LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE - Econostrum
←
→
Transcription du contenu de la page
Si votre navigateur ne rend pas la page correctement, lisez s'il vous plaît le contenu de la page ci-dessous
LES PUBLICATIONS FÉVRIER 2019
ÉCONOMIQUES DE COFACE
BAROMÈTRE
RISQUES PAYS
& SECTORIELS
Spécial Colloque
Risque Pays
Coface 2019
Par les
économistes
du Groupe
Coface
Économie mondiale :
l’industrie marque le pas
M
algré de très nombreux que sa croissance atteindra seulement 2,3 %
obstacles sur son passage cette année, soit, respectivement, 1 et 2 points
(risques politiques divers de pourcentage de moins qu’en 2018 et 2017,
et variés, forte volatilité des mais un niveau toujours supérieur au point
cours des matières premières, bas de 2016.
contraintes d’offre dans les
économies avancées, pour ne citer qu’eux), la Cependant, la modération de la croissance
6 croissance mondiale est parvenue, en 2018, à dans les économies avancées, en particulier
CHANGEMENTS maintenir un rythme aussi soutenu qu’en 2017 aux États-Unis, a au moins un effet positif :
D’ÉVALUATIONS (3,2 %). Mais, la multiplication de ces embûches en réduisant les anticipations de hausses de
RISQUES PAYS a commencé à la ralentir en fin d’année, au taux d’intérêt directeurs supplémentaires de
point d’assombrir les perspectives pour l’année la Réserve fédérale américaine, elle limite les
8 qui débute (3,0 % prévu par Coface). L’ampleur risques de sorties de capitaux des marchés
CHANGEMENTS de ce repli paraît modeste mais est suffisant émergents.
D’ÉVALUATIONS pour que le risque de crédit des entreprises
RISQUES SECTORIELS augmente : Coface anticipe que le nombre Coface anticipe que le prix du baril de Brent
de défaillances d’entreprises augmentera atteindra 75 dollars en moyenne en 2019, soit
dans 24 pays des 39 pour lesquels ces un niveau similaire à celui de 2018, même si
données sont disponibles et qui représentent cet exercice de prévision est d’autant plus
65 % du PIB mondial (Graphique 1). Ce sont, difficile que la volatilité des cours a nettement
respectivement, cinq et neuf pays de plus augmenté depuis le début du 4ème trimestre
qu’en 2018 et 2017. Les États-Unis n’en feraient 2018. Ce niveau est suffisant pour éviter à
pas encore partie, même si le pic de croissance de nombreux pays exportateurs de pétrole
y semble aussi dépassé. de devoir couper dans leurs dépenses
publiques afin de compenser de moindres
Sans surprise, c’est l’industrie qui donne recettes liées aux matières premières. Dans
l’impulsion à l’économie. En particulier, ce contexte contrasté, Coface améliore les
le secteur automobile, dont l’évaluation évaluations pays d’économies dépendantes
Coface de risque de crédit des entreprises de cette matière première : l’Angola (en
est dégradée dans huit pays ce trimestre C), l’Azerbaïdjan (B), le Canada (A2), les
(dont sept en Europe). Les perspectives Emirats Arabes Unis (A3), et Trinité et
de croissance s’en ressentent : celle-ci ne Tobago (B). Les évaluations du Monténégro
devrait pas dépasser 1,4 % en Allemagne et en (B), du Mozambique (D), de la République
France en 2019, 2,2 % en Espagne et 0,5 % en dominicaine (A4) et du Rwanda (A4) sont
Italie. Dans cet environnement, le commerce aussi revues à la hausse, tandis que le Liban
mondial n’est pas épargné : Coface prévoit est déclassé en D.
RETROUVEZ TOUTES LES AUTRES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE
http:/www.coface.com/fr/etudes-economiques2 LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
Europe : les multiples incertitudes Plus généralement, le repli des indices de confiance
politiques… en Europe, mesuré à travers les enquêtes auprès de
chefs d’entreprise, a été continu en 2018. Le début
En Europe, beaucoup d’incertitudes politiques de cette tendance a coïncidé avec la montée de la
ne sont pas levées en ce début d’année : malgré rhétorique protectionniste aux États-Unis et celle
l’accord entre le gouvernement italien et la des cours du pétrole en début d’année. Depuis la
Commission européenne trouvé en décembre, les fin de l’été, il est accompagné du repli des nouvelles
risques pesant sur les banques italiennes restent commandes (-4,3 % en glissement annuel en
élevés et ne permettent pas un repli significatif novembre 2018 en Allemagne) et, surtout, de la
des taux de rendement des obligations d’État production industrielle (Graphique 4). Or l’industrie
à long terme. Les modalités du processus de est habituellement un moteur majeur de l’économie.
sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne
restent, elles aussi, incertaines, ce qui pousse les Les contraintes d’offre expliquent, en partie, ce
entreprises et ménages britanniques à reporter freinage de la production. Le taux d’utilisation
leurs décisions d’investissement et/ou d’achat des capacités de production est élevé : il a été
de biens de consommation durables. Enfin, le supérieur à 84 % sur l’ensemble de l’année 2018 en
mouvement des « gilets jaunes » en France indique zone euro, soit un niveau très proche des pics des
que le mécontentement social se généralise sur précédents cycles économiques (environ 85 % en
le continent. 2007, 2001 et 1991). Les difficultés de recrutement
sont aussi patentes, même dans les pays où le taux
Cinq années consécutives de croissance positive de chômage reste élevé, comme la France.
et une réduction du taux de chômage d’un tiers
en zone euro n’auront, en effet, pas été suffisantes Mais, outre le ralentissement cyclique des
pour empêcher la montée de partis anti-européens économies européennes, des facteurs temporaires
dans un bon nombre de pays. L’ampleur prise par spécifiques à certains secteurs d’activité sont à
ces nouvelles forces politiques opposées, à des l’œuvre. Par exemple, la production des entreprises
degrés divers, au projet européen sera visible à du secteur de l’énergie est pénalisée par la baisse
l’occasion des élections européennes de mai 2019. des cours mondiaux entre octobre et décembre
Celles-ci pourraient déboucher sur un parlement 2018 ( Graphique 2). Le secteur automobile en
très fragmenté et comprenant de nombreux Europe de l’ouest focalise aussi l’attention depuis
députés anti-européens. Or, celui-ci dispose de la fin de l’été.
pouvoirs dont il ne faut pas négliger l’importance.
D’abord, il valide le budget de l’Union européenne.
Même s’il est peu probable que des députés Le secteur automobile
eurosceptiques originaires d’Europe centrale et
orientale bloquent le budget dont leurs pays sont
est à un tournant
les premiers bénéficiaires (notamment à travers les Le cycle de croissance du secteur automobile dure,
fonds structurels), le risque d’obstruction existe. en effet, depuis environ huit ans sur les principaux
Ensuite, le Parlement a la possibilité de voter une marchés ( Graphique 3), avec des indicateurs
motion de censure à l’encontre de la Commission de ventes de véhicules et d’immatriculations
européenne, qui doit justement être renouvelée très dynamiques. Il présente, désormais, des
en octobre 2019. Là, encore, alors que la motion signes d’essoufflement qui se traduisent par huit
doit obtenir le soutien de deux tiers des députés déclassements dans nos évaluations (voir tableaux
pour être adoptée et l’investiture une majorité des à partir de la page 8), notamment en Europe.
suffrages exprimés, un risque de blocage existe. Il confirme également son caractère procyclique,
tandis que ses acteurs doivent faire face à des défis
communs.
… affectent le moral des
Les investissements importants auxquels les
entreprises dans l’industrie constructeurs automobiles traditionnels doivent
La question de la coïncidence entre ces incertitudes réaliser dans différents domaines en font partie. C’est
politiques et le ralentissement de la croissance le cas en matière d’innovation, avec la concurrence
est donc toujours d’actualité. Par exemple, il est accrue liée à la montée en puissance de la voiture
difficile de ne pas voir dans le recul des commandes électrique ou autonome avec l’arrivée concomitante
de biens d’équipement en France un lien avec de nouveaux acteurs. À cela s’ajoute la nécessité
le mouvement des « gilets jaunes » depuis le de s’adapter à l’évolution des préférences et des
mois de novembre. Toutefois, les données de modes de vie des consommateurs, qui préfèrent
décembre relatives aux défaillances d’entreprises de plus en plus les « petites » voitures aux berlines.
ne permettaient pas (encore ?) de confirmer un De plus, les coûts liés à l’adaptation nécessaire aux
impact significatif du mouvement sur la santé des nouvelles normes environnementales anti-pollution
entreprises (sauf dans le secteur du commerce de en Chine, aux États-Unis ou en Europe2 sans qu’il soit
détail d’habillement1). possible pour les constructeurs d’en faire l’économie
–comme l’a montré le scandale Volkswagen– est
aussi à considérer.
1 De Moura Fernandes, B. (24 janvier 2019). Défaillances d’entreprises en France, bilan 2018 et perspectives 2019.
Disponible à https://www.coface.fr/Actualites-Publications/Actualites/Defaillances-d-entreprises-en-France-le-rebond-
entame-en-mai-2018-devrait-se-prolonger-en-2019
2 Les normes environnementales varient considérablement d’un marché à l’autre.
FÉVRIER 2019LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS 3
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
Ces contraintes sont d’autant plus difficiles à des obligations d’entreprises se sont multipliées
appréhender, qu’elles doivent se réaliser dans un l’année dernière : leur montant a été cinq fois plus
contexte de resserrement monétaire amorcé aux élevé qu’en 2017, principalement en raison d’une
États-Unis, en Asie et dans un certain nombre de forte augmentation au 4e trimestre (Graphique 6).
pays d’Europe de l’Est. C’est aussi progressivement Ces problèmes de solvabilité ne concernent plus
le cas en zone euro avec la fin des achats de titres seulement les entreprises publiques impliquées
de dette par la Banque centrale européenne et son dans de grands projets d’investissements en
augmentation attendue des taux d’intérêt. S’ajoute infrastructure. Désormais, ils touchent aussi le
à cela un niveau d’endettement des ménages, déjà tissu de petites et moyennes entreprises pénalisées
élevé, qui continue d’augmenter au niveau mondial par la volonté des autorités de limiter l’ampleur
et est estimé3 à 59,6 % du PIB au 3e trimestre 2018. des financements alternatifs (shadow banking)
peu surveillés et plus risqués, ainsi que par les
En outre, la politique protectionniste américaine conditions de crédit bancaire plus strictes. La part
pénalise, pour l’heure, le secteur automobile des crédits bancaires dédiés aux PME dans les
américain en augmentant le coût des intrants4et crédits totaux accordés aux entreprises est ainsi
entretient l’incertitude sur de potentielles mesures, passée de 35 % à 20 % entre le premier semestre
au regard des menaces récurrentes du locataire de 2016 et le premier semestre 2018.
la Maison-Blanche contre le secteur automobile
européen, notamment allemand. Dans le reste du monde émergent, l’Argentine et la
Turquie, les deux principales victimes de la vague
Enfin, l’arrivée à maturité du marché chinois est de sortie de capitaux des marchés émergents au
aussi un facteur majeur qui explique les difficultés printemps et à l’été 2018, sont, sans surprise, en
du secteur automobile, notamment en Europe. difficulté : au 3 e trimestre 2018, les économies
Sans surprise, l’Allemagne figure tout en haut de la argentine et turque ont enregistré une croissance
liste des pays exposés aux problèmes du secteur inférieure à zéro. Les effets de la récente crise
en Chine, puisqu’elle est son premier fournisseur de change continuent donc de se faire sentir
de composants automobiles. Pour la première fois dans les deux pays. Néanmoins, du côté des
depuis vingt ans, les ventes automobiles y ont comptes extérieurs, l’ajustement a été effectif
diminué en 2018. dès le second semestre 2018 : ainsi, le déficit
commercial argentin s’est réduit de près de 45 %
entre mai et novembre dernier, principalement
Émergents : sous l’effet d’une contraction des importations.
La tendance est similaire en Turquie et devrait
face à des vents contraires se poursuivre cette année dans les deux cas :
Cet environnement mondial a des effets contrastés les entreprises exportatrices bénéficieront des
sur les économies émergentes : la moindre gains de compétitivité-prix résultant de la chute
perspective de croissance aux États-Unis (+2,3 % du peso et de la livre en 2018. Et, en Argentine,
attendu en 2019 après 2,9 % en 2018) limite les exportations dans le secteur agricole et
l’ampleur du resserrement monétaire de la Réserve agroalimentaire devraient aussi profiter de
fédérale attendu en 2019 et, donc, les risques meilleures récoltes, après l’année 2018 marquée par
de sorties de capitaux des marchés émergents. la pire sécheresse depuis 50 ans. Le pays devrait,
Mais, le ralentissement de la croissance en zone aussi, entrer dans le club des exportateurs de gaz
euro (+1,6 % prévu en 2019, après respectivement de schiste qui ne compte que 20 membres.
2,5 % et 1,9 % en 2017 et 2018) et aux États-Unis
les expose à des effets de contagion, en premier Mais, si les vulnérabilités externes s’amenuisent,
lieu à travers les flux commerciaux. Ces effets sont les problèmes internes sont loin d’être terminés.
de plus en plus visibles depuis la fin de l’année En Argentine, le ratio de créances douteuses des
2018. La croissance des économies émergentes banques avait continué d’augmenter jusqu’en 2003,
était, en décembre, au plus bas depuis avril 2016, c’est-à-dire deux ans après la crise de change de
d’après l’indicateur avancé de l’Institut de Finance l’époque. Même chose, ou presque, en Turquie, le
Internationale (Graphique 5). ratio de créances douteuses avait atteint un pic à
19 % en 2001, donc un peu plus d’un an après que
Le ralentissement de l’économie chinoise est une la crise de change se soit manifestée. Dans les deux
source de risque supplémentaire. Si, jusqu’ici, pays, il faut donc s’attendre à un risque de crédit
ce ralentissement traduisait les difficultés toujours élevé pour les entreprises, sauf pour celles
des entreprises de secteurs d’activité liés aux qui ont la chance de tirer une partie importante de
infrastructures et contraints par un endettement leurs revenus des exportations.
élevé (construction, métaux notamment), la
consommation privée a commencé à montrer
des signes d’essoufflement, dans un contexte
d’endettement des ménages en progression rapide
et de maturation de certains marchés (comme celui
de l’automobile évoqué précédemment). Dans
ce contexte, les défaillances sur le marché local
3 Estimations émanant de l’Institute of International Finance
4 London, M. & Marcilly, J. (9 octobre 2018). « Protectionnisme commercial américain : quels effets de contagion
sur les chaînes de valeur mondiales ? ». Disponible à https://www.coface.fr/Actualites-Publications/Publications/
Protectionnisme-commercial-americain-quels-effets-de-contagion-sur-les-chaines-de-valeur-mondiales
FÉVRIER 20194 LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
Graphique 1 :
Évolution annuelle des défaillances d’entreprises par pays
40 % 2018 (e) 2019 (p)
30 %
20 %
11 %
10 % 7% 8 % 9 % 9 % 9 % 10 %
7% 8%
6%
4% 5% 5% 5% 6% 6% 4%
2 % 3 % 3% 4% 2%
1% 1% 1%
0% 0% 1% 1%
0%
-1 %
-4 % -1 % -1 %
-5 % -6 %
-6 % -6 % -6 % -3 %
-10 %
-10 %
-10 %
-16 %
-17 %
-20 %
Corée du Sud
Brésil
Portugal
Finlande
Icelande
États Unis
Nouvelle Zélande
Afrique du Sud
Japon
Pays-Bas (les)
Serbie
Taiwan
Allemagne
Australie
Canada
Singapour
France
Norvège
Belgique
Russie
Lettonie
Ukraine
Danemark
Tchéquie
Slovaquie
Bulgarie
Espagne
Croatie
Roumanie
Slovénie
Italie
Suède
Royaume Uni
Estonie
Hongrie
Lituanie
Pologne
Hong Kong
Turquie
Zone euro
Europe de l'Ouest
Europe de l'Est
Amérique du nord
Source : Coface, sources domestiques
e : estimation
p : prévision
Graphique 2 :
Volatilité des prix du pétrole brut
VOLATILITÉ % Cours du pétrole brut (Brent) DOLLARS US
PAR BARIL
70 % Volatilité* 140
60 % 120
50 % 100
40 % 80
30 % 60
20 % 40
10 % 20
0% 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
* La volatilité est estimée à l’aide de l’estimateur de Yang et Zhang (2000) avec une fenêtre mobile de 63 jours (un trimestre).
La période d’échantillonnage va du 1 er janvier 2010 au 9 janvier 2019.
Source : Datastream, calculs Coface
FÉVRIER 2019LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS 5
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
Graphique 3 : Graphique 4 :
Évolution des ventes et immatriculations Évolution de la production industrielle dans
de véhicules en Chine, en Europe et aux États-Unis les plus importantes économies de la zone euro
(en millions)
%
8 Allemagne
Immatriculations de voitures en Europe
France
Ventes automobiles en Chine
Italie
19
Ventes de véhicules légers aux États-Unis
30 6
17 4
25
2
15
20
0
13 15
-2
11 10
-4
2017 2018
9 5 -6
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Source : Thomas Reuters Datastream Source : INSEE, Istat, Federal Statistical Offi ce
Graphique 5 : Graphique 6 :
Suivi de l’évolution des taux de croissance Chine : Montants de défauts
économique dans les économies émergentes sur les emprunts obligataires
(milliards de dollars américains)
TAUX D’ÉVOLUTION
EN %*
18
12
10 16
8 14
6
12
4
10
2
8
0
6
-2
4
-4
-6 2
-8
0
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
2015 2016 2017 2018
* Évolution en pourcentage, 3m/3m sa ar
Source : IIF Source : S&P
FÉVRIER 20196 LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
Changements d’évaluations
risques pays
Ancienne Nouvelle
PAYS évaluation évaluation
ANGOLA D C
AZERBAÏDJAN C B
CANADA A3 A2
ÉMIRATS ARABES UNIS A4 A3
MONTÉNÉGRO C B
MOZAMBIQUE E D
RÉPUBLIQUE DOMINICAINE B A4
RWANDA B A4
RISQUE
D’IMPAYÉS
DES TRINITÉ-ET-TOBAGO C B
ENTREPRISES
A1
Très faible
LIBAN C D
A2
Peu élevé
Angola de soutien à la concurrence et à l’investissement
A3 (Reclassement de D à C) privé a notamment été adoptée pour soutenir
Satisfaisant • La production de pétrole s’est stabilisée au second l’investissement.
semestre de 2018 et devrait continuer à croître en
A4 2019, ce qui favorisera un retour à la croissance Azerbaïdjan
Convenable après trois années consécutives de récession (Reclassement de C à B)
(entre 2016 et 2018). • Les prix plus élevés du gaz et du pétrole, jusqu’à
B • La hausse des recettes pétrolières et les efforts la fin de l’année 2018, permettent d’augmenter
Assez élevé d’assainissement budgétaire devraient se la dépense publique, tout en conservant des
traduire par une réduction significative du déficit excédents public et courant.
C budgétaire en 2018 et 2019 (respectivement -1,9 % • Le Fonds souverain SOFAZ, alimenté par les
Élevé et -1,2 % du PIB, après -5,8 % en 2017). revenus du pétrole et du gaz, représentait 90 %
• L’assouplissement du régime de change au début du PIB le 1er octobre 2018. Le pays a les moyens de
D de 2018 a contribué à atténuer les tensions sur soutenir son secteur bancaire encore fragile.
Très élevé le taux et les réserves de change. L’écart entre le • L’achèvement récent du gazoduc TANAP va
taux officiel et le taux du marché parallèle s’est permettre l’augmentation des livraisons de gaz à
E considérablement réduit en 2018. La dépréciation la Turquie.
Extrême du taux officiel devrait donc ralentir en 2019. • Une croissance plus forte est attendue en 2019.
• L’effet de transmission de la dépréciation à
l’inflation a été limité. La désinflation s’est Canada
Reclassement poursuivie en 2018. Même si elle reste élevée, (Reclassement de A3 à A2)
l’inflation des prix à la consommation est à son plus • Stabilisation des prix de l’immobilier grâce aux
bas niveau depuis janvier 2016. Pour la première récentes règles prudentielles visant à limiter
Déclassement fois depuis 2014, la Banco Nacional de Angola, la les risques liés aux crédits immobiliers et au
banque centrale, a pu réduire son taux d’emprunt resserrement monétaire (taux directeur de la
de référence afin de stimuler l’économie non banque centrale à 1,75 % en octobre 2018, contre
pétrolière. 1 % fin 2017).
• Les réformes des entreprises d’État et celles visant
à améliorer l’environnement des affaires se sont
accélérées au cours des 18 derniers mois. Une loi
FÉVRIER 2019LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS 7
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
• Signature de l’accord AEUMC (ALENA renégocié), l’augmentation des exportations vers les États-Unis.
entérinant la fin de l’incertitude sur les futures Le secteur de la construction a également joué un
relations commerciales avec les États–Unis, rôle clé, soutenu par des projets dans les secteurs
partenaire crucial qui compte pour 71 % des du tourisme, de l’énergie et du commerce, et par la
exportations totales. reconstruction après le passage du cyclone Maria.
• La croissance devrait rester solide en 2019 (+2 % Le secteur des services a également affiché de bons
après 2,1 % en 2018). résultats, sous l’impulsion du commerce de détail
grâce à une croissance soutenue du crédit, à une
Émirats Arabes Unis inflation faible (3,5 % sur un an en octobre 2018) et à
(Reclassement de A4 à A3) un taux de chômage proche de ses plus bas niveaux
• La hausse des prix du pétrole jusqu’à la fin de historiques (5,6 % en août 2018). La croissance du
l’année dernière a contribué à l’augmentation PIB devrait ralentir légèrement en 2019, en raison
des dépenses publiques et à l’amélioration de du ralentissement de l’activité attendu aux États-
la confiance des agents économiques. Unis. Néanmoins, le taux de croissance restera élevé
• La demande intérieure va s’accélérer. (croissance prévue pour 2019 : 5 %).
• Les délais de paiements se sont stabilisés. • L’économie a progressé de 7,3 % en glissement
annuel au troisième trimestre 2018, consécutivement
Monténégro à la hausse de 7,1 % enregistrée au T2, ce qui constitue
(Reclassement de C à B) probablement le rythme de croissance le plus rapide
• Consolidation budgétaire sérieuse : en dépit de la de toute l’Amérique centrale et des Caraïbes.
construction d’une route coûteuse, le pays devrait • La dette publique brute s’élève à 36,7 % du PIB à la
enregistrer un excédent en 2019. fin de l’année 2018, contre 37,2 % précédemment, et
• La principale activité, le tourisme, se porte très devrait atteindre 36,1 % à la fin de 2019. Le budget
bien. Les visiteurs russes sont toujours nombreux, 2019, présenté et approuvé par le Parlement,
malgré l’application de contre-sanctions par montre une légère amélioration du déficit public.
leur gouvernement, et ils continuent de soutenir L’objectif est d’augmenter les recettes de l’État
la construction par leurs achats de résidences. de 14 %, grâce notamment à une perception plus
• Stabilité institutionnelle et politique. efficace des impôts et des droits de douane, ainsi
qu’au maintien d’une croissance vigoureuse. Cette
Mozambique augmentation devrait légèrement dépasser celle
(Reclassement de E à D) de 13 % des dépenses publiques.
• Bien qu’elle devrait rester plafonnée à cause des • Comptes extérieurs : une certaine détérioration est
conséquences de la crise de la dette cachée, la attendue pour 2019 (un déficit courant de 2,1 % du
croissance économique dépassera probablement PIB est attendu en 2019, contre 1,6 % estimé pour
3 % en 2018 (3,3 %) et 2019 (3,5 %), soutenue 2018), mais il devrait continuer à être largement
principalement par les activités minières et les financé par les IDE, favorisés par l’existence de
investissements dans le gaz. L’assouplissement nombreuses zones franches. Ces derniers sont en
monétaire devrait également soutenir la demande croissance (concentration de près de 60 % des IDE
intérieure. de la zone Caraïbes).
• Soutenu par de meilleurs chiffres commerciaux,
le taux de change du metical mozambicain s’est Rwanda
stabilisé en 2018. Selon les derniers chiffres, les (Reclassement de B à A4)
réserves de change ont atteint leur plus haut • Le climat des affaires est en constante amélioration
niveau depuis fin 2014. et la dynamique de réformes ne faiblit pas. En
• La stabilité du metical et l’amélioration des récoltes 2018, des mesures visant à réduire les formalités
ont permis à l’inflation de revenir à une moyenne administratives dans le secteur de la construction,
de 4.2 % en 2018, après avoir culminé à près de à faciliter la délivrance des permis de construire et
24 % à la fin de 2016. Même si l’on s’attend à ce que à améliorer l’approvisionnement en électricité ont
l’inflation augmente en 2019, elle devrait demeurer notamment été prises.
à un chiffre. • Attendue à plus de 7 % en 2018, la croissance du
• Les autorités ont commencé à prendre des PIB a confirmé sa robustesse. Elle devrait rester
mesures pour réduire le déficit budgétaire, vive en 2019 (prévision Coface : 7,6 %), récoltant
notamment en supprimant certaines subventions. les dividendes de l’investissement public consenti.
• La stabilité politique reste fragile et la situation • Le s p ro g ra m m e s d e d i ve r s i f i c a t i o n d e s
sécuritaire est encore précaire, à l’approche exportations et l’augmentation des investissements
des élections générales de 2019 et en raison privés réduisent progressivement la vulnérabilité
de l’insurrection islamiste près de la frontière extérieure du pays. Les réserves de change
tanzanienne. continuent de s’accumuler et la dépréciation du
franc rwandais continue de ralentir.
République dominicaine
(Reclassement de B à A4) Trinité-et-Tobago
• L’économie a connu une croissance bien supérieure (Reclassement de C à B)
à la moyenne de la région au cours des dernières • Après une récession de quatre ans due à la baisse
années : alors que l’économie locale a enregistré du prix des hydrocarbures et à celle de la production
un taux de croissance annuel moyen de 6,1 % au dans le secteur énergétique, la croissance est
cours des cinq dernières années, la croissance redevenue positive en 2018 (PIB 2018 : 1 %). L’inflation
régionale a atteint 1 % (en tenant compte des devrait également rester sous contrôle (à 1 % en
mêmes paramètres). La croissance a été tirée par glissement annuel en octobre 2018).
l’industrie manufacturière dans les zones franches et
FÉVRIER 20198 LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
• L’important déficit public (11 % du PIB) de 2017 • L’absence de formation d’un gouvernement
devrait être ramené à 6 % en 2018 et à 4,6 % en 2019 depuis les élections de mai dernier a déjà entraîné
en raison du maintien d’une politique budgétaire un creusement important du déficit budgétaire
restrictive. Les dépenses publiques devraient en 2018. La profonde fragmentation du paysage
diminuer en raison d’une réduction des subventions politique et la faiblesse de la gouvernance
et des transferts (à hauteur de 2 % du PIB) et des continueront de limiter les plans d’assainissement
biens et services publics (1 % du PIB). D’autre part, budgétaire. En raison de la lenteur des progrès en
les recettes, provenant principalement du secteur matière de réduction du déficit budgétaire, le ratio
de l’énergie (6 % du PIB), devraient augmenter à de la dette publique restera extrêmement élevé.
mesure que la production des industries gazières • Le système bancaire, bien que présentant des
augmentera. Par ailleurs, la mise en œuvre des perspectives stables, reste largement tributaire
réformes fiscales par le gouvernement devrait des dépôts en devises, qui pourraient faire
améliorer la perception des impôts (finalisation de l’objet de fuite de capitaux rapidement en cas
la réforme de la fiscalité énergétique et validation de renforcement de l’incertitude politique. Les
du projet de loi sur l’immobilier). conditions de fonctionnement se sont stabilisées
• L’excédent de la balance courante devrait rester mais resteront difficiles. En avril 2018, les bailleurs
élevé en 2019, avec des prix du pétrole plus élevés de fonds internationaux ont promis plus de
par rapport aux tendances historiques (malgré une 11 milliards USD de prêts et d’aides destinés à des
forte volatilité sur ce marché) et des prévisions investissements, mais au moment de l’écriture,
de production de gaz favorables. Néanmoins, aucun de ces fonds n’a été débloqué.
l’excédent de la balance courante devrait passer • La forte exposition souveraine des banques
de 10,7 % du PIB en 2018 à 7,3 % du PIB en 2019. augmentera, entraînant une hausse de leurs
• Cela concerne les EAu et non Trinitad. risques financiers. En effet, l’important déficit
budgétaire sera principalement financé par les
Liban banques. L’exposition souveraine représentait
(Déclassement de C à D) environ la moitié du total des actifs des banques
• Les difficultés à former un nouveau gouvernement à la fin de 2017, liant leur solvabilité à celle du
mettent en lumière les vulnérabilités du système gouvernement libanais, très endetté, et les
politique. exposant à des risques de taux d’intérêt et
• La poursuite anticipée des difficultés politiques de liquidité.
aura un impact négatif sur les perspectives
économiques du pays.
RISQUE
D’IMPAYÉS
Changements d’évaluations
DES
ENTREPRISES risques sectoriels
Risque faible
ÉVALUATION SECTORIELLE DES RÉGIONS
Risque moyen Europe centrale Amérique M. Orient Amérique Europe
Asie
et de l’Est latine & Turquie du nord de l’Ouest
Risque élevé Agroalimentaire
Automobile
Risque très élevé
Chimie
Reclassement Construction
* Technologies de l’information et de la communication
Énergie
Déclassement
TIC*
Métallurgie
Papier
Pharmaceutique
Distribution
Source : Coface
Textile-Habillement
Transport
Bois
FÉVRIER 2019Décryptage de L'ECONOMIE MONDIALE janvier 2019
CARTE DES
161 PAYS PASSÉS RISQUE D’IMPAYÉS DES ENTREPRISES
À LA LOUPE
AMÉLIORATIONS DÉGRADATIONS
UNE MÉTHODOLOGIE UNIQUE
• Une expertise macroéconomique en matière
d’appréciation des risques pays
• L’appréhension de l’environnement des affaires
• Les données microéconomiques à travers
70 ans d’expérience en matière de paiement GROENLAND
(DANEMARK)
ISLAND
CANADA
IR
A2
ÉTATS-UNIS
PORTU
CUBA
ISLANDE
MEX
EX
XIQ
MEXIQUE RÉPUBLIQUE
DOMINICAINE
JAMAÏQUE MAURITA
NORVÈGE BELIZE
FINLANDE
HONDURAS HAÏTI A4 ANTILLES
FRANÇAISES SÉNÉGAL
CAP VERT
SUÈDE GUATEMALA NICARAGUA B
SALVADOR
ESTONIE TRINITÉ ET TO
T TOBAGO GUINÉE
COSTA RICA GUINÉE-
VÉNÉZUELA GUYANA
BISSAU
LETTONIE
PANAMA SURINAME
DANEMARK SIERRA
LITUANIE GUYANE LEONE
COLOMBIE FRANÇAISE
LIBÉRIA
BIELORUSSIE
IRLANDE
ROYAUME-UNI PAYS-BAS POLOGNE ÉQUATEUR
ALLEMAGNE
BELGIQUE
LUXEMBOURG RÉPUBLIQUE
UKRAINE PÉROU
TCHÈQUE BRÉSIL
SLOVAQUIE
AUTRICHE MOLDAVIE
FRANCE
HONGRIE
SUISSE
SLOVÉNIE R
ROUMANIE
CROATIE
B
BOSNIE
E
SERBIE
E
ITALIE
BOLIVIE
BULGARIE
MONTENEGRO
MACÉDOINE
ALBANIE
PARAGUAY
ESPAGNE GRÈCE
PORTUGAL CHILI
ARGENTINE
MALTE
URUGUAYÉVALUATIONS PAYS
A1 A2 A3 A4 B C D E
TRÈS FAIBLE PEU ÉLEVÉ SATISFAISANT CONVENABLE ASSEZ ÉLEVÉ ÉLEVÉ TRÈS ÉLEVÉ EXTRÊME
E
SUÈDE FINLANDE
NORVÈGE
RUSSIE
ESTONIE
LETTONIE
ROYAUME-UNI
BIÉLORUSSIE
LANDE
POLOGNE
ALLEMAGNE
BELGIQUE
RÉP.
TCHÈQUE
UKRAINE
SLOVAQUIE
FRANCE AUTRICHE HONGRIE MOLDAVIE
KAZAKHSTAN
SUISSE
ROUMANIE
MONGOLIE
ITALIE CROATIE
BOSNIE
SERBIE
OUZBÉKISTAN
MONTENEGRO BULGARIE
GÉORGIE
MACEDOINE KIRGHIZISTAN
ESPAGNE ARMÉNIE AZERBAIDJAN CORÉE
GAL GRÈCE
TURQUIE TUR
TURKMÉNISTAN DU NORD
KOSOVO
TADJIKISTAN JAPON
MALTE
CHYPRE SYRIE
B CORÉE
DU SUD
TUNISIE LIBAN AFGHANISTAN
ISRAËL IIRAN
IRA
IRR
MAROC ALGÉRIE TERRITOIRES AK
K
IRAK
PALESTINIENS
JOR
D
JORDANIE
RDANIE
R D CHINE
NÉPAL
PAKISTAN
KOWEIT
LIBYE
ÉGYPTE
BAHREÏN
A3
QATAR
TAÏWAN
ARABIE
SAOUDITE
OMAN
N INDE
MYANMAR HONG KONG
LAOS
ANIE
BANGLADESH
MALI NIGER
ÉRYTHRÉE ÉMIRATS
TCHAD YÉMEN ARABES THAÏLANDE PHILIPINES
SOUDAN
UNIS
BURKINA
FASO DJIBOUTI
VIETNAM
BÉNIN CAMBODGE
CÔTE NIGERIA SOUDAN
D’IVOIRE ÉTHIOPIE SRI LANKA
DU SUD
CENTRAFRIQUE MALAISIE
CAMEROUN MALDIVES
GHANA TOGO
SINGAPOUR
SOMALIE
SAO TOMÉ OUGANDA
ET PRINCIPE KENYA
CONGO RD CONGO INDONÉSIE
GUINÉE ÉQ. GABON
RWANDA
A4 BURUNDI
TANZANIE PAPOUASIE
NOUVELLE GUINÉE
TIMOR-LESTE
ANGOLA
AN
MALAWI
C ZAMBIE
MADAGASCAR
ZIMBABWE
NAMIBIE ILE MAURICE
ILE DE LA RÉUNION
MOZAMBIQUE
BOTSWANA
AUSTRALIE
D
AFRIQUE
DU SUD
LESOTHO
POLYNÉSIE
FRANÇAISE
NOUVELLE
ZÉLANDEÉVALUATIONS DU RISQUE SECTORIEL
13 SECTEURS MAJEURS
ÉVALUÉS À L’ÉCHELLE MONDIALE
L’indicateur de risque de crédit s’appuie
EUROPE DE L’OUEST
sur 70 ans d’expertise de Coface
Données financières publiées des entreprises
cotées dans 6 grandes régions du monde
5 indicateurs financiers pris en compte :
chiffre d’affaires, profitabilité, taux
d’endettement net, cashflow et sinistralité
observée par les arbitres
EUROPE CENTRALE
AMÉRIQUE DU NORD ET DE L’EST
MAURITIUS
ILE DE LA RÉUNION
AMÉRIQUE LATINE ASIE
MOYEN-ORIENT ET TURQUIE
risque risque
agroalimentaire distribution textile- Amélioration très élevé faible
habillement du risque
automobile énergie TIC*
Déterioration risque risque
du risque élevé moyen
bois métallurgie transports
chimie papier
construction pharmacie * Technologies de l’Information
et de la CommunicationLES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS 9
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
RÉGION ASIE
Asie Chine Inde Japon Corée du Sud
Agroalimentaire
Automobile
Chimie
Construction
* Technologies de l’information et de la communication
Énergie
TIC*
Métallurgie
Papier
Pharmaceutique
Distribution
Source : Coface
Textile-Habillement
Transport
Bois
CHINE INDE
Distribution TIC
(Risque faible à Risque moyen) (Risque élevé à Risque très élevé)
• L’augmentation des revenus et la restructuration • L’Inde est le deuxième producteur mondial de
de l’économie en faveur de la consommation téléphones mobiles après la Chine, dépassant
intérieure contribueront à stimuler la demande les États-Unis. Toutefois, les pressions sur les
sur le long-terme. Toutefois, le secteur a été prix et les importations à bas prix sont des défis
RISQUE
soumis à des pressions en 2018. La croissance majeurs sur le marché intérieur des TIC. Ces D’IMPAYÉS
des ventes au détail, un indicateur du pouls pressions sont les plus fortes dans le segment de DES
intérieur de l’économie, s’est ralentie pour la téléphonie mobile. Le marché local est dominé ENTREPRISES
s’établir à 8,6 % en glissement annuel en octobre, par le segment bas de gamme à prix abordables.
soit un taux nettement inférieur à la moyenne de Les marques chinoises bon marché, comme
Risque faible
10,4 % enregistrée en 2017 et le plus bas depuis Oppo, Vivo et Xiaomi, représentent l’essentiel
15 ans. des ventes (53 % au deuxième trimestre 2018). La
• Le secteur est en pleine consolidation. De concurrence intense avec les marques nationales Risque moyen
nombreuses entreprises ont construit leurs a fait baisser les prix, ce qui a réduit les profits
modèle économiques en Chine selon le modèle des fabricants. En outre, un marché serré a
Risque élevé
traditionnel des boutiques physiques, dans également fait pression sur les fournisseurs, qui
un contexte de croissance élevée, qu’elles sont un sous-secteur très fragmenté.
s’attendaient à voir perdurer ; ce qui a conduit • Les télécommunications devraient faire mieux Risque très élevé
à des surcapacités. L’augmentation des frais que le segment de la téléphonie mobile, car le
généraux aura une incidence sur la rentabilité pays s’est engagé à investir jusqu’à 100 milliards
Reclassement
de certains détaillants tant que persistent les USD dans le développement des infrastructures
surcapacités. dans le cadre de la Politique Nationale des
Communications Numériques de 2018. L’eff et Déclassement
multiplicateur des investissements dans ce
segment des TIC pourrait faire augmenter le
PIB jusqu’à 3,3 points de pourcentage, selon le
Département des Télécommunications. C’est
encourageant, mais l’investissement reste limité
par le resserrement des liquidités et les pressions
budgétaires.
FÉVRIER 201910 LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
RÉGION EUROPE CENTRALE ET DE L’EST
Europe centrale
Tchéquie Pologne Roumanie
et de l’Est
Agroalimentaire
Automobile
Chimie
Construction
* Technologies de l’information et de la communication
Énergie
TIC*
Métallurgie
Papier
Pharmaceutique
Distribution
Source : Coface
Textile-Habillement
Transport
Bois
TCHÉQUIE POLOGNE
Automobile Automobile
(Risque faible à Risque moyen) (Risque faible à Risque moyen)
• La Tchèquie a une for te dépendance à la • Leader dans la fabrication de composants et
d e m a n d e d e l ’ Euro p e d e l ’O u e s t o ù u n e de pièces pour la production automobile, la
grande partie de la production est exportée Pologne dépend de la demande de l’Europe
(usines locales de Toyota, Peugeot, Citroën, o ccid e nt a l e , o ù u n e g ra n d e p a r tie d e la
Skoda, Hyundai). La plupart des pays d’Europe production est exportée. L’accroissement du
occidentale ont commencé à enregistrer une niveau de risque dans le secteur automobile
dynamique plus faible de ventes de voitures. d’Europe occidentale pèse donc sur la Pologne.
RISQUE
D’IMPAYÉS L’accroissement du risque dans le secteur La plupart des pays d’Europe occidentale ont
DES automobile d’Europe de l’Ouest affecte la commencé à enregistrer un ralentissement des
ENTREPRISES Tchéquie en conséquence. ventes de voitures.
• La demande intérieure en Tchéquie reste solide, • La demande intérieure en Pologne reste solide,
mais elle ne compensera pas l’aff aiblissement mais elle ne compensera pas l’aff aiblissement
Risque faible
de la demande sur les marchés d’exportation. de la demande sur les marchés d’exportation.
Risque moyen
Risque élevé
Risque très élevé
Reclassement
Déclassement
FÉVRIER 2019LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS 11
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
RÉGION AMÉRIQUE LATINE
Amérique latine Argentine Brésil Chili Mexique
Agroalimentaire
Automobile
Chimie
Construction
* Technologies de l’information et de la communication
Énergie
TIC*
Métallurgie
Papier
Pharmaceutique
Distribution
Textile-Habillement
Source : Coface
Transport
Bois
ARGENTINE maintenir à des niveaux élevés. Parallèlement, en
Automobile septembre 2018, le gouvernement a annoncé une
(Risque élevé à Risque très élevé) taxe transitoire sur les exportations, qui s’appliquera
• Selon l’Adefa, de janvier à novembre 2018, entre 2019 et 2020. Les modifications fiscales
la production de véhicules s’est élevée à impliqueront une réduction des remboursements
446 000 unités, soit +1,4 % en glissement annuel d’impôts pour ce secteur de 6,5 % à 2 % pour
( baisse de 18,6 % en glissement annuel en l’exportation et l’application de retenues à la source
novembre). L’utilisation des capacités en septembre de 3 pesos pour chaque dollar exporté.
2018 s’est établie à 44,8 % contre une moyenne de
61,1 % pour toute l’industrie au cours du même mois. CHILI
RISQUE
• La baisse des ventes de véhicules s’est accentuée, Métallurgie D’IMPAYÉS
passant de 38,5 % en octobre 2018 à 45,9 % en (Risque faible à Risque moyen) DES
novembre. Les concessionnaires ont déclaré qu’en • Selon l’approximation du PIB réalisée par la Banque ENTREPRISES
raison de la chute soudaine des ventes, leurs Centrale (IMACEC), l’activité minière a chuté
stocks avaient atteint six mois, et les constructeurs pour le quatrième mois consécutif en octobre, se
Risque faible
automobiles ont déjà commencé à mettre un grand contractant de 6,1 %, après une baisse de 1,6 % en
nombre de travailleurs au chômage technique en septembre. De plus, au cours des trois mois jusqu’à
raison de l’inactivité croissante. Il s’agit de la plus octobre 2018, l’activité minière a reculé de 4,2 % Risque moyen
forte baisse mensuelle en glissement annuel jamais (-2,7 % au troisième trimestre de 2018 et +11,7 % au
enregistrée au cours des six dernières années. Sur premier semestre de 2018).
Risque élevé
la période janvier-novembre, les ventes sont en • Le secteur pâtit de la mauvaise qualité du minerai.
baisse de 9,2 % par rapport à l’année précédente, Par ailleurs, si la période de grèves de 2017 a été
la baisse du second semestre venant après six mois suivie d’une forte reprise de la production, le niveau Risque très élevé
de ventes record au premier. Les ventes locales ont de production en 2018 est resté faible.
été affectées par la baisse du taux de change (le • Les prix des minéraux ont ralenti au cours des
Reclassement
peso argentin s’est déprécié de 100 % en termes derniers mois. L’indice de la Bourse des métaux de
nominaux jusqu’à fin novembre), la baisse des Londres (LMEX) a diminué de 15,8 % entre janvier et
salaires réels (l’inflation a atteint 45,5 % en octobre novembre 2018. De plus, le prix du cuivre (principale Déclassement
2018) et le coût élevé des emprunts (le taux Leliq à matière première du pays) a chuté de 14,3 % au
7 jours est supérieur à 60 % par an). cours de la même période.
• Les exportations connaissent une certaine reprise • Les prix ont été affectés par l’escalade de la
grâce à une demande plus forte du Brésil et à un rhétorique protectionniste entre les États-Unis et la
taux de change plus compétitif, mais, alors que les Chine, qui pourrait entraver la croissance mondiale
exportations augmentent d’environ 5 000 à 10 000 ainsi que la demande pour les métaux.
unités en glissement annuel, les ventes intérieures
ont commencé à baisser de 30 000 unités Bois
mensuellement en glissement annuel depuis le (Risque élevé à Risque moyen)
début du deuxième semestre de 2018. Au cours • Au cours des dix premiers mois de 2018, la
des 11 premiers mois de 2018, les exportations ont production de bois et la fabrication de produits en
augmenté de 28,8 % en glissement annuel pour bois et en liège (à l’exception des meubles), et la
atteindre 246 413 unités. fabrication d’articles en vannerie et en sparterie a
• Le secteur devrait rester sensible l’an prochain. diminué de 4,3 % en glissement annuel. Sur la même
Bien que l’inflation et les taux d’intérêt devraient base de comparaison, la fabrication de meubles a
s’améliorer quelque peu en 2019, ils devraient se augmenté de 7 %.
FÉVRIER 201912 LES PUBLICATIONS ÉCONOMIQUES DE COFACE RISQUES PAYS ET SECTORIELS
BAROMÈTRE Spécial Colloque Risque Pays Coface 2019
RÉGION M. ORIENT & TURQUIE
M. Orient Émirats
Israël Arabie saoudite Turquie
& Turquie Arabes Unis
Agroalimentaire
Automobile
Chimie
Construction
* Technologies de l’information et de la communication
Énergie
TIC*
Métallurgie
Papier
Pharmaceutique
Distribution
Textile-Habillement
Source : Coface
Transport
Bois
ARABIE SAOUDITE ÉMIRATS ARABES UNIS
Agroalimentaire Agroalimentaire
(Risque élevé à Risque moyen) (Risque élevé à Risque moyen)
• U n e croiss a n ce é con omiq ue plus é levé e • En dépit de la mise en œuvre de la TVA, les
soutiendra les dépenses de consommation. consommateurs émiratis ne semblent pas réduire
leurs dépenses en aliments et en boissons.
Chimie • Les conditions commerciales se sont améliorées
RISQUE
D’IMPAYÉS (Risque élevé à Risque moyen) dans un contexte de hausse des recettes
DES • L’environnement opérationnel s’est amélioré pétrolières et de stabilisation des conditions
ENTREPRISES grâce à des cours du pétrole, plus élevés jusqu’à de paiement.
fin 2018 , et au redressement économique.
Chimie
Risque faible
(Risque élevé à Risque moyen)
• Les conditions de marché se sont améliorées
Risque moyen parallèlement à la hausse des recettes pétrolières.
De plus, les conditions de paiement se sont
stabilisées après une période de détérioration
Risque élevé
pendant le cycle de chute des cours du pétrole.
• De nouvelles sanctions contre l’Iran augmenteront
Risque très élevé le potentiel d’exportation de produits chimiques
des EAU.
Reclassement
Bois
(Risque élevé à Risque moyen)
Déclassement
• La demande de bois et de produits dérivés du
bois est stimulée par l’accroissement de l’activité
de construction en amont de l’Exposition
Universelle Dubaï 2020.
• Les annonces de projets, plus nombreuses
depuis le début de l’année , devraient stimuler
dans le moyen terme une demande pour la
décoration intérieure, les produits en bois, et les
machines pour le travail du bois.
• Les très importantes activités de construction
dans les pays du CCG, en particulier à Dubaï,
continueront également à stimuler la demande
de produits du bois.
FÉVRIER 2019Vous pouvez aussi lire
