INSIGHT EVOLUTION DE LA DETTE DE SNCF ET ROLE DE L'ETAT DANS SON CONTROLE - Sia Partners

La page est créée Severine Vallee
 
CONTINUER À LIRE
INSIGHT EVOLUTION DE LA DETTE DE SNCF ET ROLE DE L'ETAT DANS SON CONTROLE - Sia Partners
INSIGHT                              JANVIER 2017

EVOLUTION DE LA DETTE DE SNCF ET ROLE DE
L’ETAT DANS SON CONTROLE
Le 7 Septembre 2016, quelques jours après                           territoires très peu fréquentés, sera également
l’annonce du gain d’un contrat historique pour                      bouleversé lors de l’éclatement des première et
Alstom avec la compagnie ferroviaire américaine                     seconde guerres mondiales.
Amtrak, la direction du groupe industriel français
                                                                    Cette tendance se poursuivra après la création de
a annoncé son intention de fermer son usine de
                                                                    SNCF en 1937. Ainsi, malgré de multiples
Belfort d’ici l’année 2018. Et la justification de
                                                                    restructurations accordant une plus large
cette fermeture par un carnet de commandes vide
                                                                    autonomie de gestion à l’entreprise, sa dette
à l’échelle nationale a remis sur le devant de la
                                                                    augmentera régulièrement jusqu’à atteindre 31.7
scène tous les questionnements que suscite la
                                                                    milliards d’euros en 1996.
très importante dette contractée au fil des années
par SNCF.

En effet, au premier semestre 2016, la dette du
                                                                    1997-2013 : de la création de RFF à la
groupe a presque atteint les 50 milliards d’euros :
40,8 milliards pour SNCF Réseau et 8,2 milliards                    stabilisation de la dette
                      1
pour SNCF Mobilités . En parallèle des créances
                                                                    Rendue nécessaire par les directives européennes
induites par de tels montants, cet endettement
                                                                    préparant à l’ouverture à la concurrence ainsi que
paralyse littéralement l’entreprise ferroviaire
                                                                    la volonté de restaurer l’équilibre les comptes du
française qui se voit dans l’impossibilité de lancer
                                                                    transporteur national, l’EPIC Réseau Ferré de
de nouveaux projets commerciaux ou le
                                                                    France (RFF) est créé le 13 février 1997. Les voies
renouvellement de son matériel. Les carnets de
                                                                    et les infrastructures (hors gares et centre de
commande d’Alstom se retrouvant ainsi vides.
                                                                    maintenance) ainsi que leur contrepartie en dette
Enfin, l’Etat, potentiel soutien financier du                       sont alors transférées de la SNCF à RFF.
groupe, et qui s’était engagé lors de la crise de
                                                                    RFF devient dès lors le gestionnaire des
Belfort à reprendre tout ou partie de la dette de
                                                                    infrastructures ferroviaires françaises, ayant à sa
SNCF, a finalement annoncé via un rapport
                                                                    charge en tant que propriétaire, l’aménagement, le
gouvernemental qu’il n’en ferait rien.
                                                                    développement et l’entretien du réseau ferré
Afin de mieux comprendre cette situation, Sia                       national. A ce titre, RFF perçoit des opérateurs de
Partners vous propose au travers de cet article un                  transport ferroviaire, dont SNCF, des charges de
retour sur l’historique et l’évolution qu’a connu la                péage pour chaque train circulant sur le réseau
dette de SNCF. Nous reviendrons ensuite sur les                     national.
arguments, pour ou contre, relatifs à une reprise                   Jusqu’en 2013, d’importantes subventions de l’Etat
de la dette par l’Etat et nous analyserons enfin la                 aux motifs d’investissements de renouvellement et
situation chez certains de nos voisins européens.                   de contribution au désendettement ainsi que
                                                                    l’application d’une règle d’or limitant la
                                                                    participation financière de RFF aux investissements
                                                                    de développement rentables ne vont pas
Origine, évolution et trajectoire                                   permettre d’endiguer la croissance de la dette
                                                                    mais permettront à minima sa relative stabilisation
à venir de la dette SNCF                                            aux alentours de 35 milliards d’euros.
1937-1997 : de la création de SNCF à celle                          Ainsi, SNCF a bénéficié d’un allégement très
de RFF                                                              conséquent de sa dette et de ses charges
                                                                    d’infrastructure. Couplé à une importante
L’origine de la dette de SNCF remonte avant même
                                                                    croissance de l’activité sur les segments TGV
sa création, lorsque dès la fin du XIXème siècle, les
                                                                    méditerranéen et est-européen ainsi qu’à la
compagnies de transport ferroviaire privées
                                                                    généralisation de la régionalisation du service TER
recoururent massivement à l’emprunt pour
                                                                    (pour lequel le financement est essentiellement
financer le développement de l’infrastructure. Le
                                                                    assuré par l’Etat et les régions), la dette de SNCF va
fragile équilibre des compagnies, déjà mis à mal
                                                                    ainsi diminuer entre 1997 et 2013 (cf graphique ci-
par l’expansion contrainte du réseau vers des
                                                                    dessous).

1
 http://www.mobilicites.com/011-5292-La-SNCF-dans-le-
rouge-au-premier-semestre.html

                       Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 2
l’achèvement des grands chantiers d’infrastructure
            Evolution de la dette ferroviaire                          en cours et la hausse des investissements de
           française, en Mds Euros courants                            maintenance nécessaires pour enrailler le
    40                                                                 vieillissement généralisé du réseau. En parallèle, la
    30                                                                 stagnation anticipée des prix des péages et la
                                                                       baisse du nombre de trains due notamment à la
    20
                                                                       rationalisation de l’offre de trains Régionaux et
    10                                                                 d’Equilibre du Territoire impactera négativement
     0                                                                 les capacités de remboursement de SNCF Réseau.

                          SNCF          RFF                            Après 2020 : objectif stabilisation de la
                                                                       dette
                                                                       A partir de 2020 les synergies crées par la réforme
2013-2016 : de la réforme ferroviaire à                                ferroviaire de 2015 couplées à une conjoncture
                                                                       fiscale plus favorable devraient permettre à SNCF
nos jours
                                                                       Réseau de stabiliser le montant de sa dette autour
En revanche, à partir de 2013, l’augmentation                          de 50 Milliards d’Euros. Ce plan à 5 ans « ambitieux
soutenue des investissements de renouvellement                         mais atteignable » d’après le Président de la SNCF
et de développement (LGV Sud Europe Atlantique,                        Guillaume Pépy devra néanmoins faire face à une
LGV Bretagne – Pays de la Loire, contournement de                      poursuite de la baisse des dotations de l’Etat et à
Nîmes et Montpellier) va contribuer à une rapide                       l’incertitude quant aux conséquences de
hausse de la dette de RFF jusqu’à 39,3 milliards                       l’ouverture à la concurrence des lignes nationales
                                       2
d’euros à la clôture de l’exercice 2015 .                              TGV à partir de 2020.

En parallèle, conséquence de la réforme ferroviaire
française, au 1er janvier 2015 RFF devient SNCF
Réseau et regroupe les personnels de SNCF Infra et                     L’Etat, potentiel fossoyeur de la
de la Direction de la Circulation Ferroviaire.
Cependant, la création de ce nouvel EPIC n’a pas
                                                                       dette SNCF
d’impact immédiat sur la dette du système
                                                                       Pourquoi et comment l’Etat devrait
ferroviaire français car l’intégralité de la dette RFF
lui est transférée. En revanche, d’importants                          racheter tout ou partie de la dette
bénéfices sont attendus à moyen terme sur                              En juin dernier, une grève d’environ 3 semaines a
l’optimisation opérationnelle qui en découle.                          vivement opposé la direction de SNCF à de
A la suite de plusieurs années de hausses répétées,                    nombreux cheminots. En cause, les négociations
l’endettement de SNCF Réseau atteint finalement                        sur leur temps de travail ainsi que la loi El Khomri.
au premier semestre 2016, un total de 40,8                             En plein cœur de ces fortes tensions, l’Etat s’était
Milliards d’euros, auxquels s’ajoutent les 8,2                         alors engagé à reprendre à minima une partie de la
milliards de dette de SNCF Mobilités                                   dette contractée par l’entreprise ferroviaire en
(anciennement dette de SNCF – cf graphique ci-                         contrepartie des concessions faites par les
dessus).                                                               syndicats. Plusieurs arguments étaient alors mis en
                                                                       avant pour légitimer cette prise de décision.

2017-2020 : vers une augmentation                                      Une dette creusée par des commandes étatiques
mécanique et automatique ?
                                                                       Une importante partie de la dette a récemment
La dette de SNCF Réseau devrait poursuivre une                         résulté de la construction de nouvelles lignes
augmentation mécanique d’environ 2 Milliards                           grande vitesse commandées par l’Etat. La mise en
d’Euros par an d’ici 2020, notamment via                               place de tronçons de ligne grande vitesse sur
                                                                       plusieurs nouveaux axes vers Bordeaux, Rennes,
2
    Rapport Mariton, SNCF Réseau                                       Strasbourg a coûté très cher. A titre d’exemple, la

                          Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 3
facture pour la ligne grande vitesse reliant Paris à                 dette et contrairement aux annonces effectuées
Bordeaux a atteint 7,8 milliards d’euros (dont 3                     durant les grèves, justifie sa non-reprise par l’Etat.
milliards d’euros financés par les collectivités                     Présentation des principaux arguments mis en
locales). La dette de SNCF Réseau a donc augmenté                    avant.
suite à ces chantiers commandés et voulus par
l’Etat français.
                                                                     Dégradation de la signature étatique française

                                                                     En cas de reprise de la dette, la première
Une participation de l’Etat au paiement des
                                                                     conséquence serait la dégradation de la signature
intérêts
                                                                     de l’Etat français. En effet, une reprise de
Comme évoqué précédemment, la dette de SNCF                          « seulement » 10 milliards d’euros de dette (sur 50
ayant quasiment atteint 50 milliards d’euros, les                    au total rappelons-le) par l’Etat ferait augmenter le
intérêts de remboursement de cette-dernière                          déficit public de 0,5 points de PIB. Cela aurait alors
représentent, à eux seuls, une facture d’un milliard                 de lourdes conséquences sur les remboursements
                       3
et demi d’euros par an . A défaut d’une reprise à                    de l’Etat et sur ses conditions d’emprunt. A une
proprement parler de tout ou partie de la dette,                     échelle plus importante encore, les conditions
l’Etat pourrait en revanche s’acquitter du                           d’emprunt de toutes les personnes (entités)
règlement de ces intérêts. Ainsi, la libération de                   publiques seraient alors impactées, car étant
cette somme pourrait permettre à SNCF de la                          indexées sur celles de l’Etat.
réattribuer à la maintenance et la rénovation du
                                                                     Des stratégies de gestion de la dette différentes
réseau existant.
                                                                     Le second argument évoqué repose sur la
                                                                     potentielle gérance de cette dette en cas de
Un effet cascade pour l’industrie française                          reprise. En effet, s’il s’avérait que l’Etat reprenait la
                                                                     dette SNCF, elle serait alors gérée par l’Agence
Enfin, le rachat de tout ou partie de cette dette
                                                                     France Trésor (AFT), actuel gestionnaire de la dette
soulagerait les finances de SNCF lui permettant de
                                                                     de l’Etat. Or, la stratégie de gestion de dette de
relancer une politique d’investissement et de
                                                                     l’AFT est différente de celle utilisée actuellement
développement. Dans cette optique, et au vu de la
                                                                     par SNCF pour gérer la sienne ; il faudrait donc
situation depuis le mois de septembre 2016, le
                                                                     aligner les deux stratégies pour que l’AFT puisse
passage de nouvelles commandes à Alstom et
                                                                     conjointement gérer les deux dettes. Or, SNCF
notamment à son usine de Belfort redeviendrait
                                                                     Réseau se finance aujourd’hui sur des marchés
d’actualité. Cependant, ce dernier argument reste
                                                                     financiers non exploités par l’AFT et qu’il faudrait
à nuancer en raison des procédures réglementaires
                                                                     dès lors abandonner dans une optique de
d’appel d’offres en vigueur au sein du secteur
                                                                     convergence des deux stratégies. Suite à cet
ferroviaire. En effet, en fonction des réponses des
                                                                     abandon des marchés exploités uniquement par
différents soumissionnaires, SNCF pourrait être
                                                                     SNCF Réseau, une perte financière s’ensuivrait et la
alors forcée de ne pas faire appel à l’industriel
                                                                     dette de l’Etat en serait augmentée, perdant ainsi
français mais à l’un de ses concurrents, s’il n’est
                                                                     le bénéfice initial de l’opération.
pas le mieux disant.

                                                                     Une qualité de signature SNCF Réseau reconnue
Une prise de position du gouvernement en                             en dépit de la dette
décalage avec ses promesses
                                                                     Enfin, le troisième argument majeur mis en avant
En dépit des annonces formulées durant les grèves                    par le gouvernement se base sur le dernier
et des bénéfices attendus d’une reprise potentielle                  emprunt contracté par SNCF Réseau en juillet
de la dette de SNCF, un rapport gouvernemental a                     2015. L’entreprise a pu emprunter 25 millions
été remis au parlement le 19 septembre dernier.                      d’euros sur 100 ans, lui permettant d’allonger la
Ce dernier dresse un bilan de la situation de la                     durée de sa dette et de diminuer, par la même
                                                                     occasion, ses remboursements. Or, il s’avère que
3
                                                                     les emprunts sur 100 ans se font très rares et ne
 http://www.lemonde.fr/economie/article/2016/09/20/dette-            sont accordés qu’à des entreprises en lesquelles
ferroviaire-circulez-il-n-y-a-rien-a-voir_5000671_3234.html

                        Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 4
les investisseurs ont une grande confiance. L’Etat               La récente histoire ferroviaire allemande est à ce
considère ainsi que la signature de SNCF Réseau                  jour l’exemple le plus criant de l’apport bénéfique
reste d’une grande qualité malgré le montant total               qu’a pu apporter l’état en récupérant une partie de
de sa dette, justifiant ainsi une non-nécessité de               la dette ferroviaire. En effet, en 1994, l’Etat
reprise.                                                         allemand décide de créer la Deutsche Bahn, issue
                                                                 de la fusion entre les deux entreprises ferroviaires
                                                                 existantes de l’époque, la Deutsche Bundesbahn et
                                                                 la Deutsche Reichsbahn. A cette occasion - et
Pas de reprise          mais      des      solutions             critère indissociable de la réussite future de la
alternatives                                                     réforme - le gouvernement allemand statue la
                                                                 reprise de l’intégralité de la dette de la désormais
Dans ce rapport, le gouvernement ne se contente                                                        4
                                                                 Deutsche Bahn, soit environ 70 milliards de
pas d’argumenter en faveur du non-rachat de la
                                                                 Deutsche Marks (à peu près 35 milliards d’euros).
dette de SNCF mais il rappelle également les
                                                                 Le succès actuel de l’entreprise ferroviaire
solutions apportées pour que l’entreprise se
                                                                 allemande n’aurait été possible sans cette aide
relève. Lors de la réforme ferroviaire de 2014, une
                                                                 financière. Aujourd’hui, une vingtaine d’années
nouvelle règle a été mise en place pour imposer un
                                                                 plus tard, la compagnie allemande dans son
endettement maximum à SNCF Réseau, limitant
                                                                 ensemble est tributaire de 17,5 milliards d’euros
ainsi la dette mais permettant par la même                                            5
                                                                 de dette, dont 10,7 imputables à DB Netze Track,
occasion la priorisation des investissements sur le
                                                                 le gestionnaire d’infrastructures, ce qui se révèle
réseau existant. Se basant sur ce principe, le
                                                                 relativement peu comparé à son voisin français.
rapport affirme que la dette de SNCF ne doit pas
                                                                 Enfin, preuve de la stabilité financière allemande,
nécessairement être reprise, mais que le contrôle
                                                                 cette dette n’a presque pas évolué depuis 5 ans, en
de son évolution est suffisant.
                                                                 2011, où elle se situait déjà aux alentours de 17
                                                                                  6
De plus, le gouvernement se repose également sur                 milliards d’euros .
le contrat de performance de la réforme
ferroviaire, grâce auquel l’endettement de SNCF
Réseau doit être stabilisé en dix ans. Ce contrat de             L’Italie, dette moyenne et privatisation à
performance sera actualisé en 2017, soit trois ans
                                                                 venir
après sa signature. A cette occasion, le
gouvernement dressera un bilan des mesures                       Du côté de nos voisins transalpins, bien qu’opaque,
lancées et de leurs conséquences sur la situation                l’endettement du groupe Ferrovie Dello Stato
de SNCF.                                                         Italiane (FSI) se situe aux alentours des 20 milliards
                                                                 d’euros, alloués comme suit :

                                                                      
                                                                                                      7
                                                                          6,7 milliards d’euros pour Trenitalia, la
Qu’en est-il pour certains de                                             filiale exploitante du réseau ferré
                                                                       Entre 12 et 12,5 milliards d’euros pour
                                                                                                                8

nos voisins européens ?                                                   RFI, le gestionnaire des infrastructures
                                                                 A l’image de la Deutsche Bahn d’un point de vue
Au-delà des chiffres bruts, il est important de
                                                                 global, RFI a su stabiliser sa courbe d’endettement,
pouvoir comparer la situation financière du
ferroviaire français avec celle de certains de nos
voisins européens pour comprendre le poids de la
dette pour SNCF. Pour ce faire, un rapide                        4
                                                                  http://www.lesechos.fr/29/11/1995/LesEchos/17034-011-
panorama a été réalisé afin d’analyser les états                 ECH_deutsche-bahn--l-ensemble-des-dettes-reprises-par-l-
d’endettement des entités ferroviaires allemandes,               etat.htm
                                                                 5
belges, italiennes et espagnoles.                                  Rapport annuel 2015 :
                                                                 http://www.deutschebahn.com/file/en/11887746/DNSVhubHvj
                                                                 7rjC-uUoD9oLuftlw/11183754/data/ib2015_dbkonzern_en.pdf
                                                                 6
                                                                   http://www.ville-rail-
                                                                 transports.com/sites/default/files/Discours%20Dr.%20Grube%2
Le modèle allemand : appui de l’Etat et                          0Paris%2016%20novembre%202011.pdf
                                                                 7
                                                                   Rapport annuel 2015 : http://www.fsitaliane.it/cms-
stabilité de la dette.                                           file/allegati/fsitaliane_en/ENG_Trenitalia_Financial_Statements
                                                                 _2015.pdf
                                                                 8
                                                                   Bilan 2015 : http://www.rfi.it/cms-
                                                                 file/allegati/rfi_2014/Bilancio_RFI_2015.pdf

                    Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 5
ce dernier ayant atteint les 11,67 milliards d’euros                         infrastructures liées à la grande vitesse et
        9
en 2009 .                                                                    permettant ainsi une meilleure répartition
                                                                             de la dette en fonction des activités de
Cependant, la tendance reste au positivisme en                               chaque entité.
Italie, notamment avec la privatisation à venir
d’une partie du groupe FSI par le gouvernement
italien en vue d’abaisser sa dette publique globale.               La    dette    belge,   une     évolution
                                                                   exponentielle et déplacée de structure en
                                                                   structure
Espagne : aide du gouvernement au
                                                                   Même si ces chiffres sont évidemment à mettre en
moment de la réforme ferroviaire                                   relief par rapport à la superficie du pays et donc la
Comme de nombreux autres pays européens,                           longueur de son réseau ferré, la ferroviaire belge
l’Espagne a procédé en 2005 à la scission                          n’a contracté des dettes qu’à hauteur de 6,3
réglementaire entre l’exploitant des réseaux ferrés                milliards d’euros. Et à nouveau, comme pour
et le gestionnaire de ces infrastructures. Ainsi, la               l’Allemagne et l’Espagne, ce montant est à
Renfe a perdu la gestion du réseau qui a été confié                contrebalancer avec l’aide apportée par le
à un nouvel organisme public, l’ADIF. Sur le même                  gouvernement belge.
principe que le modèle allemand, c’est à ce                        Jusqu’en 2005, l’ensemble des activités ferroviaires
moment-là que le gouvernement espagnol a choisi                    étaient sous la responsabilité de la Société
de reprendre à son compte une partie de la dette                   Nationale des Chemins de fer Belges (SNCB) dont
de « l’ancienne Renfe », à hauteur de 3,8 milliards                                                               13
                                                                   les dettes avaient atteint 10 milliards d’euros .
        10
d’euros laissant les nouvelles entités avec des
niveaux de dettes relativement bas :                               Au moment de séparer les activités d’exploitant et
                                                                   de     gestionnaire   des    infrastructures,   le
         1,38 milliard pour la Renfe                              gouvernement belge a acté une reprise de 7,4
                                                                   milliards d’euros de dette. La répartition de la
         1,09 milliard pour l’ADIF
                                                                   dette résiduelle fut alors la suivante lors de la
Cependant, ces montants ont rapidement évolué                      réforme :
en dix ans. Aujourd’hui, la Renfe compte environ 5
                     11
milliards de dettes alors qu’en 2013, la dette de                            SNCB Holdings : 2,6 milliards d’euros
                                           12
l’ADIF avait atteint 11,8 milliards d’euros .                                Infrabel          (gestionnaire               des
Conscient de ces rapides augmentations, deux                                  infrastructures) : pas de dette
importantes mesures ont récemment été mises en                               SNCB (exploitant des infrastructures) :
place pour endiguer la forte progression de la                                pas de dette
dette :
                                                                   Durant les 5 années qui suivirent, les différentes
        Le lancement en 2015 du “Plan + Renfe”                    entités ont parfaitement réussi à maitriser leurs
         visant à la création de nouvelles sources                 niveaux d’endettements respectifs, comme en
         de revenus et de nouveaux modèles                                                        14
                                                                   témoignent les chiffres de 2010 :
         commerciaux
        La création fin 2013 d’Adif Alta Velocidad,                        SNCB Holdings : 2,83 milliards d’euros
         en charge de la gestion spécialisée des
                                                                            Infrabel : pas de dette
9
  Bilan 2009 : http://www.fsitaliane.it/cms-
file/allegati/rfi/Bilancio2009_def.pdf
                                                                            SNCB : 0,25 milliard d’euros
10
  http://www.lesechos.fr/15/11/2004/LesEchos/19285-126-
ECH_renfe-se-prepare-a-l-ouverture-du-secteur.htm                  En 2014, SNCB Holdings étant finalement amenée
11
   Rapport annuel 2015 :                                           à disparaitre dans une optique de simplification
http://www.renfe.com/docs/cuentas_anuales_consolidadas_20
                                                                   des pouvoirs, les dettes de l’ensemble du groupe
15_epe_web.pdf
12
   Rapport OCDE 2014 :
https://books.google.fr/books?id=HwIuCAAAQBAJ&pg=PA26&l
                                                                   13
pg=PA26&dq=dette+de+l%27ADIF&source=bl&ots=puJnCiew-                  http://mediarail.blogspot.fr/2012/05/historique-de-la-
t&sig=JN6SQ-                                                       scission.html
                                                                   14
98AwTVcckuEVZ2dqCuLQw&hl=fr&sa=X&ved=0ahUKEwig3eHh                    http://www.lalibre.be/economie/libre-entreprise/sncb-215-
mL_QAhWGWhQKHZrYD-                                                 9-millions-de-perte-nette-en-2010-
0Q6AEIJjAC#v=snippet&q=adif&f=false                                51b8d123e4b0de6db9c0cbf9

                      Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 6
vont être allouées aux deux entités restantes : 2,6
milliards d’euros réaffectés à SNCB (55%) et 2,2
                    15
milliards à Infrabel (45%).

Une nouvelle allocation qui aura de fortes
conséquences,     car    portant    les   niveaux
d’endettement à la clôture de l’année 2015 à 3,189
                 16
milliards d’euros pour SNCB et 3,158 milliards
        17
d’euros pour Infrabel.

Conclusion
Malgré les nombreuses réformes qu’aura subi le
secteur ferroviaire français, force est de constater
qu’aucune n’aura réellement permis de contrer la
spirale négative d’augmentation de la dette.

A l’approche de l’arrivée de la concurrence, que
cela soit sur ou pour le marché, il est primordial
pour SNCF que les mesures mises en place par le
gouvernement lors de la dernière réforme
ferroviaire puissent porter leur fruit. L’Etat s’étant
refusé une reprise de la dette, SNCF va devoir faire
face à de nombreux adversaires, mieux armés, et
disposant de capacités d’investissements plus
importantes grâce à l’implication financière des
pouvoirs publics pour diminuer leurs dettes.

Copyright © 2015 Sia Partners . Reproduction totale ou
partielle strictement interdite sur tout support sans
autorisation préalable de Sia Partners.

15
  http://www.lecho.be/entreprises/transport/Le_groupe_SNCB
_affiche_une_dette_de_plus_de_6_milliards.9763113-
3016.art?ckc=1
16
  http://www.belgianrail.be/fr/corporate/Presse/Presse-
releases/25_03_2016.aspx
17
   Rapport annuel 2015 :
https://www.infrabel.be/sites/default/files/documents/rapport
_financier_2015_fr_.pdf

                        Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 7
VOS CONTACTS

ARNAUD AYME

Associé
+ 33 6 26 11 25 94
arnaud.aymé@sia-partners.com

A PROPOS DE SIA PARTNERS

Sia Partners est devenu en quinze ans le leader des cabinets de conseil français indépendants. Cofondé en 1999
par Matthieu Courtecuisse, Sia Partners compte 850 consultants pour un chiffre d’affaires de 140 millions
d’euros. Le Groupe est présent dans quinze pays, les Etats-Unis représentant le deuxième marché. Sia Partners
est reconnu pour son expertise pointue dans l’énergie, les banques, l’assurance, les télécoms et le transport.

 Abu Dhabi                       Doha                            Luxembourg                         Riyad
 PO Box 54605                    PO Box 27774 Doha               7 rue Robert Stumper               PO Box 502665
 West Tower #605                 Tornado Tower #2238             L-2557 Luxembourg                  Shatha Tower office #2115
 Abu Dhabi Mall - UAE            West Bay - Qatar                                                   Dubai Media City
                                 Dubai                            Lyon                              Dubai - UAE
 Amsterdam                                                        3 rue du Président Carnot
 Barbara Strozzilaan 101         PO Box 502665
                                                                  69002 Lyon - France               Rome
 1083 HN Amsterdam -             Shatha Tower office #2115
                                                                                                    Via Quattro Fontane 116
 Netherlands                     Dubai Media City                 Milan                             00184 Roma - Italy
                                 Dubai - UAE                      Via Gioberti 8
 Bruxelles                       Hong Kong                        20123 Milano - Italy              Singapour
 Av Henri Jasparlaan, 128
                                 23/F, The Southland                                                137 Market Street
 1060 Brussels - Belgium                                          Montréal
                                 Building,                                                          #10-02 Grace Global Raffles
                                 48 Connaught Road Central        2000 McGill College, Suite 600    048943 Singapore
 Casablanca                                                       Montreal QC H3A 3H3 -
 14, avenue Mers Sultan          Central - Hong Kong
                                                                  Canada                            Tokyo
 20500 Casablanca -              Houston
 Morocco                         800 Town and Country Blvd,       New York                          Level 20 Marunouchi Trust
                                 Suite 300                        40 Rector St, Suite 1111          Tower-Main
 Charlotte                       Houston, TX 77024 - USA          New York, NY 10006 – USA          1-8-3 Marunouchi,
 401 N. Tryon Street                                                                                Chiyoda-ku
                                 Londres                          Paris                             Tokyo 100-0005 Japan
 10th Floor
                                 2nd Floor, 4 Eastcheap           12 rue Magellan
 Charlotte, NC 28202 - USA
                                 London EC3M 1AE - UK             75008 Paris - France

                     Sia Partners | INSIGHT | EVOLUTION DE LA DETTE SNCF ET ROLE DE L’ETAT DANS SON CONTROLE | Janvier 2017| 8
Vous pouvez aussi lire