RÉSOUDRE LE TRILEMME PERSPECTIVES 2021 - RÉSUMÉ - Robeco
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Exclusivement destiné aux investisseurs professionnels
RÉSOUDRE
LE TRILEMME
PERSPECTIVES 2021 – RÉSUMÉ
Expertise en investissement durable par
PERSPECTIVES 2021
Résumé
Résoudre
le trilemme
Une année 2021 marquée par le « trilemme du Covid-19 » que doivent
résoudre les décideurs politiques.
POINTS CLÉS
– Santé publique, normalisation de l’économie et libertés individuelles :
le trilemme
– Scénario le plus optimiste : un vaccin ouvrant la voie à une nouvelle
normalité
– Actions et matières premières en tête des performances en 2021
2 | PERSPECTIVES 2021
Dans ses perspectives 2021, l’équipe multi-actifs de Robeco estime que la restauration
de la santé publique, le retour à une situation économique normale et la préservation
des libertés individuelles seront les grandes priorités de la réponse post-Covid, qui devrait
débuter l’année prochaine.
Mais les investisseurs pourraient être confrontés à de nombreux autres obstacles, tels que
le chômage dans la zone euro ou un nouveau contexte politique aux États-Unis. L’ultime
remède sera vraiment la découverte d’un vaccin qui finira par mettre un terme aux
mesures économiquement désastreuses prises pour contenir la pandémie, affirment nos
analystes.
Pour 2021, l’équipe est plus optimiste à l’égard des actions que des obligations d’État,
car elles devraient bénéficier le plus de la reprise économique, tandis que les obligations
souveraines devraient générer des performances négatives, sauf dans le pire scénario
économique. Les matières premières, les obligations High Yield et la dette émergente
devraient également connaître une embellie en 2021, mais des scénarios optimistes et
pessimistes existent pour toutes les classes d’actifs.
Nous devons trouver un vaccin
L’année 2021 dépendra beaucoup de la commercialisation d’un vaccin efficace contre le
coronavirus, qui a déjà provoqué plus d’un million de décès en 2020 et contaminé plus 50
millions de personnes. Le monde restera aussi tributaire de la coopération étroite entre les
gouvernements et les banques centrales, une coordination continue qui a pour le moment
limité les dégâts économiques, explique le stratégiste Peter van der Welle.
« Rarement au cours du siècle passé la coopération entre les autorités budgétaires et
monétaires n’avait été aussi forte, et c’est principalement ce qui explique pourquoi les
marchés financiers se sont autant redressés après la correction de mars, qui fut la plus
rapide de l’histoire », ajoute-t-il.
Développement du vaccin anti-coronavirus
PHASE 1 PHASE 2 PHASE 3 USAGE LIMITÉ AUTORISATION
38 17 12 6 0
vaccins vaccins vaccins vaccins vaccin
(tests sur la (tests élargis sur tests à grande approuvés pour autorisé pour
sécurité et la la sécurité) échelle sur usage limité usage généralisé
dose) l’efficacité)
Vaccin anti-Covid : état des lieux en novembre 2020. Source : New York Times, 16 novembre 2020.
3 | PERSPECTIVES 2021« Le problème est que nous n’avons pas encore résolu ce “trilemme”, à savoir trouver un
compromis acceptable entre la santé publique, l’économie et les libertés personnelles. C’est
précisément ce compromis puis sa disparition progressive qui détermineront le contexte
socio-économique et les conditions de marché en 2021. »
Scénario de base, scénario optimiste et scénario pessimiste
L’équipe multi-actifs de Robeco a élaboré un scénario de base, un scénario optimiste et un
scénario pessimiste pour chaque classe d’actifs, en fonction des progrès qui seront faits
pour résoudre ce triangle d’impossibilité. Dans le scénario de base, un vaccin efficace est
disponible à grande échelle au premier semestre 2021. Il y a quelques jours, les marchés
se sont nettement appréciés suite à l’annonce par Pfizer d’un candidat vaccin efficace à 90
%. Sa distribution représentera toutefois un défi colossal : 15 000 vols seront nécessaires
pour acheminer 15 millions de colis réfrigérés dans le monde entier. Et ce ne serait qu’une
première étape. Une fois que le vaccin sera disponible, le retour à la normale pourra
commencer.
Le scénario optimiste anticipe l’arrivée plus rapide d’un vaccin et une gestion efficace des
problèmes logistiques de distribution, ce qui mettrait fin aux scénarios de confinement-
déconfinement et aux restrictions des libertés. « Le trilemme politique serait alors
largement résolu et un retour plus rapide à la normale aurait lieu », explique Peter Van der
Welle. « Nous pensons que cela favoriserait ce que Keynes appelait les “esprits animaux”, à
savoir un besoin spontané d’action plutôt que d’inaction. »
Dans le scénario pessimiste, le développement d’un vaccin connaît de nombreux revers
et nous devrons attendre la fin 2021 pour qu’un nombre très limité de traitements soient
commercialisés. Avec pour conséquence une misère humaine persistante, de profondes
répercussions économiques et une opinion publique doutant de plus en plus de la
résolution du trilemme à moyen terme.
Une bonne année pour les actifs risqués
« Nous pensons que 2021 sera globalement une bonne année pour les classes d’actifs
risqués, avec, dans notre scénario de base, des performances supérieures à la moyenne
pour les actions », confie Jeroen Blokland, responsable de l’équipe multi-actifs. «
Cependant, dans le cas où un vaccin efficace ne serait pas accessible à la majorité de la
population mondiale, tous les actifs risqués enregistreraient des performances négatives. »
Pour les actions, notre scénario de base repose sur la commercialisation rapide d’un
vaccin, associée à la poursuite des mesures budgétaires et monétaires, ce qui favoriserait
la croissance du PIB et, plus important, l’amélioration des résultats d’entreprise. Les
bénéficies par action reviendraient à des niveaux proches de ceux observés avant le début
de la pandémie, ce qui se traduirait par une croissance d’environ 20 % très saine pour le
cours des actions.
4 | PERSPECTIVES 2021Prévisions de rendement 2021
Scénario Scénario
Scénario de base optimiste pessimiste
Actions 10 % - 16 % >20 % 10 %INFORMATION IMPORTANTE
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