Le rôle des actifs réels dans un portefeuille d'investissement : agriculture et sylviculture - 4 Novembre 2009
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Le rôle des actifs réels dans un portefeuille d’investissement : agriculture et sylviculture Jean-François Courville, CFA Président et chef de la direction, Gestion des placements mondiaux MFC Vice-président exécutif, Financière Manuvie 4 Novembre 2009
Gestion des placements mondiaux MFC
et Manuvie dans l’univers des actifs réels
• Nous sommes présents dans:
• Immobilier
• Pétrole et gaz
• Sylviculture – Hancock Timber Resource
Group (‘HTRG’)
• Agriculture – Hancock Agricultural Investment
Group (‘HAIG’)
• Expertise découlant originalement des besoins
d’investissement pour le bilan de Manuvie.
• MFC GIM se concentre sur les investisseurs institutionnels
externes.
• La présentation courante porte sur l’investissement dans
la sylviculture et l’agriculture.
2
Pourquoi investir dans la sylviculture
et l’agriculture?
• Profil de rendement/risque élevé
• Corrélation négative ou faible avec les classes d’actifs
traditionnels
• Corrélation positive avec l’inflation
• Opportunité d’investir dans des actifs réels liés aux
matières premières
• Lien solide avec la tendance séculaire de croissance au
niveau de la consommation globale
3
Profile de rendement/risque élevé
Return & Standard Deviation (1977-2008)
16%
U.S. Small Cap
Annualized Return (%/year)
14% Timberland Equities
12% International
Commercial Equities
Real Estate
10% S&P 500
U.S. Long-Term
8% Farmland Public Forest
Corporate Bonds
Product
6% Companies
U.S. Treasury Bills
4%
0% 5% 10% 15% 20% 25%
Standard Deviation (%/year)
Source: HTRG & HAIG Research. Data for timberland returns refer to John Hancock Timberland Index for 1977 - 1986,
NCREIF Timberland Index for 1987 - 2008. Data for farmland refer to Ibbotson Associates for 1977 - 1990, NCREIF
Farmland Index for 1991 - 2008. Data for traditional assets from Morningstar/Ibbotson Database.
Past returns are not a guarantee of future results
4
Faible corrélation avec les actifs
traditionnels
Historical $US Correlations with Timberland & Farmland
(1977-2008)
Timberland/Farmland 0.51
0.30
Commercial Real Estate -0.02
S&P 500 -0.11
0.02
0.01
Small Cap Equities 0.11
International Equities -0.06
0.10
-0.50
Long-Term Corporate Bonds -0.39
-0.27
US T-Bills
-0.17
Inflation 0.30
0.27
-0.75 -0.5 -0.25 0 0.25 0.5 0.75
Timberland Farmland
Source: Data for timberland returns refer to John Hancock Timberland Index for 1977 - 1986, NCREIF Timberland Index
for 1987 - 2008. Data for farmland refer to Ibbotson Associates for 1977 - 1990, NCREIF Farmland Index for 1991 -
2008. Data for traditional assets from Morningstar/Ibbotson Database.
Past returns are not a guarantee of future results
5
L’investissement dans la sylviculture
Sylviculture: Les marchés accessibles
pour l’investissement
• 70% des terres accessibles Market Value of Investable
sont aux États-Unis Timberland (billion US$)
• Asie-pacifique: $6
concentration en Australie $21
et Nouvelle-Zélande
• Amérique latine:
concentration au Brésil,
$7
Chili, Argentine et Uruguay
$5
• Au Canada les terres à bois
sont principalement $78
détenues par les provinces.
Seules quelques terres
sont détenues de façon Canada United States
Australia New Zealand
privée en Colombie- Latin America
Britannique et dans l’est
du pays
Source: HTRG Research
7
Principaux risques d’investissement
Risque de prix du bois
• Le prix du bois est le plus important risque relié à
l’investissement dans la sylviculture
Volume de coupe / Risque de réglementation
• Incertitude relative reliée aux projections du volume de
coupe – risques de perte due à des feux, des maladies,
vents forts et réglementations environnementales
• En moyenne, les pertes reliées à des causes naturelles
ont été de moins de 3 points de base annuellement
Valeur des propriétés
• Incapacité d’atteindre les valeurs marchandes projetées
pour les terres
Risque de liquidité
• Difficulté de transiger dans un environnement de
marché moins liquide
8Investir avec succès dans la sylviculture
• Diversification globale
• Économies d’échelle
reliées à l’acquisition et la
gestion de grandes
propriétés
• Valeur ajoutée importante
provenant de la gestion
des forêts
• Gestion de portefeuille
active et valeur ajoutée
au niveau de la vente des
terres
• Recherche de pointe reliée
à l’investissement dans la
sylviculture
9La diversification globale: volatilité et
rendement
• Corrélation limitée des Projected Risk and Return for
rendement régionaux Regional Timberland Portfolios
10%
• Meilleur ratio risque/
rendement
Real Return (% per year)
9%
8% Global
• Accès accru aux U.S. Only
opportunités (prix et 7%
qualité) 6%
5%
• Meilleure compréhension
des conditions 4%
7% 9% 11% 13% 15%
particulières affectant 5%
U.S. West U.S. North
les différents marchés U.S. South Non-U.S.
Source: HTRG Research
10Positionnement pour les marchés de
produit écologiques
Biomasse
• Développement de technologies pour les biocarburants
• Développement de technologies efficaces pour la récupération et
le traitement des biomasses
• Tendance à la hausse du prix du pétrole
• Préoccupation accrue relatives aux changements climatiques
Crédits carbone provenant des forêts
• Évolution de la réglementation régionale sur les changements
climatiques
• Nécessité de l’apparition de normes acceptées et consistantes au
niveau des méthodes comptables et des prix
• Méthodes de vérification
• Protocole de carbone de Hancock et “Carbon Accounting Report”
11L’intendance des forêts: logique et
rentable
• Mise en œuvre de protocoles
globaux d’investissement
socialement responsables
• Principe d’intendance:
maintenir un équilibre entre les
aspects sociaux, économiques
et les considérations
environnementales
• Engagement envers des
programmes de certification
pour le maintien des forêts
• Inclut des programmes de
protection des projets
culturels, historiques,
géologiques et des sites
écologiques sensibles en
maintenant des alliances et
partenariat avec différents
groupes
12L’investissement dans la sylviculture en
période de récession
• Le marché du bois traverse un creux important depuis 2007 dû à
la faiblesse du prix du bois d’œuvre et des panneaux
• Le marché de la sylviculture a été bien supporté en 2008. Les
acheteurs assignaient des taux d’escompte bas et faisaient
abstraction de la chute des prix du bois.
• L’effondrement des marchés financiers globaux au Q4 2008 a
réduit les valeurs pour toutes les classes d’actifs. L’impact sur les
propriétés de sylviculture ne s’est pas encore entièrement
matérialisé
• Une baisse de la valeur des propriétés est possible dans un avenir
proche; toutefois l’amplitude et le moment de cette baisse sont
encore incertains
• Les fondamentaux sont positifs – l’appétit important des
investisseurs pour les actifs réels et des hausses anticipés du prix
du bois vont prêter support à moyen et à long terme
13L’investissement dans la sylviculture en
période de récession
• Prix et rendements Cash Yields for US Properties, Stocks,
prévus présentement and Bonds (% per year)
hors des relations 12%
historiques avec les
autres classes d’actif 10%
• Rendement espérés 8%
doivent augmenter afin 6%
d’attirer les
4%
investissements dans la
sylviculture 2%
• Les prix des terres 0%
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
doivent baisser afin
d’augmenter les
rendements espérés Large Cap US Stocks
BAA US Corp Bonds
US Core Commercial Properties
All Age US Timberland Properties
Sources: NCREIF, Federal Reserve, Standard and Poors, and
HTRG Research
14Les facteurs fondamentaux à long-terme
sont favorables
• Croissance globale dans la Projected Demand for Industrial
demande de bois Roundwood
proviendra de l’Amérique (million cubic meters per year)
latine et de la Chine –
800
anticipation de plus de 5%
par année 700
• La demande chinoise est 600
prévue d’augmenter de
100 millions de mètres- 500
cube au cours des 15
prochaines années. Cela 400
représente plus de 3 fois la
300
production totale actuelle,
combinée de l’Australie et 200
la Nouvelle-Zélande
100
0
North Western Latin America China
America Europe
2005 2010 2015 2020
Source: HTRG Research
15Perspective du marché de la sylviculture
• Les anticipations de
Expected Capital Market Line
rendement ont diminué mais
nous anticipons une reprise 12%
au cours des 2-3 prochaines
Brazil
années 10% Chile
Real Return (% per year)
Australia
• La sylviculture à l’extérieur 8% New Zealand British Columbia
des É-U présente plus de
risque mais offre aussi des 6%
United States
rendements espérés plus
élevés 4%
• Le rapport 2%
rendement/risque peut être
amélioré grâce à une 0%
diversification globale 10% 15% 20% 25%
Standard Deviation (% per year)
Source: HTRG Research
16Rendements d’investissement en
sylviculture
15%
12.6%
10.9%
9.7%
10% 8.7%
5%
0%
-5% -4.5%
-10%
2008 3 Years 5 Years 10 Years Since Inception of
MFC Portfolio
All Funds Composite (17.25 years)
• En 2008, environ 50% des coupes de bois ont été reportées à d’autres
années en raison de la faiblesse du marché
Notes: All returns are reported gross of investment management fees. The HTRG All Funds Composite includes
historical results of liquidated funds. Returns for investments in funds outside the U.S. are computed in U.S. dollars
using local GAAP.
17Options d’investissements directs dans la
sylviculture
• Fonds communs à capital fermés
• $5 millions d’investissement minimal
• Terme de 10 à 15
• Stratégie globale
• Comptes distincts en gestion discrétionnaire
• Gestion discrétionnaire ou dirigée par l’investisseur
• $100 millions d’investissement minimal
• Généralement en stratégie globale diversifiée
• Mandat de recherche d’investissement spécifique en fonction
de:
• Objectif de taux de rendement espéré
• Géographie
• Niveau de levier désiré
• Mandat ouvert
18Une preuve que l’argent pousse dans
les arbres!!!
19L’investissement dans l’agriculture
Fondamentaux des marchés de
l’agriculture
Anticipation d’un ralentissement dans la valeur des terres agricoles
aux É-U à moyen terme et une croissance à long-terme:
• Forts bénéfices des fermes américaines
• Perspective à la hausse des marchés d’exportation de produits
agricoles
• Faiblesse du dollar américain
• Marchés émergents importent une grande quantité des
récoltes annuelles - soya, blé, maïs
• Marchés développés continuent d’importer des produits à
haute valeur - amandes, pistaches, pommes, canneberges
• Bilans des fermes en santé
• Ratio d’endettement historiquement bas
• Opérateurs de fermes utilisent moins de dette pour
financer leurs opérations et achats de terres
21Fondamentaux des marchés de
l’agriculture
• Tendance à la hausse à Average Value per Acre of U.S. Farmland,
1940–2008
long-terme dans la valeur
des fermes
• Demande en hausse de la
part de fermiers locaux,
investisseurs et
utilisateurs
• Bénéfices élevés des Farmland Value Per Acre
fermes américaines
U.S. Aggregate Net Farm Income
• Prix des matières (billions), 1940–2018F
premières élevés reliés à
la faiblesse du $US
• Exportations provenant
des É.-U. soutenues par
les sécheresses dans
d’autres régions agricoles
importantes U.S. Net Farm Income
Source: USDA Economic Research Service. Données
observées jusqu’à 2008, prévisions de 2009 à 2018.
22L’agriculture supportée par la demande
globale croissante
• Exportation à la hausse – U.S. Agricultural Export Trade (billions),
hausse des revenus des 1975-2018F
fermes
• Valeur projetée des
exportations américaines
en agriculture: $113
milliards d’ici 2018
• Demande pour les produits
à haute valeur provenant
du Japon, de l’Europe et de
l’Australie Higher-Valued Products
Bulk Commodities
• Demande pour les
commodités en général
provenant de la Chine,
l’Inde et autres pays en
développement
Source: USDA Baseline Projections, February 2009. Données
observées jusqu’à 2008, prévisions de 2009 à 2018.
23Réduire les risques en diversifiant par
région et par type de récolte
Source: Portefeuille HAIG au 31/12/08
24Une stratégie d’investissement diversifiée
U.S. Crop Diversification Strategy
Annual Corn 6% AlfalfaDes rendements courants avantageux
U.S. Farmland Income (cash yield) vs. Other Asset Classes
10%
9.0%
7.6% 7.8%
8% 7.5% 7.3% 7.2%
6.2%
6% 5.5%
5.1% 5.0%
4.7%
4.0%
4%
1.9% 1.9% 1.6% 1.8%
2%
0%
1-Year 5-Year 10-Year 15-Year
BarCap US Aggregate Bond Yield NCREIF Property Index Income Return
S&P 500 Income Return NCREIF Farmland Index Income
Source: Morningstar, NCREIF. Au 31/12/08.
26Rendement total HAIG –
Portefeuille composé
Comparative Total Returns After Debt
for Periods Ending 12/31/08
25%
20% 19.2%
15.0%
15%
13.1% 12.1%
10%
5%
0%
1-Year 3-Year 5-Year 10-Year
HAIG Composite
• Composite performance includes U.S. direct holdings, non-direct holdings (Silverado), and
Australian holdings
HAIG Composite Total Returns After Debt is a compilation of all client returns which includes investment grade property
level returns, separate account returns and equity holding returns. Foreign currency translation has been performed
where necessary using accounting principles for exchange rate application. The compilation includes both fund level and
property level returns and is for internal use only. No adjustment has been made for developmental properties. Past
performance is no guarantee of future results.
27Options d’investissements directs dans
l’agriculture
• Fonds communs à capital fermés
• $5 millions d’investissement minimal
• Terme de 10 ans
• Stratégie globale
• Comptes distincts en gestion discrétionnaire
• $25 millions d’investissement minimal, tenant compte
des paramètres suivants:
• Stratégie globale diversifiée ou régionale
• Terres à récolte permanente ou annuelle
• Production de commodités ou de produits à haute
valeur
28Sommaire
• Les investissements en sylviculture et agriculture
présentent des avantages notables
• Ces investissements jouent un rôle dans une stratégie
d’investissement diversifiée
• Ce type d’activité se prête bien aux investisseurs qui
recherchent des rendements à long terme et qui désirent
une protection contre l’inflation
• De nombreux facteurs contribueront à soutenir les
rendements des terres à bois et agricoles, même si nous
prévoyons un repli à court terme
• Les fondements d’une stratégie réussie: expertise, échelle
et diversification
29Survol de nos capacités d’investissement - Sylviculture (Hancock Timber Ressource Group) - Agriculture (Hancock Agriculture Investment Group)
Nos capacités : Sylviculture
• Hancock Timber a été fondée en 1985 et est une filiale à
100% de la Financière Manuvie
• Le plus important gestionnaire de terres à bois au monde
• Actif sous gestion: $8.5 milliards*
• Détient et gère 4.5 millions d’acres situés aux É-U,
Canada, Australie, Nouvelle-Zélande et Brésil
• 1/3 fonds communs fermés; 2/3 comptes gérés
séparément
• Siège social à Boston avec des bureaux régionaux à
Charlotte, Vancouver WA, Sydney, Melbourne and
Tauranga (Nouvelle-Zélande)
• 350 employés
* Au 31/12/08, en $US
31Nos capacités : Sylviculture
285 clients
• Non-taxables (fonds de pension, fonds de dotation et fondations):
62% des actifs*
• Taxables (corporations, firmes de gestion de patrimoine,
compagnies d’assurance) : 38% des actifs*
Région d’investissement
actuelle (% of AUM)*
US Northwest
22%
Non-US
26%
US South
47% US Northeast
5%
Performance nette des frais de gestion
1-an -5.0%
3-ans 8.7%
5-ans 10.0%
10-ans 8.0%
Depuis (1985) 13.1%
* Au 31/12/08, en $US
32Nos options d’investissement dans la
sylviculture
• Fonds communs à capital fermés $ 8.5 billion AUM by
Investment Vehicle
• $2.6 milliards AUM
• $5 millions d’investissement
minimal
• Terme de 10 à 15
• Stratégie globale 30%
40%
• Comptes distincts en gestion
discrétionnaire
• $2.6 milliards AUM
30%
• $100 millions d’investissement
minimal
• Généralement en stratégie
globale diversifiée Commingled Funds
Discretionary Separate Accounts
• Ententes de service conseils
Advisory Agreements
• $3.3 milliards AUM
Source: HTRG. Au 31/12/08, en $US
33Nos capacités : Agriculture
• Hancock Agricultural Investment Group (HAIG) été fondée
en 1990 et est une filiale à 100% de la Financière Manuvie
• $1 milliard d’actifs en terres agricole
• HAIG gère 165,000 acres aux É-U, 6,000 acres en
Australie – premier investissement au Canada au Q2,
2009
• 57 employés répartis entre Boston, Charlotte, Houston and
Brisbane (Australie)
• 10 clients: compte distincts
• 53% des investissements pour le compte de clients
taxables
• 47% des investissements pour le compte de clients
non-taxables
Source: HTRG. Au 31/12/08, en $US
34Merci
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