vs 8.1% -0.1%
Perf. +3.8% pour l’Eurostoxx TR
Conso. de base Surexposition
11.4% vs 5.8% -0.1%
Perf. -0.1% pour l’Eurostoxx TR
ANALYSE DE PERFORMANCE — VALEURS
Sur le mois de juillet, la surperformance de Sycomore Sélection Responsable provient principalement de sa
sélection de valeurs. Le mois a en effet été marqué par des publications de résultats semestriels dans
l’ensemble rassurantes sur les positions en portefeuille.
Principaux contributeurs positifs
Parmi les principaux contributeurs positifs, se trouvent plusieurs acteurs de la transformation digitale, tels que
Dassault Systèmes (2.0% du portefeuille ; +13.7% en juillet), dont la croissance des revenus s'est accélérée au
deuxième trimestre (chiffre d'affaires logiciels en croissance organique de +15%), portée par une demande
accrue pour toutes les lignes de produits et les zones géographiques et ASML (3.9% ; +10.3%), qui prend la tête
des contributeurs positifs du mois après avoir enregistré des prises de commandes record, relevé ses
perspectives de ventes annuelles et annoncé un nouveau rachat d'actions de 9 milliards d’euros.
Données au 30.07.2021. *TR : dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Communication à
caractère promotionnel. Cette communication n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant à promouvoir
l’indépendance des analyses financières. Sycomore AM n’est pas soumise à l’interdiction d’effectuer des transactions sur les instruments
concernés avant la diffusion de cette communication. Le fonds n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque
de perte en capital. Avant d'investir, consultez le DICI de l’OPCVM disponible sur notre site internet : www.sycomore-am.com.COMMENTAIRE
DE GESTION
juillet 2021
Principaux contributeurs négatifs
Grifols, leader du secteur oligoplistique des protéines issues du plasma sanguin, est le
principal contributeur négatif du fonds en juillet. La collecte de sang a été entravée (par
Poids moyen 1.5% la distanciation sociale, les chèques américains reçus dans le cadre du plan de relance et
Perf. -11.6% la fermeture des campus) freinant la croissance en 2020 et 2021. Mais il n'y a aucune
raison que la situation ne se normalise pas d'ici 2022 et la société a confirmé dans sa
Contrib. -0.2%
publication du premier semestre qu'il y a une reprise progressive de la collecte.
Mouv.: -
Alstom est le deuxième principal contributeur négatif du mois de juillet. La génération de
free cash flow a été décevante au premier semestre et le management n'a pas réussi à
Poids moyen 1.2% apaiser les inquiétudes quant à sa capacité à gérer les pénalités de retard de la division
Perf. -17.9% Bombardier qu'Alstom est en train d'intégrer. Des prises de commandes exceptionnelles
au premier semestre et un carnet de commandes qui a atteint 76.8 milliards d'euros à la
Contrib. -0.2%
fin du mois de juin, offrent pourtant une forte visibilité sur les ventes futures.
Mouv.: -
PRINCIPAUX MOUVEMENTS EN PORTEFEUILLE
ALLÈGEMENTS SORTIES RENFORCEMENTS ENTRÉES
CARREFOUR TEAM VIEWER SEB MISTER SPEX
UNILEVER ATOS ORIGIN POLYPEPTIDE GROUP. ACCIONA ENERGIA
ORSTED - - -
Données au 30.07.2021. *TR : dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Communication à
caractère promotionnel. Cette communication n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant à promouvoir
l’indépendance des analyses financières. Sycomore AM n’est pas soumise à l’interdiction d’effectuer des transactions sur les instruments
concernés avant la diffusion de cette communication. Le fonds n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque
de perte en capital. Avant d'investir, consultez le DICI de l’OPCVM disponible sur notre site internet : www.sycomore-am.com.COMMENTAIRE
DE GESTION
juillet 2021
FOCUS ESG
Début 2020, Sycomore AM et trois autres asset managers ont uni leurs forces pour accélérer l’émergence d’une solution
opérationnelle de mesure quantitative et transversale de la biodiversité, adaptée aux acteurs de l’investissement,
grâce à un appel à manifestation d’intérêt international[1]. Ce projet collectif est parfaitement en ligne avec notre
approche scientifique et pragmatique, formalisée dans notre Stratégie Capital Naturel[2] depuis 2016.
Cette mesure quantitative en km2 MSA (Mean Species Abundance) correspond, pour simplifier, à une surface
artificialisée. Elle pourrait permettre d’affiner la composante biodiversité, déjà existante, de la NEC[3], par exemple
pour la NEC 2.0 prévue en 2025. Nous avons donc lancé un appel d’offres commun en janvier 2020 avec huit exigences :
1. Mesure de l’impact : la méthodologie devra fournir un indicateur « physique » (équivalent surface d’artificialisation,
la part d’espèces potentiellement disparues, etc.) ;
2. Approche « cycle de vie » : la méthodologie devra prendre en compte toute la chaîne d’approvisionnement,
l’utilisation et la fin de vie des produits ;
3. Estimations par secteur : des grilles d’évaluation sectorielles devront permettre de réaliser des estimations adaptées
aux spécificités de chaque secteur ;
4. Facilité d’utilisation, à des fins variées : communiquer les impacts sur la biodiversité, offrir un reporting plus large,
etc. ;
5. Flexibilité et transparence : la méthodologie devra pouvoir être intégrée dans les taxonomies publiques existantes
et dans les systèmes internes d’évaluation environnementale déjà utilisés, qu’ils soient propriétaires ou open-source ;
6. Agrégation et communication : les données fournies devront simplifier l’évaluation de la performance d’un
portefeuille par rapport à un indice ;
7. Champ d’application : la méthode devra être appliquée aux sociétés présentes dans les principaux indices de
marché (actions cotées et titres à revenu fixe) et idéalement être compatible avec d’autres classes d’actifs (actions
cotées et non cotées, titres à revenu fixe, infrastructures, immobilier…) ;
8. Matérialité financière : le niveau d’exposition des sociétés aux enjeux de biodiversité sera évalué en complément de
l’impact physique.
Parmi les 14 réponses en provenance de 6 pays, nous avons choisi à l’unanimité la Corporate Biodiversity Footprint[4]
proposée par le consortium Iceberg Data Lab - I Care & Consult.
Signe de l’intérêt des investisseurs sur cette problématique, une trentaine d’acteurs européens ont signifié l’adoption
des principes fondateurs de notre démarche via la plateforme des Principes pour l’investissement responsable (PRI)[5].
Cette aventure collective inédite et passionnante, ne fait que démarrer, et nous sommes confiants dans notre capacité
à obtenir et à intégrer rapidement cette mesure d’impact dans nos outils d’analyse ESG. A ce titre, les premiers
résultats reçus en 2021 et l’extension de la couverture sectorielle de la méthodologie devraient nous permettre de
consolider nos premiers chiffres en 2022.
[1] https://www.sycomore-am.com/5e30473c-CEI_-_Biodiversity_CP_VF.pdf
[2] Accessible sur https://www.sycomore-am.com/5f155cca-Strategie_Capital_Naturel_17juillet2020-FINAL.pdf
[3] Et soutenue par la NEC initiative dont nous sommes co-fondateur, https://nec-initiative.org/
[4] https://www.sycomore-am.com/5f6b22af-230920_Communique_de_presse_CEI_Annonce_Data_Provider_FR_VF_.pdf
[5] https://www.sycomore-am.com/5ecf740a-CP_Les_investisseurs_se_mobilisent_en_faveur_de_la_biodiversite_2805_VF.pdf
Données au 30.07.2021. *TR : dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Communication à
caractère promotionnel. Cette communication n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant à promouvoir
l’indépendance des analyses financières. Sycomore AM n’est pas soumise à l’interdiction d’effectuer des transactions sur les instruments
concernés avant la diffusion de cette communication. Le fonds n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque
de perte en capital. Avant d'investir, consultez le DICI de l’OPCVM disponible sur notre site internet : www.sycomore-am.com.COMMENTAIRE
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ATTRIBUTION DE PERFORMANCE PAR SECTEURS ET PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS
Données au 30.07.2021. *TR : dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Communication à
caractère promotionnel. Cette communication n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant à promouvoir
l’indépendance des analyses financières. Sycomore AM n’est pas soumise à l’interdiction d’effectuer des transactions sur les instruments
concernés avant la diffusion de cette communication. Le fonds n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque
de perte en capital. Avant d'investir, consultez le DICI de l’OPCVM disponible sur notre site internet : www.sycomore-am.com.Vous pouvez aussi lire
