Kirao Smallcaps Bilan T2 2021 - 06 Juillet 2021 Communication à caractère promotionnel pour les investisseurs professionnels uniquement - PATRIMOINE24
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Kirao Smallcaps
Bilan T2 2021
06 Juillet 2021
Communication à caractère promotionnel pour les investisseurs professionnels uniquement
Détails techniques
Les micros des participants resteront en mode muet durant
l’ensemble de la webconférence
Si vous souhaitez poser vos questions vous pouvez les
formuler par écrit à partir de l’applicatif gotowebinar (cadre
rouge dans le visuel ci-après) et nous y répondrons lors de la
partie Q&A en fin de présentation
En cas d’autres besoins n’hésitez pas à nous contacter à
l’adresse mail suivante : p.blez@kirao.fr
2 / Faire la lumière sur…
Disclaimer
Ce document, strictement confidentiel, s’adresse uniquement aux professionnels de la gestion de patrimoine et de la gestion d’actifs et a été établi
exclusivement à l’intention de ses destinataires. Cette présentation n’est pas à destination d’investisseurs finaux, qu’ils soient professionnels ou non
professionnels au sens de la directive MIF.
Il est exclusivement conçu à des fins d’informations. Il ne constitue ni un élément contractuel ni un conseil en investissement. L’OPCVM ne bénéficie
d’aucune garantie ni protection, il se peut que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Le prospectus complet peut être
obtenu sur simple demande. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Le
représentant du Fonds Kirao Multicaps en Suisse est Acolin AG, dont le siège social est situé 50, Leutschenbachstrasse, CH-8050 Zurich. L’agent payeur
en Suisse est la Banque cantonale de Genève dont le siège est situé au 17,quai de l’ile, 1204 Geneve, Suisse. Les parts du fonds peuvent être distribués
exclusivement à des investisseurs qualifiés en Suisse. Les documents d’offre du Fonds et les rapports financiers audités annuels et semi-annuels sont
disponibles gratuitement auprès du Représentant. Le lieu d’exécution des Parts du Fonds distribuées en Suisse est le siège du Représentant. Tout litige
portant sur les devoirs du représentant ressort de la compétence des tribunaux du canton de Genève. Tout litige portant sur la distribution des parts
du Fonds en ou depuis la Suisse ressort de la juridiction du siège social du distributeur du Fonds.
3 / Faire la lumière sur…
PHILOSOPHIE DE KIRAO AM
Notre société
Indépendance, analyse et responsabilité
Plus de 1 Md€ d’encours sous gestion*
Indépendante 3 OPCVM
Société de gestion Large : Kirao Multicaps
indépendante agréée par Small & Mid : Kirao Smallcaps
l’AMF le 17 juin 2014 Patrimonial : Kirao Multicaps Alpha
Notre culture de
l’analyse et du risque est
Alignée le socle de notre gestion Expérimentée
100% de l’équipe de 16 collaborateurs dont 6 dédiés à la
gestion investie gestion des fonds (plus de 10 ans
dans les fonds d’expérience en moyenne)
Responsable
Démarche ISR et RSE
Mission philanthropique
*au 30 Juin 2021
5 / Faire la lumière sur…Notre philosophie d’investissement
Nous gérons comme nous sommes
Qui sommes-nous :
Nous sommes libres et indépendants : nous ne déléguons pas la décision d’investissement
Nous raisonnons sur des hypothèses et un horizon de temps qui sont les nôtres
Notre analyse est profonde et privilégie la qualité à la quantité Nous aimons les repères tangibles et exploitables dans la durée
Elle est intégralement produite en interne et Cours de bourse et résultats ont in-fine des trajectoires
s’appuie sur des informations primaires parallèles
Elle est conduite dans la durée Nous investissons dans les sociétés sans élaborer de
scénarii de marché
Notre univers d’investigation est naturellement limité par le
temps nécessaire à l’acquisition/actualisation de Nous recherchons des TRI dans la zone des +/-10%
connaissances Notre turnover est faible (20% en moyenne)
Elle intègre systématiquement des prévisions de résultats et Nos portefeuilles sont concentrés et lisibles (+/-40% pour
une valorisation les 10 premières lignes)
6 / Faire la lumière sur…Notre cadre d’investissement
Un univers privilégié, une gestion inscrite dans la durée
Univers réduit et sectorisé garant d’une approche qualitative Triptyque Kirao : Grille de lecture garante de notre méthode
Univers de plus de 500 sociétés
(Eurostoxx TMI)
Connaissance historique
des sociétés
Croissance et ESG
rentabilité
Sociétés
250
Solidité
Notre approche qualitative implique une restriction de notre Une rupture mal appréhendée (méfiance, indifférence…) :
univers d’investissement M&A, cycle d’investissement, marché final, innovation produit,
Nous développons des expertises sectorielles (Editeurs de management, actionnariat …
logiciels, Ferroviaire, Luxe, Médical, Agro-industriel, Biens Intervenant sur une société solide
d’équipement industriels…) Non intégrée dans la valorisation (TRI cible >10%)
Modélisation des résultats et valorisations réalisées en interne
7 / Faire la lumière sur…POINT DE GESTION
Faits marquant du trimestre
Un début d’année qui valide les mouvements effectués en 2020
ISR : des actions concrètes qui continuent d’enrichir nos analyses et de documenter notre travail (équipe renforcée; votes aux
AG; matrice de gouvernance avec notation interne; échanges avec les entreprises; 5 Globes Morningstar Sustainability…)
Un trimestre de sur-performance : +6% vs +4,2% pour le CAC Small NR
Les mouvements de l’an dernier s’avèrent très contributifs
Très peu de mouvements depuis le T3 2020, quelques arbitrages essentiellement
Nous restons pleinement investis malgré des niveaux de marchés qui peuvent paraitre élevés mais qui sont en réalité très
polarisés
*performance de la part AC sur la période 31/12/2020-31/03/2020 **performance de la part AC sur la période 18/02/2020-31/03/2020 ***volatilité de la part AC sur la période 18/02/2020-31/03/2021
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
9 / Faire la lumière sur…NOTRE DEMARCHE RESPONSABLE
L’ISR en action chez Kirao
En ordre de marche pour répondre à l’article 8 à horizon 6 mois
66 AG Performance relative
Top 10 depuis le début
+3%
de l’année : Kirao Smallcaps
de Smallcaps en cours d’analyse Intensité CO2
50 en France
selon notre Matrice ESG Pondérée*
16 à l’étranger
ESG propriétaire Indice* 276 en 2020
286 en 2020
Souscription aux
Solidité Formation de l’ensemble des services d’un
équipes de gestion Data provider
1 Analyste 22 Critères Collaboration
Répondre à l’Article 8
dans notre matrice ESG du SFDR à un
ESG dédié
propriétaire
avec Proxinvest 34% horizon de 6 mois
Contre Pour
*tonne de CO2e/M EUR de chiffre d’affaires
11 / Faire la lumière sur…Partenariat avec Impala Avenir
Changer les perspectives
Une histoire de personnes et de valeurs communes Mener des Lien historique
actions à et valeurs
KIRAO alloue 1% de son CA à Impala Avenir Développement
impact communes
Fabrice Revol est membre du conseil d’administration
Certains de nos collaborateurs sont directement engagés sur des projets
KIRAO alloue 1% de son CA à
La Mission d’Impala Avenir: IMPALA Avenir Développement
INCUBER des projets d’entrepreneuriat social et d’autonomisation des plus démunis
FINANCER des porteurs de projets dans le développement de leur action
Incubateur Financer des
FÉDÉRER les ressources des entreprises et des particuliers partageant nos valeurs de d’initiatives projets,
solidarité sociales pour démarche
Domaines d’actions favoriser différente d’un
l’autonomie des simple don
INSERTION : formations professionnelles, remise à niveau, apprentissage plus démunis
AUTONOMISATION : prise en charge globale de personnes en difficulté Les Plombiers
ENTREPRENEURIAT : projets d’entrepreneuriat social, solidaire et autonomisation des Optimiser les du Numérique
---------
bénéficiaires ressources
La Maison des
FORMATION PROFESSIONNELLE Incuber Marraines
Financer --------
Projets phares : Fédérer ...
Plombiers du numériques, Maison des marraines, Geek du bâtiment
12 / Faire la lumière sur…KIRAO SMALLCAPS
Kirao Smallcaps : carte d’identité
Un fonds de stock picking, lisible, construit autour de convictions fortes
Top 5:
Cash Stellantis NV 6,8%
Sopra Group SA 6,7%
IGE + XAO 5,3%
Publicis 4,7%
Elis S.A. 4,7%
Micro cap Cash 0,1%
Large cap (0-500 M€) EV/EBIT PE
Top 10
(>5 Mds€) 45% 16,0x 20,0x
Bel 13,6x 17,4x
Sp 14,0x
It 12,0x 10,6x
9,1x
15,0x
14,1x
12,7x « Sans contrainte sectorielle ou de
10,0x
Nl
Kirao
8,0x 10,0x style, Kirao Smallcaps est un fonds
6,0x
Gr Smallcaps 4,0x 5,0x qui explore l’univers des petites et
126 M€ Un fonds de stock picking
l 2,0x
0,0x 0,0x moyennes valeurs européennes à
Mid cap l 43 2021
lignes2022en portefeuille
2023 2021 2022 2023
la recherche des meilleurs couples
(2-5 Mds€) Fr
Small cap (500-
l Valeur de la zone Euro (74% France)
FCF Yield P/B
rendement/risque »
2000 M€) l 7,0 Mds€ de capitalisation moyenne
12,0% 2,1x 2,0x
10,2%
10,0%pondérée 9,3%
(médiane 1,5
2,0x Mds€)
8,0% 1,9x
l Volatilité*
6,3%
17,7% (faible par rapport
1,8x
6,0% 1,8x
4,0% à la catégorie)
1,7x
1,7x
Next 10
2,0% 1,6x
27% l Performance annualisée de 13,7%
0,0% 1,5x
depuis
2021
la
2022
création**
2023 2021 2022 2023
Data au 30/06/21
Données au 30/06/21 *Volatilité 3 ans glissant de la part AC **Performance annualisée de la part AC depuis le 15/04/2015
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
14 / Faire la lumière sur…Principaux mouvements
Un potentiel d’alpha intact selon nous
Secteur Poids début 2020 Poids fin Juin 21 Variation vs. 2020 Mouvements
(+) Stellantis, Plastic Omnium, Akwel,
Industrie 6% 17% +10 pts
Manitou
(+) Ceconomy, FNAC, Maisons du
Distribution 3% 10% +7 pts
monde
(+) Publicis, TF1, M6
Medias 8% 13% +5 pts
(+) URW, Klepierre
Immobilier commercial 0% 4% +4 pts
Santé 4% 5% +1 pts -
(+) BVI, Synergie
Services 11% 12% +1 pts
(+) Econocom, Snp Schneider
IT Services 25% 23% -2 pts
(-) Akka Technologies
(-) SMCP, De Longhi, Hugo Boss,
Biens de consommation 14% 10% -4 pts
Brunello Cucinelli
(-) Aures, EasyVista, Evolis, Harvest,
Technologie 21% 6% -15 pts
Ingenico
Liquidités 7% 0% -7pts -
TOTAL 100% 100% 0% -
Source : Kirao
15 / Faire la lumière sur…Evolution des liquidités du fonds
Fonction des opportunités que nous trouvons
Liquidités Kirao Smallcaps
25%
20%
20% 19%
17%
16%
14% 15%
15%
13%
11% 12%
11% 11%
11% 10% 11%
10%
10% 9% 9%
8%
8% 7% 8% 8%
7% 7% 7%
6% 6% 6% 6%
5% 5% 5% 5%
5% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 5% 4%
4% 4%
3% 3% 3% 3% 3% +7,7%
2% 2%
1% 2% 2% 1% 1%
2% 2% 2%
0% 1% 1% 1% 0% 1% 1% 1% 1% 1%
0% 0%
0% 0%
0%
Source: Kirao
De janvier 2016 au 30 juin 2021
16 / Faire la lumière sur…Retour sur notre performance depuis un an
Une performance globalement en ligne avec l’indice mais un potentiel selon nous bien supérieur
140
févr 20 - juin 21
130 127,0
• Performance de 23,2% depuis le 18/02/20
120 123,2
110
• VL au plus haut historique
100
90
• Quasi doublement depuis mars 2020
80
70 65,8
62,7 • Les principaux contributeurs sont tous le
60 fruit de mouvements réalisés durant la crise
févr. mars avr. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. janv. févr. mars avr. mai juin
Kirao Smallcaps - AC Indice de référence
• Turnover de 32% en 2020 vs 13,5% en 2019
+5,1%
+2,7% +2,5% +2,5% +2,1%
• Une progression qui s’est faite de manière
-0,6% -0,9% -1,0% -1,2% -1,7% saine et qui conserve un potentiel d’Alpha
important malgré la forte hausse des indices
Stellantis* (4,7%) Publicis (3,9%) FNAC (3,7%) MdM (2,3%) IGE + XAO (5,0%) De Longhi (0,1%) Indra Sistemas Atos (2,3%) Ontex (3,6%) Akka (0,9%) et de certaines valeurs en portefeuille
(3,6%)
Principaux contributeurs Principaux détracteurs
Indice de référence : CAC Small NR – Stellantis* = Fiat Chrysler, Peugeot, Stellantis
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Source : Kirao
17 / Faire la lumière sur…Accompagnement du marché depuis le début de l’année
Un retard qui tend à se combler avec la bonne performance de nos plus fortes convictions
YtD Comportement des composants du portefeuille au S1
2,5
25%
Générateurs
2
d'Alpha Stel lantis
20%
1,5 MdM Publ icis Sopra
Contribution sur la péridoe
-1,8%
15%
1 M6 IGE XAO
TF1
ELi s
10%
0,5
5% FNAC
Consommateurs
0
0% Il iad
Ontex d'Alpha
-0,5
-5% Atos
déc. janv. févr. mars avr. mai juin -1
Ceconomy
Kirao Smallcaps - AC Indice de référence
-1,5
Perf du 31/12 au 30/06 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
Kirao Smallcaps - AC : +14,9% Poids moyen dans le portefeuille
Indice de référence : +16,7%
Performance en ligne avec le marché Nouvelles entrées & renforcements
Indice de référence : CAC SMALL NR - Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Source : Kirao
18 / Faire la lumière sur…Retour de la surperformance au T2
Phase de semence qui commence à porter ses fruits
Période du 31/03/21 au 30/06/21 (perf. fonds : +6,0%)
T2 2021
n Positifs :
9%
Nom (Poids moyen*) Contribution Perf.**
8%
IGE + XAO (4,7%) +1,2
+1,2 +25,4%
7%
Sopra Group SA (6,2%) +0,9+0,9 +15,1%
6%
5% +1,7% Stellantis NV (6,4%) +0,8 +0,8 +11,9%
4%
Elis S.A. (4,6%) +0,6 +0,6 +13,6%
3% Ontex Group NV (3,4%) +0,5 +0,5 +14,8%
2%
1% n Négatifs :
0% Nom (Poids moyen*) Contribution Perf.**
mars avr. mai juin
Ceconomy AG (3,2%) -0,6-0,6 -18,0%
Kirao Smallcaps - AC Indice de référence
Atos SE (1,9%) -0,5-0,5 -26,7%
Perf du 31/03 au 30/06
Kirao Smallcaps - AC : +6,0%
Reworld Media (2,6%) -0,3 -0,3 -12,0%
Indice de référence : +4,2% Iliad SA (1,1%) -0,3
-0,3 -23,9%
Plastic Omnium SA (1,5%) -0,2
-0,2 -15,8%
*Poids moyen sur la période – Indice de référence : CAC SMALL NR
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Source : Kirao
19 / Faire la lumière sur…RETOUR SUR LA CLASSE D’ACTIFS
Une sur-performance structurelle forte et régulière
16 années de sur-performance sur 21 Performances cumulées depuis 2004*
25% 450
+312%
21,3%
20% 400
16,9% 17,4%
8,4% de TRI vs 3,5%
15,5% 15,5%
350
15% 12,8%
10,5% 300
10% 8,7% 8,9%9,6%
5,3% 5,8% 250
4,8%
5% 3,5% 3,4%
2,3%
200 +83%
0%
-1,0% 150
-5% -3,6%
-4,5% -4,9%* 100
-7,3%
-10%
50
-10,6%
-15% 0
Ecart de Performance: CAC Mid & Small vs CAC 40
CAC Mid & Small CAC 40
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
Sources: Kirao, FactSet *Au 30 juin 2021
21 / Faire la lumière sur…Une sous-performance criante depuis 3 ans
Malgré un rattrapage amorcé au S2-2020
Performances des smalls vs larges depuis 41 mois*
130
120
∆ 19%
110
100 ∆
∆ >20%
>30%
90
80
-33%
70
+7,7%
60
50
22/01/2018 22/04/2018 22/07/2018 22/10/2018 22/01/2019 22/04/2019 22/07/2019 22/10/2019 22/01/2020 22/04/2020 22/07/2020 22/10/2020 22/01/2021 22/04/2021
CAC Small NR CAC All Tradable NR
Sources: Kirao, FactSet
De janvier 2016 au 30 juin 2021
22 / Faire la lumière sur…Décollecte : une circonstance aggravante (1/2)
Un mouvement rapide et violent entamé fin 2018…
Evolution des encours catégorie Smallcaps
29 28,7
28,3
27,9 27,9 28,0
27,5 27,6
27,4
27,4
26,9 26,9
27 26,3 26,6
26,0
25,8 25,7
25 24,7
22,9
23 22,5 22,6
21,8 21,8 21,6 22
21,5
21,0 20,9 21,0
21 20,8 20,7
20,4
20,1 20,2
19,6 19,6 19,6
19,3 19,4 19,5
19,1 18,8
18,6 18,8
19 18,3 18,3
18,7 18,5 18,5
18,1 18,4
18,0 17,9 +7,7%
17,817,8 17,5 17,8
17,5 17,1 17,217,3
17 16,5 16,4
16,0
15,7
14,8
15
13,2
13
janv.-16 juin-16 nov.-16 avr.-17 sept.-17 févr.-18 juil.-18 déc.-18 mai-19 oct.-19 mars-20 août-20 janv.-21 juin-21
Sources: Kirao, Portzamparc
De janvier 2016 au 30 juin 2021
23 / Faire la lumière sur…Décollecte : une circonstance aggravante (2/2)
… qui se stabilise depuis quelques mois
Cumul de la collecte/décollecte catégorie Smallcaps France
4500 4277
4203
3908
3805 3865 3748
3694 6 mds de décollecte depuis fin 2017
3719 soit 25% de l’encours moyen sur la
3471
3500 3174 3244
3078 3117 période
2907
2754
2500 2,7 mds en 2019 soit 14% de
2150
2032 l’encours moyen sur la période
1623 1799
1549
1500 1240 1508
1155
Début de collecte depuis mars 2020
832 935
543 524
500 406
70 98 4
-24 -97 -172 -104 -65 -61
-500 -258-216 -218
-357
-516 -604
-962 +7,7%
-1500 -1392
-1586 -1652 -1525-1577 -1674
-1640
-1934 -1939 -1863 -1713
-2047 -1987 -1935
-2500
janv.-16 juin-16 nov.-16 avr.-17 sept.-17 févr.-18 juil.-18 déc.-18 mai-19 oct.-19 mars-20 août-20 janv.-21 juin-21
Sources: Kirao, Portzamparc
De janvier 2016 au 30 juin 2021
24 / Faire la lumière sur…Notre portefeuille est prêt !
Une réserve d’Alpha importante selon nous
Un fonds 5 étoiles
Performance élevée : TRI depuis l’origine de 13,7%
Sur-performance régulière « Notre méthode génère de la
surperformance dans la durée.
Capacité à intervenir à des moments clés et donc à surperformer dans différentes Certaines sous-périodes de sous-
phases de marché, essence même du stock picking performance sont des phases de
Une volatilité plus faible que celle de l’indice gestation. Nous estimons
actuellement avoir un portefeuille
prêt à générer de l’Alpha tout en
Un potentiel de progression important selon nous étant respectueux des principes
Fonds pleinement investi de notre philosophie de gestion »
Un fonds renouvelé avec beaucoup de valeurs qui sont loin d’avoir exprimé leur plein
potentiel
Nous agissons désormais sur des arbitrages intra portefeuille
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Source : Kirao
25 / Faire la lumière sur…CONCLUSION
Conclusion
Méthode stricte et durable garante de notre performance
Notre philosophie Notre méthode Notre expertise Nos résultats
Kirao Smallcaps +13,7%* de
Track record solide de 14 ans performance annualisée depuis
Nous sommes indépendants :
pour Fabrice Revol et 6 ans la création vs +7,9% pour son
libres de fabriquer notre savoir Nous avons une approche
pour Saad Benlamine indice** (volatilité 17,7% vs
et notre mode d’action dans un absolue 18,6%)
temps que nous maitrisons
Une équipe de gestion étoffée 230
Nous concentrons nos efforts
Notre analyse est profonde et avec 6 personnes dédiées à la
sur les moments de ruptures 190
privilégie la qualité à la quantité gestion des fonds
150
A la recherche de couples
Nous aimons les repères 15 ans en moyenne
rendement/risque asymétriques 110
tangibles et exploitables dans la d’expérience avec une
durée formation d’analyste pour 70
chacun 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
« Fort de notre méthode, notre objectif est d’atteindre un rendement annualisé de 8% à 12% sur longue période »
*Performance nette de la part AC depuis l’origine du fonds au 30/06/202 **Indice de référence : CAC Small NR ***Volatilité 3 ans glissants
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Source : Kirao
27 / Faire la lumière sur…Comment souscrire ?
* Au 31 Décembre 2020
28 / Faire la lumière sur…Pour plus d’informations, notre équipe commerciale
est à votre disposition :
Armand Boissier, CFA
Directeur Investisseurs Institutionnels
Tél : 01.85.73.48.18
Q&A
a.boissier@kirao.fr
Mégane Pasquini
Responsable commerciale CGPI
Tél : 01.87.24.01.16
m.pasquini@kirao.fr
Philippe Blez
Relations Partenaires
Tél : 01.87.24.01.15
p.blez@kirao.fr
29 / Faire la lumière sur…Annexes
Notre approche ISR
Les reporting ESG et empreinte carbone des fonds
Kirao Multicaps Kirao Smallcaps
Performance ESG Performance ESG
Mesure de l’intensité Mesure de l’intensité
carbone du carbone du
vs portefeuille vs
portefeuille
Ratings Ratings
31 / Faire la lumière sur…Kirao Smallcaps : Performances nettes
Résumé des performances
Baisses maîtrisées (Down Capture Ratio: 0,64) et bon accompagnement
230
Kirao Smallcaps AC +122,03% / 13,7% des hausses (Up Capture Ratio: 0,76). (Sur 5 ans source Quantalys)
210
190 CAC Small NR
Citywire, notation A de Saad Benlamine
170
+60,84% / 7,9%
150 Premier décile de la catégorie « actions France, petites et moyennes
130 capitalisations » depuis l’origine.
110
90 A risque plus faible A risque plus élevé
70 Rendement potentiel Rendement potentiel
plus faible plus élevé
1 2 3 4 5 6 7
Performances* annuelles (en %)
YTD
Depuis création
2015** 2016 2017 2018 2019 2020 (30/06/2021) Volatilité 3 ans
(15/04/2015)
Fonds 22,65% 25,44% 17,47% -18,90% 22,49% 7,66% 14,87% 122,03% 17,40%
Indice*** 7,68% 11,33% 22,13% -26,00% 17,23% 8,52% 16,69% 60,84% 18,23%
Delta 14,97% 14,11% -4,66% 7,10% 5,26% -0,86% -1,82% 61,19% -0,83%
Source : Kirao, Six Telekurs - * Performance nette de la part AC - ** lancement le 15 avril 2015 - *** Indice: CAC SMALL NR
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
32 / Faire la lumière sur…Armand Boissier, CFA Directeur Investisseurs Institutionnels Tél : 01.85.73.48.18 a.boissier@kirao.fr Mégane Pasquini Responsable commerciale CGPI Tél : 01.87.24.01.16 m.pasquini@kirao.fr Philippe Blez Relations Partenaires Tél : 01.87.24.01.15 p.blez@kirao.fr
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