Rapport de gestion 2018/2019 - Avadis
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Avadis Fondation d’investissement / Avadis Fondation d’investissement 2
Rapport de gestion
2018/2019
Rapports de gestion 2018/2019 1Avadis Fondation d’investissement/
Avadis Fondation d’investissement 2
Avadis Fondation d’investissement existe depuis 1995, Avadis
Fondation d’investissement 2 depuis 2008. Il s’agit d’un groupe-
ment indépendant des banques et des assurances, destiné aux
institutions de prévoyance qui réunissent leurs fortunes et inves-
tissent ensemble. Grâce aux volumes plus importants, la gestion
de fortune est plus avantageuse. Les groupes de placement sont
spécialement conçus pour les caisses de pension aussi bien en
ce qui concerne le risque et le produit que le droit de timbre et
l’impôt à la source. Leur conformité aux prescriptions de l’OPP 2
est rigoureusement surveillée.
Rapport concernant l’exercice du 1.11.2018 au 31.10.2019
Le présent document inclut les rapports annuels d’Avadis Fondation d’investisse
ment (AFI) et d’Avadis Fondation d’investissement 2 (AFI 2). Sauf mention e
xplicite,
les contenus du présent rapport se réfèrent aux deux fondations d’investissement.
La version originale en langue allemande fait foi dans tous les cas.
Publication des cours Illustrations
Internet www.avadis.ch/fr/investisseurs Page 7: Dominik Golob, www.golob.ch
institutionnels/groupes-de-placement/ Pages 1, 11, 65, 91: www.istockphoto.com
www.kgast.ch
Fournisseurs de données
Telekurs, Bloomberg, Thomson Reuters,
Morningstar
2 Rapports de gestion 2018/2019Faits et chiffres pour l’exercice 2018/2019
25
ans
Global 104
La fortune d’Avadis Fondation investisseurs
’investissement est diversifiée sur le
d
Depuis plus de 20 ans, Avadis plan mondial et par catégories confient leurs placements à Avadis
Fondation d’investissement investit de placement. Fondation d’investissement.
avec succès pour les caisses de
pension suisses.
10,2 3,3
milliards CHF
milliards CHF Les avoirs investis dans
39% Obligations l’immobilier suisse représentent
C’est le montant de la fortune 33% Immobilier plus de CHF 3 milliards.
g lobale d’Avadis Fondations 21% Actions
d’investissement. 7% Private equity
1,7 5974
appartements
milliard USD sont directement détenus par Avadis
Fondation d’investissement.
Depuis qu’Avadis Fondation
’investissement a lancé son premier
d
programme de private equity en
1998, cette catégorie de placement
a reçu des engagements de capitaux
d’environ USD 1,7 milliard.
Rapports de gestion 2018/2019 34 Rapports de gestion 2018/2019
Contenu
Editorial6
Rapport du président du Conseil de fondation 8
Rapport de la Commission Immobilier Suisse habitation 12
Rapport de la Commission Immobilier Suisse commerce 13
Rapport de la Commission Private equity 14
Surveillance, Assemblées des investisseurs
et autres organes 16
Rapport de la direction 17
Profil22
Gouvernance d’entreprise 24
Gestion du risque pour les groupes
de placement traditionnels 25
Gestion du risque dans Immobilier Suisse 26
Gestion du risque pour le Private equity 27
Avadis Fondation d’investissement 29
Groupes de placement 30
Comptes annuels 44
Compte annuel fortune de base 62
Annexe comptes annuels Immobilier Suisse 64
Annexe68
Avadis Fondation d’investissement 2 79
Groupes de placement 80
Comptes annuels 82
Compte annuel fortune de base 84
Annexe 86
Rapports de gestion 2018/2019 5Editorial
Il y a durabilité et durabilité! d’un secteur sont identifiées et surpondérées au moyen
d’une notation ESG. Avec l’intégration ESG, les critères de
Aujourd’hui, il n’est plus possible d’envisager le quotidien durabilité sont intégrés aux modèles d’évaluation. L’inves
d’un investisseur institutionnel sans placements durables. tissement d’impact cible quant à lui un aspect de durabili
Mais la sensibilisation aux investissements durables n’est té spécifique, par exemple pour les obligations vertes, les
pas une nouveauté. Vers la fin du XVIIe siècle, les quakers infrastructures ou la microfinance.
refusaient déjà tout investissement dans l’alcool, les jeux
de hasard et les entreprises productrices de tabac. Ils De nombreuses études théoriques et empiriques sur les
s’érigeaient en outre contre le travail des enfants et l’escla rendements des placements durables existent actuelle
vage. Il n’y a pas si longtemps, les personnes qui investis ment. Elles montrent que les rendements des placements
saient dans des placements durables se sont élevées durables ne sont ni forcément meilleurs, ni forcément
contre les profiteurs de la guerre du Vietnam et le régime moins bons que les autres. Leur impact est toutefois posi
de l’apartheid en Afrique du Sud. En Suisse, le débat sur tif, car ils réduisent les risques liés aux placements et à la
les placements durables a été ouvert il y a une bonne ving réputation.
taine d’années.
A l’origine, le concept de durabilité vient de la sylviculture Nous nous efforçons d’étendre en continu
qui préconise de ne pas couper plus de bois qu’il n’en notre univers de placement largement
pousse. A l’échelle de l’écologie globale, cela signifie que
l’humanité ne doit pas consommer plus de ressources que diversifié en développant de nouvelles
celles produites par la régénération. Dans le domaine des solutions de placements durables et com-
placements, on utilise une notion plus large de la durabili plémentaires.
té en y incluant les critères environnementaux, sociaux et
de gouvernance d’entreprise. En anglais, l’abréviation de
ces critères est ESG, soit Environmental, Social et Les fondations d’investissement Avadis appliquent déjà
Governance. des critères de durabilité dans le cadre des placements
(entre autres l’exclusion des armes proscrites). Nous nous
Toutefois, la définition du placement durable et son appli efforçons cependant d’étendre en continu notre univers de
cation peuvent passablement varier dans la pratique. Typi placement largement diversifié en développant de nou
quement, les diverses formes et approches de la durabilité velles solutions de placements durables et complémen
peuvent être classées en deux catégories. taires afin de pouvoir vous assister dans l’application ci
blée d’une stratégie durable et appropriée.
Avec l’approche Voice, les investisseurs tentent d’orienter
activement une entreprise vers la durabilité. Cela s’opère Nous nous engageons en outre à vos côtés sur des thèmes
de la manière la plus directe, à savoir par l’exercice du liés à la durabilité en tant que partenaire et représentant
droit de vote à l’assemblée générale. L’approche de l’ac de vos intérêts au sein d’associations de la branche et
tionnariat actif (Active Ownership) est un peu plus enga d’organisations d’utilité publique, le but étant de partici
gée. Ici, les investisseurs cherchent un contact direct avec per activement au débat politique.
le management de l’entreprise afin d’ancrer une orienta
tion vers les critères de durabilité dans la stratégie Au nom du Conseil de fondation des deux fondations d’in
commerciale. vestissement Avadis ainsi que de la direction, nous vous
remercions de votre confiance et de la bonne collaboration
Avec l’approche Exit, certains titres sont résolument ex entretenue jusqu’à présent. Nous vous souhaitons une
clus de la stratégie de placement (critères négatifs) ou au bonne lecture du rapport annuel et serons heureux de pou
contraire résolument inclus dans celle-ci (critères positifs). voir continuer à vous apporter notre soutien.
Les critères d’exclusion courants sont les suivants: alcool,
tabac, jeux de hasard, pornographie et armes probléma
tiques. S’agissant des critères positifs, les investisseurs Alfred Storck
décident activement dans quels titres ils souhaitent inves Président du Conseil de fondation
tir. Une distinction est également faite entre l’approche
Best-in-class, l’intégration ESG et l’investissement d’im Claudia Emele
pact. Avec l’approche Best-in-class, les entreprises leaders Directrice
6 Rapports de gestion 2018/2019Nous vous souhaitons une lecture inspirante en vous remerciant de votre
confiance et de la bonne collaboration entretenue. Nous sommes heureux
de pouvoir vous accompagner sur votre chemin.
Alfred Storck Claudia Emele
Président du Conseil de fondation Directrice
Rapports de gestion 2018/2019 7Rapport du président du Conseil de fondation
Chers investisseurs, Lancement du nouveau groupe de placement
Mesdames, Messieurs, Actions small caps
L’année dernière, le Conseil de fondation des fondations
Au nom du Conseil de fondation, je suis heureux de pou d’investissement Avadis a décidé de lancer le nouveau
voir vous présenter le rapport de gestion d’Avadis Fonda groupe de placement de gestion active Actions small caps
tion d’investissement et d’Avadis Fondation d’investisse afin d’ajouter un élément de diversification supplémentaire
ment 2. Vous y trouverez un aperçu de l’exercice écoulé du à l’univers de placement et pour bénéficier de la prime fac
point de vue du Conseil de fondation. torielle des faibles capitalisations boursières (Size). Le
Conseil de fondation a choisi le gérant de fortune Fisher In
Les groupes de placement des fondations d’investisse vestments pour la gestion du nouveau groupe de place
ment Avadis ont connu une évolution réjouissante. Le rap ment. Le nouveau groupe de placement a été lancé au 1er
port de la direction vous fournit un commentaire détaillé avril 2019.
sur nos produits et sur l’évolution des marchés financiers.
Lancement du nouveau groupe de placement
Durant l’exercice, le Conseil de fondation s’est réuni lors de Obligations CHF
quatre séances ordinaires et une séance extraordinaire. Il Ces dernières années, au vu de l’évolution de la capitalisa
s’est en outre réuni lors de deux ateliers d’une demi-jour tion boursière, la pondération indicielle au sein de l’indice
née chacun, consacrés aux thèmes de la gestion straté Swiss Bond (SBI) s’est nettement déplacée en faveur du
gique des risques ainsi qu’à l’orientation et au positionne segment domestique. Lors des appels d’offres pour les
ment des fondations d’investissement Avadis sur le long mandats de gestion de fortune, les conseillers se fondent
terme. de plus en plus sur la capitalisation de l’indice global (SBI
AAA-BBB total). En conséquence, le Conseil de fondation a
Adaptations de la gamme de produits décidé en septembre 2018 de lancer un nouveau groupe de
Dans le cadre de la surveillance et de l’évaluation continue placement Obligations CHF aligné sur l’indice SBI global.
des résultats obtenus par les gérants de fortune sur les La mise en œuvre a été réalisée de manière rentable avec
placements et de la conformité de l’offre avec le marché, le le gérant de fortune SYZ via un transfert en nature issu des
Conseil de fondation a procédé à différents ajustements de groupes de placement Obligations CHF Suisse/étrangers.
la gamme de produits au cours de l’exercice sous revue.
Lancement du nouveau groupe de placement
Le gérant du groupe de placement Emerging Markets Debt Private equity monde XIV
de gestion active n’a malheureusement pas répondu aux Comme des distributions sont constamment effectuées à
attentes en termes de rendement relatif. C’est la raison partir d’anciens programmes de private equity arrivés «à
pour laquelle un nouvel appel d’offres a été lancé pour ce maturité», les investisseurs doivent régulièrement pouvoir
mandat. Le Conseil de fondation a sélectionné Mondrian prendre de nouveaux engagements de souscription afin de
Investment Partners en tant que nouveau gestionnaire de maintenir leur quote-part stratégique de placement. Le lan
fortune. Le portefeuille est sous gestion active de cette en cement périodique de nouveaux groupes de placement
treprise depuis le 29 avril 2019. permet aux caisses de pension de se diversifier non seule
ment à travers diverses stratégies, mais aussi via divers
Pour des raisons de performance et de coûts, le Conseil de cycles de marchés et années de souscription. Après le der
fondation a décidé d’indexer le groupe de placement de nier closing réussi du groupe de placement Private equity
gestion active Emprunt d’Etats en monnaies étrangères monde XIII au 30 novembre 2018, le programme suivant
AAA-AA hedged durant l’exercice sous revue. Après une Private equity monde XIV a été lancé. Le Conseil de fonda
analyse quantitative et qualitative de candidats potentiels, tion a fixé le premier closing au 1er juillet 2019 et le dernier
Amundi a été choisie pour gérer le groupe de placement. au 30 juin 2020. Une quote-part pour des co-investisse
Les titres du portefeuille confiés au dernier gestionnaire en ments a ainsi été intégrée à la stratégie pour la première
date ont été transférés au nouveau gestionnaire au 26 juin fois. Les co-investissements ont gagné en importance ces
2019, date du début de son mandat. dernières années. En règle générale, les fonds de co-inves
tissements sont nettement plus intéressants que les fonds
buyout comparables pour des caractéristiques de risque et
de rendement similaires. Par ailleurs, le capital est
8 Rapports de gestion 2018/2019généralement appelé plus rapidement, ce que la plupart des investisseurs. Au nom du Conseil de fondation, je re
des investisseurs considèrent comme un avantage. mercie Monsieur Carlo Garlant pour son engagement et sa
contribution au développement des fondations d’investis
Groupe de placement Private equity «Private labelling» sement Avadis.
Avadis est la première fondation d’investissement à avoir
développé par elle-même une solution de Private labelling Remerciements aux investisseurs, aux commissions
pour un gestionnaire de fortune durant l’exercice sous re et à la direction
vue. Le groupe de placement investit dans des co-investis La direction d’Avadis Fondation d’investissement / Fonda
sements et des fonds secondaires du secteur Private tion d’investissement 2 fait rapport au Conseil de fonda
equity. Alors que le mandat de gestion de fortune et la tion de manière régulière et exhaustive, lui expose tous les
commercialisation du groupe de placement sont exécutés développements pertinents concernant les marchés, les
par le gestionnaire de fortune, Avadis Fondation d’investis différents groupes de placement et le contexte réglemen
sement fournit les entités juridiques et se charge de l’ad taire, et lui soumet les suggestions venant des investis
ministration ainsi que de la gestion du groupe de seurs. Nous entretenons une culture du dialogue ouverte
placement. et coopérative. Cela vaut également pour le travail des
commissions et comités. Le Conseil de fondation exprime
Extension de l’approche durable ses plus vifs remerciements à la direction ainsi qu’à tous
En 2019 également, le Conseil de fondation s’est consacré les membres des commissions et des comités pour leur
de manière approfondie au thème de la durabilité (ESG). engagement sans faille, l’excellente collaboration entrete
Les fondations d’investissement Avadis appliquent déjà nue, les nombreuses suggestions et les discussions
actuellement des critères de durabilité dans le cadre des intéressantes.
placements. Tous les gérants de fortune externes manda
tés par Avadis sont contractuellement tenus au plus strict Au nom des collègues du Conseil de fondation, je tiens à
respect des conventions d’Oslo (armes à sous-munitions) remercier tous les investisseurs pour la confiance
et d’Ottawa (mines anti-personnel). accordée.
Depuis la fin 2018, les deux fondations d’investissement
Avadis se sont engagées à respecter les Principes pour l’in
vestissement responsable des Nations Unies (UN PRI) et
sont membres de Swiss Sustainable Finance (SSF). Cette
étape supplémentaire a permis de créer un lien solide
entre les investisseurs qui souhaitent l’intégration des as
pects de durabilité dans leurs placements et les gérants de Alfred Storck
fortune (tous membres de UN PRI) chargés de la gestion Président du Conseil de fondation
des capitaux de nos clients. L’affiliation à ces organisa
tions d’utilité publique permet à Avadis de transmettre ac
tivement son expertise dans les débats sur la durabilité,
mais également de profiter du savoir-faire des autres
membres. Cela permet de conférer davantage d’impor
tance à la voix de chaque investisseur. A titre de contribu
tion supplémentaire pour renforcer la politique en matière
de développement durable, le Conseil de fondation a en
outre approuvé le lancement d’un groupe de placement
Actions monde ESG.
Changements de personnel au sein du
Conseil de fondation
Monsieur Carlo Garlant, représentant de la Caisse de pen
sion ASGA, a annoncé son retrait du Conseil de fondation
pour raison d’âge au 18 mars 2020, date de l’assemblée
Rapports de gestion 2018/2019 9Le Conseil de fondation
Alfred Storck Heinz Luggen Franziska Bossart Carlo Garlant
Président Vice-président Membre Membre
Membre indépendant Caisse de pension Hero Institutions de prévoyance Caisse de pension ASGA
ABB
Hans-Jürg Harder Alexander Mihajlovic Yann Moor Christoph Oeschger
Membre Membre Membre Membre
Caisse de pension Caisse de pension Institutions de prévoyance Institutions de prévoyance
General Electric Suisse General Electric Suisse ABB ABB
Susanne Otruba Damian Tobler Heinz Zimmermann
Membre Membre Conseiller
Caisse de pension Membre indépendant Conseiller scientifique
ville de Zurich
10 Rapports de gestion 2018/2019Rapports de gestion 2018/2019 11
Rapport de la Commission Immobilier Suisse habitation
Commission Immobilier Suisse habitation Composition de la Commission
Immobilier Suisse habitation
La Commission assiste le Conseil de fondation d’Avadis
Fondation d’investissement, en tant qu’organe spécialisé, Christoph Oeschger, président
pour toute question touchant au groupe de placement Institutions de prévoyance ABB
Immobilier Suisse habitation. Elle élabore des propositions
à l’attention du Conseil de fondation et lui fait des rapports Georg Meier, vice-président
réguliers sur l’évolution du groupe de placement. Les Caisse de pension canton Bâle-Campagne
tâches principales de la Commission Immobilier Suisse
habitation d’Avadis Fondation d’investissement sont Claudia Emele, membre (sans droit de vote)
décrites dans le règlement de cette commission. Avadis Fondation d’investissement
Principaux sujets Hans-Jürg Harder, membre
Durant l’exercice, la Commission Immobilier Suisse habita Caisse de pension General Electric Suisse
tion s’est réunie pour quatre séances ordinaires. Elle a éga
lement participé à une formation sur le marché immobilier Andi Hoppler, membre
et l’évolution territoriale du canton d’Argovie. Divers biens Caisse de pension ville de Zurich
ont été visités et des informations sur la situation du mar
ché régional et les conditions cadres actuelles ont été ap Axel Lehmann, membre
portées. Des experts externes ont présenté les tendances Institutions de prévoyance ABB
potentielles du marché immobilier.
Michel Rubli, membre
Durant la période sous revue, la Commission a contrôlé Institutions de prévoyance SIG
divers projets de construction et de rénovation, les
apports en nature ainsi que les achats et les ventes. Le Rolf Schneider, membre
budget correspondant de l’année suivante a été élaboré et Indépendant
adopté.
Heinrich D. Uster, membre
Caisse de pension Alcan Suisse
12 Rapports de gestion 2018/2019Rapport de la Commission Immobilier Suisse commerce
Commission Immobilier Suisse commerce Composition de la Commission
Immobilier Suisse commerce
La Commission assiste le Conseil de fondation d’Avadis
Fondation d’investissement, en tant qu’organe spécialisé, Christoph Oeschger, président
pour toute question touchant au groupe de placement Institutions de prévoyance ABB
Immobilier Suisse commerce. Elle élabore des propositions
à l’attention du Conseil de fondation et lui fait des rapports Rolf Schneider, vice-président
réguliers sur l’évolution du groupe de placement. Les Indépendant
tâches principales de la Commission Immobilier Suisse
commerce d’Avadis Fondation d’investissement sont Claudia Emele, membre (sans droit de vote)
décrites dans le règlement de cette commission. Avadis Fondation d’investissement
Principaux sujets Andi Hoppler, membre
Durant l’exercice, la Commission Immobilier Suisse com Caisse de pension ville de Zurich
merce s’est réunie pour quatre séances ordinaires. Elle a
également participé à une formation sur le marché immobi Axel Lehmann, membre
lier et l’évolution territoriale du canton d’Argovie. Divers Institutions de prévoyance ABB
projets ont été visités et des informations sur la situation
du marché régional et les conditions cadres actuelles ont Georg Meier, membre
été apportées. Des experts externes ont présenté les ten Caisse de pension canton Bâle-Campagne
dances potentielles du marché immobilier.
Durant la période sous revue, la Commission a contrôlé
divers projets de construction et de rénovation, les
apports en nature ainsi que les achats et les ventes. Le
budget correspondant de l’année suivante a été élaboré et
adopté.
Rapports de gestion 2018/2019 13Rapport de la Commission Private equity
Commission Private equity élevés et une perte sur la valeur actuelle. Le maintien sur
La Commission assiste le Conseil de fondation d’Avadis une durée indéterminée des groupes de placement qui ne
Fondation d’investissement en tant qu’organe spécialisé sont pas encore entièrement désinvestis entraîne des
pour toute question relative au programme Private equity. coûts d’opportunité et va à l’encontre du principe de la du
Elle élabore les propositions à l’attention du Conseil de rée fixe. Après avoir soigneusement pesé le pour et le
fondation et lui fait des rapports réguliers sur l’évolution contre, la Commission Private equity s’est prononcée en
des groupes de placement Private equity. Les principales faveur de la constitution d’un groupe de placement «run-
activités de la Commission sont déterminées par le règle off». Les détails doivent encore être réglés, et la Commis
ment sur les tâches et les compétences de la Commission sion se penchera de manière approfondie sur la question
Private equity d’Avadis Fondation d’investissement. lors de l’exercice à venir.
Durant l’exercice, la Commission Private equity s’est réunie L’approche ESG (Environmental, Social and Governance)
lors de quatre séances ordinaires. Avec le gérant de for prend une importance accrue dans le secteur du private
tune Portfolio Advisors, la Commission a visité divers equity également. Une analyse des plus grands presta
fonds cibles et une sélection d’entreprises du portefeuille taires de private equity en Suisse montre que certains
à Hong Kong, Shanghai et Tokyo en juin 2019. Sur place, la d’entre eux établissent des rapports et des classements
Commission a pu avoir un aperçu de premier plan sur les détaillés. Dans la majorité des cas, il s’agit de prestataires
évolutions les plus récentes. L’accent a été mis sur la ré de placements directs (fonds individuels). En ce qui
gion Greater China. Contrairement aux marchés publics concerne les structures en cascade (fonds de fonds), les
fortement dominés par les entreprises étatiques, le mar activités ESG sont généralement génériques puisqu’il n’y a
ché private equity permet d’accéder à des secteurs qui pro pas de dialogue direct avec les sociétés cibles. La Commis
fitent de l’économie intérieure dynamique. Les thèmes qui sion Private equity considère que les activités ESG du ges
ressortent particulièrement sont la santé et l’éducation. tionnaire de fortune Portfolio Advisors sont adéquates (cf.
également page suivante).
Thèmes principaux
Le groupe de placement Private equity monde XIV a été Autres thèmes
lancé le 1er juillet 2019. Le premier appel de capitaux a eu Les autres thèmes ont notamment été la notation des
lieu le 3 juillet 2019. Le volume d’engagement de la part fonds (fund scoring) évaluée qualitativement et quantitati
des investisseurs était de USD 147,1 millions au 31 octobre vement par les groupes de placement d’Avadis en fonction
2019. Le programme reste ouvert aux nouveaux engage du degré de réalisation des objectifs. La plupart des fonds
ments jusqu’au dernier closing qui aura lieu le 30 juin cibles se portent bien et ont toutes les chances d’atteindre,
2020. Pour la première fois, un taux d’allocation a été fixé voire même de dépasser leurs objectifs. Après examen
pour les co-investissements. Les co-investissements sont d’autres thèmes comme les «General Partner Restructu
des participations minoritaires prises par un investisseur rings», les nouveaux gestionnaires et les groupes de com
dans des sociétés cibles avec un sponsor financier ou paraison pour les co-investissements, la commission a es
d’autres investisseurs du secteur private equity. L’investis timé qu’une mise en œuvre via Portfolio Advisors était la
seur acquiert sa participation directement ou indirecte meilleure solution.
ment via des fonds. Les co-investissements d’Avadis sont
réalisés uniquement via des fonds. Les co-investissements
ont pris une importance accrue ces dernières années. En
règle générale, ils sont nettement plus intéressants que
les fonds buyout comparables pour des caractéristiques
de risque et de rendement comparables. Par ailleurs, le ca
pital est généralement appelé plus rapidement, ce que la
plupart des investisseurs considèrent comme un avantage.
Le traitement des groupes de placement les plus anciens a
constitué un véritable challenge. Cela est notamment le
cas en raison des intérêts divers des investisseurs concer
nant les procédés applicables à la fortune résiduelle en fin
de durée. La variante classique, à savoir la vente du porte
feuille résiduel à un acquéreur externe implique des frais
14 Rapports de gestion 2018/2019Composition thèmes sociaux et environnement dépend de la stratégie du
de la Commission Private equity fonds cible et des branches des sociétés cibles. Comme par
exemple pour les «secondaries» ou le capital risque axé sur
Martin Roth, président les entreprises de logiciels. Un suivi précis de l’empreinte
Institutions de prévoyance Manor carbone ou de la consommation d’eau n’est cependant pas
possible au niveau du groupe de placement.
Andi Hoppler, vice-président
Caisse de pension de la ville de Zurich New Mountain Capital et Investindustrial sont deux
exemples probants de gestionnaires de fonds qui ap
Ueli Büchi, membre pliquent les dispositions ESG.
Caisse de pension Migros
Claudia Emele, membre (sans droit de vote) New Mountain Capital
Avadis Fondation d’investissement Outre un ciblage sur la maximisation des profits, le ges
tionnaire de fonds américain New Mountain Capital se
Steffen Graf, membre concentre sur l’optimisation des critères ESG des entre
Caisse de pension Bâle-Ville prises de son portefeuille. New Mountain Capital a défini
24 critères ESG au total. Ces critères interviennent avant la
Christoph Oeschger, membre décision d’investissement et sont examinés en perma
ABB Institutions de prévoyance nence durant la période de conservation. Ainsi, depuis son
acquisition par New Mountain Capital, l’entreprise en por
Susanne Otruba, membre tefeuille IRI dans New Mountain Partners III a vu son per
Caisse de pension ville de Zurich sonnel augmenter de 35%.
Mariusz Platek, membre
Caisse de pension ville de Winterthour Investindustrial
Investindustrial est un gestionnaire de fonds européen qui
Toni Rösti, membre met un accent particulier sur les dispositions ESG, notam
ASMAC Fondation pour indépendants ment en ce qui concerne les émissions de gaz à effet de
serre. Depuis 2015, les entreprises actives du portefeuille
d’Investindustrial fournissent pratiquement toutes un rap
port séparé sur le développement durable. En 2018, le
groupe Artsana, un fabricant de produits pour nourrissons,
Les critères ESG dans le secteur de médicaments et de cosmétiques a introduit un nouveau
Private equity système qui combine la production d’énergie électrique,
de chauffage et de refroidissement. Selon les prévisions,
Le gestionnaire de fortune Portfolio Advisors a signé les ce système hautement efficient devrait réduire de 15% en
Principes pour l’investissement responsable des Nations viron la consommation énergétique de son usine et ses
Unies (UN PRI) en 2015 déjà et a obtenu une nouvelle fois émissions de gaz à effet de serre de plus de 20%. Le
une évaluation positive en mai 2019. Portfolio Advisors a groupe Artsana est une entreprise du portefeuille d’Inves
été particulièrement bien noté sur les secteurs liés à la tindustrial VI.
clientèle comme «Processus de sélection», «Monitorage»
ainsi que «Gouvernance et ressources humaines». Une en
quête réalisée fin 2018 par Portfolio Advisors indique que
80% des fonds cibles déterminants appliquent une poli
tique ESG et qu’ils gèrent activement les thèmes ESG.
L’équipe «Primary Due Diligence» de Portfolio Advisors véri
fie les dispositions ESG des partenaires généraux, pour au
tant qu’elles soient disponibles. Dans ce contexte, l’accent
est mis sur les aspects de la gouvernance d’entreprise, car
ces thèmes peuvent être exploités de manière utile pour
tous les investissements cibles. L’importance accordée aux
Rapports de gestion 2018/2019 15Surveillance, Assemblées des investisseurs et autres organes
Surveillance Yann Moor, membre
Commission de haute surveillance de la prévoyance Institutions de prévoyance ABB
professionnelle (CHS PP), Berne
Heinz Luggen, membre
Caisse de pension Hero
Assemblées des investisseurs
Les Assemblées des investisseurs des deux fondations Comité d’innovation
d’investissement (AFI et AFI 2) ont eu lieu le 20 mars 2019.
88% du capital social ayant droit de vote était présent Le Comité d’innovation apporte son soutien au Conseil
(AFI 2: 91%). Les deux assemblées ont approuvé à l’unani de fondation dans le domaine des placements, en particu
mité tant le rapport annuel que les comptes annuels et ont lier dans le développement et la conception de nouveaux
donné décharge au Conseil de fondation. L’élection des produits ou la refonte des produits existants. Les princi
membres du Conseil de fondation pour le mandat pales tâches du Comité d’innovation sont déterminées par
2019/2020 était également à l’ordre du jour. Monsieur Oli le règlement sur les tâches et les compétences du Comité
ver Schrüffer, représentant des Institutions de prévoyance d’innovation d’Avadis Fondation d’investissement et
General Electric Suisse et Monsieur Roland Baumer, d’Avadis Fondation d’investissement 2.
membre indépendant, ont quitté le Conseil de fondation.
Tous les autres membres actuels du Conseil de fondation Le Comité d’innovation s’est réuni trois fois durant l’exer
ont été réélus pour un nouveau mandat. Monsieur Hans- cice sous revue, dont une fois par conférence télépho
Jürg Harder, représentant de la Caisse de pension General nique. Il s’est penché en particulier sur les thèmes «straté
Electric Suisse et Monsieur Damian Tobler, membre indé gie de placement avec contrôle des risques» et de
pendant ont été élus en tant que nouveaux membres du l’extension des critères ESG dans le processus de place
Conseil de fondation. PricewaterhouseCoopers a également ment. Le dernier aspect comprenait l’évaluation d’un por
été désigné à l’unanimité pour une nouvelle année comme tefeuille d’actions avec une empreinte carbone réduite et
organe de révision. la possible structuration d’un placement en obligations
vertes. Suite à la signature des UN PRI par les fondations
d’investissement Avadis, le comité a abordé les aspects du
Comité d’audit reporting sur la durabilité et a évalué diverses variantes
dans ce contexte.
Le Comité d’audit est constitué de membres du Conseil de
fondation et a pour mission d’évaluer le travail des révi Heinz Zimmermann, président
seurs externes et de la direction au sens de la gouvernance Université de Bâle
d’entreprise. Les principales tâches du Comité d’audit sont
déterminées par le règlement sur les tâches et les compé Claudia Emele, vice-présidente
tences du Comité d’audit d’Avadis Fondation d’investisse Avadis Fondation d’investissement
ment et d’Avadis Fondation d’investissement 2.
Andrew Halsey, membre
Durant l’exercice sous revue, le Comité d’audit s’est réuni Institutions de prévoyance ABB
pour trois séances ordinaires et cinq séances extraordi
naires. Le comité a soumis au Conseil de fondation les prin Eric R. Breval, membre
cipaux sujets de révision et a contrôlé la gestion du risque Fonds de compensation AVS/AI/APG
des mandataires et de la Fondation d’investissement.
Durant l’exercice sous revue, un accent particulier a été mis Alfred Storck, membre
sur le développement de la gestion stratégique des risques Indépendant
des fondations d’investissement Avadis.
Damian Tobler, président Organe de révision
Indépendant PricewaterhouseCoopers SA, Zurich
16 Rapports de gestion 2018/2019Rapport de la direction
Conjoncture et marchés financiers Contrairement au JPY, d’autres monnaies fortes comme le
dollar américain (-2,2%) ou l’euro (-3,6%) ont eu tendance
Durant la période sous revue, les marchés financiers ont à fléchir. Suite aux négociations non abouties sur le Brexit,
été fortement impactés par le conflit commercial persistant la livre britannique (GPB) reste évaluée à un bas niveau
entre les Etats-Unis et la Chine ainsi que par l’issue (-0,8%).
incertaine des négociations sur le Brexit entre la Grande-
Bretagne et l’Union européenne. Ces deux facteurs se sont Evolution par rapport au franc suisse
répercutés négativement sur la dynamique conjoncturelle durant l’exercice sous revue (en %)
mondiale escomptée, notamment en ce qui concerne le 6
secteur manufacturier. 4
2
Les indicateurs conjoncturels avancés les plus importants 0
ont fortement baissé à partir du quatrième trimestre 2018, 2
et les taux d’intérêt présentaient un net recul sur le long 4
terme. En conséquence, et notamment aux Etats-Unis, la 6
USD EUR GBP JPY
courbe des taux en dollars US déjà très plate s’est inver
sée. Lorsque les primes de risque de crédit des obligations Source: Bloomberg
d’entreprises se sont en outre étendues, la Réserve fédé
rale américaine (FED) a réagi en réduisant la fourchette du Obligations en CHF
taux directeur de 0,25% au 31 juillet 2019 pour limiter la Au cours de l’exercice sous revue des fondations d’inves
fluctuation entre 2,00% et 2,25%. A la mi-septembre, la tissement Avadis, les rendements des obligations en
Banque centrale européenne (BCE) a réduit son taux de dé francs suisses ont connu un nouveau revers important. Si
pôts de 0,10% à -0,50%. Elle a également décidé la reprise la courbe des taux reste inchangée à court terme en raison
des achats de titres pour un montant de EUR 20 milliards des taux directeurs stationnaires, elle s’est fortement apla
par mois. De son côté, la Banque nationale suisse (BNS) a tie à long terme et affiche des résultats négatifs sur des du
confirmé sa politique monétaire expansive et est restée ac rées allant jusqu’à 15 ans. Dans ce contexte, les obliga
tive sur le marché des devises. tions en francs suisses se sont fortement appréciées. Eu
égard à la duration prolongée et à la sensibilité accrue aux
Le passage d’une politique «restrictive» à une politique taux d’intérêt du segment des débiteurs suisses, les valori
«expansive» a stimulé les marchés des actions, ce qui s’est sations (+5,1%) ont ici été supérieures à celles du segment
traduit en août par de nouveaux taux plancher historiques. des débiteurs étrangers (+2,7%). Avadis a étendu sa
Dans ce contexte économique, tous les groupes de place gamme de produits d’un nouveau groupe de placement
ment des fondations d’investissement Avadis (excepté le dans cette catégorie d’investissement. Un nouveau groupe
nouveau groupe de gestion active Actions small caps) ont de placement qui représente l’indice global SBI AAA-BBB
affiché des rendements positifs en francs suisses au cours vient s’ajouter aux produits séparés déjà existants desti
de l’exercice sous revue. Les placements en actions (immo nés aux débiteurs suisses et étrangers. Les investisseurs
bilier) et les obligations des marchés émergents ont connu disposent ainsi d’une grande flexibilité stratégique. Les
des évolutions particulièrement satisfaisantes. trois véhicules sont gérés près de l’indice selon la méthode
«stratified sampling».
Marché monétaire et monnaies
Durant le dernier exercice sous revue également, la BNS a Evolution de la courbe des taux en francs suisses
maintenu sa politique monétaire à la fin octobre 2019. A la durant l’exercice sous revue (en %)
Banque nationale, le taux d’intérêt des dépôts à vue a sta
1,0
gné autour de -0,75% et la marge de fluctuation du Libor 0,8
0,6
à trois mois est restée entre -1,25% et -0,25%. La situation 0,4
des monnaies étrangères manque d’homogénéité sur l’en 0,2
0,0
semble de l’année. Durant l’année écoulée, le yen japonais 0,2
0,4
(JPY) est la seule monnaie du G10 à s’être appréciée 0,6
0,8
(2,25%) par rapport au franc suisse (CHF). Toutes les 1,0
1,2
autres monnaies étaient plus faibles, notamment les 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 12Y 15Y 20Y 25Y 30Y
«monnaies-marchandises» comme le dollar australien 31.12.2018 31.10.2019 27.6.2016 «Brexit» 30.8.2019
(-4,7%) ou la couronne norvégienne (-10,2%). Source: Bloomberg
Rapports de gestion 2018/2019 17Rapport de la direction
Obligations en monnaies étrangères premières constitue un avantage structurel. Le recul des
Les rendements ont également été impactés sur les mar impulsions conjoncturelles au niveau mondial a partielle
chés des capitaux internationaux, et l’inversion de la ment nuit à l’évolution des bénéfices dans ces branches.
courbe des taux des obligations en dollars US a suscité Avadis se positionne sur le marché suisse des actions avec
des craintes de récession en été. En 2019, la Réserve fédé une reproduction complète de l’indice UBS 100. Par rap
rale américaine (FED) a réagi par trois baisses des taux de port à l’indice SPI plus connu, cet indice de référence ex
0,75% au total. En conséquence, l’anomalie de la structure clut les titres très faiblement capitalisés et plus volatiles.
des échéances s’est quelque peu résorbée. Les obligations L’an dernier, le groupe de placement Actions Suisse
du Trésor US affichent ainsi encore un taux de rendement indexées a évolué conformément à l’indice de référence.
actuariel positif. Ce taux était de 1,69% au 31 octobre
2019. En revanche, la part des emprunts d’Etats qui pré
sentait des rendements négatifs à la fin août a augmenté Comparatif des rendements internationaux
pour s’établir à plus d’un tiers du portefeuille mondial!
Même 7% de toutes les obligations d’entreprises notées Marchés
émergents
«investment grade» sont restées en-dessous de zéro.
Monde
Au cours des douze derniers mois, ce recul mondial des
Etats-Unis
taux d’intérêt a débouché sur une nette hausse de l’évalua
tion pour tous les groupes de placement d’Avadis en mon Suisse
naies étrangères au 31 octobre 2019. -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%
– Obligations d’Etats en monnaies étrangères Rendement des obligations Rendement des dividendes
AAA-AA hedged: +1,2% Source: Bloomberg
– Obligations d’Etats en monnaies étrangères
hedged: +7,0% Actions monde
– Emprunts d’entreprise en monnaies étrangères La situation sur les marchés internationaux des actions a
hedged: +8,9% également été positive durant l’année sous revue. Après la
– Dette émergente (monnaies locales): +13,1% forte chute des cours de décembre 2018 due à l’aggrava
tion du conflit commercial entre la Chine et les Etats-Unis,
Le groupe de placement du segment des hautes solvabili la situation s’est inversée en janvier 2019 déjà, et cette
tés (obligations d’Etats en monnaies étrangères AAA-AA tendance s’est encore renforcée sur l’ensemble de l’exer
hedged) est passé en gestion passive à la fin juin 2019. Il cice sous revue. L’évolution positive est due principale
est désormais géré par le gestionnaire de fortune Amundi. ment au changement de cap marqué et à l’espoir d’un ac
Ainsi, les deux groupes de placement qui investissent dans cord dans le conflit commercial. Avadis met en œuvre la
les obligations d’Etats sont gérés près de l’indice. En re catégorie de placement Actions monde indexées par le
vanche, une stratégie de placement active est appliquée biais d’un groupe de placement avec couverture de change
aux obligations d’entreprises et des pays émergents. et d’un autre sans couverture de change. La différence de
taux marquée entre le dollar US et le franc suisse a en
Des investissements sont réalisés dans les obligations en traîné des frais de couverture de change élevés, de sorte
monnaies locales de pays émergents sans couverture de que le groupe de placement Actions monde indexées
change. Malgré la forte volatilité des monnaies, les valeurs (+10,2%) sans couverture a généré un rendement plus
de ce groupe de placement présentent une évolution posi élevé que la variante couverte (+9,4%) au cours de l’année
tive. Le portefeuille Dette émergente est géré par Mondrian sous revue.
Investment Partners depuis la fin avril 2019.
Outre le segment fortement capitalisé des Actions monde,
Actions Suisse la Fondation d’investissement a étendu sa gamme de pro
Mesuré à l’aune de l’indice UBS 100, le marché suisse des duits et lancé le groupe de placement de gestion active
actions a clos l’exercice sur une performance nettement Actions small caps début avril 2019. Dans ce contexte, la
supérieure à la moyenne (16,2%). Malgré leurs caractéris Fondation a sélectionné le gérant de fortune Fisher Invest
tiques défensives, les titres d’entreprises poids-lourds ments. Avec les groupes de placement existants dans la
comme Nestlé ou Roche sont restés très demandés. L’ab catégorie Actions monde alignés sur l’indice MSCI World,
sence de secteurs particulièrement sensibles à la conjonc l’univers de placements en actions mondial est étendu à
ture comme les branches de l’automobile ou des matières l’indice MSCI World IMI.
18 Rapports de gestion 2018/2019Rapport de la direction
Marché des actions et volatilité en tant que Le rendement global des placements du groupe de place
«baromètre d’anxiété» ment Commerce qui s’établit à 5,1% comprend le résultat
opérationnel (3,6%), les nouvelles estimations et les inves
40 5000
35
tissements (1,1% net) ainsi que les ventes (0,7% environ).
4500
30 Le rendement total des placements pour le groupe de pla
4000
25 cement Habitation est de 5,9%. La contribution à la perfor
20 3500
15
mance des affaires opérationnelles s’élève à 3,8%, et celle
3000
10 des nouvelles estimations et des investissements à envi
2500
5 ron 2,5% nets.
0 2000
juin 2017 déc 2017 juin 2018 déc 2018 juin 2019
Volatilité S&P 500 en % (échelle de gauche) Niveau de l’indice S&P 500 (échelle de droite) Le nouveau recul des rendements sur les marchés des
Source: Bloomberg obligations a encore une fois intensifié la demande
en immobilier suisse. Les biens immobiliers en tant que
Actions Marchés émergents «substituts des obligation» sont plus recherchés que
Les craintes d’une aggravation dans le conflit commercial jamais, ce qui fait monter les prix des biens immobiliers
susceptible de se répercuter sur les économies émergentes «core» vers de nouveaux sommets. Toutefois, le marché
axées sur l’exportation (notamment la Chine) ont entraîné des surfaces locatives subit toujours davantage les as
une hausse marquante de la volatilité des marchés émer pects économiques négatifs de la politique des taux bas à
gents en cours d’année. De plus, en raison des troubles géo long terme. La forte activité dans le secteur de la construc
politiques comme l’offensive turque dans le nord de la Syrie, tion d’appartements, également dans des localités pour
les monnaies de certains pays émergents ont subi une forte lesquelles la demande en surfaces locative est insuffi
pression, ce qui a encore augmenté la nervosité sur les mar sante, entraîne une forte augmentation des vacances à de
chés. Ainsi, l’indice MSCI Emerging Markets a été accompa nombreux endroits.
gné de fortes variations de cours dans les deux sens.
Le groupe de placement Immobilier Suisse habitation n’a
Avadis concrétise la catégorie de placement par le biais de pas pu éviter totalement les conséquences de cette évolu
deux groupes de placement séparés: une variante à gestion tion, même si la situation n’a impacté ponctuellement que
active et une variante indicielle. Les deux groupes de place peu de biens décentralisés. Les succès enregistrés dans la
ment se réfèrent au même indice de référence (MSCI Emer location de nouvelles constructions et de biens assainis
ging Markets TR net) et n’ont pas de couverture de change. sont un élément positif. Le portefeuille de huit propriétés
Le groupe de placement de gestion active (+9,3%) a enregis détenues par la Caisse de pension Jura Holding dans les
tré une plus-value par rapport à la variante proche de l’in cantons de Zoug et d’Argovie a aussi fortement contribué à
dice, mais aussi par rapport à l’indice de référence. Ceci est la performance opérationnelle. Ce portefeuille a été intégré
principalement dû à l’allocation sectorielle et à la sélection au groupe de placement en début d’année. En outre, l’ac
des titres opérée par le gérant de fortune. quisition d’un bien immobilier entièrement loué à Genève a
encore augmenté la qualité du portefeuille
Immobilier Suisse
Une fois encore, les deux groupes de placement Immobilier Dans le groupe de placement Immobilier Suisse commerce,
Suisse habitation et Immobilier Suisse commerce ont le marché des surfaces de bureaux a affiché une bonne te
connu une année favorable. Avec des rendements de 5,9% nue cette année. Les nouveaux contrats ont pu être
pour le groupe de placement habitation et 5,1% pour le conclus à des conditions parfois meilleures qu’auparavant.
groupe de placement commerce, les revenus des deux ins En revanche, le secteur Retail affiche des résultats plus
truments liés à l’évolution de la valeur ont dépassé le ni contrastés: dans le domaine des produits non alimen
veau de l’année précédente. En revanche, les rendements taires, les locataires ont dû faire face au recul de leur
du cash-flow des deux instruments sont légèrement infé chiffre d’affaires, ce qui s’est répercuté sur les loyers prati
rieurs à ceux de l’année précédente en raison de nouvelles qués sur le marché et sur les loyers finaux. Quelques
baisses des taux d’actualisation pour des résultats d’ex ventes ont été effectuées en cours d’année, d’où une dimi
ploitation relativement constants. nution de la part en surfaces industrielles et de vente au
profit des surfaces de bureaux dans le portefeuille. A la
suite d’importantes ventes, une distribution exception
nelle a eu lieu en août.
Rapports de gestion 2018/2019 19Vous pouvez aussi lire
