Pictet-Timber : l'horizon s'éclaircit
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PICTET-TIMBER : L’HORIZON S’ÉCLAIRCIT
Pictet-Timber : l’horizon s’éclaircit
Pictet Asset Management |Juillet 2014
Un environnement plus Après un premier semestre difficile pour le secteur du bois à
cause de la rigueur de l’hiver aux Etats-Unis, les mois à
favorable dans les mois à
venir devraient être plus favorables selon les gérants du
venir… fonds Pictet-Timber, grâce notamment à l’amélioration
graduelle du marché de la construction et à des valorisations
attrayantes.Marché immobilier Les chiffres des constructeurs de maison sont à suivre de près car
constituent des données avancées du marché immobilier américain.
Leur cours de bourse a augmenté de novembre 2013 à janvier 2014,
puis a baissé lorsque la rudesse de l’hiver s’est révélée. Depuis, leur
niveau de confiance s’est stabilisé.
Exploitants forestiers : fort Les gérants ont renforcé les positions dans Weyerhaueser, Plum
potentiel Creek, Rayonier, Potlatch à la fin du premier trimestre. La croissance
des profits attendue est de 20 à 25% en 2014 et 2015 et les dividendes
devraient doubler dans les 3 à 5 ans à venir.
En plus du marché de la construction en Amérique du Nord, la
demande chinoise soutient le marché du bois. La Chine utilise le bois
pour les coffrages à béton et cette demande équivaut à la construction
annuelle de 300'000 maisons.
Les transactions portant sur des forêts depuis le début de l’année ont
été conclues à des prix élevés. Les vendeurs sont fermes sur les prix,
car tout le monde attend un fort rebond de la construction. En outre,
le rendement annuel attendu des forêts aux Etats-Unis est compris
entre 4 et 6%, hors plus-values.
Rayonier a été le plus fort contributeur à la performance du fonds
Pictet-Timber depuis le début de l’année, grâce à la séparation de ses
activités de pâte à papier spécialisée.
Un autre très bon contributeur à la performance a été TFS Corp, une
petite société qui produit du bois de santal en Australie (très utilisé en
parfumerie, le litre d’huile se vend 4'000 dollars), dont la bourse a
validé le modèle d’affaires.
Matériaux de Le secteur a déçu, car il est très dépendant du marché immobilier
construction : prix bien américain. Le bois d’œuvre et le contreplaqué sont bien orientés à
long terme, mais sont très volatils.
orientés à long terme mais
volatils à court terme Les profits du leader mondial West Fraser devraient être en forte
hausse en 2015 à la suite du report des anticipations. Le PE du titre est
très bas par rapport à son historique, ce que les gérants considèrent
comme une anomalie.
Le marché de la pâte à Les producteurs chiliens et brésiliens (Fibria, Suzano Papel,
papier : manque de Empresas…) ont souffert de la dévalorisation de leurs marchés. Les
gérants avaient réduit ce segment en anticipation d’une baisse des
visibilité prix de la pâte, mais pas suffisamment. C’est un secteur dont
30 juillet 2014 |Pictet-Timber : l’horizon s’éclaircit | PAGE 1 SUR 4l’évolution est difficile à prévoir, car aux variations de prix de la pâte
à papier s’ajoutent les fluctuations des devises des producteurs.
Suzano a fait beaucoup d’investissements et, à mesure qu’elle
rembourse se dette, son cours de bourse devrait s’apprécier.
Le secteur de l’emballage : Les gérants ont réduit en début d’année leur exposition au secteur
hausse des prix attendue après une très belle performance en 2013. Ils renforcent de nouveau
leur exposition, on attend une augmentation des prix, qui se traduira
probablement par des hausses de profit de 10 à 30% selon les
entreprises.
Les titres de Graphic Packaging et Meadwestvaco sont
particulièrement intéressants.
Graphic Packaging, notamment, a un rendement de ses cash-flows
d’environ 10% et un potentiel d’augmentation de ses tarifs. La société
pourrait être également la cible d’un autre compétiteur.
En conclusion Globalement, la valorisation moyenne des titres du fonds a baissé
depuis 1 an. Au cours des dernières années, les cours ont été tirés par
l’amélioration des profits, et non pas par une hausse des multiples.
Aujourd’hui, le PE moyen est comparable à celui du MSCI World,
mais la croissance attendue des profits est beaucoup plus forte. Les
gérants s’attendent à une surperformance qui ne se matérialisera
peut-être qu’en 2015, mais qui pourrait durer 2 ou 3 ans.
Performances du fonds Performances du fonds Pictet-Timber-I EUR depuis son lancement.
Pictet-Timber
180
160
140
120
100
80
60
40
sept.-08 sept.-09 sept.-10 sept.-11 sept.-12 sept.-13
Pictet - Timber - I EUR MSCI World
30 juillet 2014 |Pictet-Timber : l’horizon s’éclaircit | PAGE 2 SUR 4Source: Pictet Asset Management
Tableau de Performance du fonds Pictet-Timber-I EUR
Cumulée Annualisée
Période Fonds Indice* Fonds Indice*
YTD -0,30% 9,21% - -
1 mois -0,10% 1,97% - -
3 mois 4,85% 7,42% - -
6 mois 2,16% 11,94% - -
1 an 2,75% 16,53% 2,75% 16,53%
3 ans 43,08% 52,69% 12,68% 15,15%
5 ans 86,66% 98,59% 13,30% 14,71%
Depuis le lancement 65,05% 83,13% 8,97% 10,93%
Source: Pictet Asset Management – Performances nettes de frais de gestion – Données au 29 juillet 2014
30 juillet 2014 |Pictet-Timber : l’horizon s’éclaircit | PAGE 3 SUR 4Disclaimer Ce document promotionnel est émis par Pictet Funds (Europe) S.A. Il n’est pas destiné à
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