Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Evaluation de la SCA
FINOTEL dans le cadre
de l’exercice du droit
de retrait des
associés
commanditaires
KPMG Real Estate & Hotels

Décembre 2016

kpmg.fr

                       © 2016 KPMG Corporate Finance S.A.S, member firm of KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. KPMG and the KPMG logo are registered trademarks of KPMG International, a Swiss   1
                       cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120
Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Nous vous remercions de nous avoir offert l’opportunité de travailler avec
                                                                                                             vous dans le cadre de l’évaluation de votre société SCA FINOTEL et
                                                                                                             sommes conscients de l’enjeu qu’il représente pour votre groupe.
KPMG
Corporate Finance
Tour Eqho - 2 avenue Gambetta                                                                                Nous sommes, bien entendu, à votre disposition pour toute précision
92066 Paris La Défense cedex                                                                                 souhaitée sur le contenu de ce document.

                                                                                                             Veuillez agréer, Madame, Monsieur, l’expression de nos salutations
                                                                                                             distinguées.
                    A l’attention des Membres du Comité d’engagements

                    FINOTEL SCA
                    7 rue Paul Albert
                    75018 Paris
                                                                                                             Mark Wyatt                                                        Stéphane Botz
                    Paris La Défense, le 22 décembre 2016
                                                                                                             Associé,                                                          Associé,

Objet : Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l’exercice du
droit de retrait des associés commanditaires

Chers Membres du Comité d’engagements,

Nous avons le plaisir de vous transmettre notre rapport d’évaluation de la                               Les informations contenues dans ce document peuvent présenter un caractère confidentiel. Ce
société FINOTEL SCA détenant les trois établissements suivants : le First                                document, propriété de KPMG Corporate Finance, est exclusivement réservé aux destinataires
                                                                                                         cités dans la lettre ci-jointe et ne peut être diffusé à des tiers sans notre autorisation écrite
Hôtel Paris Tour Eiffel, l’Hôtel Régina Opéra Grands Boulevards et l’Hôtel
                                                                                                         préalable.
Trianon Gare de Lyon.
                                                                                                         Cette proposition a été réalisée par Corporate Finance et est soumise au respect des
Ce document final comprend :                                                                             négociations, des accords et contrats signés. Conformément aux règles déontologiques de la
І une synthèse de notre rapport,                                                                         profession, nous vous prions de bien vouloir réserver ce document à votre usage personnel.

І une analyse du marché hôtelier parisien,                                                               KPMG Corporate Finance ne donne aucune garantie, explicite ou implicite, quant à l’exactitude
                                                                                                         et l’exhaustivité des informations contenues dans ce Document. Par ailleurs, les informations
І une analyse des performances opérationnelles des 3 hôtels ainsi qu’une                                 contenues dans ce Document n'ont pas été vérifiées de manière indépendante par KPMG
  évaluation des fonds propres des sociétés d’exploitation.                                              Corporate Finance. En conséquence, KPMG Corporate Finance ne pourra être tenu
І l’évaluation des fonds propres de la SCA FINOTEL dans le cadre de                                      responsable d'éventuels pertes ou dommages occasionnés par la prise en considération ou
                                                                                                         omission dans ce Document de toute information.
  l’exercice du droit de retrait des associés commanditaires.
                                                                                                         © 2016 KPMG Corporate Finance SAS, a French limited liability entity and a member firm of the
                                                                                                         KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG International, a Swiss
                                                                                                         cooperative. All rights reserved.

                                                                                                         The KPMG name, logo and ‘cutting through complexity’ are registered trademarks or
                                                                                                         trademarks of KPMG International Cooperative (KPMG International).

                 © 2016 KPMG Corporate Finance S.A.S, member firm of KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. KPMG and the KPMG logo are registered trademarks of KPMG International, a Swiss   2
                 cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120
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Sommaire
Les contacts de KPMG pour toute question
relative à ce rapport sont :

Mark Wyatt
                                                                                  1     Sommaire                                                                                                                                 3

Associé
KPMG Corporate Finance                                                            2     Glossaire                                                                                                                                4

Tel : 01 55 68 93 00
Port : 06 15 65 24 69                                                             3     Introduction                                                                                                                             5

markwyatt@kpmg.fr
                                                                                  4     Hypothèses retenues et méthodologie d’évaluation                                                                                        10

Stéphane Botz
Associé                                                                           5     Synthèse de l’évaluation                                                                                                                18

KPMG Real Estate & Hotels
Tel : 01 55 68 69 56                                                              6     Focus sur le marché de référence                                                                                                        22

Port : 06 10 23 42 47
sbotz@kpmg.fr                                                                     7     Descriptif des actifs hôteliers                                                                                                         34

Nicolas Grall                                                                     8     Evaluation de la SCA FINOTEL                                                                                                            50

Senior Manager
KPMG Real Estate & Hotels                                                         9     Annexes                                                                                                                                 54

Tel : 01 55 68 67 53
Port : 06 28 80 40 47
ngrall@kpmg.fr

                                                                        © 2016 KPMG France. KPMG France désigne un ensemble de sociétés opérationnelles juridiquement distinctes. KPMG France est le membre français du
                      © 2016 KPMG Corporate Finance S.A.S, member firmréseau
                                                                          of KPMG
                                                                               KPMGInternational, a Swiss
                                                                                       International       cooperative.
                                                                                                     constitué          All indépendants
                                                                                                               de cabinets  rights reserved. KPMG and
                                                                                                                                          adhérents de the
                                                                                                                                                       KPMGKPMG  logo are registered
                                                                                                                                                             International           trademarks
                                                                                                                                                                           Cooperative, une entitéofde
                                                                                                                                                                                                     KPMG
                                                                                                                                                                                                       droit International, a Swiss
                                                                                                                                                                                                             suisse. Tous droits      3
                      cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE,réservés.
                                                                         No. OriasLe
                                                                                   13000120
                                                                                     nom KPMG et le logo sont des marques déposées ou des marques de KPMG International.
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Glossaire
Taux d’occupation des chambres (TO)                                                                            CAPital EXpenditures (CAPEX)
І Il s’obtient en divisant le nombre de chambres occupées par le nombre de chambres                            І Ils correspondent aux investissements consacrés aux rénovations importantes sur les
  disponibles.                                                                                                   établissements hôteliers.

Prix moyen par chambre louée (PM)                                                                              Dicounted Cash Flows (DCF)
І Il se calcule en divisant le chiffre d’affaires hébergement (hors taxes, service                             І Méthode des Dicounted Cash Flows permettant d’estimer la valeur vénale intrinsèque
  compris) par le nombre de chambres louées.                                                                     d’un bien. Elle consiste à actualiser les revenus potentiels attendus (surplus financiers
                                                                                                                 avant impôts sur les bénéfices et remboursement de la dette) intégrant une provision
                                                                                                                 pour charges de renouvellement d’investissement. L’évaluation se compose d’une
                                                                                                                 valeur associée au rendement dégagé par l’opération et d’une valeur de cession du
Revenu Moyen par chambre disponible (RevPAR)
                                                                                                                 bien en fin de période.
І Il s’obtient en divisant le chiffre d’affaires hébergement (hors taxes, service compris)
  par le nombre de chambres disponibles sur l’année (nombre de chambres de
  l’établissement multiplié par le nombre de jours d’ouverture). Il peut également
  s’obtenir en multipliant le prix moyen par chambre louée par le taux d’occupation.
                                                                                                               Matrice KPMG
                                                                                                               І Outil développé sur Excel par KPMG Corporate Finance. Elle permet au Management
                                                                                                                 de renseigner les comptes d’exploitation historiques et prévisionnels selon le format
                                                                                                                 « Uniform System of Accounts for the Lodging Industry ».
Chiffre d’Affaires (CA)
І Le chiffre d’affaires total est calculé en additionnant l’ensemble des recettes de
  l’établissement : les recettes hébergement, restauration, téléphone/fax/multimédia et
  autres recettes (spa, boutiques, garage, etc.).
                                                                                                               ILC
                                                                                                               І Indice de révision des Loyers Commerciaux.

Résultat brut d’exploitation (RBE)
І Il correspond, dans le cadre de cette étude, au Gross Operating Profit défini par le
                                                                                                               K€
  “Uniform System of Accounts for the Lodging Industry”. Il s’agit du résultat brut                            І Montant en milliers d’euros.
  découlant directement de l’exploitation avant imputation des charges fixes ou de
  celles résultant du coût du capital (taxe foncière, professionnelle, assurance
  immeuble, loyer, frais financiers, amortissements, etc.).
                                                                                                               Nouvelles Normes (NN)
                                                                                                               І Nouvelles Normes du classement hôtelier mis en place en juillet 2012.
Furniture, Fixtures & Equipment (FF&E)
І Il s’agit des investissements consacrés aux rénovations légères (mobiliers,
                                                                                                               Obligations Assimilables du Trésor (OAT)
  accessoires et équipements de l’hôtel, etc.).
                                                                                                               І Titres de dettes émis par l’Etat français, les Obligations Assimilables au Trésor
                                                                                                                 constituent une référence pour le taux de l’argent sans risque.

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Introduction
Remarques importantes
Responsabilités et clauses de réserves
І Notre analyse sera fondée sur l’information disponible dans les bases de données publiques (sites internet des sociétés comparables et bases de données KPMG Corporate
  Finance). Nous considérerons l’information fournie par ces bases de données comme exacte et sincère. Par conséquent, KPMG Corporate Finance ne pourra être tenu
  responsable des erreurs ou omissions relatives à ces informations.
І Les travaux réalisés ne constituent qu'une référence théorique de valeur du fonds de commerce des établissements à un instant donné, la véritable valeur du fonds de
  commerce des établissements étant le prix de marché qui serait librement négocié entre leurs associés respectifs et un nombre représentatif d'acquéreurs potentiels dans
  des conditions de marché normales.
І Bien que présentant notre meilleure analyse, les travaux d'évaluation ont un but purement indicatif et ne sauraient engager notre responsabilité vis-à-vis de vous-même ou
  de tiers, en particulier dans le cas où ces travaux seraient contestés ou différeraient de la valeur retenue dans le cadre d'une transaction.
І Nous n'assumerons aucune responsabilité quant à des interprétations de la loi ou des contrats. Nous n'avons réalisé aucune vérification de l'exactitude des titres de
  propriété. Nous supposons que toutes les licences et autorisations d'exercer l'activité des Participations sont effectives.
І Nous n’aurons aucune obligation de mettre à jour notre livrable dans le cas où de nouvelles informations, postérieures à sa date de remise sous sa forme finale, viendraient à
  être connues.
І Nos travaux sont menés sur une base indépendante et nos honoraires ne sont en aucun cas liés aux conclusions desdits travaux.
І Ce document fait référence à des « analyses KPMG Corporate Finance ». Ceci signifie que nous avons entrepris, quand cela est indiqué, des analyses de données sous-
  jacentes pour arriver à l’information présentée.
І Notre assistance et les conclusions que nous pouvons être amenés à formuler sont conditionnées et reposent sur les données quantitatives et qualitatives, notamment les
  éléments comptables et de gestion, remis par le management de la SCA FINOTEL et du groupe Maranatha.
І Notre analyse est fondée sur l’évaluation de la SCA FINOTEL en date du 22 décembre 2016. En conséquence, ce document n’apporte aucune information concernant des
  éléments à toute autre date.

Limites de nos travaux
І Nous tenons à attirer votre attention sur le fait que la réalisation des prévisions contenues dans notre rapport dépend de la validité des hypothèses sur lesquelles elles sont
  fondées. Ces hypothèses devront être revues et révisées de façon à prendre en considération l’évolution des environnements (économique, touristique, etc.) dans lesquels
  s’inscrivent les établissements. Par ailleurs, des différences significatives sont en général constatées entre les prévisions et la réalité, du fait d’événements ou de
  circonstances qui se déroulent différemment de ce qui est anticipé. En conséquence, nous n’acceptons aucune responsabilité sur la fiabilité de l’information financière
  prospective contenue dans ce rapport.
І Nos travaux n’ont pas pour objectif d’émettre une opinion au sens des normes d’audit françaises et internationales (IFAC) sur l’information à laquelle nous avons eu accès.
  De plus, les procédures que nous réalisons sont différentes de celles que nous mettrions en œuvre dans le cadre d’une mission d’audit ou de revue au sens des normes
  d’audit françaises et internationales (IFAC). En conséquence, nous n’exprimons aucune opinion sur les informations contenues dans le présent document.
І Notamment, il n’entre pas dans le champ de notre mission d’auditer les informations qui sont mises à notre disposition. Par ailleurs, KPMG Corporate Finance ne pourra être
  tenu responsable dans le cas où certaines informations capitales ne nous seraient pas communiquées ou ne nous seraient que partiellement communiquées.

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Introduction
Base de préparation : éléments du dossier
 Introduction

 І Ce document est une version finale du rapport d’évaluation datée du 22 décembre 2016.
 І A cette étape de notre mission, nos analyses incluses dans ce rapport reflètent le niveau de détail des informations et données qui nous ont été fournies par le Management
   Finotel SCA. L’équipe KPMG Corporate Finance a ainsi réalisé :
     Une synthèse de notre rapport,
     Une analyse du marché hôtelier parisien,
     Une analyse des performances opérationnelles des 3 hôtels ainsi qu’une évaluation des fonds propres des sociétés d’exploitation.
     L’évaluation des fonds propres de la SCA FINOTEL dans le cadre de l’exercice du droit de retrait des associés commanditaires.

 Principales sources d’information et méthodologie                                                                                            Visites et entretiens clefs
 І Notre analyse porte sur les documents qui nous ont été transmis, et notamment sur :                                                        І Dans le cadre de cette mission, les consultants KPMG
                                                                                                                                                Corporate Finance ont visité 3 hôtels et se sont
     La « matrice KPMG » transmise à la SCA Finotel, complétée pour chaque établissement par le                                                entretenus avec leur directeur respectif. Les détails des
      Management du groupe Maranatha,                                                                                                           visites des établissements sont regroupés ci-dessous :
     Visites et échanges avec les directeurs des trois hôtels de décembre 2015 à janvier 2016,
                                                                                                                                              Visite des actifs du périm ètre Finotel
     Entretiens téléphoniques : échanges avec le Management de Finotel SCA et du groupe Maranatha et plus
      particulièrement avec Olivier Carvin (Président Directeur Général), Patrick Géry (Directeur Administratif et                                                                               Nb. de Date de la
      Financier), Stéphane Canet (Directeur contrôleur de gestion) afin de compléter notre compréhension des                                  Nom des établissem ents                    Cat.      clés     visite
      données chiffrées transmises par Maranatha incluant les hypothèses de business plan retenues.                                           PARIS ET ÎLE-DE-FRANCE
                                                                                                                                              First Hôtel Paris Tour Eiffel                  4      43 14/01/2016
 І Nous avons indiqué dans le corps de notre document les sources des informations présentées et nous sommes
                                                                                                                                              Hôtel Régina Opéra Grands Boulevards           4      42 18/12/2015
   assurés, dans la mesure du possible, que ces dernières étaient cohérentes avec d’autres informations
                                                                                                                                              Hôtel Trianon Gare de Lyon                     3      30 13/01/2016
   obtenues au cours de nos travaux.
 І Plusieurs méthodes peuvent être utilisées afin d’estimer un bien à sa valeur actuelle. KPMG Corporate Finance
   s’est appliqué à utiliser :
     la méthode d’évaluation dite des cash Flow Futurs Actualisés (DCF – Discounted Cash Flow).
     La méthode des transactions comparables.
 І Les estimations de valeurs sont estimées hors taxes et ont été arrondies à l’Euro.

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Introduction
Rappel du contexte et des objectifs recherchés (1/2)
 Contexte et objet de l’intervention

 І La société Finotel SCA a sollicité KPMG Corporate Finance pour la réalisation d’une mission ayant pour objectif de procéder à l’évaluation de la SCA FINOTEL dans le
   cadre de l’exercice du droit de retrait des associés commanditaires.
 І KPMG Corporate Finance effectue cette évaluation en qualité d’expert conformément aux termes décrits dans le prospectus visé par AMF n°13-355 du 11/07/2013.
   Nous comprenons que ce rapport permettra d’informer les souscripteurs de la SAS Finotel Invest sur la valeur de la SCA Finotel dans le cadre du droit de retrait des
   associés commanditaires.

 Objectifs recherchés

                                                                                          І Etat descriptif des trois hôtels portés par les sociétés d’exploitation du périmètre Finotel
     Déterminer la valeur des fonds propres des sociétés
                        d’exploitation

                                                                                          І Analyse de l’environnement concurrentiel et touristique des actifs

                                                                                          І Analyse des résultats historiques et des projections financières des sociétés d’exploitation
                                                                                            préparées par la direction du groupe Maranatha

                                                                                          І Evaluation des fonds de commerce

                                                                                          І Analyse des flux de trésorerie des sociétés financières et de la SCA Finotel
   Déterminer la valeur des fonds propres de la SCA Finotel

                                                                                          І Etablir la valeur des titres de la SCA FINOTEL

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Introduction
Rappel du contexte et des objectifs recherchés (1/2)
                                                                                           FINOTEL SCA

                                                                             Actionnaire :
                                                                             FINOTEL INVEST : 95,24%
                                                                             Autres :      4,76%

                              100%                                                                    100%                                                           100%

             SAS FINANCIERE FIRST                                                  SAS FINANCIERE REGINA                                                   SAS FINANCIERE TRIANON

      Président : FINOTEL SCA                                                Président : FINOTEL SCA                                                  Président : FINOTEL SCA
      Capital social : 7 679 000 €                                           Capital social : 4 973 830 €                                             Capital social : 2 809 695 €

                              100%                                                                    100%                                                           100%

                 SAS FIRST HOTEL                                                  SAS HOTEL REGINA OPERA                                                      SAS HOTEL TRIANON

      Président : FINOTEL SCA                                                Président : FINOTEL SCA                                                  Président : FINOTEL SCA

      Arrondissement : 75015                                                 Arrondissement : 75010                                                   Arrondissement : 75012
      Catégorie : 4*NN                                                       Catégorie : 4*NN                                                         Catégorie : 3*NN
      Nombre de chambres : 43                                                Nombre de chambres : 42                                                  Nombre de chambres : 30
      Derniers travaux réalisés : 2010                                       Derniers travaux réalisés : 2014/2015                                    Derniers travaux réalisés : 2014/2015
      (montant non communiqué)                                               (montant de 2 000 K€)                                                    (montant de 1 040 K€)

   Source : Finotel SCA
   Note : les pourcentages expriment les quotes-parts de détention

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Introduction
Rappel des caractéristiques des établissements hôteliers
  Répartition géographique du parc hôtelier Finotel                                                                     Présentation des trois établissements du périmètre FINOTEL

                                                                                                                 1      First Hôtel Paris Tour Eiffel

                                                                                                                        І Hôtel 4*NN, 43 chambres.
                                                                                                                        І Situé au 2 boulevard Garibaldi, 75015, entre les quartiers de Grenelle et
                                                                                                                          Necker, l’hôtel est proche de la Tour Eiffel.
                                                                                                                        І Etablissement indépendant géré par le groupe Maranatha.

                                                                  2
                                                                                                                 2      Hôtel Régina Opéra Grand Boulevard

                                                                                                                        І Hôtel 4*NN, 42 chambres.
                                                                                                                        І Situé au 11bis rue de Mazagran, 75010 entre les quartiers de la Porte Saint-
                                     1
                                                                                                                          Martin et de la Porte Saint-Denis, l’hôtel est proche de l’Opéra Garnier.
                                                                             3
                                                                                                                        І Etablissement indépendant géré par le groupe Maranatha.

                                                                                                                 3      Hôtel Trianon Gare de Lyon

                                                                                                                        І Hôtel 3*NN, 30 chambres.
                                                                                                                        І Situé au 52 boulevard Diderot, 75012, dans le quartier Quinze-Vingts, l’hôtel
                                                                                                                          est proximité de la gare de Lyon.
                                                                                                                        І Etablissement indépendant géré par le groupe Maranatha.

Source : Maranatha, escapade Paris

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Evaluation de la SCA FINOTEL dans le cadre de l'exercice du droit de retrait des associés commanditaires
Hypothèses
                                                                                     retenues et
                                                                                     méthodologie
                                                                                     d’évaluation

                                                                                          © 2016 KPMG France. KPMG France désigne un ensemble de sociétés opérationnelles juridiquement distinctes. KPMG France est le
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                                                                                membre françaisAlldurights reserved.
                                                                                                      réseau           KPMG and
                                                                                                             KPMG International      the KPMG
                                                                                                                                  constitué      logo are
                                                                                                                                            de cabinets     registeredadhérents
                                                                                                                                                        indépendants    trademarks   of KPMG
                                                                                                                                                                                de KPMG         International,
                                                                                                                                                                                         International         a Swiss
                                                                                                                                                                                                       Cooperative,      10
cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120           une entité de droit suisse. Tous droits réservés. Le nom KPMG et le logo sont des marques déposées ou des marques de KPMG
                                                                                          International.
Généralité et modélisation des performances commerciales (1/2)

Hypothèses générales
І Les estimations se basent sur les performances historiques réalisées (période comptable d’octobre à septembre) lorsque celles-ci étaient disponibles et nous ont été
  communiquées par le groupe Maranatha. Le budget 2017 et les projections d’exploitation à horizon 2022 ont été réalisés par le Management de Maranatha et transmis à
  KPMG Corporate Finance le 30 novembre 2016.
І Les estimations ont été effectuées dans le cadre d’une continuité d’exploitation des établissements en tant qu’hôtels. Les possibilités de reconversion de l’activité n’ont pas
  été analysées.

Performances commerciales
І Les taux d’occupation et prix moyens prévisionnels sont basés sur :
    des performances réalisées en 2015 et 2016,
    du budget 2017 ainsi que des projections d’exploitation 2018-2022 transmis par le Management de Maranatha,
    du marché concurrentiel de proximité et de l’évolution prévisionnelle de l’offre et de la demande sur la zone de chalandise de chaque établissement,
    une inflation du prix des chambres d’hôtel se situant à 2% environ (1,7% sur 10 ans, source Insee).

Performances d’exploitation
І Les coûts opérationnels ont été estimés et transmis par le Management Maranatha, en tenant compte des charges historiques, du budget 2017 ainsi que des projections
  d’exploitation à horizon 2022 transmis par le Management Maranatha.
І Les redevances groupe Maranatha et siège ont été intégrées d’après les données transmises par le groupe Maranatha. Deux types de redevances ont été identifiées :
    Les redevances liées au mandat de gestion entre le groupe Maranatha et chaque société d’exploitation d’hôtel, selon le prospectus AMF en date du 11 juillet 2013 (Visa
     n°13-355)
    Les redevances liées au contrat de prestations de services en date du 12 juillet 2013 entre Finotel SCA et le groupe Maranatha. Ces redevances ont été réparties
     équitablement dans le business Plan des trois sociétés d’exploitation hôtelières dans le cadre de l’évaluation de Finotel SCA.
І Le Besoin en Fond de Roulement des sociétés d’exploitation d’hôtel a été calculé selon les montants indiqués au bilan 30/09/2016 de chaque société.

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Généralité et modélisation des performances commerciales (2/2)

Focus sur les redevances hôtelières
І Les redevances de gestion hôtelière représentent en moyenne sur le marché mondial entre 1% et 6% des recettes totales de l’établissement (incentive fee non compris).
     Représentant entre 4 et 6% de chiffre d’affaires total de chacun des trois hôtels du périmètre Finotel, les redevances liées au mandat de gestion avec le groupe
      Maranatha sont dans les moyennes hautes des ratios hôteliers internationaux.
Source : HVS, Hotel Business Review, Hospitality Law Conference, Hotel & Tourism Institute

Loyers et investissements
І Le niveau de loyer a été intégré dans les Business Plans par le Management Maranatha. Les loyers fixes sont réajustés en tenant compte de l’évolution de l’ILC.
І La part de FF&E nous a été indiquée hôtel par hôtel par le Management Maranatha et représente 0% du CA total par an pour l’hôtel Trianon Gare de Lyon, 2% pour le First
  Hôtel Paris Tour Eiffel, et 4% pour l’hôtel Régina Opéra Grands Boulevards. Ce pourcentage a été maintenu dans l’établissement du prévisionnel d’exploitation.
І Pour les établissements Hôtel Trianon Gare de Lyon et First Hôtel Paris Tour Eiffel, des provisions de CAPEX ont été intégrées sur le prévisionnel afin de maintenir des
  performances normatives dans l’hôtel. Les CAPEX sont compris entre 7 et 10 k€ par chambre en fonction de la catégorie de l’établissement et hors CAPEX de structure ou
  technique.
І Des provisions de CAPEX ont été prises en compte dans la valeur résiduelle des 3 établissements, comme une charge prévisionnelle permettant de maintenir des
  performances normatives dans l’hôtel. Les CAPEX sont compris entre 7 et 10 k€ par chambre en fonction de la catégorie de l’établissement et hors CAPEX de structure ou
  technique.

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Construction du Business Plan
Compréhension KPMG de la construction des Business
Plans transmis                                                                                                      Temporalité simplifiée de la construction d’un Business Plan type
                                                                                                                                     Rénovation des
                                                                                                                                                                             FF&E – Travaux courant
Nous comprenons que l’évolution des résultats d’exploitation prévisionnels de                                                            hôtels
hôtels se base sur 2 axes principaux :                                                                                     Rénovation Marque + Com
І La montée en puissance des performances commerciales :
    Le développement du taux d’occupation année après année grâce à une                                                                     Distribution, commercialisation et communication

     maîtrise des outils de marketing, ainsi qu’un impact de marque pour les
     hôtels affiliés à un réseau
                                                                                                                  2015                     2016                     2017                     2018                    2019
    L’augmentation du prix moyen année après année en lien avec une
     maîtrise des outils de distribution et de revenue management
                                                                                                              Pas d’impact          Effet de réouverture   Valorisation du           Retour au marché         Consolidation des
    L’impact des travaux de rénovation, qui remontre naturellement le taux                                  Reprise Year-end      avec une valorisation RevPAR sous l’effet          sur le segment             indicateurs
                                                                                                            2014 avec inflation    du prix moyen sur la     conjoint de la                 retenu
     d’occupation, en lien la qualité améliorée du produit et/ou le prix moyen, en                                                        base de la        rénovation et
     lien avec une montée en gamme.                                                                                                    rénovation des      communication
                                                                                                                                         installations
І L’optimisation des charges :
                                                                                                                                           Exemple d’impact post-rénovation
    La stabilisation des frais de personnel après l’acquisition et/ou la rénovation
                                                                                                                    Grand Hôtel du Midi Châteaux & Hôtels Collection
    L’amélioration des ratios des coûts de matière et d’autres coûts                                                                Travaux de
     opérationnels                                                                                                 170 €             rénovation
                                                                                                                                                                                                               100%
І Le perfectionnement de la compréhension de chacun des marchés et                                                 160 €    87%
                                                                                                                                    81%                     80%      80%     80%     80%      80%     80%
  implantations permet d’affiner les Business Plans de chaque établissement.                                       150 €                             78%
                                                                                                                                                                                                               80%
                                                                                                                                            69%
                                                                                                                   140 €

                                                                                                                   130 €                                                                                       60%
                                                                                                                   120 €
                                                                                                                                                                                                               40%
                                                                                                                   110 €                                                                              136 €
                                                                                                                                                                                     130 €    133 €
                                                                                                                                                                     125 €   128 €
                                                                                                                   100 €                            121 €   123 €
                                                                                                                                            109 €                                                              20%
                                                                                                                    90 €
                                                                                                                            94 €    92 €
                                                                                                                    80 €                                                                                       0%
                                                                                                                            2013    2014    2015    2016    2017     2018    2019    2020     2021    2022

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Méthode des Discounted Cash-Flows (1/2)

Méthode des Discounted Cash-Flows
І La valeur globale du bien est estimée d'après la méthode des discounted cash-flows (DCF).
І La méthode DCF est une méthode d’évaluation intrinsèque qui permet d’estimer la valeur d’entreprise (ou valeur de marché de l’actif économique) d’une société. Fondée sur
  l’actualisation des flux de trésorerie disponibles (« Free Cash Flows to the Firm ») futurs générés par la société au taux de rentabilité exigé par l’ensemble des pourvoyeurs
  de fonds, elle est obtenue par addition (i) de la valeur actualisée des flux de trésorerie attendus sur un horizon de prévisions explicite et (ii) de la valeur actualisée du
  portefeuille d’activités de la société étudiée à l’issue de la période de prévisions (couramment appelée « valeur terminale » ou « valeur de continuité »).
І La valeur d’entreprise est estimée à partir des éléments suivants :
    Les projections, intégrant des charges de renouvellement d'investissement estimées à un pourcentage des recettes totales.
    Le taux d’actualisation retenu, estimé sur la base du MEDAF (Modèle d’Evaluation Des Actifs Financiers) appliquée en méthode directe (c’est-à-dire en tenant compte
     d’un bêta du projet, estimé comme le bêta des capitaux propres à dette nulle). A titre illustratif, nous avons estimés ce taux d’actualisation selon une méthode indirecte.
    La valeur terminale du bien est calculée selon la formule de Gordon Shapiro selon le taux d’actualisation précédemment défini et tenant compte d’une croissance de
     l’activité estimée à + 1,5% (taux de croissance long terme) ainsi que des charges prévisionnelles de rénovation permettant de maintenir des performances normatives
     dans les hôtels.
   Source : Economist Intelligence Unit

І L’évaluation porte sur 3 fonds de commerce hôteliers ne détenant pas les murs de l’établissement.

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Méthode des Discounted Cash-Flows (2/2)

Construction des taux d’actualisation selon la méthode directe
І Les taux d’actualisation sont basés sur trois composantes principales :
    Le taux sans risque cristallisé par les taux OAT 2 ans. Ces taux ayant connu d’importantes variations sur les derniers mois de l’année 2016, une moyenne du taux sur les
     deux dernières années (sept. 2014 – sept. 2016) a été retenue.

      Taux OAT long term e (10 ans)
      avril 2016                                                  0,51%
      mai 2016                                                    0,51%
      juin 2016                                                   0,39%
      juillet 2016                                                0,17%
      août 2016                                                   0,15%
      1er septembre 2014 - 1er septembre 2016 (2 ans)             0,77%
      Source : Banque de France

    La prime de risque de marché, reflétant le supplément de risque attribué à un investissement en actions. Cette prime est estimée à 7,0% (source : Analyse KPMG
     Corporate Finance).
    Un bêta des capitaux propres à dette nulle estimé par KPMG Corporate Finance, sur la base de l’ensemble des paramètres détaillés ci-dessous :
       – Accessibilité de l’hôtel : facilité d’accéder à l’établissement, visibilité de l’hôtel depuis la rue.
       – Attractivité pour la clientèle Affaires : capacité de l’hôtel à capter de la clientèle Affaires.
       – Attractivité pour la clientèle Loisir : capacité de l’hôtel à capter de la clientèle Loisir.
       – Qualité du bâti de l’établissement : date de la dernière rénovation de l’hôtel et aspects extérieurs/intérieurs de l’hôtel.
       – Environnement concurrentiel de l’hôtel : intensité et importance de la concurrence, notamment de proximité.
       – Avis d’expert portant sur la capacité de l’exploitant à réaliser les performances d’exploitation prévues dans son plan d’affaires et tenant compte notamment de la
         structure de coûts de la société, de sa taille, de l’historique de ses performances, et de la cohérence de sa stratégie.
І Sur la base des éléments indiqués ci-dessus, le taux d’actualisation pour les trois hôtels du périmètre Finotel ressort à :
    7,5% pour le First Hôtel Paris Tour Eiffel
    7,3% pour le Hôtel Regina Opéra Grands Boulevards
    7,5% pour le Hôtel Trianon Gare de Lyon
І Il convient de noter que les taux d’actualisation déterminés selon la méthode directe sont en ligne avec ceux déterminés selon la méthode indirecte (voir détails en annexes
  1).

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Méthodes des transactions comparables

Méthode des transactions comparables
І Nous avons estimés la valeur d’entreprise de la société à partir d’une approche analogique fondée sur les transactions opérées dans le secteur au cours des dernières
  années.
І Nous avons estimés le multiple de chiffre d’affaires applicable aux trois hôtels du périmètre Finotel sur la base de références transactionnelles observées sur le marché en
  tenant compte de la catégorie des hôtels, de leur localisation et de leur rénovation future. Sur la base des transactions observées sur le marché, nous avons retenu un
  multiple de chiffre d’affaires de 4,5 x.
І Pour le calcul des valeurs d’entreprise des établissements Hôtel Régina Opéra Grands Boulevards et Hôtel Trianon Gare de Lyon, le chiffre d’affaires d’une année stabilisée
  a été retenu afin d’appréhender l’évolution des performances des hôtels, ayant bénéficié récemment de travaux.
І Impacté par les éléments conjoncturels du marché en 2015/2016 (cf. l’étude « Focus sur le marché de référence ») une moyenne des chiffres d’affaires réalisés de 2015 à
  2016, ainsi que des projections des chiffres d’affaires de 2017 à 2018 a été retenue concernant le First Hôtel Paris Tour Eiffel, afin d’appréhender la stabilisation des
  performances de l’hôtel sur le moyen-long terme.

Multiples de transaction - Paris
Catégories                Fonds de com m erce
4*NN                      Entre 3 et 5 fois le CA
3*NN                      Entre 3 et 5 fois le CA
Panel de 14 hôtels (2010 – 2016)
Source : Recherches documentaires, KPMG Real Estate & Hotels, Bodacc

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Synthèse et Limites de l’exercice d’évaluation de titres d’une société

Synthèse
І Pour les 3 hôtels du périmètre Finotel, la valeur d’entreprise retenue correspond à la moyenne des valeurs d’entreprise résultant de la méthode DCF et de la méthode des
  multiples de transaction.
І Du fait de la nature des hôtels à évaluer, nous n’avons pas retenu la méthode des multiples boursiers basés sur des grands groupes considérés comme non comparables
  aux hôtels du périmètre Finotel.

Dans le cadre de l’évaluation de la SCA FINOTEL (périmètre de 3 hôtels), nous avons tenu compte des limites liées aux prévisions
des performances d’exploitation futures :
І Un historique de performances d’exploitation limité (deux années d’exploitation), cet historique étant, de plus, pour deux établissements impacté par des travaux récemment
  réalisés sur l’année 2015.
І L’évaluation de la SCA Finotel a été effectuée en prenant en compte les redevances versées par les sociétés d’exploitation d’hôtel et par Finotel SCA au groupe Maranatha
  telles qu’elles nous ont été transmises et sont définies dans la documentation liant Maranatha et les sociétés du périmètre Finotel. Le niveau de ces redevances n’a pas été
  revu par KPMG Corporate Finance.
І Les évènements du 13 novembre à Paris et à Saint-Denis ont fortement impacté les performances de l’année 2016 et du budget pour les trois établissements du portefeuille.
  Ainsi, les prévisions de 2017 à 2022, communiquées par le management Maranatha, apparaissent en-dessous de celles sur lesquelles a été basée la précédente évaluation.

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Synthèse de
                                                                                     l’évaluation

                                                                                          © 2016 KPMG France. KPMG France désigne un ensemble de sociétés opérationnelles juridiquement distinctes. KPMG France est le
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                                                                                                      réseau           KPMG and
                                                                                                             KPMG International      the KPMG
                                                                                                                                  constitué      logo are
                                                                                                                                            de cabinets     registeredadhérents
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                                                                                                                                                                                de KPMG         International,
                                                                                                                                                                                         International         a Swiss
                                                                                                                                                                                                       Cooperative,      18
cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120           une entité de droit suisse. Tous droits réservés. Le nom KPMG et le logo sont des marques déposées ou des marques de KPMG
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Analyse du marché hôtelier parisien
Rayonnement et attractivité de Paris Capitale                                                                Evolution du taux d’occupation à Paris – toutes catégories
І En tant que capitale économique mais aussi culturelle, Paris Île de France a                             Evolution du taux d'occupation à Paris - toutes catégories                             Focus actifs
  accueilli en 2015 plus de 32,4 millions de touristes en termes d’arrivées                                                             + 4,0 pts                         - 3,7 pts               Hôtel First : 83%
                                                                                                               85%         Crise de
  hôtelières, dont 48,1% d’étrangers.                                                                                                                                                             Ecart vs 2015 : - 7 pts
                                                                                                                             2008         79,5% 79,6% 79,1% 79,3%                                 Hôtel Trianon : 80%
І Paris capte un volume important de clientèle loisir, notamment grâce à ses                                   80%     77,8%        77,2%
                                                                                                                                                                               75,6%              Ecart vs budget : + 2 pts
  monuments, son atmosphère et aux différentes activités qu’elle propose
                                                                                                               75%             73,5%
  (shopping, parc d’attraction, etc.). La clientèle loisir de Paris intra-muros                                                                                                        71,5%
  correspondait en 2015 à 23,2 millions de nuitées.
                                                                                                               70%
І La capitale française demeure également une place majeure du tourisme
  d’affaire, se classant parmi les premières villes internationales en nombre de                               65%                                                                                Hôtel Régina : 59%
  réunions organisées. La clientèle affaires a représenté 12,0 millions de                                                                                                                        Ecart vs budget : -14 pts
  nuitées à Paris en 2015.                                                                                      0%
                                                                                                               60%
                                                                                                                       2008     2009     2010     2011    2012   2013   2014   2015 Jan. /
                                                                                                                                                                                    Sept.
                                                                                                                                                                                    2016
Un recul des performances hôtelières parisiennes en 2015
                                                                                                             Note : les taux d’occupation des établissements Finotel correspondent à la période du 01/10/2015 – 30/09/2016. Les
et 2016                                                                                                      écarts indiqués correspondent à la différence par rapport au réalisé 2015 pour l’hôtel First et au prévisionnel 2016
І Si le taux d’occupation était stable depuis 2011 autour de 79,5%, les                                      pour les deux autres hôtels.

  hôteliers ont enregistré une forte baisse de leur fréquentation depuis les                                 Source : Office de Tourisme de Paris , (dernières données disponibles)
  attentats de novembre 2015, ceux de janvier ayant eu peu d’impact sur les
  performances hôtelières.
І En lien avec une perte de respectivement 7 et 10 points sur le taux                                        Résilience du marché parisien et durée de retour aux
  d’occupation des mois de novembre et décembre de 2015, cet indicateur                                      standards de marché
  s’est élevé à 75,6% sur l’année 2015 pour l’ensemble des établissements                                    І L’activité hôtelière française est coutumière d’importantes variations de
  hôteliers parisiens, soit 3,7 points en dessous du niveau de 2014.                                           fréquentation en relation avec des événements internationaux macro-
І L’ensemble des hôteliers parisiens, excepté dans deux quartiers, ont en                                      économiques ou de société.
  moyenne enregistré une baisse de leurs prix moyens variant de -0,2% à                                      І On observe sur les 30 dernières années une certaine résilience du marché avec
  -12,7% sur le cumul de janvier à septembre 2016 par rapport à la période                                     des taux d’occupation revenant rapidement à leurs niveaux à la suite
  similaire de 2015.                                                                                           d’événements exceptionnels.
                                                                                                             І Si la durée de retour au marché des performances hôtelières parisiennes. Le
                                                                                                               temps moyen nécessaire à une destination pour retrouver son niveau d’activité
                                                                                                               touristique suite à des attaques terroristes, est estimé à 13 mois pour le marché
                                                                                                               Parisien.

                                                                                                              Source : World Travel and Tourism Council

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Synthèse des trois hôtels du périmètre Finotel
First Hôtel Paris Tour Eiffel - 4*NN, 43 chambres                                                                          Performances d’exploitation 2016

                                               І L’hôtel dispose d’un positionnement loisir, notamment
                                                 grâce à sa proximité avec la Tour Eiffel et les vues sur                   Contexte et objet de l'intervention
                                                 cette dernière depuis 50% des chambres.
                                                                                                                            Taux d'occupation                          83%       Chiffre d'affaires (k€ HT)        1 840
                                               І La concurrence de proximité est essentiellement                            Prix moyen (€ HT)                          128 €     EBIT (k€ HT)                       371
                                                 constituée d’établissements indépendants de petite                         Résultat Brut d'Exploitation (k€ HT)        825      Free Cash Flaw (k€ HT)             449
                                                 capacité.

Hôtel Régina Opéra Grands Boulevards - 4*NN, 42 chambres

                                               І L’établissement dispose d’un positionnement loisir, de
                                                 par sa thématique sur l’Opéra Garnier et son                               Contexte et objet de l'intervention
                                                 positionnement de Boutique Hôtel.
                                                                                                                            Taux d'occupation                           59%      Chiffre d'affaires (k€ HT)         860
                                               І Des hôtels indépendants de charme ainsi que                                Prix moyen (€ HT)                           86 €     EBIT (k€ HT)                      -219
                                                 d’autres appartenant à des chaînes hôtelières                              Résultat Brut d'Exploitation (k€ HT)        167      Free Cash Flaw (k€ HT)              -6
                                                 constituent la concurrence directe de l’hôtel.

Hôtel Trianon Gare de Lyon - 3*NN, 30 chambres

                                               І L’établissement dispose d’un positionnement entre
                                                 l’hôtel de gare et l’hôtel loisir, et se situe à proximité                 Contexte et objet de l'intervention
                                                 des principaux axes et infrastructures de transports
                                                                                                                            Taux d'occupation                           80%      Chiffre d'affaires (k€ HT)         790
                                                 ainsi que du centre événementiel Accor Aréna.
                                                                                                                            Prix moyen (€ HT)                           83 €     EBIT (k€ HT)                      -153
                                               І La concurrence de proximité se caractérise par une                         Résultat Brut d'Exploitation (k€ HT)        143      Free Cash Flaw (k€ HT)              18
                                                 hôtellerie de chaîne.

Source : Management Maranatha

                       © 2016 KPMG Corporate Finance S.A.S, member firm of KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. KPMG and the KPMG logo are registered trademarks of KPMG International, a Swiss   20
                       cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120
Evaluation de la SCA FINOTEL
Tableaux de synthèse de l’évaluation de la SCA Finotel

Sociétés d'exploitation d'hôtels                                                 SAS FIRST HOTEL                   SAS HOTEL REGINA OPERA                      SAS HOTEL TRIANON
Valeur d'entreprise                                                                       8 820                                   5 021                                   3 718
                                         Valeur des fonds propres                         9 904                                   3 506                                   2 962

Sociétés financières d'hôtels                                                 SAS FINANCIERE FIRST                   SAS FINANCIERE REGINA                  SAS FINANCIERE TRIANON
Valeur totale des fonds propres                                                           6 033                                   1 825                                   1 750
        Valeur des titres des sociétés d'exploitation                                     9 904                                   3 506                                   2 962
               Dette nette et autres actifs et passifs                                    3 871                                   1 681                                   1 212

                                               FINOTEL SCA                                                                    FINOTEL SCA
                                               Valeur totale des fonds propres                                                     12 278
                                                                  Valeur des titres de particitpation                              10 342
                                                                        Dont SAS Financière First                                  6 033
                                                                      Dont SAS Financière Régina                                   1 825
                                                                     Dont SAS Financière Trianon                                   1 750
                                                                 Dette nette et autres actifs passifs                              1 936

                                               FINOTEL SCA
                                                Valeur totale des fonds propres                   Nombre de titres                Valeur par titre
                                                              12 278                                  20 225                         607,06 €
Tableaux non contractuels
Sources : Données Management Maranatha / Analyses KPMG
                            © 2016 KPMG Corporate Finance S.A.S, member firm of KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. KPMG and the KPMG logo are registered trademarks of KPMG International, a Swiss   21
                            cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120
Focus sur le
                                                                                     marché de
                                                                                     référence
                                                                                     Paris –
                                                                                     Focus par arrondissement (10ème, 12ème, 15ème)

                                                                                          © 2016 KPMG France. KPMG France désigne un ensemble de sociétés opérationnelles juridiquement distinctes. KPMG France est le
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                                                                                membre françaisAlldurights reserved.
                                                                                                      réseau           KPMG and
                                                                                                             KPMG International      the KPMG
                                                                                                                                  constitué      logo are
                                                                                                                                            de cabinets     registeredadhérents
                                                                                                                                                        indépendants    trademarks   of KPMG
                                                                                                                                                                                de KPMG         International,
                                                                                                                                                                                         International         a Swiss
                                                                                                                                                                                                       Cooperative,      22
cooperative. Investment advisor, member of CCIFTE, No. Orias 13000120           une entité de droit suisse. Tous droits réservés. Le nom KPMG et le logo sont des marques déposées ou des marques de KPMG
                                                                                          International.
Rappel des moments forts de l’activité hôtelière – 2015/2016
         Faits marquants du marché hôtelier en 2015/2016 – Un impact fort sur l’attractivité de la destination Paris auprès des clientèles touristiques

                              Février :                                                           Octobre :                                                                    Mars :
                         Ouverture de                                                     Inauguration après                                                      Mise en place d’un
              Generator Hostel Paris,                                               travaux de l’AccorHotels                                                      tarif forfaitaire pour
              la plus grande auberge                                                    Arena (ancien Palais                                                      les courses de taxi
              de jeunesse en France                                                      Omnisport de Paris                                                         entre Paris et les
                         avec 950 lits                              Mai :                             Bercy)                                                       aéroports d’Orly et
                                                                                                                                                                  de Roissy-Charles-
                         Fréquentation                      Le Tribunal de              Première conférence                                                         de-Gaulle à partir
               touristique stable dans              Commerce de Paris                   annuelle du tourisme                        Décembre:                      du 1er mars 2016.
                    les stations de ski            juge "déséquilibrées"          dans le but de renforcer le
                  malgré un début de              les clauses imposées                    secteur touristique               Conférence Paris-
                        saison difficile.               par les différentes          français selon 4 piliers :               Climat (Cop 21)
                                                         agences en ligne         l'accueil, l'investissement,                     au Bourget                                                                    Juillet :
                                                  (Expedia, Booking…)                        la formation et le                        Relance
                                                        aux hôteliers, leur                        numérique.                  ponctuellement                                                          Attentat de Nice :
                                                  permettant de pouvoir                                                       les réservations                                                          un impact réel et
                  2015                                    fixer à nouveau         Airbnb commence à Paris                        de l’hôtellerie
                                                                                                                                                           2016                                    soutenu est prévisible
                                                     librement leurs prix.          la collecte de la taxe de                      parisienne.                                                              sur l'industrie
                                                                                                       séjour.

             Janvier :                                                        Juin – Juillet :                                                Janvier- Février:                                                               Octobre :
Les taux d’occupation                                              Annonce de 40 mesures                                                    Début d’année 2016                                                              Le Mondial de
baissent à la suite des                                               supplémentaires pour                                                         difficile pour les                                                l’Auto attitre près de
   attentats de Charlie                                           l’amélioration de l’accueil                                                      hôteliers. L’état                              Juin :               1,1 M de visiteurs,
  Hebdo en particulier                                                touristique en France.                                                      d’urgence freine                                                     soir une baisse de
    pour l’hôtellerie de                          Avril :                                                                                    l’activité touristique,                                                             14% de la
                 loisirs.                                              Ouverture de voies                                                   principalement sur la              L’UEFA Euro Foot 2016                    fréquentation par
                                      La Chambre de               dédiées aux bus et aux                          Novembre :                    clientèle asiatique                 en France a permis                     rapport à 2014
  L’hôtellerie d’affaires               Commerce et                       taxis entre Paris                                                                                      l’arrivée de 1,5 million
 reste moins impactée             d’Industrie de Paris            et les aéroports Roissy-                                                      Une saison de ski              de supporters étrangers
                                                                                                         Attentats terroristes                                                  en France entre juin et
grâce au maintien des           lance High Hospitality          Charles-de-Gaulle et Orly.                  du 13 novembre :                     performante dans
                congrès         Academy, programme                                                                                            l’ensemble pour les                                 juillet.
                                                                                                                    l’hôtellerie,
                                  d’accompagnement               Un bon été 2015 pour les                parisienne, subit un              hôteliers avec un gain
     Inauguration de la         aux professionnels du                  hôteliers : à noter la                                             de fréquentation global              Réouverture début juin
                                                                                                              arrêt net de son                                              2016 du prestigieux hôtel
Philharmonie de Paris.                 tourisme et de            météo favorable au mois                 activité, enregistrant             de plus de 10 points.
                                           l’hôtellerie.              de juillet ainsi que le                                                                               Ritz Paris après 4 années
                                                                                                          des annulations de                                                             de fermeture.
                                                                   décalage du Ramadan                 réservation en masse
                                    Leboncoin s’ouvre               sur le mois de juin, ce              sur l’ensemble de la
                                   "officiellement" aux                                                                                                                     Le vote du Brexit aura des
                                                                      dernier ayant eu lieu               fin d’année 2015 et                                                  conséquences pour les
                                   annonces d’hôtels,                précédemment sur la                           début 2016.
                                        de campings et                    période estivale.                                                                                        acteurs touristiques
                                      d’hébergements                                                                                                                          français en lien avec les
                                              insolites..                                                                                                                         variations de taux de
                                                                                                                                                                                               change.
        Sources : Recherches documentaires KPMG
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