(THÉMATIQUES) - Club Patrimoine
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EN (THÉMATIQUES)
N°24
Focus mensuel sur les fonds
VEGA Millennials, VEGA Disruption, VEGA Durable
& VEGA Global Care
Septembre 2021 A destination d’investisseurs non professionnels
Quel potentiel pour les valeurs de la robotique ?
De l’ensemble des grands thèmes au sein des valeurs technologiques, la robotique et
l’automatisation sont probablement les segments qui ont le mieux fonctionné sur les marchés
boursiers depuis la crise de la Covid-19 en comparaison aux autres grands segments
emblématiques de la technologie mondiale tels que le e-commerce, le cloud, la cleantech Par Benoit Peloille
(techniques et services industriels utilisant les ressources naturelles) ou encore la Stratégiste-Gérant
cybersécurité. Le secteur s’est notamment distingué depuis le début d’année, en se révélant
moins sensible aux violentes rotations sectorielles.
Qu’entend-on par robotique ?
Nous pensons de prime abord aux robots utilisés dans l’industrie, sur les chaînes de production, mais aussi
désormais dans la consommation grand public (objets qui intègrent de l’Intelligence Artificielle et qui bénéficient
d’une forme d’autonomie). Mais c’est également tout ce qui contribue à l’automatisation des chaînes de production
grâce à l’IA et qui permet d’améliorer les process grâce aux capacités d’apprentissage des machines.
En termes de secteurs, la technologie est évidemment largement représentée mais la production d’équipements et
de logiciels intelligents, plus efficients, s’applique dans l’industrie, les services, la consommation, la pharmacie, la
santé, l’aérospatiale ou bien encore, les services financiers.
Pourquoi la robotique a bien fonctionné et dispose encore d’excellentes perspectives ?
C’est un secteur cyclique qui, comme ceux liés à l’industrie, a bénéficié du regain d’appétit pour le risque avec les
perspectives de réouverture des économies. C’est la première activité à être revenue à un fonctionnement normal
et qui, dans le même temps, s’accommode le mieux des contraintes sanitaires. Parmi les grandes thématiques
technologiques, la robotique a, par ailleurs, moins souffert en relatif de l’effet de corrélation avec les taux longs,
notamment durant leur phase de remontée. Encore aujourd’hui, à chaque crainte de remontée des taux ou de
l’inflation, ce secteur résiste mieux. La robotisation semble par ailleurs la réponse la plus appropriée face aux
délocalisations. La tendance à la désindustrialisation du monde développé renforce en effet les velléités
protectionnistes des gouvernements (accentuées par les tensions récurrentes sino-américaines). Dans un but de
préservation des marges, peu de relocalisations se traduisent finalement par des créations d’emplois significatives ;
en réalité, cela prend la forme d’un renforcement de l’automatisation des chaînes de production. La Covid-19 a
renforcé ce mouvement avec les multiples problématiques d’approvisionnement. Les restrictions aux déplacements
et aux échanges ne vont pas disparaître rapidement et risquent de renforcer cette réflexion sur l’intérêt de simplifier
et de régionaliser la chaîne logistique en augmentant l’intensité technologique des process de production.
Quel potentiel pour les valeurs liées à la robotique ?
Si les valorisations demeurent élevées, les multiples sont raisonnables en relatif au secteur de la technologie en
général. Pour beaucoup, les sociétés de robotique affichent un historique de profitabilité robuste accompagné d’une
amélioration de la qualité de génération des profits. Le potentiel reste considérable, notamment dans le domaine du
grand public ou dans des secteurs encore assez peu pénétrés par l’IA comme la finance.
Achevé de rédiger le 15/09/2021
C2 - Internal Natixis
Focus sur le fonds VEGA Millennials
Gestion 100% Actions
Basile Devedjian, Gérant - Analyste
Benoit Peloille, Stratégiste - Gérant
Dans le portefeuille
Les titres ayant le plus contribué à la performance en août sont Hellofresh, Palo Alto et ServiceNow. Le titre
Hellofresh a progressé de 15% suite à l’annonce de bons résultats. La société attend désormais une croissance de
35% à 45% pour l’année 2020 et une marge d’EBITDA comprise entre 10% et 12% : le secteur de la livraison de repas
à domicile continue de croître en dépit des réouvertures des économies. Hellofresh est un leader dans plusieurs
pays et a un modèle économique déjà profitable, à l’inverse de nombre de ses concurrents. Palo Alto a progressé de
16% ce mois-ci après, là aussi, de bonnes publications de résultats et un environnement porteur pour toutes les
sociétés de cybersécurité après plusieurs attaques de grande envergure à travers le monde. De la même manière,
ServiceNow est en hausse mensuelle de 9% et poursuit sa progression, le titre étant en hausse de 50% depuis ses
plus bas atteints au mois de mai. La société bénéficie des tendances actuelles pour un stockage de toutes les
opérations professionnelles dans le cloud. ServiceNow a la réputation de promouvoir un environnement sécurisé, ce
qui est un avantage dans l’environnement d’attaques cybernétiques évoquées plus haut.
A l’inverse, la poche actions a souffert des contre-performances de Zoom Vidéo (-23%), Lyft (-14%) et Match (-14%).
Zoom Vidéo a publié des résultats qui ont déçu le marché. La croissance au 2e trimestre s’est « normalisée » à +54%
et la projection pour le 3e trimestre est en deçà, à +31%. La guidance pour l’année n’a que peu changé, à +51%. Le
titre continue de s’échanger à des multiples de plus en plus bas et se traite désormais à un PER proche de 50x pour
2022. La concurrence de Microsoft Teams continue d’inquiéter les investisseurs et de limiter la croissance de Zoom
Vidéo. Nous pensons que la croissance du marché de la vidéo-conférence en ligne est telle que Zoom parviendra à
croître fortement pendant de nombreuses années. Lyft et Match ont quant à eux souffert de la vague de cas de
Covid-19 qui ont poussé les investisseurs à vendre les valeurs liées au déconfinement telles que Lyft et Match. Cette
tendance a déjà commencé à s’inverser mi-août. Lyft continue de se rapprocher de la profitabilité avec un EBITDA
positif ce trimestre et les perspectives de croissance à moyen et long terme restent très fortes. Match a crû de 16%
dans son marché le plus mature, les Etats-Unis, et a rehaussé sa projection, comme attendu, à la suite de
l’acquisition d’Hyperconnect en Corée.
PERFORMANCES (part R) au 31/08/2021
Depuis la date
août-21 2021 2020 2019*
de création*
FCP VEGA Millennials 2,6% 8,7% 23,1% 7,2% 43,5%
Euro Stoxx 50 (€) 2,6% 20,0% -3,2% 12,9% 31,1%
S&P 500 ($) 8,0% 21,6% 18,4% 13,6% 63,5%
MSCI World (€) - Indice de référence 3,0% 22,2% 6,3% 12,4% 46,1%
Indi ces di vi dendes nets réi nves tis *Depui s l e 10/05/2019
(Da te de premi ère VL)
Au 31/08/2021
Actif Net 115,1 M€
Valeur liquidative Part I 165 167,5
Valeur liquidative Part R 143,5
Valeur liquidative Part N-C 144,7
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures Source : VEGA IM, Bloomberg
C2 - Internal Natixis
VEGA Millennials Données chiffrées au 31/08/2021
ALLOCATION SECTORIELLE
Répartition sectorielle du fonds vs MSCI World Sur/sous-pondérations sectorielles vs MSCI World
VEGA Millennials MSCI World
Technologies de l'information 36% 21%
Consommation discrétionnaire 30% 12%
Services de communication 13% 9%
Soins de santé 10% 14%
Consommation de base 7% 8%
Industrie 4% 10%
Finance 1% 12%
Energie 0% 3%
Immobilier 0% 3%
Matériaux 0% 5%
Services aux collectivités 0% 3%
Source : VEGA IM, Bloomberg
ALLOCATION GÉOGRAPHIQUE RÉPARTITION PAR THÈMES
(Part Actions) (Part Actions)
Emergents Bien-être
4%
2% Urbanisation
7%
Europe Consommation
différenciée
25% 11%
Infrastructure
informatique
44%
Vie en ligne
14%
Amérique du
Nord
73%
Commerce en ligne
20%
Source : VEGA IM, Bloomberg
10 PRINCIPALES LIGNES CAPITALISATIONS
SERVICENOW 4,7%
> 500 Mds € 6%
ZALANDO 4,1%
OCADO GROUP 4,1%
> 100 Mds € 16%
MICROSOFT 4,0%
HELLOFRESH 4,0%
> 50 Mds € 13%
DOMINO’S PIZZA 3,8%
NIKE 3,6%
> 10 Mds € 50%
ACTIVISION BLIZZARD 3,6%
SPOTIFY TECHNOLOGY 3,4%
< 10 Mds € 9%
PALO ALTO NETWORKS 3,4%
Source : VEGA IM, Bloomberg
C2 - Internal Natixis
Focus sur le fonds VEGA Disruption
Gestion 100% Action
Olivier David, Gérant - Analyste
Benoit Peloille, Stratégiste - Gérant
Dans le portefeuille
Le retour de la prime à la qualité n’a pas nui à l’appétit pour le risque et c’est la partie cyclique des valeurs de
croissance qui en a profité au cours du mois d’août comme en témoignent les bonnes performances de la robotique
et notamment de Thematics AI & Robotics (+5,6% sur le mois), Robeco Global Fintech (+4,5%), CPR Global
Disruptive Opportunities (+4,1%). En revanche, la consommation et les télécommunications ont souffert notamment
en raison de son exposition à l’Asie, pénalisée par le virage règlementaire Chine, à l’image des progressions
modestes de Neuberger Berman Next Generation Connectivity (+0,5%) et Robeco Global Consumer Trends (+1,8%).
La poche actions, qui représente 41% du portefeuille, a surperformé le MSCI World, son indice de référence,
continuant ainsi à combler une partie de notre retard. Les titres ayant le plus contribué à la performance sont Nvidia
(+15,3%), Adyen (+19,4%), ASML (+10,2%) et S4 Capital (+16,6%), soutenus notamment par de bonnes publications
de résultats. A l’inverse, la poche actions a souffert des contreperformances de NEL, Prosus et Worldline.
Sur le mois, nous avons renforcé la thématique « environnement » en accentuant notre position en Vestas Wind
Systems. Malgré des résultats en dessous des attentes, notamment liés à une inflation des coûts, nous estimons que
les perspectives de croissance restent toujours autant porteuses et que les pressions récentes n’ont qu’un caractère
temporaire.
Nous avons également renforcé Temenos dans les Fintech. La publication de résultats sur le deuxième trimestre
nous a rassuré et semble montrer une ré-accélération des activités de software bancaire notamment dans le
segment Saas (software as a service) dont la croissance est attendue à +50-60% ; ceci devrait permettre au groupe
d’atteindre les 10-15% de croissance entre 2020-2025.
A l’inverse, nous avons soldé notre position en Prosus. Le durcissement de la règlementation concernant les valeurs
de technologies chinoises impacte négativement Tencent qui constitue le principal actif de Prosus.
Nous avons également soldé notre position en Hella, l’équipementier automobile Allemand a fait l’objet d’une offre
de rachat par le français Faurecia.
PERFORMANCES (part R) au 31/08/2021
Depuis la date
août-21 2021 2020 2019
de création*
FCP VEGA Disruption 3,9% 14,1% 21,2% 33,2% 62,8%
Euro Stoxx 50 (€) 2,6% 20,0% -3,2% 28,2% 34,4%
S&P 500 ($) 8,0% 21,6% 18,4% 31,5% 76,6%
MSCI World (€) - Indice de référence 3,0% 22,2% 6,3% 30,0% 64,5%
Indi ces di vi dendes nets réi nves tis * l e 19/02/2018
Au 31/08/2021
Actif Net 137,1 M€
Valeur liquidative Part I 164 157,7
Valeur liquidative Part R 162,8
Valeur liquidative Part N-C 157,6
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures Source : VEGA IM, Bloomberg
C2 - Internal Natixis
VEGA Disruption Données chiffrées au 31/08/2021
ALLOCATION SECTORIELLE
Répartition sectorielle du fonds vs MSCI World Sur/sous pondérations sectorielles vs MSCI World
VEGA Disruption MSCI World
Technologies de l'information 49% 21%
Industrie 15% 10%
Services de communication 9% 9%
Consommation discrétionnaire 9% 12%
Soins de santé 9% 14%
Finance 3% 12%
Services aux collectivités 2% 3%
Consommation de base 2% 8%
Energie 2% 3%
Matériaux 1% 5%
Immobilier 0% 3%
Source : VEGA IM, Bloomberg
ALLOCATION GÉOGRAPHIQUE RÉPARTITION PAR THÈMES
Source : VEGA IM, Bloomberg
10 PRINCIPALES LIGNES (hors OPC) CAPITALISATIONS (hors OPC)
ASML HLDG 2,7%
NVIDIA 2,2%
CELLNEX TELECOM SA 1,6%
84,1 % 15,3%
SALESFORCE.COM 1,7%
ADYEN 1,7% Large Caps Mid Caps
CELLNEX TELECOM 1,6%
NEMETSCHEK
S4 CAPITAL
1,6%
1,6%
0,6%
DASSAULT SYSTEM 1,5% Small Caps
AMAZON.COM 1,5%
Source : VEGA IM, Bloomberg
C2 - Internal Natixis
Focus sur le fonds VEGA Durable
Gestion diversifiée ESG
Ayala Cohen, Gérante - Analyste
Dans le portefeuille
L’été a été marqué par des épisodes de changements climatiques importants à travers le monde et notamment des
canicules rarement connues, provoquant des incendies catastrophiques, que ce soit aux Etats-Unis, en Afrique du
Nord, et même en Europe. Le nombre de victimes ne cessent de croître, mettant en lumière l’urgente nécessité
d’agir pour ralentir ce dérèglement climatique que nul ne peut désormais réfuter. La finance a, depuis quelques
années maintenant, acté une prise en compte de critères ESG pour justement agir positivement, via
l’implémentation de nouveaux critères extra-financiers et prendre une place active dans ce combat notamment
climatique. Ainsi, nous avons vu fortement progresser le nombre de produits financiers, souvent thématiques,
permettant aux investisseurs de pouvoir allier investissements et sensibilité écologique et/ou sociale. Ces nouveaux
process de gestion étaient jusque-là en format de déclarations « ESG compatibles » laissées à l’appréciation de
chaque société, entraînant du « Greenwashing » potentiel. Aujourd’hui, la réglementation se renforce et nous
voyons certains acteurs financiers être accusés d’une appréciation trop légère des obligations qui découlent de la
finance durable. Ainsi, les autorités américaine (la SEC) et allemande (la BaFin) viennent de lancer une enquête sur
DWS, soupçonné d’avoir publié de fausses informations sur ses fonds ESG, et d’autres sociétés de gestion risquent
de lui emboîter le pas.
Dans ce contexte, le travail mené conjointement par les membres du Club ESG au sein de VEGA IM (analyse des
produits, connaissance des équipes, des process et leur suivi…), est en ce sens indispensable afin de sélectionner les
sous-jacents compatibles avec nos engagements dans ce domaine. VEGA Durable demeure un fonds qui, bien que
non labellisé ISR, s’inscrit dans la volonté de privilégier des fonds ISR ou répondant aux objectifs de développement
durable.
Coté gestion, nous avons bénéficié durant le mois d’août de la bonne performance des actifs risqués et des fonds
actions environnementaux, que ce soit sur l’Europe ou à l’international, de même que de la reprise du fonds
Carmignac Emergents. Coté obligataire, la remontée du taux à 10 ans allemand (à -0,39%) a également été positive
pour notre poche. Au final, VEGA Durable clôture au-dessus de son indice de référence.
PERFORMANCES (part R) au 31/08/2021
Depuis la date
août-21 2021 2020 2019*
de création*
FCP VEGA Durable 0,9% 3,1% 4,1% 5,2% 12,9%
Indice de référence** 0,5% 4,7% 2,2% 4,2% 11,6%
MSCI EMU (€) 2,5% 19,7% -1,0% 0,0% 31,8%
Barclays Euro Aggregate Treasury 3-5 ans -0,2% -0,3% 1,3% 0,0% 2,3%
MSCI World (€) 3,0% 22,2% 6,3% 0,0% 49,1%
Indi ces di vi dendes nets réi nves tis *Depui s l e 20/03/2019
(Da te de premi ère VL)
Au 31/08/2021
Actif Net 34,63 M€
Valeur liquidative Part I 115949,9
Valeur liquidative Part R 1129,0
Valeur liquidative Part N-C 1151,2
**Indice de référence : 12.5% MSCI EMU, 12.5% MSCI World et 75% Bloomberg Barclays Euro Aggregate Treasury 3-5 ans
(coupons réinvestis)
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures Source : VEGA IM, Bloomberg
C2 - Internal Natixis
VEGA Durable Données chiffrées au 31/08/2021
ALLOCATION SECTORIELLE
Répartition sectorielle de la part actions vs Sur/sous pondérations sectorielles vs Indice Composite
Indice Composite Actions (50% MSCI Emu + 50% MSCI World) Actions (50% MSCI Emu + 50% MSCI World)
Indice Composite Action
fgdf VEGA Durable
(50% MSCI Emu + 50% MSCI World)
Technologie de l'information 21,6% 17,7%
Industrie 17,3% 12,8%
Santé 13,4% 10,2%
Finance 13,2% 14,1%
Consommation discrétionnaire 9,8% 15,0%
Matériaux 8,5% 5,8%
Services aux collectivités 5,6% 4,5%
Télécoms 5,0% 6,8%
Consommation de base 4,7% 7,5%
Energie 0,2% 3,5%
Immobilier 0,0% 2,3%
Source : VEGA IM, Bloomberg
ALLOCATION GÉOGRAPHIQUE (Part actions) TAUX
Répartition par segments obligataires
Sensibilité taux (nette) : 4,6
NB : La sensibilité d’une obligation est, en pourcentage,
le potentiel de hausse ou de baisse de son cours pour
une variation de 1% des taux d’intérêts, à la baisse ou à la
hausse.
Source : VEGA IM, Bloomberg
EXPOSITIONS
33,7%* 61%** 5,3%
Actions Taux Cash
*soit une exposition nette **soit une exposition nette
de 29,8% après de 51,9% après
intégration des positions intégration des positions de
de couverture (Futures) couverture (Futures)
Source : VEGA IM, Bloomberg
C2 - Internal Natixis
Focus sur le fonds VEGA Global Care
Gestion 100% actions
Benoit Peloille, Stratégiste - Gérant
Basile Devedjian, Gérant - Analyste
Olivier David, Gérant - Analyste
Une approche originale pour investir sur le secteur de la santé
Lancé le 1er juin, VEGA Global Care est le dernier né de la gamme thématique des fonds de VEGA IM.
VEGA Global Care est un fonds actions diversifié internationalement qui sélectionne des entreprises offrant une
exposition significative aux trois thèmes de la santé et du bien-être suivants :
▪ Prévenir [Diagnostics, Certifications, Technologies médicales, Assurance].
▪ Soigner et se soigner [Pharmacie, Biotech, Distribution pharmaceutique].
▪ Mieux vivre [Silver Economy, Sports et Bien être, Nutrition]
Tout en privilégiant la recherche d’exposition aux grandes tendances structurelles, nous restons fidèles à notre
philosophie de gestion croissance/qualité : nous sélectionnons les entreprises disposant de business models de
qualité, offrant de solides perspectives de croissance de leur chiffre d’affaires et de leur profit, avec des bilans
soutenables et une position concurrentielle forte au sein de leur secteur d’activité.
Le process de gestion du fonds VEGA Global Care combine les analyses « top down1 » et « bottom up2 » : il
intègre un pilotage actif des thèmes sélectionnés en portefeuille à une logique de stock-picking classique, ce qui
nous permet un surcroit de diversification et une plus grande flexibilité.
VEGA Global Care c’est aussi une action philanthropique concrète dans le domaine de la santé puisque 20% des
frais de gestion sont reversés à la fondation de l’AP-HP*.
Dans le portefeuille
En dépit de craintes inflationnistes toujours présentes, le thème de la reflation semble oublié par les marchés
qui confirment en août la surperformance des valeurs de croissance. Bien aidées par les bonnes publications de
résultats, mais aussi le franchissement du pic d’activité dans la plupart des pays développés, les valeurs de
qualité retrouvent l’intérêt des investisseurs, d’autant que la Réserve fédérale américaine a rassuré en
confirmant le caractère graduel de toute évolution de sa politique.
Les thèmes de la santé et de la technologie, bien représentés dans le fonds VEGA Global Care, ont logiquement
bénéficié de cet environnement. A l’inverse, la consommation s’inscrit en retrait, souffrant de la sensibilité du
secteur aux pays asiatiques confrontés à une résurgence du virus et devant appliquer de nouveau des mesures
de restrictions.
1L’approche Top Down, « de haut en bas », a pour but d’optimiser l’exposition d’un portefeuille en fonction d’un scénario économique
préalablement établi.
2L’approche Bottom up, « de bas en haut », s’appuie avant tout sur l’analyse fine des qualités intrinsèques de chaque entreprise, pour
détecter les titres au plus fort potentiel.
* Ce don est susceptible d’ouvrir droit à une réduction d’impôt au profit de la société de gestion.
C2 - Internal Natixis
VEGA Global Care Données chiffrées au 31/08/2021
ALLOCATION PAR THÈMES
Soigner et se soigner Prévenir Mieux vivre
34% 32% 28%
Source : VEGA IM, Bloomberg
ALLOCATION SECTORIELLE ALLOCATION GÉOGRAPHIQUE
Source : VEGA IM, Bloomberg
10 PRINCIPALES LIGNES CAPITALISATIONS
HOLOGIC 3,4%
> 500 Mds € 0%
QUEST DIAGNOSTICS 3,3%
ASTRAZENECA 3,2%
> 100 Mds € 19%
THERMO FISHER SCIENCE 3,1%
DASSAULT SYSTEMES 3,1%
> 50 Mds € 10%
GARMIN 2,9%
DSM KONINKLIJKE 2,8%
> 10 Mds € 49%
NOVARTIS 2,6%
L'OREAL 2,4%
< 10 Mds € 10%
ESSILORLUXOTTICA 2,4%
C2 - Internal Natixis
Source : VEGA IM, Bloomberg
Rappels : Indices de référence et indicateurs de risque
Le FCP VEGA Millennials (part R) a été constitué le 19 Décembre 2018
Date de première VL : 10 Mai 2019
Indicateur de référence : MSCI World DNR (Dividendes Nets Réinvestis)
L’objectif de gestion de l’OPC (classifié « fonds de fonds ») consiste à
rechercher une performance supérieure à l'indicateur de référence MSCI
World DNR sur une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans
Le FCP VEGA Disruption (part R) a été constitué le 19 Février 2018
Indicateur de référence : MSCI World DNR (Dividendes Nets Réinvestis)
L’objectif de gestion de l’OPC (classifié « fonds de fonds ») consiste à
rechercher une performance supérieure à l'indicateur de référence MSCI
World DNR sur une durée de placement recommandée supérieure à 5 ans
Le FCP VEGA Durable (part R) a été constitué le 5 Octobre 2018
Date de première VL : 20 Mars 2019
Indicateur de référence : Indice composite (Dividendes Nets Réinvestis)
L’objectif de gestion de l’OPC (classifié « fonds de fonds ») consiste à
rechercher une performance supérieure à l'indicateur de référence
composé à hauteur de 12.5% de l’indice MSCI EMU, 12.5% de l’indice MSCI
World et 75% de l’indice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Treasury 3-5
ans coupons réinvestis, sur une durée de placement recommandée
supérieure à 5 ans, en privilégiant les investissements prenants en compte
les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).
Le FCP VEGA Global Care (part R) a été constitué le 1er Juin 2021
Date de première VL : 1er juin 2021
Indicateur de référence : Indice composite (Dividendes Nets Réinvestis)
L’objectif de gestion de l’OPC (classifié « fonds actions ») consiste à
rechercher une performance supérieure à l'indicateur de référence
composé à hauteur de 50% de l’indice MSCI USA, exprimé en euros, et
50% de l’indice MSCI Europe sur une durée de placement recommandée
supérieure à 5 ans
C2 - Internal NatixisLa lettre mensuelle « En Thématiques » | Septembre 2021
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indicateur fiable des performances futures.
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