Perspectives ETF Entretien avec Arnaud Llinas, Responsable ETF et Gestion indicielle, Lyxor Asset Management - Lyxor ETF UK
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Perspectives ETF Entretien avec Arnaud Llinas, Responsable ETF et Gestion indicielle, Lyxor Asset Management A l’attention des investisseurs professionnels et qualifiés Ce document est réservé et ne peut être remis en Suisse qu’à des investisseurs qualifiés tels que définis dans la Loi suisse sur les Placements Collectifs de Capitaux du 23 juin 2006 (telle qu’amendée de temps à autre, LPCC). Entretien avec Arnaud Llinas Janvier 2017
Q&A with Arnaud Llinas 3
Perspectives Entretien avec
Arnaud Llinas
ETF
Arnaud Llinas, Responsable ETF
& Gestion indicielle de Lyxor Asset
Management, revient sur une année hors
normes pour les marchés et
sur ses répercussions sur le
marché des ETF. Il aborde
également les innovations
mises en place par le secteur
pour aider les investisseurs
à s’adapter à un nouveau
contexte en 2017.
En résumé :
Que retenez-vous de l’année 2016 en particulier ? 4 ►► En 2016, les ETF ont pour la première fois en Europe attiré plus de capitaux que les fonds actifs
Qu’attendez-vous de 2017 ? 5 ►► On observe sur les flux ETF des mouvements plus rapides et de plus large amplitude
Quelle sera la prochaine étape pour le secteur ►► Si 2016 a été une année inédite pour l’industrie, 2017 nous réserve aussi son lot de surprises
des ETF ? 6
►► Les ETF offrent aujourd’hui bien plus qu’un simple accès au marché
2017 sera-t-elle l’année de la gestion active ? 7
►► Très peu de gérants actifs ont surperformé le marché en 2016, et encore plus rares sont ceux qui ont
Quelles seront les tendances en matière de produits fait mieux que les indices Smart Beta
en 2017 ? 8
►► Notre mission est d’aider nos clients à construire des portefeuilles robustes et à moindre coût
Quelle est la mission de Lyxor en 2017 ? 9Q&A with Arnaud Llinas 5
Que retenez-vous L’année 2016 a été semée
de l’année 2016 en d’embûches. Qu’attendez-
particulier ? vous de 2017 ?
2016 aura été une année inédite pour les marchés et pour Nous ne devons pas nous reposer sur nos lauriers. Rien ne La bulle des obligations souveraines pourrait éclater cette
Fonds
le secteur dans son ensemble. Pour la première fois, les flux prouve que la résilience de l’an passé perdurera. Continuons année. Les investisseurs obligataires devront prendre des
actifs
en faveur des ETF européens ont dépassé ceux des fonds donc d’avancer, mais avec prudence. précautions si l’inflation s’envole et que les taux remontent.
actions
actifs domiciliés en Europe, en large partie en raison des Le marché s’est certes habitué aux surprises, mais les Cela se fera-t-il dans le calme ou dans la panique ? Nous en
rédemptions sur les fonds actifs actions. Et, autre fait inédit, événements susceptibles de changer la donne seront saurons plus en avril, lorsque la BCE amorcera le débouclage
les obligations ont séduit plus d’investisseurs que les actions. légion au cours des prochains mois. Les résultats et leurs de son long programme d’assouplissement quantitatif.
Ce qui me frappe lorsque j’observe ces mouvements, c’est la conséquences sont difficilement prévisibles. L’incertitude régnera autour du Brexit et des modalités
corrélation entre l’actualité politique et le marché des ETF. -€76md
Prenons l’exemple des États-Unis : avant la victoire de de sortie du Royaume-Uni de l’Union Européenne. La
€12md Donald Trump, les investisseurs n’avaient d’yeux que pour les complaisance actuelle est hasardeuse. Dans un deuxième
obligations. Depuis, les flux se sont totalement inversés : ils temps, notre attention se portera sur l’Europe continentale
ETF et la vague d’élections, notamment en France en juin
Pour la première fois en actions
se sont massivement orientés vers les actions américaines,
au détriment des obligations souveraines européennes et et en Allemagne à l’automne. Les dirigeants européens
Europe, les ETF ont attiré américaines. Les valeurs décotées ont rencontré un franc résisteront-ils à la montée du populisme ? Quoi qu’il en soit,
nous anticipons un regain de volatilité. Les portefeuilles des
succès dans la perspective d’une forte reflation potentielle.
plus de capitaux que les Source : Lyxor International Asset Management, données Morningstar au
30/11/2016.
Si 2016 a été une année inédite pour l’industrie, 2017 débute
investisseurs y sont-ils suffisamment préparés ?
fonds de gestion active. avec un certain nombre de questionnements. Donald Trump La monnaie constituant un outil majeur pour les dirigeants,
nous avons étoffé notre gamme d’ETF couverts en
a promis d’assouplir la réglementation du secteur financier,
de dépenser près de mille milliards de dollars pour rénover devises. Nous avons également observé un mouvement
des infrastructures vieillissantes et d’alléger la fiscalité. Reste des stratégies indicielles actions classiques en faveur des
En début d’année, la BCE a lancé son programme approches à faible volatilité (ETF à variance minimale et à
d’assouplissement quantitatif et les flux se sont dirigés vers à voir ce qu’il pourra effectivement réaliser cette année. Mais
la question principale n’est pas de savoir s’il va tenir parole volatilité minimale). Leur objectif est de réduire les pertes et
les actions européennes et les obligations d’entreprise. la volatilité de 20 % à 25 %. Cela sera essentiel en période
À l’époque, les investisseurs étaient encore en quête de ou quelles seront précisément les conséquences de sa
politique, mais bien si les investisseurs sont préparés à une d’incertitude.
rendement ; et le crédit, surtout à haut rendement, avait par
conséquent leurs faveurs. Les marchés ont ensuite marqué offensive budgétaire.
une pause, les institutions européennes attendant le résultat
du référendum britannique.
La victoire du leave a poussé les investisseurs à se tourner
vers les valeurs refuges, notamment au sein des obligations.
La question est de savoir
La dette a donc enregistré une forte collecte au détriment si les investisseurs sont
des actions, les investisseurs préférant placer leur argent là
où il serait le moins pénalisé par le Brexit. préparés à une offensive
Mais les choses se sont rapidement calmées : il a fallu une budgétaire.
semaine au marché pour encaisser le Brexit, une journée
pour digérer l’élection de Donald Trump et une minute pour Cela implique d’étudier attentivement les biais des
surmonter le référendum italien. Malgré la gravité de ces portefeuilles, notamment l’exposition aux succès et
événements, les actions se sont montrées particulièrement échecs politiques, ainsi qu’aux fluctuations des devises. Le
résistantes. Qui aurait parié qu’elles termineraient en légère relèvement annoncé en décembre dernier par la Fed n’étant
hausse après une telle année ? probablement qu’une première étape, il faut s’attendre à une
remontée plus marquée des taux. Nous en anticipons au
moins trois en 2017.7
Quelle sera la prochaine 2017 sera-t-elle l’année de la
étape pour le secteur des gestion active ?
ETF ?
28%
Dans la région EMEA, le marché des ETF a passé le seuil des Sur le plan de la communication, les choses ont déjà
500 milliards d’euros d’encours* ; une étape significative qui commencé, mais je ne sais pas jusqu’où cela ira. Les chiffres
pourrait marquer le début d’une nouvelle ère pour les ETF. ne sont pas de leur côté. D’après nos recherches, seuls
Ce montant a doublé en quatre ans et croît d’environ 20 % 2017 pourrait marquer le 28 % des fonds actifs actions ont surperformé en Europe l’an
des fonds
actions actifs ont
chaque année. En 2016, les flux sur le marché européen des
ETF ont atteint 40 milliards d’euros. L’an prochain il pourrait
début d’une nouvelle ère passé*. surperformé leur
Bien sûr, une myriade d’articles affirment que 2017 sera indice de référence
collecter jusqu’à €50 milliards. En 2017, les nouveaux actifs pour les ETF. l’année de la gestion active parce que la dispersion des
nets devraient atteindre environ 40 milliards d’euros. Si la rendements s’annonce intense. C’est un refrain connu !
question s’était posée fin septembre, la majeure partie de ces
flux se seraient orientée vers les obligations. Mais, depuis la Ne nous méprenons pas : un bon gérant actif vaut tout à fait
ce qu’il coûte. Simplement, rares sont ceux qui prennent les
22%
des fonds
victoire de Donald Trump, les actions ont rebondi.
risques pour lesquels ils sont payés. In fine, ce qui va faire obligataires actifs
Chez Lyxor, qui compte parmi les pionniers des ETF, nous la différence pour les investisseurs, c’est une sélection de ont surperformé leur
sommes particulièrement bien placés pour voir comment le gérants efficace et un bon équilibre de portefeuille à base de indice de référence
marché a évolué et s’est développé. Certaines choses n’ont solutions à la fois passives et actives.
pas changé : les investisseurs ont tendance à acheter des
ETF pour les mêmes raisons qu’en 2001, c’est-à-dire pour
avoir accès aux marchés de manière simple et efficace.
Le secteur de la gestion passive représente actuellement
autour de 15 % des encours sous gestion. Sa taille a doublé 15%
des fonds actions
en dix ans et il n’en a pas fini de croître. C’est notamment le
Ce qui a changé, en revanche, c’est la gamme d’outils à cas en Europe, où les investissements passifs ne comptent européennes actifs
leur disposition. Avec plus de 200 fonds couvrant toutes que pour 10 % du marché. ont surperformé les
les zones géographiques et la majeure partie des classes indices Smart Beta*
d’actifs, notre offre figure parmi les plus étoffées. Aujourd’hui, Le Smart Beta avance vite car il part de très loin, mais il
l’idée n’est plus seulement de proposer des expositions dispose encore d’une véritable marge de progression.
inédites, mais bien d’offrir des stratégies conçues pour Nous avons de bonnes raisons de penser que les trackers
générer du rendement ou gérer les risques à un coût traditionnels peuvent encore gagner des parts de marché.
nettement inférieur à celui d’un gérant traditionnel. Notre Contrairement à ce que certains voudraient faire croire, ils
ambition est de toujours renforcer notre valeur ajoutée auprès sont loin d’être le prochain cygne noir.
de nos clients. Ces fonds sont extrêmement efficaces du point de vue des
De plus en plus, le marché des ETF est en mesure de coûts, bien plus que beaucoup de « trackers déguisés »
proposer des produits offrant une protection contre qui polluent toujours le secteur de la gestion active. Et les
l’inflation, la volatilité des actions ou les hausses de taux. coûts sont de plus en plus importants, notamment pour les
Les investisseurs peuvent prendre des positions courtes ou expositions cœur de portefeuille, où ils constituent le premier
décupler les rendements potentiels. Cela devrait ouvrir de vecteur de performance. C’est la raison pour laquelle nous
nouveaux horizons au secteur des ETF. avons récemment abaissé les TFE des fonds “coeur” de
notre gamme obligataire à 0,07 %**.
Pour les émetteurs de fonds indiciels, le défi est de s’adapter
à l’évolution du profil des investisseurs. Il faut se préparer à Les fonds de pension seront contraints de réduire leurs frais
un marché moins institutionnel, où simplicité et confiance pour assumer leurs obligations, notamment au Royaume-
sont les maîtres mots. Sélection des indices, réplication, Uni. D’ailleurs, le dernier rapport de la FCA sur l’efficacité du
liquidité et transparence sont des éléments de plus en secteur de la gestion d’actifs affirme que les coûts peuvent
plus importants, et seuls les fonds d’excellente qualité encore être réduits.
s’assureront la confiance et les placements des investisseurs.
C’est d’ailleurs un précepte que nous avons toujours placé au
premier plan.
* Source : Lyxor International Asset Management. Données Morningstar au 30 Septembre 2016. Etude sur la base de 3 160 fonds actifs domiciliés en Europe à
travers 15 univers représentant €1100 milliards. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ceci s’applique aux données historiques de
*Source : Lyxor international Asset Management, Morningstar. Données au 30 Novembre 2016. marché. ** Données au 12 Janvier 2017.9
Quelles seront les Pour terminer, quelle est
tendances en matière de la mission de Lyxor en
produits en 2017 ? 2017 ?
On identifie déjà plusieurs tendances. La couverture
Allier simplicité et transparence alors que
du risque de change devrait bénéficier d’innovations
les investisseurs sont constamment
majeures. Les fournisseurs d’ETF cherchent également à
adapter leurs gammes obligataires à un nouveau contexte Les investisseurs n’ont bombardés d’informations. Nous
voulons les aider à bâtir de
d’investissement, par exemple en intégrant les titres indexés
sur l’inflation. Des innovations produits sont à prévoir au
pas encore exploré tout le meilleurs portefeuilles axés sur
niveau des obligations souveraines de courte échéance et de potentiel du Smart Beta. le bêta en répliquant des indices
avec savoir-faire et à un coût
la dette d’entreprise.
aussi bas que possible.
Le Smart Beta pourrait en faire partie. Pour la première fois,
la collecte annuelle s’est révélée très dynamique, même
si une grande partie des capitaux s’est orientée vers les
stratégies à faible volatilité. Les investisseurs n’ont pas
encore exploré tout son potentiel. Nous vivons une période
passionnante de ce point de vue.
Autre domaine : l’investissement durable. Les réactions à
l’accord sur le climat conclu à Paris lors de la COP 21 figurent
parmi les courants majeurs de l’année. Dans la durée, les
investisseurs institutionnels devront faire de plus en plus
attention à leur empreinte carbone.
Nous étudions les répercussions que cela pourra avoir sur
nos clients et comment gérer au mieux la situation. Nous
nous sommes associés à certains prestataires afin de
développer des produits dans ce domaine. Ils porteront
sur les obligations et sur les actions. Vous en saurez plus
bientôt !Q&A with Arnaud Llinas 11
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financiers. En Suisse, ce document est réservé et ne peut être défini par la Réglementation S de la loi américaine de 1933 sur
remis en Suisse qu’à des investisseurs qualifiés tels que définis les valeurs mobilières (Regulation S of the US Securities Act). Les
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