Thème :Crise des Subprimes: contagion - Origine, déclenchement et
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Thème :Crise des
Subprimes:
Origine, déclenchement et
contagion
Plan de la présentation Introduction des exemples historiques Présentation et fonctionnement d’un subprime Origines de la crise Transmission par le biais de la titrisation La contagion aux différents marchés ?
INTRODUCTION - DES EXEMPLES
HISTORIQUES
I - LA TULIPMANIA Pays-Bas, 1634-1637, bulbes de tulipes connaissent une envolée de leur cours Pourtant, Garber note que les Tulipes: Ne sont pas indispensables pour l’homme Sont arrivées au XVIè siècle (orig. Turquie) Sont adoptées par les classes aisées Leur prix est fonction des “dessins” de la fleur
TULIPAMIA Apogée des prix: un bulbe Semper Augustus atteint 5500 florins (salaire annuel moyen de l’époque = 150 florins donc 37 fois le salaire moyen annuel) Question: Comportements irrationnels d’une société pré- industrielle ou existence d’un élément rationnel? Pendant longtemps: Tulipmania vue comme quelque chose de 100% irrationnel caractéristique d’une société traditionnelle : il ne s’agit que de fleurs!!!! Exemple type de l’importance de l’influence de la psychologie de masse sur l’économie
II- LA FAILLITE DE LAW
John Law => arrivée en France pour aider les finances publiques
troublées suite aux guerres de Louis XIV
John Law => Importance de créer une Banque pour aider au
développement économique : il développe un conception active
de la monnaie
1716: création de la Banque générale
Débuts difficiles…
Promesse de conserver 100% des espèces échangées contre
des billets
Août-septembre 1717: création de la Compagnie d’Occident avec
une monopole pour le développement d’une activité commerciale
, puis différents monopoles lui sont accordésLA FAILLITE DE LAW Importance de la crédibilité : monnaie fiduciaire (fiducie : confiance) : En 1720: Law nommé contrôleur et superintendant général: en pratique il contrôle les finances du pays Pour Law prix élevé des actions raisonnable au vu de ses perspectives de développement, en réalité spéculation! En 1720: cours décroit suite à des tentatives de réalisation contre or des billets de banque : perte de confiance ! instauration du cours légal pour ses billets pour les montants > 100 livres En parralèle revente des titres détenus par le Roi
Le carrose
de John Law
attaqué par
des parisiens
mécontents
et des
épargnants
ruinés.
Dictionnaire de l'économie - LarousseLA FAILLITE DE LAW
Bulle? Irrationalité?
A l’époque vu comme tel et comme une “arnaque” de Law
Law premier keynésien ?
CONSEQUENCES A MLT :
Neal (1990):
8. UK: Bubble Act de 1720 = >Limitation des sociétés par action
9. France: Méfiance à l’égard des banques durant des décennies
10. Développement de la notion de bulle
Belze et Spieser (2005) France:
13. Graves conséquences point de vue faillites
14. Méfiance LT vis-à-vis de Banques d’Etat et monnaie fiduciaire (cf
crise des assignats pendant la révolution française)
15. Mais aussi intérêt pour colonies: impulsion économique et
stabilisation monétaire (in fine!!!)III - LA CRISE DE 29
LA CRISE DE 29
Encyclopaedia Universalis
Krach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Les entreprises, dont les actions
Entreprises :
constituent la valeur, sont durement
difficultés ou faillites frappées par le Krach
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Entreprises : Particuliers :
difficultés ou faillites Chute des revenus
Les particuliers dont les économies
étaient placées en actions voient
leurs revenus s'effondrer
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Particuliers :
difficultés ou faillites Chute des revenus
Les particuliers et entreprises ne
peuvent plus rembourser les emprunts
contractés auprès des banques déjà
frappées par la chute des actions
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Particuliers :
difficultés ou faillites Chute des revenus
Les difficultés et faillites des banques
ruinent les particuliers et les
entreprises et gèlent les
possibilités de crédit
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Particuliers :
difficultés ou faillites Chute des revenus
Les difficultés ou faillites des entreprises
entraînent une baisse de la production
Production :
en baisse (fermeture d'usines...)
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Particuliers :
difficultés ou faillites Cela provoque une Chute des revenus
hausse massive du chômage jusqu’à 25
%
(près de 13 millions de chômeurs) en
1932 Chômage :
Production :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Particuliers :
difficultés ou faillites Chute des revenus
Les particuliers sont privés de revenus
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Consommation : Particuliers :
difficultés ou faillites en baisse Chute des revenus
La consommation déjà touchée par le gel
du crédit s'effondre
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Consommation : Particuliers :
difficultés ou faillites en baisse Chute des revenus
Les entreprises ne peuvent écouler leurs
produits et baissent la production
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryKrach de Wall Street
Effondrement de la
valeur des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Consommation : Particuliers :
difficultés ou faillites en baisse Chute des revenus
Un cercle vicieux s'engage
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryRapatriement des
La crise s'exporte dans le monde car capitaux américains
Krach de Wall Street placés en Europe
les banques américaines rapatrient leurs
Effondrement de la
capitaux, provoquant desvaleur
faillites bancaires
des actions
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Consommation : Particuliers :
difficultés ou faillites en baisse Chute des revenus
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryRapatriement des
Les importations américaines s'effondrent, capitaux américains
mettant en difficulté
Krachles
de pays qui
Wall Street placés en Europe
dépendent de leurs exportations
Effondrement devers
la les
valeur des actions
Etats-Unis (ex.: café sud-américain...) Chute des
importations
américaines
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Consommation : Particuliers :
difficultés ou faillites en baisse Chute des revenus
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryRapatriement des
capitaux américains
Krach de Wall Street placés en Europe
Effondrement de la
valeur des actions
Chute des
importations
américaines
Banques :
difficultés ou faillites
Entreprises : Consommation : Particuliers :
difficultés ou faillites en baisse Chute des revenus
Production : Chômage :
en baisse en hausse
Auteur : D. LandryEn 1931, des chômeurs anglais font la queue pour trouver un job dans les docks.
La crise de Wall Street de 1929 a précipité l'économie mondiale dans la récession.
Capital no 143 – août 2003 – Dossier spécialLA CRISE DE 29 EXPLIQUEE PAR KEYNES Les investisseurs adoptent des comportements moutonniers : pour illustrer ce mécanisme, Keynes le rapproche des concours de beauté organisés par un journal londonien de l'époque, consistant à élire les plus belles jeunes femmes parmi une centaine de photographies publiées: Le gagnant est le lecteur dont la sélection se rapproche au mieux des cinq photographies les plus choisies. En d'autres termes, le gagnant est celui s'approchant au mieux du consensus global. Keynes fait remarquer que pour remporter ce jeu: il n'est pas logique de raisonner uniquement selon ses goûts personnels. Il faut en effet déterminer le consensus de tous les autres lecteurs : en déroulant le raisonnement, on comprend que le choix des lecteurs se porte uniquement sur les candidates qu'il pense que les autres éliront, ceux-là même choisissant celles qu'ils pensent que les autres éliront, et ce à l'infini.
LA CRISE DE 29 EXPLIQUEE PAR KEYNES (SUITE) Par cette analogie, Keynes veut montrer que le prix d'un titre financier a la nature d'une bulle spéculative : sa valeur dépend plus de représentations et d' anticipations que de fondements réels. Les acteurs du marché financier en arrivent à ignorer les fondamentaux et essaient à la place de prédire ce que fera le marché. Cet argument remet en cause l'idée selon laquelle les marchés financiers parviendraient à une allocation des capitaux efficace, les gagnants étant soit justes chanceux, soit ceux ayant les plus grandes capacités à anticiper la psychologie de masse
La crise des subprimes : une nouvelle crise de 1929 ? Mais d’abord la crise des subprimes c’est quoi?
PARTIE II- ORIGINE DE LA CRISE DES SUBPRIMES Définition d’un « Subprime » Fonctionnement du système des prêts subprimes
PARTIE II- ORIGINE DE LA CRISE DES SUBPRIMES Définition d’un « Subprime » Fonctionnement du système des mortgage subprimes
I - Définition d’un « Subprime » On peut différencier schématiquement deux grands types de prêts : - les prêts primes, accordés à des agents économiques dont la solvabilité est forte,donc dont le risque de non remboursement faible.La prime de risque est alors réduite - les prêts subprimes, sont des prêts pour lesquels le risque d'insolvabilité ,donc de défaillance du préteur sont forts
Quelles sont les catégories
concernées par les subprimes
L’accès au marché subprime concerne qui ?
les ménages sans historique du crédit: jeunes, nouveaux immigrés,
Les ménages ayant connu des incidents de paiement
Les ménages qui ne peuvent pas justifier de la régularité de leurs revenus
Les taux pratiqués sur le marché subprime sont bien plus élevés que sur le
marché prime. Un écart de 2 ou 3 points est fréquent
Classement par score FICO
SubprimeDéfinition d’un « Subprime » Définition et caractéristiques FICO
II - Fonctionnement système des prêts Subprimes Rappel historique • 1930-1989 :régulations imposés par l’Etat : surprotection du déposant en raison de la crise de confiance due à la crise de 29 et aux défaillances du marché • 1989 : renouveau des idées libérales : restructuration du système hypothécaire (Financial Institution Reform Recovery) : politique de dérégulation et de décloisonnement • Volonté politique (Reagan – Bush) : nation de propriétaires, même politique appliquée par Thatcher au RU et par N Sarkozy aujourd’hui • Régime de faillite personnelle élargi (Loi Fév. 2005) : les créanciers prennent donc peu de risques
A - Un cloisonnement des « métiers de la banque » Le brooker est le courtier qui apporte l’affairecest à dire qui place le prêt L’originator consent le prêt et vend sa créance et confie sa gestion à un organisme tiers: le servicer Celui qui met en place le crédit n’est pas celui qui en supporte les conséquences. Cela favorise une déresponsabilisation des agents qui ne supportent pas directement les conséquences de leurs actions
B -Le recours à des prêts « baroques» Les prêts baroques sont des prêts à taux d’appel ( par exemple avec report des intérêts) qui ont permis de solvabiliser de façon artificielle les ménages qui n’étaient pas solvables Le fait que les prêts soient à taux révisables n’améliore pas la situation, mais les taux révisables ne constituent pas la cause majeure de la crise actuelle, il l’aggrave Le fait que les clients modestes n’aient pas maîtrisé la complexité donc les dangers dangers que ces prêts sophistiqués leur faisaient courir est bien plus significatif
C - Fonctionnement système des prêts
Subprimes
Propriété majeure des prêts Subprimes
La garantie Hypothécaire
Maison = propriété Prêt indexé valeur
du créancier marchande
maison
125% valeur maisonUne hypothèque rechargeable adossée à un gage à valeur évolutive Aux USA, l’hypothèque est rechargeable, La hausse du prix de l’immobilier entraîne une augmentation de la valeur du gage hypothécaire. Il est donc possible de réemprunter, notamment pour refinancer son prêt immobilier Mais seulement si la valeur de la maison augmente (spéculation)
Fonctionnement système des prêts
Subprimes
Implications Garantie
hypothécaire
Prêts remboursés Pouvoir achat
avant 10 ans en ménages dépendant
moyenne prix immobilier
Appât du gain
Laxisme
Choix de ce type Recharge de Prêts à des ménages
de crédit par nouveaux crédits incapables de
autres que sur base valeur rembourser
subprimes maison
Spéculation Surendettement Surexposition
par revente potentiel risque invisible
des maisons
Prérequis : système efficace si Hausse prix immobilierFonctionnement système des prêts Subprimes État des lieux avant déclenchement de la crise
III - Présentation du rôle
des différents acteurs à
l’origine de la criseOrigines de la crise
cycle 1 (2000 – 2004)
EVENEMENTS Chute des valeurs technologiques du Nasdaq (2000)
Attentats terroristes (2001)
Baisse des taux directeurs(déterminés par la FED)
RESERVE
Injection de liquidité importante dans le système monétaire global
FEDERALE
pour relancer la croissance
Les investisseurs profitent de taux bas voire quasi-gratuits (jusqu'à
MARCHE
1%) pour spéculer sur le marché immobilier
IMMOBILIER
Hausse des prix de l’immobilier
Prêtent généreusement
BANQUES Risque soutenu car le prêt est gagé sur la valeur de l'immobilier
Souscrivent des prêts subprimes : taux bas les deux premières
MENAGES
années puis le prêt est indéxé sur les taux du marché
AMERICAINS
A RISQUE Prêt gagé sur la valeur du bien. Possibilité d’acheter des biens
d'une valeur plus importante ceux qu’ils auraient pu se payer
normalementla bulle immobilière
Origines de la crise
Cycle 2 (2004 – 2007)
EVENEMENTS Inflation galopante en raison de la hausse du coût des matières
premières (pétrole en particulier)
Durcissement de la politique monétaire
RESERVE
Hausse des taux : ils passent de 1% à 5,25% en quelques années
FEDERALE
A partir de 2006, chute des prix de l’immobilier (qui servait de
MARCHE
garantie )
IMMOBILIER
Le prêt étant à taux variable, l’immobilier ayant baissé sous sa
MENAGES valeur de garantie, les ménages les plus fragiles font défaut
AMERICAINS
A RISQUE
Saisissent les biens des emprunteurs insolvables
BANQUES Les stocks de logement augmentent : impact sur le prix de
l’immobilier qui continue de baisser (cercle vicieux)Les variation des taux d’intérêt directeurs de la FED et de la BCE
La crise immobilière
Origines de la crise - Des chiffres Perte de 20% du prix de l’immobilier les 18 derniers mois précédant la crise. Chute de la mise en chantier de logement neuf de 40% atteignant les niveaux de 1997. En 2007, le taux de non remboursement des crédit subprime s’élève à 15%. En août 2007, 1 268 525 défauts de paiement sont constatés. De 1 à 3 millions d’américains pourraient perdre leur logement suite à cette crise.
Origines de la crise – Pour résumer…
Défaut de paiement Perte de la valeur
des emprunteurs des biens
subprime hypothéqués
Difficultés des
banques à recouvrer
leur créanceUn exemple : les sub-primes à Cleveland
La formule magique !
Prêts « baroques» à taux discriminés
+ circuits de distribution discutables
+ étanchéité entre distribution et gestion
+ réemprunts en fonction de la valorisation du
gage
+ retournement du marché immobilier
=
Crise des subprime (et dans une mesure bien
moindre des prime)Partie III - Contagion par
le biais de la titrisation
Présentation des montages financiers qui
ont conduit à une crise financière
d’envergureA- Définiton de la titrisation Définition: rendre liquide des actifs illiquides comme les prêts immobiliers en les transformant en produits financiers échangeables sur des marchés financiers.
I - Du crédit sub-prime à la créance
titrisée
Emprunteur américain
Achat d’un bien immobilier
Contraction d’un crédit subprime
Etablissement de crédit
Prêt subprime
Vente du crédit subprime
Banque d’Investissement
Titrisation du prêt subprimeA - Qu’est-ce que la titrisation ?
Définition & Procédé
Technique financière qui vise à transformer des actifs peu
liquides en valeurs mobilières facilement négociables
Vente d’un portefeuille de
crédits subprime Special Purpose Vehicle (SPV)
Banque d’Investissement
Cédant Émetteur
Garantie :
actifs immobiliers
Détient des crédits subprimes Emission de titres
Financement de l’achat du crédit adossés à des actifs
InvestisseursRéhaussement de crédit par le biais du
SPV
Qu’est-ce qu’un SPV ?
Société tampon créée pour structurer l’opération de titrisation
Objectif :
Réhausser la qualité de l’opération du point de vue du risque crédit
supporté par l’investisseur :
Sert de « tampon » ou « réserve » et absorbe les premières pertes en
cas de défaut
Constitution de la réserve :
Réserve d’argent à disposition du SPV. Par exemple: prêt subordonné
accordé par le cédant. Premier risque de l’opération porté par le cédant.
Réhaussement de créditB - Raisons de la titrisation
Vente à de multiples investisseurs :
Transformation d’actifs peu liquides en valeurs mobilières
facilement négociables Nouvelle source de financement
Source de financement plus avantageuse :
Réhaussement de crédit : notation(rating) en fonction de la qualité
des actifs cédés et non en fonction de la qualité du cédant
Titres garantis par des actifs (dont la qualité est inégale…!)
Effet de levier du bilan :
Pression des actionnaires (Return On Equity) : cession d’actifs
pour diminuer les capitaux propres et accroitre la rentabilité des
banques
Transfert d’une partie des risques aux investisseursSituation initiale : montage du CDO
Etape 1 : cession du portefeuille Etape 2 : le SPV acquiert le Etape 3 : les tranches sont
de créances/d’obligations à portefeuille et émet des tranches souscrites par des investisseurs
l’initiateur de CDO en contrepartie
Fonds Fonds
Cédant Véhicule émetteur (SPV) Investisseurs
Actif Passif
Portefeuille d’actifs Tranche senior AAA
(créances et/ou obligations) Portefeuille de Tranches de 88 M€
Cession du référence 100M€ CDO 100M€ Rendement Euribor + 50 bp
portefeuille
Cession du Emission des Tranche mezzanine BBB
portefeuille tranches de CDO 5 M€
Rendement Euribor + 300 bp
Débiteurs cédés
Tranche equity non notée
7 M€
Rendement non prédéfiniC - Présentation de la structure de
titrisation CDO
Qu’est qu’un Collateralized Debt Obligation (CDO) ?
Structure de titrisation composée :
d’actifs financiers de nature hétérogène (prêts bancaires, titres obligataires
privés…),
ou
de dérivés de crédit (CDS…),
Les différentes tranches d’un CDO :
Tranche equity : la plus risquée. Généralement achetée par un hedge fund ou le
gérant du CDO.
Tranche mezzanine : intermédiaire. Deuxième tranche à supporter le risque.
Généralement achetée par des gérants d'actifs ou des investisseurs en compte
propre.
Tranche senior ou super-senior : la moins risquée. En général notée AAA par
les agences de notation.D - Importance du rating des actifs
titrisés
Marché de la titrisation dépendant totalement:
de la capacité des agences de notation à donner une
note financière à l’opération
de la capacité des acteurs financiers à faire confiance
aux conclusions de ces agences
Objectif de la notation :
Apporter une information essentielle aux investisseurs
potentiels qui n’ont :
ni le temps de s’investir dans l’examen d’un
portefeuille d’actifs (parfois constitué de dizaine de
milliers d’actifs),
ni les instruments qui leurs permettent de faire des
simulations de performances de portefeuille.II - Transmission de la crise par le
biais des CDO
Situation initiale : montage du CDO
Etape 1 : cession du portefeuille Etape 2 : le SPV acquiert le Etape 3 : les tranches sont
de créances/d’obligations à portefeuille et émet des tranches souscrites par des investisseurs
l’initiateur de CDO en contrepartie
Fonds Fonds
Cédant Véhicule émetteur (SPV) Investisseurs
Actif Passif
Portefeuille d’actifs Tranche senior AAA
(créances et/ou obligations) Portefeuille de Tranches de 88 M€
Cession du référence 100M€ CDO 100M€ Rendement Euribor + 50 bp
portefeuille
Cession du Emission des Tranche mezzanine BBB
portefeuille tranches de CDO 5 M€
Rendement Euribor + 300 bp
Débiteurs cédés
Tranche equity non notée
7 M€
Rendement non prédéfiniMécanisme de contagion par les CDO
Etape 1 : l’emprunteur américain Etape 2 : baisse de la valeur du Etape 3 : les investisseurs
ne rembourse pas son emprunt portefeuille chute de souhaitent vendre leurs
la valeur du CDO parts de CDO impossibilité
Initiateur Véhicule émetteur (SPV) Investisseurs
Actif Passif
Portefeuille d’actifs Tranche senior AAA
(créances et/ou obligations) Portefeuille de Tranche de 88 M€
référence 100M€ CDO 100M€ Rendement Euribor + 50 bp
Intérêts et
Intérêts et capital Tranche mezzanine BBB
capital
5 M€
Baisse de la valeur Rendement Euribor + 300 bp
Débiteurs cédés du portefeuille
Baisse de la valeur Tranche equity non notée
du CDO
7 M€
Rendement non prédéfiniPartie III - La contagion
de la crise des subprimes
Contagion aux marchés financiers, à
l’économie américaine et à l’échelle
mondialeI - Raisons de la contagion Contagion de la crise liée à: La dégradation des prêts hypothécaires subprime La titrisation et la complexité des structures de ces prêts subprimes L’effet multiplicateur du crédit Les stratégies d’investissement à fort effet de levier
II - les formes de contagion
A - Contagion au marché du crédit
Augmentation du risque
Défiance au niveau mondial envers les créances titrisées et les
actifs à risque: mouvement de réévaluation du risque
Diminution de liquidité sur le marché du crédit et difficultés d’accès
au moyens de financement: les banques sont donc obligées de
conserver les dettes dans leur bilan faute de ne pouvoir les
revendre.
Incertitudes sur les engagements des banques: Crise de confiance.
Les banques ne veulent plus se prêter entre-elles
Crise de liquidité : les échanges bancaires sont très difficiles, ce qui
nécessite l’intervention des banques centrales.B - Contagion aux marchés monétaire
et obligataire
Manque de liquidité sur le marché du crédit
L’investisseur en quête de liquidité et ne pouvant revendre ses
parts de CDO (ou d’autres actifs titrisés) se tourne vers le marché
des Commercial Papers (CP).
Craintes que les emprunteurs soient détenteurs de CDO, MBS et
autres titrisations Contagion au marché des CP et donc au
marché monétaire.
Certains hedge funds se retrouvent contraints à vendre leurs actifs
pour faire face à cette crise de liquidité.
Correction sur les fonds monétaires et obligataires, notamment de
ceux qui étaient adossés aux crédits immobiliers à risque.C - Contagion au marché des actions:
Fort repli des valeurs financières au cours de ces derniers mois:
Effondrement du prix des actions de l’industrie du crédit
Banques touchées car elles finançaient ces établissements
de crédits spécialisés
Annonce de pertes nettes de plusieurs milliards de dollars
liées à la dépréciation d’actifs touchés par la crise des
subprimes, car les banques ont été obligées de valoriser
leurs actifs au prix du marché et de calculer leurs provisions
sur perte dues à la crise.Contagion au marché des actions:
Valorisation des actifs au prix du marché et calcul de
provisions sur perte = Dépréciation d’actifs et
détérioration des bénéfices générés les banques.
Par exemple : Citigroup a révisé à la baisse son bénéfice du
troisième trimestre 2007 à 2,21 milliards de dollars à cause
de la correction de la valorisation de son exposition aux CDO.
Forte baisse des indices boursiers:
Dow Jones: 14 000 points au 19/07/2007(à son plus haut
de l’année) contre 12 800 points au 16/10/2007 (à son plus
bas de l’année)aujourd’hui aux alentours de 8700 points
Cac 40: 6 125 points au 16/07/2007 contre 5 265 au
16/08/2007.Aux alentours de 3300 aujourd’huiD - Contagion à l’économie réelle: Baisse du moral des ménages (crise plus longue et plus durable que prévu) + Baisse de l’activité du secteur financier (à cause des difficultés des banques à se refinancer) + Resserrement des conditions de crédit en terme de prix et de qualité =Baisse de la consommation des ménages et de l’investissement des entreprises qui ont pris l’habitude de vivre à crédit et qui n’ont plus les financements nécessaires. =Baisse de la croissance et ralentissement de l’économie américaine.
E - Contagion à l’échelle mondiale ? Les impacts les plus importants se sont faits ressentir dans les pays développés, d’abord aux USA puis en Europe principalement en Espagne et au RU. Les pays asiatiques sont moins touchés par la crise pour le moment : la frénésie des investissements continue de créer de nouveaux emplois, de tirer la consommation et de soutenir la croissance vers le haut. Mais que se passera t’il si leur source de débouchés entre en dépression ( marchés solvables des pays industrialisés du nord)
Pour résumer… Propagation de la Crise des Subprimes
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