Fonds équilibré canadien Signature Premier trimestre de 2019

Fonds équilibré canadien Signature
                               Premier trimestre de 2019

Sommaire du rendement

•   Au cours du premier trimestre 2019, le Fonds équilibré canadien Signature (catégorie F) (le
    « Fonds ») a dégagé un rendement de 7,8 %, alors que son indice de référence mixte
    (composé à 40 % de l’indice obligataire universel FTSE TMX Canada, à 30 % de l’indice MSCI
    Monde Tous pays et à 30 % de l’indice composé S&P/TSX) a progressé de 8,5 %.

•   Durant le trimestre, le Fonds a dégagé un rendement solide, semblable à celui de son indice
    de référence. En effet, les marchés boursiers ont fortement rebondi pendant le trimestre,
    l’indice composé S&P/TSX gagnant 13,3 % et l’indice MSCI Monde tous pays, 9,9 %. La
    pondération de 60 % en actions du Fonds pendant le trimestre a profité de ce rebond et est
    la principale composante du rendement du portefeuille. Le choix des actions a été
    particulièrement judicieux dans le secteur des services financiers, qui a repris du terrain
    après la traversée d’une période difficile au quatrième trimestre de 2018 et l’amenuisement
    des craintes d’une faiblesse du marché du crédit dans le secteur de la consommation aux
    États-Unis. Le gestionnaire a sous-pondéré les placements à revenu fixe et maintenu une
    position en effets de trésorerie de 8 % en moyenne pendant le trimestre. Cette répartition a
    pénalisé le rendement étant donné le rebond des obligations pendant cette période,
    attribuable à un assouplissement de la politique de la Réserve fédérale américaine (la
    « Fed ») en matière de taux d’intérêt.

Titres ayant contribué au rendement

•   Le cours de l’action de Société Financière Manuvie s’est raffermi pendant le trimestre après
    une prestation décevante en 2018. En effet, une poursuite alléguant que certains contrats
    d’assurance vie garantissant un taux fixe de rendement relativement élevé autorisaient des
    dépôts sans montants limites a été rejetée par un tribunal de la Saskatchewan. Il s’agit
    d’une victoire importante pour la Financière Manuvie qui devrait mettre un terme à cette
    saga. La société continue néanmoins de subir des pressions liées à ses niveaux de réserve
    dans le domaine des soins de longue durée; nous sommes toutefois d’avis que les
    valorisations actuelles de la société en tiennent plus que largement compte. Vu le potentiel
    de croissance élevé en Asie, la solidité du bilan qui continue d’être optimisé et
    l’accroissement de l’efficacité opérationnelle attribuable aux réductions de coûts, nous

sommes d’avis que l’action de la Financière Manuvie se négocie à un cours attrayant aux
    niveaux actuels.

•   Le rendement du portefeuille a bénéficié de la position en obligations du gouvernement du
    Canada à 1,5 % échéant le 1er juin 2026 grâce au rebond des marchés des titres à revenu
    fixe pendant le trimestre. Ce dernier était avant tout attribuable à l’intervention de la Fed
    qui, à l’instar de plusieurs autres banques centrales, a fait savoir qu’elle allait ralentir le
    rythme des hausses prévues des taux d’intérêt ou qu’elle était prête à les relever de façon
    moins agressive. Les taux d’intérêt canadiens ont suivi la tendance et le rebond a même été
    plus important, compte tenu de l’apparition en début d’année de certains signes de
    ralentissement de l’économie canadienne.

Titres ayant nui au rendement

•   Sony Corp. est l’une des plus importantes sociétés mondiales des secteurs de la
    consommation, de l’électronique, des jeux et du divertissement. Le cours de l’action a chuté
    pendant le trimestre, car il est devenu clair que les avantages découlant du programme de
    restructuration étaient déjà, en grande partie, choses du passé. En outre, la forte
    dynamique de la division jeux en 2018, qui a profité de la vente de jeux tels que Fortnite, ne
    sera pas facile à maintenir en 2019. Les investisseurs intéressés par les jeux à thème
    craignent que le service de diffusion en continu de jeux hébergés « dans le nuage »
    récemment annoncé par Google contrarie les opérations de Sony. Nous espérons que la
    situation sera moins tendue au second semestre de 2019, mais à court terme, les défis que
    doit affronter l’entreprise devraient persister.

Activité du portefeuille

•   En janvier, on a constaté l’apparition de certains signes de stabilisation du marché car la Fed
    a tempéré les attentes des intervenants en matière de hausse de taux d’intérêt. On pensait
    en outre que la Chine était toujours en mesure d’afficher une croissance économique
    raisonnable, tandis qu’apparaissaient des signes de reprise des marchés du crédit. Nous
    avons donc décidé de réduire la position du Fonds en obligations gouvernementales.

•   La Fed a décidé de marquer une pause dans la hausse des taux d’intérêt et a commencé à
    fournir davantage de détails sur la gestion ultérieure de l’inflation, soulignant qu’elle
    adoptait une approche symétrique à plus long terme en matière de cible d’inflation.
    Convaincus que la décision précitée devrait provoquer une baisse des taux réels et freiner la

hausse du dollar américain, nous avons décidé de pondérer le Fonds à 1,5 % dans le secteur
    des aurifères.

•   Nous avons ajouté des positions dans Bank of America Corp. et Industrielle Alliance,
    Assurance et services financiers inc. qui, selon nous, présentent de meilleures possibilités
    de hausse que d’autres titres du secteur financier que nous avons liquidés pendant le
    trimestre. Pendant le trimestre, la pondération du Fonds en actions du secteur des services
    financiers a été légèrement réduite.

•   Nous avons ouvert une position dans Total S.A., l’une des plus importantes sociétés
    pétrolières intégrées mondiales. Gestion mondiale d’actifs Signature s’attend à ce que Total
    fasse croître sa production d’environ 15 % au cours des deux prochaines années. L’action de
    la société se négocie non loin du bas de la fourchette de valorisation historique selon
    plusieurs paramètres importants et verse un dividende trimestriel attrayant de 5 %. Nous
    voyons également d’un bon œil l’évolution des cours du pétrole car les membres de
    l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (mieux connue sous l’acronyme d’OPEP)
    respectent la discipline qu’ils ont adoptée en matière d’offre et la croissance de la
    production de pétrole de schiste en provenance du bassin Permien, dans le sud-ouest des
    États-Unis, devrait être plus modeste.

•   Nous avons réduit notre position dans Sony pendant le trimestre, comme nous l’expliquons
    dans la rubrique intitulée « Titres ayant nui au rendement ».

Perspectives

•   Le rebond important des prix des obligations d’État à l’échelle mondiale en mars a fait
    passer les rendements des obligations à long terme en dessous des rendements des
    obligations à court terme aux États-Unis, phénomène appelé « inversion » de la courbe de
    rendement. Cette évolution s’explique par le virage de la politique de la Fed et la faiblesse
    des données économiques. Cette conjoncture exceptionnelle a suscité des comparaisons
    entre les marchés obligataires mondiaux et ceux du Japon, où la faiblesse structurelle des
    taux d’intérêt n’a pas été en mesure de stimuler l’inflation. L’équipe de Gestion mondiale
    d’actifs Signature est d’avis que la baisse des rendements stabilisera la croissance au lieu
    d’être le catalyseur d’une contraction déflationniste qui est l’opinion retenue par le marché
    obligataire. À moins d’un choc externe important, une récession nous semble improbable à
    court terme.

•   L’introduction en bourse de Lyft, Inc. à la fin mars a donné le signal d’une ruée d’opérations
    du genre dans le secteur de la technologie à l’échelle mondiale au deuxième trimestre de
    2019, y compris de la part d’Uber Technologies Inc., de Palantir Technologies Inc. et de Slack
    Technologies, Inc. Ces opérations de « licornes » permettront de vérifier si le marché est
    prêt à cautionner des modèles commerciaux encore non rentables de croissance ultra-
    rapide. Cette vague technologique déferle sur de nombreux secteurs et déstabilise
    énormément les entreprises traditionnelles. Des secteurs importants, par exemple ceux de
    l’automobile et des services financiers, devront s’adapter rapidement à la nouvelle donne
    au risque d’être emportés par la vitesse et la brutalité de ces changements.

•   Après le rebond important de ce trimestre, les valorisations des marchés boursiers et des
    marchés du crédit ont atteint leurs justes niveaux. Nous pensons que la faiblesse des taux
    d’intérêt et de la croissance devrait se prolonger pendant un bon moment, ce qui se
    traduira par des rendements modestes.

                                                Depuis le
    Rendements de la catégorie F
                                                début de          1 an           3 ans          5 ans         10 ans
      (en %) au 31 mars 2019
                                                 l’année
Fonds équilibré canadien Signature                  7,8            1,4            6,5            4,8            8,1

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Publié en avril 2019.