MAGAZINE - Produits de Bourse Société Générale
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PERFORMANCES
MAGAZINE
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IN
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UVRE
DÉCO MENT
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REND E 2018
ALE
OP
EUR
ÉR
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CIÉTÉ GÉ
N
Le trimestriel de la Bourse Mai 2018 - N°44
ÉDITO
DES SOLUTIONS
POUR TOUS
LES PROFILS
D'INVESTISSEURS
SÉBASTIEN DAVID
Relations Investisseurs
Produits de Bourse Société Générale
Le premier semestre 2018 aura tenu présence d’experts vous est proposé Enfin, Société Générale a lancé le
ses promesses en offrant de belles pour tout comprendre des marchés 7 Mai dernier une solution de
opportunités d’investissement. La financiers. Vous pouvez dès à présent rendement appelé Rendement Europe
hausse de la volatilité et la baisse vous inscrire en ligne sur notre site Juin 2018, code Mnémo REJ8S.
des marchés survenue en début www.sgbourse.fr rubrique Au Cœur
Ce produit entièrement négociable
d’année a favorisé des points d’entrée de la Bourse.
en ligne combine un objectif de
intéressants pour les investisseurs.
Autre nouveauté sur notre site internet, gain attractif et une stratégie
Malgré un contexte de risque alimenté
notre nouvel outil de recherche rapide d’investissement défensive sur
par les mesures protectionnistes
qui vous permettra de trouver en un le moyen/long terme. Toutes les
et les différentes sanctions prises
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par les États-Unis, les marchés ont
stratégie d’investissement. sur notre site internet rubrique
rapidement su se relever suite à cette
Premium Rendement
baisse en observant une hausse Du côté des solutions d’investissement,
progressive et constante depuis plus Société Générale continue de miser Si vous avez des questions ou des
d’un mois. sur l’innovation grâce à ses produits remarques, notre équipe d’experts
Dans un contexte mouvementé exclusifs à effet de levier, les Turbos sera ravie d’y répondre du lundi au
comme celui-ci, avoir une Life. Ces produits fonctionnent sur le vendredi de 8h30 à 18h30 au 0800 40
compréhension fine des événements même principe que les Turbos Infinis 30 30 (numéro vert).
de marchés et de leurs implications à la différence que le franchissement
est un élément essentiel pour réussir du seuil de sécurité ne désactive
pas le produit mais occasionne un Bonne lecture
ses investissements. Ainsi, Société
ajustement de ses caractéristiques. et bons investissements.
Générale a décidé de lancer une
semaine exceptionnelle dédiée à la Ils permettent ainsi aux investisseurs
formation et à la pédagogie. de revendre la valeur résiduelle sur le
marché ou de continuer à être exposés
Du 28 Mai au 1er Juin, un programme sur le produit. La gamme s’élargit
incluant vidéos pédagogiques, une aujourd’hui en proposant désormais
plateforme de e-learning et une des produits sur actions françaises.
conférence exceptionnelle avec la
SOMMAIRE
4 12 20
M A C R O- ÉCONOM I E BOURS E A L L OCATI ON E TF
Julien Gautier Denis Lantoine
Bruno Kus
Conjoncture : Une guerre En Bourse, c’est maintenant
Quels etfs choisir sur des
commerciale remettrait en que tout va vraiment
marchés plus volatils ?
question le dynamisme de la commencer
croissance mondiale
6 14 22
T E NDANCES M A RCHÉ A CTI O NS DOS S I ER S P ÉCI A L
Yohann Hendrice Valérie Gastaldy Présentation du rendement
Malgré une volatilité accrue, Un début de rotation europe juin 2018
les marchés boursiers sectorielle
bénéficient encore de solides
fondamentaux
8 16 25
É CON OM IE CAC 40 FI S CA L I TÉ
Alain Bokobza Valérie Gastaldy
Louis Yang
Notre stratégie Consolidation Regain d’attractivité pour le
d'investissement compte-titres
multi-actifs
10 18 28
D OSSIER M ATI È RE S P RE MI È RE S NOS S E RV I CE S
S TABIL IT Y Valérie Gastaldy
Or : Toujours hésitant
MACRO-ÉCONOMIE
CONJONCTURE : UNE GUERRE
COMMERCIALE REMETTRAIT EN
QUESTION LE DYNAMISME DE LA
CROISSANCE MONDIALE
JULIEN GAUTIER
Consultant éditorial,
Agence Fargo
Le panorama de la conjoncture globale actuelle a de quoi réjouir les marchés. Mais la possibilité,
même faible, d’une guerre commerciale impliquant les Etats-Unis et le reste du monde ainsi
qu’un endettement colossal au niveau planétaire doivent empêcher les investisseurs de céder
à l’euphorie.
En ce deuxième trimestre 2018, l’économie mondiale à creuser le déficit budgétaire américain. Le FMI estime
semble évoluer dans un ciel parfaitement dégagé. Mi-avril, ainsi que la dette américaine pourrait passer de 107% du
le FMI a présenté de solides perspectives de croissance PIB en 2017 à 117% en 2023 !
pour 2018 et 2019, souvent relevées à la hausse. Au
quatrième trimestre 2017, la croissance avait déjà atteint La première économie mondiale n’est pas seule en cause
des niveaux jamais égalés depuis la fin 2010. À l’échelle sur ce point. L’endettement des grandes puissances
planétaire, le PIB devrait ainsi progresser de 3,9% cette industrielles et de la Chine en particulier, si l’on tient
année et maintenir ce rythme l’an prochain. compte de la dette des agents privés, constitue une
menace réelle pour la croissance mondiale selon les
Un bon point pour la zone euro qui pourrait dégager économistes du FMI. La perspective d’une hausse
une croissance de 2,4% en 2018 (vs. +2,2% dans les massive des taux reste, à cet égard, un vrai défi à relever
estimations précédentes) et de 2% l’an prochain. La et explique l’extrême prudence des banques centrales
reprise bat son plein sur le Vieux continent et semble dans leur politique de resserrement monétaire.
avoir relégué au second plan les inquiétudes de l’an
dernier liées au retour du risque politique (Brexit, montée Dans ce contexte, la hausse de l’inflation après des
du populisme,...). De son côté, la Chine va maintenir un années de politiques monétaires ultra-accommodantes
rythme soutenu de croissance : +6,6% attendu en 2018, inquiète, même si la « digitalisation » des économies
+6,4% l’an prochain. devrait contribuer à freiner tout emballement inflationniste.
De même, la possibilité d’une guerre commerciale entre
La dette publique américaine va continuer de se les États-Unis et le reste du monde persiste. Elle aurait
creuser des conséquences potentiellement catastrophiques sur
la conjoncture mondiale. « La perspective de restrictions
Outre-Atlantique, l’économie américaine pourrait croître commerciales et de contre-restrictions menace de
de 2,9% cette année (+2,7% en 2019). La réforme fiscale saper la confiance et de faire dérailler prématurément
voulue par Donald Trump, marquée notamment par des la croissance » assure Maurice Obstfeld, le Directeur du
baisses d’impôt massives pour les entreprises, a permis Département des études du FMI. Les grands dirigeants
de prolonger le dynamisme d’une économie pourtant en de la planète sont prévenus. Les investisseurs aussi.
croissance depuis neuf ans, le troisième cycle le plus long
de l’histoire. Pour autant, cette politique fiscale contribue
Article rédigé le 26 avril 2018
4
IMMERSION
AU CŒUR DE LA BOURSE
DU 28 MAI AU 1 ER JUIN 2018
VOUS ÊTES UN INVESTISSEUR DÉBUTANT OU EXPERT ?
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trading sur les marchés en live ainsi qu’une conférence exceptionnelle en présence d’experts boursiers
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Avant tout investissement dans le(s) produit(s) visé(s) par le présent envoi, vous êtes invités à vous reporter à l'ensemble de la documentation qui présente les avantages et les risques de ces produits, et plus
particulièrement aux avertissements figurant dans cette documentation. Conformément à la loi n°78.17 du 06/01/1978 relative à l'informatique, aux fichiers et aux libertés, vos droits d'accès, de rectification
et d'opposition à nos fichiers peuvent être exercés auprès de Société Générale - Société Générale, Publication MARK/SLS/DIS/B2C, Immeuble Basalte, Cours Valmy, 92987 PARIS LA DEFENSE 7 CEDEX.
Siège Social : Société Générale, 29 Boulevard Haussmann, 75009 Paris - 552 120 222 RCS de Paris - Numéro APE : 651C - Société Générale est un établissement de crédit (banque) français agréé et
supervisé par la Banque Centrale Européenne (BCE) et l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et soumis à la réglementation de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
TENDANCES MARCHÉ
MALGRÉ UNE VOLATILITÉ ACCRUE,
LES MARCHÉS BOURSIERS
BÉNÉFICIENT ENCORE DE SOLIDES
FONDAMENTAUX
YOHANN HENDRICE
Directeur opérationnel,
Agence Fargo
Les marchés actions ont renoué avec des niveaux de volatilité élevés. Pourtant, les fondamentaux macroéconomiques
et microéconomiques confirment leur robustesse, avec des perspectives toujours positives à l’horizon des prochains
trimestres. Dans ces conditions, les valeurs exposées au cycle de croissance conservent de sérieux atouts.
Les marchés boursiers n’auront pas manqué d’animation au Un risque de choc inflationniste et monétaire limité
cours des premiers mois de l’année ! Les pics de volatilité
observés en février dernier ont pénalisé les performances A ce stade, c’est plutôt l’hypothèse d’une pause passagère
des principales places boursières, en territoire négatif sur les dans la progression boursière, qu’il faut retenir. Car les
trois derniers mois : l’indice nippon Nikkei 225 a concédé fondamentaux demeurent toujours aussi favorables, même
7,7% durant cette période, contre 7% pour le Dow Jones s’il ne faut pas éluder les incertitudes relatives aux relations
américain, 6,2% pour le Dax allemand et 3,2% pour le FTSE commerciales conflictuelles entre la Chine et les États-Unis,
100 britannique. En comparaison, l’indice parisien CAC 40 a aux velléités protectionnistes américaines ou aux regains
limité ses pertes à 1%*. de tensions géopolitiques. L’inflation se raffermit, mais sans
risque de flambée de nature à faire vaciller la croissance, dans
Le coup d’arrêt subi par les marchés actions est étroitement la mesure où la progression des revenus salariaux ne connaît
lié au triptyque « politique monétaire, taux obligataires et pas d’accélération significative.
anticipations d’inflation », dont le régime est en train d’évoluer
vers une normalisation légitime. Au cœur de l’hiver, les De son côté, la croissance du PIB devrait s’établir à 2,4% en
opérateurs de marché ont pourtant vu dans les statistiques zone euro et à 2,9% aux États-Unis en 2018**, tandis que les
conjoncturelles américaines, favorables à un raffermissement entreprises continuent globalement de publier des résultats
des anticipations d’inflation, des catalyseurs propices à positifs, tant aux États-Unis qu’en Europe. La croissance
l’accélération du resserrement monétaire de la Fed. Autrement bénéficiaire des sociétés est ainsi attendue entre 15 et 20%
dit, un relèvement plus soutenu qu’attendu des taux directeurs aux États-Unis en 2018, et proche de 10% en zone euro.
de la banque centrale américaine, processus diluant
traditionnellement l’attrait des actifs risqués. Quant au changement de cycle monétaire des banques
centrales, il reste, ne l’oublions pas, graduel et étroitement
Cette interprétation a suscité des retraits de capitaux et piloté. La Réserve fédérale devrait conserver le rythme d’une
prises de bénéfices en février-mars, et depuis les marchés hausse par trimestre de ses taux directeurs, pour aboutir à
boursiers peinent à retrouver un second souffle. Faut-il dès une fourchette de 2,5% - 3% au terme de son processus de
lors s’inquiéter du retour de l’inflation et de la remontée des resserrement monétaire (les Fed funds s’établissent aujourd’hui
taux d’intérêt ? Le rallye boursier va-t-il toucher son terme en à 1,75%). De son côté, la BCE est encore loin d’une démarche
2018 ? de rehaussement des taux directeurs, elle se contentera dans
un premier temps de clôturer son programme de rachats
d’actifs obligataires, pas avant septembre prochain selon les
anticipations du consensus.
Article rédigé le 27 avril 2018
6
Dans le sillage de cette normalisation monétaire, les taux C’est le cas notamment de certains titres issus des secteurs
d’intérêt connaissent une hausse structurelle, là encore des matières premières, de l’automobile, du luxe ou de la
sans excès ni krach obligataire. Les taux réels sont revenus distribution. Les valeurs bancaires conservent aussi leur
en territoire positif ces dernières années, mais ne devraient attrait, bénéficiant notamment de la remontée progressive
toutefois pas renouer avec les standards historiques des taux d’intérêt qui soutient l’amélioration des revenus
observés à maturité des cycles d’expansion économique et de la rentabilité du secteur. Enfin, il semble a contrario
précédents. judicieux de rester à l’écart des compagnies issues des
services collectifs. Leur niveau d’endettement et leurs flux
Exposition au cycle de croissance de trésorerie sont pénalisés par la hausse des taux, tandis
que la concurrence pesant sur les prix au sein de ces
Dans ces conditions, pour les investisseurs obligataires secteurs altère la rentabilité des acteurs.
comme pour les investisseurs en actions, l’enjeu est
non seulement d’immuniser les portefeuilles contre une
éventuelle remontée brutale des taux d’intérêt (somme
toute peu probable à ce stade) et de capitaliser sur une
exposition aux valeurs boursières capables de tirer parti
du cycle de croissance et de la remontée, raisonnable, de
l’inflation.
Sur les marchés obligataires, il s’agit notamment pour les
investisseurs de mettre en œuvre une gestion active des
durations avec un positionnement favorable aux maturités
courtes et intermédiaires, moins exposées au risque de
taux que les maturités longues. Sur les marchés actions,
les valeurs dites de croissance et cycliques affichent encore
un profil attractif, naturellement sensible au dynamisme de
la conjoncture mondiale.
* Performances des indices boursiers au 23 avril 2018 – source Les Echos Investir
**Selon les estimations du FMI
7
ÉCONOMIE
NOTRE STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT
MULTI-ACTIFS
ALAIN BOKOBZA
Responsable de la stratégie multi-actifs,
Département de la Recherche Société Générale
Opinion globale : Trois facteurs sous-tendent notre actuellement élevée dans les portefeuilles multi-actifs, en
processus d’allocation d’actifs : le comportement des faveur des obligations et du cash.
Treasuries US à maturité longue, le niveau de volatilité
des actions, et la corrélation entre les actions et les 3 – Une corrélation actions/obligations plus élevée
obligations. et instable : se renforcer sur les actifs qui offrent une
réelle protection du portefeuille
1 – Difficile pour les Treasuries à 10 ans de maintenir Les obligations ont longtemps proposé une protection
des rendements supérieurs à 3%, à moins d’un complète contre l’exposition aux actions, permettant aux
changement significatif dans la croissance et/ou les investisseurs de facilement se couvrir contre le risque de
anticipations d’inflation correction du marché actions. Les événements récents
Nous percevons déjà beaucoup d’optimisme sur les traduisent non seulement une certaine instabilité mais
États-Unis, avec des anticipations élevées de croissance une corrélation accrue entre les prix des actions et des
du PIB et des résultats d’entreprise pour les prochaines obligations. D’où la nécessité d’une allocation nettement
années. Les marchés se sont déjà largement ajustés à plus diversifiée. Ceci nous incite à maintenir une pondération
l’objectif de taux d’équilibre de la Réserve fédérale (Fed), élevée sur les obligations des marchés émergents en
et seul un changement substantiel – et improbable – de monnaie locale, à ajouter des obligations souveraines
ce taux perturberait à nouveau le marché obligataire. Une anglaises (Gilts) et à concentrer l’exposition actions sur un
administration américaine perçue comme instable, couplée investissement de style Value (zone euro, Japon). Nos outils
à la perspective d’élections de mi-mandat, devrait peser sur quantitatifs montrent que l’euro – et dans une moindre
les scénarios positifs. Un rendement obligataire américain à mesure le yen – offrent de loin la meilleure protection de
10 ans inférieur à 3% est l’une de nos hypothèses clés pour portefeuille. Nous maintenons une forte exposition aux
2018, avec des implications globales sur la construction des deux devises.
portefeuilles, notamment un impact positif pour l’exposition
aux marchés émergents. Redistribuez la pondération Actions hors des
États-Unis
2 – Un niveau de volatilité actions en hausse dans la Les actions américaines ont déjà bénéficié, à deux niveaux,
fourchette des 18-25% de l’augmentation exceptionnelle des anticipations liée à
Tandis qu’un resserrement de la Fed et de la Banque l’impact de la réforme fiscale – croissance plus solide des
d’Angleterre (BoE) est déjà largement anticipé, les risques bénéfices et rachats d’actions d’entreprises consécutifs
de réduction des rachats d’actifs de la Banque Centrale au rapatriement de cash offshore – et devraient également
Européenne (BCE) plus rapide que prévu, et des éléments profiter de l’affaiblissement du dollar. Cette évolution
laissant anticiper une sortie prochaine de la Banque du devrait permettre de retarder – au moins pour quelque
Japon (BoJ) de sa politique accommodante devraient être temps – un repli du marché largement justifié par le niveau
des thématiques récurrentes tout au long de cette année, élevé des valorisations, une administration américaine
entraînant une pression baissière structurelle sur le imprévisible et la progression rapide des déficits jumeaux
dollar. Des marchés moins liquides créeraient une pression (déjà élevés) dans une économie de fin de cycle. Au vu de
à la hausse sur la volatilité du marché. Nos outils quantitatifs nos attentes de rendements stables du S&P500 aux États-
montrent l’importance du niveau de volatilité actions en Unis cette année, nous conseillons une redistribution sur
terme de prise de risque lors de l’allocation d’actifs : nous les marchés offrant une prime de risque actions largement
confirmons la nécessité de réduire l’allocation actions, plus élevée (valorisation plus faible, cycle moins avancé)
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et engageant des réformes structurelles : la zone euro et Utilisez toute appréciation du dollar à court terme
le Japon. La zone euro est toutefois plus exposée que le pour renforcer l’allocation sur l’euro, le yen, les
Japon à l’appréciation des devises : nous renforçons notre devises émergentes et une sélection de devises liées
exposition aux actions japonaises après leur forte correction aux matières premières
au détriment des actions de la zone euro. Le style Value tant La tentation d’acheter des dollars à court terme pourrait être
dans la zone euro qu’au Japon s’intègre parfaitement dans forte, la Fed mettant à exécution ses prévisions de hausse
notre objectif de diversification. des taux – ce scénario ne constitue toutefois pas une
surprise. Dans le même temps, une part plus importante
Redistribuez la pondération Obligations hors du de resserrement monétaire est encore à effectuer en zone
Crédit, en faveur des bons du Trésor américain, des euro et au Japon au cours des deux à trois prochaines
Gilts et des obligations émergentes en monnaie locale années, alors que l’euro et le yen restent bon marché.
Si des forces complexes devraient déterminer l’évolution du Par ailleurs, les déficits jumeaux progressent très vite
marché obligataire aux États-Unis, il est à noter que des aux États-Unis, un argument propice à une attaque sur
fissures dans l’édifice du scénario « goldilocks* » pourraient le dollar, dont la valorisation n’est toujours pas attractive.
commencer à se former, allant de la réforme fiscale non Nous recommandons de réduire davantage l’exposition
financée à la gestion politique incertaine avant les élections au dollar. Nous augmentons la protection du portefeuille
de mi-mandat. Nous jugeons qu’il est maintenant opportun via une exposition accrue au yen et nous maintenons une
d’accroître l’exposition aux bons du Trésor américain et de exposition élevée aux devises émergentes. La réduction de
prendre certains bénéfices sur les obligations indexées sur notre exposition à l’euro découle des prises de bénéfices
l’inflation aux États-Unis. Parallèlement, au cours du T2 liées à notre exposition aux actions de la zone euro.
2018, les obligations d’État des pays du cœur de la zone
euro (EGB) pourraient selon nous être les plus menacées par
un ajustement de la communication de la BCE (réduction
anticipée des rachats d’actifs) : nous privilégions l’euro
aux EGB (exposition aux pays périphériques seulement, en
raison de leur portage attractif). Dans les pays émergents,
nous réduisons l’exposition aux obligations en devise forte,
devenues trop chères, mais conservons une exposition
élevée aux obligations en monnaie locale, principalement
pour bénéficier du portage qu’elles offrent.
Article rédigé le 26 avril 2018
*
Goldilocks désigne un scénario où toutes les informations circulant sont interprétées de façon trop/indûment positive
9
DOSSIER SPÉCIAL | STABILITY
FOCUS SUR LES STABILITY
P R O D U I T S À E F F E T D E L E V I E R P R E S E N TA N T U N R I S Q U E D E P E RT E D U C A P I TA L E N C O U R S D E V I E E T À L’ É C H É A N C E
DÉCOUVREZ LA NOUVELLE GÉNÉRATION DE PRODUITS À EFFET DE LEVIER
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE AVEC LES STABILITY
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE CONFIRME PLACER L'INNOVATION AU CŒUR DE SES PRÉOCCUPATIONS AVEC LE LANCEMENT
D'UNE NOUVELLE GAMME DE PRODUITS À EFFET DE LEVIER.
Qu’est-ce que les Stability ?
Les Stability sont des Produits de Bourse à effet de levier présentant un risque de perte en capital permettant de tirer
profit d’un scénario de stabilité de marché pendant une période courte (1 à 3 mois).
Ils offrent une valeur de remboursement de 10 €* à l’échéance si le sous-jacent se maintient dans un intervalle prédéfini
(entre la borne haute et la borne basse) pendant toute la vie du produit jusqu’à l’échéance. Ils sont donc des produits
à privilégier lorsque vous disposez d’une conviction forte sur la faible volatilité future du sous-jacent (stabilité dans un
intervalle prédéfini).
Les Stability sont accessibles à l’achat comme à la vente en temps réel sur la Bourse de Paris, auprès de votre
courtier ou de votre banque. Selon l’évolution de sa vue de marché au cours du temps et l'évolution de ses besoins,
l’investisseur dispose de plusieurs options dont la revente de sa position sur le marché secondaire avec une perte ou
un gain éventuel. L'investisseur peut ainsi :
Vendre sa position constituée de Vendre sa position constituée de Maintenir sa position constituée
Stability avant la date d’échéance Stability avant la date d’échéance de Stability jusqu’à l’échéance du
du produit avec un profit… du produit dans l’objectif de limiter produit…
ses pertes…
… s’il considère que le produit a … s’il anticipe que les deux bornes
généré suffisamment de profit … si l’évolution récente du (haute et basse) ne seront jamais
durant la période de détention. marché lui fait craindre l'atteinte touchées ou franchies jusqu’à
Exemple : un achat à 4 € et une ou le franchissement d'une des l’échéance. Il recevra alors une
vente à 5€. barrières avant l’échéance. Il valeur de remboursement de 10 €*
pourra revendre son produit par produit à l’échéance.
sur le marché secondaire et
recevra alors une valeur de
remboursement égales au prix du
marché (inférieure au prix d'achat).
Dans ce cas, l'investisseur subit
une perte en capital.
À qui s’adressent ces produits ?
Les Stability s’adressent à des INVESTISSEURS AVERTIS possédant suffisamment d’expérience et de connaissances
sur ces produits pour comprendre les caractéristiques de ces produits et pour en évaluer les risques :
Les produits de la gamme Stability sont des produits risqués, pouvant entraîner une perte du capital. Si une des bornes
désactivantes est touchée ou franchie en cours de vie du produit, le produit expire prématurément avec une valeur
nulle. L’investisseur perd alors la totalité du capital investi.
Plus l’écart entre ces bornes est restreint, plus le risque de perte du capital est important.
L’investisseur peut ne bénéficier que d’une performance plafonnée du sous-jacent.
L’investisseur ne bénéficiera pas des dividendes éventuellement détachés par les sous-jacents actions. L’investisseur
est exposé à une dégradation de la qualité de crédit du Garant Société Générale ou un éventuel défaut de l’Émetteur
et du Garant.
* Hors frais, commissions et fiscalié applicable dans le cadre de l'investissement
10Comprendre la valorisation du produit sur le marché secondaire
Sur le marché secondaire, le prix du Stability peut osciller entre 0€ et 10€ selon les paramètres de marché. Il peut
servir d’indicateur sur la probabilité qu’une des barrières (haute ou basse) soit touchée ou franchie en cours de vie ou
à l’échéance.
PRIX FAIBLE PRIX ÉLEVÉ
Quand le prix du Stability est faible, cela signifie En revanche, quand le prix du Stability est élevé,
que la probabilité d’atteindre ou de toucher la cela signifie que la probabilité d’atteindre ou de
barrière haute ou la barrière basse est élevée. toucher la barrière haute ou la barrière basse est
faible.
Il est rappelé que trois paramètres principaux influenceront le cours du produit jusqu'à
l'échéance : le cours du sous-jacent, le temps restant jusqu'à la maturité et la volatilité.
3 ÉTAPES POUR CHOISIR LE STABILITY ADAPTÉ
1 2 3
LE SOUS-JACENT LES BORNES DÉSACTIVANTES LA MATURITÉ
La première étape est d’avoir La deuxième étape est de choisir Enfin, la dernière étape consiste
une forte conviction sur le niveau des deux bornes à choisir la maturité de votre
l’évolution du sous-jacent. Le désactivantes qui vous intéresse produit, pouvant aller de 1 à 3
cours du sous-jacent devra suivre parmi la gamme proposée. mois. Plus elle est éloignée, plus
le scénario de stabilité pendant la le risque est important car le
vie du Stability afin de bénéficier Plus les bornes sont proches produit a plus de temps pour
d’une valeur de remboursement du niveau actuel du sous- éventuellement atteindre les
de 10 euros par produit acheté à jacent, plus le risque de perte bornes désactivantes.
maturité. de l’intégralité du capital est
important.
Comment puis-je négocier ces produits ?
Les produits sont accessibles à l’achat comme à la vente sur la Bourse de Paris, auprès de votre courtier ou de votre
banque. Dans des conditions normales de marché et de fonctionnement informatique, Société Générale assurera la
liquidité chaque jour de bourse de 8h à 18h30 sur Euronext et jusqu’à 22h sur Direct Émetteur.
AVERTISSEMENTS
PRODUITS PRÉSENTANT UN RISQUE DE PERTE DU CAPITAL. Société Générale recommande aux investisseurs de lire attentivement la rubrique « facteurs de risques » du prospectus du produit. Le Prospectus de Base,
Suppléments et Conditions Définitives (« Final Terms ») sont disponibles sur le site (www.sgbourse.fr).
Disponibilité du prospectus : Les produits de la gamme Stability décrits dans le présent document sont émis par SG ISSUER, véhicule d’émission dédié de droit luxembourgeois offrant une garantie de formule donnée par
Société Générale, et font l’objet de Conditions Définitives (« Final Terms ») dans le cadre du prospectus de base daté du 12/02/2018 et approuvé par la CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier), régulateur
du Luxembourg, comme étant conforme à la directive 2003/71/ EC (Directive Prospectus) telle qu’amendée (incluant l’amendement fait par la Directive 2010/73/EU). Un Certificat d’Approbation a été communiqué à l’AMF.
Le Prospectus de Base, les éventuels suppléments à ce Prospectus de Base, et les Conditions Définitives sont disponibles gratuitement le site www.sgbourse.fr. Les investisseurs sont invités à lire l’intégralité des Conditions
Définitives et du Prospectus de Base et à se reporter, en particulier, à la rubrique « Facteurs de Risques » de ce Prospectus. Tout nouveau supplément au programme sera publié sur le site www.sgbourse.fr.
Les produits s’adressent à des investisseurs spécialistes de ces produits et ne devraient être achetés que par des investisseurs disposant de connaissances spécifiques. Les investisseurs doivent procéder, avant tout
investissement, à leur propre analyse en se rapprochant le cas échéant de leurs propres conseils.
Risque de perte du capital : La gamme de produits Stability présente un risque de perte totale du montant investi à tout moment (dès que le cours du sous-jacent touche ou franchit les bornes désactivantes). Dans ce
cas, le produit s’arrêtera et sa valeur sera nulle.
Risque de marché : Ces produits peuvent connaître à tout moment d’importantes fluctuations de cours, pouvant aboutir dans certains cas à la perte totale du montant investi. Le produit ne comporte pas de protection
du capital.
Risque de désactivation : Si le cours du sous-jacent atteint la ou les bornes désactivantes, le produit concerné de la gamme Stability sera automatiquement désactivé et perd l’intégralité de sa valeur. Plus vous choisissez
un Stability dont les bornes sont proches du cours actuel du sous-jacent, plus son prix est réduit et plus le risque de désactivation est élevé. Et inversement.
Détachement des dividendes sur le franchissement de la barrière basse : Les Stability sont indexés à des sous-jacents Actions dits « Price Return ». Les sous-jacents ne réinvestissent pas les dividendes éventuellement
versés par la ou les actions les composant, ce qui impactera la valeur du sous-jacent à la baisse. Ainsi, quand le sous-jacent est très proche de la barrière basse, aux dates de détachement des dividendes, il est possible
que le sous-jacent touche ou franchisse la borne basse accélérant le remboursement prématuré du produit avec une valeur nulle (perte du capital).
Risque de crédit : En acquérant ces produits, l’investisseur prend un risque de crédit sur l’émetteur et sur son garant.
Risque de liquidité : Certaines conditions exceptionnelles de marché peuvent avoir un effet défavorable sur la liquidité du produit, voire même rendre le produit totalement illiquide, ce qui peut rendre impossible la vente du
produit et entraîner la perte totale ou partielle du montant investi.
Risque lié à l’éventuelle défaillance de l’Emetteur : Conformément à la réglementation relative au mécanisme de renflouement interne des institutions financières (bail-in), en cas de défaillance probable ou certaine de
l’Émetteur, l’investisseur est soumis à un risque de diminution de la valeur de sa créance, de conversion de ses titres de créance en d’autres types de titres financiers (y compris des actions) et de modification (y compris
potentiellement d’extension) de la maturité de ses titres de créance.
Agrément : Société Générale est un établissement de crédit (banque) français agréé et supervisé par la Banque Centrale Européenne (BCE) et l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et soumis à la
réglementation de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Les gains ou pertes éventuels sont exprimés hors frais, fiscalité applicable, taux de change et frais liés au cadre d’investissement (frais de courtage, droits de garde…).
Evénements exceptionnels affectant le(s) sous-jacent(s) : ajustement, substitution, remboursement ou résiliation anticipée : afin de prendre en compte les conséquences sur le produit de certains événements
extraordinaires pouvant affecter le (ou les) instrument(s) sous-jacent (s) du produit, la documentation relative au produit prévoit (i) des modalités d’ajustement ou de substitution et, dans certains cas (ii) le remboursement
anticipé du produit. Ces éléments peuvent entraîner une perte sur le produit. Le présent document est un document à caractère promotionnel ; il ne constitue pas une sollicitation en vue de l’achat ou de la vente des produits
qui y sont décrits.
La gamme de produits Stability fait l’objet d’un contrat d’animation qui vise à assurer la liquidité sur Euronext Paris, dans des conditions normales de marché et de fonctionnement informatique. Dans ces conditions, Société
Générale assurera la liquidité chaque jour de bourse de 8h à 18h30 pour les produits indexés à un indice, une action américaine, une matière première ou une devise et de 9h05 à 17h30 pour les produits indexés à une
action. L’écart maximal acheteur et vendeur ainsi que les montants minimaux d’animation sont détaillés au sein de l’annexe du manuel de négociation Euronext disponible sur https://www.euronext.com/fr/regulation/
organization-of-trading.»
Il appartient à chaque investisseur de s’assurer qu’il est autorisé à souscrire ou à investir dans ce produit. NI LES PRODUITS, NI LA GARANTIE, NI AUCUN DROIT SUR CEUX-CI, NE POURRONT À AUCUN MOMENT ÊTRE
OFFERTS, VENDUS, REVENDUS, NÉGOCIÉS, NANTIS, EXERCÉS, REMBOURSÉS, TRANSFERÉS OU LIVRÉS, DIRECTEMENT OU INDIRECTEMENT, AUX ÉTATS-UNIS NI À DES RESSORTISSANTS DES ÉTATS-UNIS
OU POUR LEUR COMPTE OU À LEUR PROFIT, ET LA NÉGOCIATION DE CEUX-CI N’A PAS ÉTÉ APPROUVÉE PAR LA US COMMODITY FUTURES TRADING COMMISSION.
Le bénéfice des avantages ou traitements fiscaux décrits dans ce document dépend de la situation fiscale propre à chaque investisseur, du pays à partir duquel il investit ainsi que des dispositions légales applicables. Ce
traitement fiscal est susceptible de modifications à tout moment. Nous conseillons aux investisseurs qui souhaitent obtenir des informations complémentaires sur leur situation fiscale de s’adresser à leur conseiller fiscal.
En cas de plainte, vous pouvez contacter l’Équipe des Produits de Bourse Société Générale par téléphone au 0 800 40 30 30, ou par mail info@sgbourse.fr ou par courrier : Société Générale, MARK/SLS/DIS/B2C, Immeuble
Basalte, Cours Valmy, 92987 PARIS LA DEFENSE 7 CEDEX. Si vous n’obtenez pas satisfaction, vous pouvez adresser votre réclamation au médiateur de l’AMF : AMF – La Médiation, 17 place de la Bourse, 75002 Paris.
Disponibilité du document d’informations clés : La dernière version du document d’informations clés relatif à ce produit peut être consultée et téléchargée à l’adresse http://sgbourse.fr.
11ANALYSE SECTEUR | BOURSE
EN BOURSE, C’EST MAINTENANT QUE
TOUT VA VRAIMENT COMMENCER
DENIS LANTOINE
Rédacteur en Chef,
Investir.fr
Si la volatilité est de retour cette année, les marchés pour l’extrême maîtrise des coûts. Et pourtant, ce sont encore
d’actions ont pour le moment tenu le choc. La 7,4 milliards d’euros qui seront investis cette année dans les
réseaux, tout en prévoyant de relever de 5 cents le dividende,
pression pourrait se montrer plus forte, sur fond de
qui offre l’un des plus gros rendements de la cote. Sanofi,
remontée des taux d’intérêt, guidée par l’inflation. lui aussi, assure une belle rémunération pour l’actionnaire,
Comment déjouer ce risque accru en Bourse ? proche de 5%. C’est appréciable en attendant ce rebond
en Bourse qui tarde à se manifester. En marge d’un possible
Comme on pouvait l’espérer, la Bourse de Paris a plutôt bien rachat de la part du capital détenue par L’Oréal, le groupe
traversé ce début d’année, le Cac 40 évoluant, fin avril, à une devrait sortir en 2019 de sa phase de transition liée au déclin
centaine de points seulement en dessous de ses plus hauts de sa division Diabète. L'intégration de la biotech américaine
inscrits le 23 janvier. Les inquiétudes sur le front d’une guerre Bioverativ au second semestre va par ailleurs marquer un point
commerciale se sont un peu apaisées alors que des espoirs d'inflexion positif dans l'évolution du bénéfice par action. Un
sont apparus dans le processus d’une dénucléarisation de point essentiel pour la confiance du marché dans le laboratoire
la Corée du Nord. Le vrai risque réside, on le sait, dans le pharmaceutique français, toujours décoté de 15% par rapport
« guidage » de la remontée des taux d’intérêt, en particulier à ses pairs.
aux États-Unis, en parallèle du redressement progressif
attendu de l’inflation. Il sera donc peut-être difficile pour les « Pricing power » : le prix, le prix et… le prix
marchés d’actions d’aller beaucoup plus haut, le printemps et
l’été étant par ailleurs traditionnellement moins favorables pour Dans un monde où l’inflation reste faible et les sources de
la Bourse. Nous décelons deux pistes d’investissement dans concurrence multiples, les entreprises susceptibles de doper
ce contexte plus critique. leur croissance par des hausses de prix ont une longueur
d’avance. Outre le luxe, les spiritueux et la santé, notamment les
Défensives, rendement : la meilleure attaque gestionnaires de maisons de retraite, deux autres secteurs sont
concernés : les équipementiers automobiles et l’aéronautique.
Total, voilà bien une valeur qui peut constituer une L’effondrement du marché automobile en 2008 a ainsi permis
opportunité. En hausse de 8% sur un an, soit quatre points à ceux que l’on appelait par le passé des « sous-traitants »
de plus seulement que l’indice Cac 40, le cours de la major de se restructurer, de se mondialiser et d’accroître leur valeur
pétrolière est loin d’intégrer le fort rebond de 45% du baril de ajoutée. En parallèle, les constructeurs, en concentrant leurs
Brent sur la période. Et le marché est également loin d’avoir achats sur un plus petit nombre de fournisseurs, ont perdu
pris en compte la transformation opérée par le groupe, à une partie de leur pouvoir de négociation. Et le phénomène
coup d’acquisitions et d’arbitrages au sein de son portefeuille pourrait franchir une nouvelle étape avec l’essor du véhicule
d’activités, en particulier dans les énergies renouvelables, les électrique, dont la fabrication sera globalement externalisée.
panneaux solaires et la distribution d’électricité et de gaz.
Dernier exemple en date, le rachat, pour 1,9 milliard d’euros, Plastic Omnium est un bon élève du secteur. Entre 2001 et
de l’opérateur alternatif Direct Energie. Des relais forts pour 2007, sa marge opérationnelle s’établissait en moyenne à 4%.
l’avenir. En attendant, le rendement est élevé, supérieur à 5%, En 2017, ce spécialiste des pièces et modules de carrosserie
et la valorisation encore attractive, avec des ratios PER de en plastique et composites ainsi que des systèmes à carburant
l’ordre de 13 fois. a dégagé une rentabilité opérationnelle de… 9,5%. Un envol
des profits couplé à un doublement du chiffre d’affaires. En
Comme dans notre précédente sélection, nous recommandons février, lors de la publication des comptes annuels, la Bourse
Orange, pour sa position de leader incontesté dans les s’était montrée très exigeante avec un autre bon élève, Valeo,
télécoms en France, où il a renoué en 2017 avec la croissance, lorsque le titre avait chuté de 10% en raison de prévisions
pour ses implantations en Europe, Afrique et Moyen-Orient, et jugées trop prudentes. L’équipementier attend une croissance
12du chiffre d'affaires de 5% en comparable cette année, soit Le « pricing power » est ici encore lié à l’innovation
une surperformance par rapport à la production automobile technologique, l’intégration des métiers et au savoir-faire.
de seulement 3,5%, moins que les 7 points visés dans le plan
2021. Mais la croissance va vite réaccélérer, dès 2019, avec Par exemple, les moteurs de Safran disposent d’une situation
une progression de plus de 10% des ventes. Un trou d’air en de quasi-monopole sur les A320. Par la conception de
Bourse dont il faut profiter, Valeo n’ayant jamais déçu sur le systèmes de plus en plus complexes, intégrés et complets,
long terme. ces acteurs du secteur deviennent incontournables. C’est
ainsi que le motoriste va maintenant pouvoir s’appuyer sur les
Le secteur de l’aéronautique est, lui, porté par la tendance activités de Zodiac Aerospace dans l’aménagement intérieur
naturelle à l’augmentation du nombre de voyageurs, qui devrait de cabine. Chez Thales, on pourra désormais bientôt compter
presque doubler à 7,6 milliards de passagers en vingt ans, sur le leader de la sécurité numérique Gemalto. Thales, dont
grâce notamment à l’Asie-Pacifique, d’où viendra plus de la tous les indicateurs sont par ailleurs au vert : chiffre d’affaires en
moitié de ces nouveaux voyageurs. Comme pour l’automobile, forte hausse, marge opérationnelle améliorée à près de 10%,
nous privilégions les équipementiers, à l’image de Safran et de avec près d’un an d’avance par rapport au plan de marche,
Thales, qui vont surfer sur les carnets de commandes bien bond de 43% du cash-flow au niveau « exceptionnel » de 1,3
remplis des constructeurs (dix années de production par milliard d’euros.
exemple chez Airbus, plus de 1.100 commandes en 2017).
Nos conseils
Nous sommes acheteurs de toutes ces actions. Les valeurs défensives et de rendement constituent traditionnellement un
coussin de sécurité en cas de tourmente sur les marchés et les dividendes vont être bientôt distribués. La thématique du
« pricing power » nous paraît être un bon moyen de prendre des risques mesurés.
NOTRE SÉLECTION DE VALEURS EN CHIFFRES
Chiffre d'affaires Résultat net Résultat net PER PER Rendement
estimé 2018 estimé 2018 estimé 2019 2018 2019 estimé 2018
Les valeurs défensives et de rendement
Orange 41 400 2 800 3 100 13,2 12,2 4,7%
Sanofi 35 316 4 108 4 518 11,6 10,5 4,8%
Total 169 200 9 780 10 316 13,1 12,9 5,1%
Les valeurs de "pricing power"
Plastic Omnium 7 150 465 510 13,1 11,9 1,9%
Safran 19 300 1 770 2 100 21 17,6 1,9%
Thales 35 316 4 108 4 518 11,6 10,5 3,0%
Valeo 20 035 1 080 1 190 12,2 11,1 2,5%
Sur la base des cours de clôture du 23/04/2018. Chiffre d'affaires et résultat net en millions d'euros.
PER en nombre de fois. Rendement en %.
Source : Investir
13ANALYSE TECHNIQUE | ACTIONS
UN DÉBUT DE ROTATION SECTORIELLE
VALÉRIE GASTALDY
Associée-fondateur de DayByDay,
Responsable de la stratégie de marché
Nous proposions au mois de janvier de porter les investissements vers des valeurs peu volatiles CAP GEMINI,
ORANGE et TOTAL. Nous attendions un réveil d’ORANGE et celui-ci n’a pas encore eu lieu. Néanmoins, le titre
conserve son attrait, notamment dans le cadre actuel d’une rotation sectorielle assez forte vers les titres qui ont été
délaissés au cours des deux dernières années. TOTAL s’est bien comportée, soutenue par les cours du pétrole. Le
potentiel de hausse est loin d’être achevé, et les valeurs pétrolières retrouvent tout juste un peu d’entrain. Il nous
semble intéressant de persévérer. PLASTIC OMNIUM bénéficie d’une tendance solide, qui résiste généralement bien
aux soubresauts boursiers, et nous misons sur la continuité de cette situation.
La hausse du premier mois de l’année a été portée par les valeurs de croissance, comme au cours de 2017. Depuis, des
changements font jour peu à peu. Tout d’abord, les valeurs technologiques américaines ont accusé un choc important en février,
entrainant dans une moindre mesure les valeurs européennes. Les secteurs liés à la croissance économique ont dans l’ensemble
marqué le pas. L’automobile, la chimie et l’industrie ont été stationnaires à légèrement baissiers. A l’opposé, les services aux
collectivités et l’énergie se sont très fortement repris. Ce sont dans l’ensemble les valeurs dites de rendement, qui offrent un
dividende attractif, qui ont permis la reprise du mois d’avril. Les barrières douanières mises en place par le Président Trump ont
pesé sur les marchés qui redoutent que les échanges internationaux se ralentissent, ce qui pèserait sur la capacité bénéficiaire
des grands groupes internationaux exportateurs.
SÉLECTION WARRANTS*
Sous-jacent Type Prix d'exercice € Échéance Cours Parité Delta Effet de Mnémo ISIN
levier
ORANGE Call 15 € 15/03/2019 0,30 € 2/1 35,80% x9 P729S LU7556400534
SANOFI Call 68 € 15/03/2019 0,32 € 10/1 41,80% x8,75 P743S LU1756732613
TOTAL Call 55 € 21/12/2018 0,35 € 5/1 34,80% x11 4845S FR0011719616
PLASTIC OMNIUM Call 40 € 21/09/2018 0,71 € 5/1 57,40% x6,7 E760S LU1719623313
SAFRAN Call 110 € 20/12/2019 2,12 € 5/1 43,00% x4,2 F109S LU1521433034
THALES Call 120,00 € 21/09/2018 0,66 € 5/1 30,60% x10,5 E816S LU1719629518
VALEO Call 60,0 € 21/12/2018 0,39 € 10/1 42,20% x6,4 T057S LU1452173260
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*Source : Société Générale, au 16 mai 2018
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